06.19 券商评级：割肉大戏血流成河13金股跌无可跌
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相关简介：康恩贝 康恩贝 :收获医药电商新霸主强烈推荐 类别：公司研究 机构： 东吴证券 股份有限公司 研究员：许希晨,洪阳 日期：2015-06-18 控股珍诚医药 公司以现金方式收购和瑞控股等合计15名交易对方持有的浙江珍诚医药在线股份有限公司共计4,230万股股份,占珍诚医药总股本的比例为26.44%。经协商标的公司26.44%的股份作价2.3亿元。 本次交易完成后,将合计持有珍诚医药57.25%的股份,为其第一大股东。 100%控股贵州拜特 公司以现金9.6亿元受让朱麟先生
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2015-06-18浏览次数：
康恩贝
康恩贝:“收获”医药电商新霸主“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：许希晨,洪阳 日期：2015-06-18 控股珍诚医药 公司以现金方式收购和瑞控股等合计15名交易对方持有的浙江珍诚医药在线股份有限公司共计4,230万股股份,占珍诚医药总股本的比例为26.44%。经协商标的公司26.44%的股份作价2.3亿元。 本次交易完成后,将合计持有珍诚医药57.25%的股份,为其第一大股东。 100%控股贵州拜特 公司以现金9.6亿元受让朱麟先生持有的贵州拜特制药有限公司剩余49%股权。贵州拜特已于2015年6月1日在贵州市工商行政管理局办理完成上述股权转让的工商变更登记备案手续。本次工商变更完成后,公司持有贵州拜特100%的股权,贵州拜特成为公司全资子公司。 受让江西天施康部分少数股东股权 公司拟以现金人民币4264.8万元受让吴朝阳等共十位自然人股东持有的江西天施康中药股份有限公司合计708.4万股股份,占江西天施康公司总股本的7.08%。本次受让股份完成后,公司将持有江西天施康公司57.96%的股权。 受让江西珍视明药业少数股东股权 公司通过下属控股子公司江西天施康持有珍视明药业81.25%股权,现拟以现金5437.5万元受让徐伟、吴小琳、章惠均共三位自然人股东持有的江西珍视明药业18.75%的股权。本次受让股份完成后,公司将以直接和间接方式持有珍视明药业100%的股权。 对外投资 公司根据发展布局需要,拟出资人民币3000万元以增资入股的方式取得嘉兴益康生物技术有限公司20%股权。公司首期出资完成后,由标的公司出资800万元收购李志华先生及其关联方持有南京检康生物技术有限公司100%股权、杭州检仪豪生物技术有限公司100%股权。 重组高效复合干扰素取得美国FDAⅠ期临床试验许可 2015年6月6日四川辉阳公司取得美国FDA关于该公司重组高效复合干扰素(简称rSIFN-co)“rSIFN-co用于已知干扰素具有抗肿瘤活性的晚期实体瘤的研究”的Ⅰ期临床试验许可文件,许可证号:IND 109843。 公司通过控股珍诚医药,加快布局进入药品电商领域,珍诚医药具备的医药在线分销渠道和现代医药物流配送体系与康恩贝拥有的品牌优势和丰富产品资源通过重组整合发挥互补、协同效应。另外,珍诚医药云计算技术和软件开发能力,以及通过多年经营积累的医药终端资源为康恩贝将珍诚医药打造成开放式药品、保健食品、医疗器械电子商务交易平台提供基础。故给予公司“强烈推荐”评级。 新世界 新世界:定增拓展大健康业务,实现百货、大健康双主业驱动 类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：唐佳睿,梁江泽 日期：2015-06-18 公司公告:1)公司发布非公开增发预案,公司拟以11.64元/股非公开发行15,000万股,募集资金总额17.46亿元,发行对象为黄浦区国资委、新世界集团、综艺控股、诚鼎1号资管计划等四名特定投资者,拟用于于大健康产业拓展项目(12.56亿)、百货业务“互联网+全渠道”再升级项目(3.4亿)及偿还部分银行贷款(1.5亿),锁定期为36个月。