峨眉山A：2015年中报点评：客流保持高增长 大峨眉旅游区战略加速布局
　　峨眉山A
　　本报告导读：
　　2015 年中报低于预期。外部交通改善+景区项目升级与扩张将全面推进 “大峨眉旅游区”建设，下半年国企改革仍有预期。
　　投资要点：
　　中报低于市场预期，维持增持。①营收增长保持稳定，但一季度票价减半致毛利出现下滑、员工薪酬增加等导致净利增速放缓。②受益成绵乐高铁开通及大小环线升级改造，大峨眉景区客流保持高速增长。③景区智慧旅游服务体系加速建设，同时向外拓展旅游产业链。④国企改革预期仍在，预计下半年有望成为公司重要看点。基于公司上半年净利增速放缓，下调2015-17 年EPS 为0.41/0.52/0.60 元(-0.06/0.06/0.07 元)，下调目标价为16.4 元，对应2015 年40xPE。
　　业绩摘要：2015 上半年营收4.68 亿元/+10.77%，归母净利0.55 亿元/+1.92%，EPS0.10 元，低于市场预期。净利增速大幅收窄主要源于①一季度票价减半带来主营业务成本同比上升14.4%；②员工薪酬增加等带来管理费用同增13.2%，借款增加导致财务费用同增110.1%。
　　成绵乐高铁开通改善外部交通环境，“大峨眉旅游区”持续推进。①成绵乐高铁2014 年底开通，配合景区一季度门票半价举措，上半年景区接待游客量达148 万人次/+27%，带来门票及索道收入3.25 亿元/+12.7%，宾馆酒店服务收入+15.8%。②“大峨眉旅游区”建设步伐加快：金顶索道升级将提升运营效率；西环线洪金旅游快速通道建设加快，柳江古镇将主打药师佛文化、健康养生并与主景区优势互补。
　　完善智慧景区服务体系，同时延伸旅游产业链，国企改革预期仍在。①智慧旅游服务体系不断完善，识途网已完成与酒店端口的对接，各智慧化旅游项目也加速落地。②公司对峨眉雪芽项目将实行统一集中管理，旅游文化中心项目加速培育，未来将创造利润新增长点。③国企改革预期仍在：公司实际控制人已变更为峨眉山管委会，实现对口管理；未来在整体经营机制上将进一步向市场化靠拢。
　　风险提示：景区突发事件等影响客流；交通改善效果不及预期。
　　国泰君安 许娟娟,陈均峰,王毅成




　　苏宁环球：2015年半年报点评：业绩大幅提升，转型如期推进
　　苏宁环球
　　维持增持评级；目标价15.3元。我们预测2015/16/17年EPS 0.44、0.54、0.73元，同比54%、23%、35%。考虑公司受益于南京市场的恢复，优质土地资源有望得到价值重估。同时多元化业务有望打开公司估值上行空间，考虑到市场调整导致行业估值中枢下移，故给予2015年26倍PE，下调目标价至15.3元。

　　业绩加速释放，财务表现稳健。由于结算面积的大幅提升，2015年上半年营业收入达37.6亿元，同比大幅增长609.3%；归属于上市公司股东的净利润3.2亿元，同比大幅增长556.9%；EPS为0.157元，同比大幅增长554.2%。经营活动现金流转正达到5.5亿，财务稳健。

　　战略转型持续推进，合作伙伴实力卓越。公司在教育、医疗和股权投资领域与和睿及九鼎签署了深入的战略合作协议，持续地大手笔地推进发展三大战略，将在原有基础上进一步拓展公司对外投资渠道。加之之前公司动漫两大顶级并购项目，公司有望依托战略合作方资深的领域经验和项目储备实现转型战略的快速发展。

　　底部换手充分，具备安全边际。公司核心管理团队(7人) 6月以个人自筹资金从二级市场购入公司股票57.63万股(金额约为1000万元)，成交均价17元(现价10.33元)，安全边际显着。公司股权激励解锁条件和股价涨幅挂钩(位列行业前30名)，具备发展内生动力。公司自7月8日以来累计换手率达66%，筹码交换充分。

