银河证券：同方国芯推荐评级

　　银河证券：同方国芯推荐评级

　　我们对同方国芯进行跟踪，公司严重被低估，FPGA 和卡芯片弹性大。

　　我们的分析与判断

　　(一)FPGA 军工和信息安全业务快速增长，通信领域进口替代加速

　　FPGA 国产化需求迫切。2012 年全球FPGA 市场约为48 亿美元，其中中国市场超50 亿元，国内FPGA 市场年增速超30%。目前FPGA 市场主要被国外厂商Xilinx、Altera、Lattice 占据，而航天航空、信息安全、知识产品保护、通信等领域对FPGA 国产化需求迫切。

　　国微电子是国内技术最成熟、供货量最大的FPGA 特种可编程器件研制单位，公司在航空航天、空中陆地通话等领域优势明显。随着2014 年10 月《关于进一步加强军队信息安全工作的意见》下发及国家对军工装备信息化及国产化的要求不断提升，公司的军用高可靠、抗辐照、星载、弹载等产品高速增长，同时公司能提供板级产品及系统解决方案。

　　信息安全领域爆发。根据信息安全产业“十二五”规划，2015 年我国信息安全产业规模将突破670 亿元，年增速超30%，随着联网应用带来安全需求增加，FPGA 在安全通信产品等领域快速渗透。

　　通信领域进口替代加速。通信是FPGA 传统需求最大的行业，子公司同创国芯FPGA 军转民项目已有产品推出，和中兴、烽火合作，未来也会向国内其它大型通信设备厂商切入，2017 年通信FPGA 将大规模放量。

　　(二)FPGA 在信息安全、视频处理及工业智能化领域具备优势

　　除了传统的军工安全及通信市场外，随着云计算及物联网的发展，视频处理、云计算及云存储、工业智能化(马达控制、工业网络、机器视觉和机器人控制)等领域对FPGA 并行运算的需求快速提升，未来潜力大。

　　(三)金融IC 卡国产芯片今年起进入放量周期

　　2014 年国内金融IC 卡发卡总量超过12 亿张，同时，银联完成对6家国产的卡芯片厂商的认证，而国产芯片厂商也在对多家银行进行实网测试。目前同方国芯实现发卡或完成测试的银行已超过10 家，包括招商银行、中信银行、平安银行、北京银行、鹤壁银行、中国银行等，公司也在建设银行等大型国有银行进行入网测试，预计今年下半年公司在银行抢占市场的进度将提速。公司最近给中信银行发行的联名卡芯片，是国内首款32 位CPU 双界面卡芯片，通过了包括银联、国家信息安全评测中心、国密在内的几乎所有智能卡的有关认证，已实现大批量商用。目前国内银行卡存量45 亿张以上，每年新增量在6-7 亿张，市场空间超过180 亿元，预计未来在金融IC 卡国产芯片市场，公司将获得20-30%的市场份额。

　　(四)居民健康卡具备领头优势

　　随着北京纳入发卡计划及医疗信息化改革的深化，银行在医疗健康领域跑马圈地加速，健康卡放量后公司领头优势依然存在，预计今年公司至少发卡2000 万张以上，预计未来公司将至少占据一半以上市场空间。

　　3。投资建议

　　芯片产业具备边际效益递增属性及爆发潜力，应该给予高估值。我们预计2015-2017 年EPS 为0.70、0.96、1.19 元，维持推荐投资评级。

　　银河证券：汇川技术推荐评级

　　国务院印发《中国制造2025》的通知。

　　我们的分析与判断

　　(一)、方案的十大重点领域中公司涉足六项

　　方案中提及要推进十大重点领域的突破和发展。这十大重点领域分别是新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药设备。十大领域中公司已经涉足高达六项，分别是：

　　新一代信息技术产业：信息技术产业不能狭窄的理解为计算机、信息互联网+产业，更应关注的是方兴未艾的工业互联网+产业。公司未来将依托强大的机器人控制器、EtherCAT 高速总线技术，为工业互联网(工业设备之间的信息互联互通)提供技术支持和相应的管理平台。

