新安股份:以农业无人机为切入点,构建现代服务平台

　　1、事件。
　　1、2015年5月21日,公司投资2000万元,与全丰生物共同组建农飞客农业科技服务有限公司(农飞客),占农飞客40%股份;2015年5月24日,公司与中航网信及全丰生物战略合作协议签约及农飞客项目启动。
　　引进中航网信后,公司占比农飞客股权不低于35%。农飞客定位为借助信息化和互联网技术,提供全产业链的农业生态服务。
　　2、公司投资1350万元,增资入股全丰生物的控股子公司安阳全丰航空植保科技有限公司(航空植保),占航空植保15%股份。航空植保定位为打造全国最具竞争力的农用智能无人机研发、生产和飞手培训基地,布局全国航空植保组织体系的农用航空集成服务商。
　　2、我们的判断与分析。
　　(1) 农业无人机前景广阔,航空植保推动农业技术革命。
　　航空植保在美国、日本已拥有成熟的机型和健全的市场。美国以农用飞机为主,每年农业航空植保作业面积占总耕地面积的50%;日本以小型无人直升机为主,目前已占总施药面积的50%以上。
　　随着我国土地流转加速,农业新型经营主体(家庭农场、专业大户、合作社)快速发展,农村劳动力短缺和人工成本增加,农业自动化、低成本化是必然趋势,地面机械的专用道浪费耕地,我国航空植保是未来主流趋势。
　　无人机与传统的人工施药和地面机械施药相比,航空植保具有巨大优势。(1)效率高。效率是人工作业的上百倍;(2)可有效解决高秆作物、水田和丘陵山地人工和地面机械作业难的问题;(3)提高农药利用率。无人直升机喷洒技术采用精准定位的喷雾喷洒方式,至少可以节约50%的农药使用量,节约90%的用水量,这很大程度上降低了资源成本,符合国家限制农药使用量增加的政策导向;(4)提高喷洒安全性。远距离遥控操作,喷洒作业人员避免了暴露于农药的危险;(5)降低作业成本,不会损坏农作物。(2) 国家对于农机推广高度重视,对于农业无人机补贴力度极大,实现惠民利民。
　　河南省已将农用航空器列入农机购置补贴范围,并实行累加补贴。根据2014年小麦“一喷三防”田间实际作业效率来计算,全丰无人机每天可喷洒农药约400-700亩,按照每亩收15元服务费,每天作业500亩计算,每天的毛收入大概7500元。
　　该机型售价18.6万元,河南省客户购买可以享受8万元左右的农机补贴,扣除一个月的劳动力、油费(每亩油费约0.5元)和维修成本等约6000元,大约25天可以收回购机成本(河南客户仅需15天)。因此,对于种田大户、合作社等来说,自用、出租农业无人机都是很好的选择,无人机未来市场空间巨大。
　　(3) 农飞客构建“平台+工具+终端+服务”的商业运营模式。
　　安阳全丰是国内无人机航空植保龙头,集研发、生产、售后、培训、飞防作业为一体,定位是国内首家农用航空集成服务商。拥有18年的植保药剂研发生产经验,拥有国内最大的农用无人机生产基地,拥有太行低空空间应用职业培训学校。是目前国内首家农用航空领域具备颁发无人机驾驶员资格证书的专业培训学校。公司所售农用无人植保机均为用户购买了保额在120万左右的购机保险。
　　中航网信科技有限公司是中国航空技术进出口总公司下属的高科技企业,是一家提供中国航空工业电子商务服务和全方位网络服务、系统集成及应用软件开发的专业信息技术服务提供商。
　　农业无人机只是一个开始,公司着眼全产业链的农业生态服务。在“互联网+农业”的大背景下,三方组建的农飞客,将以规模化统防统治为切入点的综合农业服务组织,以新型农民为主体的大型用户平台。将集成新型的生产工具和前沿的农业技术,服务现代农业,科学作业,减肥、减药、增效,促进标准化田间管理,从播种到收获,为提高农作物产量和质量,增加农民收入,提供科学系统的解决方案。
　　(4) 积极拥抱互联网,打造互联网金融平台。
　　积极参与互联网金融,线上线下结合。公司全资子公司新安创投与控股30%的子公司新安小贷共同出资设立互联网金融平台。随着平台的持续健康运营可实现“信息-平台-帐户”的全产业链,以用户资源为核心挖掘和创造价值呈现多元化的盈利模式,不排除与大型农业门户网站合作或者自建“新安商城”拓展电商销售模式,最终形成以平台为核心的互联网生态圈。
　　3、投资建议。
　　公司传统主业底部企稳;建德二厂污染案盖棺论定为公司打开新篇章;积极参与互联网金融打造电商平台;农飞客以农业无人机为切入点,构建全产业链的农业生态服务平台。预计公司2015、2016、2017年EPS 至0.12、0.35、0.54元,给予公司“推荐”评级。(银河证券张熙,戴卡娜)



