三元股份(600429)大股东与复星延长限售期再次彰显对三元长期发展坚定看好的决心和信心
　　事件：公司公告称近日收到本次非公开增发对象大股东首农集团以及复星系的平闰投资和复星创泓的承诺，自愿延长认购股份限售期从36 个月至60 个月，在此期间不得转让（此次40 亿元的非公开发行股票事项正处于证监会审核阶段）。对此，我们点评如下：
　　大股东与复星自愿延长限售期再次彰显了其对三元股份长期发展坚定看好的决心和信心：
　　三元是大股东首农集团旗下唯一上市公司平台和最重要的食品板块，在首农从“田间到餐桌”完整食品产业链战略中处于附加值最高的、也是至关重要的落地一环，此次拟出资20 亿元参与定增+延长限售期2年都体现了其未来对三元的倚重和信心；
　　消费升级是复星集团当前拟定的四大投资方向中非常重要的一个方向，在中国城市化大背景下，力争抓住民生消费的成长机会。此次拟出资20 亿参与三元的定增对复兴来说是非常重要的战略布局，弥补了其当前未涉及作为民生消费中必不可少的食品饮料板块的短板；而此次承诺延长限售期2 年至5 年更加证实了其对三元这个食品饮料板块的重视，该承诺在很大程度上反映出复星对三元不仅仅是简单的财务投资，而是真正战略意义上的布局，未来对公司发展和管理等的各方面介入势必会更加深入。
　　拉长时间轴来看，当前是基本面的底部，建议提前布局：北京国企改革临近+复星强势入股+奶粉行业整合加速，公司管理经营改善空间巨大；未来随着预期的逐个落地，公司经营和业绩有望不断改善，且拟非公开增发定价为6.53 元，向下风险有限。
　　盈利预测、估值与投资建议：维持公司盈利预测，预计公司2014-2016 年营业收入增速分别为19.5%、20.8%和19.8%，净利润分别为2.26 亿元(14 年河北三元土地收储确认收入)、0.47 亿元和1.41 亿元；EPS 分别为0.26 元、0.05 元和0.16 元。维持“增持-A”投资评级，6 个月目标价11.5 元，对应目标市值约100 亿元（不含拟增发的40 亿元）。
　　风险提示：食品质量安全风险、原奶紧缺及价格大幅上涨风险、非公开增发未通过风险、国企改革力度低于预期风险等。（安信证券　苏青青　王园园）




　　瑞普生物(300119)内生增长将随周期恢复，外延扩张仍存预期
　　定位动物保健品服务商：公司主营动物保健品，兽用生药、化药分别占2013年收入的55%、45%。公司发展目标定位为动物保健品服务商，即专注动物保健品相关产业，为养殖户提供全套动物保健解决方案。围绕这一战略目标，公司近年来不断扩充产品线并提升营销服务能力。
　　产品线日益丰富：公司疫苗产品以禽用为主，2013年4.2亿的疫苗收入中，禽用疫苗占比达70%。畜类疫苗是公司战略发展的重点，已具备猪瘟、猪蓝耳、猪圆环、伪狂犬、猪乙脑等疫苗品种。其中，猪圆环疫苗潜力较大，随养殖景气好转，凭借完善的销售渠道及优秀的产品品质，未来放量可期。公司化药产品定位高端市场，近年来毛利率保持在40%以上，大幅高出约20%的行业平均水平。化药行业竞争格局较为分散，对食品安全度关注度日益提升的背景下，高效低毒低残留成发展方向，公司有望受益行业整合。
　　营销服务体系相对完善：公司是动保上市公司中少有的从发展初期便聚焦市场化销售渠道的公司。2013年招标渠道收入占比仅约10%。市场化销售为主的渠道策略下，公司已建立了相对完善的营销服务体系。考虑疫苗行业从招标渠道为主走向市场化是长期趋势，产品的创新研发、营销服务体系将是行业竞争的关键因素，因此日益加强的产品线及研发实力以外，相对领先的营销服务体系亦是瑞普的核心竞争力。
　　外延扩张仍存预期：并购合作是动保公司快速做大的有力途径，公司自上市以来一直走内生增长结合外延扩张的发展之路。截止2H14公司账面存4亿现金、负债率仅14%，资金相对充裕。同时，公司也已搭建专业的投资团队，并储备了一定项目资源，外延扩张步伐仍值得期待。
　　盈利预测与估值：预测14~16年EPS分别为0.22、0.37、0.55元，对应2014年9月17日10.67元的收盘价，PE分别为48.2、28.7、19.6倍。预计随养殖景气好转，公司将重拾内生增长，业绩有望自2H14逐季回升，同时外延扩张的步伐亦值得期待，首次覆盖给予“推荐”评级。
　　风险提示：养殖景气恢复低于预期、猪圆环疫苗竞争加剧等。（平安证券　赵小燕）




