中南传媒:数字教育和教辅推动利润加速增长
　　本报告导读:
　　公司发布业绩预告,2014H1归母公司净利润同比增加28%到36%,达到6.22到6.61亿元。维持目标价18元,维持“增持”评级。
　　投资要点:
　　投资建议:目标价18元,维持“增持”评级。由于财务公司的成立及教育信息化的加速发展,维持2014-2016年EPS预测0.79、1.00、1.21元,同比增长27%、27%、21%。根据同行业公司估值,考虑到数字教育正处于加速发展阶段,给予一定估值溢价,给予公司2014年23倍PE,维持目标价18元,维持“增持”评级。
　　公司发布业绩预告:2014年H1实现归属上市公司股东的净利润与上年同期相比,增加28%到36%,达到6.22到6.61亿元。Q2单季度归母公司净利润同比增长34%至47%。
　　利润增长超出我们的预期,数字教育和教辅是主要推动力。我们认为,主要有三个方面的原因:①我们判断,教辅增速超过30%,快于教材增速;②天闻数媒的数字教育增速较高,可能超过100%增长;③政策方面,出版物退税政策2014年落地,2013年底政策规定专为少年儿童出版发行的报纸和期刊,中小学的学生课本,以及专为老年人出版发行的报纸和期刊等在出版环节增值税100%先征后退。
　　在线教育发展黄金期,教育信息化加快推进。①《教育白皮书》预计2017年在线教育市场规模有望将达到2860亿元,我国正处于在线教育发展黄金期;②公司2014年云课堂有望覆盖600所学校,预计收入规模将大幅增长至3亿以上。
　　催化剂:教育信息化接到新订单;加快新媒体其他方向布局。
　　核心风险:新媒体对公司传统业务冲击超出预期。(国泰君安证券　尹为醇　高辉　冯潇)

　　中兴通讯:全球发力LTE建设,中兴投资价值凸显
　　投资要点:
　　建议“增持”,维持目标价20.75元。随着全球LTE建设的发力,同行业的爱立信、华为业绩均出现较快增长,中兴通讯在主设备、终端等领域有望全面受益。随着后续业绩进一步明朗,配臵价值更加凸显。我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.83/1.07元,给予25倍估值,维持目标价20.75元,建议“增持”。
　　全球发力LTE建设,同行业绩全面超预期。全球LTE网络的加速铺设以及各国用户从3G加速向4G迁移,通信设备行业的景气度持续上行。从近期公布的设备商中报看,同行龙头公司爱立信实现了76%的净利润增长,其中毛利率同比提升了4个百分点,改善显著。其原因一方面是全球无线扩容项目增加;另一方面,知识产权收入增长。同时,华为本周亦公布了半年报,上半年收入1358亿,同比增长19%,其中LTE收入达40亿美元,同比增长60%,而向终端、政企的战略转型亦有不错表现,华为荣耀3C上市5个月销量突破400万台。
　　高管增持彰显信心,投资价值显现。此前中兴公布了中报预告,上半年净利润由之前预告的8-10亿上修至10-11.5亿,Q2单季度的同比增长由此前的70%-261%大幅上调至261%-403%。近期,公司总裁史立荣又以每股13.46元增持了公司14万股,动用资金约188万元,彰显管理团队的信心,作为信心逐步恢复的行业龙头,中兴投资价值凸显。
　　催化剂:运营商投资加速推进;公司政企网和终端业务后来居上
　　风险因素:终端市场下半年推进低于预期(国泰君安证券　宋嘉吉　王胜)



 

