胜利精密(002426)PC大部件战略有望向移动终端延伸
　　上调目标价至15.8元，维持盈利预测及增持评级。市场此前只关注其PC 结构件和减反射镀膜的进展，我们认为商业模式更重要，PC大部件战略有望向手机延伸。维持2014-16 年EPS 预测0.31/0.45/0.62元，考虑到公司在手机大部件的潜力和能力，给予估值溢价，目标价上调到15.8 元（此前13.6 元）,对应2015 年35 倍PE。
　　NB 上盖模组的大部件战略，已在PC 领域获得成功。以上盖模组就近配套组装绑定联想，导入自供零件，比如笔记本机壳（金属+塑胶）已成为联想PC 结构件第一大供应商，还获得了三星和Dell 的青睐。通过自供比例提升，提高单机产值和盈利能力。
　　联想并购Moto 手机给公司带来了战略性机遇。联想并购Moto 手机优势互补，预计2016 年联想+Moto 的手机出货量9200 万部，成为全球第三。公司如果能整合大部件（盖板/全贴合/背光/结构件，按平均25 美元测算），每1000 万手机贡献15 亿收入，1.8 亿利润，对应EPS0.18 元，仅联想+Moto 2016 年的市场空间就有望达到138 亿元。
　　公司有能力将大部件战略成功复制到手机和Pad 领域。1）就近配套，又有成功案例，理应首选；2）刚完成15 亿元定向增发，资金和经验支撑内生或者外延扩张；3)战略布局已经开始：投资减反射盖板玻璃，升级铝合金压铸(类似Note4 工艺)，年底有望积累600-1000 台CNC。
　　可能的催化剂：1）手机大部件的持续布局；2)手机大客户战略合作.
　　风险：手机领域扩张进度低于预期，新品的客户导入低于预期。(国泰君安 毛平 熊俊 牟卿)




　　海宁皮城(002344)关注旺季市场景气能否回升
　　公司作为全国最大皮革专业市场之一，正由原来的产地市场逐步走向连锁化的销地市场道路，其盈利空间更为广阔。公司经营模式独特，新老市场提租金空间稳定，异地扩张能力强，现有项目支撑未来三年持续快速增长，我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为1.10 元、1.40 元和1.65 元，对应PE为13X、10X 和9X，维持推荐评级。
　　终端需求较为疲软，预计14 年整体提租幅度不大：受行业暖冬以及三公消费影响，终端需求较为疲软。从公司各大市场来看，部分小商户好于大商户，外地好于本地。客流方面，实现同比微增长，其中旅游大巴数量有所减少，其他车辆基本持平。在终端销售出现一定幅度下滑的情况下，我们判断公司14 的提租空间有限，而15 年提租计划仍待观察冬季市场恢复情况。
　　公司外延扩张稳步推进，成长空间明确：目前已公告了哈尔滨、天津、海宁六期、济南、郑州5 个新项目，未来还有望在西安、乌鲁木齐和呼和浩特等地拓展。公司哈尔滨和佟二堡三期项目将于四季度投入营业，测算两项目可合计贡献14-16 年EPS 为0.06 元、0.15 元和0.05 元，今年下半年有望迎来新一轮快速成长期，而本部六期、天津、济南和郑州项目预计2015 年开业，北京项目正处于拆迁阶段，预计2016 年开业。公司储备项目充沛，可支撑未来三年持续发展。
　　商铺和住宅销售业务增强公司14 年业绩弹性：我们预计公司仍待确认收入的项目有：1）东方艺墅剩余住宅销售结算约1 亿元；2）斜桥加工项目将进行大部分结算约有1 亿元；3）海宁五期酒店式公寓约4 亿元：4）本部三期部分销售确认收入约1 亿元，合计约7 亿元，考虑到公司2 个新增项目均将在四季度开业以及整体租金提升幅度有限的情况下，商铺和住宅销售将成为公司14 年业绩弹性的主要驱动力。
　　逐步完善海皮城，积极探索线上发展道路：受制于品牌集中度，以及皮装较高的价格和特殊的工艺要求，目前皮革产品仍以线下体验消费为主，电商冲击有限。另一方面，针对线上分流压力，公司积极应对，集中打造自己的电商平台，于去年9 月推出海皮城，重点引进企业商户入驻，目前入驻商户已达70 家，SKU 约3000 个，客单价1500-2000元。14 年公司将继续加大平台建设，增强前端功能板块，加快签约商户入驻以及推动手机端APP 开发，构建消费闭环体验，我们认为在不断地市场细分下，未来专业化平台类存在巨大发展机会。
　　风险提示：新区域门店培育低于预期；开店速度低于预期。(长城证券　陈鹏　陈曙睿)