　　高新兴(300098)携手天堂硅谷，开启发展新阶段
　　维持“增持”评级 ，上调目标价至33元。高新兴作为安防领域的后起之秀，已在产品研发、市场拓展上取得显着成效，此次携手天堂硅谷有望加速公司的外延式拓展进程。我们预测公司2014-2016 年EPS 分别为0.68/1.1/1.63 元，维持“增持”评级，参考行业平均估值水平，给予2015年30 倍PE，上调目标价至33 元（+38.7%）。
　　携手天堂硅谷，助力战略转型。公司公告与天堂硅谷签署《战略合作及并购顾问协议》，总金额为300 万元，协议有效期限为三年，后者将为上市公司提供收购与兼并等资本领域的财务顾问服务并进行并购标的的筛选。天堂硅谷专注于产业整合并购，此前已与合众思壮、赞宇科技等公司达成过战略合作，在该领域具有较高的知名度。
　　现有业务增长迅速，转型发展迎来最佳窗口期。高新兴从传统通信监控及动环管理起家，在首度转型平安城市领域后获得了长足发展，目前在手订单充裕，我们预计其未来一年高增长确定性较高。在此基础上，公司在市场拓展、技术拓展两个维度进行延伸，特别是在智能视频核心算法中已取得实质进展。在业绩得到释放的同时，公司有望迎来转型发展的最佳窗口期。一方面，视频作为4G 时代的杀手级应用，有望在各个领域渗透；另一方面，高新兴在拓展智慧城市市场中积累的客户资源也具备深入挖掘的空间，与天堂硅谷的合作有望开启发展新阶段。
　　催化剂：公司新业务快速跟进，并有业务模式创新。
　　风险提示：新业务拓展进度低于预期；项目结算进度较慢。（国泰君安　周明　王胜　宋嘉吉）




　　长安汽车(000625)福特新产品周期到来，本部开支仍将维持高位
　　我们于 9 月16 日拜访了长安汽车，与管理层就福特新产品计划，自主品牌新产品和新产能计划做了交流，要点如下：
　　建议
　　福睿斯将增强福特在A 级车领域竞争力。福特重庆三工厂将在14年11 月投产，第一款新车型福睿斯很有可能在14 年底上市。福睿斯比福克斯配臵降低，但轴距空间更大，符合中国消费者“简单大车”的偏好，将填补福克斯和嘉年华之间的价格区间，加密福特在A 级车领域的产品线。我们预计福睿斯未来月销量有望维持在20000~25000 辆。
　　长安福特未来2 年的盈利弹性主要来自锐界。福特杭州工厂将于2015 年1 月投产，预计锐界将在1Q15 上市。随着福特1515 计划的推进，福特进口车需求自2013 年开始爆发性增长，2013 年增长231%至26856 辆，1H14 继续维持70%的快速增长至18360 辆，而锐界是福特进口车中的主力车型。预计国产后，锐界的价格将具有更大的吸引力，下探至25 万元的区间。以锐界的对标车型汉兰达在国内的销量为参考，我们预计锐界的月销量将超过6000 辆，将成为长安福特2015~2016 年盈利增量的主要来源。
　　15 年CS75 上量，自主品牌扭亏概率大。CS75 的生产线扩能工作已逐渐完成，预计9 月销量就能达到9000 辆以上，15 年年化产能将达到15 万辆。我们预计随着CS35、逸动的旺销以及北京工厂产能利用率的提升，14 年4Q 到1H15 长安本部实现盈亏平衡是大概率事件。而往前看，CS75 的旺销将大幅提高长安的品牌力，为未来通过产品升级提升盈利以及新车型CS95 的推出创造条件。
　　未来长安资本开支及研发投入仍将维持高位。根据公司战略，长安自主品牌乘用车在2016 年产销将达到100 万辆，而除合肥长安外，重庆和北京工厂的产能利用率到2015 年都将接近极限，仍剩余20~30 万辆的产能缺口，我们预计未来2 年内，长安自主乘用车在重庆和北京都将继续新建/扩建产能。而为匹配新产能和新车型的投放，研发费用仍将维持高位，公司预计未来研发投入将维持在收入的5%左右。
　　投资建议：随着福特新一轮产品周期的到来，我们预计长安福特在未来2 年仍将维持30%的复合利润增速。而长安自主品牌销量和品牌力的大幅提升将推动本部的盈利改善，但长安的股价的弹性取决于本部盈利的改善幅度。维持A 股17.8 元和B 股19.5 港元的目标价，维持推荐。（中金公司　奉玮　刘册）




