银江股份:运营模式推陈出新,垂直领域布局深化
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司
　　事件:1、与辽宁省凌源市人民政府签署“智慧城市”框架协议,金额2亿元;2、公司参股产业基金以1000 万元投资北京百会易泊科技有限公司,交易完成后持有百会易泊6.67%的股权。
　　圈地运动进展顺利,运营模式推陈出新 短短一个月内,公司相继与黄骅、亳州、珲春、凌源四地签署“智慧城市”框架协议,协议投资额达8.5亿元,覆盖人口超750 万,为传统建设业务提供业绩保障的同时,为后续运营锁定了更大的客户群;与此同时,公司计划在亳州推进智慧医疗物联网基地建设,参与组建科技创业引导基金,以信息技术促进当地特色产业——中药产业的升级和发展;在珲春建设智慧产业孵化园区,实施“产业基金+孵化器+科技园”发展模式,助力打造跨境电子商务示范区和国际自由贸易区;公司依托智慧城市建设总包模式,深度融入“互联网+”对区域特色产业的改造升级中,为后续运营赋予了新的内涵。
　　深耕智慧交通应用领域,看好其他垂直领域进展 百会易泊主要产品是出入口管理和收费系统、引导和反向寻车系统、“无忧停车APP”等;截止2014 年底,无忧停车数据已覆盖18 个城市45000 余家停车场静态车位数据;“无忧停车APP”作为移动互联网端的产品,可实现周边停车场车位查询、手机支付停车费、停车场内找车位等功能,截止2015 年5 月,“无忧停车APP”活跃用户数量已超23 万人,线上交易量突破43 万笔,目前用户数正处于爆发性增长阶段。银江作为国内智慧交通领军企业,本次交易可实现双方在智慧交通产业链建设领域的优势互补,进一步提升银江在智慧交通领域的技术储备和市场竞争力;与此同时,作为国内智慧城市建设领军企业,伴随着智慧城市运营向纵深发展,公司必将通过外延方式不断加强顶层设计能力,完善产品线,寻找产业链横向和纵向整合的新机遇,继续看好银江在医疗、养老、旅游、教育等垂直领域外延式发展的机会。
　　投资建议:预计2015-2017 年EPS 0.42、0.58、0.80 元,看好公司内生外延并举积极转型智慧城市运营商,维持“买入”评级,目标价48 元。
　　风险提示:智慧城市框架协议落地与新业务拓展不及预期


　　华邦颖泰:主业快速增长,医疗产业链全方位布局
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司
　　农化业务全球领先,颖泰嘉和拟挂牌新三板。公司农化板块主要包括全资子公司颖泰嘉和、山东福尔和凯盛新材以及公司控股的农化业务。公司全资子公司颖泰嘉和为国内顶尖、国际领先的非专利药农化公司, 2015年5月6日,公司公告拟对颖泰嘉和增加注册资本6796万元,改制设立股份有限公司,并拟申请挂牌新三板。我们预计颖泰嘉和顺利挂牌新三板后,将进一步提升公司品牌影响力,吸引范围更广、数量更多的投资者,增强核心竞争力;
　　皮肤科结核科+大处方药布局 O2O 渠道拓展加快公司发展步伐。华邦制药为国内首屈一指的皮肤科和结核病处方药企业,公司下属的成都鹤鸣山和四川明欣旗下也拥有丰富的皮肤科产品线,2014年公司通过收购百盛药业进一步增强了公司在大处方药领域的布局,拓展了公司渠道资源。我们认为,公司内部通过有效的资源整合,处方药领域将实现皮肤科结核科为主力+大处方药全方位布局的产品线格局,而此轮定增预案投入OTC 药物渠道建设,今后公司有望通过积极的O2O 布局,一方面积极拓展线下渠道,另一方面与电商平台合作,进入更大的皮肤病OTC 市场;
　　结合公司优势资源发展互联网医疗。2015年4月公司定增预案拟投资2亿元建设“皮肤类疾病互联网医疗平台”,拟通过与权威学术机构合作,建设皮肤类疾病专科垂直网站以及APP 等线上管理平台,打造医患互动平台、自诊平台以及皮肤科医生学术支持平台。公司在皮肤病处方药领域拥有深厚的资源积累,我们预计公司将充分与外部资源合作,结合线上线下资源,打造一站式皮肤疾病诊疗平台;
