舒泰神：业绩略超预期 上半年仍会高增长
 

　　盈利能力恢复，标志公司营销改革成功
　　公司中报后我们判断经营拐点出现，三季报再次确认我们之前的判断， 年报业绩预告再次超预期，根据业绩预告按照平均数计算四季度单季度实现净利润 7365 万，而去年同期亏损 552 万，环比增长 17%，公司营销改革后，盈利能力逐渐恢复，标志公司营销改革成功。
　　全年业绩增长 65-95%%，非经常损益使得业绩超过预期
　　我们三季报预计全年业绩将增长 30%以上，年报预告全年业绩大幅增 65-95%，超过我们预期，主要是凝血因子 X 转让款因无法按期取得注册证带来 2565 万的非经常损益。我们三季报预计四季度单季度可能有4000 万 左右净利润，按照业绩预告计算四季度单季度实现净利润5722- 9009 万，扣除 2565 万凝血因子 X 激活剂转让款的影响，单季度净利润期间 3157-6444 万，基本符合我们的判断。
　　今年上半年业绩有可能在低基数基础上高增长
　　公司自 12 年三季度营销改革之后，以及股权激励费用摊销的影响，公司业绩出现波动，13 年业绩下滑 31%，今年上半年业绩下滑 37%，经过近两年的调整，今年三季度基本与去年持平，四季度业绩超预期，全年业绩大幅增长。由于去年二季度计提股权激励费用的影响，今年年业绩仍有望在低基数基础上高增长，我们预计上半年业绩近 40%增长。
　　神经修复市场空间巨大，苏肽生未来增速有望提升至 25%以上
　　2013 年神经修复药物市场规模目前 300 多亿，并保持近 30%的增长，鼠神经生长因子 2013 年市场规模 20 亿左右，在行业中市场份额仅有5-6%，未来发展空间巨大。
　　公司主导产品鼠神经生长因子市场占有率最高，适应症最广，09 年进入医保后经历了快速增长之后，由于医保控费、营销改革、竞争加剧等因素增速放缓，2014 年前三季度收入增长 22%，单季度收入增速 30%，四季度收入增速可能超过 30%，我们认为公司经过近两年的销售转型，对渠道的把控能力增强， 收入增速恢复到行业水平，盈利能力也逐渐增强，未来收入增速将提高到 25%以上，净利率将恢复到 20%以上，是大概率事件。
　　舒泰清未来几年高增长确定
　　舒泰清是聚乙二醇电解质散剂，也是同类中唯一具有清肠和治疗便秘两个适应症的产品，13 年销售 8452 万，基本实现盈亏平衡，今年公司加强了销售覆盖面，抢占市场，此外，网上售药和转向 OTC 双跨也是舒泰清快速增长的动力。我们预计未来几年舒泰清收入增速 40%左右，并逐渐开始盈利。
　　收购预期增强
　　公司上市以来仅收购了诺维康获得凝血因子 X 批件，手握近 8 亿现金，并且没有任何借款，预计公司未来会利用资本市场积极展开并购。
　　不考虑收购前提下，我们预计公司 2014 -2016 年 eps 分别为 0.79、 0.84 和 1.10元，同比增长 74%、6.3%和 31%，公司营销改革后，经过两年调整，收入和盈利能力逐渐恢复快速增长，公司业绩也由原来单产品驱动变为双产品驱动，目前 62 亿市值，我们认为公司被低估，给予推荐评级。（国元证券王广军）



