骆驼股份：启停系统普及将打开公司成长新空间
　　公司是我国车用蓄电池龙头，经营稳健，市场仹额持续提升。市场普遍讣为车用蓄电池行业天花板明显，公司成长空间有限，因此虽然业绩增长快速（25%）但估值处二行业较低水平（14 年 15 倍 PE）。作为节能重要技术的启停系统有望在未来五年普及，带劢车用蓄电池行业升级，有利二龙头加快市场仹额提升。我们认为，即将推出的第四阶段燃油限值法规有望成为启停系统普及的导火索，加快公司成长步伐，让市场重新认识公司价值，建议重点关注。
　　投资建议：公司 AGM 电池已获得沃尔沃讣证，EFB 电池有望获得大众讣证。启停市场爆发后，单价提升+仹额扩张将加速公司盈利增长，低速电劢车电池+牵引电池+劢力锂电为未来多元化经营做好准备。我们预计公司 14-16年实现收入 59.4、82.57 和 102.13 亿元，EPS 为 0.80、1.05 和 1.36 元，对应 PE 为 15/11/9 倍。新燃油法规的颁布将让市场重新讣识公司价值，我们给予公司 14 年 20 倍 PE，目标价 16 元，维持强烈推荐，建议积极配置。
　　风险提示：燃油限值法规颁布延迟、启停系统普及较慢、汽车市场低迷 (中投证券邢卫军)
　　金正大(002470)：收入稳定增长 毛利率不断提升
　　事件：公司发布了2014 年半年报，公司上半年实现营业收入70.47 亿元，同比增长了6.90%，净利润4.79 亿元，同比增长了27.42%，实现每股收益0.68 元。同时公司预告1-9 月净利润同比增长20%-30%。
　　收入稳步增长，行业下行毛利率逆势稳步提升。上半年复合肥市场受原料尿素疲软的影响比较低迷，复合肥价格呈下滑走势，公司通过推行种肥同播、会议营销、密集开发等营销服务模式，复合肥销量稳步增长，在行情弱势的情况实现了营业收入略有增长。控释肥、硝基肥等高端肥料保持较快增长，通过产品结构的不断优化，加上原材料尿素价格下滑，公司上半年毛利率达到17.67%，同比上升了3.05 个百分点，公司未来产品结构的调整将继续深入，毛利率有望进一步提升。
　　贵州基地新产能投放，加强西南及两广区域市场覆盖率。贵州基地可辐射云、贵、川、渝、两广等西部和南部省区，这些地区内作物播种面积广袤，尤其是蔬菜、水果、烟草等经济作物的种植面积较广，对以硝基复合肥、水溶性肥料为主的新型肥料的市场需求量巨大。贵州基地60万吨硝基复合肥项目投产，将改善公司销售旺季华南、西南部地区严重供货不足的局面，提高公司的市场占有率。
　　业绩预测与估值：我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为1.19元、1.56 元、2.01 元，对应动态PE 为17.24 倍、13.22 倍、10.22 倍，给予增持评级。
　　风险提示：下游需求疲软，行业产能过剩严重。(西南证券(600369)商艾华)
　　星河生物(300143)：蘑菇步入拐点，进军高盈利牛肉产业链
　　14 年是行业拐点年：食用菌行业面临竞争格局改善和价格企稳回升双拐点：2010 年前食用菌行业高盈利吸引业外资本进入，供给大幅增加，价格快速下滑，目前行业已低价运行三年， 散户和小企业因亏损开始关停并转， 行业竞争格局正面临从无序向改善的拐点，且供给收缩催动价格拐点来临，预计食用菌价格将企稳回升。
　　14 年是公司经营拐点年：产能提升和成本控制推动公司业绩反转：食用菌生产中单个培养瓶分摊到的成本基本是固定，收入和利润取决于单瓶的产量（生物转化率） 、单位售价、污染率，产量和价格的边际增量几乎不增加成本，全部成为净利润， 通过菌种改善，公司生物转化率将逐步提升， 且 14 年产能增长 30% 至 140 吨， 在行业价格逐步回升下，金针菇将逐步减亏，公司经营拐点来临。
　　进军高盈利的牛肉产业链，有望与食用菌业务形成协同效应，提升整体盈利水平： 公司拟收购河南牛肉产业龙头洛阳伊众，进军肉牛养殖、屠宰、深加工产业链：1 ）牛肉需求旺盛：国内肉牛供给一直短缺，牛肉价格多年来保持单边上涨，99-13 年年均增速超 9% ，未来量价齐升的格局预计会持续。2 ）伊众盈利性高：伊众 13 年肉牛屠宰头均毛利达 2800 元（猪头均毛利 200 元左右） ，收购后屠宰量有望翻番，将带动公司盈利提升。3 ）肉牛养殖与食用菌形成协同效应：食用菌培养基废料可直接用作肉牛养殖饲料，公司有望盘活已停产的河南新乡基地，打开北方市场。
