康得新:对内激励机制落地,员工持股彰显公司信心
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点:
　　公司公告:公司发布员工持股计划(草案),拟募集资金总额不超过0.8亿元,并计划认购长信基金-涌信2号及涌信3号资产管理计划(下简称“长信基金-涌信A号”)的次级份额,资金来源为员工合法薪酬及自筹资金等。长信基金-涌信A号按照不超过2.2:1的比例设立优先级份额及次级份额,其投资范围为购买和持有本公司股票。以涌信A号上限合计为6.4亿份和公司7月2日前20个交易日均价35.48元/股测算,其能够购买和持有公司股票上限综述不超过1800万股,不超过公司现有股本总额的1.258%。该员工持股计划的锁定期即为长信基金-涌信A号的锁定期,存续期不少于12个月。
　　完善对内激励机制,全面激发公司成员的凝聚力。覆盖除董事、监事及高级管理人员外的公司及下属子公司员工不超过380人,公司希望能够通过员工持股计划建立和完善劳动者与所有者的利益共享机制,进一步完善公司治理结构,倡导公司与员工共同持续发展理念,有效调动管理者和公司员工的积极性,全面激发员工的凝聚力,提高公司综合竞争实力。员工持股计划的推出能够实现公司内部利益绑定,进一步激发员工的工作积极性及创造力,提高竞争力,也从侧面彰显了公司管理者对公司未来及行业长期健康发展的信心。
　　立足新材料领域,全面发展新能源电动车、碳纤维及3D视觉产业。公司致力于打造全产业布局的大格局,新能源电动车生态链的布局涵盖多方面,主要包括材料、装饰膜、模块化、轻量化结构设计、智能化控制等领域;在3D智能显示方面拥有全产业链规模生产的优势,在硬件及软件内容方面积极与有关厂商合作,依靠“互联网+”打造提供全方位3D显示相关服务的在线平台。未来裸眼3D是中国电子行业再起飞及发展的关键,并受到工信部政策支持,3D时代即将带来世界革命、产业变革的巨大发展机遇。未来有望充分受益于前期产业布局带来的爆发式发展。
　　国际高分子复合材料龙头企业,维持“买入”评级。传统行业空间巨大,未来将打造光学膜产业链的工业4.0,引进国外先进技术,在碳纤维复合材料建设及企业经营方面能引入互联网理念,打造具有互联网基因的新材料基地。维持2015-2017年盈利预测每股收益分别为0.99、1.26、1.67元,目前股价分别对应2015-2017年28/22/17倍PE,维持“买入”评级。




　　中天城投:控股股东、高管齐增持,彰显意志与信心
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司
　　事项:
　　中天城投公告:
　　1、控股股东金世旗控股通过深圳证券交易所交易系统买入方式,于2015年7月6日增持公司2158万股,且根据中国证监会和深圳证券交易所的有关规定,在2015年7月6日的未来三个月内,金世旗控股通过深圳证券交易所证券交易系统增持中天城投股票总数量不低于中天城投目前总股本的0.50%且不超过2%(含本次已增持部分在内);2、公司部分董事、高级管理人员用自有资金分别从二级市场购入公司股票13.68万股。
　　评论:
　　控股股东、高管齐增持,彰显意志与信心收到大市剧烈波动的影响,从前期高点至昨天收盘,公司的股价由17.96元跌至9.19元,跌幅达49%。今日盘中,公司控股股东增持2158万股、并在未来三个月内将继续增持,董事、高管以自有资金增持13.68万股。我们认为,公司15年PE估值不到16倍,且大手笔布局互联网金融并纵深发展,估值优势明显。公司控股股东和高管的增持举动充分彰显了对公司价值和未来持续发展的意志和信心。
　　布局全产业链,构建互联金融生态圈公司在年报中已明确提出“计划在银行、证券、信托、保险领域实现控股和参股,在互联网银行、在线支付、远程支付、P2P小额贷款、供应链金融领域取得经营资质和牌照”,彰显了其拟大手笔布局互联网金融全产业链、构建互联金融生态圈的宏大目标。