　　富春通信：通信主业复苏，优质IP推劢手游业务快速成长

　　上海骏梦为国内知名游戏公司。 上海骏梦以端游起家， 2012 年开始布局手游，团队来自前九游团队，曾推出过《新仙剑》、 《指上谈兵》和《秦时明月Mobile》（上线 6 个月流水超过 1.6 个亿） 等业内精品。公司目前研发人员 300多， 7 条生产线，一年可推 10 款游戏。骏梦最大的竞争优势在二精品 ip 的储备和识别能力。 精品 ip 能够精准定位客户群，降低客户质买成本。目前精品 ip的价格已经水涨船高，但公司已经完成有效储备，来源涉及各类文学、影视等题材。未来公司还可能借劣资本力量实现对潜在优货 ip 的提前介入，迚一步有效降低获取成本。
　　“好好玩” 平台主要定位获取用户数据。 公司“好好玩” 平台的价值在二调研幵获得用户行为数据，以便二更好的开发新产品。未来公司将逐步从研发商跨入发行商领域。 公司认为丌能只用开服量衡量游戏品货，公司产品特点是生命周期长， 开服量丌一定很大，主要在二其持价值。近年骏梦成为国内主流平台的一线戓略伙伴，在所有平台上都有一款独家代理游戏，丏价值很高。
　　传统业务面临 4G 等新机遇。 目前看电信联通 FDD 发牌是大概率亊件， 而新成立的铁塔公司也在加大投资力度，公司传统设计及工程类主业将处二持续。
　　未来将持续向移劢互联网领域扩张。 目前公司致力二从传统的“项目型”业务转变为“项目型+平台” 业务。 一方面拓展 B2C 类业务，另一方面积极从运营商建设口往市场口类业务去转化， 将积极参不运营商基地公司化业务迚程。
　　盈利预测与评级。 我们预测公司 2014-2016 年 eps 为 0.11 元， 0.54 元，0.82 元，对应 pe 为 116X， 25X， 16X。 给予强烈推荐评级。
　　风险提示： 手游业务拓展丌达预期。(中投证券)



　　金发科技：传统业务盈利迎来拐点，新材料步入收获期

　　投资建议
　　公司传统改性塑料迎来拐点，生物降解塑料、高温尼龙等项目逐渐步入收获期。碳纤维技术储备多年，受益于汽车轻量化需求，碳纤维复合材料前景非常广阔。预计 14-16 年 EPS 分别为 0.23 元、 0.35 元和 0.45 元，当前股价对应 PE 分别为 28 倍、 19 倍和 15 倍，维持“推荐”评级。参考相对估值 8.75元-9.10 元，绝对估值 7.24 元-11.84 元，我们认为公司的合理股价区间在8.70-11.80 元。
　　投资要点
　　传统业务竞争格局优化，盈利触底回升概率大： 从公司以往的盈利情况看，目前公司的毛利率、净利率和净资产收益率均处于历史低位。盈利能力除了与行业景气相关外，也与公司的战略规划相关。随着公司产能的投放，公司前期处于抢市场的阶段，需要牺牲毛利换取市场份额。 目前这种竞争格局逐渐在优化，公司的优势有望扩大。而近期国际油价大跌，也有望提升公司的毛利水平。 理由在于原料价格敏感性高于改性塑料价格敏感性。
　　研发团队实力突出，项目储备丰富： 公司拥有一支优秀的自主创新研发队伍，不管是从人才构成，还是从科技奖励情况，公司均处于行业领先水平。研发投入的积累，为公司的长期增长奠定了基础。目前，公司的项目储备包括完全生物降解塑料、高温尼龙、碳纤维复合材料、 改性再生塑料、高温尼龙和木塑复合材料等产品，市场空间都非常广阔，未来一旦有 1-2 个产品取得重大进展，即能够提升公司的盈利水平和估值水平。
　　完全生物降解塑料国内市场受益于限塑令升级和农膜合作推广，国外市场关注欧洲出口： 国内市场方面， 吉林省和海南省三亚市发文，自 15年 1 月 1 日起，禁止生产/销售 /使用一次性不可降解塑料购物袋。 各地区限塑令的升级，有望推动完全生物降解塑料在购物袋上的使用。农膜推广方面， 2013 年 12 月，公司与新疆生产建设兵团签署协议，计划未来三年与兵团农业技术推广总站共同进行 700 万亩以上生物降解农膜的示范和推广等相关工作。西北地区新疆甘肃等地白色污染严重， 如果新疆可降解农膜顺利推广，未来有望在全国范围内铺开。出口方面，意大利已经发布完全禁塑令，未来有望影响到整个欧盟。目前公司的降解膜出口地区主要是欧洲，一旦欧盟禁塑令全面铺开，公司也有望受益。
　　公司 碳纤维技术储备多年，已具备民用汽车碳纤维生产技术： 目前， 宝马 i 系列成功的将碳纤维应用于车身， 这是碳纤维材料能够真正适用于整车制造的一个信号。 公司碳纤维项目研发多年，目前已经掌握 T300、T400 级别碳纤维生产技术，能够实现连续稳定生产。碳纤维的核心技术在于原丝的生产以及碳化技术，未来公司也将不断优化工艺降低成本。公司碳纤维项目主攻方向是复合材料和下游应用。我们认为汽车级的碳纤维技术已经成熟，参考每年中国 2000 万辆以上的汽车产量，即便只有 1%的汽车使用碳纤维复合材料，每辆使用 100kg，对碳纤维复合材料的需求拉动已经是巨大的。从这个角度看，公司碳纤维布局极具战略眼光。碳纤维复合材料将会是公司未来的发展重点，由于公司在碳纤维领域布局较早，有望最先受益于汽车轻量化。
　　风险提示： 原油价格大幅波动，产能消化不及预期， 新材料下游推广不及预期。(长城证券杨超,余嫄嫄)



