先河环保(300137)雾霾袭京城，公司大气监测业务受追捧
　　华北地区雾霾程度逐渐上升，公司大气监测业务优势将逐渐凸显。 国庆长假刚过，北京、华北等多地便遭受到今年以来最强雾霾的袭扰。中央气象台2014年10月7日发布今秋首个雾霾黄色预警后，对于今日将雾霾警报再升级至橙色。截至今天早上07时，全国共有23个城市空气为重度污染及严重污染。
　　作为先河环保主营业务之一的空气质量连续自动监测系统是国内首家实现全国产化生产，并拥有自主知识产权的空气质量实时监测系统。其主要应用于县级以上城市的空气质量监测，其主要监测指标包括：硫化物、氮氧化物、臭氧、一氧化氮、PM2.5、PM10等。
　　整套系统由场外监测子站与中控站组成。系统投入运转后，监测子站的实时采集数据经过汇总、校准后通过网络回传至监测中心站进行进一步汇总、分析。通过将地区污染物特性、气象条件与子站布设密度及监测频率进行匹配，能够有效地监测某地区的空气质量。目前，该系统目前已应用于包括中南海在内的全国200多个城市和地区。
　　未来对京津冀地区雾霾重点治理或将拉动公司业绩
　　我们认为，公司作为河北地区发源的环保监测设备供应商，有着先天的地域及客户渠道优势。随着国家未来对京、津、冀地区雾霾治理力度的不断加大，将有更多的工矿、冶炼、发电企业被要求安装或升级专业环境监测设备。这部分需求或将成为公司未来业绩增长动力。
　　同时，按照环保部环境监测司发布的《空气质量新标准第一、二、三阶段实施方案》，全国2012-2014年新增空气监测点数1330处左右。截止目前第一阶段496个国控监测点已全部完成。第二阶段449个国控监测点中的180个已于2013年10月份完成安装并运行。2014年剩余国控监测点预计采购、安装量约为650个。按照每套城市空气监测站点设备成本150万元估算，2014年国内大气环保监测产业拥有约10亿元的新增市场空间。作为国内大气污染监测产业龙头，按照公司在过去五年大气环保监测设备行业中25%-30%的市场占有率，2014年为公司带来新增营业收入预计在2.5-3亿元。
　　盈利预测及评级：按照公司7月4日转股后最新股本，我们预测公司14-16年实现EPS0.33、0.37、0.40元。按照2014年10月10日收盘价，对应PE分别为54、48、44倍。继续维持增持评级。
　　风险因素：政府客户回款周期长；中国政府对于国内环保监测设备的投资不达预期；国内环保监测站TO试点扩大速度不达预期；（ 信达证券 范海波 吴漪 丁士涛 王伟）



 

　　均胜电子(600699)产学研助推，国际技术本土化加速
　　点评： 我们认为此次合作，是公司国际技术本土化吸收的重要举措，通过加强产学研结合，即促进公司技术战略储备，又有利于保障公司研发人员供给， 从技术方向把控和团队研发多层级上为公司研发夯实基础。
　　强强联合，产学研助推发展。 联合实验室将结合浙大研究所的科研和人才优势以及均胜电子先进的技术和产业化能力，通过联合研究和合作项目，推动德国自动化生产技术在中国市场的研究与应用，推进均胜在自动化科研项目的开展和关键技术的攻关。
　　人才保障，为发展夯实基础。 科技竞争的根本是人才的竞争，公司通过聘谭建荣院士为公司首席技术科学家，为公司以及联合实验室确定研发方向和发展规划。 且通过在浙大设立学生培养基地，实现人才的联合培养与培训，建立浙江大学教学实践基地， 保障后续人才的供应，实现了在技术前沿和研发一线的人才布局，进一步促进产学研相结合。
　　国际技术本土化步伐坚定。 工业自动化及机器人集成是均胜电子三大战略方向之一，为加快企业在工业机器人领域的发展，今年 6 月以来，公司相继收购德国 IMA ，又出资 1.5 亿元设立宁波均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司，本次联合实验室的建立将进一步增强公司工业自动化及机器人项目在中国的研发实力和市场推广力度， 推进自动化科研项目的开展和关键技术的攻关，增强公司核心竞争力。
　　估值与评级： 我们预计 2014 年、 2015 年和 2016 年每股收益 0.65 元（ 41 倍）、0.89 元（30 倍）和 1.18 元（22 倍）。我们认为， 公司布局三大业务均属于行业发展前沿，市场空间巨大。 此次产学研合作再次证明公司利用国际技术本土化吸收利用步伐坚定、迅速， 具备成为细分行业龙头潜质。我们坚定看好公司未来协同整合带来的业绩增长，维持买入评级。
　　风险提示：跨国并购协同效用不及预期；汽车行业发展低于预期。（西南证券 徐永超 高翔 梁超 简洁）



