太龙药业:拟收购标的业绩或超预期,持续推进并购战略
　　研究机构：西南证券 日期：2015-02-05
　　事件:我们近期对公司进行了调研,就当前业务经营状况以及未来发展方向进行沟通。
　　战略布局中药饮片业务,实现桐君堂100%控股。桐君堂是浙江省中药饮片行业的领先企业,2011-2013年营业收入复合增长率达38.9%。1)由于桐君堂生产规模小和营运资金不足,其利率水平明显低于同类公司。此次收购后,将解决桐君堂营运资金紧缺的问题,有助于提高净利率;2)桐君堂可借助公司的营销网络推广中药饮片,并与公司传统的中药OTC业务形成互补协同,从而促进桐君堂收入快速增长;3)桐君堂将积极开拓新业务,如中药代煎药事服务等。
　　桐君堂原高管在本次收购过程中做业绩承诺,2015-2017年净利润分别不低于3293万、3773万、4127万。
　　收购新领先,进入高速增长的CRO市场。新领先是国内少有的覆盖从临床前研究到临床试验整个CRO过程的公司,具有产业链优势。2011-2013年营业收入复合增长率达33.2%,且毛利率明显高于其他同类公司。我们认为本次收购后新领先还可与公司的化学制剂业务形成协同作用,其研发的优秀产品逐渐销售也将增厚公司业绩。新领先原高管在本次收购过程中做业绩承诺,2015-2017年净利润分别不低于2800万、3350万、3700万。
　　营销网络改革保障未来业绩提升。公司前期已拿出4500万元募集资金改革营销网络,目前处方药和OTC营销网络已基本完成,覆盖医院终端和零售终端大幅度提升,将为公司后续产品销售提供充分保障。
　　小儿复方鸡内金咀嚼片增强原有OTC业务的竞争力。小儿复方鸡内金咀嚼片是独家品种,与散剂相比服用更方便,在各省的价格维护较好。我们认为公司在OTC渠道的营销网络十分完善(已覆盖4万多家终端),且前期也有推广小儿OTC产品的经验,小儿复方鸡内金咀嚼片可以借助公司的传统优势迅速做大。
　　盈利预测及投资建议。预计2014-2016年摊薄后EPS分别为0.07元、0.18元、0.22元,对应市盈率为120倍、45倍、36倍。我们认为:公司营销网络逐渐健全,OTC类药物销售收入有望快速增长。且有新领先、桐君堂等存在着业绩超预期、不良资产剥离及持续的外延式扩张等股价催化因素,给予其55倍估值较为合适,对应目标价为9.90元/股,首次覆盖给予“买入”评级。


　　三全食品:布局拐点,三全鲜食O2O模式切入万亿餐饮市场
　　研究机构：申万宏源 日期：2015-02-05
　　投资要点:
　　投资评级与估值:看好速冻食品龙头三全食品在2015年迎来大拐点,一方面,经历对龙凤整合后协同效应开始出现,中长期进入利润提升阶段,2015业绩有望高弹性增长。一方面,“三全鲜食”稳步推进,O2O模式切入万亿餐饮市场,打开公司新的成长空间。我们维持盈利预测,预计14-16年EPS为0.26元、0.55元、0.82元,预计14-16年收入分别为42.6亿元、52.8亿元、64.5亿元,净利润分别为1.06亿元、2.21亿元、3.31亿元,分别增长-10.4%、109.0%、49.6%。考虑行业和公司处倍P/S,未来12个月目标价34元(市值135亿),上调为“买入”评级。
　　1、看好三全食品2015年业绩拐点出现,中长期进入利润提升阶段。一方面,经历2013-2014对龙凤的整合后,龙凤减亏,三全整体的利润改善,龙凤的产能改造、架构设计、品牌定位完成后,协同效应将开始出现,另一方面,私橱、果然爱等高端产品进入相对成熟放量期,带动毛利率改善,费用投入边际减少,利润率提升。三全鲜食项目预计仍有一定费用投入,但影响相对较小。中长期看,快消品行业8-10%是合理净利率水平,目前仅为2.5%,可提升空间广阔。
