05.26 券商评级：牛气冲天强势回归13金股血拼到底
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相关简介：海虹控股 海虹控股 :互联网医疗新霸主潜龙出水强烈推荐 类别：公司研究 机构： 长江证券 股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-05-25 报告要点 事件描述 海虹控股 大手笔定增40亿,发行价为37.75元/股,全部用于海虹新健康服务平台建设项目。我们认为,公司十年蛰伏的布局即将开花结果,未来互联网医疗龙头或将易主海虹,引领国内医疗健康新势力。 事件评论 海虹已经从药品招投标、医药电商,全面转型PBM及新健康生态服务。 海虹控股 自2
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文章来源：股海网作者：股海网发布时间：2015-05-25浏览次数：
海虹控股
海虹控股:互联网医疗新霸主潜龙出水“强烈推荐”
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2015-05-25 报告要点 事件描述 海虹控股大手笔定增40亿,发行价为37.75元/股,全部用于“海虹新健康服务平台建设项目”。我们认为,公司十年蛰伏的布局即将开花结果,未来互联网医疗龙头或将易主海虹,引领国内医疗健康新势力。 事件评论 海虹已经从药品招投标、医药电商,全面转型PBM及新健康生态服务。 海虹控股自2000年起经营药品集中招标采购,为医疗机构装备电子药房、终端设备,与全国29个省/直辖市、3,000余家医疗机构建立了深厚的合作关系。经过16年的布局,海虹业务架构发生了实质变化,正从药品招投标、医药电子商务,向PBM及海虹新健康业务转型。其中,PBM业务引入美国ESI(市值4100亿人民币)积淀了26年的控费审核数据库,并投资1.1亿美元进行中国本土化改造,加之400多人的临床团队实时增补,构筑了国内最全面的医保控费审核数据库、二级目录、阶梯用药规则等,掀起了国内医保控费之风,成就了海虹“医保控费第一股”称号。截至2014年底,海虹已与全国150多个城市签订了PBM系统共建协议,服务覆盖人群达6亿,年审单量近100亿张,成效卓著。 本次40亿大手笔定增具有承上启下的作用,旨在将PBM业务优势发挥于正强势崛起的商业健康险之中,是公司未来新的战略增长点。 “海虹新健康服务平台”有望打造8亿人口的智慧健康档案,业务范畴将向医保机构、医院、保险公司、药企、患者全面延伸。“海虹新健康服务平台”主要包括健康信息交互中心、TPA两部分:1、健康信息交互中心,基于PBM掌握医保覆盖人群的诊疗记录数据,旨在三年内为全国8亿医保人口建立健康档案等数据标准化产品,据此开展健康征信、C端互联网医疗等服务将游刃有余;2、TPA,在政策加码下,2014年我国商业健康险保费收入达1,587亿元,增速由过去年均23%提升至41%,而赔付金额高于同期保费收入6个百分点,鉴于未来三五年商业健康险或将达万亿量级,商业保险的控费审核显得至关重要。海虹至今已与多家国内外保险公司达成合作,基于强大的健康数据,可承包保险产品设计、精准营销、患者预约、转诊、康复管理、慢病干预等新健康服务闭环生态服务,在保费收入抽成具有很强的议价能力。 海虹控股的业务布局优势在于牢牢卡位支付入口而掌握话语权、不动任何一方奶酪而易于落地,医药电商+PBM+TPA+互联网医疗即将开花结果,预计2015-2017年EPS为0.11、0.32、0.97元,给予强烈推荐评级! 科达股份 科达股份:数字营销大潮中屹立潮头 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：陈筱,鲍雁辛 日期：2015-05-25 投资要点: 首次覆盖增 评级,目标价44.28元。公司于2015年3月,通过收购华邑众为、上海同立、百孚思、雨林木风和派瑞威行五家公司,打造数字营销产业链,全面转型数字营销行业。