建研集团：1.6亿元收购深圳有棵树10%股权
　　事件描述
　　公司公告全资子公司建研科技拟以自有资金 1.6 亿元认购深圳市有棵树科技有限公司 10%股权，二者将共同开发针对电商平台商品，提供面向客户服务的质量和性能检测报告，并向贸易品、消费品、健康产品检测领域延伸。
　　事件评论
　　迈出战略布局重要一步，拥抱互联网+。 本次公告收购深圳有棵树 10%股权，跨领域扩张迎来实质性跨步。标的公司主要从事四大业务：跨境电商出口业务、海豚供应链(跨境电商进口业务)、维康氏(保税进口实体店及跨境电商进口体验店)、无人机航模机器人零配件业务。增资对于建研而言，一方面有利于公司检测业务向贸易品、消费品、健康产品检测延伸；另一方面公司也可以和深圳有棵树一起开发针对电商平台商品，提供面向客户服务的具有公信力的质量和性能检测报告；此外公司还可以利用厦门自贸区的优势，与有棵树合作尝试新业务提供的可能。
　　收购 PE 不贵，标的公司盈利基石稳定。 1、本次收购对应 2015 年 PE 约为 23 倍，相较目前互联网产业的定价不贵； 2、标的公司承诺 15~16 年扣非净利润不低于 7000、 9700 万元，具备较好的盈利基石； 3、认购完成后，深圳有棵树原大股东持股比例被摊薄至 45%，公司和汤臣倍健并列为第二大股东，持股比例均为 10%，具备一定的经营决策权。
　　检测业务跨区域扩领域扩张仍将持续。 自去年开始，公司业务重心逐渐向检测倾斜，减水剂业务在保障稳增的同时对盈利质量提出更高的要求，据此判断公司经营性现金流将逐步改善， 而这也将进一步支持公司检测业务在跨区域跨领域上的扩张，目前公司已从工程检测拓展至消防、铁路等。
　　减水剂走向海外市场，乘风一带一路。 公司在菲律宾成立子公司主要从事外加剂的研发、生产和销售。另外公司减水剂产品成功中标碧桂园集团旗下马来西亚公司“森林城市”房地产项目。我们认为海外布局将在一定程度上弥补国内市场的下行，公司减水剂业务仍将保持稳健增长。
　　并购扩张、业务拓展将是发展方向。 公司目前仍在停牌中，计划非公开发行，而这也将进一步增强公司后续的并购扩张能力。短期若复牌可能受市场调整影响，中期依然看好，预计 15、 16 年 EPS 为 0.75 元、 0.84 元，对应 PE 为 38、 34 倍，推荐。
　　长江证券 范超



　　迪威视讯：IDC产业龙头初成
　　迪威视讯
　　评论
　　强强联合共同构建IDC业务链，潜力无限：1、迪威视讯与鄂尔多斯地方政府合资成立鄂尔多斯高投互联科技有限公司，负责鄂尔多斯当地云计算产业园的投资建设和运营；2、诚亿时代是国内领先的电信运营服务和互联网接入服务提供商，目前已经搭建了一张覆盖全国的底层承载网，为政府和大型企业提供多元化互联网接入服务、第三方宽带接入服务。是中国移动、中国电信、中国联通、广电集团等运营商的战略合作伙伴。3、此次合作迪威视讯拥有了IDC数据备份、数据传输、运营的能力，形成了“IDC+网络运营+场景应用”完整的业务链，未来业务拓展潜力无限。
　　覆盖全国的光仟网络抢占IDC行业制高点：1、诚亿时代覆盖全国长度约17438公里的光缆网络，为公司未来在云计算大数据领域的业务延伸和拓展打开了想象空间；2、国内IDC数据中心的激烈竞争，拥有独家网络接入资源的企业将具有选择优势；3、有望改变IDC业务重资产的运营模式。
