长城汽车:H2打响公司中高端战略前哨战
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　小型SUV市场增长迅速,公司新车H2前景看好
　　小型SUV售价较低,通过性较强,目标群体定位年轻消费者和女性消费者。在狭义乘用车销量平稳增长的情况下,首次购车SUV占比提升、换购需求、城市限购促使SUV渗透率提高;而随着消费者年轻化及消费习惯的改变,小型SUV有很大的市场空间。根据我们对上牌数的统计,13年小型SUV上牌数约35.6万,同比增长247.5%,远高于SUV平均水平。细分行业快速增长,为哈弗H2提供市场空间。
　　管理层极具战略眼光,H2打响公司中高端战略前哨战
　　随着合资品牌价格下探,自主品牌比拼价格的策略不可持续,提高产品质量、做出品牌、逐步向高端产品进军是自主品牌突破困境的现实选择。H2的开发始于2010年“三高”战略发布之后,而H6则是2008年开始开发。市场普遍认为H8是公司对于高端品牌的第一次冲击,但我们认为H2已经进入合资品牌价格区间,是公司中高端战略的前哨战。
　　高品质换取高价格,H2有望成为公司另一款明星产品
　　自主品牌由于缺少品牌溢价,较难进入合资品牌价格区间并取得成功,以高配换、高品质取高价是自主品牌向上突破的现实选择之一。我们对H2与其竞品进行了分析,H2的高价主要基于更高的产品品质,能够给消费者提供更好的驾驶体验。尽管市场可能需要时间去验证车辆品质,但我们认为H2经历爬坡期后完全有望成为公司另一款明星车型。
　　投资建议
　　公司是自主品牌乘用车的排头兵,自主品牌有望获得政策面的细微呵护,基于对公司管理团队的信心,我们看好公司的中高端战略,预计公司14-16年EPS为3.06元、3.95元、4.96元,公司H2订单表现良好,后续SUV新品持续推出有望为公司带来一定的销量弹性,维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车行业竞争加剧超预期;公司SUV销量低于预期。


　　视觉中国:微利图片库“视图网”用户积累可期
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
　　投资要点
　　事件:视觉中国微利图片网站“视图网”(www.fotomore.com)于2014年9月9日正式上线运行。视图网目前拥有正版创意素材1500万张,与gettyimage形成独家合作。
　　点评:
　　微利图片库如期推出。此前公司规划2014年将推出自有的、性价比较高的微利图片库网站,全面进入中小企业市场。目前该规划已经通过推出微利图片库“视图网”实现。2014年5月22日,我们发布公司首度覆盖报告〈立足高端的图片库龙头〉,看好公司10年来在图片内容的深厚积累,以及极强的向其他商业模式延伸的能力。目前公司向微利图片库去拓展的延伸能力已经得到验证。
　　期待“视图网”用户数快速积累,形成先发优势。“视图网”再次与gettyimage的微利图片库istock进行独家创意图片授权合作,充分发挥海外图片创意优势,有望比国内同行更快发展微利图片库的用户数,并逐步积累国内创意图片数量,形成先发优势和用户数积累。
　　长期看好公司三大板块发展。随着公司逐步明确了打造三大业务板块:视觉内容与服务、视觉数字娱乐及视觉社交的未来三年战略规划。除已经推出的微利图片库“视图网”,未来公司在视觉数字娱乐和视觉社交两个领域的布局将先后得到验证,看好公司长期发展。
　　投资策略:公司作为A股稀缺的互联网公司、图片库领军企业,微利图片库用户数积累可期,我们长期看好公司三大板块发展。微利图片库短期用户数和业绩贡献有待后续观察,维持2014~2016年EPS分别是0.17、0.25和0.35元,当前股价25.6元,对应2014~2016年PE为150、100和73。基于公司独特的图片电商平台地位,辅以上市公司外延整合的资源优势,我们维持公司“增持”评级。