　　风险提示：土地储备较为集中，多元化拓展存不确定性。

　　国泰君安侯丽科,申思聪,李品科




　　开尔新材：中报点评：短期业绩增速回落，中长期成长逻辑不改
　　报告期内公司实现营收2.38亿元，同比下降3.30%；实现归属净利润5505万元，同比上升0.47%；对应每股收益0.21元。

　　脱硝改造爆发期已近尾声，业绩增势短期暂归平缓：Q2营收同比-15.76%，归属净同比-7.40%。公司短期业绩增长放缓，在预期之中，主要原因是脱硝改造爆发期已近尾声，年初订单高峰之后，上半年的整机改造量有所下滑；另外用于地铁轨道交通建设的立面搪瓷板订单供货及结算周期延后，也对业绩造成一定拖累。

　　空预器改造更新需求明年启动，布局火电环保再添新军：搪瓷波纹板属损耗件平均寿命3-5年，脱硝设备改造于12年开始爆发，更换需求有望自明年启动，市场空间依然可观。同时，公司火电环保领域新产品MGGH等推广顺利，中标浙能北仑订单后，拟收购的浙江润丰能源在MGGH领域客户资源多，订单量有望持续放大。

　　内立面搪瓷装饰领域竞争力突出，轨交建设提速下订单饱满：立面搪瓷材料收入出现负增长，原因是订单执行和结算周期延迟，实际上在地铁等轨道交通建设提速拉动下，公司今年订单饱满实现了显着增长，未来配合产能释放，依然极具增长潜力。

　　投资建议：公司上半年业绩增速下降主要因为空气预热器改装高峰已过，而更换需求还没起来，导致订单下滑；对于2016年，随着空气预热器更换需求起来和低温省煤器订单转化，业绩增速将重回快速增长通道。整体来看，公司质地优秀，未来增长路径比较清晰，本次以15.94元/股向董事长在内的5名对象定增，反映了董事长对公司未来发展的信心；短期来看，今年属于青黄不接之时，业绩增速回调，不过如果布局明年，公司将重回增长通道。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.41、0.57、0.77元/股，维持买入评级。

　　风险提示：轨道交通建设进程、空气预热器更换需求低于预期，新产品市场拓展低于预期。

　　广发证券邹戈,谢璐




　　亿帆鑫富：品种布局战略渐入佳境
　　本报告导读：
　　公司2.4亿元收购安徽天康药业，收获复方黄黛片等62个品种，品种布局持续推进，已在妇科等领域形成优势布局，有望成为优秀专科制剂企业，维持增持评级。

　　投资要点：
　　品种布局再下一城，收购安徽天康药业，维持增持评级。公司8月7日公告以2.4亿元价格收购安徽省天康药业有限公司100%股权，获多领域药品批文。本次收购是公司品种战略持续落地，通过将优质潜力品种与公司强大的销售资源相结合，将有力提升公司中长期竞争力。维持公司2015-2017年EPS为0.97/1.23/1.55元的预测，维持目标价50元，维持增持评级。

　　收获多个领域品种批文，有力补充产品线。2014年安徽天康营业收入5685万元，净利润-110万元，其核心资源为旗下拥有的62个药品品种批文，主要集中在白血病、妇科病及品牌OTC，其中独家品种、独家剂型与规格产品10个，中药三类新药产品7个，独家品种复方黄黛片是治疗急性早幼粒白血病的特效药产品。

　　产品线初具规模，优秀的专科制剂企业快速成长中。公司自借壳上市以来，依托强大的品种价值链整合能力，持续发力外延并购，目前已完成四川美科(缩宫素鼻喷雾剂)、蚌埠骄阳(妇阴康洗剂)、沈阳志鹰(注射用抗肿瘤免疫核糖核酸、长春西汀氯化钠注射液等30多个品种)、安徽天康(复方黄黛片等62个品种)公司并购以及国药一心拥有的8个血液类在研品种，合计涉及并购金额超过6亿元。目前公司除原有抗生素领域外，已在妇科、血液病、皮肤科、品牌OTC等新领域建立起强大品种优势，未来有望成长为优秀的专科制剂企业。