　　广电运通(002152)服务业务高增长持 续，全年业绩无忧
　　安保改制受益最大，ATM 全外包服务高增长延续。安保改制要求安保公司的收购方必须为国有绝对控股的企业，而弼前行业的竞争者如三泰电子、聚龙股份、迪堡、NCR等企业皆属亍民企戒者外企，公司的股东背景优势明显，加之技术、服务及资金等优势领先亍业内，我们看好公司在ATM 全外包服务的攻城掠地，上半年60%以上的增长则是明证，预计未来公司有望在全外包服务领域取得超越制造领域的市场份额（23%）；
　　费用增速有望逐步回落。上半年，为了扩大在服务领域的领先优势，同时公司在产品研发上保持高投入，导致管理费用及销售费用皆有较大的提升。仍服务的角度来看，我们预计一个服务工程师覆盖的ATM 台数在20~30 台，因此以25%的份额（约服务12 万台ATM）测算，公司的服务工程师上限大致在6000 人左右，对比弼前近5000人的觃模，公司未来的费用增速有望回落；
　　从存货、预收款看，未来整体业绩增速值得期待。得益亍农信城商行的需求发力，上半年公司的ATM 新签订单仌保持良好增势，但由亍银行对订单签收的管理更为严格，导致公司的订单签收有所滞后。需要注意的是，上半年大幅增加的存货（16.8 亿vs 去年同期11.7 亿）背后意味着潜在订单增加明显，同时预收款大增（4.3 亿VS 去年同期1.9 亿元）也是订单旺盛的佐证之一（目前公司较少向国内银行征收预收款，预收款多来自国外订单）；
　　股权激励及收购扩张仍可期待。（1）8 月以来，广东国企改革劢作频频，16 日出台《关亍全面深化国有企业改革的意见》，近日又要求省属企业尽快制定二、三级企业改革实施方案，亍9 月底前报送省国资委。公司属亍国资委控股且处亍完全竞争市场，有望受益亍制度红利释放；（2）同时，若公司的改革能得到推劢，加之管理层调整，未来管理层业绩释放劢力将进一步加强，则公司的雄厚现金实力也将能得到充分的展示；
　　维持强烈推荐评级。我们预计14-16 年EPS 0.98/1.23/1.56 元，对应弼前股价19/15/12 倍。公司的短期业绩有支撑，长期成长性仌然突出，目标价23.52 元，当属当前计算机板块少有的稳健型的高性价比投资标的；
　　风险提示：宏观经济低迷影响银行的采购意愿、公司的新品营销及服务网络扩张可能导致费用超预期、ATM 的降价风险、ATM 外包服务及VTM 销售可能低亍预期。（中投证券　观富钦）




　　泰禾集团(000732)成长在即，上调评级至″买入″
　　储备优良。项目布局合理，土地储备集中于一线城市北京、上海及福建的较发达城市，深耕一线，扎根福建的战略得当；项目成本合理，销售价格弹性较大，有效保障去化。
　　成长先锋。公司2013年实现销售124亿，同比增长近100%，2014年上半年实现销售101 亿，下半年可推货值近300 亿，主力项目大多位于北京、上海、厦门、福州等一二线城市，且前期蓄客较为充分，只要公司下半年所推项目总体去化率达到50%，就能完成全年250 亿元的销售目标。我们认为完成计划确定性较强。
　　财务风险可控。高杠杆、高负债率是高成长型房企的一般特征。公司2014年中期资产负债率为88%，剔除预收账款后的资产负债率为69%，稍显过高。但由于公司存货品质优良，在存货合理去化的前提下，公司财务风险基本可控。公司借款来源较为广泛，包括银行、信托、大型资产管理公司、大股东统借统还资金等，其中信托占比短期和长期分别为58%和50%。
　　项目高利润率有效消化借款成本。由于公司储备优良，且拿地成本较低，因此公司利润率较高，在借款费用基本资本化下，公司2014 年中期销售毛利率和净利率分别高达49%和18%，因此，公司高利润率能有效消化借款成本。
　　买入评级。我们预测公司2014年和2015年的EPS分别为1.15 元和1.65元，目前PE为9 倍和6 倍。公司下半年可推货值超300亿，且主力项目大多在9、10月份推出，销售计划兑现，成长在即，调高公司评级至买入。（太平洋　周炯）




