卫士通：加速安全手机需求释放 推荐评级
　　2015-02-25 类别：公司研究机构：长江证券(000783)研究员：马先文
　　报告要点：
　　事件描述近日，据美国国家安全局泄密者爱德华〃斯诺登新公布的文件显示，美国国安局和英国政府通信总部侵入荷兰手机SIM卡制造商金雅拓公司并窃取加密密钥，这使得他们可以秘密监控语音电话和数据。
　　事件评论全球手机通信安全形势告急，卫士通(002268)解决手机安全痛点。1、英美间谍机构入侵的金雅拓公司是世界最大的手机SIM卡制造商，为全球约450个无线网络运营商提供电话卡，依据公布的内容，全球数十亿部手机语音和数据通讯暴漏在美英监控之下。而中国的金雅拓工厂也是英美间谍机构的目标，中国也面临手机通信安全威胁。2、过往的SIM卡在制造时未考虑通话机密性，成为安全链上脆弱的一环，除非使用额外加密手段，而卫士通推出安全智能手机有效解决这一问题。卫士通和四川移动整合双发优势资源在全国率先推出USIM卡加密通信业务平台，以USIM卡加载密钥+终端APP算法加密，实现硬件+软件的全套新的安全机制。卫士通、中国移动和中兴通讯合作的中兴努比亚SJJ1506智能安全手机已于本月在蓉正式亮相，有望在一季度开始推广销售。
　　移动安全业务市场空间广阔，爆发式增长可期。1、公司最新推出的安全智能手机主要面向政府、金融、电信、能源、科研等对通讯安全需求迫切的行业用户，我国事业单位超过3000万人，公务员约1000万人(其中县处级干部约100万)，以每台售价2000计，则市场空间保守估计超过200亿。2、公司还推出更高安全性能的加密手机，主要针对国家涉密人员，如党政军、国安、武警等，需求预计达两百万人次，市场空间预估达百亿。3、公司和中移动合作的产品包括秘钥管理平台，在盈利模式上除销售利润外，有望在给运营商提供安全平台服务的过程中参与增值服务分成，安全智能手机批量销售后将是公司新增的长期稳定的利润来源之一。
　　投资建议：公司自2013年保密产品恢复后恢复高增长，同时整合30所旗下资源打造信息安全全产业链，极大概率成为电科集团信息安全业务整合平台，公司有大格局，面临大空间、大机遇，向信息安全航母迈进，同时安全手机业务具备较大的业绩弹性，长期来看，所有类型智能终端均存在安全需求，强烈看好公司成长，预计2015-2016年EPS为0.94和1.27元，维持”推荐”评级。



　　中国国旅：利好海棠湾免税店 推荐评级
　　2015-02-25 类别：公司研究 机构：中金公司研究员：黄垚鑫 郭海燕
　　公司近况重申中国国旅(601888)推荐评级，受益于海南离岛免税政策的再次放宽和火爆的春节销售数据。新政策将从3月20日起开始实施，本次政策调整包括：1)品类增加：奶粉、咖啡、保健食品、空气净化器、医疗器械等17类消费品纳入离岛免税商品范围;2)数量增加：
　　放宽香水、化妆品、手表、服装服饰、小皮件等10种热销商品的购物数量限制。
　　评论1)新增商品有望成为新的增长亮点。国内消费者对于奶粉、保健食品等品类在境外地区拥有巨大的需求。此类商品也符合海南亲子游、老龄游占比大的特点。有望成为海棠湾免税店新的销售增长点。同时，齐全的商品配臵能够解决很多旅客反映“可购买的东西不多”的问题，提升整体消费购物体验。
　　2)购买产品数量提升有望拉动热销品类销售。根据门店沟通反馈，香化产品由于单价相对低，不少消费者会受制于件数上限影响。此次调整中，香水/化妆品购买数量提升60%/50%。
　　由于香化产品是免税店销售的主力品类，有望进一步拉动香化产品的销售。
　　3)简单测算，新政有望提升2016年海棠湾销售额9%。以15年销售为基数，假设新品类带来5%的新增销量，同时假设原有5%的客户受制于件数限制，新政后能够提升客单价30%。带动整体销量提升~6亿元。(考虑到新政在旺季后推出，以及备货和采购准备，新政对15年盈利预计影响较小。)4)春节黄金周海棠湾持续高增长。2015年黄金周前5日，海棠湾免税店进店人数增长95%至15.9万人，实现免税销售1.7亿，同比增长77%。
　　估值建议考虑到免税新政和旺盛的海棠湾销售数据，提升2016年盈利预测3%，目前股价对应2015/16年市盈率25.3/19.1x。重申中国国旅推荐评级，上调目标价11%至65元，对应25x2016年市盈率。国旅股价后续仍存在诸多催化剂：1)强劲的业绩增速;2)免税电商和中免商城的发展;3)金边、暹粒等境外免税店发展。
　　风险海棠湾免税店销售低于预期;费用增速超预期。