公司有望通过各子公司实现数据及客户资源互联互通,在电商、汽车等重点行业形成明显核心竞争优势。预计2015~2017年EPS 分别为0.41/0.64/0.78元,给予公司目标价44.28元,首次给与“增持”评级。 数字营销迎来发展的黄金年代。互联网渗透率提升造就了庞大网络互联生态圈,为数字营销发展提供充足源动力。数字营销相对于传统营销模式拥有海量数据分析、快速传播和强互动性等优势,未来广告主对数字营销需求将进一步扩张。2014年我国互联网广告市场规模为1573亿元,同比增长41%,预计2014到2018年复合增速27.8%。 整合五家公司,全产业链下资源整合。公司此次通过收购并整合五家公司,打造了一条集创意策划(华邑众为)、线上推广(百孚思)、线下执行(上海同立)、媒体投放(派瑞威行)、媒体平台(雨林木风)一体的互联网营销产业链,实现公司在千亿整合数字营销市场的快速切入。整合标的公司后,公司有望以在手优质渠道资源和优质电商、汽车客户优势,提升了产业链中媒体资源的获取能力,同时实现了五家公司用户的交叉渗透。另一方面,五家公司通过对不同平台用户数据的连接汇聚,为公司开展精准营销业务提供了强力的资源支持。 风险提示:资产重组审批风险,子公司整合风险 烽火通信 烽火通信:光通讯热潮下受惠股,市场地位明确且积极国际化 类别：公司研究 机构：元大证券股份有限公司 研究员：王登城 日期：2015-05-25 我们决定给予烽火通信初次买入评级,目标价人民币47 元:1)烽火通信受惠海内外光纤市场蓬勃发展,预估今明年营收保持两位数增长,EPS 分别达到人民币0.78 元及0.99 元,同比增长43%及27%;2)中国光通讯大厂,市场地位明确且产业趋势正确,同时努力拉高海外市场比重,目标成为全球性光通讯大厂;3)子公司烽火星空持股拉高至100%,将成为未来盈利金母鸡。我们参考中国同业相关市盈率,建议给予60 倍较高市盈率或人民币47 元做为目标价,建议买入建立基本持股。 中国政府积极推动高速宽带网络建设,三年投资金额超过人民币1万亿元,确保光纤市场欣欣向荣:“中国制造2025”明确强调提高宽带接入能力,宽带网络将在制造强国战略中扮演重要角色,确保“中国制造2025”能顺利实施。国务院办公厅正式印发《加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》,提出加快高速宽带网络建设/推动电信企业降低网费等十四条意见。 烽火通信简介—中国光通讯设备大厂,市场地位明确:烽火通信海内外市场均佳,努力拉高海外营收比重,成为国际级光通讯厂。子公司南京烽火星空是信息安全行业领导厂商,今年持股比重提高至100%,南京烽火星空承诺2014-16 年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润不低于人民币12,810 万元/15,112 万元/17,545 万元 (盈利占比分别为24%/20%/18%)。 2015 年暨2016 年展望—受惠于海内外光纤市场蓬勃发展,预估今明年营收保持两位数增长,EPS 分别达到人民币0.78 元及0.99元:受惠于中国4G 市场蓬勃发展,运营商积极布建FTTH 光纤通信,加上海外市场布局有成效,我们预估今明年营收将呈现两位数同比增长,幅度分别达到17%及14%,营运将保持高度增长。 康缘药业 康缘药业:业绩稳健,积极探索新领域、新模式,上调“买入” 类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚 日期：2015-05-25 投资要点 2015.5.18我们提示投资者:公司作为稳健成长个股处低估状态,且战略规划积极布局,建议投资者关注,为了方便投资者了解公司最新战略规划,借2015.5.22公司召开股东大会的时间,我们组织了投资者与管理层就此进行深入沟通交流,公司管理层重点介绍了公司在传统业务方面销售进展、生物药、大健康、互联网电商方面的布局。 点评:本周(2015.5.18-22)公司股价累计上涨超过18%,说明投资者逐步认可公司正在发生的积极变化。