传：万科a 销售继续环比回升。银十可期

　　销售同比环比均有增长。2014年9月公司实现销售面积165.6万平方米，同比增长26.32%,环比增长18.03%;销售金额195.9亿元，同比上升25.82%,环比上升28.54%。2014年1-9月公司完成销售面积 1263.8万平方米，销售金额1490.6亿元，分别同比增长15.03%和16%。9月份公司继续以价换量强化销售，加上取消限购城市增加，公司销售面积和销售金额同比环比均有增长。9月底，随着新的房贷政策出台，预计10月份销售将继续保持同比增长。

　　二线城市销售占比上升致9月销售均价上升。9月份公司销售均价11830元/平方米，环比上升8.9%,同比下降0.39%,9月份公司继续执行以价换量的销售策略，但由于一、二线城市销售占比上升，使公司销售均价环比上升和同比降幅缩小。1-9月份公司平均销售均价同比上升0.85%,销售均价涨幅继续回落。

　　拿地仍比较谨慎。9月份公司新增2个项目，分别位于广州和福州，建筑面积46.1万平方米，总地价款20.42亿，；权益建筑面积42.43万平方米，公司需支付权益地价款15.98亿，权益比例为92%;2个项目平均楼面地价4430元/平方米。7月份以来公司每月新增两个项目，公司对市场保持谨慎。 1-9月公司销售额达1490亿，拿地支出仅226亿，公司继续坚持现金为王策略。

　　投资评级：公司14-16年每股收益分别为1.73元、2.21元、2.58元，按2014年10月8日公司收盘价9.44元，公司14-16年PE分别为5x、4x、4x,估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为16.63元/股，按10月8日股价折让43.25%,基于公司目前估值较低，另外未来两年业绩有较强的锁定性，我们维持公司“增持”评级。（）

　　传：永贵电器坚定的战略执行，超预期可持续

　　公告事项：

　　公司发布2014年前三季度业绩预告：2014年1-9月归属上市公司股东的净利润同比增长100%-130%,约7329万-8428万元，中值为 7879万元，超出预期；随着动车组进入交付高峰期，公司战略发展目标持续推进，内生外延发展并重，业绩持续超预期可期，维持重点推介。

　　报告摘要：

　　业绩持续超预期，动车电动汽车等带动快速增长。从公司单季度业绩来看，三季度单季业绩中值在2620万元，单季度同比去年三季度接近翻倍，延续超预期高增长趋势，主要受益铁路通车高峰临近车辆交付提速及新业务开拓加速，公司动车组连接器和电动汽车连接器业务大幅度增长带动公司业绩爆发式增长；近两年高铁进入通车高峰期及公司动车连接器市场份额快速提升，动车组连接器业务仍是近两年快速增长的主要因素，外延并购博得增厚业绩、随着公司电动汽车、通信和军工等方向连接器业务快速爆发成长，未来将接力贡献业绩增量，业绩持续快速增长可期。

　　电动汽车、通讯和军工等内生式突破加速，外延并购协同发展可期。内生发展方面：公司电动汽车连接器步入快速发展轨迹、增资控股永贵盟立加速通讯连接器大市场突破、军工市场稳步推进（9月底公司获得三级军工保密资质），都将加速非轨交领域再造一个永贵的目标推进；外延发展方面：收购北京博得的收购，迈出了外延式发展的步伐，介入轨交门业务领域，双方协同超预期增长可期，根据战略目标，未来外延多元化发展仍可期待。

　　预计公司14-16年公司EPS为0.66、0.87和1.04元，考虑北京博得15年实现并表，15-16年并表后EPS为1和1.23元，大轨交行业发展景气度向好形势下，公司内生多元化发展及外延并购并重战略目标加速推进，是公司持续超预期成长的关键，维持“买入”评级，坚定看好公司中长期投资价值。

　　传：宇通客车9月销量再创年内新高

　　结论与建议：

　　9月旺季如期而至，宇通单月销量实现较好的复苏，新能源客车贡献约800台产销。Q4在新能源车、出口订单的助推下，宇通有望迎来产销小高峰。

　　预计公司2014、15年EPS分别为1.806元（摊薄后）和2.068元，YoY+46.33%和14.55%;14、15年P/E为10倍和9倍，下半年新能源客车有望贡献力量，买入建议，目标价22元。