　　东华测试：工业4.0新宠 增持评级
　　2015-02-25 类别：公司研究 机构：国泰君安研究员：原丁 张润毅
　　本报告导读：
　　公司是军工测试龙头，工业4.0新宠，其独特的竞争优势与增长潜力尚未被市场挖掘。
　　投资要点：
　　首次覆盖东华测试(300354)，目标价55元，增持。我们认为，公司的独特竞争优势与发展潜力尚未被市场挖掘。不考虑外延式扩张，我们预计2014-2016公司EPS分别为0.07/0.55/1.17元，公司属于“高增长，小市值”的军工股，作为军工测试龙头，将充分受益于高端检测系统的国产化进程加速，参考行业估值，给予2016年47倍PE，目标价55元，空间53%。
　　国产化检测系统进口替代将为公司业务带来10倍以上成长空间。目前我国高端振动测试系统主要依赖进口，我们估计每年进口额10亿左右，并且部分产品饱受禁运困扰。我们预计，国家将出台相关鼓励政策，加快高端测试领域的国产化进程，公司是我国领先的振动测试龙头企业，其市场空间将被打开，相当于公司目前收入规模的10倍以上，并且高端产品的净利率达30-40%，有望大幅提升公司的盈利水平。
　　我们判断，公司进入武器装备在线健康监测大领域是大概率事件。随着我国对于民营企业进入军工核心领域的开放，我们认为，公司产品在航空发动机、舰船和地面车辆等应用已到了突破的临界点。倘若成功切入该市场，公司将实现从原来提供研发基础条件配套变成提供武器装备核心部件的角色转换，我们预计每年仅是航空发动机就高达8亿-12亿市场空间。
　　高端振动测试系统是工业4.0领域核心技术之一，公司先发优势明显。
　　实时在线健康诊断是工业4.0的核心技术之一，目前公司已有一套对污水处理厂的整体健康监测示范工程，并在石油、石化方面在线健康监测有所应用，同时还在核电、风电等领域进行积极拓展。我们认为，随着我国工业体系的升级换代，公司将在工业4.0领域将大有作为。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险;项目达产进度慢于预期的风险。



　　洋河股份：创新驱动新一轮发展 增持评级
　　2015-02-24 类别：公司研究 机构：国泰君安 研究员：柯海东 吕明 胡春霞
　　本报告导读：
　　公司董事会平稳换届，明确主业+创新“双核驱动”战略，预计主业在2015年企稳回升，创新业务继续领跑行业驱动下一轮发展，有望再造一个洋河股份(002304)，维持“增持”。
　　投资要点：
　　维持“增持”：预计公司2015年收入能企稳回升，进军预调鸡尾酒、商业模式创新带来新增长点，调整2014-15年EPS预测为4.52、4.94元(原为4.55、4.86元)，公司积极创新有望提升估值水平，上调目标价至98.8元(对应2015年PE20倍)，维持“增持”评级。
　　董事会换届实现平稳过渡，“双核战略”将创新业务提到新高度：公司董事会平稳换届，仍以原董事长为领导核心，明确以主业+创新为“双核驱动”战略，在创新业务方面包括产品创新、互联网商业模式创新、产业重组等。原董事长将成立独立的团队推进创新业务，力图再造一个洋河股份，而新董事会则全力保障原主业稳健发展。
　　产品创新+商业模式创新+产业重组三架马车推动创新业务发展：1)微分子酒已完成主要市场铺货，目前以团购渠道为主，后续放量仍待跟踪;公司筹备2年，推出“DEW”(滴诱)进军预调酒，公司具有显著的资本、技术、营销优势，预计上半年开始铺货，2015年收入5000万以上，未来3-5年成为公司新增长极;2)洋河1号已经在苏、浙、沪、皖、湘等六省20多个城市上线，2015年力图突破，预计有望收入达到3-5亿元;3)预计公司将加速并购整合提升市场份额。
　　预计2015年主业有望企稳回升：公司规划2015年主业收入回升，我们认为实现概率大，自2014年下半年起公司产品结构已调整到位，江苏处于恢复阶段，省外则逐步企稳。渠道调研显示一季度以来南京、苏北等省内重点市场增长超过20%，有望带动省内恢复增长。



