长高集团:坚定转型,外延式并购新能源汽车产业链
　　投资要点:
　　首次覆盖,增持评级。预计公司2014-2016 年EPS 0.37、0.62 和0.81 元,基于对公司与时空汽车合作前景、持续并购转型的看好,结合PE 和PEG 估值法,给予目标价22 元,增持评级。
　　外延式并购布局新能源汽车产业链。公司定增募集不超过5.37 亿元,管理层认购了定增52.6%股份,锁定3 年,彰显对公司转型前景的信心, 时空汽车董事长陈峰参与7.8%,为公司后续与时空汽车全方位深入合作提供足够想象空间。公司以5750 万元收购杭州富特科技,富特客户包括时空、众泰和康迪,拥有稳定的客户和市场地位,预计时空2015 年放量的物流车和乘用车将优先采购富特科技的车载充电系统,富特的市占率有望维持20%,预计2014-2016 年净利润900 万、1800 万和3000 万。根据公司定增预案中的表述,产业并购拟围绕新能源汽车充电机、电机电控及关键基础设施充电桩等领域。我们认为,收购富特科技是公司迈出转型的第一步,预计后续还有持续的外延式并购。
　　试水新能源汽车租赁,探索模式重于短期盈利。公司与时空汽车合资成立新能源汽车运营服务公司,在湖南当地开展新能源汽车租赁业务。目前租赁业务的地域性较强,立足本土、力争拿到补贴才能盈利。如果初期运营几百辆车,利润贡献数百万,弹性较小。但随着新能源汽车放量和租赁业务的跨地域扩张,该业务仍有很大的成长空间。
　　电力设备主业平稳增长。隔离开关增长来自电网系统外和海外市场拓展, 组合电器将快速放量,2015 年收入有望增长100%至2 亿元。
　　风险提示。外延式并购进度不达预期,国内新能源汽车销量不达预期。
　　(国泰君安证券)


　　国太保:股东上海国有资产经营有限公司拟发行方可正交短换评公类司模债板券点评
　　【事件】
　　1. 股东上海国有资产经营有限公司(下称“上海国资”)拟以所持中国太保部分A 股股票为标发行可交换公司债券,期限不超过5 年,募集资金规模不超过人民币35 亿元。在满足换股条件下,债券持有人有权在发行日起一定时间之后(预计不超过24 个月)将所持债券交换为中国太保A 股股票。
　　2. 目前上海国资直接及通过全资子公司上海国鑫投资发展有限公司合计持有中国太保4.57 亿股A 股股份,约占已发行股本总数的5.04%,按19 日收盘价持有市值达138.8 亿元。
　　【点评】
　　1. 为发行人提供低成本融资和溢价减持机会:债券赋予持有人股票的看涨期权,因此发行利率一般都会大幅低于普通公司债券的利率或者同期银行贷款利率。通常可转换债券转股价高于当前市场价,实际为发行人提供溢价减持机会。可交换债券换股价不低于募集说明书公告日前三十个交易日上市公司股票交易价格平均值的百分之九十,如果按照19 日收盘价计算,30 日均价的90%约为27.57 元,对应15 年2 倍PB 和1.38 倍P/EV。
　　2. 减持“公开化”和大非“小非化”影响有限:可交换债券在减持股份方面的运用在海外已有大量实例,比如和记黄埔曾两度发行可交换债券以减持Vodafone,大东电报发行可交换债券出售所持电讯盈科的股份。上海国资发行可交换债券明示其减持意图,但考虑到上海国资自身的财务状况,我们倾向于认为是在地方国资改革背景下正常的财务投资退出,此外,相对于通过大宗交易减持,由于转股是持续过程,减持成本相对较低,而且对正股股价冲击较小且较缓,通常转股价高于正股价格也有助于稳定市场预期。
　　3. 后续部分细节尚需明确,尤其是转股价格和发行意图。我们认为公司经营利润增速及财产险综合成本率恶化前期已经被市场提前消化,公司目前“融资余额/自由流通市值”为3.0%,14 年9 月份迄今该比例仅上升1.9%,在证监会规范两融短期市场恐慌情绪影响下易被过度杀跌,基于对“新国十条”后续落地政策对公司业务的拉动及财产险综合成本率15 年有望改善,预计14-16 年归母净利分别为104/140/175亿元,增速为13%/35%/25%。目前股价对应15-16 年EV 为1.52 倍和1.33 倍P/EV,仍给予中国太保“推荐”评级,合理股价40 元,对应15 年2 倍P/EV。
