维力医疗:医用导管行业推动者
　　维力医疗 603309 医药生物
　　主要观点:
　　国内医用导管行业龙头公司主要从事医用导管的研发、生产和销售,产品销往全球70 多个国家或地区,包括欧美等发达国家和地区。在国内,公司产品已覆盖中国大陆所有省份,进入超过300 家三甲医院。公司气管插管、留置导尿管及喉罩产品产量位居国内同类企业前列,在全球市场具有较高的市场占有率和知名度。
　　全球医药导管市场保持稳定增长发达国家经济体是全球医用导管主要生产和销售地区,疾病发病率的上升、微创手术需求的不断增长以及各国政府对医疗投入的增加,推动全球医用导管需求。以中国为代表的新兴市场国家发展迅速,随着人口老龄化、国家医疗卫生投入、医疗保险覆盖率、居民支付能力提升,医用导管市场未来仍将保持持续增长,市场潜力较大。
　　公司竞争优势明显,未来发展规划清晰公司产品质量达到国际领先水平,主导产品获欧美市场的注册认证,而产品价格低于竞争对手,竞争优势明显。公司研发中心致力于提高核心技术水平和生产工艺水平,保持技术领先优势,实现产业升级。经过多年的建设,公司形成广阔的销售网络,和国际知名医疗器械分销商保持长期合作。
　　公司未来将巩固气管插管和留置导尿管的市场领先地位,丰富现有麻醉、呼吸、泌尿和血透领域医用导管产品,逐步开发微创、介入、引流等新领域产品,大力发展中高端等毛利率高的产品,适时进入下游血液透析医疗服务市场,建立连锁血液净化医疗机构。
　　盈利预测与估值本次拟公开发行2500 万股,拟募集投资金额3.47 元,考虑承销费用因素,预计公司发行价格在15.2 元/股。预计公司2015-2017 年的EPS 分别为0.86、1.00、1.13 元,参考同类上市公司15 年PE,给予公司15年38-42 倍的PE,公司目标价32.68-36.12 元。（华安证券）



　　通源石油:非公开发行终获批
　　通源石油 300164 煤炭开采业
　　通源石油非公开发行获批复通源石油发布公告,公司发行股份购买资产暨关联交易事项获得中国证监会正式批复。同时公司发布发行股份购买资产暨关联交易报告书(修订稿)等相关公告。
　　点评:
　　1.非公开发行终获批根据通源石油公告,公司收到证监会《关于核准西安通源石油科技股份有限公司向张国桉等发行股份购买资产的批复》。本次非公开发行的交易方案为上市公司向张国桉、蒋芙蓉夫妇合计发行2494万股股票购买其合计持有的华程石油100%股权。华程石油100%股权的交易作价为1.66亿元,非公开发行价格为6.66元/股。公司非公开发行获批,我们预计该交易将在近期内完成。
　　本次交易前,华程石油与上市公司已于2013年7月12日通过通源油服完成了对安德森有限合伙企业的联合收购,共同持有安德森服务公司67.5%股权。安德森服务公司是继承安德森有限合伙企业所有除流动资产(不包括存货)外的全部资产、人员、技术及销售渠道等新设立的公司。
　　2.盈利预测与投资评级通源石油自2013年启动对美国安德森有限合伙企业的收购以来,陆续完成了多项收购及合作,我们认为公司未来的发展将围绕以下三大战略:(1)基于核心技术的整体服务能力;(2)国际化;(3)一体化。目前通源石油具备了水平井钻井、压裂等非常规天然气开采技术,公司将进一步拓展钻井全产业链服务能力,并实施国际化战略,同时本次非公开发行的完成将有助于公司盈利的提升。我们预计通源石油2014~2015年EPS分别为0.04、0.22元。预计公司2014年末每股净资产达到3.11元,按照2014年4.3倍的行业平均PB,给以公司13.37元的目标价,维持“买入”投资评级。（海通证券　邓勇　王晓林）




