1.事件:
　　公司发布2014年业绩快报。
　　2、我们的分析与判断:
　　业绩低于我们的预期。公司2014年实现营业总收入7.47亿元,同比增21.59%,营业利润0.81亿元,同比增22.42%,利润总额0.83亿元,同比增24.97%,归属上市公司股东的净利润0.73亿元,同比增24.60%;当季拆分看,Q4当季收入同比增7.37%,净利润同比增7.58%。
　　公司Q4收入增速放缓,我们认为原因主要在于:(1)俄罗斯市场因其宏观经济问题对总出口带来一定拖累;(2)高基数因素,2013Q4当季收入额1.95亿,部分来自2013Q3因行业环保问题导致的订单延期。
　　内销市场拓展方面,依然在稳步推进,公司2014年双十一天猫成交额543万元,同比增加50.83%,销量10.05万只(其中,旗舰店完成257万元,销量4.28万只);2013年双十一淘宝完成360多万元,旗舰店完成167万元。
　　Q4净利润增速亦放缓,除了收入端的影响之外,杭州全资子公司亏损,对净利润也形成拖累。该子公司2014年4月份开始运营,目前开发研究真空电水壶、新型纳米电热膜电热管以及使用该材料的供暖电器等。纳米电热膜电热技术是全新技术,完全可替代传统金属电阻丝加热的方式;在节能环保方面有很大的优势,目前批量生产该纳米电热管的流水线设备正在制造中;目前有专门团队负责,规模约100人,仍在投入期,故产生亏损,拖累总体净利润。
　　3、投资建议:
　　综合来看,公司凭借其性价比优势,稳步拓展内销,而且产品品类更趋丰富,新材料领域也在继续推进。
　　我们预计公司2015-2016年每股收益分别为1.04、1.31元,同比分别增30.0%、26.5%,当前股价对应PE分别为25.56、20.21倍。维持对公司推荐评级。
　　股价催化剂:公司新型纳米电热膜发热材料取得更大进展。
　　风险因素:内外销市场开拓低于预期。（银河证券马莉,花小伟）



　　格力电器：收入目标实现 来年增长无忧
 

　　格力电器发布2014 年业绩快报：全年公司实现营业总收入1400.05 亿元，同比增长16.63%，实现归属于上市公司股东净利润141.15 亿元，同比增长29.84%，实现每股收益4.693 元；其中四季度实现营业总收入399.86亿元，同比增长27.82%，实现归属于上市公司股东净利润42.87 亿元，同比增长30.23%，实现每股收益1.425 元。
　　点评：
　　四季度收入大幅增长，全年目标圆满实现
　　受凉夏天气以及地产低迷等因素影响，前三季度公司收入表现较为一般，但自10 月份以来公司逐步加大终端促销力度，推动格力终端市场份额迎来明显提升并使得经销商库存得到快速消耗，在去年同期基数较高背景下，终端促销使得四季度公司内销出货表现出色，此外，近期出口端也迎来逐步好转，共同推动四季度公司收入实现大幅增长，并使得公司全年1400 亿元收入目标完美实现；而在产品结构升级以及成本端持续下行推动下，上半年公司盈利能力提升明显，带动公司全年业绩增长超越主营。
　　15 年收入目标无忧，盈利能力或仍有提升
　　展望15 年，我们认为公司1600 亿元收入目标无忧：首先，受凉夏天气影响14 年行业整体内销基数相对偏低，随着农村市场逐步迎来普及以及城镇更新需求释放，明年空调整体内销有望迎来恢复性增长；其次，基于公司终端促销持续推进，格力市场份额仍有提升空间，同时中央空调领域进口替代也将贡献一定增量；此外，随着召回事件影响逐步消除及海外需求回暖，公司出口有望迎来持续复苏；尽管公司持续推行价格战，但近期原材料价格下滑较为明显，成本端受益有望使得公司盈利能力稳中有升。
　　维持推荐评级
　　考虑到国内尤其是农村市场空调仍未实现普及、进口替代推动中央空调收入持续高增长以及小家电业务逐步发力，未来三年公司业绩增长确定性依旧较高，而近期格力积极布局线上渠道，市场诟病较多的电商战略落后问题逐步得到解决，同时随着国企改革的逐步落地，公司分红比例、管理层体制以及市值管理等方面均值得期待；综上，我们预计公司15、16 年实现EPS 分别为5.53、6.40 元，对应目前股价PE 分别仅为7.24、6.26倍，目前公司估值依旧处于偏低水平，继续维持推荐评级。
　　风险提示
　　价格战效果低于预期，原材料价格大幅反弹(方正证券吴东炬)



