证券业周报:改革持续推进,基本面好于预期

　　类别：行业研究 机构：中航证券有限公司

　　近日证监会召开会议研究部署贯彻落实7月23日国务院常务会议上关于多措并举缓解企业融资成本高问题意见的具体措施,从决议内容看,除之前经常提到的推进注册制改革、完善创业板制度、丰富新三板交易方式和融资工具、研究出台区域性股权市场发展指导意见、培育私募市场,新提出的包括:1清理券商资管、直投等业务不必要环节,缩短融资链条,强化与实体经济的直接对接;2将交易所公司债发行主体扩展至所有公司制法人,丰富债券发行方式,全面建立健全债券私募发行的相关制度,培育交易所债券市场机构投资者;3加快发展资产证券化等。从上周证监会发布会透露信息来看,沪港通和新三板做市正在稳步推进,券商参与热情较高。上述内容表明关于金融改革、多层次资本市场建设的工作正在持续推进,券商在推进创新业务上积极性较高。在服务实体经济上,发展新三板市场、债券市场、推进资产证券化等将拓展券商投行、资本中介以及资管等业务空间,监管层支持券商开展相关业务服务实体经济,鼓励行业创新服务实体经济。

　　上半年,得益于资本中介业务规模的扩张、自营投资的改善以及IPO开闸,行业经营业绩实现同比大幅增长,收入结构优化,佣金率下滑较一季度趋于缓和,好于我们的预期。随着金融改革、多层次资本市场建设的稳步推进,行业在创新业务、服务实体经济上将发挥更大作用,看好行业长期成长性。短期看,投行、资本中介业务收入增长趋势明确,经纪业务收入占比下滑也将削弱佣金率下滑对行业业绩的影响,目前数据表明佣金率加速下滑可能性较小,行业创新将持续推进,市场回暖带动行业估值提升,将行业评级调至"增持"。

　　餐饮旅游行业评论周报:首旅联姻意大利最大酒店集团,继续推荐买入中国国旅

　　类别：行业研究 机构：中银国际证券有限责任公司

　　行业观点:

　　A 股餐饮旅游本周上涨4.19%,板块表现强于沪深300指数(上涨3.05%)。

　　涨幅较大的个股包括湘鄂情、中国国旅、金陵饭店、宋城演艺等;其中,我们重点推荐的中国国旅和宋城演艺本周股价表现优异,前者主要因为海棠湾免税购物中心的培育前景逐渐得到市场认可以及沪港通带来的股价催化;宋城演艺旗下三亚、丽江、九寨等异地项目客流培育形势喜人,设立"宋城娱乐"子公司布局产业链延伸。跌幅较大的个股包括西藏旅游、峨眉山A、三特索道等。对于8月的投资逻辑,我们遵循2014年度策略中的三条投资主线:一是基本面稳定,长期业绩成长性佳的各细分子行业龙头,例如中国国旅、宋城演艺、中青旅、腾邦国际二是国企改革预期下,公司治理和激励机制有望持续得到完善的国企,包括全聚德、锦江股份、中国国旅、首旅酒店等;三是把握低基数下业绩反转且存在再融资诉求的景区公司,包括峨眉山、张家界、黄山旅游等。

　　我们对于2014年下半年子行业景气度排序:在线旅游>免税>休闲度假景区(包括旅游演艺+主题公园)>自然景区>传统旅行社>酒店>餐饮。

　　按照中信行业分类,2014年初以来餐饮旅游板块涨幅14.54%、位列A股行业第四位。继续维持板块的增持评级。细分子行业角度,我们继续看好在线旅游、免税和休闲度假景区三个子行业,同时提示自然景区的交易性机会(峨眉山、黄山旅游)。个股层面,从估值层面和后续催化剂因素分析,板块仍然首推中国国旅。根据我们本周对于国旅三亚免税店以及海棠湾的调研情况,公司将加大与旅行社的合作力度,未来团客与散客并重,海棠湾免税购物中心客流培育有望超预期;8月1日起,海关总署《关于跨境贸易电子商务进出境货物、物品有关监管事宜的公告》正式实施,将对从事跨境电子商务的企业和个人进行监管,对于"海淘"等商业行为的监管力度加大,间接利好"正规渠道、低价经营"的免税业态;宋城演艺近期股价有所回调,但我们仍然看好公司杭州大本营3季度客流反弹以及三亚项目的旺季效应(4季度);预计公司产业链扩张年内有望落地。自然景区层面,我们预计峨眉山、黄山3季度迎来相对客流旺季以及催化剂(峨眉山--增发解禁、年底高铁开通;黄山旅游--再融资预期、交通改善)。

　　短期重点推荐中国国旅:免税行业龙头,估值便宜,预计海棠湾9月1日开业带来估值修复;中青旅:乌镇景区客流以及营收增速恢复良好,古北水镇景区客流培育良好,2015年有望开始业绩贡献;随着再融资资金到位,预计遨游网下半年将在营销和人才引进等方面有所突破;古北水镇刚公布增资方案,景区配套设施以及内涵有望得到持续丰富,给后续客单价提升带来更大空间;宋城演艺:杭州大本营三季度客流回升明显,异地项目客流增长形势喜人,基于旅游演艺+城市演艺的外延式扩展持续。个股推荐排序:中国国旅、宋城演艺、中青旅、锦江股份、峨眉山、腾邦国际、黄山旅游、三特索道、全聚德、丽江旅游、张家界、首旅酒店、金陵饭店等。

　　短期主要推荐:

　　中国国旅、宋城演艺、中青旅、锦江股份。

　　本周市场回顾:

　　A股餐饮旅游本周上涨4.19%,板块表现强于沪深300指数(上涨3.05%)。涨幅较大的个股包括湘鄂情、中国国旅、金陵饭店、宋城演艺等;跌幅较大的个股包括西藏旅游、峨眉山A、三特索道等。

　　主要风险:

　　旅游系统性风险;3季度旺季客流反弹低于预期。