康缘药业,作为基本面稳健的中药企业,公司在产品升级研发、大健康产业布局、互联网电商尝试积极探索,我们认为公司在加强内部修炼的同时,逐步放开思路,围绕创新中药为主,积极探索新领域、新模式,未来3-5年有望打造中药+生物药+创新商业模式的优秀药企。基于公司基本面稳健增长和积极开放的战略规划,我们上调“买入”评级。 2015年,在“药品上市再评价+销售激励+空白覆盖提升”的驱动下,我们预计热毒宁有望销售15亿元左右,YOY20%左右。随着2015年医改推进,市场认为中药注射剂面临较大的降价压力,如热毒宁注射剂,在高基数下压力更大,基于以下几点,我们认为公司热毒宁2015-17年仍有望保持15-20%的增长;1)质量可靠,疗效明确,西医认可。康缘药业热毒宁注射液2014年完成了153例治疗登革热的循证医学研究,2015年计划继续开展以退热为核心的上市再评价工作,同时加强对临床的指导和专业化宣传,促进产品上量。2)加强销售激励,拓展民营医院市场。民营医院在医疗机构中的服务占比持续提升,公司计划给予积极的优惠政策,以加强对于民营医院的销售上量,我们预计民营医院将成为热毒宁销售增长的新的增量市场。3)加强多科室开发、空白覆盖提升。热毒宁目前70%左右的销售来自于儿科,后续会持续加强以退热为核心的多科室开发推广工作,我们预计多科室开发部分有望保持30%以上的增长。公司在黑龙江、重庆、湖南、湖北等地区医院覆盖不足,后续计划持续加强这些区域的医院覆盖,以保证热毒宁增长的持续性 尤赛金(银杏二萜内酯葡胺注射液)销售实质推进第一年,2015年销售有望突破1亿元。尤赛金一直是投资者重点关注的品种,2013-14年因为招投标进展缓慢,公司产品一直没有形成规模销售,我们认为随着公司6000例安全性试验的完成以及进院工作的推进,2015年有望形成10-15家月销售1000支的医院客户,保证2015年销售达到1亿元左右。市场销售快速推进的原因:1)质量有保证,利于学术推广:2014年完成了6000例安全性试验,2015年公司又启动了3400例的神经保护循证医学试验。2)2014年奠定了市场上量的客户基础:2014年尤塞金销售形成2-3家的上200支的医院、同时江苏自营开发了40家医院,2015年有望完成90家医院的开发目标,随着2015年底新的招标工作推进,有望快速放量。3)医保工作持续推进:江苏、四川的医保工作已经启动 战略方向明细,未来3-5年内有望打造中药、生物药+大健康+互联网电商的平台型企业。在集团层面,公司积极探索新领域、新模式,并希望在合适的时机纳入上市公司。1)生物药领域加强研发和并购:基于公司自身资源、研发优势的分析,集团层面积极开展生物药领域的探索,我们预计未来3年有望形成具备一定核心竞争力的生物药平台,并纳入上市公司。2)大健康领域拓展:集团层面积极进行产品梳理和产业化推广工作,同时进行大健康服务领域的尝试,我们预计未来3-5年有望形成大健康领域(健康体检、养老等)形成一定的规模,适当时机纳入上市公司,提升上市平台的竞争力。3)互联网电商探索:公司2014年年报提到在互联网电商领域的探索,我们预计借助公司自身在妇科、骨科等领域丰富的线下资源,有望在未来1-2年内有望实现资源整合,逐步打造公司新的营销模式和生态圈。 盈利预测:凭借自身丰富产品线及并购拓展的推进,我们认为公司具备长期投资价值。盈利预测方面,预计公司2015-2017年收入分别为29.77、35.22、43.23亿元,增速分别为16.1%、18.3%、22.7%,归属母公司净利润分别为3.86、4.79、5.82亿元,同比增速20.7%、24.23和21.43%,对应15-17年EPS0.75、0.93、1.13元。目标价为35.3-39.8元,对应2015年47-53倍PE(行业平均57PE左右)。上调至“买入”评级。 