　　风险提示：收购品种整合效果低于预期
　　国泰君安丁丹,杨松


　　华润三九：收购众益制药，进一步丰富产品线
　　本报告导读：
　　公司公告以13亿现金收购浙江众益制药100%股权，并购将为公司补充抗生素口服制剂产品线以及汉防己甲素、氨酚羟考酮等潜力品种，增强未来发展动力。增持评级。

　　投资要点：
　　收购众益制药丰富产品线，维持增持评级。公司8月8日公告以13亿现金收购浙江众益制药100%股权，众益制药2012~2015年业绩复合增速35%，正处于快速成长期，并购将进一步丰富公司产品线，增强未来发展动力。公司经过2014年的调整，未来3年有望保持稳健增长，维持2015~2017年EPS 1.14、1.29、1.43元，参考行业估值，小幅上调目标价至38元，对应2015年PE 33X，维持增持评级。

　　众益制药拥有数个潜力品种，研发实力较强。众益制药产品以口服制剂为主，主要品种：1)阿奇霉素肠溶胶囊和红霉素肠溶胶囊均为基药品种、医保甲类，众益市场份额分列第三、第一，三九原有抗生素为粉针制剂，收购后补充口服剂型，符合未来发展方向；2)其他品种中镁加铝咀嚼片为独家产品、汉防己甲素市场规模较大，具备较好的市场潜力。众益研发实力较强，在研品种中氨酚羟考酮用于治疗癌痛，应用广泛，目前国内仅原研药，众益产品有望率先获批，市场前景良好，同时，众益还拥有缓释微丸技术平台，具备缓释剂型的研发能力。

　　并购业绩增厚2016年开始体现。众益2015年承诺净利润6700万，但预计4季度开始并表，对2015业绩增厚有限，预计对2016年利润增厚6%左右。公司2014年是调整期，业绩有所下降，2015年恢复正增长，预计2015年中报业绩增长15%左右。公司为华润集团下优质的OTC和处方药平台，未来有望借国企改革东风完善管理层激励和加大外延整合步伐。

　　风险提示：OTC行业持续下行风险；医保控费风险。

　　国泰君安丁丹,赵旭照


　　长白山：2015年中报点评：业绩符合预期内外环境改善驱动成长
　　长白山
　　投资要点：
　　业绩符合预期，维持增持评级。①多元化营销效果显着带动主业快增，“折旧减少+经营改善”保障淡季减亏；②冰雪资源持续开发打造冬夏两个旺季，西区客运中心落成增强景区旺季接待能力，打开客流增长空间；③交通持续改善及休闲度假布局驱动客流增长，打造东北旅游龙头。内外环境改善驱动公司成长，预计未来3年净利CAGR超30%，预计2015-16年EPS为0.37/0.45元，目标价35.0元，增持。

　　业绩简述：2015年上半年收入6354万/+24.4%，归母净利润-351.8万/+48.7%，相较2014年同期减亏333.8万，EPS-0.01元，符合预期。

　　淡季多元营销效果显着带动主业快增，“折旧减少+费用控制”公司进入业绩增长快车道：①承办冰雪赛事等多元化营销方式效果显着，淡季引流效果明显，上半年接待游客46.2万/+29.9%，旅游客运业务同步增长，收入6017.8万/+30.0%，下半年“游客中心落成+吉珲高铁开通”客流增长将再提速；②团队、会奖游客减少、工资上涨等因素拖累旅行社业绩，旅行社收入1416万/-49%，净利0.44万/-93%；③客运用车5年折旧期已过，固定成本下滑带动毛利率+7.4个点，经营改善，管理费用-13%，将共同保障净利润3年CAGR超30%。

　　交通改善及休闲度假布局打造东北旅游业龙头：①吉珲高铁将通车+高速公路网络搭建带动客流增长，分享周边游红利；②募投酒店增资及度假小镇建设提升客流吸引力，共同助力打造东北休闲度假头。