　　4. 风险提示:规范两融账户对股价冲击,资本市场波动,政策推动不及预期。
　　(方正证券)


　　亚厦股份更新报告:盈创建造“梦工厂”,3D打印布局向前进
　　3D打印战略已启动,开创新利润增长点。亚厦股份此前参股盈创把3D打印建筑作为未来发展方向。此次,盈创与亿利沙材料签约、和黄山幸福合作建厂充分说明3D技术已得到市场认可,战略实施向前迈出。未来公司计划在全国建设100个梦工厂和1000个蚂蚁工厂实现核心材料和3D打印机销售,将其打造成公司新利润增长点,但考虑到公司前期受地产投资放缓影响,下调2014/15年EPS 1.20、1.49元(原1.25、1.61元),参照同行装饰估值,给予公司15年19倍PE,维持增持评级,目标价28元。
　　与亿利沙材料合作建厂,志在沙漠生态治理工程。亿利沙材料其股东亿利集团( “全球治沙领导者”、千亿资产)致力于沙漠治理与修复。此次,亿利沙材料与盈创投建12个沙漠梦工厂将借力3D打印技术可取沙治沙之功效(沙配合材料打印固沙结构),实现沙漠治理与产品销售同步。
　　与黄山幸福开展合作,发力旅游地产领域。黄山幸福新世界公司是一家实力强大的旅游地产开发商,在黄山周边拥有几十平方公里待开发土地。此次,盈创与其合作投资5.3亿元建设1家建筑3D打印梦工厂将有助于盈创参与后续复合型旅游地产开发,带动核心材料和定制化墙体销售。根据公告预计该项目建成后将有望贡献33亿元营收,实现3.5亿元净利润。
　　3D打印初试商业化,智能化产业链逐步完善。以盈恒石为主打造定制化异性建筑已具规模化效应,而采取3D打印技术打造整体建筑步入商业化阶段。我们预计,公司在低层建筑具有较强的竞争力,主要体现在施工周期、用材简易。未来,公司将借助各大建筑企业资源(中建八局、中铁二十四局等)逐步实现规模推广,后续有望成为公司潜在增长点。此外,公司转型互联网家装,炫维公司旗下mhome现己设立武汉体验店,家装战略稳步推进,实现与BIM、3D打印、智能家居的协同发展。
　　风险提示:3D打印建筑短期内无法实现规模
　　(国泰君安证券)


　　光电股份:主业触底反弹,将受益于兵器集团“无禁区改革”
　　主业触底反弹,军民品防务空间广阔。
　　光电股份是北方光电集团重要上市平台,主业为防务与光电材料与器件业务。13年剥离了天达光伏,并计提了相应资产减值损失及预计负债,彻底摆脱了光伏业务拖累,目前主业已经触底反弹,重回增长轨道。
　　防务产品主要包括精确制导武器系统、精确制导导引头系列、航空显控信息装备系列和地面显控信息装备系列,空间广阔,同时还有新品提供增量;民品业务将逐步向高端领域拓展。
　　非公开发现引入中兵投资,缓解财务压力。
　　公司17日公告称拟以27.18元/股非公开发行不超过4500万股,募资12.23亿元用于偿还公司借款和补充流动资金。其中中兵投资认购2250万股,本次非公开发行将缓解资金压力,有助于增强抗财务风险能力,增发后公司资产负债率将从62.25%下降到41.93%。
　　中兵投资是兵器集团统一的资本运营与资产管理平台,参与非公开增发将进一步理顺公司股权结构,也表示其看好公司发展前景。
　　定位光电信息化平台,百亿目标,受益兵器集团“无禁区改革”。
　　光电股份是集团重要上市平台,按照兵器集团战略定位,未来北方光电将成为集团各类武器光电的总体发展平台,实现百亿目标,并将提升光电装备、技术系统集成和体系研发能力,光电股份将显著受益于“无禁区改革”。集团旗下有205所、559厂、258厂等优质资产,未来光电股份还有望整合兵器集团内其它光电信息类资产。
　　投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价50元。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.15、0.5、0.7元。公司主业将触底回升,受益兵器集团“无禁区”改革,6个月目标价50元,重点推荐。
　　风险提示:兵器集团改革不达预期、主业增长缓慢
　　(安信证券)


　　金螳螂:执行力第一,驰骋在万亿家装市场上
