华星创业:主业受益行业高景气度 公司重组转型之志弥坚
　　来源:民生证券 撰写时间：2014-09-11
　　一、 事件概述
　　近期我们对华星创业进行了实地调研，与公司交流了业务发展，以及此前两次资产重组中止的相关情况。作为网络建设资本开支中后周期标的，公司目前人员及技术储备等各项工作进展良好，未来将显著受益于三大运营商4G建设。此外，公司在稳固优化当前主营业务的同时，继续拓展新战略方向的态度非常明确。
　　二、 分析与判断
　　CAPEX有周期性，但OPEX则持续平稳增长，网优市场容量与基站总规模正相关 经历了2009~2012年期间3G网络建设历程之后，资本市场对电信行业周期性有了深刻体会。实际上，运营商C APEX确实存在周期性，但其OPEX却始终保持平稳增长，这主要是因为随着2G/3G/4 G演进及建设，运营商在网基站数量不断累积，网络规模持续扩大，其维护成本自然保持增长；另一方面也与人力成本的不断上升有着直接关系。自上市以来，公司营业收入持续增长，即便是在3G建设末期（12/13年），也保持着22~14%的增长率。在此期间，公司盈利能力出现明显下降的主要原因是：公司期望在服务之外拓展产品销售，导致研发费用大幅增加，而由于竞争激烈使得产品售价大幅下跌，毛利率快速下滑，拖累了业绩表现。未来随着运营商营改增影响的逐步深入，以及网优服务市场集中度的上升，公司主营有望保持平稳增长。
　　4G建设高峰期间，室分系统及主设备厂商工程优化服务订单将快速增长 2013年公司定增收购上海鑫众剩余股权，将持股比例提高至99%。上海鑫众主要从事室分系统建设，2013年净利润3702万元，2014上半年实现净利润867万元。可以预见，随4G用户规模不断扩大，上海鑫众将显著受益于LTE室内覆盖需求的快速增长。此外，来自于华为、中兴、上海贝尔等主设备厂商的工程优化（即网络交付之前的测试、评估，和优化）服务订单亦将保持快速增长，助力公司业绩大幅改善。
　　主营向好之际，拓展新战略方向，进行跨电信行业之外的资产重组正当其时 尽管此前两次资产重组均以中止结束，但是公司拓展新战略方向的态度非常明确，前期重组受挫亦将成难得经验教训，待承诺三个月期满后，继续启动重组可期。
　　三、 盈利预测与投资建议 随着三大运营商4G 建设全面展开，公司将进入业绩的复苏和爆发期。预计2014-2016年公司实现净利润分别为1.13亿元、1.59亿元和1.94亿元；每股收益分别为0.53、0.74和0.91元。给予“强烈推荐”评级，合理估值区间为20元～22元。
　　四、 风险提示： 资产重组进程低于预期；网优覆盖行业景气推迟。


　　骆驼股份：获得武器装备承制证书，打开军品市场
　　来源:中投证券 撰写时间：2014-09-11
　　公司公告：收到解放军总装颁发的《装备承制单位注册证书》，符合武器装备承制资格条件要求，已注册编入《中国人民解放军装备承制单位名彔》，有效期至事零一八年四月。公司是我国车用蓄电池龙头，此次拿到军队装备承制证书，标志着公司的科研能力、生产能力和技术水平等均已达到军品采贩标准，为公司产品进入军品市场及未来在军品市场的发展奠定了基础。我们认为，此次入选军品目录，将让市场重新认识公司价值，建议积极配置，目标价20元。
　　投资要点：
　　入选武器装备承制名录，进军军品市场。公司近日收到解放军总装颁发的《装备承制单位注册证书》，符合武器装备承制资格条件要求，已注册编入《中国人民解放军装备承制单位名彔》，有效期至事零一八年四月。此次拿到军队装备承制证书，标志着公司的科研能力、生产能力和技术水平等均已达到军品采贩标准，为公司产品进入军品市场及未来在军品市场的发展奠定了基础。
　　燃油标准升级将推劢启停系统普及。工信部组织制定的乘用车第四阶段燃油限值标准有望年内颁布，将强制要求车企平均油耗由15年的6.9L/百公里下降到20年的5L/百公里，推劢车企加快应用节能新技术。启停系统作为重要的节能技术有望普及（市场渗透率由5%上升到50%+），带来车用蓄电池升级。
