沃森生物:最强生物药平台,期待价值重估
　　A股布局最清晰、完备的大生物药平台公司
　　沃森生物是A股布局最清晰完备的大生物药企业。公司以创新为本,产品为王,从传统疫苗外延并购提升产品力,不断扩充边界,进入空间广、壁垒高的新型疫苗、单抗和血液制品领域,形成大生物药全产业链平台。
　　嘉和生物:掘金单抗,业界翘楚
　　单抗是最有前景的医药细分行业。国内处于初级阶段,拐点渐现,单抗生物类似药有望迎井喷发展。A股涉及单抗的公司具估值洼地,嘉和生物是其中排名前列的优质标的:(1)产品力强:产品线完备,每年有1-2个新药进入临床;申报重磅品种数居国内前列;先发优势和成本优势明显;(2)掌握自主核心技术:单抗上中下游技术全面,提高竞争壁垒、保证产品优势;(3)团队成熟、具规模,核心成员具丰富的海外单抗研发和生产管理经验。
　　上海泽润:HPV疫苗先发优势明显,填补空白大市场
　　HPV疫苗是全球销售额第二大的疫苗,研发难度高、价格高,利润丰厚。国内尚无HPV疫苗上市,市场空白巨大。泽润疫苗工艺路线领先,创始人史力是全球首个HPV疫苗的主要研发和专利发明人之一。临床试验进入三期,试验方案设计合理,规模大、进展快,先发优势明显,有望成为最早上市HPV疫苗的本土企业。
　　传统疫苗:渠道和国际化发力助增长,新品上市看点颇丰
　　今年有望回暖。传统疫苗由于竞争的加剧和公司渠道利益机制未捋顺,近两年表现欠佳。今年疫苗库存已降至历史低位,随着公司渠道发力和国际合作加速,传统疫苗有望回暖。此外发改委放开一类苗定价也有望有一定积极影响。疫苗重磅新品看点颇丰,23价肺炎多糖疫苗有望今年上市,13价肺炎结合疫苗今年获批临床。
　　血液制品:受益价格放开,采浆量提升潜力大
　　血液制品行业处于高景气时期,供不应求、价格放开助推业绩高成长。河北大安及广东卫伦共运营9个单采血浆站,年采浆量100吨以上,5种血液制品批文,将互补协同增厚利润。未来采浆量还有较大上升空间。
　　投资建议:
　　预计15-17年EPS分别为0.15、0.32、0.53元。公司大生物医药产业链布局完善,团队动力强,未来有望通过多元化激励方案助推公司发展。业绩方面,短期看渠道发力以及国际化进展,长期看重磅品种的陆续获批上市。公司申报临床的重磅品种近10个,储备产品线更为丰富。HPV疫苗、单抗将是公司未来主要看点。首次覆盖,给予“推荐”评级。(中国银河证券李平祝 )