　　公装龙头开拓万亿家装市场空间广阔:近期小米、万科进军家装市场再次证明这一市场的巨大吸引力,但家装市场的非标特点及依赖线下服务属性奠定了专业的装修公司在这一竞争中的先天优势。金螳螂家装e 站自去年以来业务扩张全速推进,到目前为止各项工作进度基本达到预期目标,展现出极强的团队执行力和巨大的潜在商机,市场认同度不断提升。
　　地产销售改善促装饰需求回暖预期:尽管春节前仍处于行业淡季,短期数据尚无表现,但从一个稍长的周期看,当前降息通道已打开,未来资金面预计持续宽松,装饰需求对资金价格高度敏感,未来装饰需求有望逐步回暖,行业信心提振。房地产销售改善有利于公装及家装需求预期改善、有利于装饰公司回款改善,预计后续公装及家装签单将逐步好转。
　　公装与家装业务盈利测算:我们预计公司公装主业2014/2015/2016年分别增长25%/20%/20%,家装业务2014/2015/2016 年签约成交额分别为5/50/300 亿元。其中家装业务2014、2015 年不盈利、2016 年开始盈利,按照7%的利润率、41%的权益计算,2016 年家装业务将增厚业绩8.6 亿元,为2016 年金螳螂整体业绩增长贡献37 个pct 的增速。对标的海外龙头公司家得宝市值1337 亿美元市值,市盈率20倍,金螳螂未来市值提升空间巨大。
　　投资建议:当前金螳螂2015 年市盈率仅约17 倍水平(与建筑央企已十分接近),根据我们分部估值的方法(公装主业2015 年给12 倍PE,互联网家装业务2016 年给40 倍PE),公司目标市值为620 亿元,对应目标价35.2 元,当前仍显著低估,维持“买入-A”评级,继续重点推荐。
　　风险提示:经济增长大幅放缓风险、新业务开拓慢于预期风险。
　　(安信证券)


　　南方汇通:反渗透膜龙头,强烈推荐
　　公司转型环保类企业,蓄势待发。公司是中国南车旗下重要的新业务平台,公司当前的业务包括铁路货车制造及维修、反渗透膜销售和棕制品销售。2014年12月,公司发布公告,将剥离铁路相关业务,并置入反渗透膜业务,以贵阳时代沃顿36.79%的股权进行置换。完成后,公司将成为以环保产业为主、棕制品和股权投资为辅的非相关多元化企业。
　　技术功底深厚,市场前景深远。公司的反渗透膜技术是国内当之无愧的龙头,多次承担国家级和省级重大科技项目,截止2012年公司在国内的反渗透膜市场占有率为10%,仅次于美国陶氏和日东电工(海德能)。目前国际反渗透膜市场空间超过110亿人民币,相对于公司当前约4亿人民币的收入而言有巨大的增长潜力。公司的沙文基地一期预计2015年投产,届时公司的年产能将达到1700万平方米,较当前800万平方米的总产能增长112.5%。到2020年公司的总产能将达到5300万平方米,产品线更加完善。预计在需求拉动、产能释放的背景下,公司膜制品增速有望超过40%。
　　棕纤维产品受益于人口老龄化和居民收入增长。棕纤维产品的特点是:天然、环保、有利于健康。目前我国正逐步步入老龄化时期,公司的大自然品牌更加符合老年人的需求;同时,随着我国居民收入水平的逐步提高,对中高端品牌的承受能力也在不断增强。2011年-2013年公司的棕纤维产品营业收入复合增长率为31%,考虑到房地产市场对家具行业的影响,我们认为该业务有望稳定在25%的增速。
　　公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2014-2016年净利润分别为1.43亿元、1.24亿元和1.72亿元,每股收益分别为0.34元、0.29元和0.4元,对应PE分别为53X、61.18X和44.01X。首次关注给予“强烈推荐”评级。
　　(东兴证券)


　　康得新:股权转让再添重磅公司,15年多重惊喜值得期待
　　转让股份引进战略投资者即将完成,新增一家产业资本背书:康得新此前公告将通过协议转让股份方式引入战略投资者,今日公告称受让方是由保利通信与上海丰实股权投资公司、西安国家航空产业基金及中信信托合作设立的信托计划,转让股权6000万股、转让价为25元,涉及金额15亿元。目前转让协议已开始实施,近期双方将完成交割过户手续。保利、西安国家航空产业基金、北汽等多个国家队产业资本共同为公司未来发展背书,表明新材料产业化能力获得高度认可,公司未来也有望借助产业资本的平台来实现未来的快速放量。