　　苏宁云商：立志将物流中心打造为利润中心
 

　　商品、物流、金融将是苏宁未来的三架马车 ： 公司坚持一体两翼的互联网发展路径，将围绕资金流、物流、信息流三方面发展。首先将发展消费类金融，结合零售优势，为消费者提供丰富的金融服务；第二将发展供应链金融，公司已形成完整的供应链体系， 与公司合作的供应商与平台商户存在资金需求；第三将在消费金融、供应链金融基础上，不断完善易付宝平台，在提升用户体验的同时，通过大数据技术，提高运营效率。
　　公司 O2O 转型： 苏宁未来发展方向是 O2O 模式，在线下建立展示、体验、服务的载体。通过资产盘活创新，能加速公司O2O 发展进程。公司还将持续推进其他优质门店物业资产运作，同时也会考虑尝试物流平台的资产运作模式，提升门店及物流核心竞争力，推动公司转型深化。
　　全品类布局：超市经营有非常重要的战略意义。第一，公司会将超市频道作为主打，立足线上经营，线下超市则为顺势发展；第二，强化后台，把物流作为超市经营的核心能力；第三，坚持自营和开放。
　　物流中心：门店物流是一种缓存，是作为周边用户最常购买商品的提前存储。通过对周边客户的大数据研究，分析出哪些商品为最畅销商品，降低运输成本，提高用户体验。苏宁物流已经从成本中心逐渐变为利润中心，面向消费者、商户和供应商。在 1 月初，物流已经小范围的开放与测试，3 月份左右会进行全面开放。未来将整合商品流通中的物流效率，提升服务质量和响应速度。
　　智能硬件领域的布局：苏宁主要推广智能硬件的服务渠道，如何向消费者提供基于智能硬件的服务内容。智能家居也是发展的方向，去年与一些厂家做了深入合作。此外，智能硬件为PPTV 重要发展手段，未来将推出 PPTV 智能电视和智能手机，这些产品将结合苏宁丰富的资源，保证并提升市场竞争力。
　　跨境电商、农村电商均在推进：跨境电商方面，首先，海外购成为独立的事业部，商品管理、内部运营完全独立。其次跨境物流正在部署。此外，美国、日本、香港等团队正在进行招商；农村电商方面，苏宁在快速发展易购服务站。
　　我们认为公司在商品零售类的广阔市场中，仍然具有一定的资源优势如物流优势和线下上千家门店也是公司未来发展 O2O 的重要资源，公司有能力在互联网零售的市场中占的一席之地，而转型过程痛苦并且需要付出代价和时间，而目前已经取得了一定的成效。我们建议未来在 2015年可关注公司推荐速度是否可达预期。
　　风险提示：O2O 转型速度缓慢、成本上升且业绩不达预期。(国元证券孔蓉)



　　华峰超纤：外贸业务及新产品占比提升
 

　　公司发布业绩预告： 2014 年实现归属于上市公司股东的净利润 10781.56万元-13476.95 万元，同比增长 20%-50%，折合 EPS0.68-0.85 元。略低于我们预期。
　　普通运动鞋革产销有所下滑，新产品持续放量：2014 年公司产品结构发生较大的变化。 一方面， 传统应用领域运动鞋革下游出现了一定程度的资金紧张局面，为确保货款风险，公司加大应收账款的回收力度，相应大幅削减了运动鞋革的产销量。另一方面，2013 年公司开发的新产品仿真皮等因其优异的性能与更高的性价比迅速打开市场，而可染基布、汽车内饰革、鞋里革等新产品也开始逐步放量。加上出口业务的扩大，整体盈利能力有一定的提升。
　　产能继续大幅扩张，市场占有率将显着放大： 公司前期发布公告， 计划总投资 41.81 亿元新建年产 7500 万米产业用非织造布超纤材料项目，项目初步计划 2015 年 12 月完成一期验收和正式投产。据公司可研报告测算，项目完全建成后将年增销售收入 37.14 亿元，年增利润 7.9 亿元，较目前水平大幅提升。据我们了解，行业内其他企业尚没有新建或扩建产能计划，公司该项目投产后，在国内的市场份额将继续大幅提升，而部分技术工艺落后的普通中小企业或将面临淘汰。
　　行业有望复苏回暖： 首先，油价大幅下跌， 目前已部分传导到超纤革主要原料，造成价差有所扩大。其次，行业环保趋严，不断抬高中小合成革企业生产成本，作为替代品的超纤生产工艺环保，将从中充分受益。第三，经历几年的低迷，下游行业正在经历缓慢复苏。旅游鞋/沙发/服装等领域均有望触底回暖，带动上游产销。
　　风险提示：国内超纤产能迅速扩张，下游需求持续低迷。
　　预计 2014-2016 年 EPS 为 0.84、 1.26 和 1.84 元，当前股价对应的 PE 为 26.9倍、17.9 倍和 12.3 倍，看好公司新产品逐步放量，维持强烈推荐评级。（长城证券杨超,余嫄嫄）