　　海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通设备：上述两个领域对应公司的重型装备板块，也就是工程型变频器的应用领域。公司的工程型变频器已应用于中海油海上石油钻井平台的变频驱动系统。另外，用于轨道交通领域的轨交牵引变流器、用于船舶电力推进系统的变频器，公司也均有相应的技术储备和成功应用案例。

　　高档数控机床和机器人：机器人是公司近两年来全力布局的领域。目前公司已具备了伺服驱动器、DDR 电机、控制器、传感器、工业视觉等电气解决方案核心零部件的生产能力，未来不排除通过外延式并购完成减速机、夹具等机械部分核心零部件的布局，使公司为系统集成商、机器人本体商提供的解决方案由电气解决方案拓展到全解决方案。

　　节能与新能源汽车：公司已成为新能源汽车电机控制器最大厂商。今年将在保持客车霸主地位的同时，收获更多乘用车战略合作伙伴。

　　电力设备：公司的产品除了应用于制造业之外，在电力行业也有较多的应用案例，如光伏逆变器、储能变流器等。

　　(二)、凭借控制器和高速总线技术深化信息技术在制造领域中的应用

　　方案中提到，要加快推动新一代信息技术与制造技术融合发展，推动制造过程智能化并深化互联网在制造领域的应用，加强工业互联网基础设施建设规划与布局，建设低时延、高可靠、广覆盖的工业互联网，培育智能监测、远程诊断管理等工业互联网新应用。

　　公司在工业互联网领域布局多年，正契合中国制造2025 方案中对信息技术和制造业融合发展的要求。我们认为，按信息化程度的高低程度划分，信息技术在制造业的应用将分为三步：产线自动化、工厂自动化和智慧工厂。

　　我国制造业目前的状态距离工厂自动化、智慧工厂的状态还比较远，仍处于单机设备自动化向产线自动化进发的阶段之中。实现产线自动化的一个必经之路就是要实现M2M 即单机设备之间的通讯和互动，实现了单机之间的通讯和互动才能实现生产线中各个工序之间的顺畅和有序的衔接和配合、才能实现生产线的无人化和制造过程的智能化(比如可以通过对数据做分析，让工厂管理者充分了解产线运行状态，并作出及时调整，以达到生产效率最大化、提高产品品质).

　　单机设备之间的通讯有两个关键点：第一要通过控制器这个关键入口拿到数据，第二要有相应的高速通讯总线技术作为支撑。汇川在这两方面在国内遥遥领先，其已具备支持Ethercat工业以太网总线的控制器产品。EtherCAT 以太网总线拥有高达100Mbps 的通讯速率，具备高实时性、可扩展性和高可靠性的特点，相比现场总线具有巨大的优势。汇川今后将依托强大的机器人IMC100 控制器、AM600 中型PLC 以及注塑机控制器等控制器系列产品及Ethercat 高速工业以太网总线技术，助力我国制造业从单机设备自动化向生产线自动化的转型。

　　(三)、借助后周期管理系统帮助制造业由生产型向服务型转变

　　方案中提到，要加快制造与服务的协同发展、促进生产型制造向服务型制造转变。开展试点示范，引导和支持制造业企业延伸服务链条，从主要提供产品制造向提供产品和服务转变。鼓励制造业企业增加服务环节投入，发展个性化定制服务、全生命周期管理、网络精准营销和在线支持服务等。

　　为了帮助制造业由生产性向服务型转变，使制造业企业能够为自己的客户提供全生命周期管理的服务，公司凭借在电梯互联网领域三年来的积累，建立了产品生命后周期管理平台。通过公司的服务管理平台，可为相关的制造业企业提供相关的增值服务。原来的制造业只是一次性完成产品销售并获得一次性销售收入，加入公司的服务管理平台后，制造业企业将可通过加强对产品生命后周期的管理来实现转型，具体的服务可以包括产品状态监测、定期维保、故障预发现等多种。