　　医疗服务、康复产业布局值得期待。公司地处重庆渝北区,属于重庆市重点发展的新城区,医疗配套措施尚未有效完善,我们预计公司将结合现有医疗层面的资源,与当地医疗机构深度合作,积极开拓专科医疗服务业务;同时, 公司实际控制人以及上市公司旗下均拥有丰富的旅游资源,我们预计未来公司将依托丰富的旅游资源、与医院层面良好的关系以及后续在医疗服务领域的布局开拓康复业务,积极探索新的盈利模式。
　　盈利预测。考虑到百盛药业今年1季度开始并表以及去年3季度福尔股份和凯盛新材并表等因素,我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.49元、0.58元、0.69元,分别同比增长113%、18%、19%。考虑到公司在医疗领域的战略性布局,给予公司目标价30元,对应公司2015-2017年PE 分别为61、52、43倍。结合当前股价19.72元,给予“买入”评级。风险提示。互联网医疗项目进度不达预期,子公司新三板挂牌未成功。


　　美克家居:增资小窝金服,强化“互联网+”战略,涉足家装消费链金融广阔空间
　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司
　　投资要点:
　　事件:美克家居和昆仑控股分别以人民币1000万元和300万元对深圳市小窝金融信息服务有限公司(简称“小窝金服”)进行增资,增资后美克家居持有小窝金服11%股权,昆仑控股持有3.3%的股权。小窝金服:家装消费链金融先行者,搭建平台,实现资源的整合共赢。
　　小窝金服是国内首家家装消费链金融互联网平台,创始团队涵盖互联网营销、产品技术、家装领域、金融业务等多方面业务人才。公司以家装贷为切入点,建立互联网金融平台,连接贷款需求方、资金方、装修公司、装修材料供应商、房地产开发商等相关主体,与银行及其他金融机构合作为用户提供成本低、额度高、期限长、纯信用的家庭装修消费金融产品。为用户提供免费的多家装修公司方案比较、装修工程节点验收、装修工程款担保交易等增值服务,一站式满足用户的装修融资、装修服务等需求。
　　小窝金服:广度深度不断扩展,基于消费者大数据,有望撬动消费金融大市场。从业务的广度角度,小窝金服目前与工商银行深圳地区率先展开深入合作(手续费3.58%,额度最高150万元,最长分期5年),将来还会进行跨省跨行的银行间合作,形成更深的网状业务合作结构。小窝金服的收入主要来自于三方面,1)向家装建材供应商主体收取佣金收入(5%左右);2)家装整个周期(一般2-3个月)的资金沉淀;3)将来有可能基于大数据涉足供应链金融服务。从业务的深度角度,小窝金服目前主要做家装消费金融,未来将立足于消费者大数据,涉及建材家居家电,甚至婚庆、旅游、教育等相关的消费金融领域。
　　美克家居:强化“互联网+”战略,形成强大精准流量入口,有望发挥协同效应。此次美克家居借助增资小窝金服,强化“互联网+”战略,强化公司在产业上游(地产商、装修方、家装互联网平台等)的影响力,形成强大精准的流量入口,并与美克的现有业务产生良好的协同效应。未来随着小窝金服业务的不断横向纵向延伸,也有望为美克带来良好的投资收益回报。
　　15年改革红利持续兑现,积极推进“多品牌”和“大家居”战略转型,涉足家装消费链金融深入产业链,维持买入!公司14年在多品牌战略快速推进、OEM产能主动缩容、内部管理水平显著提升三方面完成转型升级框架的搭建,14年员工持股计划和15年向大股东定增彰显公司对未来发展的坚定信心。15年公司将借助无缝零售积极推进“多品牌”和“大家居”二次战略转型。此次参股小窝金服,更是向万亿级消费金融市场迈进,在纵向整合产业链方面更进一步。我们维持公司15-16年EPS分别为0.47元和0.63元的盈利预测(同比增长30%和34%),目前股价(22.42元)对应15-16年PE分别为47.7倍和35.6倍。公司将立足于自身品牌渠道优势,未来有望通过外延方式打造大家居产业链。在国内万亿家居市场空间中,公司面向的高端美式家居消费市场约占1500亿,在行业洗牌过程中,集中度将出现明显提升,有望诞生300亿+市值的龙头公司,公司目前市值仅145亿元,继续建议买入!