　　泛海控股:转型格局渐成,地产+金融+投资大发展
　　泛海控股 000046 房地产业
　　泛海控股简介:泛海控股的前身为深圳南油物业収展股仹有限公司,于94年在深交所上市;98 年,泛海集团受让公司股仹,成为公司控股股东。2007年,公司通过资产重组,实现了控股股东房地产业的整体上市。2014 年,公司收购民生证券、入股民生信托、参股中民投,幵且通过旗下海外子公司收购和记港陆。
　　地产部分概况:公司秉持多业态収展理念,公司产品种类涵盖住宅、商业、写字楼、酒店、大型城市综合体等,具有较强的抗风险和抗周期能力。
　　金融部分概况:泛海控股持有民生证券73%的股仹,民生证券14 年前三季度收入为8.4 亿,净利润为2.1 亿。收入结极中,经纪业务和投行业务占比较高。
　　中国民生信托有限公司前身为中国旅游国际信托投资有限公司, 成立于1994 年。2003 年3 月,中国银行业监督管理委员会批准公司进行重组。2013年4 月16 日,公司完成重新登记,幵于4 月28 日重新开业2013 年,民生信托的净利润为5600 万元。而泛海控股通过参与民生信托的增収,目前在民生信托中股仹占比为25%。
　　同时公司还拟收购时富金融和民安保险部分股权。
　　投资部分概况:公司出资10 亿投资中民投,股仹占比2%;出资 1 亿美元投资中信泰富;出资38 亿元购买和记港陆,股仹占比71%。
　　投资建议:采用分部估值法对公司进行估值,地产部分采用NAV,计算出地产部分价值为397 亿,民生证券公司按股比市值为260 亿,民生信托13亿,时富金融6 亿,民安保险约18 亿;投资部分估值50 亿。维持公司“推荐”评级。
　　风险提示:转型风险,地产部分大幅滑坡。（平安证券　缴文超）



　　安诺其:实施高端化发展战略,拓展至数码打印领域
　　安诺其 300067 纺织和服饰行业
　　核心观点:
　　实施高端化发展战略,拓展至数码打印新领域
　　着眼于高端化发展战略,结合当前数码印花专用材料市场发展前景,公司公告拟新设控股子公司“上海安诺其数码科技有限公司”,控股75%。
　　子公司主要生产活性数码印花专用材料(800吨)和分散数码印花专用材料(1200吨)。
　　数码印花是我国印染发展趋势,数码耗材市场空间巨大
　　数码印花技术具有操作简洁、效率高、无污染、投入低、回报高的革命性优势,将成为我国印染发展趋势。在目前印染企业面临节能减排巨大压力的情况下,数码印花技术将给纺织印染业带来新的发展机会。
　　行业数据显示,预计2015年我国纺织品数码喷墨印花的产量将超过5亿米,数码喷墨印花产品占印花布产量的比重将达4%左右。目前我国数码印花材料大部分由国外企业垄断;从印染行业发展、进口替代角度看,安诺其数码印花材料发展前景值得期待。
　　公司产业链布局完善,15年为产能释放高峰期
　　公司2年前布局的原材料(中间体)一染料整条产业链产能将在2015年进入收获期。其中,15年上半年2.5万吨分散染料将逐步投产,届时将拥有3.6万吨;活性染料产能也将由目前6500吨逐步增加至2.45万吨;另外3万吨精细化工中间体,预计15年下半年逐步投产。公司产能增加的同时,产业一体化优势也将逐步显现,预计盈利能力将进一步增强。
　　预计14-16年公司净利润分别1.02、2.34、3.66亿元
　　受益于公司未来2年内新产能投产及环保因素影响,我们预计公司2014-2016年EPS分别是0.31元、0.72元和1.12元,维持“买入”评级。
　　风险提示:原材料价格大幅波动,环保因素大幅低于预期。（广发证券　王剑雨　郭敏）