　　鱼跃医疗:慢性病管理平台扬帆起航:大病种+大专家+大平台
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　　事件:鱼跃医疗子公司医云健康5 月8 日在北京举行了大医生APP 的产品发布会。
　　点评:开启慢性病管理的新征程。3 年前鱼跃医疗开始触网,目前公司在电子商务领域已经取得了非常好的成绩,2014 年电商收入超过2 亿。2015 年公司开始积极布局移动医疗业务:1)2 月6 日公告成立子公司医云健康:鱼跃医疗持股10%(目前子公司处于投入期,未来有望增加持股比例),另外鱼跃科技和吴群先生分别持有子公司股份30%和20%;2)4 月 17 日与阿里健康共同签署了《战略合作框架协议》:鱼跃医疗将与阿里健康在智能健康硬件领域的全面合作,医云健康与阿里健康在医患互动、慢病管理、远程健康咨询的全面合作。3)5 月8 日大医生APP 发布。公司在慢性病管理领域正式扬帆起航,最开始从糖尿病这个领域开始。
　　大病种+大专家+大平台,有望成为国内最好的慢性病管理平台之一。主要特点:1)大病种。医云健康最初从糖尿病管理开始着手,后面有可能会往高血压、呼吸等其他慢性病领域拓展,慢性病是健康管理领域价值最大的领域。2)大专家。加盟医云健康的糖尿病大专家目前有10 多位,都是国内最顶级的,包括母义明、翁建平、纪立龙、洪天配、朱大龙、郭立新、秦贵军等;未来随着平台运行逐步成熟,专家人数还会持续增加。大专家均是一拖n 的模式(比如1 个大专家带着n 个副主任医生等),每个大专家都拥有自己的社区,目前是10 多个社区;医云健康还会配置健康管理员等职位,另外还有院内助理。3)大平台。4 月17 日与阿里健康战略合作,阿里健康重组复牌之后已经一跃成为国内最强大的医药大平台之一,市值超过900亿港币。阿里健康(包括天猫医药馆、云医院等)的流量巨大,未来将成为医云健康线上流量的重要来源。另外,鱼跃医疗还与阿里健康在智能健康硬件领域全面合作,公司有望成为国内智能健康硬件方面的绝对龙头;且智能硬件是慢性病管理的最重要的数据采集入口,与医云健康的慢病管理业务协同性极强。
　　有望在院外实现医疗体系的部分重构,对行业影响深远。主要特点:1)构建生态闭环。产品分为医疗服务(咨询、健康档案、论坛等)、智能硬件、商城等模块,有望实现慢性病管理的生态闭环:能实现线下预约加号服务、药品和医疗设备交易功能、大专家及医生团队咨询服务、智能硬件设备实时传输、大数据挖掘和研究等功能。2)专业。专业的3 级服务体系:最上层是权威大医生,中间层是私人医生,最底层是智能医疗引擎(由硬件设备和规则库构成,且产品设计初就嵌入了专家认可的规则引擎);智能硬件等产品都是医疗级的且得到了医生认可。3)共赢。本着合伙创业的原则,公司在股权结构和盈利模式等设计时,充分考虑了合作伙伴和医生等的利益。对于医生而言,最重要的是实现了医生管理好患者的梦想;对患者而言,实现了一条龙的治疗解决方案,个性化就医等问题。4)扩展性好。公司构建了慢性病的大平台,帮助医生实现网上诊所的梦想。公司当前签约大专家大概10多位,未来的医生和患者人数可能是海量的,平台的可扩展性非常好。公司硬件和软件平台的技术实现过程中,充分考虑了这些问题。
　　给予“买入”评级,12个月目标价90元。鱼跃医疗有望成为国内最好的慢性病移动医疗管理平台之一和国内智能健康硬件方面的绝对龙头,中长期价值巨大。不考虑新的大的并购,我们预测2015-2017年EPS为0.73、1.00和1.37元。考虑到公司基本面往上趋势比较明朗,外延并购的弹性较大,且互联网医疗有望大幅提升公司中长期价值,上调为“买入”评级,给予12个月目标价90元,对应2016年90倍PE。同类可比公司乐普和万达信息,对应2016年的估值中枢为91.5倍。
　　主要不确定因素。新产品推广进度、并购整合进度、互联网医疗进展、行业竞争加剧。(海通证券王威周锐余文心)