　　公司目前已在电梯、起重机、空压机、空调等领域进行了初步的布局，建立起了相应的产品生命后周期管理系统。未来公司将通过这一系统连接更多的存量设备，通过为公司大量的存量客户提供数据和服务来加速其向服务型制造的转变，同时也将带来公司盈利模式的蜕变。

　　3。投资建议

　　中国制造2025 方案出台，制造业转型升级的最佳推手逐渐浮出水面。我们预计公司15-17年业绩为1.18 元、1.55 元和1.99 元。对目前股价PE 为47 倍、36 倍和28 倍，维持推荐的投资评级。

　　招商证券：绿盟科技强烈推荐评级

　　事件：1、绿盟科技拟以自有资金4,450 万元向全资子公司绿盟信息增资，再由绿盟信息以人民币4,450 万元对金山安全进行投资，其中增加注册资本597万元，其余计入目标公司资本公积。交易完成后，绿盟信息持有金山安全19.91%股权；2、绿盟科技与北京金山安全签署《框架合作协议》，就公司的安全网关系列产品与金山安全的终端安全防护系统之间的产品与解决方案合作、安全大数据合作等事项达成合作意向。

　　战略性参股金山安全，迈出云-网-端安全布局重要一步：金山安全是国内技术领先的终端安全产品与服务商，股东包括金山网络、安天科技、网安联合等国内反病毒领域技术实力最强的公司，旗下拥有金山毒霸企业版、金山安全防毒墙、终端防护优化系统、私有云安全系统、金山安全助手等多项以反病毒技术为核心并衍生的企业市场信息安全产品。2014 年营收13,22 万，净利润-3,86万。本次参股金山安全将补齐终端短板，迈出云-网-端一体化安全的重要一步。

　　打造安全大数据闭环，布局小微企业市场：本次合作绿盟的网关安全数据与金山安全的终端安全数据将形成数据的共享机制和产品服务联动，有效实现威胁的取证、处置或阻断，打造闭环的安全大数据解决方案，为客户提供云网端一体化立体防护方案。截至2013 年，全国小微企业1169.87 万户，占总数的76.57%。将4436.29 万个体工商户纳入统计后，小微企业所占比重达到94%。目前国内小微企业信息安全是空白市场，SaaS 方案能很好的满足这个市场的需求，金山安全的相关产品和用户数量呈现良好增长态势，并与企业QQ 达成战略合作，参股金山安全有助于公司实现在小微企业市场的战略布局。

　　强烈推荐-A 评级：考虑增发摊薄，维持2015-2017 年EPS 为1.53 元、2.16元、2.95 元，现价对应15/16/17 年136 倍/96 倍/71 倍PE，考虑布局推进和向市值估值切换，上调目标价至265.38 元，维持强烈推荐-A 评级。

　　风险提示：并购整合不及预期，下游对信息安全投入不及预期。

　　从美国风险投资的角度来看待健康医疗业务：回顾美国2011 年-2014 年在健康医疗领域的投入，我们看到，2014年针对健康医疗的投资总额高达40 亿美元，超过了2011 年到2013 年的总和，其中六大类分别为：医疗大数据分析、医疗消费者参与、数字化医疗设备、远程医疗、个性化医药及人口健康管理，远程医疗又是在2014 年增长最快的细分领域。

　　公司继续保持“1+3”战略布局，以智能电网业务为基石：在电力采集设备的营销布局上，公司进一步拓展河南、河北、新疆、宁夏等新的地区，维持行业领先优势的地位，公司净利润降低原因有二：一是市场覆盖面扩大所带来的费用增长，同时增加研发费用以适应国网技术新标准；二是受累收购子公司南京宇能，业绩承诺失约对公司业绩带来的一定下滑。在报告期内，公司已研发出能源管理监控平台和设备，并通过中国电科院的产品型式试验，能源管理系统监控平台已获得软件着作权。同时，公司技术研究院与东南大学共同开发的风光储一体化智能微电网系统发明专利已获受理，微电网研究项目相关工作初步完成，公司建设的风光储一体化微电网试验验证系统已经江宁区发改委备案。