2)公司拟收购蔡同德药业40%股权(14年净利润600万元),使其成为全资子公司,收购价格待评估。我们将目标价格上调至18.00元,评级上调至买入。 支撑评级的要点. 大力拓展大健康产业:公司健康产业主要分布于控股子公司蔡同德药业旗下,主要包括蔡同德堂、群力草药店(群力中医门诊部)、上海胡庆余堂等中华老字号品牌,2014年公司医药板块实现营业收入8.12亿元。 公司本次增发投资12.56亿于大健康产业拓展项目,其中蔡同德堂专业门店拓展2.7亿元,群力草药店经营规模扩张5.86亿元,健康服务线上平台建设1亿元,并购中药及中西结合药物相关公司3亿元。公司通过充分开发利用中华老字号品牌优势,扩大公司健康产业规模,同时通过互联网线上平台建设、线下渠道扩展、行业整合相结合,能够充分发挥公司大健康产业的协同效应。公司预计静态投资回收期7.97年。 百货业务转型升级,开拓全渠道发展:公司拟投资3.4亿元于互联网+全渠道拓展升级项目,其中线上平台建设0.5亿元,线下平台升级拓展1.5亿元。公司将充分利用互联网、云计算等先进技术,实现线上、线下购物渠道融合,加快实体店面、支付、物流、售后服务等软硬件购物环境的升级完善,并且全面整合公司上下游资源,最终实现全业态、全品种、全功能的线上线下全渠道覆盖,符合零售业态的发展趋势。 引进战投,优化股权结构:本次发行中,黄浦区国资委认购3.72亿元,新世界集团认购0.58亿元,综艺控股认购9.66亿元,诚鼎1号资管计划认购3.49亿元。本次发行完成后,黄浦区国资委持有公司股份的比例将由25.21%调整为24.36%,仍为公司控股股东及实际控制人。公司通过引进战略投资者,优化股权结构和治理结构,进一步挖掘业务潜力,激发创新活力,加快推动公司的转型发展。 评级面临的主要风险. 宏观经济低靡,百货业务收入放缓。 估值. 我们给予公司2015-2017年每股收益预测别为0.43、0.45、0.47元,以2014年为基期未来三年复合增长率1.43%。公司新世界大丸百货已于15年5月15日正式开业,打破了公司之前依靠单体店业绩增长有限的局限性,但新店开业短期预计对公司业绩有负面影响。公司通过本次募集资金投资项目的实施,将实现百货零售、大健康两大核心主业双轮协同驱动,通过整合线上、线下资源,充分发挥资源协同效应。公司于4月8日起停牌(期间沪指上涨23.37%),有较大的补涨机会,根据分部估值法,我们将目标价由8.75元上调至18.00元,评级上调至买入。 天保重装 天保重装:环保转型正当时,大格局布局国内外市场 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2015-06-18 事件:日前,我们与公司就业务和未来发展情况进行了交流。 三大板块构成主营业务,环保领域转型正当时。目前公司旗下有水电、节能和环保三大业务板块。三大业务板块定位各有不同,水电业务将继续加强与安德里茨的战略合作,保持平稳发展。节能业务未来不作为公司的发展重点。环保业务是公司未来发展的重点,公司将在现有的设备和业务基础上,以污泥处理为切入点进军环保业务,后续有望继续延伸污泥处理处置的产业链,开展环保的综合治理业务。 收购圣骑士,获取先进的污泥处理技术及市场。本次非公开发行公司拟收购美国圣骑士公司80%股权、圣骑士房地产公司100%股权。美国圣骑士公司是全球著名的环保分离设备制造及工程服务提供商,污泥处理处置技术世界领先,独创有“零能耗”工艺,经济和社会效应良好。