　　横店东磁:员工持股计划落地,彰显公司发展信心

　　事件简述:公司6月12日晚间发布员工持股计划(草案),横店控股和横店东磁管理团队共同出资设立的东阳市博驰投资合伙企业拟以22.46元/股协议受让横店控股持有的不超过2300万股,约占公司现有股本总额的5.60%,转让价合计5.1658亿元。参加本次员工持股计划人数总计49人,锁定期36个月。同时,包含本次受让股份在内,公司控股股东横店控股拟未来6个月内减持部分公司股份,数量不超过总股本4.109亿股的10.00%。
　　投资要点:
　　横店控股折价受让股权,实施员工持股计划:公司控股股东横店控股折价50%减持部分股权并通过协议转让方式完成第一期员工持股计划,持股计划使员工与股东利益紧紧绑定,有望充分调动一线管理员工的积极性,彰显了管理层对公司未来发展的坚定信心,确保了公司稳定长远发展。
　　业绩稳健增长,光伏扭亏在即:横店东磁是目前全球最大的永磁铁氧体生产企业和国内最大的软磁铁氧体生产企业,产品广泛应用于家用电器、通讯、电子、汽车等下游行业,是国内磁性材料行业的龙头企业。公司2009年跨界进入光伏新能源领域,目前已形成太阳能电池片与模组,太阳能多晶、单晶硅片的稳定供应能力。总体来看,磁性材料分支领域的格局比较稳定,光伏分支前两年因行业低谷亏损较多,经过公司的坚持与努力,当前产销状况已经逐步好转,今明两年将逐步实现减亏转盈。
　　软磁材料依然有较大成长空间:公司是国内最大的软磁铁氧体生产企业,在制造方面并不缺乏规模优势。但软磁的主要应用领域是消费电子,消费电子的主要特点是技术与生产要求的快速迭代与更新,这方面公司目前与日韩竞争对手尚存在一定的差距,但我们相信随着公司的不断成长,如能通过行业整合或吸收的方式进行补足,将有望实现弯道超车。
　　维持公司“买入”评级:员工持股计划的落地与公司业绩的稳定成长相当契合,我们认为在磁性材料领域稳定成长的基础上,软磁材料上下游的整合与光伏领域的扭亏将有望为公司带来相当大的业绩弹性,我们预计公司15-16年的EPS分别为1.196、1.426元,目前股价对应今年与明年EPS的估值分别为36.70倍和30.79倍,坚定维持买入评级。
　　风险提示:光伏扭亏进度低于预期,磁性材料成长低于预期;(国海证券)