　　2、餐饮O2O市场处于爆发式增长期,“三全鲜食”新模式打开新成长空间。“三全鲜食”是布局餐饮这块巨大市场的切入点。我国餐饮业规模近2万亿,随着移动互联的普及,目前餐饮O2O市场处于爆发式增长期,2014年达到943亿(渗透率仅4%左右),预计2017达到2000亿。“三全鲜食”基于互联网思维,以O2O的形式提供白领午餐,最终打造一个以餐桌为场景的开放型垂直电商平台。该方案将消费者、移动互联APP、工厂、智能售卖机四方连接成一个闭环,可复制性强,在目前商业租金和人工成本上涨的背景下有显著优势,结合三全本身食品加工和冷链配送的资源优势,有望打开一片新的成长空间。目前三全鲜食贩卖机已经在上海经过初期实验,预计2015在上海、北京两地大力推广,值得期待。
　　3、行业和公司仍处于成长期,富有创新力的优质公司应给予较高溢价。速冻食品行业在我国仍处于成长中期,人均消费量和渗透率较低,其中业务市场刚刚起步,三全食品作为速冻食品龙头多年来坚持投入,构建起优于行业的品牌、渠道、产品创新的综合优势,管理层团队一直具有积极创新、长远布局的精神,近期积极推广“三全鲜食”新模式,是进军万亿餐饮市场切入点,在当前经济转型的大背景下,富有创新力的优质公司和管理层应给予较高溢价。
　　4、盈利预测与估值分析。1)盈利预测:假设14-16年公司收入分别为42.6亿元、52.8亿元、64.5亿元,净利润分别为1.06亿元、2.21亿元、3.31亿绩拐点期,行业和公司仍处于成长期,目前食品子行业可比公司平均P/S(2015年)为4-6倍,谨慎给予其2015年2.5倍P/S,未来12个月内看好其市值达股价表现催化剂:新产品推广超预期;行业整合、并购事件的发生元,同比分别增长-10.4%、109.0%、49.6%。2)估值分析:考虑三全处于业到134亿,目标价34元,上调为“买入”评级。
　　风险揭示:食品安全风险;竞争加剧


　　航天机电:光伏业绩大幅增长支撑估值,军工和汽车整合预期提升空间
　　研究机构：银河证券 日期：2015-02-05
　　核心观点:
　　1.事件
　　公司近日发布业绩预告,预计2014年收入37.8亿元,同比增长12.7%,预计归属净利润2092万元,同比下降85%。每股收益0.017元。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)电站出售低于预期,预计2015年将大幅增长
　　公司近年来逐步聚焦光伏制造及运营,光伏业务是公司目前占比最大的主营业务。
　　2014年光伏电站出售低于预期,是影响公司利润的主要原因之一。按照公司计划,2014年计划自建电站500MW,实现电站出售400MW。不过由于国内光伏电站新增规模总量控制、地面电站并网发电后才可转让等政策的变化,公司光伏电站销售受较大影响,全年销售电站项目170MW,不到计划的50%。
　　公司电站开发相对顺利一些,截至7月份,公司已获得超过230MW新增项目备案,新开工建设近200MW,公司的央企背景提供了较强的项目获取能力,对未来一两年内销售较快增长打下良好的基础。
　　根据公司的十二五规划以及目前在建电站项目,我们预计公司2015年公司电站销售将达300-400MW,比2014年大幅增长,将成为公司业绩增长的重要动力光伏组件销售也是公司光伏业务业务的重要组成部分。2014年公司光伏组件业务形势好转,对公司经营业绩起到明显的支持作用。根据公司业绩预告,公司积极开拓海外新兴市场,组件出货量同比增长54%,对于收入规模起到较大支持,也有利于公司经营利润的增长。
　　我们预计2015年公司光伏组件业务仍将保持较快增速,同时随着光伏电池片及组件出货量的提升,毛利率水平将逐步提升,对2015年公司业绩增长有较大支持作用。
　　公司还公告按照新的会计准则,将对持股19%的内蒙古神舟硅业计提减值约2.47亿元,这对公司2014年业绩产生很大影响。如果不考虑这一因素的影响,公司2014年的经营利润为3.19亿元,同比增幅达到61.92%。不过,由于2014年全额计提,2015年公司业绩增长再无负担,业绩大幅增长预期较为明确。
　　(二)高端汽配领域资产收购值得期待
　　公司的汽车配件业务前些年在收入和利润中占比相对较高,近年来由于下滑趋势明显,公司对汽车配件业务做出战略调整,逐步退出低端产品,并大力发展系统及汽车电子产品。