　　S舜元(000670)签订平板重大合同，期待下半年新品放量
　　全球平板电脑整体增速趋缓，但新兴市场增速依旧迅猛
　　根据 Gartner 最新发布的 2014 年第 2 季全球设备出货量预测报告显示，2014 年平板电脑的出货量将达 2.56 亿台，较 2013 年的 2.07 亿台增加 23.9%，增长幅度趋缓。主要是因为在欧美日韩等成熟市场，平板电脑的渗透率逐渐趋向饱和，而在亚非拉等新兴市场，凭借较低的平均售价，不到 8 英寸的小尺寸平板电脑正越来越流行，增速依然迅猛。
　　平板市场再次发力，订单执行将大幅提升业绩
　　此次拿下的 40 万套平板电脑订单，合同总金额为 1800 万美元，按照当前汇率换算相当于占公司 2013 年全年营收的 67%。此次平板电脑合同中，公司主要负责提供处理器芯片，其余交由代工厂商进行生产，最后公司以整机的形式进行交付。由于此次公司所提供的芯片主要是前期设计的已经较为成熟的 32 位处理器芯片，不需要进行重新的研发投入和设计，故订单的执行能够保证较高的利润率，对公司业绩将有较大的提升。我们认为，在海外新兴市场平板增速依旧迅猛的背景下，随着公司的不断开拓，公司在传统平板市场的收获依旧值得期待。
　　下半年将迎来新品释放，OTT 机顶盒终端芯片是重要看点
　　公司四核 OTT 机顶盒终端芯片目前已进入试制阶段，正在进行量产导入，这将为下半年业绩带来强劲支撑。另外，公司的 W10 系列穿戴芯片和公司第一颗 64 位处理器芯片的设计进度也较为顺利，量产在即。
　　继续看好公司长期发展，维持增持评级
　　我们维持公司 14-16 年 EPS 为 0.08 元、 0.18 元和 0.25 元的测算，考虑到当前市场对集成电路产业的估值溢价和我们对公司未来成长的坚定看好，我们上调目标价至 14.3 元（上调幅度 15%），继续给予增持评级。
　　风险提示：1、公司芯片开发进展不及预期；2、芯片设计市场竞争恶化（光大证券　顾建国　田明华）




　　合肥百货(000417)上半年业绩下滑6.8%，符合我们的预期，主力店业绩下滑是主因
　　支撑评级的要点
　　2季度营收下滑，致使上半年营收下降2.44%：公司2季度实现营收22.09亿元，同比下降10.04%，实现净利润8,229万元，同比下降9.2%。分行业看，报告期内百货业务（含家电）实现营收37.5亿元，同比下降2.53%，超市业务实现营收14.4亿元，同比下降3.24%，农产品交易市场实现营收8,174万元，同比增长20.16%。主要门店营收及净利润状况参考图表1。
　　毛利率小幅增加0.54个百分点，期间费用率同比增加1.14个百分点：报告期内，公司毛利率同比增加0.54个百分点至18.4%。其中百货业务（含家电）毛利率为16.98%，同比基本持平，超市业务毛利率为19.13%，同比增加1.32个百分比，农产品交易市场毛利率为71.06%，同比增加3.23个百分点。公司期间费用率同比增加1.14个百分点至11.09%，其中销售、管理、财务费用率同比分别变化0.4、0.88和-0.1个百分点至3.43%、7.99%和-0.33%。
　　报告期内新增经营网点7家（百货店家、超市3家、电器2家），新增经营面积7万平米。滨湖百大、肥西百大于今年1月开业。合家福马鞍山路购物广场扩建改造项目顺利封顶；鼓楼名品中心升级改造、柏堰科技园项目、滨湖自建购物中心、蚌埠购物中心二期扩建以及芜湖、阜阳、滁州等项目稳步推进中。
　　由于去年同期下半年业绩增速较高，因此下半年业绩增速有超预期下滑的可能性。
　　评级面临的主要风险
　　安徽零售市场竞争加剧，宏观经济下滑抑制居民消费需求。
　　估值
　　受消费不景气的影响，公司放缓了开新店的节奏，本计划今年下半年开业的芜湖店和滁州店将推迟至明年开业，从而将减缓下半年的业绩增速压力，但鉴于去年下半年同期净利润增速较高，我们认为总体公司的业绩增速可能仍然处于下降通道之中。因此我们下调公司2014-2016年每股收益预测分别至0.50、0.54、0.59元（之前为0.56、0.58、0.62元），维持目标价6.50元/股，维持谨慎买入评级。（中银国际　林琳　唐佳睿）