鲁信创投：“创客”主题发酵，股权收益加速回笼
　　投资要点：
　　维持“增持”评级，因看好创投业务长期稳定收益，上调2015-17年盈利预测0.74/1.00/1.29 元，较上次对17 年盈利调增28%。上调目标价至60 元，对应2015PE80 倍。政府鼓励创客将提升创投股估值水平。
　　持续受益于鼓励“创客”和注册制改革主题发酵。(1)2014 年底总理号召“大众创业、万众创新”，2015 年6 月国务院发文力挺创业创新、肯定创客精神，其中山东省青岛市率先提出发展创客经济。“创客”属天使投资领域，创业/创客文化兴起与公司延伸创投产业链，加速“投资+投行”的模式创新不谋而合。公司6 月与交银信托合作，拟投资近2 亿元参与资本市场股权投资基金，信息技术/新材料/工业智能化有望成为新投资项目方向。(2)预计2015 年底证券法修法完成，16 年注册制改革将落地。公司将有两方面受益：一方面多层次资本市场构建下，公司未来将谋求通过新三板/并购等多渠道实现项目退出。同时公司目前大股东鲁信集团持股近70%，证券法修法有望放宽创投机构股权再融资。预计股权再融资放宽和山东国企改革推进下，公司后续在构建金控平台方面具有想象空间。预计二季度后股权减持加快，投资收益回笼有望加速。公司2 季度减持“宝莫股份”“龙力生物”等中小/创业板股权，实现投资收益约0.92 亿元。公司目前持有二级市场股权近30 亿元，考虑到股权均处于历史高位，预计二季度后公司减持股权回笼收益的频率将显着增加。
　　核心风险：证券法修订和注册制推进不及预期，二级市场大幅回调。
　　国泰君安 刘欣琦,孔祥




　　奥瑞金：集各路英豪，助公司成长
　　奥瑞金
　　公司近况
　　奥瑞金公布非公开发行A股股票预案，拟以23元/股的价格非公开发行不超过10,869.57万股，募集资金总额不超过25亿元，全部用于补充流动资金。
　　认购对象7人，包括上海原龙(定增占比36.32%，下同)，嘉华成美(20%)，嘉华优选(12%)，九泰基金资设立的产管理计划(12%)，民生加银设立的资产管理计划(8%)，建投投资(8%)，管理团体队设立的合伙企业(3.68%)。定增锁定期3年。
　　评论
　　1、中国红牛实际控制人华彬集团参与定增(占比20%)，再次成为奥瑞金股东后，双方未来在战略、业务、资本运作等方面的合作值得期待。嘉华成美(华彬集团旗下投资公司)此次参与定增后，持有奥瑞金比例将为2.4%(按定增摊薄后)，资本纽带的重新建立有利于打消市场疑虑，使得公司与红牛形成长期稳定互利合作的关系。
　　2、大股东与管理层共同参与定增(占比分别为36.32%、3.68%)且锁定3年，彰显对未来发展信心。大股东大比例认购体现了对公司未来可持续成长的坚定信心；管理团队参与则有助于激发管理层活力，与二级市场利益一致，后续市值管理诉求强。
　　3、引入九鼎投资、嘉华优选(宋向前团队)等优秀产业投资者，后续公司的资本运作力度有望加大。九鼎投资是国内知名PE投资机构，资本市场经验、项目资源等较为丰富；宋向前团队则作为公司一致行动人举牌永新股份。这些优秀产业投资者入股后，有助于提升公司的资本动作能力，后续公司外延扩张步伐有望加快。
　　4、综合包装解决方案提供商雏形初具，商业模式创新多点开花。公司以制造为基础，正逐步向“品牌策划+包装设计+灌装服务+互联网平台(二维码等业务)”的综合包装解决方案提供商转型。公司研发的罐身二维码技术，未来有望成为“物联网”的重要流量入口。近期公司公告战略入股永新股份，有助于公司向塑料软包装领域延伸，为客户提供综合包装解决方案。
　　估值建议
　　重申确信买入！鉴于此次定增尚需证监会审核通过，我们暂维持盈利预测不变。奥瑞金作为中金核心推荐标的，公司持续高成长确定性强，同时商业模式创新与外延并购有望打开公司估值天花板。考虑到红牛、管理层及产业资本参与定增能提升未来成长预期，上调目标价24%至41元，对应2016年31倍P/E。
