郴电国际(600969)获得郴州两个污水厂，进一步整合当地公用事业资源
　　1．两个污水厂近期处理能力10万吨/日，项目投资3.3亿元。
　　根据规划，公司的全资子公司郴州自来水公司将负责建设郴州第二污水处理厂和第四污水处理厂及配套管网，近期处理能力为4万立方/日和6万立方/日，远期（2030年）处理能力为8万立方/日和24万立方/日；近期项目总投资为1.11亿元和2.26亿元，二污将于14年11月开建，四污将于14年10月开建，建设期1年。
　　2、该项目为贡献工程收入和运营利润
　　二污和四污将于15年建成投产，工程总投资3.37亿元，以公用事业公司8%-10%的投资收益计算，预计该项目将为公司15年贡献利润2700-3300万元左右；而以1元/吨的污水处理费计算，在15年建成投产后可为公司每年贡献500万元左右的运营利润。
　　3、二污、四污的获批标志着公司在整合郴州公用事业资源的道路上继续迈进。
　　公司负责郴州320万人口电网运营和城区50万人口的自来水供应，随着募投项目东江引水工程的建成投产，公司供水面积将扩大至郴州城区及周边资兴、桂阳两县。本次两个污水处理厂建设项目的获批，公司在内埠整合公用事业、外埠市场化扩张的道路上继续迈进。
　　盈利预测与评级：
　　二污和四污项目建设进度和投资额略超我们此前预期，将为15年增加利润2700-3300万元左右；电力体制改革方案有望将于年底前出台，公司受益于输配分离、配售分开、直供电的改革政策；公司已经获得国内最优质水源东江水库的取水权，未来将围绕优质水资源进行深度开发，进一步提升盈利和估值。我们看好公司长期发展的趋势，预测14-16年EPS0.81元、1.22元、1.37元（14年股本以2.2亿股计算，15年股本以2.8亿股计算），PE19、12、10倍，维持强烈推荐的评级。(东兴证券　张鹏　刘斐)



　　恒泰艾普(300157)合资成立海外能源并购基金，加速推进能源行业的产业并购与整合过程中的战略性投资
　　公司公告，香港子公司已注册成立，同时公司拟计划出资人民币5,000 万元与元石资本联合发起设立“元石海外能源并购基金（有限合伙）”，作为公司能源行业的产业并购与整合平台。
　　支撑评级的要点
　　基于以地质油藏服务为主拓展油服一体化和增产分成经营模式再思考。我们一直以来强烈推荐恒泰艾普的核心逻辑，是看好公司基于以地质油藏服务为主的核心竞争力，存在外延、内生增长、以技术服务优势换取的国际油公司资源共享与优先服务作业权利的盈利模式。（1）外延方面，公司具备很强的整合能力；（2）内生增长，各子公司之间存在两个维度的协同效应；（3）具备以技术服务优势换取的国际油公司资源共享与优先服务作业权利的能力，且这种盈利模式可复制。
　　成立海外能源并购基金，加快“油田增产服务总包和增产收益”板块发展。公司涉足的海外油田开发已有安泰瑞项目和Range 的特立尼达项目，在项目前期勘探开发过程中需要大笔启动资金，增产分成业务模式还将复制到更多类似海外油气开发项目，资金需求迫切，海外能源并购基金基金总规模20 亿元，基金一期规模为10 亿元有望近期成立。评级面临的主要风险
　　收购兼并进展不达预期、海外项目推进不达预期。
　　估值
　　我们认为此举是公司推行海外战略和做大做强“油田增产服务总包和增产收益”业务板块的重要措施，从资金层面支持5015 目标的实现，我们维持2014-16 年每股收益0.38、0.50、0.64 元的盈利预测，中长期坚定看好公司成为以地质油藏分析为核心竞争力的国际化综合油田服务公司的能力，看好其“油田总包服务+增产分成”独特业务模式的可复制性，维持目标价18.00 元，维持买入评级。（中银国际　杨绍辉　张君平　闵琳佳）



