天通股份：高端装备制造发力，蓝宝石潜力无限
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
　　公司是磁性材料行业龙头，目前已形成磁性材料、高端装备制造与蓝宝石材料一体化产业格局。随着募投项目的逐步实施，未来蓝宝石材料将成为公司核心业务，增长潜力巨大，首次给予“买入”评级。
　　推行员工持股计划，设立产业基金。公司于2015 年6 月16 日复牌并公告员工自筹5000 万元实施员工持股计划。并拟与控股股东天通高新、海宁产业基金等交易对手发起设立浙江东方天力创新产业投资合伙企业(有限合伙)；该产业基金规模预计为15.02 亿元，其中公司拟出资2 亿元(占比13.32%).
　　磁性材料：抢占高端市场。公司是磁性材料行业龙头企业，具有较高的品牌影响力和市场份额。但当前磁性材料行业已处于成熟期，竞争激烈，未来公司将针对智能手机、可穿戴设备等产品，抢占高利润市场。同时，公司已开展汽车电子、近距离无线通讯技术及无线充电用的产品的研发和生产，预计将成为今后几年磁性材料业务较大的增长点。
　　蓝宝石：未来业绩新增长点。蓝宝石行业目前还处于起步阶段，未来蓝宝石将逐步普及应用于新的移动终端、可穿戴设备上，需求将逐步爆发。据全球领先的蓝宝石行业研究机构YOLE 预测，2019 年蓝宝石行业的销售收入将达到81.85 亿美元。公司当前蓝宝石业务正处于建设期，产能未完全释放。公司此次增发完成的募投项目将大幅提高公司蓝宝石材料供应能力，提升蓝宝石业务在公司业务中占比，增厚公司业绩。
　　高端装备制造：利润中坚，迎来市场机遇。未来5 年是我国传统装备工业转型升级的攻坚时期，同时更是新兴产业装备市场空间的爆发期，将为公司带来巨大的市场机会。在蓝宝石业绩尚未完全释放之前，高端装备制造将成为公司利润贡献的中坚力量。天通吉成本次智能制造技改投资将提高产品生产装备的智能化水平以及产品质量。
　　2 家参股子公司拟IPO，即将兑现股权投资收益。参股公司博创科技与宏电技术已向证监会提交招股说明书，正等待审核。二者上市将为公司的投资收益与业绩将带来积极影响。
　　首次给予“买入”评级。根据公司蓝宝石募投项目的进度以及增发事项摊薄每股基本收益的影响，我们预计公司2015-2017 年EPS 分别为0.10 元、0.14元和0.19 元。公司业务横跨磁性材料、高端装备制造、蓝宝石三大块，尚不具有业务相似的可比公司，考虑到加上蓝宝石材料业务的所带来的估值溢价以及博创科技与宏电技术首发上市给公司带来的市值提升，给予高于同比行业估值，目标价35.00 元，对应公司2015 年350 倍PE.
　　风险提示。移动终端发展增速不及预期；蓝宝石材料市场推广风险；
　　真视通：专业多媒体视讯系统解决方案提供商，客户资源丰富
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
　　真视通是国内多媒体视讯系统解决方案主要提供商之一，其市场占有率和技术水平在国内处于领先地位，主要面向能源、政府、金融、交通、教育、医疗等行业大中型客户。公司募集资金将主要投向多媒体信息系统、以及生产监控与应急指挥系统项目。公司首发定价较低，建议申购。
　　董事长和总经理为公司实际控制人，高管持有一定量股份。公司董事长胡小周和总经理王国红存在紧密合作关系，合计持有公司发行前45.7%的股份，为公司实际控制人。
　　多媒体视讯系统产业加速发展，远景呈现、3D 技术、综合管理能力及智能化是未来发展方向。多媒体视讯是新一代信息产业的集中体现，预计未来会有更多相关支持性政策出台，在能源、政府、金融、医疗等领域的市场需求将快速增长。
　　而随着相关技术和网络环境的进步，远景呈现和3D 技术将是重要发展趋势。同时，未来管理监控节点的增多和需求的多样将对系统的安全稳定、扩展性和兼容性提出更高要求，大量数据的产生也将使用户对智能化决策提出更高的要求。