根据盈利预测,预计圣骑士2015-2017年度实现净利润不低于651万美元、705万美元、750万美元,并表将显著增厚公司业绩。本次非公开发行,实际控制人参与认购也充分彰显了管理层对未来发展的信心。通过本次的收购将能实现两者在污泥处理核心技术上的强强联合,取得圣骑士20余年积累的主要核心技术,并使公司产品直接进入欧美发达国家市场,实现1+1>2的协同效应。 国内市场开拓方面,公司将深耕四川,辐射全国。未来公司将深耕四川,辐射全国,首先以四川作为主战场,积极加强同兴蓉投资等四川环保公司的合作,争取周边PPP 项目,重点推进污泥和环境综合治理业务的展开。后续公司将在立足四川的基础上辐射全国,进一步提升公司的规模和盈利能力。 凭借先进技术及经验持续开拓海外市场。圣骑士公司专业制造和销售卧螺离心机,渠道覆盖有南北美洲、欧洲、大洋洲、亚洲及欧洲等区域,海外市场开拓已有多年积淀,经营基础良好。随着海外节能降耗需求的提升以及合并后管理团队的整合和相关激励机制的完善,后续海外市场开拓力度有望加大,成为公司重要的利润增长点,为公司“走出去”打造为国际化机械环保企业奠定基础。 业绩预测与估值:公司正积极争取PPP 项目,开拓污泥处理等环境综合治理业务,考虑到业务开拓具有不确定性,因此基于谨慎原则,我们暂不考虑新增的环保项目预测公司2015-2017年EPS 分别为0.30元(圣骑士并表第四季度)、0.62元(圣骑士并表)和0.75元,对应的PE 为178倍、86倍和71倍,目前估值水平虽然较高,但公司后续PPP 订单的斩获,外延式的扩张和管理机制的完善均有望取得进展,且公司在环保类企业中市值最小(总市值55亿元,流通市值20亿元),业绩弹性大,我们首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:传统业务下滑风险,外延式扩张低于预期风险,汇兑损益风险。 中煤能源 中煤能源:有望受益央企改革,上调评级至买入 类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：万炜,李俊松,王祎佳 日期：2015-06-18 十三五期间的“3、2、1”规划 目前公司十三五规划正在制定中。煤炭板块准备到2020年做到3亿吨规模,电力板块做到2000万千瓦装机规模。煤化工板块根据目前项目情况,准备做到1000万吨左右规模。实现三大板块“3、2、1”的初步规划想法。 煤炭板块方面,目前在建矿正积极推进。几个大的煤矿项目均为煤化工、电力项目配套,且从长远情况看,几个矿都是抗风险能力比较强的有保障的大型项目,正在积极推进中。现在国家从矿权、项目等手续办理繁杂,个别手续还在办理。公司还是希望早日投产,早日为配套转化项目提供煤源。预计2020年规模3亿吨,是产量+贸易量。现在产量1.5亿吨,在建矿5000万吨左右。产能情况上到2020年能达到2.26亿吨。十三五期间也希望通过兼并收购手段争取一些其他资源。 电力板块方面,现在中煤装机容量较少,从今年下半年开始新疆、上海能源、平朔几个大型电厂核准马上下来。基地有三个:平朔;陕西榆林配套自备电厂、燃煤机组;鄂尔多斯地区几个大型煤矿也在申请电厂项目。大概算下来1920万千瓦。也有可能通过资本运作来收购。 蒙化铁路项目公司仍会积极推进 公司相比其他煤炭企业受到上下游制约较多。蒙华铁路公司仍在积极推进中。有些参股的小股东由于资金面的问题有退出的意向,公司希望把原来上游企业的股权拉到下游去,最好把湖北沿线的煤炭用户发展为铁路股东,对整个铁路运营以及上下游关联都是好事。公司认为蒙华铁路对公司前景、煤炭贸易、上下游结合都是利大于弊,因此还是希望积极参与。蒙华铁路从榆林-湖北湖南,比现在的海进江吨煤运输成本低60-70元/吨。运输有另一个选择,且降低了成本。蒙陕基地对公司来说还是很重要。 