德尔家居：拟推经销商持股计划，维持“买入”评级
　　类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司
　　事件：基于对公司未来持续稳定发展的信心，分享公司发展成果，实现企业长远发展与经销商利益的充分结合，公司部分经销商拟与相关专业管理机构签订管理协议，以合法方式取得公司股票。公司将与相关经销商商讨具体细节，并分析该持股计划的可行性。 本次经销商持股计划所持有的股票总数累积不超过公司股本总额的 5%，每个经销商所获股份权益对应的股票总数累积不超过公司股本总额的 1%。
　　点评：
　　继公司准备推出员工持股计划之后，公司准备推出经销商持股计划，两项激励计划总计持股的比例不超过公司总股本的15%。
　　我们认为此次经销商持股计划应当与公司的家居业务好意配有关，德尔计划在4 季度正式推出全屋智能定制家居业务，公司准备在现有地板经销商中挑选出资质出众的商家来开好易配的门店，因此我们认为参与经销商持股计划的个体应当主要由这部分经销商构成，目的是为了激励它们将好易配的业务做大、做强。
　　对于德尔的价值判断，我们认为如果仅看静态估值118 倍至少不算便宜，但是为什么公司在目前的价位推出员工和经销商持股计划？我们相信这是对公司的全屋智能定制家居业务和石墨烯业务发展前景有信心。目前德尔的大股东持股比例达到54.95%，如果假定德尔大股东的持股比例稀释至40%，那么公司可以增发将近2.4 亿股，如果以当前股价计算，融资金额可以达到85 亿，德尔目前设立的智能家居产业基金和石墨烯产业基金总计金额只有8 亿，规模偏小，并且智能家居基金已经对外投资了1.38 亿，石墨烯基金投资了1.01 亿，通过再融资的方式对两只加码只是时间早晚的问题，如果85 亿资金在全屋智能定制家居和石墨烯两个领域进行收购，以15 倍PE 的收购估值计算，可以产生5.6 亿利润，结合德尔2014 年利润1.3 亿，总计接近7 亿利润，那么对应目前的估值大致44 倍，如果考虑公司已经参股的标的对赌协议都要求至少100%的增长速度，动态地看德尔的估值估计可以降到20 倍以下。所以虽然德尔的静态估值已经在100 倍以上，但我们认为如果考虑公司未来的外延及成长，公司的估值水平依然较为便宜，我们相信这应当至少部分程度解释了员工和经销商有意愿在目前价位进行持股。我们继续坚定看好，维持“买入”评级。
　　风险提示：中小盘股票系统性风险。



　　浙江鼎力：获海外大订单，充分受益行业高景气
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点：
　　公司公告海外大单，中报10转增15
　　充分受益行业高景气，维持目标价200元
　　报告摘要：
　　获海外大订单。公司6月9日与美国BALLYMORECOMPANY.INC签订销售合同，向公司购买门架式高空作业平台共计1697台，销售总金额合计526万美元，约占2014年收入的10%。该型号产品为客户定制产品，有较高的毛利率(45%~50%).
　　公司海外市场竞争力得到验证。自2011年8月起公司与BALLYMORE合作，以公司自主品牌向美国大型家居建材超市供应公司高空作业平台产品，先后销售3650台门架式高空作业平台给美国第二大家居建材超市LOWESCOMPANIES，INC。；销售1080台门架式高空作业平台给美国第一大家居建材超市TheHomeDepot，INC.
　　使用，上述两家超市在使用公司产品前使用的均为美国本土产品，本次LOWESCOMPANIES，INC。再次选购公司的产品，是对公司产品的认可和信赖，对下一步公司拓展该行业领域的销售业务具有重大促进作用，且极大的提升公司产品在该领域的影响力。
　　高空作业平台国内尚无天花板。高空作业机械国外市场已相当成熟，目前中国市场上的高空作业平台约为3~4万台，而美国已拥有超过60万台高空作业平台。国内高空作业平台大发展的逻辑是安全和效率，将有效替代脚手架和人工。
　　维持买入评级，目标价200元。公司作为亮点突出的次新股，将充分受益行业高景气，同时公告中报以资本公积金向全体股东每10股转增15股，维持目标价200元。