　　目前汽配业务的收入和利润主要来自于参股公司上海德尔福汽车空调系统有限公司,主要产品和专利集中在HVAC暖通产品和零件、CRFM产品和零件、制造工艺和工装、性能测试新方法、测试工装等方面。主要OEM客户是上海通用、上海大众、一汽大众、重庆五十铃、武汉神龙、长安铃木、昌河铃木、沈阳金客等。
　　根据公司的发展战略,我们预计汽车电子等高端汽配是公司未来发展的重点方向之一,高端汽配市场空间大,未来有望实现和公司光伏板块相近的收入规模。
　　公司于2014年12月曾经停牌策划收购高端汽配资产,但后来因故放弃。我们认为,公司在此领域将会选择新的项目加快推进,如能较快实施,将成为公司重要增长点。
　　(三)受益航天八院科研院所改制预期,价值提升空间大
　　公司的控股股东是上海航天工业集团,归属航天八院管理。公司是八院下属的唯一上市平台。目前公司主业包括新能源光伏、高端汽配和新材料应用三大产业,其中新能源光伏、汽配属于民品,新材料业务主要受益于航天军工的发展。按照近两年的收入情况,目前光伏业务占整体收入的近80%,汽车配件在收入中的占比约10%,新材料占比5%左右。总体上看,公司目前还是以民品为主业的公司。
　　航天八院(上海航天技术研究院)是中国航天的骨干基地之一,创建于1961年,现直属于中国航天科技集团公司,拥有几十家航天型号研究所和民品生产企业及1家上市公司,主要业务包括战术导弹、运载火箭、应用卫星、载人航天、深空探测等研制。
　　近年来,军工科研院所改制正在加快,2014年底改制分类工作已经开始,我们预计2015年将是军工领域科研院所改制及相关资产整合的起步之年,军工研究所下属上市公司都将大幅受益。航天科技集团也正在按中央要求深化国有企业改革,同时加快军工科研事业单位改制,八院作为航天军工体系的重点单位,未来有可能通过改制和资本运作等方式持续做大做强上市公司,公司的投资价值有望大幅提升。
　　3.投资建议
　　我们预计公司2015-2016年EPS分别为0.35元和0.45元,目前股价对应2015年30倍市盈率,估值较为合理。由于公司将受益于八院改制和资本注入预期,加上公司将收购高端汽配资产,这些都将大幅提升公司投资价值,我们首次给予“推荐”的投资评级。


　　奥瑞金:牵手大客户北京一轻食品集团,积极拓展包装综合服务产业链
　　研究机构：申万宏源 日期：2015-02-05
　　事件:公司与北京一轻食品集团签订10 年战略合作协议。公司与北京一轻食品集团签订10 年的战略合作框架协议,公司为一轻食品的业务外包战略合作伙伴,为其开拓全国市场过程在条件相同的情况下,优先提供所需的产品与服务;同时公司在产品应用、价格、供货等方面给予合作伙伴优先和优惠。一轻食品集团由北京义利食品公司、北京市北冰洋食品公司等多家公司联合组建而成的综合性食品集团。旗下拥有多个中国知名品牌,其中包含北京的老品牌“北冰洋饮料”、“义利食品”等,属于区域型经典品牌。
　　此次合作意义有两方面:
　　1)包装制造:开发新客户,跟进式服务伴其跨区域全国业务拓展。跟随核心客户布局产能和服务,与优质客户共同快速增长是公司的核心资源能力。一轻食品现有产能和市场主要分布在华北地区,旗下义利和北冰洋品牌分别始创于1906 年和1936 年,公司通过与其建立战略合作关系,在未来一轻集团全国范围跨区域拓展过程中为“北冰洋饮料、义利面包、义利糖果”提供两片罐制造和饮料灌装等服务,陪伴新客户共同增长。
　　2)综合包装服务:创新商业模式,积极探索转型包装整体解决方案又一范例!公司从传统包装制造商以商业模式创新为驱动力,积极探索转型包装整体解决方案提供商。本次战略合作建立后,公司未来将为一轻食品提供品牌运营管理、包装设计、包装生产、饮料灌装等一系列综合服务,此次合作有望成为公司一体化包装服务商模式的典型范例!l 奥瑞金:包装制造业务积极布局,服务商业模式创新,全面转型综合包装服务商。1)包装制造业务:三片罐业务跟随核心客户发展,两片罐项目积极布局,原材料供应链不断完善。