歌力思(603808)老店增长胜预期 未来打造多品牌时尚集团
　　歌力思(603808)
　　投资逻辑
　　中高端女装领军品牌之一，上市带来历史性发展机遇：公司经营中高端女装及配饰，旗下有主品牌歌力思和线上品牌唯颂，设计围绕“时尚优雅”理念，核心价格带 2000-4000 元。15 年一季度门店约 350 家。上市前后，在外延上加快渠道布局和质量提升，新版 O2O 问世，开启多品牌战略；内部强调精细化管理，在产品升级、激励制度设计、终端信息化等方面有创新；
　　专攻精细化经营管理，文火煲靓汤：公司董事长等管理层秉承文火煲靓汤的经营哲学，不断改善企业的精细化管理和信息化水平，提振经营效率：
　　产品研发加码、营销创新带动销售大幅回暖：在设计研发的软硬件上有较大的投入，募投项目近亿元用于研发项目，在深圳另外选址作为设计研发中心；创新为客户提供造型师搭配、插花培训、酒会等服务；
　　重设各部门薪酬及考核制度，激发内在潜力：公司设计人员薪酬处于行业领先水平，门店销售人员奖金较去年大幅提升，分销部及货控部改革考核标准更好服务分销商；
　　新信息系统即将上线，加深对顾客的分析：9 月上线 SAP 系统，有 CI顾客标签模块，能够更深入分析消费行为，根据相应数据提供服务。
　　电商及新版 O2O 塑造全渠道营销，传统渠道升级：15 年一季度直营同店增长在 15%左右，好于市场预期。着手线下门店拓展升级，目前商场给出的店均面积在 150 平方米以上，募投项目已经置换完成。线上将推进全渠道建设，除天猫等平台外，还将完善自营品牌网站；新版 O2O 上线，实现针对性信息主动推送、店内扫码购物等功能。
　　多品类加码，多品牌提上议程，打造高级时尚集团：多品类将遵循配饰到不同年龄层再到男装童装等外延方向发展；同时已将多品牌建设提上议程，可能通过外延收购拓宽范围，改善公司品牌结构单一的现状。
　　投资建议及估值
　　公司经营风格稳健、管理细致，积极升级渠道布局线上，多品类多品牌发展有望打造时尚集团。预测 2015-2017 年 eps 为 0.952、1.096 和 1.283 元。首次覆盖予以增持评级，目标价 58.9 元。
　　风险提示
　　消费下行致使中高端女装行业持续低迷；
　　次新股受情绪面影响波动较大。(国金证券　张斌)



 

　　达刚路机(300103)借力陕鼓集团，道路养护、一带一路促进业绩提升
　　事件
　　我们近期调研了达刚路机，对公司近期的经营情况进行了跟踪。
　　主要观点
　　陕鼓成为公司的大股东之后，公司未来将依托陕鼓集团的支持，实现多方位的发展：1、陕鼓对公司的内部管理、国内市场开拓以及资金等方面都有较强的支持，弥补了公司在之前发展过程中所遇到的各种短板；2、公司未来将围绕设备+工程+服务的模式，拓展业务规模，有了陕鼓的支持后公司的竞争力将进一步增强，有望打开新的市场空间；3、实控人孙建西任公司董事长、陕鼓方面委派公司总经理，双方互相协作，分别负责产品研发、市场开拓以及公司管理的改进；
　　国内道路养护高峰到来，海外业务持续拓展，公司经营业绩有望逐步攀升：从行业大趋势来看，最近十几年间国内公路建设经历超常速发展，公路建设总量达到一定高峰，道路养护任务逐渐加大，参考《全国公路养护与管理资金需求研究》， 预测公路养护需求规模 2015 年将达到 5630 亿元，巨大的市场需求将促进公司经营业绩的提升；
　　受益于“一带一路”走出去战略，公司有望在海外获得更多总包订单：公司一季度业绩下滑主要受海外工程总包业务订单确认影响，今年有望确认部分收入。公司在 2013 年 12 月和 2014 年 1 月与斯里兰卡国家公路局签署公路改造升级二期和三期项目，项目合同合计 4 亿元，预计此部分收入将会在 2015 年中得以体现，对业绩形成较为明显的增厚。3、公司凭借设备+工程+服务的模式，在斯里兰卡项目中取得了较好成功案例，公司在海外耕作多年，有望将该模式复制到其他海外国家。
　　公司的军品业务未来或有较大市场空间。1、公司已获得军工一级资质，率先成为国内具有相关技术和准入资格的制造商，项目将应用在军用道路快速修复系统方面，军品在未来有望成为公司新的利润增长点。
　　投资建议
　　公司是纯正的一带一路标的，公路筑路养护机械设备销售及工程业务 80%市场在东南亚，将受益于国家一带一路规划实施，业绩有望超预期。陕鼓集团的参股将给公司带来资金、管理、客户方面的支持，完成管理层改革后公司将轻装上阵、释放活力。考虑到公司目前市值仅为 60 亿元，后续海外订单放量、管理层改革等利好因素有望打开公司的市场空间，给与公司“增持”评级。(国金证券　潘贻立)