　　香雪制药：员工持股完成购买，发展驶入新航道
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司
　　公司公告称第一期员工持股计划已完成股票购买，总额2.41 亿元。
　　截至2015 年6 月18 日，“中信建投香雪财富1 号集合资产管理计划”通过二级市场购买和大宗交易方式共计买入公司股票7,810,147 股，占公司总股本1.18%，购买均价为30.84 元，总购入金额为240,859,050.86 元。公司公告称，第一期员工持股计划已完成股票购买。公司第一期员工持股计划所购买的股票锁定期为2015 年6 月19 日至2016 年6 月18 日。
　　员工持股均价30.84 元，提供较强的股价安全边际。
　　①2015 年1 月1 日，公司披露第一期员工持股计划(草案)，员工持股计划的顺利完成，标志着年初以来压制股价的因素解除。②员工持股计划均价30.84 元，动用三倍杠杆，为股价提供较强的安全边际。
　　细胞免疫治疗有望成为最新一代技术上市公司第一家产业化的企业。
　　细胞免疫治疗研发扎实推进，TCR 相关技术2016 年有望上市：①公司与广州空军医院合作建立全国首家特异性T 细胞治疗中心，首选的两个适应症为非小细胞肺癌、乙肝病毒引起的肝癌。②一期临床入组21 例，两个病种均进展顺利，七月底揭盲，我们预计二期、三期周期不会太长。③公司TCR 与纳斯达克刚上市的Adaptimmune 技术同源、产品同根，2014 年6月GSK 以 3.5 亿美元与其达成癌症药物开发协议，近期股价表现良好。
　　小核酸药物国内首家申报临床，已入选国家重大新药创制项目。
　　①2015 年1 月7 日，公司与苏州圣诺生物合作研发的注射用科特拉尼新药临床注册申请获得受理，适应症为加快伤口愈合，是国内首个申报临床的小核酸药物。②科特拉尼入选全国21 个重大新药创制项目，有望成为国内首个上市的核酸干扰药物。③跟香港大学推进的含独特序列的小核酸广谱抗病毒制剂研究项目亦在顺利推进。
　　预计15-17 年业绩分别为0.45 元/股、0.60 元/股、0.79 元/股。
　　公司饮片加速发展，已成为行业隐形整合者；传统药品保持较快增长；细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司15/16/17 年EPS 至0.45/0.60/0.79 元(2014 年EPS 为0.30 元)，目前股价对应PE 71/53/40 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示。
　　细胞免疫治疗、小核酸药物研发风险；主导产品招标降价风险。



　　金诚信：系统化矿山开发服务提供商
　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司
　　金诚信(603979)是系统化矿山开发服务提供商。公司是一家集有色金属矿山、黑色金属矿山及化工矿山工程建设与采矿运营管理、矿山设计与技术研发等业务为一体的专业性管理服务企业。目前，公司主营采矿运营管理和矿山工程建设业务，并开始向矿山设计、技术研发领域延伸，已实现矿山开发系统化的服务能力。
　　金诚信被王氏兄弟实际控制。金诚信集团为公司控股股东，以直接和间接方式合计持有公司约66.1%股份。公司实际控制人为王先成、王慈成、王友成、王亦成、王意成，五名自然人系同胞兄弟，并已签署《一致行动人协议》，实际控制人合计持有公司约65.0%的股份。
　　矿业开发服务市场空间巨大。我国目前仍处于工业化阶段，经济仍将保持较长时期增长。矿产行业在国民经济中的重要性越来越高，矿产行业的持续稳定发展，为矿山开发服务业提供了广阔的市场空间。近年来，行业外资本大量进入矿产资源开发行业，更为矿山开发服务企业提供了持续的业务来源，进一步加速了矿山开发的专业化分工与协作的发展进程。经推算，国内2014 年采矿运营管理和矿山工程建设等主营业务的市场容量达964 亿元。
　　公司资质领先，市场占有率领先。金诚信具有矿山工程施工总承包壹级资质、隧道工程专业承包贰级资质、冶金矿山工程专业甲级工程的设计资质等，是行业内专注度最高的矿山开发服务企业之一，公司作为具备全行业一体化服务能力的企业在国内市场占有率方面存在巨大的上升空间。随着走出去战略和一路一带战略的实施，公司作为国内领先的矿山开发服务上，伴随矿业企业的海外扩张步伐，未来海外市场的空间将更大。
　　盈利预测。我们预计公司2015-2017 年EPS(摊薄后)分别为0.90 元、1.05元、1.25 元。综合考虑公司的行业地位、成长性、可比公司估值等，认为给予公司2015 年35-40倍的估值是合理的，对应估值区间为36.0-44.0元。
　　风险提示：矿业市场变化风险、公司财务风险、行业政策风险等。