三片罐跟随核心客户红牛等跟进式布局,预计未来几年红牛维持20%以上增速,高于行业平均。两片罐上虞和肇庆项目配合加多宝等客户产能利用率不断提升,广西及青岛项目预计分别于15h1 和15h2 投产。高端包装2015 年开始新投资铝瓶罐线、纤体罐线和饮料灌装线。此外1 月公司大股东上海原龙收购Ardagh 公司在澳大利亚和新西兰的制罐业务,未来有望带领上市公司踏上国际化征程;2)创新商业模式,积极转型包装综合解决方案提供商。公司介入饮料OEM 灌装,加深与加多宝等客户的粘性;与红牛签订二维码项目服务协议,利用物联网、大数据、移动互联网技术提供罐身和箱体赋码、防伪追溯、营销管理等功能。借助平台可复制性,公司未来在品牌管理、包装设计和生产、饮料灌装和二维码服务等领域有更大发展空间,进一步完善包装产业链。
　　传统包装制造新品创新,一体化服务产业链转型不断推进,建议买入!公司原有三片罐、二片罐、原材料供应链一体化稳健布局提供安全估值边际;创新铝瓶罐和纤体罐促进产品结构升级;借助饮料灌装和二维码服务正式进军包装一体化服务领域;包装设计和大股东国际化战略打开公司未来增长空间,业绩弹性更大。我们于15 年1 月以深度报告《奥瑞金--伴优质客户成长,向包装综合解决方案提供商转型,建议买入》持续推荐,鉴于此次和一轻集团合作涉及到新的市场开拓和新产能的投建,我们暂不上调盈利预测,维持公司15-16 年1.74 元和2.30 元的盈利预测,目前股价(24.80 元)对应15-16 年PE 分别为14.3 倍和10.8 倍,目标价31 元,对应2015 年18 倍PE,建议买入!


　　隆基股份:牵手华为打造光伏电站智能化,拥抱能源互联网
　　研究机构：申万宏源 日期：2015-02-05
　　2月2日公司与华为签署合作备忘录,将在光伏电站智能化领域建立全面合作关系。双方一致对客户承诺只要使用单晶组件与华为智能光伏电站解决方案,在同等条件下公司承诺单晶组件发电量提升3%,华为承诺智能解决方案比传统集中式方案发电量提升3%。此外,双方将利用各自资源优势,共同对产品进行创新改造,在研发和市场推广方面提供友好支持。
　　维持“买入”评级,维持盈利预测不变。在不考虑增发摊薄股本的情况下,我们预计公司14-16年EPS分别为0.52元、0.98元和1.29元,目前股价对应PE分别为15年26倍和16年20倍,维持“买入”评级不变,未来六个月目标价35-40元。
　　承诺3%的发电量提升,第一个吃螃蟹的国内光伏解决方案提供商。自去年12月下旬以来,公司先在衢州签订2GW组件项目和200MW分布式电站框架协议,随后公布前期募投项目进展略超预期,合作国开新能源打开资金渠道,在陕西签订120MW电站协议,到如今与华为全面合作,在国内市场布局令人目不暇接。我们认为,公司作为单晶代言人之一,在海外市场订单充裕的当下,主动发力国内光伏市场,意在未来均衡出货区域分布。政策面来看,国家能源局近日下发了《关于征求2015年光伏发电建设实施方案意见的函》。该征求意见稿中首次提出2015年全国新增光伏发电并网容量目标为15GW,还鼓励通过竞争性方式进行项目核准规模的配置,以此促进电价下降。我们认为,公司首次正式提出保障3%的发电量提升,有助于单晶优势进一步得到市场认可。
　　牵手华为,意在布局智能电站,拥抱能源互联网美好未来。我们认为,华为凭借其二十多年在数字信息技术、通信技术的积累,在大数据和光伏电站信息化等领域有其独特优势,2014年国内出货量已位列前茅,2015年更有望冲击国内龙头位置。公司此时牵手华为,不仅仅是推广单晶组件产品,而是着眼掌握智能电站解决方案,通过合作推动能源互联网的发展。华为提供的信息采集和处理方案,以及后期运维方案对于隆基这样的上游厂商有积极的借鉴意义。对于隆基而言,通过与华为多方面的合作,有助于提升其电站的整体性能,打开通向能源互联网的大门。


　　新纶科技:新材料产品实现量产,跻身国际一线客户供应链
　　研究机构：申万宏源 日期：2015-02-05
　　投资要点:
