中国卫星：天基信息系统中流砥柱航天改制一马当先
　　基本结论
　　商用卫星市场规模巨大，卫星系统将成为财富倍增器。截至2013年底，全球商用卫星市场收入已达1952亿美元。通信卫星是下一代互联网的基础设施，遥感导航卫星将为用户提供全新的增值服务。通过全球运行的卫星系统，可以很容易地构建起全球性数据采集、处理、分发和应用的系统，比其他任何手段都更快捷。“航天+”作为“效能倍增器”，可以构建全球化的信息基础设施，实现信息实时化，大幅度降低信息价格，充分消除信息鸿沟。
　　“太空轨道革命”催生新商业模式。随着卫星小型化和低成本运载技术取得突破进展，微小卫星大规模商业化使用已经具备条件。近年来，微小卫星已经成为卫星产业的投资热点。传统商用卫星公司纷纷推出庞大的微小卫星发射计划，互联网公司如Google公司以及私人公司SpaceX公司也开始涉足卫星产业并取得丰硕成果。微小卫星催生出了一些新的卫星产业商业模式，在实时数据服务、太空互联网、M2M通信和定制化服务等领域开拓出了新的卫星服务市场。未来的商业模式将有很多种，卫星制造公司可以代替客户负责地面运营，或者不卖卫星只卖数据，这将是商业模式上的巨大转变，卫星公司有可能华丽转身为数据公司和云平台。卫星产业与互联网相结合，将开启真正意义上的信息时代。
　　我国卫星应用产业发展滞后潜力巨大。自1976年第一颗东方红卫星上天以来，我国卫星产业逐步发展成为全球航天产业领头羊。但如果按照下游应用来划分，可以看到我国卫星结构性的缺失依然突出：应用型卫星数量远远不够，特别是在通讯卫星、导航卫星和监测卫星方面，分别只有美国的7.6%，50%和33%。我国卫星商业应用领域仍然任重道远，卫星通信和卫星导航尚未实现全球覆盖，卫星高分辨率遥感也才刚刚起步，商业卫星资源仍然严重不足。国家对空间基础设施尤其是军用宇航装备的需求相当迫切，将上马一批体现国家战略意图的重大科技项目和重大工程。作为卫星研制总体单位，航天五院有望在新一轮重大科技项目和重大工程中获得巨额订单。
　　中国卫星将打造?天基版中国电信?。中国卫星背靠航天五院，在国内小卫星市场的占有率接近90%，处于绝对领先地位。五院承担了我国几乎所有卫星和载人航天器的研制任务，拥有国内独一无二的航天器研制平台、产品开发经验和航天人才，拥有?神舟?、?长征?等航天品牌和自主知识产权。五院总资产97.17亿元，加上事业单位的研制收入等在内，五院2013年全口径经营利润约18亿元，是上市公司6倍以上。在移动互联网时代，地理位置信息是最重要的数据和入口，中国卫星不仅在BAT(百度阿里腾讯)心目中的地位日渐高企，而且在国家安全领域，卫星侦察情报数据也是最根本、最基础的源头。
　　估值
　　我们预测公司2015-2017年的主营业务收入分别为52.70亿元、61.24亿元、69.57亿元；归属母公司的净利润分别为3.9亿元、4.7亿元、5.4亿元，分别同比增长39.37%、42.85%、47.01%。EPS分别为0.42元、0.60元、0.88元，对应PE分别为158.17、110.72、75.32倍。
　　投资建议
　　我们认为，从某种程度上说，中国卫星就等于中国航天，随着未来我国卫星产业商业化进程的加快，中国卫星必将迎来爆发式发展机遇。我们给予?买入?评级，6个月目标价120元。
　　风险
　　卫星产业商业化进程不达预期。
　　国金证券陆洲


　　康芝药业：盐酸左西替利嗪注册获批，儿童药布局进一步完善
　　康芝药业
　　事件：
　　公司6月16日公告，近日收到国家食品药品监督管理总局核准签发的盐酸左西替利嗪颗粒药品注册批件。
　　点评：
　　公司获批的颗粒剂为独家剂型方便儿童服用市场竞争小盐酸左西替利嗪是用于2岁及以上儿童和成人，用于缓解变态反应性疾病的过敏症状，治疗过敏性鼻炎、荨麻疹、湿疹、皮炎、皮肤瘙痒症等。目前生产盐酸左西替利嗪制剂的企业有11家，主要为片剂，片剂给6岁以下儿童服方式为减半，而适合儿童服用的溶液剂仅占市场份额的8.6%，成长空间大，溶液剂型2014年增速高达136%。公司获批的为颗粒剂，独家剂型更方便儿童服用和调节剂量，不必与其他10家片剂剂型厂家竞争，有利于抢占儿科市场，而儿童比成人过敏性鼻炎更多，6岁以下小儿过敏鼻炎发病率高达40%，受空气污染影响，近年来发病率越来越高。该药品获批进一步丰富了公司儿童药产品六大系列，且公司向CDE申报了一系列儿童药品种，有望受益于儿童药审批专门通道落地。
　　公司是专注儿童大健康的复苏转型期黑马，外延扩张可期公司业绩处于全面复苏期，2014年实现收入4.08亿元(+32%)，归母净利润5908万元(+297.8%)；2015年有望实现超8000万净利润，超30%的增速，业绩全面复苏。且公司主营为儿童药，有望受益于儿童药政策红利。公司在全方位布局儿童药六大系列的基础上深谋远虑儿童大健康发展战略，规划对儿童健康服务、医疗器械、保健品等领域扩张，如所有成人版的健康服务与产品，能改造为儿童量身定制，市场空间极有想象力，预计公司外延扩张有爆发力，值得期待。
　　盈利预测与估值：我们预计公司15-17年EPS分别为0.29、0.38、0.45元，对应165、126、104倍PE。目前公司盈利能力处于全面复苏期，考虑到公司外延扩张想象空间巨大，儿童大健康战略布局周全清晰，给予“强烈推荐”评级，上调半年目标价至80元。
　　风险提示：药品事故、药品营销招投标风险，外延并购不达预期风险
　　姚玮,唐爱金