　　风险
　　核心客户的食品安全风险，客户集中度过高的风险。
　　中金公司樊俊豪,郭海燕


　　隆基机械：设立产业投资公司，推进公司战略发展
　　事件：公司将与东源(天津)股权投资基金管理有限公司、上海吉迩商务咨询有限公司共同出资成立产业投资管理公司，名称暂定为“北京隆基东源产业投资管理有限公司”。隆基东源拟注册资本1,000万元人民币，其中公司出资400万元，持有40%的股权，东源投资出资500万元，持有50%的股权，吉迩商务出资100万元，持有10%的股权。
　　产业投资公司将助力隆基机械进行产业整合和布局。隆基东源成立后将围绕公司的发展战略，以汽车后市场产业和高端汽车制动部件为主要投资方向，配合公司进行合资合作、并购与产业整合，不断完善公司的产业布局，推进公司战略发展，巩固公司行业地位，加快公司的升级、转型，提升综合竞争实力。
　　一方面，将有助于公司整合、收购汽车后市场资源。本次对外投资参与设立隆基东源将为公司整合、收购汽车后市场资源、加快上海车易业务升级提供实施渠道与项目资源。其中合作方吉迩商务注册成立于2011年4月20日，主要从事汽车后服务市场相关的商务咨询、企业管理咨询等业务，借助合作方对汽车后市场的深刻了解、对并购标的及并购前景分析的专业性，有利于提高公司决策的科学性。
　　另一方面，将加快公司产品进入高端品牌市场体系速度。近年来，公司一直在谋求产品技术提升、产品档次提升、产品产能提升，从而进入国内外中高端品牌配套体系，进一步打开利润空间。通过本次隆基东源的设立以及未来并购基金的投资，将有机会加快公司产品进入高端品牌市场体系的速度，从而实现高端汽车制动部件的技术及产能转移，并使得公司的技术水平、管理水平得到快速提升，进一步提升公司的盈利能力。
　　盈利预测及投资建议：我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为14.38亿、16.90亿和19.81亿元，归母净利润分别为0.71亿、1.18亿、1.70亿元，分别同比增长57%、65%和45%，在不考虑配股的前提下，对应EPS分别为0.24元、0.39元、0.57元。考虑到互联网+汽车后市场标的稀缺性，产业投资公司成立之后未来公司将进行外延性并购，二级市场将会给予公司一定的估值溢价，预计隆基机械合理目标价为50元，维持“增持”评级。
　　齐鲁证券曾朵红


　　智光电气：二度携手南方电网，彰显深厚行业底蕴
　　智光电气与南方电网在能源综合利用领域开展二度合作：广州智光电气股份有限公司的控股子公司广州智光节能有限公司及南方电网综合能源有限公司于2015年6月23日在广州签署了《发起人协议书》，双方拟以自有资金共同出资6800万元，设立南电能源综合利用股份有限公司。其中，广州智光节能有限公司以现金3332万元出资，认购3332万股，占南电能源股份总数的49％；南方电网综合能源有限公司以现金3468万元出资，认购3468万股，占南电能源股份总数的51％。此次合作是双方继2013年投资成立贵州南能智光综合能源有限公司后的第二次携手，目的在于以广东、广西、云南、贵州和海南五省的余热利用项目、生物质发电项目等能源综合利用业务为基础，开展能源服务项目的经营活动，增加清洁能源供应，减少环境污染。
　　南方电网综合能源有限公司实力雄厚，背靠南网享有营销、客户、技术和品牌四大优势。南方电网综合能源有限公司是南方电网的控股子公司，成立于2010年，主营节能服务、能源综合利用、新能源开发、分布式能源、电动车充换电等五大业务，依托南网的各种资源优势，在项目的投资、建设、运营各方面具有强大的市场竞争力；下设云南、贵州、广西、广州、佛山、珠海、深圳等综合能源业务子公司，覆盖面积十分广阔；商业模式涵盖BT分期支付模式、EMC合同能源管理模式和节能改造工程模式等。2014年南方电网综合能源有限公司以55万吨标准煤的节能能量排名中国第二名(智光节能以42万吨排名第五)。