　　互联健康、版权管理、食品溯源是公司迈向新平台的三个台阶：我们看到，贵州大数据交易所正在不断推进之中，公司参股的中云文化大数据负责在贵州省建设国家级版权数据备案库、相关文化素材库及监管、版权交易等数据的存储运营和服务，同时，公司手中的互联网+音视频、家庭医疗数据也将充分收益大数据交易，变现价值。随着国家对于食品安全的日益重视，食品溯源这块业务也将迎来新的发展机遇。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，维持盈利预测15-16EPS 为1.00 元、1.40 元，上调6个月目标价至150 元。

　　公司概况：浙富控股是一家集团化运作、多元化布局、国际化经营的上市公司，旗下拥有多家子公司，业务领域涉及水电、核电、油气等诸多板块，并分别控股和参股了梦响音响(传媒)和二三四五(互联网+).

　　核电开工高峰临近：根据我国核电规划，未来5 年每年需要开工建设7~8台机组。2015 年预计将有6~8 台机组开工建设，有8 台机组投入商业运行，将成为核电重启的关键之年。而根据《核电安全规划》规定，2016 年后只有采用第三代技术的核电站才能开工建设。我国目前三代核电技术已经率先推广“华龙一号”，其被称为“我国自主研发的三代核电技术路线”，被确认为核电“走出去”的主力机组，未来国内和国外的需求前景看好。

　　公司重要看点：公司控股子公司华都公司拥有的ML-B 型控制棒驱动机构是目前唯一通过三代标准抗震试验和满足60 年使用寿命要求的核控制驱动机构。按每年最少9 台机组估算，每年的市场需求为10 亿元。我们认为，公司目前是核三代技术里核反应控制棒驱动设备唯一国内供应商，产品订单确定性高，含金量大，随着国内核电密集开工和核电出口的不断推进，公司核电业务将迎来爆发期。

　　业绩预测和投资评级：我们预计公司2015~2017 年可实现归属母公司净利润分别为128 百万元、263 百万元和385 百万元，对应EPS 分别为0.08 元、0.17 元和0.25 元，3 年复合增速达50%。考虑到A 股其它核电概念公司的估值泡沫严重，公司在扣除二三四五市值和梦响强音投资(按公司斥资的8.2 亿元计算)，剩余水电和核电及其他资产估值仅148 亿。我们认为公司市值依然存在向上空间，首次覆盖给予“买入”的投资评级。

　　风险提示：水电设备市场持续低迷；核电建设进度不及预期；收购资产回报不及预期

　　领先同业与阿里健康及战略投资者合作，取得先行、规模及资源整合优势

　　公司14 年引入红杉资本作为战略投资者，15 年4 月20 日公告控股股东与阿里健康战略合作，打造“云医院”平台式生态圈。公司“云医院”定位与大三甲医院和医生合作，集聚稀缺医疗资源，打造高端互联网+医疗平台，从而带动平台患者流量，未来有望通过平台提供服务和药品/器械实现盈利。目前与301 医院、上海华山医院和南京鼓楼医院等三家合作的云诊所已投入试运营。

　　整合互联网+平台及医生资源等医疗关键因素，有望占领高地

　　对互联网商业模式而言，医生对平台粘性和盈利模式是平台能运营的关键，鱼跃医疗把握关键因素：通过众筹分享模式与医生合作(医生享有50%的收益分配权)，能有效提升医生的粘性；有望通过在互联网医疗平台提供服务和销售药品/器械盈利。公司构建的平台，有别于一般电商：在医生的指导下购买，是更有效的销售方式。公司有望成为中国互联网医疗领域的领先者。

　　看好互联网医疗业务和外延并购的未来成长

　　公司以“家用医疗器械和医用高值耗材”为发展方向，主要产品为康复护理、医用供氧和医用临床系列等医疗器械。公司目前主业收入应能保持10-20%的稳健增长，但公司重回高速增长或将依赖外延并购以及互联网医疗业务。我们期待外延增长。