　　9月销量突破6千，旺季如期而至：受益“十·一”黄金周前旺季效应和新能源车订单的拉动，9月宇通大中型客车销量保持较好的水平，同时中客也有受益校车的需求，轻客也保持在900辆的销售数字，惟MoM较8月有所回落；大、中客9月分别销售2667辆和2522辆，YoY分别增长92%和35%,MoM则分别增长724%和下降6%。

　　Q3单季销量增35.5%,单季业绩预有明显改善：Q3宇通完成了1.58万辆销量，其中大中型客车增长33.2%,轻客增长46.4%;Q3逆袭带动公司14年前三季销量增速转正为7.6%,且预示着公司Q3单季的营收以及净利润同比将有良好的增长。

　　预计14年宇通新能源车销量增1.5倍：9月宇通新能源客车贡献了约800台销量，其中200余台为新推出的E7纯电动客车；截至14年9月末，宇通已经完成了4000台左右的新能源车交付（含纯电动和插电式混动）。预计宇通14年新能源车销量将冲击1万辆，较去年3900辆增长1.5倍。

　　预计全年实现6万辆销量：YoY+7.3%,下半年新能源车开始集中招标，出口订单（销往委内瑞拉1500台车及配套等）陆续交付，将推动宇通H2的产销量回至高位。不过13年Q4基期较高，可能会对增速产生一定的压力。

　　精益达预计Q4实现并表，预净利约6亿元：宇通完成精益达收购后，我们预计精益达14年净利润贡献将在6亿元左右，约合EPS0.41元。

　　盈利预测：预计公司2014、15年营收将分别达到276.76亿元（考虑精益达并表，下同）和322.15亿元，YoY+25.26%和16.40%; 实现净利润分别为26.67亿元和30.55亿元，YoY+46.33%和14.55%;EPS分别为1.806元（摊薄后）和2.068元。14、15 年P/E为10倍和9倍，下半年新能源客车有望贡献力量，买入建议，目标价22元。

　　传：天康生物市场苗的未来王者

　　事项

　　近年我们多次调研天康，持续跟踪，我们认为公司是疫苗市场化销售的最佳投资标的。公司今年市场苗的快速增长，实际远超上半年报表端体现。随着招标政策的变动以及公司良好的产品梯队，未来两年市场苗增速有望年年翻番。

　　主要观点。

　　1. 市场苗上半年快速增长，远超报表端体现。公司的半年报并未完全体现疫苗业务的增量尤其是市场苗的增量，主要原因有二：1、由于从今年7月1日开始公司疫苗增值税税率由6%下降为3%,因此公司并未完全确认上半年的疫苗收入，从我们草根了解的市场苗的发货量来看上半年同比增长了超过40%,远大于报表体现得增长。2、由于年底结算给客户返货的影响，导致3、4月份客户都在使用返货，因此进货量不大。

　　2. 口蹄疫市场苗大客户开始放量，全年市场苗翻番基本无忧。从全年来看我们认为市场苗获得翻番增长，达到1.5亿的收入规模基本无忧，主要原因有三：1、上半年影响收入确认的税率和返货影响，在下半年不复存在。2、8月份正大、中粮等大型养殖企业开始购买公司口蹄疫产品，公司口蹄疫产品由于在悬浮工艺的起步要晚于金宇集团，因此在稳定性方面要略微逊色，但是通过两年积累，公司产品品质出现很大改善，使得公司在大客户营销方面开始收获。3、从防疫的节奏来看，下半年的对疫苗的使用量要大于上半年。因此公司从8月份开始市场苗销售开始放量提速。

　　3. 品种梯队完善，市场苗将持续爆发。我们认为市场苗和招标苗销售最大的区别在于，市场苗销售需要重磅的大产品，招标苗需要完善的产品线。中牧、天康凭借着完善的产品线占据了口蹄疫招标苗的前两位，而金宇凭借着悬浮这一重磅产品成就了口蹄疫市场苗的绝对龙头，因此市场苗最重要的是要有重磅的品种。天康的猪瘟 E2产品有望在明年年中上市，我们认为从现有的疫病来看，猪瘟将是市场苗的下一个蓝海，而天康将成为唯一的弄潮儿。