　　未来IDC产业绝对龙头：1、从云计算产业趋势来看，未来产业演进路径大约有二，一是基础设施层向pass、saas层走，一体化成为产业共识；二是IDC数据中心向运营商方向走，大数据运营成为潮流。2、由于云计算产业链较短，决定产业规模扩张的制约因素就是基础设施成本的下降速度低于云计算服务价格的下降速度，长期看盈利空间的大小决定了谁是王者。所以我们认为判断未来产业胜出者的两条标准：一是谁拉长了产业链，二是谁拥有高性价比(盈利空间)。
　　综上，我们认为迪威视讯形成了“IDC+网络运营+场景应用”完整的业务链符合标准一；向上游走，独家光仟网络运营权对比其他竞争对手来收，性价比高，盈利空间大，符合标准二。
　　如何重新认识迪威视讯的投资价值：1、激光产品的推广，有望拉开产业化大幕，3、核心团队的打造几条业务链超出市场预期的概率大。3、整体看今年公司处于业绩拐点，IDC业务享有低成本优势，此次合作后公司拥有IDC业务完整的业务链，围绕关键资源的商业创新潜力巨大，公司未来几年业绩弹性非常大，当前的市场价值存在低估；
　　投资建议
　　维持“买入”评级，目标价位60-70元。
　　国金证券郑宏达




　　首旅酒店：多品牌持续整合，迈向综合性酒店集团
　　事件：
　　首旅酒店(600258.CH/人民币18.55,谨慎买入)近日参加中银国际2015年中期上市公司交流会，就行业发展情况和公司发展战略与投资者进行了交流。
　　点评：
　　1.酒店业低迷为公司带来发展机遇：2012年三公消费政策对中高级酒店的政务市场有所打击，政策出台后出现全国性亏损；而经济型酒店经过十年发展，形成了四大巨头的垄断市场，近几年面临成本上升的局面，地租、物业、人力成本都有所上升，挤压酒店利润。但酒店业的低迷为公司带来机遇。公司认为，目前是具有品牌、实力、资金优势的大集团兼并收购的好时机，不同于其他酒店重点进行境外市场的收购，公司将发力于国内市场。继去年收购南苑后，今年尝试收购如家。
　　2.如家回归时机良好：在今年回归A股的浪潮中，首旅提出对于如家的私有化属于天时地利人和。目前公司已发出私有化函，收购后的具体运作方案还未成形，尚需等待。
　　3.借助科技手段提供更好体验：公司与阿里签订合作协议，未来将实现两者的系统融合和产品代码的统一，以实现通过网站预订房间的功能。公司认为，互联网是工具，未来发展还需要依靠产品质量提升。公司将会借助高科技手段为客户提供更好的住宿体验，提高住宿、餐饮、娱乐休闲等设施的标准。
　　4.投资建议：维持首旅酒店2015-2016年每股收益0.64元、0.72元的盈利预测；公司尚处于停牌期，等待公司对于如家私有化方案的进展和落地，暂维持谨慎买入评级。
　　中银国际证券旷实



　　合力泰：加速推进零售标签牌业务，打开新的成长空间
　　合力泰
　　公告1：合力泰投资1000万元，成立云泰传媒有限公司。
　　公告2：合力泰与汉朔科技合资成立麦丰网络，主要业务方向是基于物联网、移动互联网的主流信息化解决方案的提供商。
　　点评：
　　云泰网将加快电子标签牌推广速度。合力泰成立云泰传媒有限公司，实际目的为引进融资租赁服务。我们认为融资租赁的方式将大幅降低超市的一次性投资，会很大程度上推进电子标签牌的铺设。以物美等大型超市为例，一般铺设电子标签牌系统需要一次性投资80万元，一般电子标签牌可以代替3-4个员工的工作量，按照每个员工每月5000元支出计算，则一般3-4年可以回本，但是企业需要一次性投资80万元。然如果改为融资租赁等方式，则企业只需要分三年，每年投资80万元的1/3，则企业投资的积极性将大幅提升。
　　成立麦丰网络，意在加强电子标签牌生态系统建设。合力泰与汉朔成立麦丰网络，意在加速推进电子标签牌生态系统打造，形成电子标签牌(物联网)+App(移动互联网线上)+精准营销(大数据分析)的闭环生态系统。而麦丰在其中所起到的作用即为重要的软件以及互联网支持商。
