恒宝股份:近场支付携手信息安全,业务转型带动业绩增长
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司
　　恒宝股份是重要的SWP-SIM卡和TSM平台应用供应商,其业绩将显著受益于近场支付的兴起。同时它还是重要的移动支付信息安全供应商,看好公司在信息安全领域的拓张。公司金融IC卡等传统业务高速增长,软硬件结合转型方向明确,看好公司长期成长性。
　　公司SWP-SIM卡业务将显著受益于近场支付的崛起。(1)2014年是中国近场支付高速启动的元年。近场支付的四大基石:TSM平台建设、SWP-SIM卡招标、POS机改造和NFC手机推广都已完备或正在高速推进,近场支付推广全面铺开。(2)2014年中国SWP-SIM卡市场将迎来强劲增长,预计移动和电信SWP-SIM卡招标量接近1亿张,恒宝股份作为三大运营商SWP-SIM卡招标入围厂商将率先受益;(3)SWP-SIM卡单价和毛利率都高于传统SIM卡,对于公司业绩的拉动将非常明显。TSM平台应用开发助推公司业务转型。(1)TSM平台是传统智能卡系统的技术延伸,其安全机制与智能卡系统高度相关;(2)公司在智能卡系统领域有深厚的技术积累,因而在TSM平台应用开发方面具备极强的优势;(3)近场支付的崛起将带动TSM平台用户数量和相关应用出现井喷式增长;(4)公司积极参与运营商和银行TSM平台的应用开发,目前应用包已通过了8家商业银行的测试,看好公司在该领域的进一步发展;(5)公司软硬件业务结合转型方向明确,长期成长性看好。
　　公司是重要的移动支付信息安全供应商。(1)移动支付信息安全包括终端支付安全和线上平台安全;(2)公司在终端支付信息安全领域拥有完备的技术储备,并且对于线上支付的信息安全机制有深刻的理解;(3)当前公司正开发线上移动支付信息安全产品,预计这将推动公司信息安全产品从分散走向系统化,从线下终端向线上平台发展,目标客户也将由个人用户升级为企业级用户。
　　公司金融IC卡业务将保持高速增长。(1)14H1公司金融IC卡出货量大幅增长,预计全年出货量将超过1亿张;(2)强烈看好公司中标14年工行和农行金融IC卡招标;(3)公司实现金融IC卡全产业链布局,成本优势推动市场占有率进一步提升。盈利预测与投资建议。在不考虑公司软件业务收入的情况下,我们预计恒宝股份2014-16年的净利润分别为3.02/4.00/4.70亿元,对应的EPS分别为0.42/0.56/0.66元。给予公司12个月目标价19.60元,对应2015年35倍PE。给予买入评级。
　　主要不确定因素。金融IC卡价格下降过快、公司软件产品开发不顺利。
　　


　　海鸥卫浴调研报告:卫浴主业随欧美市场稳步复苏,转型节能环保产品拓展第二主业
　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司
　　投资要点:
　　卫浴主业底部复苏,转型节能环保产品开拓第二主业,上调至增持。公司为传统卫浴配件行业龙头,随着欧美地产复苏,公司主营逐渐走出底部。以研发制造优势战略转型节能环保,供暖(制冷)云计费智能计量收费系统和增压宝太阳能热水器增压淋浴龙头,拓展智能家居领域,开拓成长想象空间。我们维持公司14-15年EPS分别为0.12元和0.16元(yoy24%和30%)的盈利预测,目前股价(6.43元)对应14-15年PE分别为54倍和40倍,公司目前总市值为26.11亿元,上调评级至增持!
　　卫浴主业配套国际卫浴巨头,欧美市场企稳+国内集中度提升,订单前景向好。1)出口:公司出口收入占比约86%,销往北美、欧洲和亚洲数十个国家和地区,是全球前十大卫浴用品品牌商首选零部件供应商,主要为美国摩恩(Moen)、美国得而达(Delta)、德国高仪(Grohe)、美国科勒(Kohler)、美标(AmericanStandard)等提供OEM/ODM业务等。伴随欧美地产复苏出口业务订单企稳,逐步走出底部。2)内销:无铅化水龙头国标12月1日起强制执行,有望带来国内卫浴市场规范洗牌,国内市场卫浴集中度有望提升,龙头受益。
　　双主业战略转型,节能环保产品拓展智能家居新领域。子公司珠海爱迪成功开发供暖(制冷)云计费智能计量收费系统和增压宝太阳能热水器增压淋浴龙头。1)云计费智能计量系统以通断时间面积法应用无线物联网、云计算技术实现低功耗、抗干扰、低成本无线控制计费,在民用供暖计费和商用空调分户计量计费领域有较大应用空间,避免能源浪费损耗,符合节能环保的主题方向,目前已在山东、济南、天津等省市推广试点。2)增压宝一次性解决太阳能热水器热水流量小、忽冷忽热以及逆流三大难题,通过绑定下游大客户,与电商渠道同时快速拓展。
　　股价表现的催化剂:欧美经济和房地产复苏;国内无铅化水龙头标准执行,节能环保产品放量贡献业绩。
　　核心假定的风险:人力和原材料成本持续上升挤压公司传统盈利空间。
　　