　　风险提示：周边冰雪资源开发进程不及预期，交通改善进程不及预期。

　　国泰君安许娟娟,陈均峰,刘航


　　鹏博士：业绩快速增长，云管端生态进一步完善
　　公告概要：2015年上半年，公司实现营业收入37.27亿元(扣除营改增影响，实际营收为39.29亿元)，同比增长10.97%；实现现金收入45.15亿元，较上年同期增长18.79%；实现归属于上市公司股东的净利润4.18亿元，同比增长41.99%，业绩符合预期。

　　互联网业务发展迅猛，用户数大幅增长。分业务来看，互联网接入和互联网增值业务分别增长13.07%和8.33%，是收入增长的主要动力，两项业务毛利率分别提高1.29和2.52个百分点。而广告传媒业务占比较小，且同比下降。公司将持续加大网络覆盖力度，目前互联网接入业务地级以上城市达到123个，宽带网络覆盖达到7616万，在网用户超过902万(50M以上用户占46%)，同比增长28%。预计15年宽带付费用户将超过1000万，未来三年覆盖超过300个城市。

　　拥有优质的互联网基础设施资源，唯一电信全业务民营运营商。公司拥有除三大运营商外的唯一电信骨干网“奔腾一号”的经营权，接近2万的IDC机柜(未来终期目标5万机柜)，是中移动4G移动转售业务合作伙伴。目前移动业务已正式放号，与自身宽带接入业务捆绑，有助于提升单用户ARPU值、增加用户黏性，成为唯一电信全业务民营运营商。“2015年中国互联网企业100强”第11名，A股第一名。未来公司将打造宽带、互联网电视、语音、智慧家庭、在线教育和移动转售六合一的统一通信云平台。

　　国际化视野，“云管端”生态战略布局全球。公司国内中立IDC规模较大，并先后与KT、美国公司达成意向，目标在美韩部分重要城市建立互联网数据中心，打造全球数据中心集群。管端，收购美国宽带运营商Vertex，包括与国外电信及有线运营商合作借管出海。终端，加大大麦盒子、大麦电视、大麦千兆无线路由器、猴盒等智能家庭终端的研发推广，实现完备的家庭互联网综合应用服务。目前大麦电视+大麦盒子的OTT用户在全球范围超过200万，预计大麦4K智能电视近期将会量产后正式规模推向市场。

　　投资建议：鹏博士业绩增长稳定，云管端生态具有独特的竞争优势，我们看好公司长期发展前景。预计公司2015 -2016年净利润增速分别为55.8%和37.0%，EPS分别为0.60元和0.82元，买入-A的投资评级，目标价35元。