　　合力泰与汉朔将一起加速推进一线城市零售标签牌建设。鉴于一线城市员工成本压力最大，我们预计汉朔科技将与合力泰一起快速开拓一线超市市场。未来将以标签牌为切入点获取商品价格数据，再利用价格信息以及网点优势建立基于超市以及便利店的大型生态系统。从本质上讲，如果将移动互联网端以及网点全部打通，合力泰的生态系统将不亚于一号店、京东等网上超市，于此同时，基于零售标签牌的生态系统还拥有遍布广发的超市以及便利店网点，则未来市值空间至少与京东或者一号店相当。
　　目前零售标签牌整体进展顺利。汉朔科技为国内知名零售标签牌供应商，2015年汉朔在香港拿到了较多订单，从竞争力角度看，汉朔是显着的优质企业，目前订单饱满。从我们目前了解的信息看，目前标签牌生态系统项推进顺利，2015年会有较多的超市被纳入合力泰的零售标签牌计划。
　　零售标签牌只是一环，公司为智能硬件大平台，未来空间大。零售标签牌只是智能硬件中较早落地的一环，后续汽车电子、微型投影仪、在线教育等相关产品均将加速推进。从长远看，公司为互联网企业落得的大平台，未来空间大。
　　上调目标价至35元，买入评级。公司原有化工业务要剥离，因此我们暂且不予考虑。考虑到公司拥有诸多电子企业的优势，且大平台建立完善，新品爆发式增长，预计2015、2016年EPS分别为0.33/0.50元,增速分别为58%/61%。如果并购成功，考虑到业绩增厚，公司2015、2016年EPS分别为0.43元、0.58元，我们给与公司12个月目标价35元，对应2016年并购成功后对应业绩的60倍PE。
　　风险提示：零售标签牌业务推进低于预期，系统性风险。
　　海通证券董瑞斌,陈平




　　中国国旅：离岛免税增长良好，政策空间尚待释放
　　事件：中国国旅(601888.CH/人民币65.96,买入)近日参加中银国际2015年中期上市公司交流会。
　　点评：
　　1、免税业务增长势头保持：公司去年免税业务营业收入76亿，其中三亚免税店免税收入34亿，贡献免税的50%，今年1季度三亚店成长更突出，收入16个亿，超过中免整体的50%，海棠湾去年开业后，贡献日益突出。
　　2、电子商务扬帆起航：中免商城于2015年1月开始试运营，目前收入几百万。中免商城目前做了7个品类，125个品牌，前期投入不大，还在打基础。
　　3、旅行社业务利润稳定：公司旅行社业务起步较早，主要为服务实体网络和出境游一块。目前在加大投入力度，并规划电商。从过去业绩看，旅行社虽然利润较低，但比较稳定。
　　4、投资建议：维持国旅2015-2017年每股收益预测1.93元、2.45元、2.89元。作为A股唯一一家免税上市公司，我们认为在免税政策逐步放开，电商业务加快布局下，公司市值仍然存在提升空间，维持买入评级。
　　中银国际证券旷实




　　海宁皮城：设立合资子公司，搭建原创设计师品牌集成平台
　　海宁皮城
　　简评及投资建议。
　　引入原创设计资源，链接潮流产业链，挖掘客户需求，提升品牌价值。公司本次设立原创设计师品牌集成平台将使公司的产业链资源延伸到设计端，有助于公司整合和聚集设计师品牌资源，形成富有竞争力的自营品牌。同时合资公司的品牌定位以及SHOWROOM展示订货和时尚发布会等新颖的展示销售方式充分体现了公司对接潮流的发展思路，未来将有效提升公司的品牌档次，充分挖掘高端客户对于产品观念、生活方式等方面的需求。
