乐普医疗2015年1季度报告点评：整合推动业绩加速
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　投资要点：
　　业绩向上趋势确立，大健康生态闭环逐步完善，维持增持评级。维持盈利预测2015~17年EPS0.73/0.93/1.18元。新东港并表以及器械板块增长恢复，药品板块的高增长，业绩向上趋势已确立，同时，公司围绕心血管线上线下资源及入口快速布局，基本完成构建闭环生态链框架构建。未来心血管全产业链平台还将不断完善，维持增持评级，目标价46元。
　　整合推动业绩高增长。2015年Q1收入6.29亿元，同比增73%，净利1.28亿元，同比增37%，EPS0.16元，符合我们的预测。对比2014年Q1业绩显著加速：①2月起并表新东港制药，增厚约1000万；②氯吡格雷招标继续放量；③ 医疗器械尤其是IVD 板块的平稳增长。随着阿托伐他汀制剂销售整合，氯吡格雷基药采购省份增加，左西孟旦学术推广支持，医药板块有望继续高增长，医疗器械部分从新产品及县级医院突破保持平稳增长，整体季度间增速继续提升。
　　心血管医疗闭环生态圈完成框架构建。公司从远程医疗、互联网+患者社区和医药电商为切入点，整合并购快速构建闭环生态圈。1季度围绕心血管患者人群，推出“同心管家”与“心衰管家”两款App，并与线下医生专家资源对接，构建互联网患者互动社区。以药店诊所作为起点，依托线下长期积累的医院及专家资源，构建远程医疗新模式。收购护生堂，获医药电商牌照，探索变现通道。
　　风险提示：并购整合低于预期；新品上市风险。


　　顺鑫农业：外延式并购提升肉制品业务盈利能力
　　类别：公司 研究机构：国元证券股份有限公司
　　事件：顺鑫农业约11 亿元收购清真食品企业，拓展了肉制品加工业务。
　　结论：顺鑫农业通过收购清河源公司成功切入牛羊肉加工业务，延伸了公司肉制品加工业务产业链，提升了肉制品业务整体盈利能力。在白酒和肉制品双主业稳步增长的推动下，公司有望迎来快速增长。
　　正文：
　　1、外延式并购成功切入牛羊肉加工业务，完善了肉制品加工业务产业链。
　　公司拟向清河源全体股东非公开发行股份及支付现金，购买其合计持有的清河源70%股权，作价10.75 亿元。交易完成后，公司的综合肉食品产业板块，将从生猪业务延伸至牛、羊等。公司拟20.72 元/股向马希明等清河源股东发行4152.47 万股，以及支付现金21509.77 万元。同时，公司拟18.65 元/股非公开发行不超过1340.48 万股募集配套资金不超过25000 万元，配套资金扣除中介机构费用等发行费用后，将全部用于支付收购清河源70%股权的现金部分对价款；如有剩余，将用于补充标的公司流动资金。
　　2、收购标的盈利能力较强。按照交易标的承诺的业绩，2015 年该公司将为上市公司贡献1.5 亿元的净利润，占2014 年公司净利润1/3，对公司整体盈利提升贡献较大。
　　3、“白酒+肉制品”双主业战略稳步推进，公司业绩有望步入快速增长期。我们认为，公司白酒业务当前处于外延式拓展期，业绩保持稳定增长。清河源的成功收购弥补了公司原有肉制品加工业务(主要为猪肉加工业务)盈利能力较差的局面，肉制品业务整体盈利能力得以显著提升。
　　4、盈利预测和投资建议。在清河源合并报表的前提下，我们预计15/16 公司实现每股收益分别为1.22 元、1.49 元。此外，顺鑫农业为北京顺义区国资委下属国有企业，存在国企改革预期。同时公司于2015 年3 月4 日停牌，停牌期间上证综指和深成指涨幅分别为31.6%、25.5%，公司具有补涨需求。综合上述，我们给予公司2015 年30 倍估值，上调目标价为36 元，给予公司“买入”投资评级。