风险提示:基药招标政策风险、竞争对手品种提前获批、新产品推广不达预期风险 金龙汽车 金龙汽车:三龙整合,短期看采购成本降低改善业绩 类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：高翔 日期：2015-05-25 投资要点 事件:日前,我们对金龙汽车进行调研,就公司业务和未来发展情况进行交流。 三龙整合加速,加快形成内部协同。三龙处于业务整合初步阶段,我们认为公司有望加快内部治理节奏,推动资源整合,形成协力,改善公司盈利能力。新管理层明确提出加快三龙整合,在采购、研发、销售、品牌等业务上协作。我们认为金龙汽车销售毛利率低于宇通,且原材料/营业总收入较高,并未发挥金龙客车的规模优势,尤其是在采购成本控制上,存在较大的改善空间。 新能源客车发力,销售毛利率有望持续提升。金龙汽车一季度销售新能源客车1300辆以上,毛利率同比提升2.1个百分点,达到12.9%。主要是得益于江苏、福建、海南等市场需求大幅增长。我们认为新能源汽车的推广重点之一仍是公交等客车市场,随着国家对新能源汽车补贴政策持续,并加大对试点城市落实情况的考核力度,新能源客车推广有望维持快速增长态势。随着公司金龙联合新能源客车生产基地的投产,金龙全年新能源客车销量大幅增长较为明确。 定增顺利完成,整合少数股东权益,并发力新能源汽车。公司定向增发募集资金13亿元,主要用于收购创程环保100%股权、节能与新能源汽车关键零部件产业化及补充流动资金。其中创程环保持有金龙联合24%的股权和江申车架50%的股权,完成此次定增后,公司直接和间接持有大金龙75%的股权,并通过大金龙间接持有苏州金龙45%的股权,加强了金龙汽车对苏州金龙的控制地位。 估值与评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.70元、1.05元、1.37元,对应5月21日25.67元收盘价的动态市盈率分别为37倍、25倍和19倍。未来三年公司利润将保持50%的复合增长率,考虑到公司三龙整合加速、新能源汽车开始发力,给予公司2015年45倍估值,对应目标价31.5元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、客车市场的或整体下滑、新能源客车销量或低于预期。 股价催化剂:新能源汽车大订单签订,少数股东权益的购买。 泸州老窖 泸州老窖:改革显现成效,进一步复苏在望 类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：廖绪发,刘智景,方竹静 日期：2015-05-25 最新消息 我们参加了泸州老窖于5月21日召开的投资者会议。会后我们对管理层实施改革举措之后公司稳步复苏的信心增强。会议再次证实公司业绩已于2014年四季度走出谷底,且2015年二季度之后复苏可能会更加明显。会议要点如下: 分析 (1)改革:管理层已经采取了多项改革措施,包括调整价格、重组销售渠道、组建品牌运营公司,对销售渠道去库存等。管理层认为一季度这些措施已经初见成效,且自二季度起将取得进一步效果。 (2)高端产品:在渠道去库存后,2015年一季度国窖1573销量大幅反弹至400吨以上(2014年全年为800吨)。由20多个大中经销商共同拥有的国窖1573运营公司的成立也帮助了销售的复苏。尽管目前批发价(人民币560元)仍然低于名义出厂价(620元),但泸州老窖提供的补贴能够覆盖经销商的亏损,因此年初至今的销售保持稳定。 (3)中端产品:在渠道去库存后,特曲和窖龄(30年)两大战略性品牌的销售已经触底反弹,今年市场价已经回升至160-170元。专为这两个品牌设立的独立运营公司也已成立。 (4)低端产品:管理层以低端产品作为培育新顾客的一种方式,但继前几年的大举扩张之后,公司也淘汰了一些表现较差的低端品牌。目前低端产品的销售已企稳,且我们预计利润率将得益于消费的稳步升级和销售均价的提高而逐步改善。 潜在影响 我们的盈利预测、评级和目标价格保持不变。 物产中拓 物产中拓:定增募资补充流动性,降低负债、支撑电商业务快速扩张 类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 日期：2015-05-25 事件描述 物产中拓公告拟以7.35 元/股价格定增0.82 亿股,所募6 亿元资金扣除发行费用后净额将全部用于补充流动资金,定增股票均锁定36 个月。 