　　对接线上销售及移动端，推进公司“互联网+”转型。集成平台在线上多渠道的销售将提升公司网上商城以及移动端App的关注度，激活公司两大线上入口的流量；同时也能借助京东、天猫、唯品会等第三方电商平台扩大公司品牌的影响力。线上渠道除实现设计师原创品牌的在线销售外，还将实现品牌形象展示、高级定制、产品在线预售、构建时尚社交平台等多方面功能，用户体验更为完善，公司“互联网+”转型进一步推进。
　　参股股东设计行业资源丰富，股权结构隐含员工激励，利好合资公司发展。合资公司的其中一位自然人股东是中国服装设计师协会副主席武学伟，曾获中国时装设计界最高奖“金顶奖”。武学伟本身便是一名顶尖的服装设计师，同时也具有丰富的设计行业资源，他的加入将吸引大批业内一流设计师加盟合资公司，设计师资源得以保证。同时按公司公告，另外一名自然人股东的股份将在合资公司经营团队引入后进行转让，表明未来合资公司可能具备员工股权激励机制，有助于合资公司管理效率的提升。
　　对公司的判断。公司在主业继续适速扩张、稳健经营的基础上，开始加快创新业务布局，战略转型有资源、有聚焦(互联网金融)，有业绩和估值双重提升机会，核心逻辑在于转型。(1)主业稳健增长。预期未来年均新开2家市场，并倾向于轻资产扩张模式，预计2015年净利增长20%左右(对应2014年约10%的净利下滑，拐点上升)。展望未来，其主业更大的价值在于：为互联网金融及其他可能的创新提供利润、现金流基础，以及提供品牌背书、商户和消费者资源等。
　　(2)加速布局创新业务，实现现金、品牌、商户和消费者资源价值变现。(A)互联网金融：控股40%，具有资源、风控、人才和机制优势，预计2015-2017年分别实现20亿元、40亿元和100亿元融资金额；(B)韩国馆：预计将引入韩国商品，实现品类拓展和时尚叠加，增强对消费者更丰富和具吸引力的商品；(C)跨境电商：与韩国理智约合作构建跨境电商平台，预计2015年秋季投入使用；(D)走出去：依托品牌优势，有机会拓展土耳其、意大利等海外市场；(E)APP上线，推进营销宣传。其中互联网金融和韩国馆建设运营将是公司短期内聚焦的重点创新业务。
　　我们预计公司2015-2017年EPS分别为1.02元、1.17元和1.37元，分别同比增长21.5%、15.5%和16.4%，其中测算2015年租赁业务贡献EPS约0.79元，商铺出售业务贡献EPS约0.24元。考虑到公司围绕主业积极拓展创新业务，转型成长空间大，可给予公司一定估值溢价，给以目标价35.2元(对应2015年商铺租赁40倍、商铺出售15倍PE)，维持“增持”评级。
　　风险与不确定性。异地扩张效率下降风险；转型进度与方向的不确定性。
　　海通证券汪立亭,李宏科



　　蓝光发展：筑梦创造打印希望
　　蓝光发展
　　3D生物打印技术再上新台阶：近日四川蓝光3D生物打印研究院院长康裕建教授披露其所在团队在世界首例3D打印人工心脏全新置换手术上取得了成功进展，意味着公司3D生物打印技术已经进入了新阶段。我们预期今年下半年公司在三大核心科技上有望推出系列产品，夯实公司在领域的地位：1、生物墨汁：如果研发成功，将是引领世界的生物3D打印材料；2、生物3D打印机：目标是实现以血管再生为核心构建具有完整生物学功能的组织器官，实现病变、衰老组织器官的精确修复和替代；3、配套软件系统：实现3D打印速度和精度的突破，并推出健康云平台。
　　生物打印并不遥远，已经具备千亿市场空间：3D生物打印的优势在于其所具备的复杂制造、技术特点对个性化需求强烈的生物医学领域应用价值巨大，将实现数字化医疗链条的闭环，虽然在器官制造方面还需要较长时间，但简单组织、药物开发和个性化医疗领域是存在巨大空间的，尤其在药物筛选研发层面，3D生物打印面临的将是上千亿美元的市场。