　　公司是专业多媒体视讯解决方案提供商，客户资源丰富。公司具备较强的方案设计和技术优势，客户资源丰富，包括能源、政府、金融、医疗、教育等国民经济重点领域。公司政府部门客户约占国务院部委机构总数的四分之一，大型企业客户占中央企业总数的三分之一，还服务于工行、中行等大型金融机构。公司拥有出色的咨询和设计能力、技术优势明显，同时公司积极参与了《电子会议系统工程施工与质量验收规范》等多项国家标准制定。
　　公司募投主要投向多媒体信息系统、生产监控与应急指挥系统项目。公司本次公开发行2000 万股，扣除发行费用后计划募集资金约2.2 亿元，用以多媒体信息系统项目、生产监控与应急指挥系统项目。
　　发行价格较低，建议申购。我们预测2015~2017 年归属上市公司股东净利润分别为5537 万元、6676 万元和7672 万元，EPS 分别为0.69 元、0.83 元和0.96元，未来三年复合增长率约为18.0%。公司发行价为12.78 元，对应2015 年约18 倍市盈率，发行价格较低。考虑到公司具备稳健增长能力，同时近期市场对新股投资热情较高，我们认为公司的合理估值为2015 年60 倍动态市盈率，目标价为41.53 元，建议投资者积极申购。
　　风险提示：业务拓展不确定的风险；行业政策变动风险；业务季节性波动的风险


　　千方科技：智慧交通建设运营一体化的先行者
　　类别：公司 研究机构：国金证券股份有限公司
　　事件
　　北京千方科技股份有限公司与北车建设工程有限责任公司于2015年6月17日签署《战略合作框架协议》。
　　评论
　　对接双方资源达成共赢：双方合力拓展城市轨道交通建设PPP、EPC项目，在PPP、EPC项目的市场开发、投资、建设、运营等方面发挥各自优势，合作共赢。合力针对轨道交通行业及智能交通行业的大数据、云计算、互联网+应用等方面共同开展前瞻性研究，促进行业交流，引领行业发展。双方在良好合作的基础上，有意愿在未来成立合资合作公司，建立更紧密、更长远的以资本、核心技术等为纽带的合作关系，共谋发展大局。通过本次战略合作，将有助于提升公司在轨道交通行业、智慧交通行业的大数据、云计算、互联网+应用等方面的实力，更利于公司提高技术、拓展业务。
　　n公司的核心看点：1)智慧交通领域的服务商和运营商，首先通过提供综合地面、空中以及机场衔接的综合智慧交通提供商，以竞争力的产品在全国范围内跑马圈地。再通过大数据大平台进行运营及增值服务，价值变现，可能的手段包括大数据分析、移动互联网产品、O2O等等。2)数据价值的变现，Uber以及国内的滴滴快递打车的高估值一来自于大出行平台的价值，二来自于他们对交通数据的大数据分析价值，滴滴公司有两百人的团队专门从事数据分析，其共享经济需要通过大数据分析来进行合理规划，对比互联网公司拥有的数据是出租车、专车等数据，千方科技拥有的则是包含了公交、轨道交通、出租车、公共自行车、飞机等立体化的交通数据。3)从现在看，公司的价值靠的是2B端的是北大千方、紫光捷通。从未来增长看，公司的收入第三极来自于以掌城科技和掌城传媒的2C端。
　　电子车牌对于汽车来说具有唯一性，相当于汽车的ID，通过电子车牌积累车联网时代的用户，以车联网为契机进行用户价值的变现。
　　与郑州市合作是商业模式的进化，由单纯依赖建设转为建设运营一体化：双方将围绕郑州市公交、轨道交通、出租车、公共自行车等领域，开展系列智能交通系统和智能设施的建设。预计总体建设规模8亿元。具体包括：智慧公交系统、出租车综合信息服务及运营、轨道交通管理信息系统、综合交通数据中心等，双方将在包括但不限于智能交通、智慧城市、车联网等领域开展更深入的合作。公司将全面参与郑州市智慧交通的投融资、规划、设计、建设，运营维护，合同的有效期为5年。我们认为，公司此次合作的看点在于围绕智慧交通的运营，由智能交通领域的服务提供商向运营商角色的转变，以此为契机，公司的长远价值将以运营商的价值进行重新评估。
