应流股份:技术铸造未来
　　应流股份 603308 机械行业
　　增长源自技术:公司凭借多年技术工艺摸索积累,已成为全球顶尖铸造企业,为海内外能源、机械、化工等领域的标杆企业客户供应铸造部件。核心技术的额掌握将是未来公司在核电、航空等高端领域继续取得突破的基石;
　　国内核电铸件技术领先:
　　核铸件龙头:公司是国内极少数持有核安全一级泵阀支承铸件制造许可证的企业,在长期的核电铸件研制过程中,攻克了材料、铸造、熔炼、焊接、热处理和无损检测等环节的技术难题,产品已经广泛应用于国内核电站的铸造构件中,技术龙头实至名归;
　　攻克核一级主泵难题:公司CAP1400 屏蔽电机主泵泵壳研制项目已经通过验收,标志着公司掌握了核岛铸件制造关键技术,进入核电核心领域。主泵泵壳是主泵的核心承压部件、核安全一级设备,属核电站核岛的核心设备,其安全性、可靠性、先进性要求按照世界核电最高安全要求、最严格的技术标准制造。主泵泵壳结构复杂、尺寸大、壁厚大,制造难度大,质量要求高,制造过程控制要求苛刻。掌握该制造技术是实现第三代核电自主化和批量化发展的关键节点之一。
　　核电需求处于爆发前夕:
　　核电重启将加速订单释放:2015 年将成为核电重启的关键之年,3 月份红沿河二期项目开工、4 月份华龙一号核准预示着核电建设重启已经开始提速,预计年内将累计有8 台机组开工建设,而进入十三五随着内陆核电项目的启动,未来核电零部件需求将加速释放,公司作为核电铸件核心供应商将明显收益;
　　核电外需前景光明:随着“一带一路”战略的实施,中国核电设备出口有望实现突破。目前中国核工业集团正推动与位于南美洲、非洲、南亚等多个国家的核电项目合作,今年2 月中国与阿根廷签订的核电项目协议标志着核电技术出口开始加速。公司作为核电设备国产化的中坚力量之一,在核电技术走出国门的过程中将获得可观订单增量。
　　航空发动机、燃气轮机叶片顺势扩张:高性能航空发动机、燃气轮机的制造是国内高端装备升级的主攻方向之一,而高温合金涡轮叶片、导向器、机匣等核心件的精铸和加工是其中难点。公司凭借多年的技术积累,已经在航空发动机、燃气轮机零部件精密铸造方面取得重要突破,产品已经打开国内外市场。同时公司启动再融资投入相关产能建设,将实现产能瓶颈的突破。未来随着航空发动机的升级换代、燃气轮机使用的进一步推广,公司产品应用前景广阔,顺势扩张将为未来增长奠定基础;
　　传统领域稳定:公司是油气、工程机械等领域国际主流厂家的长期供应商,尽管去年受制于油价下跌,相关产品毛利率出现一定回落,但公司营业收入稳中有增,反映订单依然饱满。随着油价企稳,公司产品盈利能力也将恢复稳定,传统业务有望继续为公司带来持续现金流;
　　高端制造典型标的:核电、航空等领域均为中国装备制造升级的核心内容,未来随着技术的升级、产能的扩张,公司产品将大量应用于上述方向。压制前期公司业绩的油价、核电进程缓慢等因素将消失,未来随核电重启、高端产品放量,公司盈利将加速回升。公司是制造业升级、一带一路扩张的典型受益标的,我们看好其基本面及估值水平的持续提升,给予“买入”评级。（齐鲁证券　笃慧　郭皓）



 

　　佳讯飞鸿公司更新报告:参股威标至远,加码国防信息化
　　佳讯飞鸿 300213 通信及通信设备
　　投资要点:
　　维持“增持”评级,维持目标价70元。公司以4800万元取得威标至远16.7%的股权,该公司从事军用飞行模拟器的研制、生产和销售,产品已被某部采购列装,列入相关单位武器装备采购名录,并为某型国产先进防空武器系统实弹演习应用。本次投资后,公司将可利用后者的技术和渠道资源实现横向整合,进占防空部队国防信息化市场,加速促进其指挥调度与控制系统业务的增长。维持2015-2017年EPS为0.54/0.82/1.15元,维持目标价70元,维持“增持”评级。
　　打造国防信息化综合服务商。我们认为,国防信息化的内涵包括敌情侦查、信息保密传输、作战数字模拟、智慧指挥调度等多个重要环节,且各环节间需要严格无缝配合。佳讯飞鸿致力于“做世界领先的指挥调度与控制系统提供商”,且已在国防指挥调度系统市场深耕多年,此次介入作战数字模拟,将进一步增强公司在国防信息化市场中的影响力。此次投资将开拓防空部队细分市场,而各产品间的技术合作及整合,将实现各系统无缝配合,提高产品的整体竞争优势。
　　未来3年净利润复合增速达62%。我们认为,佳讯飞鸿未来三年具备坚实的业绩支撑,净利润复合增速将达62%,主要驱动力是:①子公司航通智能是海关信息化的龙头,有望在“金关二期”带动下,于2012-2019年间获得年均2.5亿元的订单。②进一步增资臻迪科技,有望凭借性能卓越的无人机扩大电力市场份额;③持续加码国防信息化,国防业务收入有望爆发。
　　催化剂:获得国防和海关大订单;继续布局工业互联网领域。
　　风险提示:“金关二期”建设缓慢;国防装备支出增长缓慢。（国泰君安　周明　宋嘉吉　王胜）