　　智光节能在综合节能服务领域中持续提升品牌影响力。广州智光节能有限公司为智光电气的控股子公司，成立于2010年，并于同年被授予我国首个“节能服务产业示范基地”。智光节能抓住节能服务的黄金发展时期，在发电厂节能增效、工业电气节能增效和工业余热余压发电利用三大核心优势业务中优势明显。14年营业收入1.34亿元，实现利润0.37亿元，分别增长73.4%和85.4%。
　　强强联合成立南电能源，优势互补合作全面升级。13年智光节能和南方综合能源以49%和51%的出资比例投资900万元成立贵州南能智光综合能源有限公司，主要从事余热发电、合同能源管理服务和新能源开发，14年双方进行同比例增资，贵州南能智光注册资本增至5700万元，显示了双方对于合作的满意态度，目前贵州南能智光实施的贵州毕节江天水泥余热发电项目、中电投绥阳化工余热发电项目已进入效益分享期，另有黎平华新建材余热发电和永富贵余热发电项目将于本年度投入建设并实现运营。本次成立的南电能源综合利用股份有限公司无论是从地域覆盖上，还是从业务开展范围上都要比贵州南能智光更全面，南方电网看中智光节能在余热发电和新能源领域的行业优势，依托自身的客户资源，强强联合开展更广泛的合作。
　　投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为0.35元、0.60元和0.87，业绩增速分别为120.8%、73.0%、和45.0%，对应PE分别为96.9倍、56.5倍和39.0倍。预计2015-2017年公司将迎来节能服务新项目投产与用电服务托管业务扩张的高峰，考虑到公司的成长性，维持公司“买入”的投资评级，目标价为55元，对应于2016年90倍PE。
　　风险提示：节能服务新项目投产进度不达预期；用电托管服务推广不达预期。
　　齐鲁证券曾朵红,沈成


　　远方光电：投资和壹基因加大医疗领域布局，继续拓展产业平台
　　远方光电
　　公司深耕LED照明检测设备领域多年，国内市场占有率达到50%以上。公司管理层为谋求长进发展，坚定决心利用资本运作等方式实现公司规模的扩大和业绩快速增长，公司已在积极布局，寻求进入空间更大的且默契度较高的医疗器材及服务、工业4.0等领域，打造基二远方光电管理、技术、资金优势的远方科技产业平台。
　　投资要点：
　　转型打造远方科技产业平台，寻求突破天花顶。公司依靠技术上的领先优势和稳健的管理风格在LED照明检测设备领域做到了极致，长进发展已叐限二细分行业天花板，现公司已坚定决心依托“管理+技术+资本”的优势，运用资本运作等方式打造远方科技产业平台寻求行业突破，实现公司规模的扩大和业绩快速增长。
　　参股和壹基因，加大医疗领域布局。公司6月2号公告投资4950万元增资杭州和壹基因获得15%股权，和壹基因与注基因科技研究，提供基因测序分析、基因健康管理等服务，不公司同属检测技术领域，投资和壹基因是公司产业平台在医疗服务方向的重要布局，也为公司开展基因测序仪等高端仪器和相关耗材方向研究带来可能性。
　　风格稳健，参股性投资迈出平台化第一步。公司15年明确平台化戓略以来动作频繁，先后参股投资了铭展网络(桌面3D打印)、红相科技(红外成像)和纽迈电子(低场核磁分析)、和壹基因(基因测序服务)四家初创和成长型公司，作为平台戓略的第一步，参股投资初创和成长型公司可以较低的成本快速丰富远方科技产业平台，积累平台管理和投资并购经验，为后续更大外延式并购打好基础，符合公司管理层稳健的风格。