　　奥康国际:兰亭集势助力公司全球化布局

　　公司6 月11 日公告,拟以自筹资金出资2000 万元港币在香港投资设立子公司进行相关产业投资和经营活动,将有助于促进公司在境内外市场的投资并购活动和国际品牌合作,有利于拓展现有业务范围及渠道延伸。
　　与LightInTheBox Hoding Co., Ltd 的直接持股股东签定股份购买协议,以现金方式受让兰亭集势股份2455.38 万股,占其发行在外普通股的25.66%,交易对价总额7734.45 万美元。完成后,公司将成为兰亭集势第一大股东,未取得其实际控制权。公司此次参股跨境电商企业,预计将借力开拓互联网领域资源,探索海外渠道布局。进一步强化我们对公司的推荐逻辑。
　　我们看好奥康的大型专业店,即看好实体店的强势回归。大型专业店是趋势,同时满足了品牌商差异化竞争、高效市场战略布局、单店销售爆发力的需求,更重要的是,其单店产能、成本控制、管理深度等,比以规模取胜的连锁店更为突出,也符合未来零售业态的竞争法则。大型专业店是终端门店的升级,我们认为这是公司未来最核心的竞争优势,明显提高市占率的同时,可通过多品牌、多品类矩阵的搭建,延伸产品、多元服务内容。
　　公司本身的大型专业店优势为未来通过“海外仓、体验店等拓宽营销渠道”奠定扎实基础。一方面,公司参股跨境电商,可借助互联网快速实现全球化布局,从而打开海外市场营销渠道,扩大销售网络覆盖范围;另一方面,兰亭集势在已有线上通路优势的背景下,通过与公司合作,以线下店铺资源为支撑,为未来丰富购物体验,从而提升产品附加值打下基础。
　　作为品牌经营扎实的服饰企业,将主导细分子行业的互联网升级路径,从而支撑定制化产业趋势的渐起。龙头服装品牌的升级路径将由流量为王的诉求转为服务为王,由此,男装定制有望成为产业趋势。公司受益于过去两年大型专业店的建设,当前线上线下一体化的积极探索也将为未来的定制业务奠定基础,诸多新技术、材料等解决定制痛点的业务预期将有望提升估值水平。
　　关注公司未来业务结构的调整及后续持续的布局。我们看好公司在多品牌运营、店效提升等方面的积累下,伴随大型专业店持续推进,新品牌、新品类的持续填充,以及电商平台的海外渠道布局,主业预计将显著反转。预计2015-17 年实现归母净利分别为3.50、4.74、5.72 亿元,同增35.36%、35.65%、20.54%,对应EPS 0.87、1.18、1.43 元,给予公司16 年50xPE,
　　对应目标价59.13 元,买入评级。
　　风险提示:终端需求持续恶化、新品牌建设不达预期、大店建设不达预期。(海通证券)