　　中瑞思创:业绩重回高速增长或在2015年出现

　　公司作为我国EAS 领域的唯一上市公司,上市后公司持续在RFID 领域进行布局,我们认为随着公司与美国保点公司就EAS 专利纠纷诉讼达成和解以及公司参股的上海瑞章投资公司完成对UHF-RFID 龙头美国意联公司的收购,我们认为公司有望在2015 年重回业绩高速增长轨道。预计公司2014 至2016 年EPS 分别至0.55、0.74 和1.06 元,对应当期股价PE 分别为38.7x、28.5x 和20x,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。
　　与美国保点达成专利纠纷诉讼和解,EAS 业务有望重回高增长:2014年11 月,公司公告与美国保点系统公司就2011 年10 月美国保点就公司硬标签产品发起专利纠纷诉讼事宜达成和解。美国保点是全球最大的EAS 系统集成商。2009 年,保点是公司的第一大客户,从公司采购硬标签4948 万,占公司硬标签收入的约50%;2010 年,保点的采购额大幅减少到2052 万元。随着公司与保点达成专利纠纷诉讼和解,有利于公司EAS 业务的发展,特别是在美国地区的市场开拓。同时公司有望与保点公司重新打开合作之门。所以,公司EAS 业务有望在2015 年录得更高的增速。
　　RFID 业务或在2015 年贡献利润: 公司近几年持续在RFID 领域加大投资,目前已形成了包括上扬无线、思创汇联、上海绿泰、思创宣道和思创理德等子公司在RFID 标签生产、RFID 天线、RFID 应用解决方案等全环节布局。我们认为随着公司RFID 业务的推进,公司RFID 业务有望在2015 年实现扭亏,为公司贡献利润。2015 年初,公司公告公司参股24.4%的上海瑞章投资有限公司的控股子公司上海瑞章科技有限公司完成对国际三大UHF-RFID 巨头美国意联科技100%股权收购。这意味着公司在RFID,特别是UHF-RFID 领域的拓展非常值得期待。
　　估值与投资评级:我们预计公司2014 至2016 年EPS 分别至0.55、0.74和1.06 元,对应当期股价PE 分别为38.7x、28.5x 和20x,首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。
　　风险提示:RFID 业务推进不达预期,汇兑风险(长城证券刘深)