　　信邦制药:与联科卫信合作,互联网医疗布局日渐清晰

　　1、事件
　　信邦制药发布公告,公司与贵州联科卫信科技有限公司签订合作协议,共同建设“贵医云”平台,形成覆盖全省的医疗联合体,打通贵医体系与县、乡镇、社区医疗机构的数据共享、医疗业务协同和双向转诊通路,下沉优质医疗资源。
　　协议中内容包括:1)公司负责“贵医云”平台的资源整合、运营管理,联科卫信负责提供技术支持。2)公司开放贵医云平台接口,布点的各级医疗机构能够与贵医体系内的各家医院实现信息互通、数据共享及业务协同。3)联科卫信负责协调和调动所布点医疗机构和医疗机构所在地的卫生部门及其它资源配合和支持相关实施工作。4)公司将设立专门的互联网医疗控股子公司代表甲方参与管理和运营“贵医云”平台。5)联科卫信负责配合公司逐步构建各级医疗机构之间的业务协同机制。6)“贵医云”平台在各家医疗机构之间所提供的服务包含但不限于:预约挂号、远程会诊、信息查询、远程看护、远程指导、慢病管理、康复管理、双向转诊等。7)联科卫信向公司新建或并购的医院无偿提供乙方所开发的HIS 、电子病历、病案管理、检验系统、影像管理、体检等应用的授权服务。
　　2、我们的观点
　　(一)与基层资源强大的信息平台企业合作,互联网医疗布局日渐清晰 联科卫信是一家专注于基层医疗服务机构信息化平台建设的企业,自2010年起一直承担基于云计算的基层医疗机构信息化应用平台的开发、推广实施和运行维护工作,客户覆盖贵州省9个地市近1000家基层医疗机构。 公司此次与联科卫信合作,主要看重联科卫信在基层医疗机构的布局。公司本身拥有10家医院,其中3家三级医院,6家二级医院,1家一级医院,再加上联科卫信布局的1000家基层医疗机构,有望打造“乡镇、社区医疗机构-县级医院-三级医院”的医疗业务协同和双向转诊通路。 另外,联科卫信可以向公司新建或并购医院免费提供HIS系统,有利于公司节省时间和成本,更加快速搭贵医云平台。
　　(二)贵医云平台模式:向上升发展云端大数据,向下沉发展O2O。
　　2015年以来,公司意识到互联网在传统企业中应用的巨大潜力,开始积极布局互联网医疗。我们认为,医疗服务行业不同于其他行业,医疗服务信息不透明,痛点多,行业发展不成熟,互联网医疗需要的是“改造医疗”而非“颠覆医疗”,我们认为信邦有望成为互联网医疗行业的领先者,原因有以下几个方面:1)公司作为贵州省医疗服务龙头企业,深耕医疗服务行业多年,具有丰富的线下资源,了解行业痛点。原有强大的医疗资源布局辅以互联网工具,将有效提高效率,获得更大的机会。
　　2)公司积极转型,探索出有效的贵医云平台模式。贵医云平台不同于其他互联网医疗平台,该平台上升发展云端大数据,打通各级医疗机构的数据共享,打造覆盖贵州省的健康管理平台;下沉发展O2O,打造完美的“乡镇、社区医疗机构-县级医院-三级医院”的医疗业务协同和双向转诊通路。
　　3)公司管理层具备互联网精神,转型决心大。公司总经理安总原任贵阳医学院附属医院急门诊主任,在医疗服务行业工作多年,对医疗服务行业的不合理布局深有体会。6月10日,公司公告新的配套融资草案,安总进一步增持,表明了对公司发展的信心。新的配套融资草案中显示,贵医云服务平台项目拟投入18132万元,期待公司在互联网医疗布局的后续动作。
　　3、投资建议。
　　假设中肽4季度顺利并表,按交易后股本17.4亿计算,预计公司15-17年净利润为2.7亿、4.3亿、5.9亿,对应摊薄后EPS为0.16、0.25、0.35元。我们看好公司在医疗服务、医药流通、生物药及互联网医疗方面的布局。给予“推荐”评级。
　　4、主要风险因素。
　　项目建设低于预期;（银河证券）