　　5月18日公司更是六公告齐发:①拟控股贵州合石电子商务有限公司;②拟投资成立小额贷款公司;③拟投资成立融资性担保公司;④与贵州中黔金融资产交易中心有限公司签订战略合作框架协议;⑤董事会审议通过增加“大金融”及“大健康”管理团队的薪酬标准;⑥拟对子公司——金融控股有限公司增资至36亿元,涵盖了对P2P、电商小贷、金融资产交易、融资担保四大领域的投资,向着“布局互联网金融全产业链、构建互联金融生态圈”目标大步迈进。
　　天时、地利、人和,预计互联金融有望成为公司最核心主业去年以来,中天城投通过定增引入战略投资者,拉开了转型互联网金融的大幕,转型的过程可谓是“逢天时、占地利、得人和”——?天时:国务院总理李克强3月5日在十二届全国人大三次会议上作政府工作报告时指出,新兴产业和新兴业态是竞争高地,2015年将制定“互联网+”行动计划。报告中,李克强两次提到“互联网金融”。在部署2015年工作时,李克强总理强调“制定‘互联网+’行动计划,推动移动互联网、云计算、大数据、物联网等与现代制造业结合,促进电子商务、工业互联网和互联网金融健康发展,引导互联网企业拓展国际市场。国家已设立400亿元新兴产业创业投资引导基金,要整合筹措更多资金,为产业创新加油助力。”?地利:贵阳市出台《支持贵阳市互联网金融产业发展的若干政策措施》从登记注册、办公用房、税收到人才形成完善的政策扶持体系,并成立了贵阳互联网金融产业园,着力吸引和带动互联网金融企业落户贵阳,全力打造互联网金融企业聚集区,致力将贵阳建设成为西部科技金融创新城市和互联网金融创新城市。
　　?人和:除了贵阳市对于互联网金融人才的积极招揽,中天城投还审议并通过《关于审议公司薪酬制度增加“大金融”与“大健康”产业薪酬制度标准的议案》,同意公司对于“大金融”与“大健康”产业关联企业核心管理团队及不同业务领域的负责人实行年薪制,其薪酬水平以公司房地产板块薪酬标准为参照,“大金融”产业薪酬标准为房地产板块的3-5倍,“大健康”产业薪酬标准为房地产板块的1-3倍。
　　公司董事会决议,将切实推进战略转型,加速“两大一小”战略落地,即“大金融”+“大健康”+“小地产”。从公司近期频繁的资本动作和对未来的展望,保守估计在五到十年内,互联金融有望成为公司最核心主业,公司的两大一小战略最终将演变成聚焦互联金融,互联金融对公司的业绩贡献将超过大健康和小地产。
　　受益降准降息及高铁通车,地产业务回升,有利于互联金融业务的聚焦去年以来,随着政策、货币环境的持续宽松,尤其是降息、降准带来的刺激,房地产行业销售修复较为明显。另外,随着贵广高铁的开通,贵阳将逐步成为西南地区的枢纽站。贵阳北站的运营和陆续开通的高铁线路,成为当地楼盘售卖的亮点。作为本土最大的房地产开发商,中天城投无疑是最大的受益者:据媒体报道,公司的未来方舟项目均价已上涨两成。中天城投受益贵阳高铁开通未来方舟均价涨两成。地产业务的加速去化、现金回笼,有利于公司对互联金融业务的聚焦。
　　互联网金融血统愈发浓厚,维持“买入”评级。
　　控股股东、高管的增持举动充分彰显了对公司价值和未来持续发展的意志和信心。公司向互联网金融转型动作频频、血统愈发浓厚,若最终能成功打造从第三方支付、移动支付,到在线理财、电商小贷、P2P、股权、实物众筹以及数据征信、金融服务平台、担保等的互联金融平台,其估值水平长期将向互联金融龙头靠拢。预计公司15-17年EPS0.60/0.75/0.89,对应PE15.9/12.8/10.7X,维持“买入”评级。
　　


　　远望谷:拐点已至,前路渐清
　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司
　　事件概要:
　　公司今天发布公告,全资子公司远望谷投资管理有限公司与与深圳市麦星投资管理有限公司拟共同出资设立面向物联网相关领域的股权投资基金---深圳市麦星远望谷物联网投资企业。基金整体规模一亿,远望谷投资出资6993万元,麦星投资出资2997万元,星谷资管出资10万元。此外,公司还拟与菁英时代基金管理股份有限公司发起设立面向物联网相关行业的专业投资管理公司,注册资本1000万元,以助力远望谷物联网产业整合为宗旨发起设立物联网产业并购。
　　投资要点:
　　1.产业整合与并购是公司未来发展的必由之路。