　　盈利预测及投资建议： 由于收购洛阳伊众仍需得到证监会批准，在盈利预测中暂不考虑， 在仅考虑现有业务下， 预计 14-16 年收入分别为3.8 亿、5.1 亿和 6.6 亿，YOY 为 50%、34%和 28%；归母净利润分别为-2400 万、1900 万和 4100 万，YOY 为 85%、178%和 120%；EPS 分别为-0.1 6 元、0.13 元和 0.28 元。 公司 15 年 PS 3.27 倍，参照可比农业公司 15 年 PS 值，公司市值仍有 3 0% 的上涨空间，公司正处于盈亏平衡点， 价格和单产提升对业绩有明显的拉动，首次给予买入评级，给予 14.8 元的第一目标价。(宏源证券(000562)刘洋)
　　海伦钢琴：取长补短，艺术教育业务或超预期
　　公司线下艺术培训业务稳步推进中。公司今年规划开始线下艺术培训业务，7月初已设立全资子公司海伦艺术教育投资有限公司作为该业务平台。公司将与当地经销商（同时有琴行和艺术培训业务）合作在重庆、长沙、昆明、厦门、湖北这5大城市进行试点，经销商有丰富的培训管理经验和当地资源，上市公司有品牌资源、艺术院校、国内外艺术大师等资源以及良好的资金实力，两者强强联合，协力打造全国性的专业化、规模化、品牌化的专业培训机构。根据我们的草根调研情况，公司各项准备工作亦在稳步进行中。
　　上市公司的公信力和对艺术人才的吸引力，是公司相对于大多数小型私人培训机构的竞争优势。公司14年加大力度举办音乐会和钢琴大赛、支持文化教育事业、参与盛事庆典（见表1），为线下艺术培训业务积极做准备。
　　（1） 举办音乐会和钢琴大赛让更多的消费者真实客观的感受到海伦魅力，有利于提高未来培训机构知名度和美誉度，增加了经销商加盟的信心；
　　（2） 有利于与国际一流艺术大师和一流艺术学校建立合作，在对培训机构的教师培养、教材设计、招生吸引力上具有优势；
　　（3） 绚丽多彩的培训班、音乐会、大师班等音乐推广活动，为钢琴爱好者提供了便捷有效的学习、实践的平台，提高学生学习的积极性。
　　维持强烈推荐-A评级。公司积极开展艺术培训业务，成立海伦艺术教育投资有限公司作为该业务平台，14年加大事件营销提升知名度，通过各个核心要素为线下艺术培训业务做准备。我们预计海伦钢琴(300329)凭借其品牌和业内先发优势，教育项目的拓展有望超预期，维持21.9-25.1元目标价，强烈推荐-A的投资评级。
　　风险提示：产能消化低于预期，艺术培训进展和效果低于预期。(招商证券(600999)郑恺)
　　爱康科技：电站扩张或超预期，长期成长路径明晰
　　上调目标价至22元，增持评级。公司已明晰且有望在年底并网的电站权益容量 492MW，定增通过消除了资金紧张这个最大不确定因素，2014 年完成 500MW 目标的确定性已非常高。现有 1.1GW 项目储备和二次杠杆能支撑公司冲击 600MW 甚至更高的目标，全年目标或超额完成。公司管理层目标明确，执行力强，对电站金融属性理解深入，进一步增强我们对公司在电站领域持续扩张、借用金融工具实现快速发展的信心。结合 PEG、PE 和市值加成法，上调目标价至 22 元，维持 2014-2016 年 EPS 预测0.50、1.26和1.76元，维持增持评级。
　　分布式和资产证券化将是长期成长驱动力。分布式项目分散、模式复杂，更适合体制灵活且融资强的民企参与。公司大胆布局分布式，积极探索商业模式，低成本地解决了电费结算与收取，通过融资租赁克服融资难题，圈定优质项目资源，在分布式爆发后将占据主动地位。未来分布式将接力地面电站，成为驱动业绩增长的核心。 作为 a 股中唯一一家同时深入布局地面和分布式的标的， 公司兼顾了近期和中长期效益。 如果未来能打通资产证券化环节，公司将突破资金瓶颈，实现无融资性增长。我们认为公司的长期成长路径十分清晰， 将经历①重点布局地面电站、探索分布式；②发力分布式、探索资产证券化；③平价上网和资产证券化双轮驱动三个阶段。
　　催化剂。定增正式批文下发；电站自建与收购；季度发电数据验证。
　　风险提示。电站建设和并网进度低预期；电站发电数据低预期。(国泰君安刘骁)
　　南玻Ａ：业绩合预期，超薄电子玻璃或成突破口
　　公司上半年实现收入 32.63 亿元，同比下降 7.75%，实现归属于上市公司股东的净利润 5.89 亿元，同比增长 66.58%，EPS 0.28 元，营收规模的下降主要是上年底出售深圳显示器件 19%股权导致其不纳入并表所致，扣非后（出售深圳南玻浮法 100%股权，收益 3.11 亿元）净利润 2.43 亿元，同比下降 24.82%，符合预期。我们预计公司2014-2015 年 EPS 分别为 0.56、0.56、0.70 元，目标价 8.60 元，首次给予增持评级。
　　上半年普通浮法玻璃行业景气大幅下行，行业整体处于亏损状态，公司平板玻璃产业毛利率同比下降 4.69%至 16.43%，拉低综合毛利率同降 3.64%至 25.26%，但得益于公司领先于行业的能耗控制，仍有望保持超越行业平均的利润率水平。