　　东杰智能:智能物流装备领先企业,有望借工业4.0腾飞
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司
　　投资要点
　　国内智能物流装备领域的领先企业。公司主要产品包括智能物流输送系统、智能物流仓储系统和机械式立体停车系统三大部分。通过多年的努力,公司基本确立了智能物流行业内国内企业第二的地位,在行业内具有技术和人力成本等方面的优势。公司产品和服务的主要消费群体为汽车、工程机械、医药、冶金、食品饮料、化工等行业企业。
　　乘工业4.0时代东风,智能物流装备加速发展。我国正处在产业升级转型的变革时代。产业升级需要物流机械化、自动化、标准化、智能化的技术支撑,智能物流装备行业将通过技术创新加速发展。2015年5月8日,国务院发布《中国制造2025》,部署全面推进实施制造强国战略,发展中国版的工业4.0,相关的自动化、智能化等板块发展潜力巨大。
　　公司竞争力强,具有技术成本优势,计划通过外延扩张打造机器人平台。公司多项关键技术在国内处于领先水平。公司的人力成本及运营成本均相对较低。
　　具有国际合作经验,有望开拓国外同类市场。积极发展智能物流仓储系统和机械式立体停车系统成为公司新的快速增长点。计划未来三年公司将根据行业与公司发展的要求,整合产业资源,打造平台化公司。
　　募投项目缓解资金压力,突破产能瓶颈,提高研发实力。公司此次拟发行股数不超过3,472万股人民币普通股,拟使用募集资金投资100台/套工业自动化智能物流装备扩建项目、50座物流仓储成套设备扩建项目以及研发中心建设项目。项目将帮助公司突破产能瓶颈,提升公司在整个行业的影响力及盈利能力,增进公司的研发实力,进一步提升公司的核心竞争力。
　　盈利预测与估值分析。按发行后13,886万股的总股本测算,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.49元、0.56元和0.67元。结合目前智能装备公司估值情况,我们给予公司2015年动态市盈率50-60倍的估值,对应二级市场的合理的股价区间为24.50元-29.40元。
　　风险提示:或存在由于市场集中度较高,下游汽车产业需求波动引起的业绩波动风险;面临的国内外企业竞争压力或加大;新业务增速或不及预期。


　　雪莱特:业绩高增长,消费级无人机是亮点
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司
　　公司主营为光应用,各个领域有多元化投资。公司主营LED照明、配套电子镇流器、汽车氙气灯等,收购富顺光电后,公司的光应用涵盖室内和室外两类应用,同时公司逐步加大了对互联网O2O平台以及电子商务等领域的投入。
　　收购曼塔智能切入无人机领域。5月公司以人民币1500 万元对曼塔智能进行增资,持有曼塔51%股权,曼塔智能是一家从事消费级无人机飞控和整机生产的企业,其核心技术团队是美国的几位博士,创始者是玩家出身。公司自主开发三轴增稳云台,新增的云台俯仰控制摇杆设计让用户体验更好;续航时间为25分钟,其比较优势是返航精度较高,误差约在1 米左右且能实现电量低状态自动返回起飞点并降落的功能。
　　产品渠道铺设完成,已拿到一定数量订单。曼塔智能的无人机目前的销售渠道主要在欧美,渠道铺设基本完成,也有订单产生。随着订单的增加,曼塔智能原有厂房产能已无法满足需求,公司着手搬迁,搬迁后的产能将达到每月8000-10000 架。
　　无人机市场空间广阔。无人机军用、民用广阔的市场空间,正使得无人机产业成为下一片蓝海。蒂尔预测未来10 年无人机将产生千亿市场。我们预计国内民用无人机市场约有200-400 亿元市场,其中民用植保约有150-200 亿元,管路巡线约有10-20 亿元市场空间,其它应用主要是租赁市场,约有15 亿元。
　　消费级的无人机2014年全球是40亿元人民币,我们预计未来全球将增加到252亿元。
　　估值与评级。公司三大看点:无人机业务放量,公司现有订单量已经领先市场诸多潜在竞争者,未来在切入行业应用领域,补齐产品线;公司股权激励彰显了公司高层对未来发展的信心;看好公司未来外延发展,公司在光应用以及汽车智能领域技术储备充足,在互联网平台方面也有投资,公司资产负债率较低,财务负担小,具有继续外延扩张的动力和实力。我们预计公司2015-2017 年归母净利润为7349 万元、1.22亿元、1.44 亿元,EPS 分别为0.20 元、0.34 元、0.40 元,对应市盈率为124 倍,74 倍,63 倍。我们坚定看好公司消费级无人机在北美市场的快速扩张,首次给予“增持”评级。
　　风险提示:公司订单或不及预期风险。