煤矿装备业务受益一带一路 煤炭装备方面,公司正在研究如何顺应一带一路支持周边国家发展。过去公司的装备不如西方,但近几年质量提高,且价格远低于国际同等。这就是公司竞争力。公司建设、设计队伍已经走出国门服务于一带一路。服务板块可以先行一步。 受益于国企改革,上调评级至买入 我们暂时维持对公司的盈利预测,但受到国企改革政策持续发酵的影响,我们认为公司有望受益。从去年7月国务院国资委宣布在六家中央企业中开展“四项改革”后,央企改革预期渐强。国企改革与资源整合相辅相成,一脉相承,未来国家将继续加大对资源的掌控力度,加速整合煤炭资源,这对改善煤炭行业过剩的现状将有明显的助推作用。基于此我们上调公司的评级至买入,目标价16元。 通达股份 通达股份:下游需求向好、新业务拓展顺利、公司迎来业绩反转“强烈推荐” 类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：张镭 日期：2015-06-18 公司是国内最大的超、特高压架空导线主要供应商之一,充分受益特高压建设步伐的加速。上市后,公司不断加快在电气化铁路领域的拓展步伐,业绩贡献不断增长,2015年有望继续爆发。线缆行业相关公司转型步伐不断加速,公司也已将其纳入考量。 投资要点: 国家电网公司政策的变动成为公司2014年业务下滑的主要原因。国家电网公司改变了招投标政策,减少了招标批次和招标总量,并规定每个厂家每批只能中标一个标包,这一政策弱化了龙头企业的竞争力。同时,源于某些成本的刚性,线缆业务的毛利率从2013年的15.57%下降到2014年的12.37%。 政策变动消化完毕,特高压建设步入高峰期。国家电网招投标政策的变动是公司2014年营业收入下滑的主要原因,这一不利因素已经在公司业绩中被充分反映。2013年到2014年11月只有一条特高压线路核准开工,而2014年11月之后至今已经有三交两直五条特高压工程核准开工,预计今年下半年还将有一交四直五条特高压项目获得核准。公司钢芯铝绞线等产品被广泛应用于我国的高压、超高压及特高压主干电网,特高压建设步伐加快,源自电网板块的钢芯铝绞线业务有望出现恢复性增长。 认证添加新助力。2014年,来自铁道部及其关联企业的销售收入达到1.6亿元,成为公司业绩的重要支撑。2015年1月,公司取得电气化铁路用铜合金承力索及接触线(200-250km/h)认证,为公司未来发展注入新动力。 外延拓展已经搬上日程。公司前期收购虽未能成行,但公司期许通过外延并购打开成长空间的意向表露无遗,公司高管也在不同场合表示会考虑通过兼并收购实现公司价值提升。 给予”强烈推荐“评级。我们预测公司2015~2017年EPS分别为0.50、0.72、0.94元,对应PE分别为74.86、52.46、40.23倍,我们暂时按照2016业绩给予70倍PE,我们保守估计公司未来6-12个月目标价为50元。 风险提示:新市场开拓不达预期;募投项目建设进度低于预期 烯碳新材 烯碳新材:石墨烯产业布局持续推进 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：史江辉 日期：2015-06-18 投资要点: 首次覆盖增持评级 。预计2015-2017年每股收益0.01/0.02/0.03元(未考虑石墨烯材料孵化器中企业投资收益),考虑到公司在石墨加工领域龙头地位,结合可比新材料和石墨/碳材公司估值,给予目标价每股价格17.3元。 石墨资源→产品布局完成。2013年公司开始转型,逐步剥离地产业务,并投资石墨产业,先后参股三岩矿业(耐火碳生产)、奥宇集团(石墨矿山资源、石墨纸、电极石墨生产)获得石墨资源和加工产能。 石墨烯技术转化平台初具雏形。公司投资设立银基碳新材料研究院和鸡东奥宇烯碳石墨投资公司,搭建常州石墨烯孵化器,并拟筹备“石墨烯暨先进碳产业投资基金”。