　　对于康得投资而言,15亿元的现金回笼减轻财务压力,利于碳纤维等新材料的产业化进程。
　　15年窗膜、3D等多重惊喜值得期待:国内汽车窗膜销量约1亿平米,全球供应商主要包括伊斯曼、圣戈班和3M等,康得新作为本土品牌已被伊斯曼视为亚洲区最大竞争对手。14年公司依托北极光品牌开拓一定市场,我们认为随着公司与下游客户合作的深入,康得新品牌也将以突出的性价比优势获得销量的快速增长、窗膜销量有翻倍可能。3D方面,公司为第三代无眩晕裸视3D技术,近百个视点解决多角度观影问题。公司具备膜材料、驱动芯片和内容制作等多方面团队,预计裸视3D推出是系统化作业,片源难题也有望在专业化团队的合作下解决。我们认为15年是公司窗膜快速放量的一年,并且是3D大产业拉开序幕的一年,这些高壁垒、高成长空间的项目将带来未来几年业绩高速增长,此外预计还有更多惊喜值得期待。
　　公司将搭建新材料、新能源汽车和3D三大产业平台,新一轮增长拉开序幕,维持买入-A评级和45元的目标价:后续公司从搭建新材料平台向搭建新材料、新能源汽车和3D三大产业转变,向形成产业集群迈进,我们认为公司成长空间应当重估,光学膜、先进高分子膜材料和碳纤维三项目未来几年有百亿利润空间,而3D产业成型后盈利空间也将巨大,预计每个产业的成功搭建和整合并购都能带来千亿市值、总市值500亿美元的空间。基于上述原因可以给予公司高估值,考虑增发摊薄我们预计14-16年EPS分别为1.03、1.52和2.29元,维持买入-A的评级,目标价45元。我们横向比较目前化工新材料大市值公司,无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性,都是首选标的。
　　风险提示:光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险
　　(安信证券)


　　滨化股份：基本面向好长期趋势不改
　　基本面向好长期趋势不改。公司的主要产品为环氧丙烷和烧碱，近期环氧丙烷一直维持良好的盈利能力，在丙烯的主要下游产品中盈利能力一枝独秀；我们认为主要是原材料丙烯成本下跌、氯醇法环保趋严、下游需求稳定、双氧水法工艺开工不稳定等因素有关。
　　烧碱未来有望受氧化铝行业整合向好。工信部近日公告了第二批 49 家符合《铝行业规范条件》企业名单，将全国大多数电解铝产能纳入了行业规范管理，有望对氧化铝行业形成整合。烧碱的价格与氧化铝关联度高，且未来烧碱的隔膜法产能的淘汰和小企业关停有望对烧碱行业带来整合利好。
　　新环保法实施有望控制氯醇法环氧丙烷产量。 氯醇法工艺的环氧丙烷生产中会产生大量的废水、废渣；由于我国有约 200 万吨的氯醇法产能，2015 年起新环保法的实施有望控制相应环氧丙烷的产量。 而公司的氯醇法工艺采用循环经济一体化，以自有水库烯释处理，废渣用于制砖，仍将受益于行业的环保趋严。
　　估值与投资建议： 我们预计公司 2014-16 年每股收益分别为 0.61、0.92 、1.12，根据可比公司估值，对应目标价 14.64，仍给予公司买入评级。
　　(川财证券 谢建斌)


　　亨通光电：并购助力转型，积极布局新兴产业
　　1． 收购电信国脉，从单一硬件制造商升级为综合方案服务商
　　电信国脉是国内专业的通信技术服务商，拥有通信工程施工总承包壹级(全国仅 14 家企业)和通信信息网络系统集成甲级两项最高等级资质，在黑龙江省的运营商招标份额中占比 40%左右，更重要的是亨通光电和电信国脉的主要客户均为电信运营商，渠道网络和客户资源互补，比如电信国脉重点覆盖的东北、华北地区恰恰是亨通光电的弱项，未来公司有望以西南、华东、华南、西北、东北五个大区为中心，分别由电信国脉派出大区经理与亨通光电各地市场部经理进行业务对接，共同做好业务信息搜集和市场开拓工作。所以通过收购电信国脉，亨通光电不仅将有助于公司实现从单一的硬件提供商升级为通信综合解决方案服务商，而且还能整合现有销售渠道和客户资源，实现对主要客户“一次开发，多次销售”的目的。通过收购电信国脉预计将至少增厚公司 15-16 年收入 14.2 亿元、16.8 亿元，增厚净利润 7985 万元、 9592 万，增厚 EPS(不考虑摊薄) 0.19 元、 0.23 元。