　　由地面到航空，全方位挺进大交通领域：公司以8800万的价格收购了北京远航通信息技术有限公司80%股权，国内首家在航空领域设计和开发航班资源管理核心生产数据分析和应用系统的企业，同时也是国内唯一拥有自主知识产权的飞行数据译码平台实现对民航主流机型完整译码并持续深度挖掘其应用价值的公司。远航通提供的系统日常处理了逾1600架大型商用飞机的核心生产运行数据，并拥有国内广泛的商用航空公司用户群，市场占有率达到80%。此次收购为公司提供交通领域从航空到地面一揽子的整体解决方案，提升其智慧交通领域的竞争力。同时，公司与中国民航信息网络签署了全面战略合作协议，为机场交通运营提供相关支持。
　　大数据大平台，看好所处前装市场及交通数据运营：公司与INRIX签署合作协议，INRIX是一家总部位于美国的全球领先的交通信息服务提供商，已在三十多个国家开展交通信息服务。INRIX在北美及欧洲向当地交通管理部门提供全面的数据分析及信息化解决方案。通过公司与INRIX的战略合作，双方将面向INRIX的国际车企客户提供覆盖全国的交通信息服务。INRIX具有成熟的交通数据挖掘及数据分析解决方案，已为美国25个州的交通部门提供数据技术来辅助交通规划及管理。公司可以进一步理解INRIX在欧美地区的交通数据增值应用方面的商业模式与技术思路。
　　投资建议
　　首次覆盖给予“买入”评级，预测15-16年EPS为0.70元和0.95元，给予6-12个月目标价120元。
　　三安光电：猛虎添一翼，不飞更待何时
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司
　　事项：
　　三安光电近日収布公告称，公司股东三安集团与国家集成电路产业投资基金股仹有限公司(以下简称“大基金”)签订了《股仹转让协议》，约定三安集团将其持有的公司217,000,000股股仹(约占公司总股本的9.07%)，以22.30元/股的价格转让给大基金，本次股仹转让完成后，大基金将成为公司第事大股东。同时，三安光电与华芯投资、国开行及三安集团签订了《关于投资収展集成电路产业之战略合作协议》，之间建立了战略合作关系，三安光电的IIIV族化合物半导体集成电路业务将获得战略伙伴的支持。
　　平安观点：
　　LED芯片龙头地位将进一步强化：三安光电作为一家本土的LED芯片厂商，竞争优势明显。从规模上看，公司原有设备加上新定制MOCVD设备将达到400台，产能居行业之首；从技术优势上看，三安光电专利及专有技术有708件(多为发明专利)，主力产品各项技术指标均达到国际领先水平，拥有来自晶电的数百名优秀工程师，研发水平国际先进；从经营表现来看，三安光电2014年归属于母公司的净利润在国内24家LED企业中排名第一，净资产收益率排名第五，行业龙头地位明显。集成电路产业基金的加入，充实了三安光电的融资渠道，利于公司在变化的市场中积极把握住机遇，进一步巩固公司的龙头优势。
　　半导体制造业务有望爆发：三安光电为国内外集成电路设计公司提供完整的砷化镓和氮化镓芯片代工服务，是国内唯一一家拥有6吋产线的半导体芯片制造公司。与传统硅材料相比，砷化镓具有很高的电子迁移率、宽禁带、直接带隙、消耗功率低的特性，氮化镓具有禁带宽度大、击穿电场高、饱和电子速度大、热导率高、介电常数小、化学性质稳定和抗辐射能力强等优点，这些优秀的物理特性决定了它们在半导体领域将有很大的应用前景；与华芯投资和国开行签订的协议将支持公司在III-V族化合物集成电路领域的发展，支持公司通过并购的方式完成产业链上下游的整合，为公司在相关领域大刀阔斧的战略布局提供了必备的资源保障。
　　投资策略：三安光电自成立以来专注于LED芯片的研发和生产，数十年的积累成就了公司在LED芯片领域的龙头地位，这次与大基金的合作将助力公司在氮化镓、砷化镓芯片领域再次取得辉煌的成绩。预计公司2015年和2016年EPS分别为0.88和1.02，对应PE分别为37.30和32.23，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：氮化镓、砷化镓产品渗透率不及预期，市场竞争激烈，价格下跌。