　　东方精工(002611)：拥抱工业4.0 增持评级
　　2015-02-24 类别：公司研究 机构：齐鲁证券研究员：冯超
　　投资要点：
　　内生外延打造“大包装机械+智能装备”双平台。公司是国内瓦楞纸印刷机龙头，先后通过合资收购完成瓦楞纸印刷机全产业链布局，升级传统主业，预计未来收入增速能维持15%左右，后续将整合其他包装机械铸就大包装机械平台。基于对自动化的深刻认识，确定以外延方式打造智能装备平台，实现转型。
　　瓦楞纸印刷机械稳健增长，金牛业务提供稳定现金流。受益于下游消费行业平稳发展，瓦楞纸印刷机表现出较强的抗周期性，预计未来仍将保持15%左右增速。在完成全产业链布局后，公司在瓦楞纸印刷机行业具有宽阔的护城河且后续资本支出强度较低，作为金牛业务提供稳定现金流。
　　外延打造智能装备平台，明星业务拥抱工业4.0大势。公司智能装备平台建设重点在“两端”，即关键零部件和系统集成，将重点投资机器人(300024)系统集成商，并在海外重点投资立体仓库、伺服马达和驱动器等现场层工业自动化机械以及软件MES，但不会投资工业机器人本体。我们认为，在优质机器人本体标的凤毛麟角的情况下，选择从“两端”切入智能装备领域是理智选择，将受益工业4.0风口。
　　实际控制人大比例参与定增彰显对未来发展的信心与决心，加速推进战略落地。公司拟定增募集8亿元，其中实际控制人唐灼林先生以一亿元现金参与定增，占比12.5%，其他参与人包括建银投资全资子公司建投投资、郭旭、平安大华、盛稷(上海)投资和西藏自治区投资有限公司。
　　投资建议：我们预计公司2014-2016年主营业务收入分别为12.83亿、15.77亿和18.63亿，分别同比增长251.3%、22.9%和18.2%;归母净利润分别为10,049万、12,286万和14,738万，EPS分别为0.28元、0.34元和0.40元。给予公司2015年50-60倍估值，目标价为17.0元-20.4元，“增持”评级。
　　风险提示：瓦楞纸生产印刷机械需求出现大幅下滑;智能装备平台战略推进速度低于预期。



　　南方泵业：关注大泵新基地投产 买入评级
　　2015-02-24 类别：公司研究 机构：广发证券(000776)研究员：罗立波 刘国清 真怡
　　核心观点：
　　南方泵业(300145)发布业绩快报，公司2014年实现营业收入1,606百万元，同比增长19.5%;归属于上市公司股东的净利润为198百万元，同比增长24.3%，EPS为0.75元。公司2014年实现业绩平稳增长，符合市场预期。
　　4季度收入增速有所回升：过去几年，受宏观经济形势和公司新产品推广放量节奏的影响，公司的收入增速呈现相对连续的变化。以2013年为例，公司的营业收入呈现逐季加速的态势，1-4季度单季度收入同比分别增长23.2%、26.0%、26.3%和34.7%;而2014年1-3季度单季度的收入增速分别为23.1%、21.1%和12.4%，但4季度单季度收入同比增长22.6%，扭转了前面3个季度逐渐降低的态势。
　　关注大泵基地的投产进度：近年来，公司在巩固不锈钢冲压泵优势的同时，积极投入研发，大中型水利泵、管道泵、污水泵、海水淡化泵等新产品已成梯次。其中，子公司南方长河在长沙的大泵项目2014年已处于排产饱满的状态，因此对于当年收入增速的拉动并不影响，而随着新建厂区在2015年投入使用，其对于公司发展的“加速器”作用将得到进一步体现。从中期来看，大泵项目具有较大的市场容量和良好的市场竞争力，具备成为与不锈钢冲压泵相当规模的业务。
　　外延式发展具有潜力：公司当前通过内涵式提高产品竞争力和扩大市场份额，新产品则主要通过自主研发制造进行发展，而良好的现金流为可能的外延式发展提供一定的支持，特别是延伸至水综合利用的下游领域。
　　盈利预测和投资建议：我们预计公司2015-2016年分别实现营业收入2,046和2,606百万元，EPS分别为0.965和1.228元。公司以中高端泵产品为发展方向，市场空间和发展潜力巨大，并连续多年保持较快增长，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为28.95元，相当于2015年30倍PE。
　　风险提示：钢材等原材料价格大幅上涨将导致公司利润率存在下滑的风险;新产品的研发和推广进度具有不确定性。