　　4. 投资策略：招标政策变动的最佳受益标的，维持强烈推荐评级，目标价21元。从我们近期草根了解，招标政策年底有望出现重大变动，届时蓝耳和猪瘟有望从招标目录退出。这一政策变动我们认为主要有两大影响，而天康最为受益：一、虽然蓝耳和猪瘟从招标目录中退出，但是这两种病的危害性使得不防不行，招标的退出必然导致养殖户只能去购买市场化疫苗，而公司的天津株蓝耳苗和明年上市的猪瘟E2苗，占据了制高点，市场空间将充分打开。二、蓝耳、猪瘟招标的取消我们认为部分金额会补向口蹄疫禽流感，这也使得公司的口蹄疫和明年上市的禽流感招标苗充分受益。按照增发摊薄，我们预计14-16年EPS 分别为0.54、0.70、1.01,按照15年30倍PE,给予6个月目标价21元，维持强烈推荐的评级。

　　风险提示。

　　研发进度低于预期。

　　传：TCL集团2014年三季度业绩预告点评 净利增长超七成，携手思科建立云服务平台加速互联网战略转型

　　事件：公司发布2014年前三季度业绩预告：归属上市公司股东的净利润为21.8-22.3亿元，比上年同期增长72%-76%。

　　点评：

　　前三季度智能电视销售比例提升，面板和智能手机快速增长。根据公司公告的销售数据，前9个月LCD电视销量小幅下滑0.62%,达到1236.41万台， 但其中的智能电视增长8.43%,占总销量的比例为28.51%,同比提高2.38个百分点，截至到9月底的智能网络电视激活用户数和日均活跃数分别增长 63.94%和95.33%;华星光电玻璃基板投片量为117.91万片，同比增长16.59%,平均每月投片量13.1万片，实现液晶电视面板和模组产品销量约1824.8万片，同比提高17%;手机销量同比增34.92%,达到4861万台，其中智能手机销量大涨162.13%,达到2593万台，占总销量的53.35%,同比提高25.9个百分点；公司的空调、冰箱、洗衣机销量分别增长10.41%、-0.92%、11.28%。

　　归母净利三季度增长43.4%-53.36%。公司三季度的归母净利润增速虽然不及前两个季度的增速141.6%和128.6%,但考虑到2013年下半年公司净利开始加速增长的原因，三季度将近50%的增长仍然是维持一个较高水平上。我们认为2014年前三季度净利高速增长的原因有：1、华星光电销量稳步提升，平均每月投片量已达到设计产能的130%,大部分尺寸面板处于供不应求状态，上半年三月开始市场对公司主力产品的32寸面板需求大幅提升，面板价格已从76美元上涨到90美元，助推华星盈利能力增强；2、智能手机比例明显上升，已超过手机销售量的五成，提升了手机的销售均价，其中美国市场三季度的智能终端销量增长超过7倍；3、多媒体业务虽然中国区下滑，但海外市场的增长及智能电视的销售增长，带动多媒体业务整体增长，公司重点围绕“双+”战略， 三季度在中国市场陆续推出了TV+系列智能电视，包括芒果TV和带微信功能的智能电视等新产品及服务。

　　携手思科共同投资建设共有商用云服务平台。公司拟与思科成立新公司，共同投资建设公有商用云服务平台，并在云计算、下一代视频通讯和交互技术等领域进行深入合作，初始投资8000万美元，公司占80%股权。作为TCL集团“双+”转型战略的重要组成部分，公有商用云服务平台将为TCL的互联网应用服务平台、O2O平台、金融服务平台及大数据运营等项目的实施提供后台支持，并提升公司的云服务技术和运营能力，夯实互联网络硬件基础，加速“双+”战略的实施。

　　盈利预测及评级：我们认为公司在“双+”战略的布局下，携手思科建立云服务平台，将加快公司互联网转型，经营将会继续持续好转，公司的多媒体业务在智能电视和云服务的带动下将继续保持企稳增长趋势，而通讯业务和华星光电的销售增长和结构升级将继续加快，看好它们收入和盈利对公司业绩的贡献提升；未来随着公司互联网战略的落地，新的产品线和盈利模式将为公司带来更大发展。我们略提高2014年的盈利预测，按照最新股本预计公司2014-16年EPS分别为 0.30元、0.39元、0.5元（上次预测14年EPS为0.29元），对应2014/10/10收盘股价3.04元的动态PE分别为10x、8x、 6x,继续维持公司“增持”评级。

　　风险因素：面板价格剧烈波动，电视行业竞争加剧。

　　传：国星光电更高平台，广阔天空

　　结论与建议：

　　公司公告，广东国资旗下广晟资产经营公司将成为公司最大的股东，公司将成为国资背景的LED封装企业，大股东控股比例扩大，股东实力进一步增强，有利于其在长期的行业竞争格局中占据制高点，同时，公司计划募集资金4.1亿元用于小间距LED及户外表贴LED显示屏器件扩产项目（2.1亿）和补充公司流动资金，我们认为公司增发若能成行将大幅提升公司自身实力，并且项目前景良好，修改增发方案不仅对公司业绩同时对于估值提升形成积极影响，维持买入的投资建议。