技术投资+技术孵化将显著提高上市平台框架下石墨材料技术转化率。 技术转化+产业化支持加速石墨技术发掘效率和向产品转化。公司同时搭建石墨烯技术转化平台和石墨产品生产平台,打造了从技术发现→研发→产业化链条,为未来相关领域技术研发和整合提供对接,未来新材料领域布局将进一步加速。 风险提示:投资收益不及预期风险。 信维通信 信维通信:扩张进行时 类别：公司研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳 日期：2015-06-18 投资建议 公司产品从传统天线、连接器、扩展到精密五金,再到粉末成型注塑,沿移动终端精密件产业链的纵向布局已基本成型。公司依托国际大客户不断成长,市场份额逐步提升。拥有行业内顶尖技术,并持续扩大研发投入,毛利率不断提升。预测15、16年营业收入分别达到14.2亿元和23.3亿元,净利润为1.5亿元和2.8亿元,EPS为0.27元和0.51元,首次给予“强烈推荐”评级。 投资要点 主业稳定增长,积极沿产业链拓展:公司致力于成为全球领先的射频技术零部件供应商,为下游客户提供信号传导和隔离的射频技术相关解决方案。从传统的终端天线产品,拓展至射频器件,连接器,精密五金件以及音射频模组。产品主要覆盖了手机,平板,可穿戴和车联网等消费电子产品,对讲机等生命周期较长工业性产品,并努力进入军工市场。另外公司还提供移动终端第三方测试服务,对手机,WiFi和蓝牙等终端信号进行测试,信维测试平台是国内民营企业里唯一拿到CNAS国家认证及CTIA国际移动终端测试认证资质的公司。 和大客户共同成长:公司约70%的产品供应于国外的厂商,是A公司等全球优秀厂商的供应商,于多地设置测试研发销售一体化的服务网点。A客户一年的采购额高达300亿左右,而去年信维只占有2.5亿,仍有较大市场空间。随着客户自身的增长,公司的占比逐步提升,公司的高速发展仍将延续 重视研发,胜券在握:公司力求通过研发获取竞争优势,提高毛利率,体现技术附加值。2011年至2013年公司的研发比率维持在11%-12%,去年研发费用同比增长12.56%。公司在瑞典斯德哥尔摩、美国圣何塞、韩国水源、台北设立了四个海外研发机构;在北京、深圳、上海设立了三个国内研发中心,研发技术在同行业中遥遥领先。 天线业务市场需求仍呈放大趋势:天线产品主要包括智能手机射频相关产品,WiFi天线和蓝牙天线等。虽然近两年智能手机销量增速有所下降,但从一部手机一根天线发展到需要配置多根天线,市场容量反而有所增加。随着移动支付的发展,NFC天线的应用从旗舰机型延伸到中端机型,市场需求逐步放大,将成为公司新的利润增长点。IHS预计到2018年支持NFC手机将达11.70亿部,较2014年4.16亿增加181.93%。 利用MIM技术开拓市场:移动终端射频相关的精密五金件制作工艺主 要分为CNC,冲压和MIM技术,其中MIM技术是行业发展的趋势。采用MIM技术的产品在密度、耐蚀性、强度高以及延展性等方面,相比于采用传统的CNC技术生产的产品均有大幅提升,并且可将生产成本降至传统技术的一半。公司于今年以自有资金人民币781.25万元收购艾利门特25%的股权,艾利特门主要应用MIM技术生产手机小型配件,公司通过参股,计划将其MIM技术应用于大型件的生产,进一步拓展手机配件市场。 进军军工领域是公司发展愿景:射频技术最早来源于军事,从军用延伸到民用,军工市场需求庞大。公司筹划已久,目前已具备拓展军工市场的技术实力,相信突破在即。 车联网也是公司重点发展的领域:公司在2014年收购了汽车电子厂商亚力盛20%股权,2015年2月收购完成亚力盛剩余股权。目前亚力盛主要生产测试类连接器、自动测试设备、汽车类连接器三类产品,产品应用于远程开启发动机、空调等方面。