　　2、收购电信国脉是实施国际化战略的重要一环
　　实现从低端向高端、从国内向国际化、从产品供应商向系统集成服务商转型是公司的三大战略目标。随着国内投资增速放缓，伴随“一带一路”战略走出去是线缆企业维持业绩增长的主要出路。而电信国脉具备国内外重大工程总包和系统集成的实施经验，并曾在埃塞俄比亚、孟加拉、也门、毛里求斯、埃及、坦桑尼亚、尼日利亚、土库曼斯坦等 10 多个国家承接通信设备工程服务项目。通过对电信国脉的收购和对双方资源的整合，亨通光电将进入通信行业的设计、工程、系统集成和海外 EPC 项目总包领域，从而助推亨通光电实施国际化战略，建立快速发展海外业务重要基础。
　　3、 收购挖金客切入移动互联网，新兴产业并购刚刚开始
　　挖金客主要从事移动互联娱乐产品的开发、发行、推广、计费，具有较为稀缺的运营商/基地小额计费服务资质，为大量移动互联娱乐产品提供计费服务，在移动增值业务产业链上处于中游的位臵，虽然有语音杂志等内容但主要通过购买移动游戏、手机漫画、手机彩铃等移动互联娱乐产品版权，并通过运营商基地发布，收取信息费分成。此外挖金客并兼有手游门户斑马网和多款手机 APP，通过移动游戏垂直网站运营、斑马网论坛社区运营、手机应用分发，斑马网及其论坛提供的广告类型多样、可为广告主提供全方位服务，根据艾瑞咨询行业媒体排名，斑马网目前排名国内第六，已跻身移动游戏网站第一梯队。 通过收购挖金客，预计将至少增厚公司 15-16 年收入 0.98 亿元、 1.29 亿元，增厚净利润 3246 万元、 4234 万元， 增厚 EPS(不考虑摊薄) 0.08 元、 0.1 元。
　　为了积极、稳妥地推进传统主业向战略新兴产业转型的布局，公司在公告中已经明确将在包括但不限于移动互联网、大数据、物联网等领域进行持续的外延式并购和投资，并不断丰富和延伸上述战略意图和业务形态，以期形成完整的产业链和新的盈利增长点。我们认为收购挖金客是投资并购战略新兴产业的开始，未来公司将以挖金客信息为重要平台，在移动互联网领域以内生加外延的方式持续做大做强。
　　4、 受益于订单驱动，特种导线业务将大幅增长
　　虽然铜缆通信产品价格下跌导致毛利率下降，但受益于 4G 网络建设，公司通信缆业务依然延续了快速增长势头。此外，目前特高压的建设已经上升为政治任务，除了能源局批复的 4 交 5 直之外，国网二期规划还有5 交 5 直，两者相加将有 19 条线路招标开工建设，投资规模可能接近 4000 亿，所以未来几年都将是特高压建设的高峰期。从已建线路上看，特高压交流的线路投资占比在 50%以上，特高压直流的线路投资占比更高，粗略估算特高压线路投资至少 2000 亿，其中导线投资至少 1000 亿。而公司铝合金导线等特种导线产品首次进入 2014 年国 家电网集采即取得了第三名的成绩，随着特高压市场爆发公司特种导线业务有望出现大幅增长。
　　5、 费用管控或显着增强盈利能力
　　从可比公司来看，中天、通光、亨通的毛利率分别为： 19.11%、 26.54%、 20%，但净利率则分别为： 8.41%、4.53%、 3.79%。资产负债率( 63.47%)和三费占比( 16.21%)较高一直是制约公司业绩的主要因素，不过随着公司强化费用管控、加大股权融资力度以及研发项目逐步产业化，公司净利率存在较大的提升空间。
　　6、 股权激励+市值管理+解禁在即，管理层动力强劲
　　14 年初公司成功进行了定增，参与定增的投资机构将于 15 年 3 月 5 日解禁，当初的定增价是 16.6 元/股，除权后的价格是 10.95 元/股，而公司停牌前的价格是 18.95 元/股。此外，公司与 14 年 4 月 18 日通过了奖励基金运用方案，设立专项金融产品，公司将年度奖励基金转入专项金融产品专户并委托苏州信托在二级市场择机买入公司股份，目前一期购买计划已经实施完毕。预计这两件事情将导致公司在近期对股价有比较强的诉求。
　　盈利预测