事件评论 物产集团退出定增,发行股数缩减为0.82 亿股:与前次定增方案相比,本次定增对象中物产集团退出,仅包含天弘基金、博宇国际、合众鑫荣、合众鑫越等4 家。公司公告称,物产集团退出此次定增,是受限于法律规定及政策调整等客观因素,推想可能与公司股权已变更至终资集团并最终要划归给省交投集团有关,由此导致发行股数由原定约1.10 亿股缩减为目前的0.82 亿股。发行价格仍定为7.35 元/股,募集资金总额不超过6 亿元,扣除发行费用后将全部用于补充流动资金,定增股票锁定期均为36 个月。本次发行不会导致发行人控制权发生变化,公司控股股东仍为综资公司,实际控制人依然为浙江省国资委。 降低负债及财务费用,支撑电商业务快速扩张:公司目前主要通过银行借款等负债经营方式补充流动资金,财务费用负担较重,2015 年1-3 月,公司的银行借款期末余额为8.43 亿元。本次非公开发行股票募集资金到位后,将改善公司的财务结构,降低财务费用,以2014 年年报为准,将公司利息支出与有息负债相比得出公司整体债务利率,从而预期此次定增募资6 亿将降低财务费用约0.23 亿元,以发行前股本计算并考虑25%所得税率,对应增厚EPS0.05 元。 此外,钢铁及冶金原料等大宗商品批发贸易和汽车经销及后服务均是典型的资金密集型行业,拥有充足的流动资金十分必要。本次再融资募集资金补充公司流动资金,将支撑公司电商与物流配送创新业务发展与扩张。其中,公司高星物流园项目已建成并投入运营,园区集合了专业仓储、剪切加工、高效配载、智能配供、专区服务及铁路到发的六大基础功能,同时未来将实现信息化集成服务、加工配送集成服务、物流金融集成服务三大高端物流功能,为公司更好的开发物流市场,不断扩大服务品种,提升规模与效益创造了有利条件。 彰显终极宿主交投集团积极推进公司电商业务发展决心:此前公司收到证监会非公开发行股票《恢复审查通知书》,表示公司非公开股票发行事项将继续推进,即说明公司暂不会有重组发生,电商业务未来将在浙江交投旗下经营,而此次募资也再次表明交投集团正积极推进公司电商业务发展。 由于此次定增尚未完成,暂不考虑其对公司盈利影响,预计公司2015 年、2016年EPS 分别为0.34、0.42 元,维持“推荐”评级。 盛屯矿业 盛屯矿业:占入口,抢数据,夺先机——互联网平台将构建供应链金融核心竞争力 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：史江辉 日期：2015-05-25 事件:5月22日晚盛屯矿业公告全资子公司拟受让北京安泰科信息开发有限公司6.5%股份,双方拟合作加强线上供应链金融服务。 点评:平台轮廓初现,布局继续加速,维持增持评级。我们认为,盛屯矿业与安泰科强强联手将完善信息流端布局,盛屯线上布局或将继续加速。我们维持预测:2015-2017 年EPS 为0.17/0.29/0.40 元,维持目标价21.22 元,空间37%,对应2015-2017 年PE 为122x/72x/52x,维持增持评级。 加速布局信息流。安泰科是国内有色金属行业权威的资讯信息互联网平台,旗下拥有“安泰科报价网”和“中国金属网”,核心资产为大量有色行业客户数据。安泰科提供全面金属信息服务,其中尽调咨询带来专业信用调查能力、软件服务进一步占领客户数据入口、报价平台带来交易大数据平台,三大业务有助于盛屯矿业加强风险管控并支持产品创新,结合现有物流平台、融资平台,重构公司信息流+资金流+物流核心竞争力。 后续布局仍将加速。我们5 月19 日首次覆盖深度报告里面强调市场对公司的理解将从“概念”阶段加速迈向项目布局和“业绩兑现”阶段。近期公司布局第三方支付和安泰科,后期可以期待的包括打造电子交易平台、丰富融资渠道、完善仓储、业务放量等。 催化剂:外延并购等。 风险提示:转型速度不及预期,金属价格下跌风险。 