　　盛运股份:斩获永州产业园项目,拓展固废处理模式
　　事件:盛运股份7月25日公告与永州人民政府签署了环保产业园项目框架协议,双方就永州环保产业园达成如下意向:①建立1200吨/日的垃圾焚烧项目,总投资6.5亿,分两期进行,一期建设800吨/日,投资4.5亿;二期建设400吨/日,投资2亿。②产业园内污泥、餐废、医废等投资6亿,并与垃圾焚烧一期同步建设。
　　公司点评:
　　经济好转、政府采购环境服务利好固废处理。国内经济逐渐企稳,市场流动性预期不断增强有助于提高政府支付;环保部目前起草《关于政府购买环境公共服务的指导意见》年内有望出台,将有效保障环保资金落实到实处,同时有利于促进环保产业发展。从企业层面看,齐鲁宏观策略提出“中游躁动”观点,5月中游多数行业盈利增速好转,总行业盈利指数连续三个月增速同比、环比趋势向上,市场对制造业已充满憧憬。固废处理介于制造业、公用事业之间,从制造业分行业利润占比看,通用设备和公用事业的行业利润占比分别为34.04%和7.9%。政府支付增强和利润逐步回升有助于下半年固废处理项目回款。
　　公司将专注固废处理,延伸业务链、扩展固废管理模式。公司拥有先进的焚烧技术和大型项目运营经验,市场竞争力逐渐增强。公司业务链将延伸至污泥处理(已有锦州项目)、餐废处理、生物质发电等领域,完善了公司固废处理产业链布局,业务将实现聚焦。固废处理模式向产业园转变,公司永州项目投资额12.5亿,涉及垃圾焚烧、污泥处理、餐废和医废等处理,实现“资源—产品—再资源化”固废处理模式。固废处理产业园化符合当前废物资源化的发展趋势,未来公司将进一步扩大此类业务,预计武汉项目快要落地。永州项目的签订证明公司在固废处理领域的市场实力,利好公司未来业绩。由于传统传输业务不断下滑,公司将逐渐把其剥离以专注固废处理。
　　践行。据我们草根调研,公司环保项目发展较稳健。桐城和桐庐项目有望8月并网发电,届时公司5个项目全部进入运营;公司在建项目中锦州建设已完成,阜新、宣城项目基本建成,预计15年新增运营2200吨/日,15年垃圾处理能力不低于5000吨/日。拉萨、辽阳、招远和枣庄项目有望年内动工,预计年内确认在建工程收入6~8亿。公司2014年新签订单和产业园项目为公司长期业绩形成利好。随着公司将存量订单项目切实践行,我们认为公司固废业务链以初步完善,产业园模式的开启将有助于公司迈进大型固废处理行列,污泥、餐废、医废等领域的开展提升公司估值。我们仍维持公司“买入”评级,结合行业平均估值和公司较高的弹性,我们给予公司28的PE,目标价18.76元。
　　环保行业短期将迎来反弹。
　　行业风险持续释放、估值相对偏低,短期具有反弹机会。自13年底环保行业持续下跌,目前整体估值29.39(剔除负值),市场已部分反映悲观预期,随着周期性行业反弹持续,公用事业行业有望短期反弹;另预期政策年底将加码,我们看好14年四季度和15年环保投资机会。(齐鲁证券　张爱玲　刘昭亮)



 

　　中国玻纤:需求回暖、提价进行时
　　玻纤具有众多优越特性,如耐高温、抗腐蚀、强度高、比重轻、吸湿低、延伸小,电绝缘及性价比高等,成为替代钢材、木材、水泥等传统材料的重要复合增强新材料。玻纤行业具有供给弹性小、行业集中度高、寡头垄断等特征。
　　近年来玻纤热塑性增强材料发展迅猛,玻纤应用已从建筑建材、电子电器、轨道交通、石油化工、汽车制造等传统工业领域扩展到航天航空、风力发电、过滤除尘、环境工程、海洋工程等新兴领域。建筑、交通和电子电器是我国玻纤下游应用最为广泛的消费领域,分别占玻纤总消费量的34%、16%和20.4%。
　　我们判断今年玻纤行业景气上行的关键因素是出口和部分下游需求领域的改善产生对整体供需格局的改善。供给方面,近年来由于政策严控和行业效益影响,产能扩张缓慢,2013年国内玻纤产能约330万吨左右,相比于2012年增量很小,预计2014年产能增长仍将保持较低水平。需求方面,受益发达国家经济回暖,出口从今年3月起开始持续好转;下游需求领域,风电、汽车制造业领域、电子电器需求提升较为明显。同时企业库存下降明显,龙头企业纷纷提价,巨石集团在今年元旦后提价200元/吨后,7月1日再次在全球范围内对玻璃纤维粗纱及制品的价格上调6%,其他企业也相继提价。如果需求回暖持续,我们认为后续提价仍可期待。
　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2014、2015、2016年每股收益为0.42元、0.55元、0.65元,目前股价对应PE分别21x、16x、14x,给予“增持”评级。我们认为未来玻纤材料的应用范围和应用领域的不断拓宽是大趋势,伴随着国内优秀玻纤企业研发能力的提升,玻纤制品企业具有长期的投资价值,核心的投资逻辑就是创新;而对于中国玻纤来说,我们认为关注逻辑就是供需变化带来的周期性机会,目前行业新增产能得到控制,随着全球经济的复苏和新能源、新材料以及相关制造业需求的起来,供需格局逐步好转,我们认为中国玻纤基本面和股价或将处于筑底回升的阶段,回升程度取决于复苏的力度,建议积极关注。
　　风险提示:全球经济复苏低于预期;玻纤需求回暖低于预期;玻纤涨价低于预期(东北证券　解文杰　田蓓)