　　中集集团：传统业务转型升级，土储“工转商”推动价值重估
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
　　投资要点：
　　存量土地价值重估，大幅提高公司安全边际。公司拥有包括大量存量工业用地，其中包括位于深圳前海核心地块，面积达52万平方米的地块。根据《前海深港现代服务业合作区综合规划》，公司前海地块在今年有望实现由工业用地转为商业用地。同时，公司其他存量工业地块也拥有“工转商”的潜在机遇，将使土地价值大规模增值。我们预计，若“工转商”成功，中集土地增值约433-439亿，按目前公司A+H股总市值616亿计算，扣除土地增值价值后市值仅剩177-183亿元。按照我们预测2015年公司净利润32.87亿元计算，P/E仅为5.38-5.56倍，公司无疑具备非常好的安全边际。
　　中国重工停牌，国企改革预期再起。6月12日中国重工、风帆股份停牌，预计应该有后续动作，央企改革预期强烈！12日中国重工和风帆股份的双双停牌预示着“北船”军工国企改革正在加速，因为南船系上市公司均没有停牌，可以排除南北船合并的预期。中集集团在混合所有制上也早有布局，并且前期已引入在国企改革方面具备丰富经验的弘毅投资作为战略投资者，有望在此轮国企改革中直接受益！此外，在员工激励方面，中集将于年内进行H股定增计划，其中，50%股份是面向管理层及关键员工进行。
　　政策利好和油价回升，海洋工程业务站上新风口。“中国制造2025”明确提出要重点发展海洋工程装备与先进船舶技术领域，而前期的政策大风口“一带一路”的核心精神也是鼓励支持中国先进制造业走出去。在海洋工程领域具备先进技术水平，并且在海外有着丰富项目经验的中集集团此时正站在两大国家政策的风口上。同时，国际原油价格自年初以来由底部逐渐回升，目前价格在65美元/桶左右，我们认为，如果原油价格继续回升到80美元/桶之上，海洋工程业务将迎来大机遇，而原油价格回升似乎年内就可以预期。
　　主营业务重构成功，公司多元化稳健发展。2014年公司重新梳理了自身业务条线，形成以集装箱业务、道路运输车辆业务、能源、化工与食品装备业务、海洋工程业务四大板块为核心，以房地产开发业务、空港业务、重卡业务、物流服务业务、金融业务为突破的业务体系，为公司多元化稳健发展打下坚实基础。
　　目标价39.20元，维持买入评级。土地“工转商”的潜在增值提供安全边际，我们预测公司15-17年EPS分别为1.11,1.45,1.91元，给予公司15年动态市盈率为35-40倍，基于分部估值法的目标价39.20元，维持买入评级。
　　风险提示：新业务整合进度或低于预期；宏观经济下行风险。
　　科迪乳业：渠道下沉农村，未来高潜力市场已获先机
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司
　　公司地处河南商丘地区，在饲养成本、养殖环境、交通运输上，区位优势明显。公司拥有从奶牛繁殖到乳制品销售的较为完整的乳制品产业链，自建养殖基地，对奶源控制力强，极大地降低了食品安全风险。公司深耕四线城市及农村市场，未来，公司覆盖地区消费的加速提升是其增值的看点。
　　公司是河南第一大基地型乳制品企业。公司成立于2005 年，是河南地区基地型乳制品生产企业，13 年销售收入在河南同类企业中排名第一，拥有从奶牛繁育到乳制品加工、销售的较为完整的产业链，14 年实现收入6.7 亿元，同比增4.3%；净利润9446 万元，同比增22.8%。公司自有现代化奶牛养殖基地2 个、自控标准化奶牛养殖小区21 个，具有年10 万吨液态乳制品的产能，产品包括灭菌乳、调制乳、含乳饮料、乳味饮品，以及低温巴氏乳、发酵乳等二十多个单品，一百多种规格的系列产品，其中占比前三的单品分别为灭菌乳50.7%、调制乳13.6%、乳味饮品12.3%。公司销售主要集中在河南、山东、江苏、安徽四地，14 年四省销售收入占比分别为45.7%、30.6%、12.4%、8.1%，合计达97%。