　　奥瑞金：增持永新股份，布局软包装，推进“综合包装解决方案提供商”战略
　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司
　　事件
　　奥瑞金发布公告，截至2015年6月19日，奥瑞金及一致行动人(即五道口创新、嘉华原龙、蔚然、嘉华成美)共计持有永新股份股票4906万股，占永新股份总股本的15.06%。 而据永新股份的最新公告，截止5月27日，管理人均为宋向前先生的五道口创新、嘉华原龙、蔚然，三家股权投资基金分别持有永新股份1189万股、1617万股、451万股，合计占公司总股本的10.00%。 故我们推测，奥瑞金已在二级市场增持永新股份约5%比例的股份。
　　简评
　　永新实际控制人持股比例不高，科研实力较强。永新股份实际控制人为黄山供销合作社旗下的黄山市华科投资有限公司，华科持有黄山永佳25%比例，而黄山永佳则直接持有永新股份28.30%的股份。永新股份科研实力较强，系国家重点高新技术企业和国家创新型企业，未来努力建成中国医药包装示范工厂、并努力成为中国医药包装、乳制品包装的主力供应商。2014年，永新股份总营收16.68亿，同比增3.09%，净利润1.54亿，同比下降12.36%；收入的低幅正增，主要因公司加大市场拓展力度，产品销量增加，净利润的下滑主要因毛利率的下降，费用率的增长。
　　奥瑞金“综合包装解决方案提供商”战略进一步推进。奥瑞金对永新股份进行股权战略投资，是奥瑞金践行综合包装战略的具体体现。材质上：奥瑞金主营三片罐、两片罐的金属包装，永新股份主营彩印复合包装、塑料软包装等，二者主营有望形成协同与互补效应；客户领域上：奥瑞金主要客户在食品饮料领域，永新股份主要在食品、日化、医药、农化、建材、电子、多功能薄膜等领域，有望进一步增强两家公司现有客户的客户粘性，并创造新的市场机会和利润增长点。 投资建议：维持买入。奥瑞金未来具备多重驱动因素：(1)大客户持续增长：我们预计未来几年公司关键大客户红牛，仍可保持两位数的复合增长。(2)其他客户不断拓展：2015年伊始，公司即先后与北京一轻食品、福建康之味食品签订战略合作协议。(3)整合战略不断推进：目前公司已从二级市场增持永新股份，涉足塑料软包装。而公司与汉富资本等共同发起设立产业基金将在包装及相关产业和领域进行投资。公司的国际化战略亦启航，奥瑞金大股东上海原龙投资已收购Ardagh公司在澳大利亚和新西兰的制罐业务。(4)模式不断升级，打造综合服务平台，伴随客户共成长：公司不仅仅是在创造产品，亦希望提供一个平台，在全国范围内，与品牌管理、创意、营销管理结合在一起，为客户提供服务。(5)产能在空间及品质不断深化布局：典型如布局中西部市场，具体有湖北项目和宝鸡项目投资。我们预计公司2015-2016年净利额分别为10.7、14.0亿，同比分别增32.5%、30.6%，每股收益分别为1.09、1.43元，对应停牌日(5月13日)股价PE为28.5、21.8倍。维持“买入”。
　　风险：二级市场增持的成本较难控制；塑料软包装业遭遇宏观经济低迷的拖累。



　　启源装备公司更新报告：有望占据另一大主题——“循环经济”
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　结论：公司拟收购标的六合天融与兴化市戴南镇政府签订不锈钢园区协议；六合天融推动“循环经济”项目进展，对公司产生更多积极影响。维持公司2015-2016年盈利预测，预计EPS为0.05、0.06元(若重组预案顺利通过，预计公司EPS为0.42、0.86元)。考虑公司有望新添“循环经济”催化剂，结合“央企改革+PPP+智慧环保+土十条+高纯气体”等众多主题，上调目标价至55元，维持增持评级；
　　事件：6月18日，六合天融与兴化市戴南镇政府签订《江苏戴南循环经济产业园区投资建设运营合作协议》(http://www.lhtr.cecep.cn/g2576/s5850/t35361.aspx)；
　　筑巢引凤，不锈钢产业园项目需突出“绿色意义”。5月26日，国家发改委披露第六批国家“城市矿产”示范基地，江苏戴南科技园区位列第1名，其中不锈钢制品是该科技园区中六大特色产业集群之一。
　　不锈钢园区绿色产业链的延伸，有助于园区引入优质企业，打造不锈钢材料、配件、设备、回收利用完整体系，实现循环经济集聚效应；这将助力园区招商引资，带动周边地区开发建设，实现经济发展；
　　六合天融在另一“大”主题——循环经济占得先机。我们认为该不锈钢园区从制定产业政策、园区规划开始，目前已进入资源循环利用、严把招商引资关口阶段。在园区内外开展资源集约循环利用，未来将助力园区成为循环经济典范，并为六合天融积累循环经济优良业绩；启源装备拟收购六合天融，该事件将对启源装备产生积极意义；
　　风险因素。土地制约瓶颈影响绿色板块；园区管理尚处初级阶段。