其中测试类连接器主要是用于工业类机外的连接设备,这不仅使公司产品由机内跨越到机外,也使产品由电子消费类跨越到工业类。并购完成后公司将结合自身射频技术的能力把亚力盛的产品线尽快扩充,结合公司车载娱乐系统项目,最快有望今年年底推出车联网系列产品。 产业链整合初见成效,业绩有望大幅增长:公司沿上下游产业链纵向布局,近两年通过不断的整合资源,逐步得到国际大客户的认可,去年大幅扭转了因12年收购跨国公司laird(北京)出现的亏损,营业收入达8.07亿元,同比增长129.28%,实现净利润0.63亿元,同比增长196.47%。14年毛利率逐步回升,15年一季度的毛利率已经突破26.98%,并有望持续上升。预计2015年营业收入涨幅在76%,达到14.2亿元,净利润涨幅为133%,达到1.5亿元。 比亚迪 比亚迪:比亚迪股东大会调研纪要 类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：杨云 日期：2015-06-18 投资要点 新能源产品供不应求 据公司介绍,于6月在深圳车展上亮相的混动SUV 唐目前已经有超过600辆以上的订单,产品主要集中在深圳销售,唐作为公司新能源双模汽车程碑式的产品其出色的性能和品牌塑造性所带来的积极影响不可限量;另一方面,在5月创出单月历史销量新高的秦未来有望继续高歌猛进,预计旺季有望突破4000辆,超出市场预期。受益于PHEV 的强劲需求,1-4月公司新能源汽车市占率已高达38%,提升趋势依旧明显。 新能源产品全国版+地区办组合拳 公司提出了未来新能源汽车的销售战略将分为“地区版”和“全国版”。“地区版”的产品着重于新能源补贴政策较强的特定地区,如上海,北京;而“全国版”则面向全国所有地区,仅享有中央补贴。我们认为在新能源汽车销量快速上升的过程中,国家补贴力度逐渐退出将是大势所趋,公司未雨绸缪,进一步加强产品的市场化力度为未来新能源产品的推广有着非常积极的意义。 工持股计划彰显乐观前景 公司拟面向包括监事、高管在内的97名员工推出不超过3266万股的员工持股计划;涉及股票约占公司总股本的1.32%;本次员工持股计划的资金为自筹和公司方面的无息借款支持。员工持股计划彰显了公司对核心技术人员的重视, 和未来经营前景的乐观。 目前正是买入良机 我们重申公司新能源业务的广阔空间,单就其新能源汽车业务2016年估值就有望超过1800亿,随着新能源产品线的完善,以及市场的供不应求,公司15年业绩大概率将超预期。综合来看,未来公司股价仍有50%的增长空间。 东方网力 东方网力:视频大数据龙头,打造视频互联新生态 类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：林照天 日期：2015-06-18 投资要点 公司作为国内视频大数据龙头,凭借“开放、协作、分享”的互联网思维构筑视频互联新生态。公司是国内领先的视频大数据平台级供应商,2014年视频管理平台(VMS)实现营收突破4亿元。据IHS行研报告显示,2014年公司VMS市场占有率全球第三、中国第一。公司以构筑视频互联为愿景,提出“终端+平台+内容”的V+战略,结合开放合作伙伴计划(OPP),在行业应用(ToB)和大众消费(ToC)两大领域,以外延并购、投资参股等模式为手段,加速构建视频互联新生态。我们认为,参考互联网三级火箭模式,随着视频互联“入口”初具规模,可逐步嫁接优质内容,创新性商业模式值得期待。 ToB:行业空间双向扩容,公司卡位、规模优势明显,“内生+外延”促业绩增长超预期。“十三五”期间,视频管理平台迎结构性发展机遇,复合增速为28.8%。