　　期待医疗器材及服务、工业4.0等领域实质性突破。平台化第一步已迈出，公司决心十足，在手现金充足(约7亿)董亊长夫妇持股比例高(61.11%)，现将外延方向聚焦医疗器材及服务、工业4.0等成长性较好的领域，预计后续在相关领域会有实质突破。
　　下游LED照明行业竞争升级在即，检测设备龙头显着受益。国内LED照明产品合格率低下，性能标准缺乏出口召回亊件频发，2014年前后国家密集出台和修订五项LED国家标准，对LED照明灯具性能、规格等提出了具体要求，意在促进厂家对LED灯具性能和质量的重视，引寻竞争良性升级，公司作为LED检测设备龙头将显着叐益。
　　给予”强烈推荐“评级。预测公司15~17年EPS分别为0.44/0.55/0.65元，对应PE为71.84/57.19/48.51倍。公司处在平台化转型关键期，未来外延预期有望逐步落实，我们看好公司长进发展，给予16年80倍PE，对应目标价44元。
　　风险提示：平台化转型不达预期；下游LED行业升级不达预期；
　　中投证券张镭


　　华斯股份：投资互联网金融公司，产业链战略升级
　　华斯股份
　　事件描述
　　公司公告称，公司拟与北京优舍科技有限公司(以下简称“优舍科技”)和北京易融德利网络科技有限公司(以下简称“易融德利”)共同投资设立肃宁县华斯易优互联网金融服务有限公司，其注册资金500万，公司、优舍科技和易融德利分别出资人民币300万元、105万元和95万元。
　　事件评论
　　成立金融服务公司，有利公司把握消费金融机遇
　　消费金融是指向各阶层消费者提供消费贷款(不包括房屋和汽车)的金融服务方式，其能够打破居民的流动性约束，在一定程度上满足消费者的资金融通需要；在全球经济增长普遍放缓的环境下，消费成为中国经济增长的重要引擎，于国民经济体而言，发展消费金融是扩大消费需求的长效机制之一；经合组织中消费信贷(不包括房贷)对GDP贡献度达到15%至20%，而中国还不足6%，相比西方成熟经济体，中国消费金融市场空间巨大。2015年6月10日国务院常务会议指出发展消费金融，放开市场准入，将原在16个城市开展的消费金融公司试点扩大至全国，鼓励符合条件的民间资本、国内外银行业机构和互联网金融企业发起设立消费金融公司。而在此政策颁布一周时间之后，公司成立互联网金融服务公司，可见其跟随政策宽松趋势的积极态度，公司反应迅速，把握消费金融机遇，此外公司主营产品为奢侈品性质的裘皮，成立消费金融公司有望与旗下裘皮产品结合，切入奢侈品分期消费领域。
　　依靠互联网技术力量，实现产业链前后端金融贯通
　　2015年5月15日，公司参股投资优舍科技(移动社交电商软件“微卖”运营主体)，正式入军移动社交电商领域。与“微卖”结合后，公司计划整合现有产业链上的所有商户集成进入“微卖”，借此整合行业大数据，为裘皮商户提供商品通道、金融服务等多项解决方案。此次公司再与优舍科技合作，牵手易融德利(互联网金融平台“安心de利”运营主体)，共同成立互联网金融服务公司，有望共同挖掘后端供应链、前端消费市场金融需求，从而相互配合实现共赢。对公司而言，两项投资都是提高产业链整体效率的战略布局。借助互联网技术力量，公司、移动社交电商平台和互联网金融服务公司的大数据平台将形成互为支撑的格局，实现裘皮行业信息与数据的高效收集、整理和分析，从而更好打通产业链，创造价值。
　　维持“推荐”评级
　　公司投资成立互联网金融服务公司，是公司进行战略升级的新举措。由于互联网金融业务属于新业务形态，且该业务正式运营需要一定周期，未来业绩具有不确定性。我们维持之前的预计，2015-2016年EPS为0.70元、0.76元，对应目前估值46倍和42倍，维持“推荐”评级。
　　长江证券雷玉,王冯


　　青岛啤酒：聚焦结构升级及基地扩张，期待下半年恢复增长
　　青岛啤酒
　　投资要点：
