公司发布三季度业绩预告，前三季度收入4.5 亿元，同比增长17%，净利润9150 万元，同比增长4.4%。三季度单季收入1.54 亿，同比增长21%，净利单季同比下滑12.7%。

　　核心看法：（1）单季数据误导性较大，市场对单季度数据的误读，将提供良好的加仓机会。（2）四季度实现2 个亿收入完全有保障。

　　点评：

　　观点之一：不要忽略季节性因素。市场对四季度收入和盈利的悲观预期来自于三季度数据的线性外推，但根据公司历史季节性规律，通常情况下四季度收入是三季度的1.15 倍，预计今年四季度约有1.8 亿元的保底收入。

　　观点之二：警惕财务结算对短周期宁波敢死队联系合作QQ:1090083663数据的扰动，电动差速齿收入确认将集中在四季度。预计四季度收入将在2 亿元以上，高于保底收入，突破历史季节性规律的原因在于：预计今年电动差速齿贡献收入5000 万，今年下半年开始批量供应美国市场（明年开始新增泰国和日本市场），根据行业结算实际操作，从发货到收入确认会延后约1.5 个月到2 个月。按照逐步上量的供货节奏来看，三季度仅有很小部分供货并确认收入，4 季度将确认绝大部分的电动差速齿轮收入，所以全年6.6 亿元收入预测保障性极强。

　　观点之三：单季度数据的误导性过大。三季度单季毛利率下探至34%，我们此前深度报告中做出”14 年毛利率低点在37%左右，明后年将环比持续提升“判断是基于对全年数据的整体判断。由于单季度收入受季节、结算等因素影响，可能出现异动，所以投资者可降低单季度业绩数据的关注度。

　　盈利预测与估值

　　预计公司2014-16 年每股收益分别为0.76/0.99/1.35 元，同比增速11.9%、30.6%、36.1%，未来两年盈利弹性超越营收弹性，考虑到公司将进入历史少见的盈利增速大幅持续抬升期，我们给予公司 2015 年PE 估值25 倍，对应目标价25 元，维持公司“买入”评级。（详细推荐逻辑及业务数据请参考10 月8 日深度报告）

　　风险提示：大众变速器国产化进度及产能投放进度低于预期；人工短缺压力无法得到有效缓解；生产线认证及批准生产进度低于预期。