骆驼股份(601311)：卓越推：骆驼股份“买入”评级
　　总观点：我们认为，启动电池在现在及未来仍是整个电池产业中最好的子行业，而动力电池是看起来最美的环节，而且可能若干年后仍然很美！骆驼股份公司最有可能衔接二者，从而成为电池行业稀缺的平台型公司。同时，公司汽车后服务具有拓展优势！对于2015 年1.02 元的EPS 预计业绩，PE 才15 倍，维持“买入”评级。
　　核心推荐理由：1、公司是汽车电池的龙头企业，具有成本优势、产业链优势。目前公司汽车启动电池国内市场占有率第一。全产业链布局加上设备工艺优势，使得公司产品具有相对成本优势；未来随着公司循环经济体系的建立，综合成本优势将更加明显。
　　2、行业空间足够公司长期成长，集中度提升、OTO 更利好龙头。我们预计下游消费市场的持续扩大、集中度的提升，以及进入壁垒的提高，将为公司带来25%以上的业绩增长。公司下面有600 多个经销商、具有6万多个网点，具有OTO 的拓展优势，公司有望通过强势打造OTO 平台提升销售服务，进而拓展汽车后服务市场。
　　3.加快动力电池布局，有望成为行业集大成者和整合者；动力电池也有望提升其估值。公司新产品AGM启停电池（相当于微混新能源汽车电池）已取得初步成果，预计生产线2014 建成并贡献利润。同时，公司积极布局新能源汽车业务：公司2013 年底开始与东风汽车联合开发针对城市公交客车的动力锂电池。更重要的是，公司的锂电池动力电池业务有望通过并购、合作等手段加快布局。
　　关键假设： 公司新增产能逐步释放；产品毛利率较为稳定。
　　股价催化因素及时间： 1、公司新能源电池、OTO 服务等新业务拓展顺利；2、新能源汽车发展加速；3、行业集中度提高速度加快。
　　风险提示： 1、新业务发展不及预期；2、下游汽车产销量不及预期；3、产能消化风险。（信达证券 郭荆璞,刘强）




 

　　招商地产(000024)极大受益于房贷政策放松，销售将持续放量
　　投资要点：
　　推盘大幅增加，9 月销售大幅增长超预期。9 月签约销售74 亿元，环比增长87%，同比增长40%；1-9 月累计签约销售313 亿元，同比增长1%，增幅由负转正，1-8 月为同比下滑12%。销售大幅增长主要得益二推盘量大幅增加，公司9 月单月新推货值100 亿元，而1-8 月累计新推货值仅为250 亿元。
　　我们认为，公司极大受益于房贷政策放松，销售将持续放量。（1）公司推盘高峰期才刚开始，将持续至明年上半年，将充分受益于房贷政策放松带来的市场回暖。预计4季度新推货值250 亿元，占全年的42%，完成全年500 亿元（+16%）销售目标无疑，若市场明显回暖，推盘量可能进一步加大。此外，受项目工程进度影响，明年公司推盘将更多集中二上半年，推盘高峰期将持续。（2）公司改善性产品占比较大，且区域分布以二线城市为主，最为受益于此次房贷政策放松。本次政策放松和以往丌同的是，更多的是刺激非限贩城市改善需求和多套住房需求。在一线龙头房企中，公司改善性产品占比相对较大，预计4 季度新推货值中，90 以下、90-144、144 平米以上户型占比为3：4：3，仍公司十一期间项目杢电量、杢访量情冴杢看，整体较9 月显着改善，其中90-144 平米产品受关注度最高，而这类产品正是公司的推售主力。此外，公司近几年发展重心转向事线城市，而此次房贷政策放松对事线城市的刺激程度相对较大，因为事线城市限贩政策已全面放开，而且库存状冴好二三四线城市。
　　股权激励奠定增长底线，管理层增持彰显信心。（1）公司股权激励计划首次授予已完成，行权价11.24 元，目前股价较行权价高12%。计划涉及的业绩考核期长达5 年，分3 批行权，分别要求14-16 年、15-17 年、16-18 年净利润复合增速丌低二15%，且丌低二对标企业的75 分位值。在行业增速放缓、利润率下滑的背景下，我们认为行权条件具有挑戓性，对管理层能够起到激励作用。（2）公司管理层在今年6、7 月密集增持，彰显对公司发展信心，上次管理层密集增持发生在2012 年下半年。
　　在公司项目降价10%的保守假设下，预计14-16 年EPS2.03/2.44/2.93 元，PE6.5/5.4/4.5 倍，RNAV19.46 元，目前股价6.4 折交易。公司销售和估值在政策放松下有望加速释放与提升，6-12 个月目标价16 元，维持推荐评级。
　　风险提示：销售、业绩低二预期；境外借款较多，汇率波劢未能完全对冲的风险。（中投证券 李少明,张岩）