 

　　美盈森:激励目标超预期,开启跨越式成长起点
　　本报告导读:
　　公司公告资管增持类股权激励计划,未来三年50%/60%/50%的业绩环比增长目标远超市场预期;我们认为此次激励计划将成功公司跨越式成长起点。
　　投资要点:
　　股权激励高增长目标开启包装龙头成长之路。公司公告类股权激励计划,未来三年50%/60%/50%的业绩增长目标以及董事长对增持人不低于25%年收益的保底条款远超市场预期。基于消费品包装广阔的市场空间、公司在手订单及客户开拓情况、以及未来通过外延式扩张实现跨越发展模式,我们上调公司2014/15年EPS至0.38/0.61元(原0.38/0.56元),上调目标价至18.90元(原16.28元),对应2015/16年业绩为31/21xPE,维持增持。
　　资管增持类股权激励计划超市场预期,彰显信心。公司公告股权激励计划,由增持人员筹资并委托成立资管计划,以11.63元/股通过大宗交易增持公司859万股;解锁条件为2014/15/16年净利润环增速比不低于50%/60%/50%,若目标达成则董事长对增持人员每年25%的收益进行保底并承担融资利息及其他费用。我们认为此次股权激励远超市场预期,也超过我们之前的增速预期,同时董事长还对每年25%的收益率进行保底,展现了公司上下对未来发展的强烈信心。
　　利益一致、动力充足,开启高成长之路。我国包装市场空间约1.3万亿,并随着消费升级趋势将继续膨胀;而目前行业格局分散,从下游消费品选择供应商日趋集中和国际比较上看,行业集中度提升势在必行。我们看好公司作为国内消费品包装龙头凭借其在设计研发、制造工艺以及综合一体化服务优势,通过内生新客户开拓+外延扩张方式实现跨越式成长。
　　风险提示。警惕下游行业景气度下滑,客户订单流失等风险。(国泰君安证券　穆方舟)



 

　　史丹利:建议关注公司中长期的转型发展
　　复合肥行业仍在跑马圈地期,龙头企业受益:我们认为目前复合肥行业处于跑马圈地的初中期阶段,从区域看包括西北、东北及西南局部区域仍存在龙头企业的空白区域,并且原有主力市场的覆盖度仍有较大的提升空间,因此龙头企业集中度和市占率的提高在较长的一段时间内将会持续。上半年至今在单质肥单边快速走低的影响下,复合肥市场蛋糕的增速略有下降,我们认为这只是暂时现象,我们判断Q3-Q4季度复合肥行业的销量将逐步起来,长期看复合化率的提高趋势不可逆。
　　复合肥行业目前的核心优势在供应链、渠道和品牌,后续将延伸至农技服务等:在土地流转加速及农耕效率提升的背景下,复合肥行业需求年均5-7%以上的增长将持续,而作为行业龙头企业的金正大和史丹利截止目前合计市占率不到10%,有很大的提升空间。我们判断未来行业龙头的市占率将得到显著攀升,最大的优势和壁垒是全国性的供应链、渠道和品牌,而未来的优势和壁垒将逐步延伸至肥料周边的农技服务等,产品粘性和差异化程度将显著提高。与此相对的,区域性的不具有核心优势的复合肥企业将逐步萎缩。
　　公司渠道优势下产品仍具有后发优势,未来模式转型或成关键:公司目前产品线较单一,在今年单质肥市场的低迷的背景下销量增速出现调整,但我们认为公司在其强大的供应链和渠道下在既定领域空间较大的条件下是具有很强的后发优势的。同时未来复合肥企业的竞争将逐步着重于服务的差异化及粘性,我们判断根据发达国家肥料行业的发展经验,后向一体化(即深入农业农资服务)或同样是一个空间广阔的领域,特别在目前全国部分地区土地流转已经较为成熟的背景下。
　　目前股价具备较高的投资价值,给予买入-A评级:我们认为公司销量的放缓是在单质肥单边快速下跌的背景下出现的暂时现象,行业及公司的本质趋势没有改变。同时作为一个具有消费属性稳定增长(年均5-7%)的大行业(行业年销售额1000亿以上)的龙头企业之一,目前公司市值已经调整至60亿左右(对应14年12倍PE,市销率1倍),我们认为目前的股价已经具备较高的投资价值,预计公司14-16年EPS分别为1.73、2.17、2.55元,给予公司“买入-A”的投资评级。
　　风险提示:单质肥产品价格下跌的风险、复合肥行业竞争加剧的风险等