　　风险提示：运营商提速降费，带来宽带接入市场竞争加剧。

　　安信证券张龙


　　华菱钢铁：业绩受制于宏观需求
　　主要事件：华菱钢铁公布2015年半年度业绩报告，上半年公司实现销售收入214.70亿元，同比下降26.18%；实现归属于母公司的净利润-1.54亿元，去年同期为0.19亿元，上半年EPS-0.05元。公司前两个季度EPS分别为-0.06元、0.01元；
　　需求低迷，毛利走低：上半年宏观经济处于寻底状态，房地产新开工面积保持低位运行，制造业持续低迷，政府基建投资加码难以对冲系统性需求下降。受此影响，钢铁行业去库速度缓慢，吨钢毛利全面走低，我们测算热轧板、冷轧板以及螺纹钢行业平均吨钢毛利分别同比下降149元/吨、134元/吨、155元/吨。公司是综合性钢铁生产企业，自然受行业整体波动影响，上半年公司钢铁业务产品毛利润同比减少6.37亿元，是业绩下滑的主要原因；
　　定增助“互联网+钢铁”战略再升级：2015年7月15日，华菱钢铁发布2015年度非公开发行A股股票预案，公司拟募集资金11.35亿元，预计总投资15.5亿元用于“互联网+钢铁”产业链转型升级项目。上半年，华菱电子商务实现营业收入5.25亿元，完成“O2O”钢材交易总量26.2万吨，完成电子采购交易额10.02亿元，与去年同期相比，分别增长了170%、274%和133%，继续保持了快速发展的势头。公司此次定增项目，以发展供应链金融为突破口，充分利用互联网的大数据、云计算、物联网等技术手段，以现有交易平台、信息化系统、物流仓储加工配送等产业基础为依托，建立完善电商平台，供应链金融平台及“定制化服务+大数据”平台，为产业链上下游客户提供交易、金融、物流、仓储、加工、定制化等全流程服务，有望实现从钢铁制造企业向钢材产品整体解决方案综合服务商转变；
　　下半年行业复苏值得期待：近期下游基建订单回升导致螺纹钢等建筑类钢材价格持续暴涨，受此影响，热轧板和中厚板等板材类价格相继走高，吨钢毛利触底回升。下半年积极财政政策有望持续加码，专项金融债券支持轮番出台，基础设施项目建设进度将进一步加快，经济有望企稳。下半年钢铁行业需求面的改善配合存货周期，基本面有望较上半年显着好转；
　　投资建议：公司通过定向增发打造“互联网+钢铁”战略，切入供应链金融，充分利用互联网大数据、云计算、物联网的技术手段，完善公司电商平台建设，将继续推升公司电商营业收入的快速增长，打造钢材产品整体解决方案综合服务商角色。配合下半年行业复苏回暖，公司业绩改善值得期待，预计2015-2016年公司EPS分别为0.01、0.06元，维持公司“增持”评级。

　　齐鲁证券笃慧,郭皓


　　航天信息：税控设备持续放量，金税业务多点发力
　　事件：航天信息发布2015年中报，公司实现营业收入92.55亿元，同比增长14.05%；归属母公司净利润8.17亿元，同比增长29.19%；扣非净利润8.08亿，同比增长30.28%；经营性现金流3.86亿元，同比增长777.97%。

　　业绩基本符合预期，税控设备放量态势将贯穿全年：上半年收入及利润增长情况基本符合预期。1)收入结构中，税控设备实现明显放量，完成收入25.71亿元，同比增长71.88%。随着营改增的全面推进，公司在为金税盘推广积极备货，预付款项与存货分别较2015年初增长50.97%和52.77%，也进一步预示下半年税控设备放量的态势仍将持续，全年税控设备收入有望达到70-90亿的规模。2)净利润增幅明显高于收入增幅主要由于上半年的政府补助达到1.60亿元(其中增值税返还1.49亿)，大大超过去年同期0.46亿元的水平。

　　金税业务呈现多点发力：1)电子发票业务已在青岛、武汉、吉林三个城市完成部署，在增值税发票系统升级版的电子发票试点中，航信的客户已涵盖阿里巴巴俪人购、天猫供应链、一号店等一线电商企业，近期又携手京东布局税务大数据创新。随着国税总局对于电子发票雏形的逐渐明确化，我们认为公司未来有望成为唯一一家能够提供“税控硬件”+“软件平台”整体解决方案的企业，并凭借其在涉财、涉税、涉金融领域压倒性的卡位、强大的线上线下联动和渠道支撑能力，衍生出多种增值服务，铸就并保持电子发票的寡头地位。2)小微企业征信与信贷等方面与各大银行加强合作，小微企业税银互动服务平台--“微税平台”已在20个省实施了推广。参照建行北分测试期间户均100万/年的贷款规模和营改增全面完成后1000万财税客户5%的转化率计算，1%的分润率每年将贡献约50亿的收入和30亿利润，业务一旦全面铺开，将成为公司未来几年内极其重要的增长极。

　　“强烈推荐-A”评级：预计2015~2017年的EPS分别为1.67、2.05、2.58元，对应40/33/26倍PE，考虑到随着营改增的推进，税控设备放量态势将贯穿全年，电子发票和企业征信等金税业务多点发力，维持“强烈推荐-A”评级
　　风险提示：电子发票与企业征信进度放缓；营改增进度低于预期；
　　招商证券郝彪,徐文杰