　　启停系统普及带来车用蓄电池升级，有利于龙头企业加快成长。启停系统需要使用容量和循环性能均较高的AGM（中高端车型用）戒EFB（中低端车型用）电池，有利二龙头企业利用技术优势加快扩大市场仹额。同时启停电池相对传统电池价格上升30%以上，整体提升行业市场空间。
　　投资建议：公司是蓄电池领域优质企业，启停系统普及加快公司产品升级和市场仹额扩张，入选军品目彔打开新的发展空间，市场将重新认识公司价值。我们预计公司14-16年实现收入59.4、82.57和102.13亿元，EPS为0.80、1.05和1.36元，对应PE为17/13/10倍。我们给予公司14年25倍PE，目标价20元，维持“强烈推荐”，建议积极配置。
　　风险提示：燃油限值法规颁布延迟、启停系统普及较慢、汽车市场低迷。


　　京威股份：内生高增长，并购外延扩张
　　来源:中银国际 撰写时间：2014-09-11
　　京威股份是国内中高端车型及豪华车内外饰件供应商，尤其是在豪华车铝合金外饰件上优势明显，公司将受益于中高端及豪华车销量高增长。通过收购福尔达，公司扩大协同效应，外延扩展，进入汽车电子生产领域。按照资产重组方案测算，我们预计公司收购福尔达及秦皇岛威卡威后公司2014-2016 年每股收益分别为 0.68 元、0.86 元和1.05 元。考虑到京威股份及福尔达下游客户销量快速增长及汽车电子广阔前景，我们认为其合理目标股价17.20 元，首次给予买入评级。
　　支撑评级的要点
　　持续受益中高端及豪华车销量增长。京威股份主要客户涵盖所有已国产的欧美系品牌，主要收入来自奥迪、宝马和奔驰等豪华车配套。随着汽车行业反垄断进行及消费者对中高端车型需求增长，我们预计未来3 年豪华车销量有望保持 30%-40% 的增速，公司收入复合增速有望达到 20-30% ，将明显快于行业平均水平。
　　通过收购福尔达，扩大协同效应，外延扩张。收购福尔达，将扩大两者的协同效应，并进入汽车空调控制器市场，该市场空间巨大，同时福尔达在新能源汽车空调控制器技术实力雄厚，已与多家汽车企业合作，其汽车空调控制器业务发展潜力巨大。
　　评级面临的主要风险
　　1）汽车设计风格改变或其它替代材料的出现，导致对内外饰材料及用量发生重大变化；2）行业竞争加剧，导致公司市场份额和毛利率下降；3）人工成本大幅上涨。
　　估值
　　按照资产重组方案测算，我们预计公司 2014-2016 年每股收益分别为0.68 元、0.86 元和1.05 元，对应最新股价的动态市盈率分别为 18 倍、14 倍和11 倍。考虑到京威股份及福尔达快速增长及汽车电子业务广阔前景，我们认为其合理目标股价 17.20元，首次给予买入评级。


　　好利来：国内熔断器行业领先厂商
　　来源:东北证券 撰写时间：2014-09-11
　　产品线最为齐全的国内熔断器生厂企业：公司已具备管状熔断器、径向引线式熔断器、SMD 熔断器、 电力熔断器及自复保险丝五大类产品，是中国电路保护元器件行业的领军企业之一，同时也是国内产品线最齐全、销售规模最大的全球知名熔断器生产商。
　　电路保护器件应用领域广泛，市场前景良好：电路保护元器件，是安装于电路中，当电路出现过电流、过电压或过热等过载情况时，切断电路或抑制电流、电压的突变，起到保护电路，保护电子电力设备作用的一类元器件；主要应用与电子产品电路、汽车电子电路及工业领域；电子电力行业的高速发展将拉动电路保护元器件的市场需求。 根据市场调研机构Paumanok Publications Inc.统计，近二十几年全球电路保护元器件的使用量基本都处于快速增长的趋势，预计2014-2019 年，全球电路保护元器件使用量的年复合增长率将达5.5%，销售金额年复合增长率为 3.3%，到 2019年市场总额将达到 66.97 亿美元。
　　公司技术工艺良好，研发能力较强：公司具备良好的生产技术能力，且研发能力较强，可生产分断能力优异的熔断器满足各领域电路保护的需要。在产品设计方面，公司先后取得 25 项实用新型专利，其中采用“一种具有过电流保护密封熔断体”和“一种熔断体”专利技术的超小型熔断体体积小、分断能力高， 是韩国三星目前除南美市场外高端智能手机充电器指定的熔断器产品之一。