 

　　长城汽车(601633)9月份H2销量扩张迅速；产品周期依然强劲
　　9月份销量
　　长城汽车于10月7日公布2014年9月销量为6.36万辆，同比下滑4%。其轿车销量6700辆，同比下滑62%，SUV销量4.72万辆，同比增长23%。SUV新车型H2（已于7月份上市）的销量强劲扩张至8200辆。主要SUV车型H6的销量也创下2.77万辆的纪录。
　　潜在影响
　　我们预计2014年四季度和2015年长城汽车的SUV销量将加速增长，推动因素包括：H2产能扩张和H6产能释放、未来18个月SUV新车型H8/H9/H7/ Coupe C将上市。
　　估值
　　我们维持长城汽车A股/H股的12个月目标价格不变，仍为人民币35.38元/40.41 港元，隐含10%/27%的上行空间。我们的目标价格基于2014年预期市净率与2014-16年平均预期净资产回报率计算。我们维持对A股（601633.SS，10月9日收盘价人民币32.31元）和H股（2333.HK，31.70港元）的买入评级。
　　主要风险
　　中国经济放缓导致乘用车需求增长减速；油耗标准收紧，可能抑制SUV 需求；公司为涉足中型（较高价）SUV 市场而加大研发和营销开支；新产品上市晚于预期。（北京高华 杨一朋,丁妤倩）



 

　　伊利股份(600887)全球布局进入发力时；净利润率仍有空间
　　9月25-26日伊利公司引进的意大利纯进口品牌培兰全脂牛奶1L装首先进入电商渠道天猫商城销售，售价9.9元（4折），27-30日继续以11.9元价格进行优惠价格发售，25-28日短短4天销售3.05万盒，而欧德堡是天猫销量最大的进口牛奶，1L装欧德堡月销量11.34万盒（售价11.9元，原价25元），伊利股份的培兰特惠销售取得了良好开局。培兰短期不会贡献利润，但公司对费用投放效率的管控使得该产品亦不会对利润构成拖累。公司运作进口牛奶更多是从战略角度考虑，进口奶在很长时间内都将是满足国内牛奶需求的补充，与狼共舞而不是完全走在对立面，而是完成全球资源布局的跨国性大乳企的理性选择，只有在进口奶市场占有一定份额，才能同时在国产和进口牛奶上掌握话语权和定价权。伊利股份严格控制进口奶的销售渠道，只在电商渠道销售，直接影响进口奶主销渠道的生态，同时也避免了进入其他渠道对自身常温奶的影响。1L装培兰之后，预计还会有其他规格产品陆续进入。
　　支撑评级的要点
　　进口奶在线上渠道会持续有存在空间。完成全球布局的跨国性乳企将在线上同进口奶进行直接竞争获取份额，争夺话语权。市场放大了进口奶的冲击，却低估了企业从全球布局中的受益，企业需要从已经开始的全球经营当中证明自己。
　　今年行业促销力度在供给增加和原料价格下降作用下有所加大，但从收入和费用处理综合情况来看，公司费用成本控制情况仍然较好。2季度单季度收入增速环比提高4.71个百分点，销售费用率同比下降0.56个百分点。我们认为当前乳业的竞争格局会使得龙头企业的销售费用率有持续下降的空间，因为我们判断龙头公司的广告费用投放已经接近无死角，费用率随着销售规模上升而下降。而毛利率方面，我们认为结构的贡献仍然能够持续，因此我们认为公司净利润率还有提升空间。
　　评级面临的主要风险
　　管理层持股解禁后减持的预期始终存在；存货减值处理情况不同于其他企业；食品质量安全始终如剑在悬。
　　估值
　　以2015年21倍市盈率估值，维持目标价36.00元，维持买入评级。(中银国际 苏铖)




 