　　成发科技:政策+业绩预期差赋予高弹性,发动机板块最被低估标的

　　航空发动机产业潜力巨大,军民并进打造万亿市场
　　航空发动机产业贯穿军、民两大市场,产品包括航空发动机(涡喷、涡扇、涡轴、涡桨)及航改燃气轮机(以涡扇核心机为基础),应用范围涵盖航空/航天、船舶、车辆、能源等诸多领域。航空发动机产业涉及冶金、材料、机械设计与制造、智能控制等多个高精尖专业,是高端装备制造业皇冠上的明珠,也是衡量国家综合工业实力的关键指标。我们认为,中国航空发动机产业即将进入爆发期,军用市场:受益于战略空军、远洋海军建设的持续提速,各型航空发动机和船用燃气轮机将被广泛应用于新型海空装备;民用市场:随着国内航空业的迅猛发展和通航政策的逐步放开,喷气式干线/支线客机需求量有望持续走高,通航直升机/涡桨飞机的增长潜力更为巨大,国内航运和能源产业的快速发展也将释放更大的燃机轮机市场。我们预测,中国未来10年航空发动机产业规模(包括产品及配套服务)或将达到1.5万亿元(其中,军用市场约6000亿元,民用市场约9000亿元),国内产业链相关厂商(原材料、零配件、单元体、整机)有望持续享受行业高景气。
　　航空发动机专项即将落地,小体量保障公司高弹性
　　2015年两会期间,航空发动机、燃气轮机等重大项目首次被写入政府工作报告,报告提出要以实施重大项目为契机,加大国防科研和高新技术武器装备建设力度,按照往年惯例,政府工作报告提出的重点项目后续都会有配套扶持政策出台。航空发动机是人类涉足的最为复杂的技术领域之一,目前世界仅有美、俄、英、法掌握完整的设计与制造产业链,每年仍维持数百亿美元的高额投入。我国发动机产业整体水平(尤其是材料、工艺与制造) 与其相差近30年,军用领域严重依赖俄罗斯,民用领域几乎空白。航空发动机的研制时间长达20-30年,需要长期持续的资金支持,从国家层面实施航发重大专项符合产业发展规律,是振兴我国航发产业的坚实基础。我们认为,航空发动机专项出台契机已经成熟,预计专项资金可超1000亿元,考虑社会配套资金或将达到2000-3000亿元。公司在发动机板块中体量最小,有望获得与其体量相当或略有超出的专项补贴,专项出台对其促进作用相对更加明显,公司有望成为板块中弹性最大的标的。 新型航发产品有望超预期,未来业绩高增长可期。
　　公司产品分为内贸、外贸两大块,内贸产品定位为航空零配件供应商,原有型号以大修和换发为主,业绩主要来自中航哈轴;外贸转包业务贡献业绩65%左右,2014年相继与GE、RR和PW签订新产品大订单,未来将逐渐由零配件向单元体项目转变,毛利率将稳步提升,业绩稳定增长无忧。随着国家战略空军建设的持续提速,空军对大型运输机、远程轰炸机、加油机等大飞机的需求日益强烈,当前空军伊尔76/78、空警-2000、轰-6K、运-20等均装备俄罗斯D-30KP-2系列发动机,现有进口库存已经远不能满足更新维护和新机列装需求,迫切需要同类国产发动机进行替换。据外媒报道,2015年1月我国基于D-30KP-2仿制的某型发动机首飞成功,将作为WS-20成熟前的过渡型号,该型发动机研制方为中航成发。我们认为,公司目前已经具备三代发动机的生产能力和四代发动机的仿制能力,研发的新型发动机将在今年开始交付,该型发动机潜在需求空间达千台以上,有望成为未来业绩新的增长点。
　　市值被严重低估,提升空间巨大。
　　中航工业发动机板块旗下共有3家上市公司,中航动力作为龙头目前市值已达1400亿元,较小的中航动控也有将近480亿元市值,唯有公司市值最小,当前不到260亿元。我们认为,公司作为航发专项潜在最大受益者和新型发动机整机研制方,其业绩和产业链地位仍被严重低估,市值仍有巨大提升空间。
　　盈利预测与投资评级:政策+业绩预期差赋予公司高弹性,给予“买入”评级。
　　我们认为,国内航空发动机产业即将进入爆发期,公司或将成为发动机板块最为受益航发专项的标的,新型航空发动机研制生产进度有望超预期,未来业绩高增长可期。我们预测公司15/16/17年EPS分别为0.30、0.49、0.66元,对应当前股价PE为261、158、117,政策+业绩预期差将赋予公司高弹性,强烈推荐,给予“买入”评级。(中信建投)