　　中航电子：公司深度研究：航电龙头，腾飞！
　　我们推荐中航电子的核心逻辑为：1、航空工业的蓬勃发展将驱动我国航空电子系统迎来黄金发展期，不管是军用航空工业市场方面国家的持续投入，还是民用航空工业市场万亿规模的巨大市场空间，作为国内航空电子系统的龙头，公司未来都将持续受益。2、公司积极推进军民融合，“343”战略彰显公司发展潜力，未来民品领域的拓展有望超预期。3、公司作为中航工业旗下航空电子系统旗舰公司，资产整合平台地位明确，目前已经托管母公司下属各企事业单位，特别是作为优质资产的5家科研院所，在国家推进科研院所改制以及军工资产证券化的大背景下，存在改制注入的可能。

　　航空工业蓬勃发展，航电系统迎来发展黄金期：军用航空工业市场方面，国防军费预算保持高增长，空军装备更新换代加快，三代机的逐步列装和四代机研发将为航空电子系统升级和需求增长提供强大动力；民用航空工业市场方面，公司将随着国产干线客机C919和支线客机ARJ21的发展，逐步开拓民用航空领域，共享万亿规模的民用航空市场空间。综合军民用航空市场前景，我们预计未来航空电子系统每年的市场空间可达380亿元。

　　“343”战略彰显公司未来发展潜力：公司明确提出“343“的战略目标，即实现航空军品、非航空民品和非航空防务占营业收入的比例为3:4:3的格局。在当前公司民品业务占比还较小的情况下提出这一目标，说明公司对民品业务未来发展的信心和决心。我们预计公司在充分利用现有资源，积极推进内部军工技术向民用领域拓展的同时，将不排除通过外延并购的方式进入到相关民品领域的可能性，未来发展空间值得期待。

　　航电系统整合平台地位明确，资产注入可预期：公司经过三次资产重组奠定了中航工业航电系统整合平台的地位，并于2014年托管了母公司下属的企事业单位，在科研院所改制和军工资产证券化的大背景下，托管的5家科研院所作为优质资产存在改制注入的可能。

　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2017年收入80.85、100.63、124.03亿元，同比增长22.4%、24.5%、23.3%；归属上市公司股东净利润7.2、10.1、11.6亿元，同比增长19.84%、39.7%、15.52%，对应EPS为0.41、0.57、0.66元。给予公司目标价格45元，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：科研院所改制受国家政策影响，存在不确定性、民用产品拓展可能低于预期、下游主机装备研制进展缓慢，影响公司产品交付、估值过高。

　　齐鲁证券笃慧


　　天顺风能：前三季度业绩预告大超预期
　　公司2015年上半年业绩同比增长16.48%符合预期：公司发布2015年半年报，上半年实现营业收入9.37亿元，同比增长35.71%；实现归属于上市公司股东净利润1.20亿元，同比增长16.48%，对应EPS为0.15元。公司二季度单季实现营业收入6.13亿元，同比增长52.98%，环比增长88.70%；实现归属于上市公司股东净利润8085万元，同比增长23.95%，环比增长109.13%，对应EPS为0.10元。公司在一季报中预计上半年盈利区间为1.03-1.33亿元，同比增长0%-30%，半年报业绩与其一致，符合我们和市场的预期。

　　公司预告前三季度业绩同比增长50%-80%大超预期：由于风塔产品订单增加明显，公司预告前三季度盈利区间为2.10-2.52亿元，同比增长50%-80%；依此测算，三季度单季盈利区间为0.90-1.32亿元，同比增长142.47%-255.22%，环比增长11.56%-63.43%，该业绩预告大超我们和市场的预期！

