传：开元投资预告1H净利增长50-55%;拟定增募资不超15亿元投建西安国际医学中心项目，摊薄EPS约26%

　　公司 7月12日公告（1）预告2014上半年归属净利润1.37-1.42亿元，同比增长50-55%,EPS约0.195元；（2）拟向不超10名特定投资者非公开发行不超2.5亿股，发行价以不低于6.06元/股，募资不超15亿元，全部用于投建西安国际医学中心项目（原名西安圣安医院项目），锁定12个月；（3）拟于7月14日复牌。上述发行方案尚需公司股东大会审批及证监会核准。

　　简评及投资建议。

　　（1）公司上半年业绩高增长，同时来自于商业与医疗两大主业，其中我们估计高新医院盈利约4000万元，同比增长30-40%;商业及其他贡献约1亿元左右，同比增长50-60%,主要来自于钟楼店提档装修后的内生增效，以及宝鸡店和西旺店步入成长期的盈利释放。我们测算，公司二季度净利润增长 55-65%,较一季度45%的增速进一步提升。

　　（2）发行前后，大股东及一致行动人持股比例由29.99%降至22.21%。本次发行数量不超2.5亿股（每个发行对象的认购数量上限不超9000万股），占比公司目前总股本（7.13亿股）35.04%。发行前，大股东陕西世纪新元公司持有公司1.49亿股，占比20.86%,加上一致行动人合计持股2.14亿股，财富赢家占比29.99%;假设大股东及一致行动人不参与本次增发，发行后大股东持股比例降至15.45%,加上一致行动人合计持股比例降至 22.21%,维持相对控股地位。

　　（3）投建西安国际医学中心项目，满足高新区日益增长的医疗需求，短期摊薄EPS约26%。西安市高新区目前总病床数约1400张，按照高新区目前人口 80万人计算，每千人床位数为1.75张，难以满足区域内居民的医疗服务需求。据西安市区域卫生规划（2006-2015年），至2015年，西安每千人拥有标准床位数3.51-3.53张，随着经济发展和市场需求增加，逐步调整到每千人口4-6张。高新区现有医疗机构37家，但高新医院是区域内唯一的一家三甲医院，随着高新区中高端技术人才的引进，对高端医疗等特定需求医疗的要求日益增加。

　　公司目前医疗业务均以高新医院为载体，其自2011底并入公司报表以来，业绩稳步快速增长，也体现区域内较强的医疗需求。2013年实现收入4.44亿元，同比增长15%,占比公司整体约12%,扣非净利润6345万元（是收购时股东承诺效益的2倍），同比增长73%,占比公司约40%。

　　公司本次募资项目拟全部投向西安国际医学中心项目，位于西安市高新技术产业开发区内，定位于集医疗、教学、科研为一体，并符合JCI国际医疗服务认证标准的三级甲等规模综合性国际医院。项目总投资27.15亿元，占地308亩，规划总建面46.91万平米（其中地上26.66万平米、地上20.25万平米），预计2014下半年动工，建设期48个月，预计2018下半年开业，建成后将为高端人才、高收入人群和外籍人士提供特需医疗服务，且为区域内各阶层提升基本医疗保障。该项目拟设置床位1500张，并在配套设施建设上预留一定的发展空间，计划设置一、二级临床科室33个、医技科室7个，以及救援半径达到200公里，提供24小时航空救援服务的急救中心。医院病房将按照星级宾馆客房标准配备，并提供部分VIP房间；拟配备2700名工作人员，卫生技术人员占比80%。

　　公司预计该项目经营期平均实现年收入18.25亿元，净利润5.76亿元，内部收益率15.18%,投资回收期12.42年。考虑到西安国际医学中心项目体量较大且建设期较长，短期内对公司业绩影响较小，静态测算本次发行将一次性摊薄公司EPS约26%。

　　维持对公司的判断。（1）商业经营拐点：钟楼店2013年底装修完毕和升级调整后，有望自2014年开始迎来内生效益释放（一季度毛利率的显着提升已有体现）；两大次新店2013年均已盈利，自2014年起步入高速成长期。（2）医疗服务专业化扩张：公司是第一家民营三甲医院，预计未来将基于10余年经营医院的丰富经验，对高新医院继续挖潜，而圣安医院打开未来5-10年的成长和盈利空间；此外公司有能力进行行业整合，并输出管理、成功复制。

　　维持盈利预测。按目前股本计，预计公司2014-2016年EPS分别为0.28、0.35和0.46元，其中零售主业分别为0.16、0.2和0.24 元，同比增速为26.5%、21.6%和21.3%;医疗业务分别为0.13、0.17和0.23元，增速分别为40%、35%和35%;此外假设每年其他子公司、母公司及其他抵消约0.01元。若从一次性投资收益看，公司未来还可能确认出售宝鸡万象商业广场1670平米房产的收益，折合EPS约 0.038元，目前此项一次性投资收益确认时间尚不明确。