　　大华股份:解决方案业务稳步推进,公司业绩拐点可期

　　关注1:公司业务转型有序推进
　　随着视频监控工程规模的不断扩大以及工程复杂度的不断提升,客户对于一揽子解决方案的需求也越发强烈。为顺应行业发展趋势,公司从2014年开始寻求转变,由产品供应商向解决方案供应商转型,通过整合已有的前端、后端、传输与控制的产品和技术为客户提供一站式服务。为了能够更好的拓展市场,公司将销售团队由之前的按地域划分转变为按行业划分,并为每个行业配备研发人员进行针对性的研发和提供技术服务。由于之前公司非政府客户占比较大,但目前视频安防解决方案的需求主要来自于政府客户,因此这种客户群体的变化需要一定时间的客情培养,通过为新客户提供高品质的产品和服务获得客户认可,从而为获得更多产品订单奠定良好基础。
　　关注2:布局安防运营开拓业务新领域
　　除传统视频安防业务外,公司还在向安防运营服务领域积极拓展。目前,公司已经帮助一些银行负责ATM的安防运营,包括摄像头的安装以及报警服务等。由于银行每年在ATM安防领域都会有较大规模投入,而公司的运营服务不仅可以提供高品质的解决方案,还能够帮助银行有效降低相关成本,所以客户满意度较高。并且,公司已经拿到安防服务资质,意味着公司已经能够向客户派驻专业安保人员,因此公司已经向专业化安防运营商更进一步。同时,公司计划建立一个监控中心,通过自研系统将设备进行连接,并使用无人值守软件进行监控,从而提升安防监控效率和服务水平。
　　关注3:智慧城市继续带动视频安防需求
　　我国智慧城市建设正在向二、三线城市渗透,并且早期投入使用的设备也有更新换代的需求,因此这些对于视频监控产品的销售都会起到持续拉动的作用。公司通过PPP和BT等模式参与地方政府的智慧城市规划,并与政府成立合资公司负责项目的具体建设。一般而言,地方政府倾向于通过采购解决方案的方式将视频监控项目交由一家公司负责,项目投入规模在几千万左右,而我国目前三级城市数量超过400个,所以潜在市场空间巨大。并且,随着硬件设备建设的逐步完成,基于硬件的系统和运营服务的需求将应运而生,因此公司早先在软件和安防运营领域的布局将进入收获期,有望成 为公司新的业绩增长点。
　　结论:
　　公司是视频安防领域龙头,并具备提供包括前端、传输、后端以及系统控制的综合解决方案服务能力。随着智慧城市建设向二、三线城市的渗透,市场对于安防监控设备和服务的需求依然很大,对公司业绩增长提供有力支撑。同时,公司在安防运营领域的布局有利于公司相关方面的经验积累,为公司后续提供专业化综合安防服务打下基础。我们预计公司2015年-2017年的营业收入分别为80.87亿元、98.02亿元和132.81亿元,归属于上市公司股东净利润分别为12.16亿元、15.41亿元和22.85亿元,每股收益分别为1.04元、1.32元和1.95元,对应P/E分别为41.54倍、32.76倍和22.10倍,首次覆盖给予“推荐”投资评级。（东兴证券张济）