　　美盛文化:预计产业布局一体化的优势将逐步显现
　　美盛文化 002699 社会服务业（旅游饭店和休闲）
　　2014年实现营业收入4.56亿元,同增97.29%;归属于上市公司股东的净利润9712.54万元,同增132.75%;经营活动产生的现金流量净额-2249.58万元,同减145.25%;EPS0.47元,同增135%。以总股本2.06亿股为基数,每10股派发现金红利1元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。
　　公司整体业务涉及两大板块,一是传统的动漫衍生品(2014年收入占比97%,以动漫服饰为主,非动漫服饰则为头巾、饰品等),该业务又可细分为外销市场业务(承接ODM订单)、国内零售业务(子公司莱盛童话,迪士尼的授权商,开拓国内零售市场);二是布局全产业链带来的动漫、游戏等新业务,公司自上市以来,通过收购谛顺科技,力图打造自有的IP形象;收购荷兰销售公司铺设海外销售渠道,也有利于公司承接更多的加工订单;2014年二季度,公司通过对外投资纯真年代、星梦工坊,进一步将产业链延伸至影视、舞台剧方向;2014年11月公司通过全资子公司香港美盛文化收购杰克仕美盛香港49%的股权,杰克仕美盛上海设立在上海自贸区,未来将定位于衍生产品的销售;2014年12月公司收购天津酷米40%的股权,进一步深化产业链,打造动漫视频网站平台。
　　通过产业链的横向、纵向延伸,公司目前的业务涵盖了动漫原创、影视制作发行、迪士尼合作研销、演艺、衍生品研发生产和销售、移动游戏及应用的研发和运营、电子商务及O2O业务、媒体广告、资讯门户、网络视频。业务结构可细分为五部分:(1)互联网,包括客户端/网页/手机/电视游戏的开发和运营、网站开发、电商/游戏平台运营;(2)影视动画,包括电视剧、电影、动画创作与发行;(3)演出文化,包括巡回演出、大型活动、嘉年庆、主题乐园、cosplay;(4)动漫衍生,涵盖服饰道具生产、动漫游戏玩具开发、销售终端建设;(5)以网络媒体、门户资讯网站为主的广告媒体。
　　未来公司的业绩增长,一方面来自于出口订单的平稳、快速增长;另一方面,公司积极延伸动漫产业布局,构建集动漫原创、游戏制作、网络平台、国内外终端销售、儿童剧演艺、影视制作、发行等为一体的综合型大文化产业版图,重点关注未来涉及动漫行业全产业链运作模式的开展:(1)随着公司知名度的提升,公司加大开拓海外市场并积极探索国内渠道合作模式,传统业务的增量明显,我们认为报告期内公司收入大幅增长主要受益于此,伴随产品附加值提升及规模优势显现,14年毛利率整体较上年同期提升1.05个百分点至36.49%;(2)公司收入来源由单一的衍生品变现(除传统加工业务外),扩展至游戏、动漫(包括衍生品变现)。我们从商业模式的角度来细分公司2015年值得关注的收支项,从收入端来看,我们认为公司未来的收入可以大致分为内部可预测收入、外部不可预测收入;其中内部收入主要包括五大平台的收入,包括杰克仕美盛、谛顺游戏、游戏港口、酷米网、悠窝窝;外部不可预测收入则包括电台媒体、地方剧院、终端销售、海外合作、其他网络媒体等渠道带来的收入项。
　　我们预计2015-2017年实现归属于母公司净利润分别为1.49、2.29、3.45亿元,同增53.17%、54.19%、50.44%,对应EPS分别为0.72、1.12、1.68元/股。考虑到公司2015—17年净利复合增长率超50%,并且具有规模优势、行业景气、业务扩展规划符合产业链发展方向等优势,给予一定估值溢价。其中制造业务受益于新客户订单快速增长及产品附加值提升,未来整体成长性明确,给予2015年30倍市盈率(EPS0.42元);而14年起进入业绩贡献期的动漫、游戏及影视业务,考虑到收购项目将明显增厚公司利润,对比同类公司成长期的估值水平(13年PE均值113倍),目前公司此块业务估值仍有一定提升空间,给予公司2015年85倍市盈率(EPS0.30元),整体对应合理价值38.20元,买入评级。（海通证券　焦娟　唐苓）



　　东港股份:电子发票推广提速,综合平台模式可期
　　东港股份 002117 造纸印刷行业
　　本报告导读:
　　瑞宏网电子发票开票量和客户范围快速增长,我们看好公司作为行业标杆的发展前景,维持14/15年EPS为0.45/0.61元,维持增持,目标价27.5元。
　　投资要点:
　　维持增持评级,目标价27.5元。公司公告瑞宏网服务客户范围和开票量快速增长,电子发票推广速度和广度超越市场期待。我们看好公司作为行业标杆的发展前景,维持2014/15年EPS预测为0.45/0.61元。维持增持评级,目标价27.5元。
　　电子发票推广进程超市场期待,提速助推政策红利落地。2015年电子发票进入全面推广这一关键节点,东港股份电子发票推广进程的速度和广度超越市场预测:①瑞宏网开票量大幅加速,从2014年6月的1000万张迅速突破至目前的5300万张;②覆盖客户从最初的京东、小米、国美等代表性电商,进一步拓展至金融保险、在线教育、物流、零售、科技等线下实体公司。我们预计,随着试点的全面推进,瑞宏网开票量或将出现跨越式增长,向每月千万量级进军;同时,电子发票顺利推广将推动关键部门政策认可,催生红利落地。
　　多维度巩固行业标杆地位,电子发票综合平台模式可期。作为电子发票行业龙头,公司近期同人寿保险接收企业电子发票,是继与人保财险联合推进电子发票会计档案综合试点的又一大步,行业领先进一步巩固。此外,公司在瑞宏网对跨省市发票的标准接口设计、电子发票标准制定等方面进行了多维度筹备,电子发票综合平台模式雏形初现。未来,随着开票量继续提升和相关数据资源的积累,大数据应用和电子发票盈利模式将进一步明朗,为公司布局新成长点打开想象空间。
　　风险提示:电子发票相关政策出现反复。（国泰君安证券　穆方舟　吴冉劼）