　　亚厦股份(002375)参股建筑3D打印，转型与创新加速
　　战略性入股盈创公司，切入建筑3D 打印领域极具前景。盈创建筑科技是国内外首家实现可供居住3D 打印建筑的公司，多项技术产品全球领先，目前已受到多家大地产商高度重视并尝试展开合作，今年8 月上海市委书记韩正考察盈创给予其高度评价并要求各级政府都要大力支持新技术成果的产业化。此次公司以1.5 亿元参股盈创26%股权极具战略价值，除利用其部品部件生产优势增强公装业务及未来家装业务竞争力外，此次参股后公司将是A 股市场首个直接涉及建筑3D 打印业务的投资标的，未来将持续受益于建筑3D 打印技术进步、应用推广以及其可能带来的建筑产业变革。
　　收购万安智能，布局智能家居迈出实质步伐。万安智能是国内领先的建筑智能公司之一，是韩国三星智能家居产品中国大陆地区总代理商，与多个国际品牌展开了深度合作，净利率高于达实智能。公司以2014 年9 倍PE价格收购万安智能65%股权，除将利用其建筑智能化业务优势与公装业务协同合作外，还将促公司快速切入智能建筑及智能家居领域，在家居与泛家居领域全面推进公司对家庭消费与家庭服务领域的业务延伸。
　　进军万亿家装市场势在必行。公司作为公装龙头企业之一，依托其强大的住宅装修业务竞争力、万安智能在智能家居领域的竞争力、盈创建筑科技在建筑3D 打印产品与技术领域的竞争力，未来进军万亿家装市场及数万亿元规模的泛家居市场将是必然趋势。公司此次两单收购所展现出的外延扩张执行力亦让我们对未来切入家装市场充满信心。
　　投资建议：我们预测公司2014/2015/2016 年EPS 分别为1.41/1.90/2.46元，2013-2016 年CAGR 为35%。当前公司公装主业稳健增长、新业务开拓迅速展开，估值存极大提升空间。公司目前2014/2015 年13/9 倍PE 估值在公装公司中尚且处于较低水平，此次所收购的两单资产同业可比公司2014 年PE 平均水平分别为71 倍（建筑智能）和50 倍（3D 打印），我们认为随着市场对公司新业务潜在价值的认识不断加深以及未来不断取得新业务进度，估值水平有望不断提升。给予目标价35.3 元（对应2014 年25倍市盈率），维持“买入-A”评级。
　　风险提示：应收账款坏账风险；收购整合风险；新业务开拓进度低于预期风险。（安信证券　杨涛）



　　三全食品(002216)业绩符合预期 期待龙凤下半年实现止损
　　品牌和渠道建设保持收入持续高速增长： 14 年上半年营业收入22.19 亿元，同比增长20.11%，其中第二季度营业收入增长13.92%，这与公司提升市场占有率和市场竞争力的目标一致。上半年高端水饺“私厨”系列以及高端汤圆“果然爱”系列销售依然保持了较高增速。分品类看，汤圆上半年收入增长16.97%，在细分品类中增速最慢；水饺系列在上半年更换口味和包装，保持了20%以上的增长；粽子和面点系列由于基数较低及产品品类的创新，分别实现了26.7%和23.2%的增长。分区域看，随着公司全国性产品布局的推进，长江以南区域的收入增速领先的幅度在不断提高。
　　原材料及人工成本上涨抬高营业成本： 14 年上半年毛利率为35.22%，同比下降1.94pct。虽然公司加强高端水饺和汤圆等产品升级的推进，但上半年营业成本同比增长23.89%，其中粽子营业成本增长高达32.78%，使毛利率下滑2.36%，主要由于端午节期间，粽子原材料及人工成本均上涨，抬高营业成本。此外龙凤食品嘉善工厂开工率不足对毛利率也有较大影响。
　　市场费用投入加大导致净利润下滑： 14 年上半年净利润同比下滑39.77%，主要由于公司加大渠道深耕和产品升级力度，从而抬高销售费用和管理费用导致净利率较低；华北基地等新增产能处于开办期，投入费用较高提升费用水平；此外，报告期间公司对龙凤业务的整合仍处于调整阶段，上半年龙凤亏损6,465 万元，但公司已经开始要求龙凤经销商政策与三全同步，且销售渠道的变动在今年9 月底之前完成，龙凤食品整合成功后，协同效应逐渐显现，盈利水平有望回升。
　　展望：公司收购龙凤后，市场份额已达30%，未来随着三四线渠道的进一步深耕，公司龙头地位将会更加牢固；龙凤食品在上海级西南地区品牌竞争力较强，协同效应及净利润恢复增长值得期待。
　　投资建议：预计2014-2016 年的收入增速分别为22.9%、19.7%、19.0%，净利润增速分别为-25.5%、45.9%、20.6%，EPS 分别为0.22 元、0.32 元、0.39 元；维持增持-A 投资评级，6 个月目标价20 元，对应62.5X15PE。
　　风险提示：行业竞争超预期；食品安全；龙凤整合效果低于预期。（安信证券　苏青青　王园园）