　　京威股份(002662)并购事项过会点评：并购不确定性消除
　　事件：公司发行股份并支付现金购买资产事项已过会，18 日将复牌
　　公司17 日发布公告称，公司发行股份并支付现金购买资产事项获得证监会上市公司并购重组审核委员会无条件审核通过。经公司申请，公司股票将于9 月18 日开市起复牌。对此我们有如下点评：
　　并购不确定性消除，打开公司成长空间
　　并购后京威股份和福尔达有望发挥“1+1 大于2”的效果，此外，市场对公司本次收购标的福尔达的汽车电子业务认知仍很不充分。我们认为，福尔达的空调控制系统、车身控制系统、无钥匙进入系统、轮胎防爆预警系统等汽车电子产品技术已经成熟，随着中高端车型占比提升以及安全法规逐步升级，未来两年渗透率将大幅提升。公司通过收购福尔达进入汽车电子领域，打开新的成长空间。
　　公司原有业务拐点确立，未来增长斜率向上
　　公司2 季度毛利率同比提高2.9 个百分点，结束公司单季度毛利率自12 年来同比持续下滑的情况，与公司募投项目量产、内部成本控制能力提升有关。未来随着消费升级带来的高端车型、SUV 车型占比提升，德系、美系车型选用铝合金外饰件比例提升，以及豪车国产化进程加快，铝合金外饰件渗透率将有所提升，市场空间扩大。公司作为铝合金外饰件行业龙头有望受益。
　　投资建议
　　考虑收购带来的股本摊薄情况，我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.64元、0.81 元、1.04 元，对应停牌前股价的PE 分别为19.2 倍、15.1 倍、11.8倍，估值仍低于其他汽车电子类公司。公司收购福尔达后有望分享汽车电子行业的快速增长，业绩有望持续超预期，实现戴维斯双击，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济增速低于预期；汽车行业竞争加剧。（广发证券　张乐）



　　东材科技(601208)产品储备丰富，业绩持续增长
　　受益光伏回暖与新产能投放，公司聚酯薄膜盈利大幅提升
　　公司2013 年4 季度2 万吨/年聚酯薄膜募投项目正式投产，2014 年上半年运行顺利，受益下游光伏回暖，公司聚酯薄膜均价小幅上扬，聚酯薄膜新线投产后降低综合成本，2014 年上半年公司聚酯薄膜营业收入同比增长56.61%，聚酯薄膜毛利率达到24.25%，同比提升3.16 个百分点，2014 年下半年聚酯薄膜新线产量将进一步提升，光伏行业持续景气上行，公司聚酯薄膜盈利将继续提升。
　　聚丙烯薄膜和大尺寸结构件最为受益特高压提速
　　2014 年下半年由于柔性直流输电项目、特高压输电项目启动，将带动公司大尺寸结构件和聚丙烯薄膜收入快速增长，公司大尺寸绝缘结构件订单将超过3000万元以上，毛利率水平最高的大尺寸结构件盈利将值得期待。公司3500 吨/年聚丙烯薄膜募投项目2014 年下半年正式开始实现销售，2014 年9 月即将投产2000 吨/年超薄聚丙烯薄膜产品，新项目投产后将解决公司产能瓶颈问题。
　　与总后军需所达成合成协议，利于公司无卤阻燃聚酯切片推广
　　2014 年公司与总后军需所达成合作协议，利于无卤阻燃聚酯切片市场推广。公司还收购天津中纺凯泰，天津中纺凯泰将成为公司军品生产、军工服务的重要平台。军用市场大规模启动后，公司将进一步扩大无卤阻燃聚酯切片生产规模，无卤阻燃聚酯切片有望在2015~2017 年逐步放量。
　　光学 PET 基膜设备2014 年9 月到位，预计2015 年2 季度试车
　　国内光学用PET 基膜需求量大，前景较好。国内高端光学基膜市场主要被日本东丽、三菱化学、韩国SKC 等跨国企业垄断。公司光学基膜储备4~5 年时间，此前光学基膜样品性能可以满足下游客户要求，主要是因为外观达不到要求，光学PET 基膜设备2014 年9 月到位，拥有上游切片合成技术优势、PET 薄膜技术领先的公司有望率先实现高端光学PET 基膜国产化。
　　PVB 树脂小试取得成功，有望2014 年年底前取得中试突破
　　国内高端PVB 胶片基本被跨国企业垄断，公司PVB 树脂与清华大学合作，在小试上取得重大突破，羟值、聚合度等指标都可以满足要求，公司正计划上中试线，预计2014 年年底前有望生产出合格的中试产品，届时公司有望形成PVB树脂、胶片完整产业链，PVB 膜将成为公司未来重点发展方向。
　　公司业绩反转，产品储备丰富，奠定长期增长基础
　　公司特种聚酯薄膜、聚丙烯薄膜募集和超募资金项目投产后业绩大幅增长，无卤阻燃聚酯切片、光学基膜、PVB 膜储备产品奠定长期增长基础，我们预测公司2014~2016 年EPS 分别0.29 元、0.35 元、0.46 元，维持 “推荐”投资评级。
　　风险提示：主要产品盈利下滑风险，新产品进度低于预期风险。（平安证券　鄢祝兵　陈建文）