　　广东国资入主：公司取消此前外延芯片扩产定增方案，广东国资下属企业广晟资产经营公司受让公司大股东佛山西格玛创投100%股权，同时向同时向广晟公司及广发恒定15号（公司员工持股）增发不超过4500万股（占总股本10.5%）募资4.1亿用于小间距LED及户外表贴LED显示屏器件扩产项目（2.1 亿）和补充公司流动资金。完成定增后，广东国资将成为公司实际控制人，持股比例20%,同时广晟公司承诺未来将旗下南和通讯的led业务注入上市公司，并剥离广晟光电与广晟高科，以避免同业竞争。我们认为公司通过此次增发与大股东股权转让，公司将成为国资背景的LED企业，其龙头地位将更加稳固，也有利于其产品未来继续向下游拓展。

　　切入小间距LED市场，利润可观：根据LEDinside数据：小间距LED显示有望分阶段地、全部或部分地替代原有室内大屏幕显示技术并填补技术空白， 潜在市场空间在千亿以上，预计2014-2018年间，小间距LED显示产品的市场规模复合增速将达到110%,公司计划投资2.1亿元用于项目建设，周期为36个月，达产后净利润5216万元，内部收益率19.2%,利润可观，将推动公司未来业绩的持续增长。

　　3Q14业绩有望继续快速增长，公司预计1-3Q14净利润8906万元-1.11亿元，YOY增长20%-50%,对应3Q14公司净利润2461万元 -4688万元，YOY增长9%-92%,我们认为目前公司订单充足且行业景气较好，3Q14业绩有望继续保持快速增长态势。

　　盈利预测与投资建议：展望未来，公司作为国内Led封装行业的龙头，其芯片及照明产品收入也处于快速增长通道中。我们预计公司2014-2015年净利润 1.58亿元、2.2亿元，YOY分别增长40.5%、39.7%,EPS分别为0.37、0.51元，PE31.8和23倍，考虑到公司控股股东实力进一步增强，未来有望继续通过资产注入持续提升公司业绩，并且行业景气向上确定性高，继续给予“买入”的投资建议。

　　风险提示：LED颗粒价格继续大幅下滑，下游需求低于预期。

　　传：华鲁恒升业绩再超预期，维持推荐

　　事件描述

　　华鲁恒升发布2014年三季度业绩预告：2014年1-9月，公司实现归属于母公司净利润较上年同期增长80-100%,对应每股收益0.61-0.68元，对应三季度单季度每股收益0.18-0.25元。

　　事件评论

　　大检修季节业绩依然出色，大幅超出市场预期：公司将三年一度的大检修放在2014年三季度，但是最终业绩受检修影响较小，单季度0.18-0.25元，不逊于二季度的0.22元，大幅超出市场预期，主要在于三季度7-8月醋酸价格的坚挺及8-9月份尿素价格的回暖；而结合今年以来的表现来看，公司煤气化装置的成本优势再次显露无疑，煤气化二期投产后，公司整体成本下一台阶。

　　醋酸和尿素各有表现：尿素行业在经历了长时间的低迷后，财富赢家在8-9月逐步有所起色，价格整体上调200元左右，公司拥有180万吨煤头尿素产能，价格弹性突出，为三季度业绩贡献了部分力量；此外，醋酸在三季度延续了今年以来的良好态势，对公司业绩也提供了重要推动，公司目前拥有醋酸产能50万吨，即使近期价格有所回调，华鲁醋酸盈利依然可观。

　　煤制乙二醇，依然处攻坚阶段：煤制乙二醇是公司在煤化工领域开拓的另一块增长点，目前公司乙二醇项目核心点主要在于负荷提升；我们认为公司煤气化技术在国内处于领先地位，煤制乙二醇项目成功的概率相对较高。根据目前乙二醇市场价格简单测算，预计5万吨乙二醇完全开顺后，可增厚公司每股收益0.10元。

　　维持推荐：我们上调公司2014-2015年每股收益至0.86和1.15元，煤制乙二醇给公司带来新的增长亮点，我们认为华鲁在近几年，还不能简单的看做一个周期股，公司新项目的持续扩展能为公司近几年发展提供保障，我们看好公司在煤气化领域的深度挖掘，维持“推荐”评级。