　　海外生物打印企业实现商品化，尽享资本溢价：目前世界上以打印组装人体细胞为主要产业的上市公司为Organovo，2013年在纽交所上市，13年推出了名为exVive3D的3D人体肝脏组织，已经实现商品化。回顾Organovo从研发、试验药物筛选、交付首个3D打印肝组织的过程，公司市值一度快速成长，最高市净率达到过19倍，也证明国际投资者对于3D生物打印企业的认可。
　　再强化优势区域，维持优质成长：根据我们跟踪，蓝光今年以来成交已经超过80亿，二季度以来延续深耕战略，加强了成都、合肥、南充等区域的布局，下半年建议关注主流城市的拓展进展，继续维持2015年销售230亿的判断，质量成长战略延续。
　　盈利预测与投资评级：预计公司在15-16年EPS分别为0.50元和0.61元，维持“买入”评级。
　　中信建投苏雪晶,陈慎



　　众信旅游：传统业务稳健，致力于打造出境综合服务商
　　事件：
　　众信旅游(002707.CH/人民币105.79,未有评级)近日参加中银国际2015年中期上市公司交流会。
　　点评：
　　1、旅游批发，产品设计能力是关键：旅游行业批发和贸易批发不同，旅游批发将机票、酒店、美食、交通等资源的整合，根据客户的需求，设计出最优性价比的产品。旅游批发考验旅行社产品设计能力。
　　2、定位中产人群：公司定位为中产阶级人群提供服务。公司与携程、途牛是很好的合作伙伴，自身的零售端需要快速加强。同时，公司希望众信从出境游升级为国人出境综合服务平台，拓展海外教育、医疗、体育等领域，争取在三年之内完成这一目标。
　　3、渠道以线下为主：公司出境游的零售目前仅限北京和天津。公司要进入新的零售市场，通过自建或者收购成熟的团队先有产品覆盖，不会贸然在全国各地扩张。OTA销售携程、途牛、同程三家共占12-13%；度假游80%的销售在线下，但线上增长速度较快。
　　4、投资建议：根据万得一致预期，众信旅游2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.88、1.21、1.68元。公司出境游线下龙头地位稳固，逐渐转向出境综合服务商，市值空间有望进一步提升。
　　中银国际证券旷实




　　北部湾旅：完善资源整合，打造“海洋+健康”旅游龙头企业
　　事件：
　　北部湾旅(603869.CH/人民币29.83,未有评级)近日参加中银国际2015年中期上市公司交流会。
　　点评：
　　1.海洋旅游发展潜力巨大，定位于中高端客户：北部湾旅是全国第一家主营海洋旅游业务的上市公司，现阶段主营业务锁定在海洋旅游领域，经营业务包括四条海洋国际旅游航线、能源运输、旅游服务和船舶修造。目前公司已经在全国设立了十一只旅游分支机构，也开始布局电子商务业务，已经步入正轨。
　　2.旅游产品定位于“海洋游”和“健康游”，产业链持续苦熬张：公司致力于获取优质海洋旅游资源,以健康旅游产品的开发为导向，并进一步强化公司固有的行业优势，完善涠洲岛和长岛现有的两个岛屿的旅游项目，以提升岛屿旅游客户体验为主要发展目标。
　　3.未来发展方向是“互联网+旅游”龙头公司：根据国家大力推行“互联网+”战略发展，公司规划未来发展“互联网+旅游”概念。
　　4、投资建议：公司当前市值59.42亿，根据万得一致预期，北部湾旅2015-2017年全面摊薄每股收益分别为0.28、0.32、0.36元。近期次新股整体回调，我们持续看好公司民营机制和后续产业链扩张潜力，建议重点关注。