　　预计公司 2014—2016 年的 EPS(不考虑摊薄) 分别为 0.92 元、 1. 29 元、 1. 46 元，对应 PE 分别为 21 倍、 15倍、 13 倍。 未来费用管控使净利率有较大的提升空间，公司借助资本市场进行内生外延的动力较强且管理层对股价有积极的诉求。从公司 10 月 29 日停牌至今， A 股经历了一波牛市，上证指数涨幅达到 44.43%，预计公司复牌后存在较大的补涨需求。 我们给予公司 15 年 20 倍 PE，目标价 25.8 元， 维持公司 “强烈推荐” 评级。
　　投资风险
　　1 、特高压建设低于预期； 2、费用管控低于预期； 3、 国际化步伐和外延扩张的步伐较慢。
　　(东兴证券 罗柏言)


　　浔兴股份：拥抱下一个新产业
　　3 亿定增预案公布，资本结构显着改善，业绩提升作用明显：公司拟向四名特定对象增发 2,400 万股，发行价格 13.01 元/股，募集资金不超过 3.12亿元，扣除发行费用后，2 亿元用于偿还银行贷款，其余补充流动资金。此次定增对象包括福建浔兴集团、厦门时位、自然人林志强和王哲林，分别以现金认购 117.25 万股、1532.75 万股、650 万股、100 万股，占发行后总股本 31.68%、8.56%、3.63%和 0.56%。公告显示，定增将大幅降低公司资产负债率，经测算每年可节约财务费用 1,120 万元，相当于 14 年预测净利润的 14%左右，业绩提升作用明显，经营灵活性将增强，有助于发展战略实现。
　　控股股东增持彰显信心，定增对象拥有股权投资及体育背景： 发行后福建浔兴集团控股股东地位不变，增持彰显集团对公司前景的信心。增发对象中，厦门时位认购份额最大，认购金额近 2 亿，增发后股权占比 8.56%，如按公司三季报披露情况，将位列前三大股东。厦门时位成立于 2015 年1 月 15 日(公告前两天)，为有限合伙企业，主要从事股权投资业务，普通合伙人为曾晟迪。两位自然人增发对象中，林志强目前担任上市公司三安光电副董事长兼总经理；王哲林为现役国家男篮中锋队员，1994 年出生于福建福州篮球世家，2010 年入选 U17 国家队并获世青赛第7 名，2012 年至今效力 CBA 福建浔兴篮球俱乐部，2013 年入选国家队，2014 年代表国家队参加韩国仁川亚运会。近期，王哲林在 ESPN 的 NBA模拟选秀排行榜中排名飙升 112 位至 66 位，被媒体誉为“下一个姚明”。
　　主业稳步增长， 控股股东体育基因深厚，未来或将布局体育： 公司是国内拉链行业的龙头企业，拥有 150 余项专利技术，销售额多年居行业第一。近两年，随着国内外经济形势复苏及消费回升，加上抓住福建区域运动服装销售回升的市场机遇，公司业绩呈现稳步增长态势。 公司控股股东旗下福建浔兴篮球俱乐部成立于 1999 年，2003 年升入 CBA，运营 16 年，体育基因深厚，在篮球领域积累了丰富的人脉和资源。2014 年 10 月，国务院发布 《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》中提出“以足球、篮球、排球三大球为切入点，加快发展普及性广、关注度高、市场空间大的集体项目，推动产业向纵深发展”，“足篮排”三大球的产业化、市场化发展受国家层面高度重视， 首当其冲的职业联赛，随着市场化改革将逐步推进，行政管理力量将逐渐退出，由俱乐部组成的联盟以市场化方式运作赛事运营、转播、广告及衍生品开发，盈利能力有望大幅提升。参照NBA 联盟 2011/12 赛季 37 亿美元的总收入， CBA 盈利潜力巨大，集团旗下俱乐部亦将受益。 此外， 篮球运动本身在中国拥有仅次于羽毛球的强大群众基础，除竞赛表演业外，同样具备巨大的群众体育商业化开发潜力。此次增发一方面体现集团强化体育基因、进军体育产业的决心，另一方面厦门时位的迅速介入打开了公司外延方面的想象空间。
　　盈利预测及投资评级：考虑本次增发完成后，公司财务状况得到改善，我们预测公司 2014-2016 年摊薄 EPS 分别为 0.45/0.62/0.8 元，当前股价对应 2014-2016 年 PE 分别为 35.5/25.6/19.8 倍。公司目前市值小、市盈率较低，安全边际高，加上布局体育产业预期，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示： 定增预案须经股东大会及证监会批准，公司未来战略方向存在不确定性，外延进程和方向低于预期。