　　公司公告:子公司新纶科技(常州)有限公司(下简称:常州新纶)建设的“光电子及电子元器件功能材料“项目中的”人工合成石墨散热膜“10条生产线及”高净化保护膜“2条生产线已率先实现量产,第二批产品即将投产的14条生产线正在进行设备安装、调试,预计在2015年上半年投产运营。
　　同时,常州新纶产品已通过部分企业认证,具备供货资格,其中”人工合成石墨散热片“通过三星SDI产品认证、”PE保护膜“通过LGDisplay产品认证。
　　大客户开发先下一城,未来有望由点及面铺开客户群,跻身国际一线客户供应链。石墨散热被认为石墨烯多种应用领域中最先能够实现产业化的方面,公司石墨散热材料计划产能70万平米,只占2014年潜在需求的不足2%。PE保护膜广泛用LCD液晶显示器、背光板以及一些材料的表面保护领域,LGD是TFT-LCD行业主导厂商,市场占有率居世界第一,根据Displaysearch数据,2013年其9.1寸以上大型TFT-LCD、TV、笔电、显示器、平板电脑用LCD市场占有率分别高达29%、25%、33%、28%及39%。大客户逐步铺开将有助于公司向上游新材料领域延伸,预计功能材料系列产品的推出,将成功替代进口,打破国内高端功能材料由国外厂商主导供应的局面,为公司未来高速增长的驱动力。
　　公司借助传统主业的下游多为消费电子类客户的优点,瞄准新材料广阔蓝海。公司此次石墨散热片通过三星SDI产品认证、PE保护膜通过LGD的产品认证标志着公司产品性能、质量均已达到国际一线大客户先进水平的要求,并且也充分印证了我们前期的判断,更深层的意义在于可以打消未来对该项目其他产品如OCA胶等产品持续推进后的销售之忧。前期收购沃特环保切入高分子材料行业也彰显出公司对新材料行业前景充满信心,常州新纶“光电子及电子元器件功能材料“项目的顺利建成投产及石墨散热末的快速推进已预示着公司未来将充分受益于新材料业务带来的业绩推动。
　　新材料产品实现量产,跻身国际一线客户供应链,维持“买入”评级。公司新材料业务顺利推进,大客户开发逐步铺开,并且通过收购业务拓展,覆盖到高分子材料行业,整体业务结构、客户分布将更为多元化。暂时不考虑增发对公司股本的摊薄,因公司三季报不达预期,下调盈利预测,14、15年年下调幅度为41%、35%,预计公司2014-2016年EPS分别为0.33、0.51、0.64元,分别对应PE为54、35、28倍。2015-2017年沃特新材承诺净利润不低于6000、8500、12500万元,假设收购沃特新材及实行员工持股计划增发股本平均共计5364万股,考虑增发摊薄股本及沃特贡献业绩,预计2014-2016年EPS分别为0.33、0.58、0.76。公司将充分享受未来几年新材料行业加速发展所带来的业绩与估值双提升,维持“买入”评级。


　　中环股份:股权激励如约而至,低倍聚光项目全力扩张
　　研究机构：申万宏源 日期：2015-02-05
　　投资要点:
　　维持盈利预测及投资评级不变。重申公司14-16年EPS分别为0.12元、0.26元和0.48元,对应2015年91倍、2016年49倍PE,维持公司“增持”评级不变。未来12个月目标价30元。我们强调,公司的投资价值不在于股本扩张速度或股权激励规模(公司拟每10股转增12股派发股利0.1元),而在于技术路线得到认可后产生的巨大预期差,在于商业模式升级带来的业绩和估值的双重提升。
　　股权激励如约而至,未来公司治理趋于顺畅,惠泽底层骨干是亮点。公司公告拟向激励对象授予限制性股票979.57万份,约占公司股本总额的0.9385%,授予价格为11.785元。
　　激励计划有效期5年,从第三年开始满足解锁条件的激励对象按40%、30%、30%的比例分三期解锁。本次激励对象共计202人,覆盖绝大多数中高层管理人员和核心营销、技术和管理骨干。公司是天津国资委旗下的优秀上市公司,曾接待孙春兰部长等多位党内高级别领导的视察指导,本次股权激励有望消除国企治理结构中的不完善之处,惠及大多数技术骨干和管理骨干,有利于未来公司治理的顺畅和团队的稳定,有利于绑定管理团队与广大股东利益的一致。需要指出的是,董事长沈浩平先生本次因故无法参与本次股权激励,但是我们与公司管理层有过多次调研交流,对于沈总的人格魅力和个人素养非常认同,我们认为沈总未来仍有享受公司业绩高速发展红利的机会,投资者不必过度担忧本次股权激励中沈总个人的缺席。