　　上海凯宝:稳健成长的中药企业
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
　　投资要点。
　　上海凯宝是以痰热清注射剂为主营业务的中药企业。痰热清注射液占凯宝营业收入和毛利的99%以上,2006-2013年其收入复合增速达35%,是公司业绩的主要驱动力。痰热清注射液是国家中药保护品种,护城河宽广,同时作为清热解毒类中药注射剂的重磅品种,引领公司成为清热解毒类中药领先企业。2013年公司痰热清胶囊、口服液等相继上市,将持续打造公司在清热解毒类中药领域的核心竞争力。
　　短期看,痰热清注射液呈现增速逐步放缓的趋势,未来3年15-20%的复合增速。1)差的一方面:过去几年的高增速来自疾病的高发带来的行业高景气度,痰热清注射液保持了超过30%的复合增速,但随着熊胆粉原料药供应、产能限制和反商业贿赂常态化的影响,作为处方药,痰热清整体增速放缓。2)好的一方面:稳定业绩的看点在基层市场的放量。目前痰热清已经进入广东、广西、吉林、辽宁、新疆等省的基药目录,特别是以两广地区为重点的华南2014年上半年销售保持了70%以上的销售增长,我们预计基层市场的放量一定程度上弥补了高端医院开发放缓带来的业绩下滑。
　　那么,在主营品种增速放缓的情况下,公司是否有长期投资价值?我们的答案是:有。1)公司是一家经营稳健的中药企业,注重产品品牌价值。痰热清注射液在13亿元销售额的高基数基础上,公司坚持学术推广、拒绝一切形式的代理模式,控制终端,努力打造痰热清注射液的品牌价值;2)痰热清系列产品开发,推进产品多元化拓展。在痰热清注射液学术推广的基础上,公司开发了痰热清胶囊、口服液、5ml注射液等品种,目前胶囊剂已于今年4月底投产,自营加招商的模式进行推广,超过100元的日使用费用,利于临床推广,我们预计该品种将于2015年开始逐步放量,我们保守估计2015年14万人天使用量(1‰的高端注射剂用药人群选择),估计将贡献收入1500-2000万元的收入。3)继续推进在抗肿瘤和心血管药物方面的并购标的考察。为了公司业绩长期增长的需求,公司持续关注抗肿瘤和心血管药物方面的企业并购机会,未来3年有望开展从品种、渠道等方面进行强强联合或互补并购。
　　盈利预测:我们预计公司2014-2016年收入分别为15.03、17.32、21.43亿元,增速分别为13.59%、15.22%和23.71%,归属母公司净利润分别为3.70、4.42和5.55亿元,同比增速16.10%、19.54%和25.41%,对应14-16年EPS0.59、0.70、0.88元。综合绝对估值和相对估值结果,合理估值区间为13.3-16.8元,对应2015年19-24倍PE,首次覆盖,给予“增持”评级。
　　风险提示:新产品推广低于预期、中药降价风险、新产品定价影响推广。


　　诺普信:强强联合,加快向农资服务商转型
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　与金正大签署战略合作协议
　　9 月9 日,诺普信与金正大签署战略合作协议,双方就共同搭建商业合作平台,发挥双方在技术研发、市场渠道、品牌运营等方面优势,在药肥一体化、农资平台流通、先进农业服务推广等领域开展全面深度战略合作。
　　我们的观点
　　(1) 携手复合肥龙头,实现合作共赢
　　金正大是国内规模最大、产品最全、技术最领先的新型肥料国家重点高新技术企业,是全球最大的缓控释肥生产基地,复合肥料连续多年销量全国排名第一,建有国家缓控释肥工程技术研究中心及复合肥料国家工程研究中心,拥有强大的市场推广队伍和完善的推广服务体系,具备行业领先的技术优势、服务优势、渠道优势和品牌优势。
　　此次合作将使得诺普信和金正大在产品、技术及农化服务等方面进行深度合作,并积极探索新型涉农商业模式,为农业现代化提供最佳的作物营养解决方案;双方将共同合作以改进种植者田间农学实践,同时实现优势互补与合作共赢。
　　(2) 三大共享,进一步促进公司转型农资服务商
　　向农资服务商转型。公司与金正大将在客户资源、服务资源和研发成果等三大方面进行资源共享,与O2O 农资大平台的建设一致,都是立足于公司向农资服务商转型的重要举措。通过此次合作,将有利于进一步拓宽公司的营销渠道、提高全方位的农化一体化服务水平、促进药肥一体化技术的研发和制造。
　　客户资源共享:双方将结合各自营销渠道资源及网点布局,共享核心区域内客户资源,通过互相代理、购销配套、组合推介等多种方式实现产品在双方的渠道终端销售,双方为对方在自身营销渠道中的供应链(物流)支持、产品销售等方面提供协助及便利,创造有利的销售环境,扩大市场占有率。
　　服务资源共享:双方将结合各自现有农化服务资源及服务体系,在核心区域共建科学的试验示范体系;共同举办现场观摩会、研讨会;在作物种植重点区域,共建农化服务中心,对客户进行专业、严谨、规范的技术培训与服务,为客户提供全面的技术支持和农业服务一体化解决方案,提高我国肥料行业和农药行业的施用水平。
　　研发成果共享:双方将整合各自的专家资源,就我国农业土壤、气候和作物施肥、农药施用现状,开展农业科技领域研发合作,建立农资大数据库;积极筛选研发适合我国各区域的农业肥料、农药新技术及新产品,提高我国药肥一体化的研发与制造水平,双方也可共同申报相关的研究课题或科研项目。
　　盈利预测与投资建议
　　暂不考虑非公开增发带来的新增股本,预计公司14-16 年EPS 分别为0.37 元、0.46 元和0.57 元。诺普信作为国内农药制剂龙头,在土地流转、环保农药需求持续增长的大背景下,营销渠道整合效果逐步显现;通过推进O2O 农资立体化平台,与金正大进行战略合作等措施,公司市场占有率有望进一步提升。看好公司发展前景,维持“买入”评级。
　　风险提示:
　　1、渠道建设低于预期;2、农资平台建设效果不达预期;3、原药价格大幅波动;4、相关收购低于预期。