　　估值：提升目标价至74.10 元(原38.50 元)，维持“买入”评级

　　在我们对公司互联网医疗业务看好的基础上，我们上调2015-17 年EPS 预测至0.79/1.20/1.42 元(原0.79/0.94/1.09 元)。目标价基于瑞银VCAM 贴现现金流模型 (WACC 假设8.4%)。目前股价对应16/17 年PE48/41 倍，估值虽不便宜，但相对A+H 医疗器械公司16 年平均PE(80 倍)仍较低。公司互联网医疗业务与H 股阿里健康(市值991 亿港元)类似，但鱼跃医疗市值较低(300 亿人民币)，是我们A 股互联网医疗的首推标的

　　公司拟投资设立互联网+金融子公司阳光联萌：公司拟以自有资金全资投资设立阳光联萌互联网+金融服务有限公司(简称“阳光联萌”)，注册资本为1 亿元人民币，拟设立的公司将借助现代数字通信、互联网、移动通信及物联网技术，通过云计算、大数据将新能源电站与互联网有机融为一体，打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统。

　　公司拟投资设立融资租赁子公司日升融资租赁：公司与全资子公司日升香港拟以各自的自有资金投资设立东方日升(上海)融资租赁有限公司(简称“日升融资租赁”)，注册资本为5 亿元人民币，公司持有的股份比例为55%，日升香港持有的股份比例为45%。

　　公司拟发行不超过10 亿元短期融资券：公司拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行不超过10 亿元人民币的短期融资券，每期短期融资券的发行期限不超过一年(含一年)，募集的资金将主要用于补充流动资金以及归还银行借款。公司聘请中国农业银行股份有限公司担任公司本次发行短期融资券的主承销商，由承销机构以余额包销方式在全国银行间债券市场公开发行，面向全国银行间债券市场的机构投资者；由承销机构组建承销团，通过簿记建档，集中配售方式在全国银行间债券市场公开发行。发行利率根据拟发行期间全国银行间债券市场情况，以簿记建档的结果最终确定。

　　公司战略转型光伏电站运营商，互联网金融与之天然融合：公司计划在2014-2016 年的三年内通过自建、合作开发等方式将持有运营的装机容量提升到1GW，将公司发展成为国内领先的光伏电站运营商。在国家政策的鼓励下，新能源电站具备先天优势，再加上电价补贴支持及优秀的电站运维公司的管理，新能源电站债权产品具备长期、安全、稳定的金融属性，同时也具备节能、环保、抗击雾霾等的社会属性。未来“阳光联萌”互联网金融平台的产品供给与需求，将具有广阔的市场前景。“阳光联萌”将债权对应的资产目标锁定在“新能源”板块，通过对接具有长期稳定收益的新能源电站资产，通过融资租赁公司的通道，使“阳光联萌”用户能够实现在“阳光联萌”平台上对新能源电站资产的投资；在投资存续期间，可以自动支付用户的利息收益；投资到期后，完成与用户的债权回购交易；最终实现新能源光伏电站与互联网金融的有机融合，打造出一个全新的能源生产和消费、投资和融资生态系统。本次通过对外投资设立阳光联萌，将加快公司打造“新能源+金融创新+能源互联网”业务板块，构建能源互联网金融生态圈的战略升级规划的实施，拓展公司业务范围，提升公司核心竞争力、盈利能力以及抵抗风险的能力，形成公司新的利润增长点。

　　日升融资租赁立足新能源产业，创新光伏金融品种和融资租赁盈利模式：日升融资租赁将依托东方日升在新能源领域建立的产业基础、渠道基础及客户基础，结合专业融资租赁管理团队的创新意识和完善的市场、业务、融资、风控管理体系，以日升融资租赁为先导，以新能源电力企业为主要目标市场，创新光伏金融品种和融资租赁盈利模式，逐步向太阳能光伏相关配套设施建设等领域拓展。未来日升融资租赁还将向其它符合国家产业政策导向的行业特别是节能减排、可再生新能源领域渗透发展，力争成为在新能源领域具有一定号召力的综合性融资租赁企业，为公司租赁业务走向全球，实现更大的发展目标奠定扎实的基础。