　　中航重机:定增助力高端制造能力再升级

　　事件:
　　公司公告定向增发预案。公司拟不低于25.48 元/股非公开发行不超过1.46 亿股,募集资金总额不超过37.29 亿元,扣除发行费用后将用于锻造及液压生产线项目建设,并补充流动资金。
　　点评:
　　定增加码锻造及液压能力建设,高端制造能力再升级。本次定增中,27.86 亿元用于投入锻造项目,提升专业化生产能力; 6.53 亿元用于投入液压基础件配套设施建设,以满足国家重点装备关键液压基础件批生产要求;0.69 亿元投入军民融合的航空特种热交换器研制项目,构建精益化制造平台;10 亿元用以补充流动资金,扩大公司经营规模。通过加快锻铸企业老旧设备改造升级,拓展锻铸业务链和市场空间,合理完善产业链布局,推动铸造业务可持续发展;通过对高端液压集成产业,扩充生产面积、新增先进工艺设备、优化改造生产、质量管理信息化平台,推进高端液压集成产业升级换代,实现为海、陆、空三军的基础件配套,拓展高端智能装备业务。预计募投项目达产后每年新增营业收入38.73 亿元,净利润 4.91 亿元,公司制造能力和技术水平将得到进一步提高,产能瓶颈得到更进一步的解决。
　　公司三大主营业务全面好转,新业务成长空间广阔,看好公司未来向高端装备系统集成商转变。公司锻铸板块下新设备2 万吨恒温锻有望为公司带来大量高毛利率新订单,从而为公司带来巨大业绩弹性。液压板块募投项目即将达产,分享数百亿进口替代市场。新能源板块受益风电回暖持续减亏。3D 打印、战略金属再生、智能装备制造等新业务成长空间广阔。公司的发展愿景是成为我国乃至全球高端装备制造产业的顶级供应商,看好公司由基础零部件供应商向这一角色转变。
　　盈利预测与投资建议。假设公司2016 年完成定增,长期看将大幅提升公司产值及利润,短期将主要带来财务费用降低。预计2015 年EPS 为0.50 元, 考虑定增带来的财务费用降低及股本增厚对业绩的摊薄,我们上调2016-17 年EPS 至0.82、1.05 元。公司三大主营业务全面好转,我们尤其看好核心锻造业务板块的巨大业绩弹性,目标价45 元,对应2015 年约90 倍PE 估值,维持“买入”评级。
　　风险提示。募投项目达产进度低于预期。军品订单的大幅波动。相关扶持政策公布晚于预期。(海通证券)



　　皖能电力:区位优势明显,扩张潜力大

　　背靠集团支持,打造区域电力领导者。公司是综合性能源供应商,提供安徽地区约五分之一的电力供应,是安徽省国资委旗下唯一一家电力上市公司。截止2014年底,公司控股装机容量达到555万千瓦。公司大股东安徽省能源集团是由省政府出资设立的国有独资公司。集团已形成电力、天然气、金融三大产业互动协同发展,煤炭物流、新能源、电力生产服务等行业提供有力支撑的良性发展格局。皖能电力是大股东皖能集团旗下发电类资产整合的唯一上市平台和资本运作平台,集团承诺的资产注入期限已临近。
　　区位优势明显。安徽省是重要的能源、原材料和加工制造业基地。
　　2015年前四月,全省累计用电量518亿千瓦时,同比增速4.32%,明显高于全国的平均增速水平。
　　安徽省煤炭资源丰富,新增产能不断释放。新集、皖北、淮北、淮南四大煤炭集团的产能扩张速度较快,形成了较为宽松、稳定的煤炭供给氛围。
　　金融资产增值,提升公司估值。公司核心资产为火电,其它资产涉及金融、风电、天然气、核电等。尤其是金融资产价值显著。公司目前持有国元证券5%股权。随着国元证券股价在2015年的持续走高,国元证券的账面价值将进一步得到提升。目前公司持有国元证券的市值为35亿元。公司还持有华安证券、国元农险股权,参股秦山核电。华安证券IPO在即,预计上市后给公司带来较大价值提升。
　　投资建议。公司区位优势明显,发电项目盈利有保障。储备项目规模可观,未来成长性优异。公司目前正在规划中的主要项目权益装机容量约为263.69万千瓦,接近目前现有权益装机容量。公司业务布局广泛,目前非电业务主要是金融资产,提升估值。未来,随着华安证券的上市,公司金融资产价值将得到进一步大幅提升。此外,大股东皖能集团承诺的资产注入为公司外延式扩张提供动力。
　　我们预计公司2015-2016年每股收益分别为1元和1.2元,对应市盈率为21x和17x。我们维持公司“推荐”评级。(银河证券邹序元周然)