 

　　翰宇药业(300199)安徽招标事件对业绩无影响，继续看好
　　点评：
　　该事件是当地代理商为完成销售任务，私自提交虚假材料所致，完全属于代理商个人行为。安徽省上半年基药招标时规定：6 月30日之前通过新版GMP 的企业可以投标。成纪入围的30 个片剂上半年已经通过新版GMP 证书，没有问题。但粉针剂上半年没有通过新版GMP，代理商心存侥幸，导致此次事件。
　　对业绩无影响：此次安徽省基药招标中，成纪药业入围产品有30个片剂和1 个粉针剂，由于安徽实施最低价中标，成纪实际中标品种很少。成纪药业的药品过往在安徽省销售非常小，对业绩没有影响。
　　固体制剂是成纪药业今年上半年新增品种，1~6 月份全国销售仅153 万元，往年无销售；粉针剂大部分不是基药品种。我们看好成纪药业的品种是二合一溶药器，属于耗材类产品，不受药品招标影响。
　　翰宇药业介入成纪药业之后，将更加规范其市场行为，加强代理商管理，我们判断该事件未来不会再发生。公司也将积极加强与安徽省招采中心的沟通，确保安徽未来的非基药招标不会受到影响。
　　由于此次事件不属于产品质量问题，且是代理商个人行为，我们判断不会蔓延到其他省份。
　　我们仍然维持翰宇药业强烈推荐评级。我们判断成纪药业2015年开始并表，不考虑并购，且假设明年格拉替雷出口仍然是少量注册样本，我们预测2014~2016 年合并报表净利润分别为1.7 亿元/3.6 亿元/4.7 亿元。按增发后股本，翰宇药业2014 年EPS（不并表成纪）为0.38 元，并表成纪为0.63 元，2015~2016 年并表成纪药业后EPS 分别为0.81 元/1.06 元。如果2015 年格拉替雷出口100 公斤，我们估算对EPS 增厚为0.33 元，明年业绩弹性巨大。
　　风险提示：格拉替雷仿制药企业在美国的获批时间有可能延缓，影响公司原料药出口的兑现；新产品获批时间有不确定性。（方正证券 吴斌）




 

　　万 科Ａ(000002)：销售继续环比回升 银十可期
　　销售同比环比均有增长。2014年9月公司实现销售面积165.6万平方米，同比增长26.32%，环比增长18.03%；销售金额195.9亿元，同比上升25.82%，环比上升28.54%。2014年1-9月公司完成销售面积1263.8万平方米，销售金额1490.6亿元，分别同比增长15.03%和16%。9月份公司继续以价换量强化销售，加上取消限购城市增加，公司销售面积和销售金额同比环比均有增长。9月底，随着新的房贷政策出台，预计10月份销售将继续保持同比增长。
　　一、二线城市销售占比上升致9月销售均价上升。9月份公司销售均价11830元/平方米，环比上升8.9%，同比下降0.39%，9月份公司继续执行以价换量的销售策略，但由于一、二线城市销售占比上升，使公司销售均价环比上升和同比降幅缩小。1-9月份公司平均销售均价同比上升0.85%，销售均价涨幅继续回落。
　　拿地仍比较谨慎。9月份公司新增2个项目，分别位于广州和福州，建筑面积46.1万平方米，总地价款20.42亿,；权益建筑面积42.43万平方米，公司需支付权益地价款15.98亿，权益比例为92%；2个项目平均楼面地价4430元/平方米。7月份以来公司每月新增两个项目，公司对市场保持谨慎。1-9月公司销售额达1490亿，拿地支出仅226亿，公司继续坚持现金为王策略。
　　投资评级：公司14-16年每股收益分别为1.73元、2.21元、2.58元，按2014年10月8日公司收盘价9.44元，公司14-16年PE分别为5x、4x、4x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为16.63元/股，按10月8日股价折让43.25%，基于公司目前估值较低，另外未来两年业绩有较强的锁定性，我们维持公司增持评级。(山西证券 平海庆)