　　拥有高端客户资源：经过多年的发展，公司积累了一大批国内外知名客户，前五大客户分别为PICO、格力、瑞珣、ANT、美的等，其中ANT是韩国电子元器件贸易商，2012 年协助公司进入三星智能手机供应链。
　　合理价值区间：我们预测14/15/16年EPS分别为0.6/0.66/0.74元，从可比公司当前估值来看（从产品类别看，上市公司中顺络电子与公司较有可比性），同时考虑公司未来几年的业绩增长预期，我们给予其14年合理PE区间为15-20倍，公司合理价值区间为9-12元。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，人民币升值等。


　　百联股份：业绩略低于预期，奥特莱斯业务为未来盈利增长点
　　来源:中银国际证券 撰写时间：2014-09-11
　　公司发布2014 年中报：2014 年上半年公司实现营业收入265.88 亿元，同比下降2.30%；归属母公司净利润7.15 亿元，折合每股收益0.42 元，同比下降3.27%。公司业绩低于我们之前对每股收益 0.46 元的预期。公司扣非后净利润为 6.85 亿元，同比下降3.19%。我们下调公司2014-2016年每股收益预测分别为0.60 、0.66 、0.73 元，下调目标价至15.00元，对应2014 年25倍市盈率。短期公司看点仍然是国企改革，但时间点和方案力度具有一定不确定性，维持买入评级。 支撑评级的要点
　　联华超市净利润大幅下滑，拖累公司业绩：报告期内，公司营业总收入下滑 2.30%，其中综合百货实现收入 91.15 亿元，同比下滑 0.35%；连锁超市实现收入 163.50 亿元，同比下滑 3.55%。公司收入下滑，我们认为主要是由于零售行业整体疲软，同时受到“三公”消费遏制，购物卡收入下降。报告期内，公司净利润大幅下滑，主要是由于1）超市行业景气度仍然低靡，且人工租金等费用刚性增长，2014 年上半年联华超市实现净利润 1.01 亿元，较去年同期大幅下降 47.41% 。2）巨型购物中心上海世博项目于今年 4 月开业，目前处于培育期，上半年亏损3,411 万元。
　　奥特莱斯项目增长显著，无锡项目次年实现盈利：公司是国内领先的零售业态创新者，奥特莱斯运营能力处于同行前列，目前拥有 4 家奥特莱斯商场，分别为上海青浦奥特莱斯、杭州下沙店、武汉盘龙店（51%股权收购项目正在进行最终结算）、江苏无锡店。目前，南京汤山店正在建设中。上半年，上海青浦店实现净利润1.06 亿元，同比增长23.66% ；而无锡店 2013 年开业，目前已经实现盈利，今年上半年实现净利润97 万元。公司拥有成熟的奥特莱斯运营模式和经验，目前继续加大奥特莱斯项目的投资力度，未来将为公司带来丰厚的利润。
　　2 季度收入端略微改善：从单季度拆分看，2 季度公司营业收入 118.21亿元，同比降低 0.18%，增速高于 1 季度的-3.94% ；归属于母公司的净利润29,853 万元，同比降低 16.97% ，增速低于 1 季度的 9.70%。扣非后净利润28,258 万元，同比降低 15.64% ，增速低于1 季度的 7.99%。
　　毛利率同比增长 0.55 个百分点，期间费用率同比增加 0.78 个百分点：毛利率方面，2014 年上半年公司综合毛利率为 21.91% ，较去年同期同比增长0.55 个百分点，其中百货和超市的毛利率分别同比增长 0.76 、0.41个百分点至 17.60% 和20.71% 。期间费用率方面，2014 年上半年公司期间费用率同比增加 0.78 个百分点至 17.05% ，其中销售、管理、财务费用率同比分别提升 0.48 、0.21 和0.09 百分点至 13.77% 、3.82%和-0.54% 。
　　评级面临的主要风险
　　百联和友谊重组后整合效应低于预期，期间费用率高企侵蚀利润。
　　估值
　　我们下调公司 2014-2016 年每股收益预测分别为 0.60 、0.66 、0.73 元，目标价由 16.00元下调至 15.00元，对应 2014 年25 倍市盈率。


　　特锐德：与最强新能源车企合作服务云平台有望加速落实
　　来源:中信证券 撰写时间：2014-09-11
　　事项：