　　华斯股份：投资互联网+金融公司，产业链战略升级
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
　　事件描述
　　公司公告称，公司拟与北京优舍科技有限公司(以下简称“优舍科技”)和北京易融德利网络科技有限公司(以下简称“易融德利”)共同投资设立肃宁县华斯易优互联网+金融服务有限公司，其注册资金500万，公司、优舍科技和易融德利分别出资人民币300万元、105万元和95万元。
　　事件评论
　　成立金融服务公司，有利公司把握消费金融机遇消费金融是指向各阶层消费者提供消费贷款(不包括房屋和汽车)的金融服务方式，其能够打破居民的流动性约束，在一定程度上满足消费者的资金融通需要；在全球经济增长普遍放缓的环境下，消费成为中国经济增长的重要引擎，于国民经济体而言，发展消费金融是扩大消费需求的长效机制之一；经合组织中消费信贷(不包括房贷)对GDP贡献度达到15%至20%，而中国还不足6%，相比西方成熟经济体，中国消费金融市场空间巨大。2015年6月10日国务院常务会议指出发展消费金融，放开市场准入，将原在16个城市开展的消费金融公司试点扩大至全国，鼓励符合条件的民间资本、国内外银行业机构和互联网金融企业发起设立消费金融公司。而在此政策颁布一周时间之后，公司成立互联网金融服务公司，可见其跟随政策宽松趋势的积极态度，公司反应迅速，把握消费金融机遇，此外公司主营产品为奢侈品性质的裘皮，成立消费金融公司有望与旗下裘皮产品结合，切入奢侈品分期消费领域。
　　依靠互联网技术力量，实现产业链前后端金融贯通。
　　2015年5月15日，公司参股投资优舍科技(移动社交电商软件“微卖”运营主体)，正式入军移动社交电商领域。与“微卖”结合后，公司计划整合现有产业链上的所有商户集成进入“微卖”，借此整合行业大数据，为裘皮商户提供商品通道、金融服务等多项解决方案。此次公司再与优舍科技合作，牵手易融德利(互联网金融平台“安心de利”运营主体)，共同成立互联网金融服务公司，有望共同挖掘后端供应链、前端消费市场金融需求，从而相互配合实现共赢。对公司而言，两项投资都是提高产业链整体效率的战略布局。借助互联网技术力量，公司、移动社交电商平台和互联网金融服务公司的大数据平台将形成互为支撑的格局，实现裘皮行业信息与数据的高效收集、整理和分析，从而更好打通产业链，创造价值。
　　公司投资成立互联网金融服务公司，是公司进行战略升级的新举措。由于互联网金融业务属于新业务形态，且该业务正式运营需要一定周期，未来业绩具有不确定性。我们维持之前的预计，2015-2016年EPS为0.70元、0.76元，对应目前估值46倍和42倍，维持“推荐”评级。



　　东江环保：进军河北市场，异地扩张再下一城
　　类别：公司 研究机构：齐鲁证券有限公司
　　投资要点
　　事件：
　　东江环保发布公告称，公司拟使用自有资金人民币8500万元增资并收购睿韬环保85%的股权，涉及危废处置规模共9.06万吨/年(含二期7万吨拟建).
　　无害化外延扩张继续：此次拟收购的睿韬环保(9.06万吨/年)是公司今年以来在无害化业务领域的第2起扩张(珠海兴盛环保、河北睿韬环保)，自14年以来公司外延式扩张步伐显著加快，继续贯彻执行“重点发展工业无害化处置业务”的战略。收购完成后，公司危废处置总规模将到达174万吨/年，其中无害化73万吨/年。
　　睿韬环保是河北当地从事固废、危废和资源回收利用于一体化的专业环保服务公司。目前睿韬一期项目(共2.06万吨/年)已建成，包括危险废物的焚烧处置9,600吨/年、物化处置及利用经营11,000吨/年。二期项目目前处于前期规划阶段，拟建规模为：危险废物的焚烧处置20,000吨/年、物化处置及利用经营50,000吨/年。
　　战略布局京津冀，完善公司产业版图：睿韬环保作为持有河北省综合类危废许可证、业务覆盖全省的优势企业，将迎来产能扩张、业绩提升的增长期。通过本次收购，公司将进一步拓展至京津冀地区，对于完善公司产业及区域布局具有重大意义。
　　再融资扩充资本实力，助于继续外延扩张：4月公司公布定增方案，拟非公开发行不超过5786万股，发行价格39.80元/股，拟募集金额不超过23亿元，资本实力显著增强。考虑危废行业地域性较强的特征，兼并收购将成为龙头企业进行跨区扩张、提高市占率的主要手段，东江环保凭借完备的经营资质以及资金、技术、运营经验优势，预计公司未来将继续加快外延扩张步伐。