 

　　南都电源:收购铅回收企业,完善产业链增强盈利能力
　　南都电源 300068 电子行业
　　公司拟以自有资金3.16亿元收购安徽华铂再生资源有限公司51%股权
　　公司公告计划以自有资金3.16亿元收购安徽华铂再生资源科技有限公司51%股权,本次交易完成后,华铂科技将成为南都电源的控股子公司。华铂科技成立于2014年4月份,初始注册资本2亿元,是一家再生铅企业,主要利用废旧电池生产再生铅、精铅、合金铅等产品,具备年产21万吨环保型再生铅的生产能力,华铂科技2014年处于建设期,2015年1月份开始投入试生产,目前正处在生产验收过程中。2014年11月,华铂科技原股东将其持有的华铂科技51%的股权转让给上海南都伟峰投资管理有限公司,其与南都电源的实际控制人均为周庆治先生。
　　.华铂科技承诺2015、2016年净利润不低于1.2亿元、2.3亿元,将显著增厚上市公司业绩
　　华铂科技承诺2015年净利润不低于1.2亿元,2016年净利润不低于2.3亿元,实际盈利数小于承诺盈利数的将以现金方式补足。南都电源2014年净利润为1.03亿元,华铂科技2015、2016年承诺权益净利润占南都电源2014年净利润分别为59.42%、113.88%,将显著增厚上市公司业绩。同时考虑公司以3.16亿元收购华铂科技51%股权,对应15年PE仅为5.16倍。
　　.进军铅回收领域,完善上下游产业链并增强盈利能力
　　南都电源主营业务为铅蓄电池,主要原材料为铅及铅合金,通过收购华铂科技可以降低原材料采购成本,同时可逐步开展其他领域的回收业务,有利于打通公司现有铅蓄电池产品产业链、提升可持续发展能力。
　　.盈利预测与估值:不考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.57元、0.83元、1.18元;考虑增发摊薄,预计公司2015-2017年EPS分别为0.45元、0.65元、0.91元;维持“买入”评级。
　　.风险提示:非公开发行进度低于预期的风险。（广发证券　王昊）



 

　　南都电源:互联网储能+环保稀缺标的
　　南都电源 300068 电子行业
　　投资要点:
　　维持“增持”评级,上调目标价至47.50元:公司公告以3.16亿人民币收购关联公司南都伟峰持有的华铂科技51%股权。华铂科技主营再生铅加工等,拥有全国性回收销售网络渠道优势明显,设备产量规模大环保水平高达国际先进水平。我们认为此次收购有助于南都打通现有铅电池产业链,与公司正在拓展的储能业务结合创造新利润增长点。考虑此次收购增厚公司业绩,上调2015-2017年EPS预测分别至0.35/0.55/0.79元,上调幅度分别为40%、55%、55%。参考能源互联网相关公司估值,给予南都电源15年PEG1.4倍估值,上调目标价至47.50元,维持“增持”评级。
　　南都储能+环保协同发展的巨大增长前景被低估。市场认为储能由于经济效益等因素增长前景不大,南都此次收购再生铅企业也只是简单的产业链延伸。但我们认为南都通过此次收购储能+环保的协同发展拥有巨大的增长前景。原因:○1在未来以铅碳电池为代表的高性能铅电池将在众多领域存在广泛的应用,尤其是储能领域的背景下,未来铅电池的用量将大大增加。对铅资源需求的也将大增,而我国的铅资源量相对贫乏,再生铅技术是解决未来铅资源供需问题的关键。○2我国政府加大涉铅行业环保监管力度,涉铅项目审批指标成稀缺资源,获批新增企业数极少。未来随着铅电池应用的扩展铅电池使用量的增加,及随之而来的巨大废旧铅电池量面前,再生铅市场迎来强劲发展,现有企业有望独享市场发展带来的收益。
　　催化剂:储能补贴政策出台;售电牌照发放。
　　核心风险:储能补贴政策迟迟未出台;合作受阻推进缓慢。（国泰君安　周明　宋嘉吉　王胜）



 

