苏宁云商(002024)：聚焦“供应链+物流+用户体验”，经营拐点渐现
　　三季度收入增16%且亏损额收窄，经营拐点出现。公司三季度收入增长15.9%，测算同店增长4.1%，其中线上销售增长52.26%，较上半年(-22%)大幅改善；毛利率提升0.94个百分点，期间费用率增0.96个百分点，以及资产减值损失减少，营业亏损3.66亿元，同比降33.27%，归属净利润-2.86亿元，同比降164.12%，较一二季度4.34亿元和3.22亿元的亏损额有所收窄，确认了三季度的经营拐点。
　　预计公司未来将聚焦于开展门店互联网化和产品专业化，夯实全渠道转型基础。(1)门店互联网化包括两个核心，一是利用互联网化的工具发展和管理用户，实现有效沟通，二是利用店面平台，通过改善体验和服务，吸引消费者进店。(2)公司定位于专业化的综合平台，以大家电和3C、母婴、家用为主要自营品类，向上游延伸，改善毛利率、提升销量和周转率等，前端引导消费者需求，后端提高供应链效率。
　　供应商合作模式调整；积极推进跨境电商；创新金融业务。(1)不排除未来放开对供应商的价格和仓储备货限制，而把主要精力放在用户流量和开放数据，权责明晰，收费模式由单一毛利率改为收取佣金、仓储费、配送费，透明化和可对比。(2)公司目前在日本和香港均有网购平台，正在组建美国平台，未来将以美国、日韩为主要商品来源。(3)采用“出售物业后返租”创新资产运营模式，有利于盘活资产，获得现金再投入实体门店和支撑互联网平台型零售商战略转型。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司经营减亏，以及可能持续推进的“轻资产化”物业处置收益，我们判断公司未来两年将可实现微幅盈利。预测2014-2016年EPS为-0.15元、0.02元和0.02元，各同比增长-400.9%、110.6%和20.9%(暂考虑物业出售的投资收益体现在2015年)。按2014年预期收入为基准，给以线下收入0.5倍PS，参考京东给以线上收入1.2倍左右PS，对应目标市值750亿元左右，折合股价10.16元，“增持”评级。海通证券
　　中炬高新(600872)：渠道话语权增强，新产能释放提升增长动力
　　1。阳西基地产能开始释放，在缓解产能瓶颈的同时也有望将公司调味品收入增速重新拉回20%左右的水平。
　　由于终端消费疲软、产能不足以及去年同期基数较高等多方面导致公司前三季度调味品收入增长仅为17%左右。目前公司阳西基地第一期的3万吨酱油产能大部分将在第四季度和明年第一季度释放，剩余的5万吨(主要为酱油，包括少量其他调味品)将在明年集中释放。在阳西产能不断释放的支撑下，今明两年公司调味品业务的收入增速仍有望达到20%左右。
　　2.2015年公司调味品业务的盈利能力有望继续提升。
　　相比于海天，公司盈利能力提升是其长期投资逻辑之一。从明年来看，公司盈利能力仍处在上升通道之中，主要驱动力：(1)阳西生产基地产品毛利率好于中山基地；(2)厨邦智造继续推进，生产效率继续提升；(3)今年上半年部分产品提价，且近期海天已经提价，公司有望跟随提价；(4)产品结构升级，虽然这种趋势已经放缓；(5)营销费用投放稳定，且今年人员工资有较大提升，明年管理费用不会大幅增加，因此期间费用率有望下降。
　　但需要关注的是今年大豆、味精等原材料价格处于历史底部，明年可能会上涨并因此增加公司的成本。