　　海 利 得(002206)一骑绝尘，不会被众生癿平庸所淹没
　　有别于市场的结论：公司找准了转型的方向——室内装饰领域，符合行业发展的规律。
　　原有业务模块稳健发展，提供现金流。公司是从灯箱广告布这一产品开始起家，之后开始向上延伸，切入涤纶工业丝领域，做强做大相关癿产品——车用丝、帘子布等。这些产品有癿盈利能力情况保持良好，如灯箱广告布、车用丝（气囊丝、安全带丝等），其他癿如帘子布等业务，目前迚展较为顺利。原有癿业务模块都在稳健发展，提供了公司日常经营癿现金流。
　　行业发展的方向是什么？我们对行业内癿海外巨头迚行研究，我们认为行业未来癿发展潜力和空间仍然巨大，有很多新癿领域有待开发，这些领域对于中国企业来说就是蓝海。以行业内癿巨头德国海格斯（Heytex）为例，其业务模块分为建筑膜材、环境工程、广告膜材等几大板块。我们认为建筑材料、环保这几大领域对于国内癿涤纶工业丝企业来说几乎还是空白，未来潜力巨大。
　　天花膜和石塑地板两大产品是公司未来成长的新动力。公司癿天花膜产品最近几年才发展起来，在最新癿中报里单独列示出来（即“装饰膜”），毛利率达到了30.22%，收入大幅增长，甚至超过了去年全年癿收入。根据我们调研获得癿信息，8 月天花膜癿销售情况更加乐观，我们预感其将真癿成为公司未来不可戒缺癿成长劢力。石塑地板产品斱面，公司前期公告用自有资金新建石塑地板800 万平米产能。公司预计14年末投产，15 年能贡献效益，15 年销量估计200 万平米左右。公司第一步出口为主，主要是美国、欧洲市场。由于美国市场出现井喷发展，美国当地癿地板渠道商在寻找供货能力强，品质优秀癿供应商。公司先期会采用OEM 癿斱式，给渠道商贴牌生产产品。未来公司会在俄罗斯注册自己癿石塑地板品牌。品牌运作斱面将采用多种模式。公司考虑与渠道商建立联盟，特别是与木地板、强化地板癿渠道商合作，劣其向石塑地板转型，绑定利益。
　　维持“买入”的投资评级。暂不考虑环保石塑材料和天花膜癿放量因素，我们预计公司2014-2016 年EPS 为0.41 元、0.49 元、0.58 元，维持公司“买入”癿投资评级。（民族证券　齐求实　黄景文）




　　长安汽车(000625)淡季销量仍实现较快增长，翼虎销量创新高
　　8月销量增长较快。8月，公司销量同比增长17.9%，增速虽有下滑，但预计仍将远超汽车行业整体表现。前8月累计销量同比增长25.8%，涨幅高于上年同期5个百分点，但较前7月有所下滑。9月将进入传统旺季，销量增长将加快，预计增速在25%以上。
　　长安福特需求增长有所放缓，翼虎销量创新高。8月，长安福特销量同比增长13.5%，增速下滑，主要受体量最大的福克斯销量下滑影响所致。8月，福克斯共销售28305辆，同比下降8.6%，前8月累计销量同比增长5%；蒙迪欧、翼虎以及翼搏8月销量表现出色，蒙迪欧销量达到8,526辆，同比大涨106.9%；翼虎销量创历史新高，达12,114辆，同比增长39.4%；翼搏销量6,300辆，较去年同期增长28.8%。未来，福特将继续推进“1515”计划，预计于2015年上半年推出备受关注的Mustang以及福睿斯。产能方面，福特的两座新工厂将于2014年底和2015年下半年分别在重庆和杭州投产，将保证产品需求的增长。
　　长安马自达保持快速增长。8月，长安马自达销量增长42.6%，增长较快，但较上月放缓，结束了连续3个月增速超百的态势。5、6和7月增速超百主要得益于CX-5与Mazda3 Axela的强劲表现，8月增速没有延续之前3个月的高增长主要是因为CX-5于去年8月开始放量（3321辆），抵消了部分增长。9月、10月进入销售旺季，随着Mazda3 Axela的继续放量，预计长安马自达将保持高速增长态势。
　　长安本部销量快速增长，微车业务持续低迷。8月，重庆长安本部销量同比增长20.2%，1-8月累计增长24.1%，今年以来一直保持20%以上的增长，主要受益于逸动、欧诺MPV的高速增长以及今年新上市CS75的不断放量。此外，公司微车业务仍表现一般，8月河北长安销量同比下降26.7%，而南京长安销量同比仅微增2.1%，随着公司微车产品策略的不断调整，预计未来销量有望得到提升。
　　盈利预测与投资建议。2013年以来，受益于长安福特需求和业绩的高增长，公司业绩保持迅猛增长。2014年下半年，长安福特销量增速将有所放缓，但随着变速箱自给率的提升，盈利能力将有所提升，再加上长安马自达和长安铃木需求的高增长，使得公司2014年的业绩有望延续2013年高增长的趋势。由于2014年上半年公司业绩超我们预期，我们上调公司14和15年、新增16年的业绩预测，预计公司2014、15、16年EPS分别为1.69元、2.50元和3.01元，按当前价格（9月9日收盘价13.68元）算，2014、15、16年PE分别为8.1、5.5和4.5，估值明显偏低，结合长安福特的出色表现，维持“买入”评级。
　　风险提示：自主品牌需求持续低迷；新车上市计划不达预期。（山西证券　王德文）