　　华策影视(300133)引入百度、小米，投资韩国NEW，打造超级英雄联盟
　　此次募投项目的布局是公司向新媒体内容+新媒体渠道+大电影计划的延伸与升级，在现有优质电视剧+电影的内容制作优势基础上，进一步向新媒体内容和渠道、国际化方向升级。内容：公司收购克顿后电视剧年产量达千集，加上今年电影开始发力，内容制作已具实力；此次募投计划进一步强化新媒体内容和多元化布局，投资韩国NEW 继续发力国际化电影业务，公司内容制作实力大大增强。渠道：通过引入战略投资者百度系和小米系，再加上此前与爱奇艺成立合资公司，以及引入战略投资者芒果传媒，百度+爱奇艺、芒果传媒、小米分别是网络视频、体制内OTT、体制外OTT 的强势渠道，后续公司有望与三者达成更深度合作，实现优质内容+强势渠道的协同优势。
　　随着募投项目的实施，公司业务结构将更加多元化，将从优质电视剧+电影的内容制作公司升级为电视剧、电影、网络剧、综艺节目、游戏等多元化内容制作公司，同时具备深度整合强势渠道资源的能力，借助与新媒体的全方位深度合作，共同打造中国最大的数字娱乐平台。
　　公司参股韩国领先的电影发行公司NEW，获其15%股权，成为其第2 大股东，一方面是战略投资，双方将共同设立合资公司，5 年内每年制作不少于2 部电影，并促使合资公司在包括韩国、中国在内的亚洲电影市场发挥主导作用；另一方面也是财务投资，NEW 有IPO 计划，公司以2013 年19倍PE 参股NEW，以NEW 快速成长速度，预计将带来不错的投资回报。
　　维持买入评级。假设此次增发在今年年底前完成，考虑股本摊薄我们预测华策影视14~16 年EPS 分别为0.79 元、1.07 元和1.33 元，当前股价对应14~16 年PE 为41 倍、30 倍、24 倍。如公司今年电影业务表现强劲超预期，探索与渠道（电视台、视频网站、OTT 等）合作带来新的业务模式和盈利贡献，以及后续继续推动外延式扩张，公司2014 年业绩具有弹性。
　　风险提示：收购整合具有不确定性；电视剧收视或电影票房不达预期。（广发证券 赵宇杰,杨琳琳）


 

　　中集集团(000039)经营向好，致力于前海海洋金融发展
　　核心观点：
　　今年3 季度以来，中集集团整体经营态势向好，同时在海工重点项目进度、前海项目设想等领域取得积极进展，展现良好的发展面貌：
　　集装箱需求回暖：根据国家统计局的数据，今年7~8 月我国集装箱产量合计为2,551 万立方米，同比增长45%，考虑到当前价格水平对应的盈利能力好于去年同期，预计公司集装箱板块3 季度的经营态势向好。
　　来福士进展顺利：9 月18 日晚间，中集集团公告重大诉讼进展，收回巴西项目回款的10,555 万美元，其中包含应收账款7,760 万美元、利息2,772万美元，考虑到应收账款坏账准备的冲回和利息收益，预计对中集来福士的利润形成积极增益。10 月8 日，中集来福士为中海油服建造的兴旺号半潜式钻井平台进行试航调试，这意味着此项目进入最后收官阶段。
　　前海海洋金融：深圳卫视报道，9 月23 日，深圳市市长许勤一行到中集集团调研，听取公司发展情况和前海项目专题汇报。中集有意联合香港、深圳国资系统、以及国外优势资源，凭借前海政策便利，先行先试打造国际级海洋金融服务中心，未来目标媲美奥斯陆、休斯顿等国际海洋金融中心，承接高端海洋产业向中国转移。而许市长表示，全方位的谋划布局海洋强市战略，是深圳未来面临的一项重要任务，中集集团要把企业发展和国家海上丝绸之路战略、南海开发战略紧密结合，做出更大的贡献。
　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016 年分别实现营业收入67,509、78,830 和90,257 百万元，EPS 分别为0.991、1.379 和1.742 元（H股定向增发摊薄前）。基于公司集装箱业务已企稳回升，海工业务实现扭亏为盈并且未来利润弹性较大，参考可比公司估值水平，我们继续给予公司买入的投资评级，合理价值为19.82 元，相当于2014 年20 倍PE 估值。
　　风险提示：全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险；海工项目进度低于预期的风险；深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性