1)纵向:随着公安视频联网初具规模,以视频侦查研判、综合防控、指挥调度在内的多警种视频监控实战应用需求出现;2)横向:2015年5月,发改委联合八部委发布《关于加强公共安全视频监控建设联网应用工作的若干意见》,要求将社会视频资源并入公安联网平台;3)超预期:公司在“公安视频联网”的市场占有率高达29.6%,卡位及规模优势明显。 外延并购“嘉崎智能、华启智能”,视频产业链整合初见成效。我们认为,公司沿着“技术、区域、行业”三条主线持续扩大业务的广度和深度,未来五年主营业务年均增速将不低于40%。 ToC:“V+战略”催化视频互联向大众消费领域加速渗透,家庭入口或将重新定义。公司凭借视频大数据的领先优势,同奇虎360、常春藤资本产融结合联手推进V+战略,先后布局智能摄像机、智能眼镜、行车记录仪、智能汽车等领域,其中智能摄像机“小水滴”日活用户已超50万。借助“小水滴”对家居市场容量的测试及用户购买、使用行为的量化分析,公司计划推出功能更为强大的家庭机器人,在平衡好“工具+娱乐”之间关系的基础上,借助互联网运营逻辑抢占家居“大脑”,重新定义家庭入口。 盈利预测与投资建议:我们预测公司2015-2017年实现营业收入11.11、17.30、24.32亿元,同比增长73.7%、55.7%、40.6%;实现归属于母公司净利润2.31、3.92、5.61亿元,同比增长69.8%、70.2%、43.1%。公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.72、1.22、1.75元。我们认为,考虑到视频监控管理平台市场空间在未来五年的高速增长及公司在此领域的卡位及规模优势,结合公司在大众消费领域的布局已初见成效,公司在二级市场上可享受一定的估值溢价,6个月目标市值为350-400亿元,对应目标价为120-135元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:1)行业景气度风险;2)技术创新的风险;3)经验管理的风险。 隆基机械 隆基机械:积极拥抱互联网,战略布局后市场 类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：曾朵红 日期：2015-06-18 我们推荐该公司的核心逻辑:(1)公司的基本面正在发生积极的变化,改变净利率逐年下降的双重路径选择均有望获得成功,进而驱动2015-2017年业绩高增长。(2)通过收购上海车易涉足互联网+汽车后市场,公司从传统制造业向汽车服务业和互联网延伸,参照可比上市公司,传统估值方法将被突破,而是向互联网+后市场龙头公司的估值进行靠拢。 公司是国内汽车制动部件的龙头企业,目前正在积极转型。一方面,在传统主业方面国际知名企业进行合资合作,实施产品升级,向上进入国际高端车企和国内合资车企的OEM配套体系;另一方面,以互联网+的商业模式涉足市场空间巨大的汽车后市场。我们判断传统主业升级将扩大公司市场份额,提升毛利率,而进入汽车后市场则将使公司拓展新的利润来源,并且站在互联网+的风口。 与国际知名公司成立合资公司,进行产品升级和产品线延伸,增厚公司盈利。公司2014年与丹麦步德威公司成立隆基步德威制动钳公司,生产制动钳,扩大了汽车制动部件的产品线,完善了产品结构,使公司基本具备制动器总成的生产条件,并可以实现汽车制动系统总承包,预计2015年开始该项目将为公司带来净利润约450万元,2016、2017年为850万和960万元。公司2015年1月与德国SHW公司成立爱塞威隆基制动盘公司,生产的制动盘产品将进入国际高端企和国内合资车企的OEM配套体系,预计2016年下半年达产,达产之后2016和2017年为公司带来净利润约1300万和4000万。两家合资公司的利润增厚隆基机械2015-2017年EPS分别为0.02元、0.07元和0.17元。 预计2015年汽车后市场规模约为7700亿,2017年将超过1万亿。