信立泰 信立泰:减持计划完毕,战略布局有望加速,维持“买入” 类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司 研究员：谢刚 日期：2015-05-25 2015.5.24,公司公告:大股东减持计划完成,减持资金用以设立医药产业投资基金(预计10 亿元左右),配合上市公司战略布局创新生物医药和医疗器械、高端医疗服务及互联网营销与医疗服务等,目前控股股东计划在深圳市前海深港现代服务合作区筹建相关股权投资公司,以具体运作医药产业投资基金,目前该事宜正在推进中。 点评:我们认为减持计划的完成,一方面标示公司战略布局快速启动,另一方面也释放了股价短期压制的因素。此举体现大股东重视上市公司长远战略布局,在提升资金使用效率的同时,为公司长期发展奠定项目基础。 我们是市场上第一个强调“关注公司战略布局调整”的券商,再次提醒投资者关注公司自2014 年下半年开始的战略布局,维持“买入”评级。“泰嘉”招标竞争、心血管产品管线(比伐卢定+阿利沙坦酯+支架)逐步放量、介入布局新领域(创新生物药),形成了2014 年市场对信立泰(002294)判断的三个关键点。 在EPS(泰嘉增速放缓)和估值提升(进入新领域)之间,机构投资者一直非常纠结。而我们在2014 年三季报即提出对公司的判断有必要从对“泰嘉”招标、广东模式、心血管管线放量低于预期等的关注,转移到对公司战略布局正在发生的变化的关注上。而公司的战略布局的推进,再次验证了我们的判断。 我们认为:目前公司股价对应 2015 年29PE,远低于可比公司40PE 的水平,已经反映了泰嘉及后续产品线所有坏的预期,我们认为目前股价具备安全边际,公司目前的战略调整将逐步打开长期增长的空间。 从产品及研发端看,“心血管产品线业绩增长确定性强+创新生物药平台搭建”完善了公司短中期、长期最具优势的产品线(研发平台);销售端,公司近千人优秀的学术推广,在新产品的推广过程中,有望复制“泰嘉”的成功。随着2015 年招标大年启动,我们预计公司产品线将快速发力,助力公司业绩快速增长。 公司外延扩张持续推进,看好公司在心血管产品梯队完善、医疗服务、互联网+、新型抗生素等领域的并购逐步落地。 心血管产品梯队完善、医疗服务、互联网+、新型抗生素等是公司确定的战略并购方向。2013 年年报公司即提出了医疗服务领域的拓展计划、2014 年年报提出互联网领域的拓展计划,公司作为在并购方面眼光突出(比伐卢定、阿利沙坦、生物创新药都是公司大手笔之作),管理层秉承谨慎、积极、稳健的扩张计划,我们预计随着相关相关项目持续推进,2015 年公司在外延并购方面将有新的项目逐步落地,打造公司慢病领域全产业链布局的优势地位。 基于公司正在发生的战略布局变化的分析,我们再次重申信立泰(002294)“买入”评级。“泰嘉”招标竞争、心血管产品管线(比伐卢定+阿利沙坦酯+支架)逐步放量、介入布局新领域(创新生物药),形成了市场对信立泰判断的三个关键点。在EPS(泰嘉增速放缓)和估值提升(进入新领域)之间,机构投资者一直非常纠结。而我们要强调的是,此时对公司的判断有必要从对“泰嘉”招标、广东模式、心血管管线放量低于预期等的关注,转移到对公司战略布局正在发生的变化的关注上。 盈利预测:凭借“泰嘉”稳健的增长,公司未来3 年有望保持20-30%的净利润增长。考虑生物平台目前业绩贡献的不确定性,我们维持前次盈利预测,预计公司2015-2016 年收入分别为34.75、41.79 亿元,增速分别为20.5%、20.3%,归属上市公司净利润为13.38、17.07 亿元,增速分别为28.35%、27.62%;2015-16年对应的EPS(除权后)为1.28、1.63 元。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力、新产品的业绩启动以及全产业链布局预期,我们给予公司2015 年40-45 倍估值,目标价51.2-57.6 元,目前股价对应15-16 年分别为28 倍、22 倍,作为稳健成长并有持续外延预期的优秀白马股,处于严重低估状态,建议积极“买入”。 