　　筹划再次融资志在电站大规模扩张,公司未来征途是星辰大海。公司拟以不低于19.52元/股的发行价格,非公开发行股票募集资金不超过352,500万元。募集资金用于武川县100MW、阿拉善左旗50MW、苏尼特左旗50MW、红原县20MW、若尔盖县20MW,半导体硅材料项目及补充流动资金。我们注意到,公司在预案中提及将“采用24%以上超高转换效率的追踪性+聚光型系统技术”;此外我们测算预案中涉及的电站项目募资26亿元,考虑到银行70%的杠杆,公司将有实力开发750-800MW的电站,公司未来征途是星辰大海。


　　利尔化学:草铵膦支撑业绩,江苏快达拖累公司业绩
　　研究机构：渤海证券 日期：2015-02-05
　　事件:
　　近日利尔化学发布2014年年报。公司14年全年实现营业收入13.17亿元,同比下滑8.54%,归属母公司净利润9,241.21万元,同比下滑11.22%,每股收益0.46元。分红预案为:每10股派发现金红利1元(含税)。
　　点评:
　　受毕克草等老产品售价及销量下滑影响,业绩低于预期。
　　母公司全年收入7.42亿元,同比下降4.25%,导致公司全年整体业绩低于去年,主要因为原有氯代吡啶类产品销量和售价均有所下滑。
　　四季度草铵膦放量,支撑公司业绩。
　　下半年公司新产品草铵膦生产开始放量,而草铵膦售价30万元以上,毛利率高达32%以上,致使公司全年产品毛利率大幅提升,农药产品毛利率相比中报大幅提升4个百分点至28%,净利润8880万元,与去年基本持平。
　　四季度看,母公司在该季度收入1.76亿元,环比增长1.87%,同比增长8.83%,净利润3900万元,同比增长10.48%,由于公司毕克草等氯代吡啶类产品同比量价下滑,因此,我们认为公司草铵膦业务对公司四季度盈利具有较大的支撑作用。
　　江苏快达光气项目仍处于磨合期,严重拖累公司业绩。
　　2014年7月,快达搬迁技改项目完成建设、安装及调试,先期2万吨光气及光气化产品产能已生产出合格产品。但该项目仍处于磨合期,且老产品难以消耗2万吨光气产能,新产品开发仍在进行,因此快达的固定资产折旧、银行利息支出及运行费用会相应增加,导致快达项目业绩大幅下滑。
　　据统计,江苏快达全年收入5.87亿元,同比下降9.86%,净利润700万元,同比大幅下降78%,在氯代吡啶类产品销量和售价下滑的背景下,更是雪上加霜。
　　制剂业务进展快速,成为公司业绩另一重要来源。
　　2014年公司农药制剂销售收益4.50亿元,同比增长32.68%,利润6,112.29万元,同比增长27.95%,利润占比达到21.09%。未来,随着公司独立制剂子公司的成立,规模效应的体现,制剂业务促进公司业绩提升不可小觑。
　　草铵膦已实现规模化量产,进一步扩大生产规模将很快实现。
　　草铵膦性能优越,由于抗草甘膦杂草的出现以及抗草甘膦转基因作物的推广,近来草铵膦需求量快速增长。目前草铵膦全球市场销售额近7亿美元,但基本被德国拜耳占据,国内仅利尔化学和浙江永农有产品外卖,但利尔化学将是国内首先可推行大规模量产的企业。由于草铵膦技术壁垒极高,行业扩能计划一直未能有效实施,整体处于供不应求的状态,目前草铵膦报价已上涨到30万元以上,毛利率高达32%以上。公司目前拥有草铵膦产能600吨,已满负荷持续生产,为进一步迎合市场契机,公司计划首先在绵阳再投建1000吨装臵,预计15年5月份投产。此外,广安2000吨产能预计16年建成,届时公司草铵膦总产能将达到3600吨,预计会给公司带来超过10亿元的销售收入,在全球市场占据重要地位。
　　盈利预测和投资建议:预计公司15年的EPS为0.59元。