　　3。区域拓展和渠道扩展效果显现，公司渠道话语权也在提升。
　　受制于产能不足，公司目前还是区域性调味品企业。今年公司区域拓展效果较好，华北、东北和江西等新市场增速较快。餐饮渠道占比也由去年10%的水平提升至接近15%以上。
　　在此过程中，公司渠道话语权得到大幅提升，之前公司产品销售实行现款现货制度，从第三季度开始公司开始试行先款后货制度，要求经销商提前一周左右打款，渠道话语权逐步提升。
　　4。房地产收入大幅增长或要待到2016年。
　　由于房地产市场的不景气，公司一期别墅今年销量很少，二期规划10栋，目前已建好2栋，但尚未开盘，因此预计2014年公司房地产收入较少。同时由于中山市总体规划面临完善调整和重新规划，汇景东方二期建设和销售及后续规划和开发都需在有关规划落实后再行启动，因此我们预计2015年二期楼盘才会开始销售，但收入确认估计要到2016年。
　　5。盈利预测与评级。
　　略微提升公司的盈利预测，预计2014-2016年净利润增速分别为36.64%、30.63%和31.13%，EPS分别为0.37元、0.48元和0.63元，对应PE 28倍、22倍和17倍。考虑到2015年估值相对偏低以及阳西产能释放后公司持续增长预期增强，继续维持公司“推荐”投资评级。方正证券
　　三聚环保(300072)：产业资本认购定增彰显信心
　　我们上调公司的目标价至33.9元，上调幅度36%。我们维持公司2014-2016年的EPS分别为0.75元、1.13元、1.56元，增速分别为90%、49%、39%，鉴于公司的高成长性，以及大股东管理层参与定增对未来公司发展的坚定信心，我们给予2015年30倍PE，提高目标价至33.9元，目前股价距离目标价仍有27%的空间，维持“增持”评级。
　　大股东和管理层的连续增持彰显公司对未来发展的坚定信心。公司大股东和管理层，继6月认购300万股快速融资之后，又认购了本次非公开增发的80%的股份，合计16亿元。剩下20%的股份(合计4个亿)由京泽永兴认购(实际控制人为谢直锟)。控股股东及一致行动人海淀科技、海淀国投、刘雷的合计持股比例将从2013年底的28.5%提高到35.8%，控制力增强，同时实现了管理层刘雷、林科的增持和激励。
　　公司本轮融资补充流动资金的完成将加速公司盈利模式的转型。公司由“单纯的剂种销售”向“能源净化综合服务提供商”的转型过程中，经历了应收账款和资产负债率的大幅提高，经营性现金流已经很难同公司的发展需要和盈利增长相匹配，所以增发资金的到位将有效补充流动资金，有益于环保工程服务领域规模的迅速提升。国泰君安


　　永辉超市(601933)：由“规模和品牌”向“供应链”升级发展战略
　　跨区域扩张的A股超市龙头。民营控股、激励充分；定增引入战略投资者，促进长期发展。自2009年起每年新增门店40-50家，居A股超市行业之首。截至三季度末，公司门店总数308家，总面积约284万平米，另外10月新开门店4家；三季度新签约门店25家，总面积25.53万平米，截至季度末已签约门店181家。
　　生鲜加强型形成差异化的核心竞争力。公司生鲜加强型超市具备强大生命力，使其能够高效集客，保持有效快速开店、较高的同店增长和较短的新店培育期，在竞争对手放缓开店甚至关店的情况下，公司市场份额有望持续提升(2013年为4.6%，居大卖场第五位，较2012年增加0.8个百分点).