　　海鸥卫浴调研报告:卫浴主业随欧美市场稳步复苏,转型节能环保产品拓展第二主业
　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司
　　投资要点:
　　卫浴主业底部复苏,转型节能环保产品开拓第二主业,上调至增持。公司为传统卫浴配件行业龙头,随着欧美地产复苏,公司主营逐渐走出底部。以研发制造优势战略转型节能环保,供暖(制冷)云计费智能计量收费系统和增压宝太阳能热水器增压淋浴龙头,拓展智能家居领域,开拓成长想象空间。我们维持公司14-15年EPS分别为0.12元和0.16元(yoy24%和30%)的盈利预测,目前股价(6.43元)对应14-15年PE分别为54倍和40倍,公司目前总市值为26.11亿元,上调评级至增持!
　　卫浴主业配套国际卫浴巨头,欧美市场企稳+国内集中度提升,订单前景向好。1)出口:公司出口收入占比约86%,销往北美、欧洲和亚洲数十个国家和地区,是全球前十大卫浴用品品牌商首选零部件供应商,主要为美国摩恩(Moen)、美国得而达(Delta)、德国高仪(Grohe)、美国科勒(Kohler)、美标(AmericanStandard)等提供OEM/ODM业务等。伴随欧美地产复苏出口业务订单企稳,逐步走出底部。2)内销:无铅化水龙头国标12月1日起强制执行,有望带来国内卫浴市场规范洗牌,国内市场卫浴集中度有望提升,龙头受益。
　　双主业战略转型,节能环保产品拓展智能家居新领域。子公司珠海爱迪成功开发供暖(制冷)云计费智能计量收费系统和增压宝太阳能热水器增压淋浴龙头。1)云计费智能计量系统以通断时间面积法应用无线物联网、云计算技术实现低功耗、抗干扰、低成本无线控制计费,在民用供暖计费和商用空调分户计量计费领域有较大应用空间,避免能源浪费损耗,符合节能环保的主题方向,目前已在山东、济南、天津等省市推广试点。2)增压宝一次性解决太阳能热水器热水流量小、忽冷忽热以及逆流三大难题,通过绑定下游大客户,与电商渠道同时快速拓展。
　　股价表现的催化剂:欧美经济和房地产复苏;国内无铅化水龙头标准执行,节能环保产品放量贡献业绩。
　　核心假定的风险:人力和原材料成本持续上升挤压公司传统盈利空间。
　　


　　海鸥卫浴调研报告:卫浴主业随欧美市场稳步复苏,转型节能环保产品拓展第二主业
　　类别：公司研究机构：申银万国证券股份有限公司
　　投资要点:
　　卫浴主业底部复苏,转型节能环保产品开拓第二主业,上调至增持。公司为传统卫浴配件行业龙头,随着欧美地产复苏,公司主营逐渐走出底部。以研发制造优势战略转型节能环保,供暖(制冷)云计费智能计量收费系统和增压宝太阳能热水器增压淋浴龙头,拓展智能家居领域,开拓成长想象空间。我们维持公司14-15年EPS分别为0.12元和0.16元(yoy24%和30%)的盈利预测,目前股价(6.43元)对应14-15年PE分别为54倍和40倍,公司目前总市值为26.11亿元,上调评级至增持!
　　卫浴主业配套国际卫浴巨头,欧美市场企稳+国内集中度提升,订单前景向好。1)出口:公司出口收入占比约86%,销往北美、欧洲和亚洲数十个国家和地区,是全球前十大卫浴用品品牌商首选零部件供应商,主要为美国摩恩(Moen)、美国得而达(Delta)、德国高仪(Grohe)、美国科勒(Kohler)、美标(AmericanStandard)等提供OEM/ODM业务等。伴随欧美地产复苏出口业务订单企稳,逐步走出底部。2)内销:无铅化水龙头国标12月1日起强制执行,有望带来国内卫浴市场规范洗牌,国内市场卫浴集中度有望提升,龙头受益。
　　双主业战略转型,节能环保产品拓展智能家居新领域。子公司珠海爱迪成功开发供暖(制冷)云计费智能计量收费系统和增压宝太阳能热水器增压淋浴龙头。1)云计费智能计量系统以通断时间面积法应用无线物联网、云计算技术实现低功耗、抗干扰、低成本无线控制计费,在民用供暖计费和商用空调分户计量计费领域有较大应用空间,避免能源浪费损耗,符合节能环保的主题方向,目前已在山东、济南、天津等省市推广试点。2)增压宝一次性解决太阳能热水器热水流量小、忽冷忽热以及逆流三大难题,通过绑定下游大客户,与电商渠道同时快速拓展。
　　股价表现的催化剂:欧美经济和房地产复苏;国内无铅化水龙头标准执行,节能环保产品放量贡献业绩。
　　核心假定的风险:人力和原材料成本持续上升挤压公司传统盈利空间。
　　