 

　　钢研高纳(300034)业绩逐步兑现 主题提升估值
　　投资要点：
　　事件：公10月9日晚公告三季度业绩预增24.55%-27.83%。原因在于经营规模不断扩大及应用市场的拓展，2014 年前三季度销售收入保持了良好的增长势头，相应的业绩与效益保持了同步增长。
　　维持增持评级。我们认为募投产能投放适逢下游国防需求增长，公司销售和盈利均将继续稳步提升，略上调2014-2015 年EPS 至0.35/0.48 元（原0.35/0.46 元），增加2016 年EPS 预测0.59 元。参考2014/2015 年国防板块PE 中值分别为77/61 倍，我们上调目标价至26.25 元/股，对应2014-2016年EPS 分别为74/55/44X，空间20%，增持评级。
　　经济结构转型支撑板块估值继续提升。我们2014 年3 月份的报告《主题投资+业绩增长，股价获戴维斯双击》中的逻辑正逐步兑现，业绩增速得到进一步确认。而发动机研究的投入产业比高达1400 倍，是家电产业的31 倍、汽车产业的18 倍，对经济的拉动作用极为明显。转型经济更需要能够带动产业升级和经济效益升级的行业作为引擎，板块估值有望进一步提升。
　　项目投产顺利，业绩提升将持续。公司真空水平连铸高温合金母合金和铸造高温合金高品质精铸件两大项目于2014 年6 月完成整体验收，将有望受益于下游国防板块的需求拉动，继续保持业绩的大幅增长。风险提示：民用订单的下滑，投产后费用率提升。（国泰君安 糜怀清 刘华峰）




 

　　江西长运(600561) 看好网络　现金流与隐性资产
　　小幅上调目标价， 维持增持。为充分考虑高铁分流的风险，下调2014-16年盈利预测至0.51、0.49、0.52 元，下调幅度13.6%、12.5%、14.8%。江西长运是A 股唯一具省级网络的长途客运公司，网络效应与线路专营决定竞争壁垒。经营净现金持续远高于净利润，公司长期价值取决于资本的回收与运用。参考行业平均PE 31 倍，小幅上调目标价至15.7 元。
　　新站投产以及老站资产盘活有助于进一步改善现金流。南昌西、南昌及抚州综合客运枢纽预计2015 年投产。新的客运枢纽投产后，现在使用的抚州长途车站、南昌地区的徐坊、青山客运站将来三年可以逐步盘活。如土地被收储或者采取其他形式的商业开发，将有助于公司利润的增长。中报公司手持现金超过5 亿元，过去三年年均经营净现金流超过3.5 亿元。
　　二季度业绩已经见底。上半年税前利润同比减少2691.4 万（-19.7%），业绩下降的原因是2013 年上半年有一笔1102.8 万元的资产处置损益，以及2014 上半年公交燃油补贴延迟到账（2013 年同期燃油补贴958.8 万），扣除这两项，上半年业绩同比下降4.6%。我们判断燃油补贴在下半年入账。
　　杭南长高铁南昌-长沙段的分流有待观察。2014 年9 月杭南长高铁南昌至长沙段开通，影响公司下属的南昌、新余以及萍乡客运公司。我们预计受影响线路占公司线路的比重为1.8%，假设分流线路客运量下降50%，自开通之日起算，2014 年对客运收入的影响为0.3%左右。