　　我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.59元、0.69元和1.03元,对应的市盈率分别为26.67倍、22.97倍和15.26倍。鉴于公司草铵膦产品已实现量产,随产能不断扩张,未来盈利潜力巨大,而制剂业务也进入快速发展车道;此外,江苏快达光气项目也将会逐渐改善。给予“增持”投资评级。


　　腾邦国际:在线旅游A股质优标的
　　研究机构：山西证券 日期：2015-02-05
　　欣欣旅游B2B2C模式独创为公司带来强互补。欣欣旅游是国内首个既面向产品供应商、旅行社,又面向普通游客的旅游平台。由B2C模式起家,欣欣旅游慢慢转向了资源把控率更高的B2B的模式为核心的发展思路,由此形成了业内较有特色的B2B2C模式,或者叫做“前店后厂”模式。现在欣欣旅游上线的中小旅行社有8.5万家左右(对比并购时的6万家),欣旅通的供应商数量已经接近500家(据有关方面测算全国共约2000家),B2C方面旅游顾问项目已有30万左右的用户在使用。欣欣旅游的加入,使公司从千亿的航空市场切入了万亿的旅游市场,不仅使公司的金融产品有更大的施展空间,更重要的是腾邦线下资源找到了线上的突破口,形成公司内部业务发展闭环,是为双赢互利之举。
　　公司预计2015年实现净利润10,918.87万元-13,648.59万元,比上年同期增长20%-50%。公司公告称腾邦创投P2P平台2014年下半年正式上线运营,四个月时间平台撮合交易额过亿元;公司增加了对全资子公司深圳市前海融易行小额贷款有限公司的资本金投入,基于商旅的互联网金融业务不断扩大且盈利能力急速提升;刚刚收购的八千翼、欣欣旅游开始与现有业务渠道和产品相互对接、增加金融业务功能,创新商业模式,公司核心平台能力得到强化,为下一步迅速提升提供了坚实的基础。结合公司公告以及目前旅游形势,我们预计公司未来发展速度会略超市场预期。一是欣欣旅游并购以后发展速度超预期,二是公司新一轮期权激励下发后必将带动更大层面上员工的积极性,三是近期国家政策对智慧旅游倾斜。
　　盈利预测及投资评级。公司2014年2015年每股收益预计分别达到0.53元和0.72元,对应目前股价市盈率分别为70.1和51.0倍。给予投资评级为“增持”。


　　立思辰:与安庆市签署在线教育合作协议,教育业务持续发力
　　研究机构：安信证券 日期：2015-02-05
　　事件:立思辰中午公告旗下控股子公司北京立思辰合众与安徽省安庆市教育局、安庆市发展投资有限公司于2015 年2 月1 日签署了《在线教育战略合作协议》,该项目将采用PPP 模式,计划1-3 年内在安庆投资3-5 亿元人民币,分期分项推进安庆在线教育的建设、实施、服务运营,助力安庆市成为“在线教育之都”这一战略目标。
　　点评:
　　安庆项目有望显著增厚公司业绩。安庆市为教育部关于基础教育综合质量监控30 个试验区之一,其中中小学数量超过1700 所,学生约65 万人;职业教育与高等教育的学校数量约49 所,学生约13 万人,教育基础完善。
　　安庆项目计划1-3 年投资3-5 亿元,涉及的投资金额较大,该项目的推进将显著增厚公司业绩。
　　探索性采用PPP 模式,教育信息化建设将成为未来B2C 业务的基础。安庆项目探索以政府与社会资本深度合作(PPP)的模式进行,此模式下,公司可以在项目前期参与立项和论证,以可运营的项目推动项目落地,意义巨大。从项目内容来看,包括教育信息化和在线教育平台建设、实施和后续运营,这将为其未来的B2C 业务打下基础。
　　教育信息化投资加速,后续项目落地值得期待。2014 年度,受反腐等因素影响,各地对教育信息化投入较为谨慎,预计前期抑制的教育信息化需求将在今年加速释放,且教育信息化建设一直重硬件轻软件的生态正在改善,软件投资比重不断提升,前期积极布局的公司有望直接受益,迎来重大发展机遇。
　　投资建议:公司制定了“云+端+数据+应用”的教育业务发展战略,重点发展K12 教育和职业教育两大领域,前景向好。预计14-15 年EPS 0.42、0.49 元,买入-A,目标价30 元。
　　风险提示:教育信息化投入不达预期风险,整合风险。