　　供需地域分布不均衡，未来农村需求高速增长。在政府产业政策的大力支持下，我国乳制品行业处于高速发展期，08-13 年乳制品产量CAGR 为8.3%，目前我国乳制品生产总量已位居全球第三，但人均液体奶消耗量远低于发达国家。我国奶畜养殖呈现“北多南少”的特点，奶制品的供给和需求在地域分布上不均衡，这一矛盾促使该行业形成以资源为依托的“基地型”和以资本为依托的“城市型”两种模式，前者多以常温乳制品为主，如伊利股份、蒙牛乳业等，后者多以巴氏杀菌乳、酸奶等低温产品为主，如光明乳业、三元股份、皇氏集团等。2012 年我国农村居民人均乳制品消耗量为5.29 千克，仅为城镇居民的29.54%。未来，随着我国经济总量和人民生活水平的不断提高以及国家“三农”政策的支持，乳制品的需求将会保持快速增长，预计2020 年我国人均乳制品占有量将从13 年的26.82 千克上升到42 千克，而农村地区的消费市场增长速度更快。
　　政策利好但准入门槛提高，河南区位优势明显。乳业作为我国农业的重要组成部分，得到了国家高度重视，04 年以来的“一号文件”中，政府都对畜牧业的发展方针和支持畜牧业发展的措施做出了重要部署。但是另一方面，在“三聚氰胺”奶粉等事件爆发之后，政府大力肃清整顿行业，于09 年修订了《乳制品工业产业政策》，详细、严格的规定了乳制品生产企业的奶源建设、企业资质、行业准入门槛以及未来发展格局，大幅提高了行业进入壁垒。此外，乳制品行业的奶源壁垒、资金壁垒、技术壁垒、品牌壁垒也在不断提升，这对于已进入该行业并取得一定成绩的企业无疑是双重利好因素。河南地处中原，农作物秸秆和农副产品资源丰富，人口众多，交通便利，而公司又位于被誉为“豫东粮仓”的商丘地区，所辖地区有3 个全国粮食百强县、2 个国家优质粮食基地县，发展奶业具有得天独厚的先天优势。
　　“种、养、加”结合纵深产业链，渠道下沉辐射2 亿农村人口。公司纵向整合资源、延伸产业链，形成了集饲草饲料种植、奶牛养殖和乳制品加工为一体的“种、养、加”产业链模式，高比例自有自控奶源，依托内部完善的质量控制体系，加强对各环节的控制力，从而有力的保障了产品的安全。公司重点发展四线城市及以下市场，坚持渠道下沉的营销策略，适度推进三线市场，目前销售辐射地区覆盖人口3.27 亿，其中农村地区人口2.09 亿，占全国农村人口的31%。我们认为，农村乳制品市场增长空间巨大，公司不断下沉渠道，在以河南及周边省份的农村市场具有很强的影响力，已获取未来高速增长市场的进入先机。此外，依托河南农业大省及劳动力密集的优势，公司在饲养成本上同样具有竞争优势。
　　募资项目符合市场发展趋势。公司募集资金用于投资年产20 万吨液态奶项目和科迪乳业现代牧场建设项目。增加产能符合未来市场增长需要，与此同时，公司已制定了完备的生产、人员配备计划和营销计划来消化扩大的产能。此外，项目完成后，自控奶源比例也进一步提高，可进一步凸显公司在产业链控制力、奶源控制力、产能等方面的竞争优势。
　　盈利预测与投资建议。预计公司15-17 年EPS 分别为0.40/0.48/0.57 元，参考可比上市公司PE 估值，给予公司2015 年25-35xPE，对应价格10-14 元，建议申购。
　　主要不确定因素。项目推进不达预期，食品安全问题。


　　佛慈制药：市场化调价正式落地，品种优势蓄势待发
　　类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司
　　事件：公司昨日公告称，根据国家2015 年5 月4 日发布的《关于印发推进药品价格改革意见的通知》精神，今日起开始对逍遥丸、香砂养胃丸、补中益气丸、小活络丸等15 个主要浓缩丸产品出厂价平均上调12%，阿胶出厂价上调34%，上述产品零售价也将做相应调整。