　　威孚高科：符合排放升级趋势的业务均有大幅增长
　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司
　　投资要点
　　事项：2014年公司实现营业收入同比增13.7%为63.6亿元，实现归属于母公司的净利润同比增38.9%为15.4亿元，折合每股收益1.51元。分红预案为每10股派収现金红利4元(含税).
　　平安观点：公司业绩低于预期，主要是资产减值准备超出预期所致。
　　受益于空前严格的柴油车排放标准升级，公司业务结构持续収生变化，符合排放升级趋势的业务收入及利润大幅增长。
　　汽车后处理业务毛利润同比增长70%、给博世汽柴提供的共轨泵收入同比增长140%。2014全年公司幵表业务净利润同比增长6.7%为5亿，占全部净利润的32.3%。其中燃油喷射系统业务毛利润同比增3%，燃油喷射系统业务结构収生变化，其中给博世汽柴提供的销售额同比增长140%达14.4亿，占到公司燃油喷射系统业务收入总额的35%。传统泵销售觃模下降，其中威孚金宁收入及利润下滑幅度较大。
　　威孚力达的尾气处理业务收入及利润大增长。2014年公司的尾气后处理系统业务收入同比增46.2%，毛利润同比增70%，主要是柴油车行业对尾气处理系统的需求量大增所致。
　　博世汽柴净利润同比翻番，净利率继续提高。排放标准的升级利好于博世汽柴的高压共轨系统业务及尿素喷射系统业务。2014年博世汽柴收入/净利润同比增82%/97%达98/18.5亿，净利率由2013年的17.4%升至2014年的18.8%。2014年10月青岛厂的投产将缓解公司高压共轨业务产能不足的情况。
　　盈利预测与投资建议。我国全面实施柴油车国四排放标准，威孚高科仍处于业绩高增长期。柴油车，其是轻型柴油车渗透率还有大幅提升空间。相对应的，国四柴油车尾气处理系统搭载率也在持续提升中，威孚高科控股子公司威孚力达柴油车尾气处理业务收入觃模已经相当于此前的汽油车尾气处理业务，未来提升空间仍大。威孚高科合资公司博世汽柴尿素喷射系统国产化、博世汽柴青岛基地投产双轮驱动其业绩继续取得高增长。
　　此外，商用车行业已经连续低迷较长时间，其中原因之一就是柴油车排放标准升级的扰动，随着扰动趋于平复，2016年商用车行业有望实现恢复性增长，回到正常产销觃模，给产业链上游带来向上弹性。
　　公司是柴油车排放标准升级的最大受益者，多类业务均受益于柴油车排放标准的不断升级，尤其是博世汽柴，主要产品在国内处于垄断地位，高压共轨产品供不应求，青岛基地新产能为公司高成长注入新能量。
　　作为行业地位最高、成长速度远高于下游行业的核心配件制造企业，其估值自2014年以来一直低于其它汽车配件企业，已经成为汽车配件股里的“估值洼地”，威孚高科估值继续修复是大概率事件。
　　我们维持公司业绩预测，为2015年、2016年每股收益为2.06元、2.66元，维持“强烈推荐”，目标价45元。
　　风险提示
　　1)柴油车行业产销觃模低于预期。
　　2)排放法觃执行不严。
　　3)公司本部传统业务萎缩幅度过大。


　　烽火通信：收购烽火星空事项获证监会核准，信息安全业务长期发展空间巨大
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　2015年4月22日，烽火通信收到中国证监会的批复，核准公司向拉萨行动电子科技有限公司发行44,858,523股股份购买相关资产；核准公司非公开发行不超过14,837,819股新股募集本次发行股份购买资产的配套资金。
　　事件评论
　　收购烽火星空事项顺利推进，公司信息安全业务长期发展空间巨大：伴随公司收到证监会核准批复，此次发行股份支付现金购买南京烽火星空资产并募集配套资金的事项即将进入实施阶段。我们重申，公司收购烽火星空资产将对公司长期发展形成积极作用，具体而言：1、烽火星空承诺2014-2017年扣非后净利润将不低于1.28亿元、1.51元、1.75亿元和1.98亿元，将显著增厚公司业绩；2、在信息安全领域，烽火星空拥有电信数据采集和分流平台、私有云存储和大数据分析平台两大核心产品，同时也是国内仅有的三家具有完备网络监控资质的单位之一，行业龙头地位稳固；3、参照国内同行公司估值及美国信息安全公司Palantir最新评估价值150亿美元，南京烽火星空资产均存在巨大长期发展及估值提升空间。
　　4G建设维持高景气，支撑公司主营业务维持快速增长：我们看到，三大运营商2015年资本开支的预算为4075亿元，同比增长8.59%。其中，受竞争驱动的中国电信和中国联通明显加大了4G投资规模，其整体资本开支预算分别同比增长40.20%和17.81%，而中国移动的资本开始也依然保持较高水平，确保中国4G建设维持高景气。可以预见，中国4G建设高景气必将给传输网设备带来旺盛的市场需求，此外，4G发展普及必将引发数据流量激增，倒逼运营商加大传输网升级扩容力度，为公司传输网设备创造新的市场需求，支撑公司主营业务维持快速增长。
　　新业务新市场拓展，铸就公司长期成长动力：公司在立足运营商市场传统业务的基础上，积极拓展新业务新市场，试图为公司提供长期成长动力，具体而言：1、公司积极涉足智慧城市、军工应用等领域，实现新市场拓展；2、公司发展数据通信业务，数据通信产品成为公司新的业绩增长点。
　　投资建议：鉴于烽火通信传统业务维持快速增长，旗下子公司烽火星空作为信息安全行业龙头将成为信息安全行业加速发展的最大受益者，我们看好公司未来发展前景，预计公司2014-2016年全面摊薄EPS为0.67元、0.85元、1.01元，重申对公司“推荐”评级。