 

　　银江股份(300020)设立美国华人网络医院，抢占高端医疗资源入口
　　事件描述
　　银江股份公告，公司全资子公司银江医疗集团与美国国际医疗中心、美国好医生，及四名自然人共出资1000万美金设立美国华人执业医生网络医院（股份有限公司），银江医疗集团占比30%，美国国际医疗中心占比10%，美国好医生占比15%，四名自然人共占45%。
　　事件评论
　　首创将美国华人优质医生资源通过远程医疗输送到国内，抢占高端医疗入口，大大增强银江在智慧医疗优势领域的话语权。我国高端医生资源稀缺，与此同时，中国每年留学美国的医学院毕业生达10万人，在此背景下，银江股份开创先河，将在美华人医师通过远程医疗的方式为国民所用，力争弥补我国高端医疗资源短板。在参与股东中，银江医疗集团负责信息化系统、互联网技术的承建工作；美国好医生负责在美华人医生、美国前100家着名医院医生、美国本土医生资源的整合；四名自然人负责中美医疗合作项目的落实、2015年底在中国召开第一届国际精准医学学术论坛、安排中国病人到美国健康就医等工作。公司未来可实现：1、中美远程诊疗及互联网医疗；2、中美远程医疗教育；3、中美临床和科研项目合作；4、中美多学科国际会诊、培训及交流项目；5、国际体检服务、基因检测，干细胞技术等高精尖医疗。可以看到，设立新公司银江股份可实现国际医疗O2O闭环服务，抢占高端医疗入口的制高点，进一步构建银江医疗产业生态系统，并提高盈利水平。
　　银江正从项目型公司，向平台型运营公司质变，业绩&估值双轮驱动助推市值稳增长，维持推荐。我们认为，银江股份正处于业绩和估值双提升的战略入局点位：1、智慧城市总包落地带来业绩稳增长，公司作为智慧城市总包龙头，已与数十个城市签订了高达127亿的智慧城市框架协议，仍将继续跑马圈地，力争囊括100个智慧城市总包，先入为主的优势加速了智慧城市项目落地，如签订协议之后，青岛中标1个多亿的订单，莱西中标2.3亿，我们预计后续过亿大订单的落地进度将超出市场预期，未来3年有望落地30%，即可支持公司业绩高速增长；2、智慧城市运营为C端提供互联网服务，估值亟待提升，公司正积极引进互联网人才，发力健康管理、养老服务、交通信息服务等运营领域，目前公司的“交通宝”、“健康宝”、“养老宝”、“潍V”等众多运营类业务正蓄势待发，实现B2G2C业务的延伸，具备估值提升要素，后续在交通、医疗领域更深层次的资源整合值得期待，维持推荐！(长江证券　马先文)



 

　　上海家化(600315)牵手片仔癀，实现品牌、技术、渠道战略协同
　　上海家化(600315)
　　事件：
　　上海家化与漳州片仔癀签署《合作意向书》，拟共同出资设立家化片仔癀有限公司，经营牙膏产品及其它口腔护理品类产品。上海家化持股49%，片仔癀持股51%。家化和片仔癀各出两名董事，片仔癀委派董事长，家化委派总经理。
　　评论：
　　投资建议：公司出售天江药业、新工厂搬迁、关联交易等重大事项均已落实，我们判断包括公司组织架构及人事调整在内的重大事项基本落地。本次战略合作有利于借助双方优势，填补公司口腔领域空白，实现战略协同，走出类云南白药式发展之路，人事磨合及合作效果仍待观察，但中长期价值明显低估。预计2015-2017 年EPS 至1.70/2.08/2.53 元，考虑到战略合作带来积极影响，上调目标价至：55 元，对应2015 年PE32 倍，维持增持评级。
　　战略协同，优势互补。上海家化在日化产品领域具有很强的品牌及广泛销售渠道优势。但其口腔领域几乎还处于空白，本次战略合作将有效利用双方的优良经营资源将顺利进入口腔护理用品领域，进一步完善和提升现有业务板块，从而增强其在中国日化产业的龙头地位。同时，合资公司牙膏业务在销售渠道拓展与管控方面将与上海家化现有业务形成有效协同。
　　传统品牌及技术嫁接家化渠道，比翼齐飞。片仔癀有悠久历史和品牌，在中药领域具有多诸多核心技术和产权，片仔癀健康产业集团已初步形成以中成药为主导，特色功效护肤、口腔护理系列产品、日化产品生产和药品流通等良好发展态势。旗下片仔癀化妆品有限公司拥有皇后牌片仔癀化妆品和PZH 片仔癀化妆品以及片仔癀口腔护理系列，2014 年公司化妆品及日用品实现销售1.7 亿元。尤其是片仔癀牙膏在清火、养护等领域有独特优势。片仔癀在中药领域品牌和技术优势显着，借助家化渠道等优势，发力口腔领域，未来有望实现云南白药式发展道路。(国泰君安　訾猛　林浩然　陈彦辛)