　　本次与麦星投资签署合作框架协议,共同出资设立物联网投资基金,是公司推进外延式发展战略的重要举措之一。
　　从规模上来看,如考虑合作配资(股)等联合方式的话,其可覆盖的标的对象最大市值规模将能达到数亿,这基本能够覆盖国际上大多数RFID细分子领域的中小型系统集成商,空间非常大。而与菁英时代基金的合作则可能是面对一些中小型物联网产业内企业的整合,同时设立两家物联网投资企业意味着公司未来将坚定地借力资本市场迅速完成对RFID产业链条上缺失元素的并购整合。
　　RFID行业,由于制造技术门槛并不高,而且下游细分领域众多,因而主导权掌握在各子行业的系统集成商手中。
　　企业必须把控下游系统集成商才能占领市场,自主拓展的速度与效率较低,这决定了并购是这个行业内企业做大做强的必由之路。
　　公司今年上半年的重大资产重组事项终止时,曾在公告中留下伏笔:“公司拟考虑采取其它方式推进相关事项”,我们推测本次成立的物联网投资基金很可能就是推进方式之一,投资基金的后续进展动作值得重点关注。
　　2.高管增持彰显管理层信心。
　　公司这波随大盘的调整,股价下滑较多,公司高管吕宏、成世毅、顾清、杨琼芳、陈长安等分别于6月29号和7月6号共增持公司股份71.28万股。从中长期来看,远望谷目前明显还处于拐点底部。从大的行业维度来看,RFID的应用领域可分为门禁控制、资产管理、供应链管理和交通运输等,目前远望谷的主要战场是铁路电子车号和图书馆的资产管理,在RFID整体应用中仅仅只是很小的山之一隅,可以拓展的空间和市场都还非常大。
　　目前中国RFID还未形成成熟市场,整体渗透率低于5%,而远望谷是我国唯一能够在海外以自有品牌(非代工)打市场与欧美品牌竞争的RFID厂商,具备从芯片设计、天线制造、整体加工、抗干扰测试、下游系统集成等全道产业链布局,无论是在与国际知名企业还是国内其他RFID相关企业的竞争中都能够争得自己的一席之地。我们认为,多位高管近期的增持彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心,老董事长去年归国后,前几年高铁的刘瑞扬案也已基本定案,未来事件的负面影响将逐渐淡去,2015年对于公司来说是将是一个全新的开始。
　　3.思维列控上市将为公司提供较大市值增量。
　　公司参股的思维列控近期行将上市(根据思维公告,如不是本周IPO被临时暂停的话原计划7月上市),公司持有思维列控2400万股股份,约占思维列控上市前总股份的20%。按照思维列控去年2.38亿的净利润,以及A股上市公司中的可比公司:辉煌科技、世纪瑞尔、鼎汉技术、佳讯飞鸿,这四家公司去年EPS所对应的目前平均75倍左右的静态PE来看(以7月6号近期深度回调后的价格计算,已经相当保守),远望谷在思维列控的持股在上市后至少也应有30-40亿的市值,如思维列控今年成长性更佳的话,以动态PE来预测估值市值会更高,但考虑到目前的市场环境,我们通过去年的静态PE来做预估。30-40亿占到目前公司整体市值110亿的三分之一,我们认为如假设目前市值中包含有对思维列控的预期的话,扣除思维列控的市值增量后剩下的市值已相当便宜,本轮调整到位后是布局公司的极佳机会。
　　4.提升远望谷评级至买入。
　　我们预计公司15-16年的EPS分别为0.102、0.190元,公司目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为145.38倍和78.36倍。公司未来发展的并购与整合预期较强,上半年虽然业绩大幅增长的原因之一是出售鲲鹏通讯,但从近三年来看,公司毫无疑问已处于成长拐点,近期公司股价下滑较多,但我们非常认可公司的行业地位和产业链纵向布局,公司未来在RFID细分领域大有可为,提升公司评级至买入。
　　风险提示:
　　1.RFID在国内推广进度低于预期。
　　2.铁路电子车号产品因铁路招投标系统改制影响导致盈利水平继续下滑。
　　3.公司在RFID领域并购整合进度低于预期。
　　


　　福耀玻璃:股票超卖,行业领先地位依然稳固,上调评级至买入
　　类别：公司研究机构：高盛高华证券有限责任公司
　　建议理由.