风险提示:基药招标政策风险、竞争对手及替代品种快速抢占市场的风险、并购进展不达预期风险 中天科技 中天科技:整合集团资产,完善产业链布局 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：宋嘉吉,王胜 日期：2015-05-25 维持增持评级 ,上调目标价至 30.8 元。为完善产业链布局,中天科技拟收购三家关联公司,将进一步增长公司的盈利能力和客户协同效应。预期光纤光缆行业竞争将进一步加剧,下修公司2015-2016 年EPS分别至0.88(-5%)/1.0(-8%)元,参考行业估值水平,给予2015 年35 倍PE,目标价30.8 元(+32%),维持“增持”评级。 完善产业链布局,收购三家关联公司。中天科技公告,拟向中天科技集团和南通中昱发行股份购买中天合金100%股权、中天宽带100%股权及江东金具100%股权,发行价格14.69 元/股,合计交易对价22.5 亿元,合计承诺净利润2015-2017 年为1.42 亿、1.56 亿、1.79 亿。三家公司在业务上与中天科技存在上下游关系,同时在客户结构上有协同效应,收购之后将有利于降低整体生产成本、提高市场地位。同时,中天科技拟非公开增发募资6 亿元,用于中天宽带4G 智能电调天线研发及产业化项目、中天合金高精度无氧铜深加工技术改造项目、江东金具绝缘子、避雷器系列产品技改项目,补充三家标的公司的流动资金。 海缆和新能源承载未来增长。我们认为,市场对公司在海缆和新能源领域的布局认知不足:①海缆的增量市场来自海底观测需求,通过海缆+接驳盒+观测器件实现对我国临近海域的海底军用监测,总投资规模约1600 亿,中天科技军品四证齐全,有望成为主要供应商。②公司从2010 年开始培育的新能源业务正逐步起量,分布式光伏方面,已储备屋顶,仓储,沿海滩涂等开发资源,未来以光伏运营为主兼具背板、电池产品的开发能力。 催化剂:海缆订单放量;光伏运营推进超预期。 风险提示:资产重组不成功;公司历史上财务包袱较大的风险。 山煤国际 山煤国际:博弈煤炭触网和经营改善,山煤反弹可期——连续亏损或致退市,新集模式可复制 类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吴杰,史江辉 日期：2015-05-25 首次覆盖山煤国际,给予增持评级,目标价 12 元。预测公司 2015-2017年EPS 分别为-0.72、-0.76、-0.05 元。公司目前仅有2.5 倍PB 和0.3 倍PS,参考类似将连续亏损的煤炭公司2.2-4.5 倍的PB 和大宗互联网电商公司的平均5 倍PS,若给予公司3.5 倍PB 和0.5 倍PS,估算公司股价分别是11 和15 元。考虑到公司仅是年报中提及向互联网转型发展,尚没有有实质性行动,我们给予公司目标价12 元。 贸易或有负债将导致退市风险,公司可能的经营变革值得博弈。2014 年的贸易担保事件可能导致公司未来三年都不能盈利,公司目前的经营状况已经坏到谷底,如果不能转变经营思路,按照目前的煤价,公司未来将持续亏损,甚至将直接面临退市的风险。作为煤炭公司,市场对山煤的关注度并不高,股价估值并没有体现出可能盈利改善的预期。我们认为:山煤国际作为山西省七大煤炭集团之一的子公司,且资产负担最轻的公司,未来必将争取在经营和管理上有所改变(公司在2014 年年报已经提出要向互联网转型),公司目前仅剩1 年半的时间提升经营效率,已经十分紧迫,而公司1 亿吨的贸易量、贸易经验和贸易渠道一旦放上互联网平台,也将面临采用PS 方法的价值重估,我们认为公司已经开始积极寻找脱困之道,期待公司未来更好的发展。 风险提示:1、管理层是否能拿出有效的自救方案仍然值得关注,若不能,投资者需面临公司退市的极大风险。2、市场经过长期上涨,调整风险加大。3、若担保损失被追回,公司减值被冲回将大幅改善公司盈利。
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