　　中国远洋:市值低估,受益国企改革及海运扶持政策
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司
　　核心观点:
　　市值较可比公司显著折让。
　　中国远洋拥有全球第7大集运船队、全球第一大干散船队,并通过持股43.92%的中远太平洋(1199.HK)经营码头及集装箱租赁业务。截至上一交易日,中国远洋市值376亿元,中海集运市值359亿元。中国远洋市值扣除持有的中远太平洋股权价值后,较中海集运市值显著折价。目前,中远太平洋股权价值约折合人民币111亿元;截至2014年6月30日,中远干散货船队净资产约53.6亿元。
　　行业周期处于底部。
　　目前,航运行业处于周期底部。2014年,干散货子行业供给较2013年有所好转,公司航运板块业务亏损显著收窄。我们认为,干散货行业三季度有望迎来运价的旺季反弹,催化公司股价。
　　集运电商稳步推进。
　　公司集运电商领域的实践稳步推进,整合岸上物流资源,通过电商渠道销售内贸精品航线,并尝试这一模式在外贸航线的推广。
　　我们预计公司在电商领将有更进一步的创新,并有望尝试与下游更深入的业务合作。
　　与淡水河谷合作促稳定盈利。
　　公司公告与淡水河谷签署合作框架协议,中散集团与淡水河谷就运输矿石订立长期运价合同,同时,中散将建造10艘大型矿砂船并收购淡水河谷所拥有的4艘大型矿砂船。
　　我们认为,公司与淡水河谷的合作在弱市中有望协助公司实现扭亏,稳定业务盈利。但中长期而言这一合作并非利好。
　　3.投资建议。
　　我们暂时维持公司2014/15年的EPS预测-0.36/0.03元。我们上调公司的投资评级至推荐,因1)公司市值较可比公司大幅折价;2)与淡水河谷的合作有助于公司稳定盈利;3)公司或受益于国企改革,促进业务开拓积极创新及成本节约,带来公司经营的进一步好转。
　　我们认为公司股价的潜在催化来自于:1)三季度干散货运价的旺季上涨及集运运价的旺季上涨;2)公司集运电商业务推进。
　　4.风险提示。
　　行业可比公司股价大幅下滑,宏观经济周期进一步下行带来运价持续低迷。
　　


　　合众思壮:高精度+外延协同发展撑起大空间
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司
　　看好战略稳步推进,内涵式和外延式协同发展,维持推荐评级。
　　预计14-16年EPS0.21/0.51/1.04元,公司在高精度产品上具有领先优势,同时外延连下两城,拓展公安、航空等领域,通过收购长春天成,公司完成了从终端到平台在公安领域的完美串联,以及客户资源共享;收购招通致晟,公司开拓了未来重点的发展领域:机场和空域,考虑公司所拥有的市场技术壁垒及平台资源,以及未来更具有创新性的外延路径,鉴于同类公司的高溢价及公司持续的外延策略我们认为公司的合理市值在80亿元,维持公司推荐评级。
　　外延助推成长。
　　公司拟现金+股份方式购买长春天成和北京招通致晟100%股权,预估值分别约为1.57和1.6亿元,长春天成对赌业绩分别为1000/1500/2000万,14年动态PE15倍,为北京招通致晟对赌业绩是1300/1600/1900万,14年动态PE12倍,15及16年为公司业绩成长助推动力,且不排除未来公司继续外延。
　　助力公安警务系统,争做北斗移动互联化先驱。
　　近年来,移动互联及相关应用成为各行业发展的主要趋势之一。公安警务系统已然成为公司高精度战略的试水田,并且通过收购长春天成,实现平台+终端的完美串联,我们认为公安警务系统有望拉开公司北斗移动互联化的序幕。
　　收购Hemisphere,高精度业务得到进一步提升。
　　公司收购Hemishpere及旗下的高精度定位业务的相关资产,高精度技术实力得到较为明显的提升,GNSS板卡业务获得了较大的增长,由此产生的协同效应主要体现在三个方面:互补产品、强化研发、巩固地位。
　　试水农业信息化,公司抢占北斗百亿农业市场。
　　公司农机前装终端研发与产业化应用项目被列入国家战略新兴产业发展专项资金计划。未来随着自动控制农机在全国范围内的推广,我国GNSS自动控制型农机的市场容量至少可达100亿,公司将抢占北斗百亿农业市场。
　　领衔中国位臵网,打开北斗民用市场。
　　公司参与科技部羲和平台的构建、与北京市政府搭建北京位臵平台,预示未来可能更多地和地方政府合作,进入相关市场(交通管理、其他基础设施)。