　　工程玻璃依然提供业绩保障：推广双银及三银等差异化产品，目前双银 LOWE 的销量比已占公司镀膜中空的 60%以上，令该业务上半年实现收入 15.64%及净利润 25.95%的增长，预计下半年咸宁、及 2015年成都和东莞项目陆续投产，工程玻璃业务未来仍将提供业绩支撑。
　　太阳能光伏市场依然低迷，公司宜昌多晶硅项目冷氢化技改升级上半年已投入商业运营，成本大幅下降，光伏产业实现减亏。
　　超薄电子玻璃将作为传统产业的突破口：其产品品质及成品率均达到国内先进水平，宜昌有碱项目已于 2 月份点火试生产，而清远高性能超薄电子玻璃项目有望在 2014 年底建成，有望推动公司产业升级。
　　风险提示：普通浮法业务受地产需求影响，盈利可能进一步下滑。(国泰君安 鲍雁辛)
　　宋城股份：本末发展，保持长久生命力
　　报告期内，公司实现营业收入3.9 亿元，同比增长48.41%；归属于上市公司股东的净利润1.7 亿元，同比增长28.70%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.6 亿元，同比增长39.93%。EPS0.31 元。
　　本埠业务稳扎稳打，团散结构进一步优化
　　杭州大本营各个景区通过持续的改进提升，景区氛围和游客体验不断得到增强；大量个性十足、创意无限的活动开展，使得产品和服务的参与性和互动性大大提升；中国演艺谷正式开谷，商业配套逐步完善。上半年公司共计接待游客和观众543 万人次。团散比进一步优化，宋城景区、烂苹果乐园的散客增幅均达到30%以上，客单价提升会愈发明显。
　　异地复制扩张三大战役全部告捷
　　公司已初步建立起覆盖全国一线旅游休闲目的地的旅游演艺事业网络，一个全国性的旅游休闲大平台雏形初现。三亚、丽江、九寨沟项目的成功也为公司未来泰山、石林、武夷山以及更多的潜在项目提供了丰富的经验借鉴。
　　上半年，三亚景区接待游客和观众已接近100 万人次，实现收入7731万元，由于市场认可度高，三亚千古情的渠道价格管理也取得良好效果，三亚项目可保证近两年公司利润的高增长。丽江项目于3 月21日正式开业，上半年实现收入2573 万，前两个月为培育期，进入暑期后接待量逐步攀升，7 月份后基本保持了日均2 场演出，下半年是旺季的表现值得期待，全年将实现盈利。九寨项目开业以来日均表演场次基本可达2 场，上半年实现收入1248 万，经营期只有7,8 个月但人流量很饱满，预计今年将实现盈利。
　　2014~15 年业绩增长动力主要来自本埠景区业务拓展及异地演艺主题公园项目扩张。 宋城演艺(300144)作为国内文化演艺行业的龙头民营企业，灵活的企业机制优势突出，公司现阶段的异地项目均取得良好效果，市场对于后续的石林、泰山等项目前景看好。公司在传媒文化产业的投资，也将在2015 年全面开花。
　　我们预计公司2014-2016 年营收分别达到10.18、14.25 和18.53 亿元，归母净利润达到3.96、5.47 和7.43 亿元，EPS 分别为0.71、0.98 和1.33 元，对应PE 为35、25 和19 倍。我们维持公司推荐投资评级。(华融证券张科然)
　　汇川技术(300124)：固本产品保持稳定，培新产品逐渐放量
　　业绩符合预期，汽车电子、光伏、通用伺服产品收入增速较快。此外，公司参股40%的宁波伊士通今年上半年实现财务并表，也是营业收入增速较快的另一原因。分业务看，变频器和伺服系统收入增速分别为19.05%和22.13%，保持稳健。由于去年同期的高基数，电梯一体化和注塑机专用伺服的增速有所放缓。光伏逆变器和新能源汽车电机控制器收入增速较快（701.96%），规模达1.5亿元。此外，公司营业外收入从去年上半年的4635 万元增至今年同期7407 万元，主要是收到增值税退税等政府补贴增加。
　　培新产品逐渐发力。培新产品包括通用伺服、高压大传动、新能源汽车电机控制器和光伏逆变器。通用伺服去年开始更新换代，基本已从IS500切换至IS600。通用伺服和通用变频器不同，下游行业对于品牌的认可度并不十分高。具备性价比的产品更受欢迎，这对公司通用伺服系统的拓展较为有利。高压大传动借助公司强大的销售渠道，拓展情况较好。而上半年是光伏逆变器的传统销售淡季，路条批复较少，下半年有望放量。
　　维持推荐评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.98、1.37、1.89元。公司7月31日收盘价28.7元，对应14-16年估值分别为29倍、21倍、15倍。公司未来发展前景良好，空间巨大，我们维持推荐评级。