　　风险因素：；产品盈利下滑

　　传：国投电力3季度高增长预期有望逐步兑现；具备估值优势

　　雅砻江3季度高增长预期有望逐步兑现

　　雅砻江锦官电源组7月完成电量64.7亿千瓦时，机组负荷率90%以上。8月锦屏一级平均入库流量3180立方米/秒，比多年平均偏丰22%,8月锦官电源组完成电量70.7亿千瓦时，整月满发。锦一大坝8月已经蓄满，我们预计9月继续满发可能较高。我们上调雅砻江Q3的电量预测至266亿千瓦时，并上调 Q3雅砻江利润预测至40.2亿元（原35.1亿元），同比增长193%。

　　上调14/15/16年EPS预测至0.84/0.88/0.82元

　　我们上调雅砻江14/15/16年盈利预测至67.8/70.5/64.1亿元（旧62.2/64.6/58.8亿元），并相应上调公司14/15/16 年EPS预测至0.84/0.88/0.82元（旧0.81/0.85/0.79元），综合考虑了1）上调雅砻江14年发电量假设、2）下调锦屏一级、二级电站的造价假设，相应减少折旧和财务费用、3）锦屏一级大坝蓄满对明年一季度电量的补偿作用、4）16年起增值税和所得税优惠幅度减弱。

　　具备估值优势，继续推荐国投能源

　　8月下旬以来股价累计涨幅超约25%,低于川投能源但是高于其他电力公司。财富赢家我们认为这是因为3季度高增长的预期正得到市场认可。与川投能源相比，我们预计国投14年净利润高出23亿元，但公司目前市值仅高出68亿元，相当于国投火电、其他水电和新能源资产仅仅对应3倍PE。综合考虑市盈率、市净率和股息收益率等指标，我们认为国投电力更具估值优势。

　　估值：上调目标价至8.2元，维持买入评级

　　我们分别使用DCF法（WACC7.2%）和成本法对雅砻江下游和中游估值，在不考虑中上游开发权的情况下我们估算雅砻江水电的合理价值是756亿元（国投持52%）。我们使用DCF法得到雅砻江以外资产160亿估值（WACC6.1%）。两部分相加，得到公司股权价值553亿，新目标价8.2元（原 7.13元）。

　　传：华鲁恒升 煤气化平台优势突出，醋酸贡献可观业绩

　　事件

　　公司发布业绩预告：预计2014年1-9月归属于母公司净利润同比增长80%-100%。

　　主要观点：

　　1、业绩大幅增长，符合预期 公司业绩大幅增长，符合预期。13年1-9公司归母净利为3.25亿，根据预告，今年1-9月归母净利为5.85亿-6.50亿，折合EPS为0.61元 -0.68元。公司1-3季度单季度业绩分别为0.21元/股、0.23元/股、0.18-0.25元/股。

　　公司业绩同比大幅增长主要得益于醋酸、三聚氰胺等新产能释放，同时醋酸市场均价从2013年前3季度的2900元/吨上涨至本期的3550元/吨，涨幅约22%;另外公司产品结构调整灵活以及优势突出的煤气化平台有助于降低成本。

　　2、公司醋酸产品贡献可观业绩 经历2012年和2013年低迷期，今年醋酸行业景气度提高，醋酸价格一路上涨至8月4100元/吨的高位，随着旺季逐步进入尾声产品价格有所回落，但目前3500元/吨的市场价依然能为公司贡献可观收入。同时醋酸的主要原料烟煤在今年前3季度的均价同比下滑约14%,使得醋酸盈利能力明显加强。

　　3、煤气化平台优势突出，多个在建项目为后续发展提供驱动力 公司现有180 万吨尿素、50 万吨醋酸、25 万吨DMF、20 万吨多元醇、16万吨己二酸等产能；在建项目包括5万吨合成尾气制乙二醇、10 万吨醇酮装置节能改造、60万吨硝酸、5万吨三聚氰胺（二期）等，完整的产业链有助于灵活调整产品结构。 同时公司煤气化优势突出，今年8月26日公告拟以28.31亿投建传统产业升级及清洁生产综合利用项目，建成后产品成本将进一步降低，同时符合生态环保大趋势。

　　4、维持“推荐”评级 13年公司业绩为0.51元/股，我们预计14-15年业绩分别为0.82、0.94元/股，考虑到公司新项目逐步建成贡献业绩，而卓越的煤气化平台带来成本优势，我们维持对公司的“推荐”评级。

　　风险提示：产品价格下滑