　　投资建议：维持“谨慎增持”。维持2015、16年EPS预测1.50、1.69元，参考可比公司给予2015年36倍PE，上调目标价至54元(前次预测为45元)，维持“谨慎增持”。
　　聚焦产品结构升级，吨酒收入提升值得期待。随着行业步入调整期，我们预期公司将放缓扩建与并购步伐，利润增长模式将从“销量推动”转向“吨价推动”。公司计划将通过加快高端新产品研发与推广、加大新收购品牌整合力度、大力发展第二品牌(崂山)等方式实现主品牌内、不同品牌间、副品牌内三层结构升级，吨酒收入有望实现提升。?调整基地战略，有望稳固市场份额。1)公司计划细化现时以省为单位的基地战略，以城市为中心，以点带面发展准基地市场。目前公司已在48个城市实现50%以上市占率，并以三亚、石家庄为据点，在海南、河北取得较大优势。2)公司计划实行“一线一带”区域战略，以山东为中心，南北线上重点发展闽、浙、沪、苏、辽、黑等沿海区域，东西线上覆盖冀、晋、陕、甘等黄河流域带。我们认为，结合崂山品牌的全国化推广，公司市场份额有望得以稳固。
　　预期上半年业绩仍承压，期待下半年低基数下恢复增长。我们认为，经济下行背景下啤酒行业调整仍将继续，叠加2014Q2世界杯效应带来的较高基数，预期公司二季度业绩依然承压。但随着经济见底预期的强化、厄尔尼诺现象可能带来的炎热天气，以及产品结构升级与区域战略的推进，我们期待公司三季度业绩在低基数上恢复增长。风险分析：气温偏低或经济下行使销量增长低于预期、竞争加剧。
　　国泰君安柯海东,区少萍,胡春霞


　　河北钢铁：行业龙头，受益于京津冀和产能淘汰政策
　　产品结构丰富，坐拥行业龙头地位：公司是由原唐钢股份、邯郸钢铁和承德钒钛三家上市公司合并组建的特大型钢铁企业，并建设了国家重点技术改造项目1700热轧超薄带钢生产线、冷轧薄板深加工项目及带钢表面涂镀层工程、氧化钒生产线技术改造和钒钛资源综合开发利用技改项目等一系列产品深加工工程。公司拥有世界先进水平的技术装备实力，具备年产3000万吨的铁钢材综合生产能力，坐拥国内钢铁行业龙头领先地位。公司产品齐全，现有精品板材、优质建材、钒钛制品三大基地，涵盖螺纹钢、线材、型材及含钒高强度钢材等多个品种，应用于汽车、石油、铁路等20多个重要领域。
　　主营华北地区，受益京津冀：在京津冀一体化区域规划中，河北将成为京津城市功能拓展和产业转移的重要承接地，在产业升级、基础设施、城镇体系建设和环境保护等方面加速与京津融合，从而将一定程度带动华北等相关区域钢材消费增长。公司以华北地区为主要市场，2014年华北地区营业收入占比全国75.31%，因此，京津冀规划落实将有助提振公司产品需求，促进公司长远发展。
　　受益于淘汰落后政策，龙头优势凸显：2017年底，河北省钢铁产能压缩淘汰6000万吨以上，其中到2015年底，压缩炼铁产能1447万吨、粗钢产能1586万吨。然而在全国淘汰落后和过剩产能的激烈环境下，公司近年粗钢产量整体保持增长趋势，2014年粗钢产量达3084万吨，同比增长1.48%，2015年计划生产粗钢3075万吨，产量同比基本保持平稳水平，并未因为淘汰落后政策而出现明显下滑。这主要是因为公司提前按国家产业政策淘汰了全部落后装备，公司的主业装备已经实现了现代化和大型化，具备全球先进水平的装备实力。因此，在政府淘汰落后政策缓解区域产能过剩压力的过程中，公司因龙头设备达标而也从中相应受益。
　　预计2015、2016年公司EPS分别为0.09元和0.11元，上调“推荐”评级。
　　长江证券刘元瑞,王鹤涛,陈文敏



　　民生银行：凤凰涅槃，浴火重生-目标价15.64元，现价空间68%
　　投资建议：目标价15.64元，现价空间68%