　　浓缩丸和阿胶提价有望增厚营收5000 万。此次浓缩丸提价覆盖了公司除六味地黄丸外收入排名靠前的15 个主要浓缩丸产品。由于公司积极拓展医院市场，2015 年上半年浓缩丸销售额估计提升了20%。在量价齐升的影响下，此次调价的15 个品种全年有望增厚营收4000 万元。2015 年公司阿胶产能将翻两番达60 吨，按照2014 年的价格，2015 年阿胶收入预计在5000 万元左右，阿胶提价有望在下半年增厚营收1000 万元。
　　享市场化调价政策红利，品种优势蓄势待发。公司拥有百年制药历史，积累了业内罕见，非常丰富的药品批文资源。公司共有药品生产批文462 个，其中OTC产品191 个，处方药271 个，186 种药品品种被列入国家基本医保目录，52 中药品入选国家基本药物目录，10 个独家品种，2 个国家二级重要保护品种。目前公司常年生产152 个品种，过去因原料上涨导致成本增加，而最高零售价由政府严控从而导致收入成本倒挂，进而限产或停产的经典药物，有望通过市场化调价获取合理利润，实现正常供应。公司明确受益药价改革红利，在公司拥有百年历史的“佛慈”金字招牌下，公司品种优势有望在2015 年爆发。
　　业绩预测与估值：由于前期盈利预测已包含提价假设，我们维持盈利预测不变，预计公司未来三年收入和净利润复合增速分别为35%和51%。当前股价对应在2015 年市盈率为190 倍，估值较高。但我们认为公司有“小同仁堂”属性，品牌价值巨大；分享配方颗粒及大健康领域快速增长；受益于“一带一路”建设和国企改革；近10 亿土地拆迁补偿有利于公司外延式扩张，理应享受高估值溢价。我们认为中药主业+中药配方颗粒+大健康业务可贡献160 亿市值，如从中长期看公司市值空间则有望突破200 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：低价药提价后销量或低于预期；配方颗粒开放或低于预期；国企改革和外延发展或低于预期。
　　海利生物：产品储备第一流，新兴领袖蓄势待发
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　首次覆盖，给予增持评级。口蹄疫、H5亚型高致病性禽流感、腹胃三联苗等产品批文、先进工艺构筑护城河，公司未来发展前景值得期待。考虑新品增量贡献，预计2015-17 年 EPS 分别为0.45/1.27/2.09元。考虑行业平均、批文价值以及成长性，给予公司2017 年35 倍PE，目标价73 元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　口蹄疫疫苗：口蹄疫质量标准提升是行业趋势，政府招采执行新标准以及市场苗扩容驱动行业高增长。生产工艺方面，除了向悬浮方向升级，后端浓缩、纯化工艺仍是制约国内产品质量升级的最重要因素。
　　控股子公司杨凌金海与阿根廷Biogense Bago S.A。共同建设口蹄疫疫苗生产线，技术水平全球领先。预计2015 年底生产线将通过农业部GMP 静态认证，2016 年产品上市。
　　H5 亚型高致病性禽流感：相对于传统禽流感疫苗，公司新产品禽流感DNA 疫苗(H5 亚型，pH5-GD)在二次免疫后显示出显著的免疫加强效应，抗体大幅攀升并可持续1 年。预计2015 年底或2016 年初将取得新兽药证书。
　　腹胃三联苗：腹泻病毒主要有传染性胃肠炎病毒(TGEV )、流行性腹泻病毒(PEDV)和轮状病毒(PoRV)三种，2010-2011 年仔猪腹泻曾在我国大面积爆发。PEDV 是仔猪腹泻的主要病因，但混合感染情况严重，多联苗是最佳解决方案。公司联合申报的三联活疫苗(弱毒华毒株+弱毒CV777 株+NX 株)已取得国家二类新药证书，预计产品将于2015 年内上市，有望培育成为明星品种。
　　风险提示：政策风险、研发进度缓慢风险、质量风险