　　龙大肉食：全产业链竞争优势显著，并购打开想象空间
　　经营回顾。公司2014年全年实现收入35亿元，同比+12%；净利润1亿元，同-12%；毛利率8.43%，同比-0.03pct；基本每股收益0.54元。15Q1收入同比+14%；净利润同比-16%。同时公司预计1-6月份净利润变动幅度为-30%~-10%，对应Q2单季增速为-91%~-65%。
　　投资看点。一、全产业链布局，竞争优势显着：公司是一家集种猪繁育、饲料生产、生猪养殖、屠宰分割、肉食品加工及销售，以及食品安全检测为一体的“全产业链”肉食品加工企业。1、养殖环节：公司自养猪占比9%，对公司有重要战略意义。1)自养猪毛利率远远高于外购猪，是公司重要竞争优势。2)公司对自养猪进行全过程质量控制，保证猪肉品质。3)随着杨格庄、南崔格庄养猪场的投产，西团旺前养猪场的动工建设，公司自养猪规模将逐步达到38万头，一定程度上保证公司猪肉供应的稳定。2、生产环节：公司有四大屠宰基地，共计产能330万头，覆盖了山东、河南、河北和部分华东市场，贡献了公司接近90%的收入和70%的毛利。熟食制品主打差异化营销，强调“自养”概念。产量相对较小，14年收入同比大增33%，贡献了30%的毛利。3、销售环节：公司销售网络广布，渠道多样。1)加盟商突破3000家，单店收入超过30万元。2)与上海荷美尔、避风塘、上海梅林、厦门程泰等多家食品加工企业建立了长期的供销关系。3)家家悦、大润发等商超一直为公司前五大客户，成为公司长期稳定的销售渠道。4)公司近年来加大了对批发商市场的开拓，销售收入增长较快。二、产品结构调整，提升盈利空间：公司制定了重点发展熟食制品业务的战略目标，加强产品研发和渠道开发，成功推动了培根、火腿、烤肉、肠类等产品销售的增长。熟食制品的高毛利和高增长将提升公司的盈利空间。三、并购预期：公司停牌并未取得实质进展，但打开了想象空间。围绕大食品，布局肉类休闲化食品将是公司未来关注的重点。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为0.25元、0.28元、0.32元，对应的动态PE分别为77倍、69倍和60倍，首次给予“增持”评级。
　　风险提示：低温肉、冷鲜肉的市场普及度低于预期；食品安全风险。
　　西南证券朱会振


　　金正大：布局电商+生态农业，打造产业链生态圈
　　金正大
　　公司设立农业投资公司，布局农资电商和生态农业，构筑农业产业链生态圈，依靠强有力的竞争优势，确保创新成功，开启新的成长，维持“强烈推荐-A”评级。
　　设立农业投资公司，瞄准农业产业一体化。公司公告决定以自有资金2亿元设立全资子公司金正大农业投资有限公司(简称“农业投资公司”)投资现代化农业相关项目，构建农业产业链生态圈。农业投资公司投资方向为农业互联网项目、生态农业项目、实业项目等，为种植大户、种植农场、农民合作社等提供一揽子农业技术与服务，提高公司的农业服务水平，实现公司由制造型企业向平台型企业的转变。
　　政策支持农业改革，农资互联网、生态农业迎来发展良机。中央一号文连续12年聚焦“三农”，尤其是近年来的一号文件，强调加快土地制度改革，深化农村金融制度创新，全方位扶持农业发展。克强总理提出支持“互联网+”，国务院出台农村电商支持政策，农业面临变革(现代化、信息化)的大好机遇。农资行业市场规模达万亿元，存在着较大的变革机遇，农资电商站在改革的风口；消费升级，人们追求绿色、品牌食品无疑为生态农业提供了历史性的发展机会。率先布局的公司，有望在变局中饮到头啖汤，引领行业发展。
　　公司具备多方面优势，确保布局成功。1.资金优势。公司拥有上市公司平台，信用良好，方便通过多种方式融资，资金无忧。2.政府资源优势。公司专注于服务农业，推进农业现代化，受到当地政府支持和重视。3.产品优势。公司既拥有普适的普通肥，又拥有缓控释肥、硝基肥、水溶肥、专用肥等新型肥料，符合行业发展大势，依托全系列产品，有利于提供一揽子肥料解决方案。4.品牌和渠道优势。公司品牌卓越，拥有全国最广泛的营销网络，解决了配送和农化服务等问题。5.农化服务优势。无论是传统营销，还是电子商务，农资销售都离不开线下服务，公司在农化服务方面实力卓越，竞争能力领先。
　　维持“强烈推荐-A”评级。农业发生变局，公司灵动，依靠产品创新、营销服务升级和发展生态农业，升级经营程式，铸就新的成长。预计2015-2017年EPS分别为0.74元、0.98元、1.29元，目标价39.2元。
　　风险提示：项目进度延迟风险；毛利率下滑风险；单质肥价格波动风险。
　　招商证券李辉,马太