　　ERP和物流体系建设持续优化。公司持续推进现代化物流体系建设和ERP信息系统建设，其中重庆常温库自动化分拣线2月20日正式投入使用，输送线总长1800米，主分拣线长120米，运行速度145米/分钟，运行能力1万箱/小时，4个进货口、30个出货口，是全国目前最快的自动分拣线。
　　与上游和同业合作强化供应链，关注可能的复制和延伸机会。(1)公司通过向牛奶国际定增，既可借鉴零售经营、公司治理及管理等经验，又可通过协同采购降低公司采购成本、增强供应链管控能力，发展进口商品和自营品牌模式等，尤其是获得57亿元现金有利于公司外延扩张，整合产业链及新业务拓展。(2)与中百集团(三季度末持股18.18%)签订战略合作协议，提升双方议价能力和采购物流效率。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2014-2016年EPS为0.27元、0.33元和0.42元，同比增长22.1%、23.8%和25.3%；公司目前市值255亿元，对应2014年动态PE为29倍，PS为0.7倍，我们看好公司综合竞争力提升后的中长期成长前景，考虑到未来三年20%以上的净利润复合增长，维持12个月目标价11元(对应2015年0.8倍PS)和“增持”评级。海通证券
　　双塔食品(002481)：增发过会有望成为股价走强动力
　　公司发展战略由粉丝转向健康食品。2013年公司健康食品业务收入占比上升至27.4%，比2012年增加4.8个百分点；毛利贡献率上升至46.9%，比2012年增加20.9个百分点，首次超过传统粉丝业务成为核心业务。考虑到公司健康食品项目即将扩产，预计未来业绩贡献将进一步上升。
　　独有的循环经济模式显著提升公司盈利能力。公司独家建立以提取豌豆中营养物质为起点，综合利用废渣废液进行再生产的循环经济模式。国内仅有3家可以生产与双塔接近的高纯度蛋白粉，而且由于工艺差异其他两家企业的淀粉不能用于生产粉丝等高价值产品，更不具备生产膳食纤维、食用菌、有机蔬菜等能力。
　　豌豆蛋白高速增长，其他健康食品潜力不容小觑。全球植物蛋白市场容量约为300万吨，豌豆蛋白仅占3%，占动物蛋白比例更低。静态测算全球豌豆蛋白供给上限约100 万吨，2013年实际产量约10万吨。预计公司新增产能将顺利消化，价格稳中有升。膳食纤维国内人均消费量不足国际一半，美、日市场均已达到100亿美元以上。食用菌国内需求复合增长超过10%，未来需求缺口是现有产量的2.2倍。
　　未来向下游产品延伸将是大势所趋，粉丝渠道资源可供利用。下游投资较小、建设周期较短，预计未来一两年即可见效。公司具有较强的成本优势和品牌优势。
　　盈利预测与投资建议。近日公司增发得到证监会无条件通过，进一步增强明年业绩增长的确定性。我们预测公司14/15/16年EPS0.42/0.80/1.10元，估值水平有望提升：一是公司主营业务从成长能力较弱的传统粉丝业务进入到景气度持续向好的健康食品领域；二是公司未来有望推出自有品牌的保健食品，从原料生产向下游产品延伸。综上所述，我们给予公司2015年PE25x，目标价20元，“买入”评级。海通证券
　　外运发展(600270)：“黑五”掀海淘高潮，阳光直邮虚位以待
　　海淘物流战略稳步推进，重申“增持”。外运发展是A股唯一的海淘标的，海淘物流战略稳步推进，目前已成为多口岸海关跨境试点企业，全部自有清关渠道；并且积极探索针对海淘的阳光跨境直邮物流通路。公司所持航空公司股票大幅升值。维持2014/2015年EPS预测0.67(扣非后0.89元)/1.01元。公司2015年PE仅16倍，估值优势明显，重申“增持”评级，维持目标价21元。
　　“黑色星期五”掀海淘高潮。未来三年，海淘市场将保持高速增长，境内外电商纷纷加快布局，2014年“黑色星期五”海外购物狂欢节再掀海淘增长高潮，并引发境内外电商企业海淘流量争夺大战。但背后的海淘物流格局仍纷乱无序，阳光海淘物流服务仍有待构建。
　　经济直邮将是海淘物流主力。从物流环节来看，目前海淘主要有直邮、转运、保税仓等三种主流模式。虽然保税仓模式时效性更佳，但对于众多规格繁杂的消费品而言，直邮无疑是最便捷与安全的海淘物流模式。我们认为经济直邮服务，将是未来海淘市场的重要物流模式。
　　外运发展，作为中国规模最大的空运货代，有望凭借其货代物流模式，建立海淘物流产业中无法超越的成本优势，并打造阳光海淘经济直邮品牌。国泰君安