　　我们将福耀玻璃A股的评级由中性上调至买入,因为我们认为最近的股价下挫幅度过大。过去一个月里,福耀A下跌了23%(上证A股指数下跌了25%),目前较福耀H股折让8%,而目前汽车板块中A股较H股平均溢价72%。我们认为这是良好的买入机会。此外,我们认为市场预计潜在的汽车交易价格疲弱(较年初下降了2.6%)最终会传导至福耀玻璃等零部件企业。我们认为该看法仅有部分合理性,因为福耀在同业中较强的价值地位应使其在面临定价压力时更具韧性。我们看好公司的行业领先地位(2014-17年预期收入/盈利的年均复合增速为16%/22%)。
　　推动因素。
　　1)全球市场扩张取得进展(特别是公司的美国生产基地);2)产品/质量稳步升级:尽管汽车交易价格走弱,但我们认为公司利润率的下行风险有限,得益于其出众的经营效率、领先的市场份额以及与国内/国际同业相比与汽车企业稳固的关系;3)进一步提高成本领先优势:我们预计公司将保持其利润率水平,在美国/俄罗斯的业务将从2015年四季度以后开始启动;4)汽车玻璃市场的增长高于汽车市场增长;我们预计公司的产品结构将改善,得益于高附加值产品的增加(如功能玻璃/天窗/玻璃模块等)。
　　估值。
　　我们维持对福耀玻璃的盈利预测,A股/H股目标价格仍为人民币18.77元/19.45港元(基于2015年预期市净率vs2015-17年预期净资产回报率均值)。我们因上行空间具吸引力(40%)而将福耀A的评级由中性上调至买入。该股当前估值具吸引力,2015年预期市盈率/市净率分别为11.4倍/1.9倍。我们对福耀H的评级仍为中性,因为估值合理。
　　主要风险。
　　宏观经济和汽车需求放缓,全球扩张慢于预期,与汽车生产企业的关系变弱,继承风险,外汇风险,大宗商品价格波动,执行改善/变差。
　　


　　永贵电器:员工持股计划激发公司活力
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司
　　公司公告员工持股计划已完成购买,共计购得股票230.78万股,占公司总股本的0.68%,购买均价为38.39元。公司此次持股计划的设立将使公司股东、高管、以及员工利益一致,更好的激发公司活力。公司目前新产品、新业务已实现梯次布局,未来将接力引领公司业绩增长。我们预计15-17年公司每股收益分别为0.47、0.64及0.86元,维持目标价40.22元,及买入评级。
　　支撑评级的要点
　　员工持股计划完成购买,将激发公司活力。公司公告员工持股计划已完成购买,共计购得股票230.78万股,占公司总股本的0.68%,购买均价为38.39元。公司此次持股计划的设立将使公司股东、高管、以及员工利益一致,更好的激发公司活力。
　　梯次布局发力,引领收入高增长。公司现已完成一纵一横框架,构建了成长基础。预计今年动车组及新能源汽车连接器爆发,引领收入快速增长。
　　一纵一横框架下,继续寻求外延扩张机会。公司在保持原有轨交连接器业务快速增长的同时,逐步在连接器市场及轨道交通领域,完善一纵一横的框架布局。预计未来还将在框架下寻找外延扩张机会。
　　评级面临的主要风险
　　动车组国产化进程推迟。
　　新能源汽车产业发展不及预期。
　　外延收购企业整合不及预期。
　　估值
　　持股计划完成购买,有助于提升公司活力;同时公司目前新产品、新业务已实现梯次布局,未来将接力引领公司业绩增长。我们预计15-17年公司每股收益分别为0.47、0.64及0.86元,维持目标价40.22元,及买入评级。
　　


　　冠城大通:转型坚定,资产优质,增持显信心
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司
　　冠城大通(600067.CH/人民币7.41,买入)接到控股股东福建丰榕投资有限公司及其一致行动人STARLEX LIMITED的通知,丰榕投资于2015年7月3日通过上海证券交易所交易系统增持公司股份598,201股,占公司已发行总股份的0.04%,本次增持后,丰榕投资持有公司的股份数量占公司已发行总股份的30.27%。
　　同时,丰榕投资拟在未来12个月内通过上海证券交易所交易系统以每股不超过11元的价格继续增持公司股份,累计增持比例不超过公司已发行总股份的2%,累计投入金额不超过人民币3.27亿元。
　　点评。
　　1、转型坚定,资产优质,增持显信心。根据公司公告,丰榕投资于7月3日通过二级市场增持59.82万股。近期A股市场动荡加剧,大股东适时增持公司股权,短期内将有助于公司股价止跌企稳。长期来看,公司今年正式发布“地产+金控+新能源”的战略规划,大股东增持也显示公司目前优质资产被市场低估,并彰显公司坚定战略转型的信心。
　　2、P2P平台上线,锂电池牵手省投。公司转型战略积极推进,金控与新能源业务亮点十足:1)P2P平台“海投汇”已正式上线运营,背靠闽商商会嫁接优质客户资源,管理团队具有丰富的海外互联网上市公司管理经验,产品由第三方合作机构的本息担保;2)公司投资与福建省投合资设立福建冠城瑞闽新能源科技有限公司,有望切入金龙客车等当地新能源客车供应链,加快布局锂电池全产业链,市场空间巨大。
　　3、地产储备质量好,聚焦大北京和大南京。公司去年末权益未结面积168万平米,权益货值240亿元,其中位于北京海淀区项目权益货值占比近六成,销售无忧且弹性较高,毛利率高达50%以上。公司地产业务聚焦大北京和大南京,合计NAV约179亿元,目前处折价状态,提供较高的安全边际。
　　重申买入评级。
　　公司大股东丰榕投资增持公司59.82万股,并公布未来12个月继续增持的计划。大股东适时增持公司股权,显示目前优质资产被市场低估,并彰显公司坚定战略转型的信心。随着P2P平台上线和新能源公司的设立,公司“地产+金控+新能源”的战略布局逐渐落地。同时,公司地产业务聚焦大北京和大南京,提供较高的安全边际,重申买入评级。