　　卫宁软件：股权激励添动力、不减持承诺增信心
　　卫宁软件
　　事件一：股权激励审议通过
　　公司2015年6月17日董事会审议通过《关于公司2014年股票期权激励计划预留期权授予相关事项的议案》，同意授予53名激励对象187.5万份股票期权，授予日为2015年6月17日，行权价格为80.9元。
　　事件二：大股东承诺18个月不减持
　　公司控股股东、实际控制人周炜、王英和股东刘宁承诺：2016年12月16日前，不减持公司股份。若违反承诺，减持股份将归卫宁软件所有。
　　点评：
　　1、卫宁软件股权激励的对象为53人：核心业务管理人员中公司17人、子公司8人；核心技术人员中公司18人、子公司10人。此次激励对象均为公司各业务线上的骨干员工，其良好的激励制度能够给员工强劲的前冲动力，公司核心层在一定时间内的稳定性得到有效的保证。
　　2、公司预留期权的主要行权条件彰显出对所在行业长远发展持有乐观的态度、对自身的业绩兑现能力有充分的把握。具体如下：有效期内，以2013年营业收入为基数，2015-2017年的营业收入增长率相比2013年分别不低于60%、100%、150%；净利润增长率相比2013年，2015-2017年分别不低于70%、125%、200%。
　　3、创始人对未来18个月不减持公司股份的承诺给予市场坚定的信心。
　　4、在股权激励完成、大股东承诺18个月不减持的背景下，公司的四朵云战略有望迎来加速推进，阶段性成果预计将在不长的时间内相继呈现。
　　我们看好公司领先的行业地位、扎实的技术底蕴和优秀的兑现能力，考虑到摊薄影响，预计15-17年EPS分别为0.33元、0.52元和0.96元，维持“买入”评级！
　　风险提示
　　商业保险控费业务的推广与落地进度；远程健康管理合作业务的盈利模式尚不清晰；
　　广发证券刘雪峰,康健


　　长百集团：天然气全产业链布局的最佳投资标的
　　长百集团
　　天然气龙头民企中天能源借壳长百集团回归A股上市中天能源作为清洁能源提供商和运营商；借壳长百集团上市前，其主营业务为天然气(CNG和LNG)的生产和销售，以及天然气储运设备和天然气汽车改装设备,已形成了较完整的下游天然气利用产业体系，主要瞄准车用加气站和工业燃料用户。
　　初步完成天然气分销全国性布局，迎接天然气黄金发展时代天然气在减排和环保方面具有无与伦比的优势，我国天然气需求正处于长达20年的快速增长期，天然气正处于黄金发展时代。公司目前天然气业务主要集中在湖北、山东、安徽、江苏、浙江等地，正在向全国拓展，已初步完成了华中、华东、华南地区的全国性布局，构建了相对完善的中天能源天然气分销业务网络的基础。与三一集团混凝土搅拌车“油改气”的唯一排他战略合作，打开了5年内超80亿方LNG销售规模，为实现百亿方销售打下坚实基础。
　　从海外气源到国内分销，天然气一体化全产业链龙头雏形已现公司积极调整发展战略，将核心业务由天然气中下游利用端向上游资源端延伸。中天能源积极拓展海外天然气资源，全资子公司亚太能源已签订约25亿方的LNG购销协议；同时开始进军加拿大油气收购，致力于将加拿大丰富而价格低廉的天然气液化大规模进口销售到国内；公司在国内重点地区建LNG液化厂，并开始在江浙筹划建设LNG接收站设施，全力打造天然气一体化全产业链。
　　投资建议：预计公司5年内天然气销售量将达到100亿方的量级，成为三大油之外最大的天然气上下游全产业链一体化的分销商之一。我们预计公司2015-2017年净利润分别为2.51亿、6.08亿和10.88亿，预计2015-2017年EPS为0.44元、1.07元和1.92元；首次给予“推荐”评级，市值空间先看300-400亿。