　　9月10日，特锐德公告与北京新能源汽车股份有限公司草签了《充电产业及商业模式战略合作协议》，公司拟与北汽新能源公司在北京、青岛等地强强联合、共同推广电动汽车充电业务。
　　点评：
　　与车企在充电产业全方位合作，引领公司产品和服务的迭代再次快于对手、优于对手。特锐德拟与北汽新能源公司合作成立合资公司（或其他形式），共同推进新能源汽车充电基础设施建设及运营的商业化运作，双方将组成技术研发团队，在充电产品设计、新技术、新应用、新体验方面进行开发并引入国际设计资源，提升充电产品档次和建设先进技术服务体系，共同建设服务于社会不同需求的充电网络。特锐德的电气设备产品一向以领先市场著称（铁路箱变、无桩充电终端、一体化光伏发电箱变等），此次与车企从充电产品最初的设计端开始，一直延伸至最末端的服务体系，合作非常彻底和完备，此举将使公司的充电产品不断的发生快速迭代，持续领先同行。
　　“以车带充、以充带车”，有助于加快实现公司“汽车充电网络云系统平台”的目标。我们认为，不同于燃油汽车集中加油的模式，新能源汽车的服务网络将深入小区、直达个体用户，在城市充电网络中，任何一个充电桩能够和新能源汽车一样，成为用户体验和用户数据搜集的终端。此次与车企在北京、青岛等地区的合作，能够充分利用合资公司“以车带充、以充带车”的模式，实现公司“汽车充电网络云系统平台”的目标。
　　北汽新能源市占率最大，此次合作将打消公司充电网络建设速度的疑虑。北汽新能源公司由北汽集团发起并控股（持股60%），是目前国内纯电动汽车市场占有率最大、规模最大、产业链最完整的新能源汽车企业，已形成辐射全国的产业布局。之前市场在特锐德推出“电动汽车群智能充电系统”产品之时，比较担忧公司作为电力设备企业在汽车服务网络方面的铺设能力和建设速度。我们认为，此次与国内最大的新能源汽车汽车合作，将大幅加快公司硬件及软件服务系统的推进，极大地打消市场疑虑。
　　风险提示。电动汽车市场增速不达预期的风险。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们维持公司2014/15/16年的收入分别为19/26/35亿元，归属母公司所有者的净利润分别为1.91/2.54/3.49亿元的盈利预测，考虑向员工增发400万股之后的EPS分别为0.47/0.63/0.86元，当前股价19.50对应PE分别为41/31/23倍。我们看好公司与北汽合作的不断开展，维持“买入”评级。


　　浔兴股份：产品升级、客户优化、管理提效推动盈利能力提升
　　来源:海通证券 撰写时间：2014-09-11
　　浔兴股份是国内拉链行业的龙头制造企业，拉链产品品种规格及规模业内领先，多年来拉链产品产销量保持国内第一。在晋江政府加大政策扶持力度，着力打造地方品牌集群的背景下，公司在研发、引进创新技术和推行精益管理模式上成为业内标杆。公司与运动、箱包等业内龙头企业已建立长期稳固的合作关系，同时积极扩大客户范围，向快速增长的户外和快时尚、女装客户渗透；通过新设办事处集中开拓海外市场，公司已在全球70多个国家和地区设置办事处，产品远销80多个国家和地区。
　　公司与全球最大拉链制造商YKK实现差异化定位。公司的尼龙拉链、塑钢拉链与YKK 产品较为接近，但在金属拉链方面，YKK 所有产品均为精密金属拉链，而公司目前主要产品仍为普通金属拉链。在产品成本、售价以及交货期方面，公司具有一定优势。
　　公司业绩反映出龙头企业受益于行业整合基础上需求的弱复苏：公司作为辅料行业龙头企业，以齐全的产品品种和完善的配套设施提供满足客户各种需求的拉链产品、配件及其服务。12年受海外需求不旺，原料及劳动力成本上升等因素影响，当年收入、净利增速分别低至-10%、-44%；随着外部环境改善，自13年2季度起订单收入逐季好转，并且得益于生产管理提效，人员调配和产能储备优化保证了旺季产能的充分释放，规模效应下公司各季度净利增速均远超收入。13年实现收入、净利增长7.8%、69.3%。14上半年，公司加大市场开拓力度，争取快速增长的户外和快时尚客户，带来收入增速再创新高，整体费用率较上年同期基本持平。