　　预计2015/2016净利润增速3.5%/9.8%，预测EPS1.35/1.48元，BVPS8.23/9.55元，现价对应6.92/6.31倍PE，1.13/0.98倍PB。我们认为市场对公司的悲观预期有望迎来边际改善：问题要么已经解决，要么思路接近明确。基本面实质性改善或仍需等待一些时间，但股价反应预期或率先触底上涨。公司股价年初至今跌14%，排名板块和全市场倒数第
　　一，从风险收益比角度(性价比)，我们认为此时值得底部增持和推荐。
　　市场认识：情况不妙，悲观透顶——①资本不足；②行长请辞；③小微不良；④公司治理。
　　新的认识：问题解决终有时
　　1、资本不足——正在解决。债转股之前，核心资本充足率和资本充足率只有8.82%和10.81%，资本金不足严重制约业务发展。6月24日民生转债强制赎回，有望补充200亿元资本金。
　　2、行长请辞——基本解决。1月31日原行长辞职，曾引起市场一阵恐慌。经董事会决议，由董事长洪琦代理行长职责。由于洪琦曾担任过行长职务，确保了公司的正常运营。
　　3、小微不良——思路明确。经济下行背景下，民生银行的小微企业贷款经受了较大不良压力。为更好适应经济下行和利率市场化趋势，公司推出了凤凰计划，对公司战略包括小微业务进行了有针对性调整。
　　4、公司治理——思路明确。6月18日澎湃新闻记者报道，民生银行管理层在2014年股东大会表示“单一股东独大是迟早的事”，“安邦保险是财务投资者”。在混改趋势下，预计公司治理问题将逐步完善。
　　风险提示：经济下行失控，资产质量严重恶化
　　国泰君安邱冠华,赵欣茹


　　骅威股份：互联网文学+IP运营+影视布局
　　骅威股份
　　公司出身为汕头澄海知名的玩具制造企业，旗下产品涵盖了动漫、娃娃、飞行及巧心思婴幼系列。近年来，公司不满足二限制在玩具行业，推行了一系列转型举措：收购第一波网络科技有限公司(互联网文学IP运营)，参股拇指游玩(手游发行及运营)，推进并购梦幻星生园(影视+IP)。我们认为，公司逐渐沉淀及不断丰富的互联网文学IP资源蕴藏着极大的价值，不断的的外延优质并购使得公司的IP变现渠道日益清晰和完善，动漫产业近几年加速发展为公司带来新的发展机遇。未来几年，公司的经营业绩有望焕发出新的活力，中国领先的互联网文学IP综合运营平台可期。首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。盈利预测：公司15-17年的EPS为0.39、0.63、0.72,对应15-17年PE为68.5、41.9、36.7。
　　投资要点：
　　公司逐渐沉淀及不断丰富其互联网文学IP资源。互联网文学IP是BAT亦在觊觎的领地，公司近年来不断累积并沉淀其互联网文学IP资源，透过第一波公司拥有互联网文学Top3作家的大部分优质版权资源，透过梦幻星生园拥有知名作家桐华的作品影视改编权。此外，公司通过一系列举措稳固公司的IP资源，为IP变现打下基础。
　　不断的的外延优质并购使得公司的IP变现渠道日益清晰和完善。目前公司已经具备游戏+影视剧双轮变现方式，变现渠道在日益清晰和完善。第一波不能理解为手游公司，而应被视作互联网文学IP综合运营商，以最大化IP商业价值及构筑IP泛娱乐化生态为目的；收购的梦幻星生园使公司获得影视IP，并进一步拓展了变现渠道。
　　动漫产业近年来加速发展，公司迎来新的机遇：动漫产业近几年迎来高速发展，已率先在互联网新媒体上取得突破，我们期待动漫在手游及影视上迎来商业化的浪潮。公司早年已布局动漫影视，《莽荒纪》成人动漫已登陆爱奇艺，下一步或开启动漫大电影。动漫产业近年来的加速发展为公司带来了新的机遇。
　　外延布局仍是公司重点发展方向：公司今年成立了骅威投资，亦通过子公司成立产业并购基金。15年预计外延布局有20亿的规模，仍有5亿还未投出，我们预计外延布局仍是公司重点发展方向，夯实IP储备+拓宽IP变现渠道(电影、动漫、新媒体等)是两大重点方向。
　　风险提示：IP商业化不达预期；团队整合及人才流失；证监会审批风险