　　金证股份：互联网金融云服务版图日臻完善
　　类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司
　　报告要点
　　事件描述
　　金证股份发布2015年一季报，公司一季度实现营收5.24亿，同比增长11.79%；实现归属于上市公司的净利润3012.65万元，同比增长177.54%；扣非后净利润2768.59万元，同比增长171.20%。同时公司公告拟投资3000万元与国泰君安创新投资、深圳市百祥科技、安徽国元投资、杭州敦敏资产管理有限公司、上海格隆创业投资共同发起设立上海国君创投证鋆三号股权投资合伙企业，占比约29.997%。该投资企业主要投向拟在或已在新三板挂牌的TMT、医疗健康等企业。
　　事件评论
　　一季度营收稳健增长，金融IT主业快速增长及BT利息收入大幅增长使得公司净利润实现爆发式增长。金证一季度营收稳健增长，净利润同比爆发式增长178%，根据财报分析，我们推测净利润增长主要得益于公司金融IT主业快速增长，此外，公司财务费用同比下降134.74%，达到-2614万元，而去年同期为-1113万元，对公司净利润大幅增长起到了关键性作用，而财务费用增长主要系BT项目确认投资回报增加所致。公司投资新三板基金旨在把握新三板投资良机，一方面可以实现可观的财务收益，另一方面可为公司外延发展提前储备标的。
　　公司积极转型互联网金融云服务运营商，且其布局日臻完善。2015年公司提出战略再升级，通过三步走最终实现公司变身互联网金融服务提供商的终极目标。当前，公司互联网金融云服务的布局正日臻完善：金证通过与上证通合作推出互联网金融云平台，现已可以帮助券商接入用户量最大的社交平台QQ、微信以及在交易用户和潜在交易用户中口碑颇佳的自选股。在QQ、微信平台，证券公司可以通过券商的企业QQ号以及公众号实现开户、交易、服务，并在未来扩展至QQ营业厅和微信营业厅，券商客户将能在QQ平台实现全证券业务办理；在自选股平台，证券公司介入后，券商客户可以在自选股界面中实现交易，极大提升用户体验。未来自选股也将为券商提供开户功能，构建社区化的交易平台。此外，公司在综合金融云服务平台及财富管理服务平台方面也正在大力推荐。随着云服务模式的扩张，金证盈利模式将转变为流量、业务规模、服务量等方式，实现商业模式的转型升级。
　　我们坚定看好金证在互联网金融时代的卡位价值及商业模式创新所带来巨大发展前景，重申推荐。互联网金融时代，金证作为连接金融机构与互联网平台必经的技术通道，其重要性及稀缺性价值将进一步凸显。而其在互联网金融领域的积极探索与创新、充分的激励制度等都将为公司转型互联网金融内容服务商提供坚实保障。预计公司2015-2017年EPS分别为0.81、1.09、1.41元，维持推荐。


　　长荣股份：云印刷推广放量，弹性充足空间大
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司
　　核心观点：
　　云印刷是长荣股份创新业务的核心举措，当前处于推广放量过量，初步显现出“互联网+”的弹性，未来将对公司的业绩潜力、战略布局将形成深远影响，进而推动公司价值不断提升。
　　云印刷是“互联网+”代表：云印刷是典型的用互联网改造和重塑传统产业，通过线下、线上结合的模式，和中央工厂、加盟工厂、经销商、零售用户的多层次应用，实现快速、高质量、低成本的印刷服务。
　　云印刷需求潜力巨大：我国印刷企业超过10万家，2014年规模以上企业营业收入超过6,000亿元。云印刷在中等印量、个性化等需求领域具有突出优势，根据我国台湾地区和欧美情况，我们估算国内潜在需求超过450亿元，并且随着互联网发展和印刷技术进展，还存在进一步扩张的空间。
　　长荣健豪云印刷进入放量阶段：长荣与健豪合作设立合资公司开展云印刷业务，而2015年是正式规模化接单的开始。近期公司云印刷产品从数十种试用增加至400多种推广，未来将逐步增加至数千种；公司计划年底经销商达到500家，在线有效会员达到10,000个。随着软件系统、生产设施、产品类别、营销体系等的有效匹配，我们判断公司的云印刷业务将迅速从日接单数万元向数十万元迈进。从中远期来看，庞大的营销体系和用户群体，除了实现印刷服务以外，还有进一步价值挖掘的空间。
　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2015-2017年营业收入分别为1,263、1,622和2,093百万元，EPS 分别为0.717、0.971和1.317元。公司的印后装备竞争力突出，并与云印刷、产业投资等形成相互支撑的态势，创新潜力巨大，结合业绩情况，我们继续给予公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：印后设备需求波动风险；云印刷推广进度具有不确定性