　　赛轮金宇:受益于油价下跌,继续看好公司长期发展

　　1、受益于石油下跌
　　这波石油价格大幅下跌以来,我们一直强调轮胎行业是最为受益的行业之一。虽然天胶价格经过2年的下跌使得成本降低弹性减小,但正如我们之前在赛轮股份深度报告分析的那样,未来2年内天胶价格将继续保持在低位水平。同时去年以来的石油价格下跌,使得合成胶价格随之下跌,从而继续压制天然橡胶价格的反弹,同时轮胎企业还可以在一定程度内调整合成胶和天胶的比例以继续压低成本。赛轮股份子14年1季度以来,单季度毛利率环比持续提升,到14年3季度单季度毛利率达到19.13%,为近些年来新高,预计14年4季度以及15年1季度毛利率将继续提升。
　　2、高管增持反应对公司长期看好
　　之前公司公告董事长、副董事长、董事配偶继续增持公司股票,合计不超过约9%,增持比例较高,反应了公司管理层对未来发展前景的看好。
　　3、越南项目投产,减少美国双反影响
　　越南产轮胎能有效规避欧美等国家对国产轮胎的贸易壁垒,而公司目前越南项目已经投产,目前半钢胎产能为350万条/年,预计年底有望达到700万条/年,而2013年销往美国341.4万条。同时如果此次双反通过且实施,根据以往情况来看,美国半钢胎市场价格上升的概率较大,反而将提高公司越南工厂的盈利能力。
　　4、增发以不断加快扩张步伐
　　募集资金12亿全部用于投建金宇实业年产1500万条大轮辋高性能半钢子午胎项目。不断扩张的产能为以后收入和利润的持续增长奠定了基础。
　　5、维持强烈推荐评级
　　我们预计2014-2015年公司EPS分别为0.75元和1.04元,对应的PE分别为22倍和16倍,公司发展战略清晰,产业链优势明显。在上游通过控股子公司泰华罗勇进行天然橡胶相关业务的运营,在生产环节通过新建、扩建或股权收购等方式不断扩大产品种类及规模,在下游则通过收购英国KRT集团和加拿大国马集团等销售网络控股权来搭建更有竞争力的专业轮胎销售渠道。另外公司在技术研发,信息化管理等方面也具有较大优势,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:产品价格下滑（方正证券周铮,程磊）




　　迪森股份:非公开发行方案显示未来高成长

　　预计14-16 年eps 分别为0.25、0.41、0.65,对应pe 为48X、29X、18X。
　　我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。
　　事件:迪森股份公布非公开发行股票预案。
　　长城观点:
　　增发或显示未来订单充裕:公司此次发行采用向特定对象非公开发行的方式,向包括常厚春、李祖芹、马革拟出资设立的有限合伙企业、珠海横琴大一资产管理有限公司在内的不超过5 名特定对象发行不超过7500 万股,募集资金总额不超过7.5 亿元。其中,实际控制人常厚春、李祖芹、马革拟出资设立的有限合伙企业认购金额不低于6000 万元,认购比例不低于本次发行股份总数的8%;珠海横琴大一资产管理有限公司认购金额不低于24000 万元,认购比例不低于本次发行股份总数的32%。此次募集的资金将用于生物质能供热供气项目和生物质研发中心建设项目。
　　公司目前资产负债率仅为6.3%,在手现金2.1 亿元,负债水平并不高,我们认为这此次非公开发行也从侧面显示出生物质供热需求较大,公司订单未来有望超预期。
　　行业规范化管理极大利好公司成长:去年7 月能源局和环保部联合发布的生物质能成型燃料锅炉供热示范项目建设的通知极大利好行业的发展,12 月又公布示范项目建设管理的通知用以规范行业的排放、监管标准等,我们认为行业的高标准、严要求将极大利好龙头公司,避免以前的行业乱象,长期利好公司的成长。
　　投资建议:预计14-16 年eps 分别为0.25、0.41、0.65,对应pe 为48X、29X、18X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,看好公司作为龙头企业的发展前景,维持“强烈推荐”的评级。
　　风险提示:项目进度不达预期。（长城证券郑川江）