　　限制性股票激励计划保驾护航，实际控制人参与定增彰显对于公司发展的坚定信心：公司此前发布首期限制性股票激励计划(草案)，首次授予2700 万股，预留300 万股，合计3000 万股占公司当前股本的4.616%。首次授予价格为4.22 元/股，激励对象包括公司董事、高级管理人员、其他核心管理人员、核心技术(业务)人员、中层管理人员等业务骨干等共359 人。业绩考核目标为2015-2017 年扣非后净利润分别不低于2.5亿、4.7 亿、6.3 亿元。较高的业绩考核目标，显示出公司对于未来业绩兑现的信心；同时，公司实际控制人大比例认购增发股份并锁定三年，彰显其对于公司未来发展的坚定信心。

　　投资建议：在不考虑增发与激励摊薄股本的情况下，预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.39 元、0.73元与1.00 元，对应PE 分别为40.6 倍、21.5 倍和15.7 倍，维持公司“买入”的投资评级，上调目标价至22 元，对应于2016 年30 倍PE.

　　风险提示：政策不达预期；电站备案或发电量不达预期；融资不达预期；斯威克盈利不达预期。

　　我们看好政通在停车领域的持续布局，建议重点关注：

　　事件评论

　　停车顽疾亟待解决，互联网+方式是唯一通途。1)“停车难、停车乱”是目前交通拥堵的重要原因之一，除了限行、限牌，治理停车有望是解决交通拥堵的重要手段，我们看好停车行业未来的发展前景。按照国家畅通工程的考评要求，每百辆机动车应该拥有45 个公共停车位；而根据国际通行标准城市的机动车保有量与停车泊位总数之比最低应为1:1.2；当前国内停车位数量不论按何种标准都存在极大的缺口；2)通过投资新建足够的停车场在当前不太现实，只有通过互联网+等模式来提升车位的利用效率，消除信息不对称，方可达到解决交通拥堵、提升停车体验的目的；3)与汽车后服务市场相比，停车互联网化难度相对较大，主要难点在于：a)数据碎片化，国内停车场极为分散，信息化程度极低，“空车位”数据搜集成本高；b)推广壁垒较高，传统的停车场低效运营阻碍了行业管理者的积极性，停车场的利益关系较为复杂，所有权意识比较强且没有分享观念，培养停车场管理者接受新理念需要过程；c)打通线上支付，大部分目前都是借助第三方支付平台接入；4)与当前广大互联网公司，诸如停车管家、无忧停车、高德车友汇等相比，上市公司在商业模式以及既有的客户基础、资金实力等方面存在优势。

　　数字政通以模式致胜，布局有望逐步落地：1)公司通过与各地大型物业公司成立合资公司进行跑马圈地，迅速扩大停车场的覆盖数量，一方面可以通过停车费分成模式快速见到效益，另一方面可以聚集海量用户实现互联网方式运营；2)对于极为分散的停车市场，我们判断主要系政通切中行业的两大痛点——a)通过智能摄像头识别能够有效降低停车场管理员跑冒滴漏，同时能够大大提升停车场的信息化管理水平，降低人力物力的投入；b)停车场坐拥大量用户，是出行O2O 的天然入口，但鉴于行业高度分散导致各停车场无法互联，以至于海量用户价值无法变现，而政通如果能够帮助现有物业改变上述局面则可以达成三方共赢的局面。

　　盈利预测：公司延续“内生+外延”的经营策略，在传统城管业务稳健发展的基础上，智能泊车业务开启了公司新型商业模式的转型，我们判断15~17 年EPS 分别为：0.89、1.27 和1.81 元，维持推荐评级。