　　方大集团:幕墙平稳发展,光伏和LED助推业绩增长
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　公司传统业务幕墙及地铁屏蔽门平稳发展
　　公司产品覆盖单元式幕墙、太阳能光伏发电幕墙、LED 彩显幕墙等。
　　公司承建过深圳湾体育中心、武汉万达、安哥拉新罗安达国际机场等众多国内外幕墙工程,曾获“鲁班奖”荣誉称号。同时公司是我国最早进入轨道交通地铁屏蔽门领域并率先研制成功具有自主知识产权的屏蔽门系统,填补了中国地铁屏蔽门领域的空白,目前是我国地铁屏蔽门市场的龙头企业。我们预计未来公司幕墙及地铁屏蔽门业务将平稳发展。
　　进军光伏业务,助推业绩增长光伏是发展
　　潜力巨大的新能源,公司资金充裕,银行授信额度较高,可以支撑GW 级别的项目;同时公司幕墙施工人员在光伏电站EPC 上具备一定优势,且公司较多的生产基地可以提供部分的分布式屋顶资源。我们预计15-17 年公司年新增光伏运营装机规模和EPC 规模均为100MW、150MW 和200MW,合计贡献净利润分别为0.59、1.10 和1.73 亿元。
　　LED 业务发展空间巨大
　　公司是我国第一家批量生产半导体照明用外延片和芯片企业并成功研制出我国第一颗大功率高亮度LED 芯片,改变了我国半导体照明产业大功率高亮度LED 芯片核心技术由国外把持的局面。目前国家正在持续出台政策推进LED 行业的发展,公司把握时机,收购LED 上下游企业重新进入LED 行业,未来发展空间巨大。我们预计14-16 年公司LED 业务净利润为180、2160 和3600 万元。
　　我们预计公司14-16 年的EPS 为0.15 元、0.36 元和0.62 元,公司合理价值为10.5 元,首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示:幕墙行业竞争加剧的风险;光伏业务和方大城项目进度低于预期的风险。


　　利君股份:拟投资明日宇航进军军工领域;节能环保装备小巨人迈出转型第一步
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
　　1.事件
　　公司发布公告,以自有资金出资9949.5万元,与深圳中科国装设立深圳中科国装利君投资企业,拟投资什邡市明日宇航工业股份有限公司。
　　2.我们的分析与判断
　　(一)进军核心军工领域,转型升级迈出第一步
　　根据媒体资料,明日宇航主要从事飞行器结构件减重技术的应用开发和钛合金、高温合金等新型空间材料特种加工工艺开发及批量化生产,是中国最大的飞行器零部件民营配套企业之一,主要客户包括中航工业、航天科技集团、航天科工集团旗下的主要主机厂,并间接向波音公司、欧洲直升机公司供货。
　　根据公告,若在中科国装利君收到全体合伙人出资后10个工作日内,中科国装利君未能将投资款以增加注册资本的方式投入明日宇航,则普通合伙人应安排中科国装利君在前述期限届满后3个工作日内,将中科国装利君账户内资金按原投资比例退回给有限合伙人和普通合伙人。
　　我们判断,明日宇航的体量规模较大,盈利能力强;公司如能成功参股或者控股明日宇航,将明显增厚公司业绩。我们判断这是利君股份进军军工领域、转型升级迈出第一步;未来公司将进一步加快转型升级。
　　(二)节能环保装备小巨人,盈利能力强
　　公司为科技型企业,盈利能力强,注重核心技术研发和市场销售。2013年底员工452人,人均净利润69万元。2013年公司毛利率50%、净利率35%、ROE16%;经营性现金流情况良好。公司技术实力雄厚,在国内率先将辊压机成功应用于水泥生料、矿山粉磨,市占率均为第一。辊压机粉磨系统是最高效、最节能的矿山粉碎设备之一。
　　(三)新业务矿山设备快速增长;将加快转型升级
　　公司老业务为高效节能环保的水泥辊压机,连续下滑3年后逐步企稳。新业务矿山高压辊磨机快速发展,预计未来几年将超过老业务。预计未来公司将加快产品成套化和工程总包业务,将加快转型升级。
　　3.投资建议
　　公司符合我们“安全边际+弹性”选股逻辑。不考虑明日宇航的收购,预计公司14-16年EPS分别为0.85/1.00/1.21元,PE分别为28/24/19倍。如果收购明日宇航成功,公司未来估值将向军工股靠拢,持续推荐。风险因素:水泥设备需求萎缩风险、矿山市场开拓进度低于预期、明日宇航收购进展低于预期。