中国汽车保有量稳步增长,截至2014年底,已经达到1.54亿辆,市场规模仅次于美国,预计到2020年有望达到3.6亿辆,保有量的增加为汽车后市场的快速发展带来机遇。根据中国流通协会预测,2015年我国汽车后市场规模有望达到7700亿2017年将突破1万亿。 参股O2O+C2b2B汽车后市场电商平台公司上海车易。公司为快速进入汽车后市场,选择直接参股现有平台公司上海车易,2014年10月和2015年4月两次受让股权累计达到37%,成为第一大股东,超出第二大股东(也是车易创办人)12%股权。车易不仅能够通过车易安平台完成线上集客、线下导流的功能,还能够实现服务商(b)和配件供应商(B)的在线采购交易,更重要的是其软件系统能够为服务商(b)提供综合解决方案和客户管理等功能,从而实现通过互联网手段提高效率、降低成本、提升用户体验,进而获取利益的目的。截至2014年10月,车易在上海地区已经拥有100多家配件经销商、500多家服务商、6万多个注册车主用户。独有的软件系统以及开放的平台将使其模式能够在全国范围内很快得到复制。 盈利预测及投资建议:我们预测2015-2017年公司的营业收入分别为14.38亿、16.90亿和19.81亿元,归母净利润分别为0.71亿、1.18亿、1.70亿元,分别同比增长57%、65%和45%,在不考虑配股的前提下,对应EPS分别为0.24元、0.39元、0.57元。考虑到互联网+汽车后市场标的稀缺性,且未来公司存在外延性并购的可能性,二级市场将会给予公司一定的估值溢价,预计隆基机械合理目标价为50元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:汽车产销量不达预期;合资公司达产进度以及市场开拓低于预期;上海车易后市场业务不达预期。 中国国旅 中国国旅:海棠湾加速成长,期待改革之风再起 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：陈均峰,许娟娟 日期：2015-06-18 投资要点: 免税政策持续宽松,海棠湾表现超市场预期,央企改革或将成重要看点。①新店吸引力增强和新政实施促进离岛免税维持高景气,海棠湾加速培育;②免税政策逐步放松,将增设进境店、增加品类,入境游恢复增长及出境游高景气有望促进传统免税发展,商品销售和旅游服务线上化开启,提升长期发展空间;③国旅集团转让公司部分股权事项虽因故终止,短期暂停不改长期趋势,央企改革仍是确定方向。考虑1-5月海棠湾销售增速快于预期及新店开设,海棠湾全年有望超市场预期,上调2015-16年EPS至1.99/2.47元(分别+0.04/+0.04元),上调目标价至95.52元,对应2015年48xPE,维持增持评级。 离岛免税持续快增,海棠湾加速培育:政策再放松带动离岛免税持续快增,1-5月海棠湾免税城销售额22.8亿/+55.6%,高端消费需求旺盛,3-5月8000元以上商品销售额2.7亿/+192.6%,加速培育。 政策整体放松,新店开设或加快,入境游恢复及出境游高景气将有效促进原有免税业务:①财政部表示将增设进境免税店并扩大免税品种,黄山机场店7月亦将开业,新店开设或加速,打开成长瓶颈;②入境游恢复增长(1-4月+4.7%)及出境游持续高景气(1-3月+21.4%)将促进原有免税业务发展、保障新设店培育;③中免商城及蒲公英微店上线,跨境电商业务起步,线上化提升长期发展空间。 短期终止难改趋势,期待改革之风再起:国旅集团股权划转终止因审批周期过长、条件不成熟、缺乏政策先例,但暂停不改长期趋势。 预计随着国企改革顶层设计方案及细则出台,改革方向有望明朗。 风险提示:免税新店开设进度低于预期,离岛免税销售增速慢于预期。
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