　　风塔业务迎来高增长，新能源设备事业部“十三五”收入目标复合增速高达28%：公司充分发挥自身在风塔领域的制造技术研究和质量保证优势，不断提升项目管理专业化水平，努力满足客户在中高端风塔产品上对质量、成本、周期和服务方面的需求；进一步深化与现有客户的战略合作伙伴关系，积极开拓与国内外新客户的合作，加强大型陆上风塔和海上风塔产品的技术研发和市场开拓力度，持续提高公司产品的市场份额。公司2015年上半年风塔实现销售收入9.12亿元，同比增长34.63%，毛利率同比提升2.82个百分点至25.51%；其中大型陆上风塔及海上风塔产品销售收入2.75亿元，占风塔产品销售总收入的30.17%。风塔零部件实现销售收入1620万元，同比增长221.44%，毛利率同比提升2.58个百分点至30.25%。公司上半年海外收入占比58%，出口产品毛利率高达29.99%，较国内19.58%的毛利率高出10.41个百分点。公司根据自身发展战略和市场需求，确定将风塔及零部件事业部提升为新能源设备事业部，制定了用5年时间到2020年实现销售收入达到60亿元的新能源设备事业部“560”发展目标，年复合增速高达27.65%。

　　与北京宣力强强联合，风电场业务核心竞争优势巨大：2015年2月，公司现金收购北京宣力持有的宣力控股55%股权，从而持有宣力控股100%股权。同时，公司控股股东上海天神通过深交所大宗交易系统将其持有的1.7%的公司股份转让给北京宣力；北京宣力承诺自受让之日起一年内不减持本次交易所受让的公司股份。2015年4月，公司公告二股东乐顺控股拟以大宗交易或其他方式将其持有的2.43%的公司股份转让给北京宣力并锁定一年，价格根据实施日收盘价的90%确定；未来北京宣力仍有可能通过其他方式继续增持公司更多股份。我们认为公司与北京宣力双方利益已高度一致，这体现了北京宣力与公司在新能源领域长期战略合作的决心以及对公司未来发展的信心。北京宣力具备较大的项目资源优势，公司拥有上市公司平台，同时在新能源产业具有深厚的积淀，双方强强联合、优势互补，有望将公司打造成为民营风场巨头。

　　新疆哈密300MW风电场2015年内有望并网，未来装机规模或超预期：公司收购宣力控股剩余股权之后，扩充了新能源产业的团队规模，加快了新能源产业的投资进度，提升了公司在新能源领域、尤其是风电领域的行业地位和影响力。同时，新能源项目开发过程中，公司将更多的与供应商及客户建立连接，有助于主业发展并整合利用产业链资源，给公司带来更多的市场资源和盈利空间。新疆哈密300MW风电场项目已经开工建设，预计2015年内有望并网发电，其极佳的盈利性(预计年贡献净利润超过1.5亿元)为公司2016年业绩高增长奠定基础。国家能源局下发的“十二五”第五批风电项目核准计划(不含新疆、宁夏等单列地区)，项目共计34GW，公司获得5个项目合计429.5MW，其中3个项目作为增发募投项目；鉴于公司项目储备极其丰富，我们认为公司有望加快实现“在3-5年内完成至少2GW新能源权益装机规模”的发展目标。

　　投融资业务继续推进，2015年下半年有望加大投资力度：公司投融资事业部以天利投资为平台，围绕节能环保、新材料、高端制造和金融服务等新兴产业持续开展投资布局，取得积极进展。2015年上半年，投融资事业部完成多个对外投资项目，投资金额1.96亿元，其中投资1.5亿万元在上海自贸区投资设立的融资租赁公司标志着公司正式进入新兴金融服务产业；公司前期投资的多个股权投资项目已陆续完成股改并进入A股上市申请阶段；在高端制造、进口替代型新兴产业领域的投资项目也进入了在新三板市场挂牌上市的申请阶段。天利投资上半年盈利1040万元，大幅增厚了公司的业绩；下半年有望加大投资力度，预计将陆续有新项目落地，不断提升公司的发展潜力。