　　海外业务带来业绩增量，产品结构调整提升盈利能力：公司一方面加大成品和高定位产品的销售力度，另一方面积极开展纽扣等其他高毛利率的业务尝试，带动14上半年主业毛利率较13全年提升1.7个点至31.18%；从销售区域来看，公司开拓海外市场效果显著，收入同增31%，收入占比由上年同期17.9%升至目前21.2%。而国内市场销售得益于行业整合推进下，订单向龙头企业集中，报告期内实现收入增速6.1%，较上年同期增速提升2.4个百分点。
　　海外业务增长、需求复苏、业内企业间及其内部架构整合见效，均构成支撑制造类龙头企业的投资逻辑：我们判断公司未来的业绩提升，从产业层面来自于行业整合背景下，资源向龙头企业聚集；从公司层面则来自于其聚焦高附加值产品销售，产品结构优化及海外市场开拓，共同推动业绩改善，伴随成本及费用控制实现效益提升。预计内生增长对利润的贡献效应将逐渐体现。
　　公司市场开拓能力增进，技术实力雄厚，规模优势和经营实力突出。预计2014-16年实现净利8215万、9791万、1.16亿元，同增35.53%、19.19%、18.33%，对应EPS分别0.53、0.63、0.75元。当前14.14元股价，对应PE分别为26.68、22.38和18.92倍。考虑到公司品牌美誉度提升，新产品及技术研发持续，加之生产自动化改进将进一步强化其综合竞争力，给予高于行业平均市盈率的估值水平，目标价15.79元（对应15年25倍PE），增持评级。
　　主要不确定因素：海外复苏不达预期，国内需求继续恶化等。


　　老板电器：激励计划确立未来三年业绩高增长，维持买入
　　来源:海通证券 撰写时间：2014-09-11
　　事件：公司公布《首期限制性股票激励计划（草案）》，本激励计划经中国证监会备案无异议后，由公司股东大会审议通过后方可实施。
　　拟向激励对象授予权益总计450 万份，约占公司总股本的1.41% 。其中首次授予 407 万股，占本计划草案摘要公告日公司股本总额的 1.27% ，预留 43万股，占本激励计划草案摘要公告日公司股本总额的 0.13% ，占本次授予限制性股票总量的9.56% 。预留部分在本计划经中国证监会备案后，按照相关程序，将在本计划首次授予日起 12个月内授予。 限制性股票拟授予激励对象 87人，其中公司董事与高级管理人员包括任富佳、赵继宏、任罗忠、王刚、沈国良、何亚东和张国富，拟分配的限制性股票合计 215 万股，占拟授限制性股票总数的 47.80%，占公司总股本 0.68% ；另80名公司中层管理人员、核心业务（技术）人员 80人拟分配的限制性股票合计 235 万份，占拟授限制性股票总数的 42.67%，占公司总股本的 0.60% 。
　　限制性股票授予价格为15.16 元。授予价格不低于本计划草案摘要公布前 20个交易日公司股票交易均价 30.30 元的50% ，为15.16 元/股，即满足授予条件后，激励对象可以每股15.16 元的价格购买公司向激励对象增发的老板电器限制性股票。
　　业绩考核要求：以2013年为基期，2014年、2015年、2016年的净利润增长率分别不低于 30%、65% 和110%（推算2013-16 年净利润复合增速不低于 28.06%），而且每年净资产收益率不低于 20% 。此外，限制性股票锁定期内，归属于上市公司股东的净利润及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负。
　　盈利预测和投资建议。公司推出激励计划，相对 2013年，2014-16 年净利润分别增长不低于 30% 、65%和110%，业绩高增长的确定性增强。今年以来深化渠道改革，挖掘二三线市场的巨大增长潜力，在厨电消费升级和集中度提升趋势下，公司凭借在产品、渠道和品牌方面优势地位，实现激励计划考核条件概率较大。我们预计公司 2014-16 年实现 EPS 1.73元、2.33 元、3.02 元，分别同比增长 43.89%、34.44%、29.37%。最新收盘价对应 14年估值17.45 倍。考虑到公司未来较快的业绩增长，给予公司 2014年20-25 倍PE，目标价区间 34.60-43.25 元，维持“买入”评级。
　　风险与不确定性。行业增速低于预期。