　　环能科技:并购延伸业务链条,黑臭水体治理蓄势待发

　　事件。
　　收购江苏华大100%股权。
　　公司发布公告,拟通过发行股份及支付现金方式收购江苏华大100%股权,交易对价为3.8275亿元,发行股份、支付现金分别占本次交易对价的50%。同时发行股票募集配套资金2.084亿元,发行价为48.26元/股。
　　简评。
　　收购江苏华大瞄准污泥处置,拓展水处理业务链,增厚公司业绩。
　　江苏华大是国内离心设备制造领域技术领军企业,产品应用于污水处理、化工、制药、食品等多个领域,特别是在离心机大型化的研发上处于行业前列。通过收购江苏华大,公司可获得污泥及浓缩物处理的核心技术和生产能力,进一步完善公司的水处理业务链,同时可发挥协同效应,共同进行市场开发。2014年江苏华大实现营收入1.77亿元,净利润2044万元,15-17江苏华大的业绩承诺为3000、3300、3700万元,收购价对应于2015年PE 仅为12.8倍,收购完成后,公司业绩有望显著增厚。
　　由磁分离至超磁分离,业务领域拓展至市政领域。
　　公司是国内少数掌握磁分离水体净化核心技术的企业之一,在磁分离水体净化技术方面形成了一套完整的自主知识产权体系。在磁分离技术不断发展壮大的基础上,公司通过不断的研发创新,成功研发了超磁分离水体净化技术,该技术可高效处理含非导磁性污染物的水体,大幅拓展了磁分离水体净化技术的应用范围,在河湖水环境治理、市政污水处理和应急水处理等多个领域广泛应用,尤其在治理黑臭水体治理方面显示出较强的竞争力。
　　黑臭水体治理市场空间广阔,公司受益黑臭水体治理市场的爆发黑臭水体治理是水十条的重点内容之一,水十条提出于2020年底前完成黑臭水体治理目标,其中直辖市、省会城市、计划单列市建成区要于2017年底前基本消除黑臭水体。黑臭水体治理市场空间广阔,根据E20的估算,我国地级市及其建成区以1000计,每个区平均20条中小河道,每条河道平均2000万投入计,到2020年全国黑臭水体治理市场规模约为4000亿。公司的超磁分离技术设备具有处理量大、效率高、占地小、建设周期短、处理成本低等特点,能有效去除水体中的悬浮物、总磷,在黑臭水体治理领域有较强优势。随着黑臭水体治理市场的爆发,公司的黑臭水体治理业务将迎来快速增长,带来较大业绩弹性。管理层积极进取,后续外延扩张均值得期待。
　　上市不到两个月,公司就在外延并购上发力,表明了管理层积极进取的态度。公司高管团队均在公司工作多年,在污水处理行业具有丰富的技术研究和企业管理经验,且公司管理机制灵活,相信此次并购完成后,公司将继续利用资本市场进行外延扩张,进一步完善公司产业链,拓展市场空间,扩大公司规模和盈利能力。
　　首次给予“买入”评级。
　　预计2015~2017年摊薄EPS 为1.32/1.67/2.18元(假设江苏华大自2015年起全年并表),目前股价对应P/E 为46.6/36.8/28.3倍。未来随着“水十条”的执行,黑臭水体、污泥处置方面的订单将加速释放,公司在超磁水体净化技术在黑臭水体治理方面优势明显,而收购江苏华大后加强了在污泥处理方面的布局,公司业绩有望实现高速增长。在公司停牌期间,创业板上涨52%,次新股指数上涨300%,公司有强烈的补涨需求。同时参考与公司几乎同时上市的水处理公司博世科估值水平,给予公司2016年70倍P/E(次新股博世科16年103.31倍),目标价117元,首次给予“买入”评级。
　　风险提示。
　　1) 收购江苏华大失败;2)黑臭水体治理业务的拓展不及预期。(中信建投)




　　美盛文化:原创动画片即将播映,静待收购的相继落地

　　动漫服饰出口是公司传统主业,是公司利润主要来源(2014年占70%),主要是迪士尼授权服饰的加工生产;公司预告15H1净利润同比+50-100%,好于我们预期;我们预计主要源于迪士尼授权服饰收入同比约+60%。2013年起公司以动漫服饰生产为依托向上下游延伸,相继收购动画片及游戏创意制作的缔顺科技、儿童演艺的星梦工坊、影视剧制作的纯真年代、覆盖欧洲市场的动漫产品销售商、动漫视频网站酷米网,动漫媒体集团雏形已现。
　　有望通过收购完善公司动漫产业链。
　　展望2015-16年, 我们预计:1)公司是迪士尼授权生产商、杰克仕是迪士尼全球分销商,上海迪士尼店5月20日开业来经营良好,我们看好杰克仕和美盛合资公司盈利前景;2)《星学院》第1部将于15年7月首播,我们预计16年将上映第2-3部和出电影版,相关游戏或同期上线,该业务收入超过我们之前预期或是大概率事件。我们预计未来产业链布局将继续:1)收购/参股创意公司;2)与上星动漫频道合作;3)美国占公司动漫服饰收入约70%且销售空间可观(14年美国万圣节消费逾100亿美元,服饰消费占约1/3),预计公司会收购美国渠道商而国内则可能和便利店合作。
　　收到证监会定增核准批文,实际控制人现金认购68%股份彰显信心。
　　公司近期公告,收到中国证券监督管理委员会《关于核准美盛文化创意股份有限公司非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过3,460万股新股。实际控制人及总经理认购股数占本次非公开发行总股数68%/6%,体现公司高层对公司未来发展的信心。
　　估值:目标价54.42元, “买入”评级。
　　我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型,得到目标价54.42元(WACC7.3%)。(瑞银证券)