　　史丹利:推出员工持股,看好向农业服务转型
　　史丹利 002588 基础化工业
　　事项:公司25 日晚公告拟筹资1 亿元推员工持股计划,主要对象为公司科长及以下基层员工,杠杆比例为2 倍,借款来自于大股东的自有资金,锁定期1 年,股票来源计划通过二级市场购买(包括但不限于竞价交易、大宗交易和协议转让)。目前该方案仍需通过股东大会批准后才能实施。
　　平安观点:
　　员工持股计划显示公司収展信心。此次两倍杠杆的1 亿元员工持股计划有利于公司吸引和保留优秀人才和业务骨干,兼顾公司长期利益和近期利益,更灵活地吸引各种人才,从而更好地促进公司长期、持续、健康収展,也彰显出公司对未来业绩和股价的信心。
　　农业集约化大趋势下农资行业迎变革,公司搭建四大平台,积极卡位布局,我们在6 月16 収布《产服一体化提升农业效率能力决定农资企业未来》深度报告,指出由于我国农业效率低下,未来集约化是大趋势,集约化的核心是要提高农业效率,如农资产品服务性价比有待提升、农业技术服务匮乏、农业金融支持需要加强和农产品仓储或销售需要帮扶等多方面都是痛点,农资企业如何更好解决这些痛点问题,决定了谁能在新形势下胜出。史丹利积极务实的顺应上述大趋势,提出要从肥料制造商向农业服务商转型升级的战略目标,幵且抢先卡位布局,高效打造农资一体化、农业技术服务、农业金融服务、物联网信息化等四大平台,完善“农资+金融+信息”农业服务体系。目前公司通过与当地种植大户或优势渠道设立合资公司的模式,已经在东北覆盖了20 万亩左右土地,农资、金融和农产品仓储服务等一体化新盈利模式的前景日益明晰,未来快速复制扩张值得期待。
　　投资建议。我们预计公司15/16 年EPS 为1.15/1.50 元,对应当前股价市盈率为29.25 和22.46,鉴于员工持股计划推出和看好公司向农业服务战略的稳健转型,我们上调公司评级至“强烈推荐”评级,目标价50 元。
　　风险提示:员工持股计划尚需股东大会审批;市场系统性风险。（平安证券　郭哲　蒲强）



 

　　嘉凯城:转让股权,轻装前行
　　嘉凯城 000918 房地产业
　　事件.
　　嘉凯城(000918.CH/人民币8.32, 买入)发布《关于转让子公司股权的公告》,将其全资子公司持有的上海凯祥房地产有限公司(凯祥公司)的70%股权以59,155.19 万元的价格转让给上海宝华企业集团有限公司。
　　凯祥公司是专为开发上海市普陀区104 街坊项目而设立的项目公司,项目地块位于上海市中心城区,地上计容建筑面积16.08 万平米,容积率2.8,用地性质为住宅,属上海市旧区改造项目。本次股权转让预计可产生税后利润20,242.93 万元,将对公司2015 年的经营业绩产生积极的影响。
　　点评.
　　1、项目资产出表,保留部分收益权。2014 年5 月,嘉凯城为增加一线城市旧城改造项目储备,以5.04 亿元收购凯祥公司100%的股权。此次嘉凯城以5.92 亿元的价格转让凯祥公司70%的股权,凯祥公司将不再纳入上市公司的合并报表范围,顺利实现项目资产出表,并确认相应的投资收益,预计将增厚本年度业绩2.02 亿元,合每股0.11 元(按定增扩股前股本计算);公司同时保留30%的项目权益,享有未来一定比例的开发收益权,预计项目将在2016年1 季度实现销售。
　　2、加速现金回流,轻资产模式保障“城市客厅”战略实施。公司在传统地产业务方面逐渐实行轻资产的运营模式,未来或继续通过项目股权的部分或整体转让,加速资产周转和现金回流,改善流动性和优化资本结构。同时,公司正积极推行“城市客厅”战略,年内预计签约60 个项目,开发体量对资金需求较大,而传统地产项目逐渐清理出表后,回笼的现金流将反哺“城市客厅”项目推进,保障城镇生活服务平台战略的实施。
　　3、传统地产业务聚焦上海,存量项目寻求变现。公司于今年4 月获取位于闵行区和曹路镇的两个城中村改造项目,未来传统地产业务有望实现战略转型,范围从全国铺开收拢至上海,并依托中凯在上海的旧城改造项目经验争取更多的低成本城市旧改好城中村改造项目获取。同时,公司将致力于清理变现上海以外的存量项目资产,加速回笼现金。截至今年3 月,公司存货账面价值约300 亿元,青岛、武汉等项目占压资金较多。
　　4、线上平台逐步搭建,项目并购积极推进。在快速推进城市客厅业务的基础上,预计公司年内将完成线上平台搭建并开始运营,亦有望进行一些线上业务的并购。基于城市客厅在小城镇范围内的用户粘性,公司未来将依托该业务搭建城镇生活平台,一边增加互联网业务的人才储备,一边选择有清晰盈利模式的互联网项目进行持续并购,有望积极布局垂直类电商O2O、互联网金融、及教育医疗等领域,争取逐步打通线上闭环。
　　重申买入评级.
　　我们认为公司以城镇客厅模式聚焦长三角经济强镇消费升级需求,并积极发展互联网O2O 模式,是新型城镇化的独特标的。随着公司项目清理,流动性和业绩有望获得显著改善,我们重申买入评级