 

　　西藏珠峰(600338)有色准新股，一带一路新标兵
　　西藏珠峰(600338)
　　公司重组成功概率高。公司原有业务铅锌冶炼，4 万吨产能，盈亏平衡，本质上是一个壳公司，大股东从2011 年起开始启动资产注入，类似于自己借自己的壳。2014 年证监会受理公司的重组申请，表明公司前面两次的重组障碍已经解决，值此恰逢西藏自治区50 周年之际，以及从响应我国“一带一路”的角度出发，公司重组成功为大概率事件。
　　重组成功之后估值有83%的修复空间。目前市值51 亿元，股本1.6亿股，增发股份4.9 亿股，增发完成之后市值219 亿元（对应股本6.5 亿股）；拟注入资产塔中矿业2015-2017 年承诺利润分别为3.9、5.7、5.7 亿元，铅锌储量约662 万吨，在二级市场估值400 亿元左右（对比驰宏锌锗、中金岭南）；83%的估值修复空间。
　　潜在融资诉求对股价仍有巨大提升空间。此次重组不包括融资，从公司发展的角度推测上市公司会有相应融资需求。融资诉求将很有可能称为催生股价上涨动力。
　　我国在塔吉克斯坦“一带一路”建设标兵。塔吉克斯坦为中亚五国之一，矿产资源丰富，基础设施落后，政治比较稳定，未来发展空间巨大。公司拟注入资产塔中矿业为中塔工业园的主要投资方，而中塔工业园区为2014 年9 月份习近平主席访问塔吉克斯坦时两国最高层见证合作备忘录签订的重要项目。西藏珠峰作为实际控制人唯一的上市公司平台，中塔工业园未来不排除注入上市公司的可能性。
　　“新股”，被“打新”。此次重组成功后，从本质上西藏珠峰成为一支新股，具备新股票的两个主要特征：（1）新资产，重组之前公司仅有4 万吨的铅锌冶炼产能，类似“壳公司”；（2）流通股本少，重组之后公司仅有17%的流通盘。
　　风险提示：重组不成功，铅锌价格大幅下跌。
　　盈利预测与估值：我们预测公司重组完成后，2015-2017 年的净利润为3.9、5.7、5.7 亿元。公司目前市值（重组后）219 亿元，被严重低估，公司的融资诉求和一带一路主题，对估值仍有巨大的提升空间。(银河证券　刘文平　胡皓)



 

　　铁汉生态(300197)公告点评：频签合作协议，全力进军水污染治理
　　铁汉生态(300197)
　　拟合作设立产业基金, PPP 多元化业务更近一步
　　江西省水利投资集团重点致力于解决水生态损害等问题，对公司其他生态环境、园林绿化等项目提供有利条件。合作双方拟设立鄱阳湖生态产业基金重点开展鄱阳湖及“水都”水系生态整治建设。
　　与科学研究院强力合作，增强水利科研实力
　　江西省水利科学研究院主要从事水利、水电工程的科学研究和开发，可为公司在新技术开发、项目信息获取、推进项目落地等方面提供有力支持。以其为依托，双方可共同发挥人才优势，共同开发水生态修复和环境建设领域内的专利技术。
　　园林公园转型已是大势所趋，水生态治理是主要方向
　　公司已经开始在PPP模式、生态旅游等新领域积极探索，近期又频签合作协议，全力开拓水生态治理业务。并且，公司定增已经顺利实施，具备雄厚的资金实力，转型之路将越走越顺。
　　投资建议
　　公司已经开始在PPP 模式、生态旅游等新领域积极探索，近期又频签合作协议，全力开拓水生态治理业务。并且，公司定增已经顺利实施，具备雄厚的资金实力，我们看好公司未来转型发展，预计2015-2017 年摊薄EPS 为0.61、0.83、1.07 元，维持“买入”评级。