　　期间费用率保持稳定，经营情况同比改善：2015年上半年，公司期间费用率为9.90%，同比保持稳定，其中销售费用率提升0.57个百分点至2.85%，管理费用率降低0.79个百分点至5.45%，而财务费用率提升0.19个百分点至1.60%。公司2015年上半年存货周转天数同比减少3天至92天，应收账款周转天数同比减少18天减少至113天；2015年半年度末7208万元的预收账款同比去年上半年的1131万元大幅增长，验证了行业的景气程度与公司的行业地位。公司2015年半年度末资产负债率为47.79%，低于行业平均水平，增发之后资金将更加充足。公司2015年上半年经营活动现金流为净流出6853万元，同比去年上半年的净流出5472万元基本稳定。

　　投资建议：在不考虑增发摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017年的EPS分别为0.36元、0.60元和0.96元，对应PE分别为31.1倍、18.8倍和1 1.7倍，维持公司“买入”的投资评级，目标价18元，对应于2016年30倍PE。

　　风险提示：风电行业需求不达预期；海上风塔放量不达预期；风电场投资进度不达预期；融资不达预期。

　　齐鲁证券曾朵红,沈成


　　洲明科技：海外创意屏业绩大增，小间距开拓未来
　　事件：
　　洲明科技发布15年中报，1-6月累计实现6.24亿元，同比增长40%；归属母公司净利润5706.9万元，同比增长139.47%，略高于市场预期，对应eps 0.28元。

　　评论：
　　1)雷迪奥创意屏高增长，利润增速远高于收入增速
　　1-6月累计实现收入6.24亿元，较去年同期增加1.78亿元，其中雷迪奥快速成长增加5869万，蓝普并表贡献另外8160万，母公司增加3800万元，其中照明与LED封装都有小幅下滑；尽管公司收入增长并未巨幅增长，但获利能力大幅提升，上半年5700万并表利润中，雷迪奥贡献3063万元，蓝普则有另外1014万元，公司原有业务1621万元，较去年658万元大幅增加；雷迪奥与蓝普产品高毛利，以及公司结构性调整持续驱动公司毛利率增长，上半年累计毛利率达到34.5%，同比增加5.13个百分点，是利润增速远高于收入增长的主要原因。

　　2)雷迪奥海外创意屏高增长可期
　　海外创意屏市场需要较强的设计理念，雷迪奥“黑玛瑙”创意产品获得7项国际顶级设计大奖，多年海外市场经营，加之海外市场相对稳定的供应链体系，都有利于公司在实现海外市场突破之后的快速增长；预计雷迪奥未来2-3年内依然可以保持较快增长的态势；
　　3)小间距逐步发力，驱动LED显示持续升级
　　随着LED显示技术的升级，以及LED封装器件等的成本快速下降，小间距逐步进入商用市场；小间距本身是显示本身像素提升的主要体现，从产品定义的角度来看，小间距产品在无缝拼接等优势上，对于LCD液晶屏、PDP等离子拼接屏、DLP背投拼接屏等有极强的替代作用。上半年公司实现小间距营业收入16,779.46万元，较上年同期增长113.01%，另有新接订单24,094.12万元,较去年同期增长192.72%；另外随着成本的下降，原有普通LED显示产品也有望大幅增加新的市场应用，像素提升以及新的应用的增长持续驱动LED显示市场增长。

　　4) LED照明寻找新的发展思路
　　公司LED照明规模与市场巨头相比有较大差别，将从智能照明与专用照明的角度切入发展，子公司小明科技致力于推广智能照明产品，与庆科(阿里入股)、阿里智能云等合作共同推进智能照明产品的发展；由于智能照明在家用方面需要整体设计配合，因此公司与互联网装修平台土巴兔合作，获得2B2C市场渠道；智能照明而推进LIFI系统在室内导航等场景下的应用，也有利于提升公司整体竞争力情况，参与到线下O2O改造进程。

　　估值与投资建议：
　　预计15-17年备考利润1.23亿，1.74亿，2.35亿，对应EPS0.54元，0.76元，1.03元左右。目前股价22.32元，对应29x16PE，考虑到公司未来2-3年业绩高增长确定，加之公司员工持股价格28.68元，股价倒挂，给予公司强烈推荐评级，6-12个月目标价30元。

　　风险提示
　　海外业务不达预期，小间距市场开拓低于预期