　　中飞股份:核电加工设备制造用材的领军者
　　类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司
　　事件:公司 拟于2015 年06 月19 日在深圳证券交易所发行新股。
　　投资要点
　　公司致力于核电专用设备制造领域龙头企业。公司的主营业务主要是高性能铝合金材料及机加工铲平的研发、生产和销售。主要业务可以分为制造类和贸易类业务,还有少量的受托加工业务。制造类产品销售收入一直为公司主营业务收入的主要来源。2014 年,公司制造类产品收入在主营业务收入中的比重分别为 71.96%;此外,公司在核能领域的销售收入在主营业务收入中的比重为90.89%。公司在核电领域的主要客户是中核机械和中核集团下属研究院。
　　公司是核燃料加工专用设备的主要研发单位。鉴于专用设备制造技术的先进性以及行业的重要性,只有参与该专用设备用铝合金材料研发的单位才有可能成为该行业内的高性能铝合金材料供应商。公司已于 2008 年被遴选为该领域内的主要供应商之一, 目前,通过遴选并成为专用设备用铝合金材料的合格供应商有三家,任何配套加工零部件的公司只允许在这三家供应商中订货, 在2014 年公司为该行业提供的产品销售额占市场采购总额的38%,另外两家西北铝和北京621 所合计占62%。
　　国内核燃料加工专用设备制备技术国际领先,政策有利扶持。我国专用设备80%以上的结构材料为高性能铝合金材料,采用的高性能铝合金材料有7000 系、2000 系和6000 系等热处理可强化的铝合金。我国已经研制成功并实现工业应用,使我国成为世界上少数实现工业化生产的国家之一,其制造技术已处于国际先进水平。国家已出台一系列政策予以大力支持,例如在《国家重点支持的高新技术领域》中,同位素浓缩技术及关键设备、高性能燃料零件技术、铀钚混合氧化物燃料技术,先进乏燃料后处理技术等属于国家重点支持的高新技术。
　　我国铝加工工业持续扩大,专用设备铝合金材料市场前景广阔。目前我国铝加工行业的整体产量规模仍在持续扩大,从 2001 年到 2013 年,我国工业用铝挤压材和锻件总产量已从 2001 年的 41.40 万吨增长到 518.20 万吨,年均复合增长率幅达 23.44%。在国家《核电中长期发展规划 (2005~2020 年)》中提出的发展目标,到 2020 年,核电运行装机容量争取达到 4000 万千瓦(核电占全部电力装机容量的比重从现在的装机容量 910 万千瓦,占电力总装机的 1.3%提高到 4%);核电年发电量达到 2600-2800 亿千瓦时。到 2020 年中国的核电装机将达到在运 5800 万千瓦, 在建 3000 万千瓦。
　　产品趋于多元化,非核领域销售额不断攀升。2012~2014 年,公司在非核领域的销售收入分别为8,019,791.25 元、14,531,514.87 元和14,280,186.45 元,客户数量超过20 家。目前,公司已开始大力开拓非核领域市场,力争在强化核领域销售的同时, 壮大非核领域市场,最终形成“核与非核”齐头并进的业务发展模式。预计未来, 随着非核领域客户群的不断壮大,公司在非核领域的销售收入将不断攀升。
　　募集资金投向。本次拟发行不超过1135 万股,募集资金净额不超过16205 万元。募集资金扣除发行费用后全部用于“核燃料加工专用设备用高性能铝合金材料产业化项目”。该项目年产 8,950 吨高性能铝合金材料,其中 5,072 吨为核燃料加工专用设备用铝合金材料,另外3,878 吨为非核领域用高性能铝合金材料。本次募集资金投资项目预计投资总额为41,496.00 万元,其中铺底流动资金4,143.00 万元,项目建设总投资37,353.00 万元,拟使用募集资金投资16,205.00 万元(不含发行费用)。
　　盈利预测与定价。我们认为公司将保持平稳增长,按照有色金属行业平均12%增速规模以及公司募投项目的盈利预测,预计2015 年、2016 年的营业收入分别为1.76 亿元和1.97 亿元,净利润分别为0.40 亿元和0.45 亿元,摊薄后eps 为0.89 元、1.00 元,按照公司所处服装纺织行业的平均估值,给予核电行业估值溢价,2015 年给予30-35 倍PE,对应的合理区间为26.70-31.15 元。若按照公司拟募集资金额计算,加入各种发行费用,足额募集最低需要19932.23 万元,按照发行股本1135 万股,足额募集的最低发行价约为17.56 元。
　　风险提示。政策在特定时期调整可能会带来一定的风险;客户集中可能导致相关风险;原材料价格波动会对公司经营产生较大的影响;核电安全事故造成的风险。