　　壹桥苗业：海域扩张锦上添花，基本面进一步趋好
　　来源:东方证券 撰写时间：2014-09-11
　　在前期推荐壹桥苗业的过程中，我们发现部分投资者存在一些疑问，主要包括：如果市场走低，或觉得农业板块表现萎靡，公司股价是否有可能走出独立行情？如果未来海参价格不涨，公司股价是否还能有催化剂？本报告的出发点正是为投资者提供经验案例参考，并在公司养殖海域扩张之际重申我们前期的推荐逻辑。
　　核心观点
　　我们认为2012年公司股价的逆市上涨在一定程度上可以说明：即使是在市场走低和农业板块表现萎靡情况下，只要公司业绩具有足够的爆发力，股价仍有可能走出独立行情。2012年，在市场指数、农业指数以及同行公司股价出现不同程度下滑的情况下，公司股价出现逆市上涨。由于股价一般由业绩和估值两大因素驱动，在2012年估值水平大致平稳的情况下，我们认为公司股价逆市大涨的主要原因在于当年业绩实现60%多的大幅增长。
　　股价一般由业绩和估值两大因素驱动。驱动业绩的不仅是产品价格，还有产销量、成本。在2012年海参均价下滑和成本上涨的情况下，公司当年业绩的高增长主要源于产销量的爆发增长。公司未来的捕捞量有望进入爆发期，即使不考虑涨价因素，仅依靠产销量增长和成本下降的拉动，2015年业绩预计仍有望取得高增长。此外，最近公司约30万亩海域承包合同的签署，也将有望进一步打开公司未来的成长空间，从而有助于提升公司的估值。
　　我们重申此前深度报告《行业见底回升，公司进入爆发期》的观点：公司基本面正处于上市以来较好的时间节点，行业周期拐点“邂逅”公司产销量爆发点、以及成本下降拐点。公司最近约30万亩海域承包合同的签署有望进一步带来海域资源储备爆发点，从而形成四点交汇和四力叠加的良好局面。
　　财务预测与投资建议
　　我们保守预测公司2014-2016年每股收益分别为0.45元、0.72元、0.95元。参照可比公司估值水平，考虑公司的成长性优于可比公司，我们给予公司10%的估值溢价，按公司2015年32倍PE估值，对应目标价23.04元，维持对公司“买入”的投资评级，继续坚定推荐。
　　风险提示
　　极端天气导致产量低于预期的风险。经济下滑导致价格低于预期的风险。


　　嘉事堂：募资进行器械业务扩张，业绩有望进一步提速
　　来源:瑞银证券 撰写时间：2014-09-11
　　公司发布复牌公告，拟募集资金加速医疗器械业务扩张 公司发布复牌公告，拟公开发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币4亿元。募集资金将用于收购四川馨顺和等四家医疗器械标的51%的股权、建设医疗器械物流配送网络平台以及补充流动资金。
　　收购四川馨顺和等四家医疗器械标的，全国心内科高值耗材布局进一步完善 募资方案披露，公司拟投资2.51亿元，用于收购四川馨顺和、浙江嘉事杰博、上海嘉意国际、重庆臻跃生物等四家单位51%的股权。上述四家实体2014年1-8月的净利润合计达到3918万元。我们认为公司收购价格较低，收购在带来显著利润增厚的同时，也将使公司在全国心内科高值耗材市场的布局进一步完善。
　　筹建高值耗材配送平台，强化医疗器械业务内生增长能力 在进行外延扩张的同时，公司亦计划在北京、上海等区域建立具备国际化标准的医疗器械配送平台，强化器械业务的内生增长能力。配送平台一方面将支持公司自身医疗器械物流配送的需求，另一方面将为国内外领先医疗器械供应商提供第三方物流配送服务。我们认为，专业化的高值耗材配送平台契合行业需求，有望成为公司器械业务未来增长的重要驱动。
　　估值：目标价25元，给予“买入”评级 鉴于募资方案尚需审批，我们暂时未考虑其对盈利预测的影响，维持公司14-16年EPS预测0.52/0.70/0.90元。我们持续看好公司高值耗材和药品GPO采购业务的未来发展潜力，基于瑞银VCAM工具（WACC7.8%），通过现金流贴现得到目标价25元，维持“买入”评级。
　　风险声明
　　我们认为，嘉事堂面临的下行风险 主要包括 ：1、未来若药品降价 政策 超预期，可能会对公司利润率产生较大负面影响；2、若公司新商业模式的执行不达预期，可能对业绩造成较大冲击