　　考虑到钟楼店内生效益逐渐释放、两大次新店步入快速成长期、高新医院良好的成长能力以及未来可能较大的外延空间（圣安医院和收购等），我们认为可给予公司零售主业2014年15倍PE,对应合理价值2.4元，给予医疗业务2014年50倍PE,对应价值6.5元，合计8.9元；中长期看，给予2015年商业15倍PE,对应价值3.0元，给予医疗50倍PE,对应价值8.5元，合计11.5元；维持目标价区间8.90-11.5元和“买入”的投资评级。

　　风险和不确定性：一次性收益确认时间的不确定性；西安市百货业日益激烈的竞争环境以及钟楼店装修进度对业绩造成的不确定性等；证券投资收益波动风险。（）

　　传：誉衡药业中期业绩超预期，维持“强烈推荐”

　　一、事件概述。

　　公司发布2014年半年度业绩预告修正公告。上半年预计实现归属净利润18,563.28万元–21,347.77万元同比增长100-130%。前期预告区间为60-90%。

　　二、分析与判断。

　　中期经营业绩超预期，各个业务板块均表现优异。

　　公司中期经营业绩超出我们预期，更是大幅超出市场预期。我们认为上半年公司的各个业务板块均表现突出。首先磷酸肌酸业务由于主要竞争对手之一因特殊原因退出市场而快速增长，估计增速高于50%。锌钙特受益于公司市场开拓显效和竞争对手出问题而快速增长，产能处于满负荷运转状态，上半年增速估计在 40-50%之间。

　　安脑丸、氯吡格雷受益于前期基药招标省份落实新标而快速增长，如北京、广东、山东、吉林等。公司的鹿瓜多肽也保持了15%的增速。总而言之公司各项业务均有所超预期。

　　“产品领先”战略持续推进，取得显着成果。

　　公司的“产品领先”战略有两条路径：一是与国外企业合作，获取适合中国市场的优质产品资源；另一个是以产品为目标的企业并购。

　　第一条路径，2013年公司增资AstarBiotechLLC公司；参股坎伯兰；与希腊DEMO公司就注射用多种维生素（12）签订国内独家经销协议； 与台湾和康生物科技股份有限公司就玻璃酸钠注射液签订了国内独家经销协议；与韩国保宁制药签订合作协议，独家引进。2014年Q1公司与与陕西合成药业签订盐酸氨溴索硫酸沙丁胺醇颗粒、盐酸氨溴索溶液临床批件转移协议。

　　第二条路径，公司近一年多，先后收购了蒲公英、澳诺、华拓、万川华拓。后续公司的收购战略将继续。

　　目前公司的储备产品已经较为丰富，不乏重磅品种。已经推向市场等待招标放量的产品包括安脑丸、氯吡格雷和玻璃酸钠等；在研产品包括银杏内酯B、秦龙苦素、美迪替尼、注射用布洛芬、多西他赛、非马沙坦、注射用多种维生素（12）等。

　　三、盈利预测与投资建议。

　　公司近几年的核心发展战略是储备品种，一方面与国外企业合作，获取适合中国市场的优质产品资源；另一方面进行以产品为目标的企业并购。公司的储备产品日益丰富，不乏重磅品种，同时外延式发展正在快速进行，我们看好公司的发展前景。根据公司当前的经营情况，我们对盈利预测进行调整，考虑股权激励对利润和股本的影响，我们预计2014-2016EPS分别为1.55（1.47）、2.00（1.80）元和2.48（2.16）元，对应PE35、27和22倍， 维持“强烈推荐”评级。

　　四、风险提示：外延式发展进度低于预期的风险

　　传：海南海药中报业绩预增快评 拐点力度超预期，大幅上调盈利预测

　　事项：

　　公司公告：中报业绩预增50-70%,净利润8975-10170万元，对应EPS 0.18-0.21元。

　　国信观点：

　　我们在2014年1月24日发布的首次覆盖报告《海南海药：否极泰来，拐点向上》中指出：公司制药业务和人工耳蜗均处于拐点期，单抗业务技术和临床进度国内领先，未来打造“传统医药、高端医疗器械、生物制药”的战略逐步清晰，首次覆盖并给予推荐评级。从目前跟踪情况来看，公司拐点逻辑不变，但力度超预期。

　　中报业绩超预期原因在于：1）原料药及中间体业务因“前期收购开元医药和台州一铭布局上游中间体产业链、整合后产能扩大成本降低、出口增加”致收入大幅增长、毛利率提升。2）营销调整逐步度过投入期，制剂业务加速增长。

　　除短期贡献主要利润的业务板块--传统医药超预期外，中长期看点的医疗器械和生物制药均处在良性发展通道且进度超预期，公司外延并购/合作预期强烈。1） 人工耳蜗：获批上市之后，因公司担心耳蜗工艺技术稳定性问题未大规模推广，经过近3年的技术提升、市场摸索、产能恢复之后，有望真正迎来发展收获期时期，2014年下半年开始将大力推广（上半年新芯片投产），而人工耳蜗的进口替代是大势所趋，目前才刚刚开始。2）单抗：技术和研发进度国内领先，但被市场忽视，目前3个全球创新性的单抗处于2期临床阶段。3）并购/合作：2014年3月与盈富泰克（代表中央政府投资）、海口市创新产业（代表地方政府投资）等发起设立海南寰太生物医药产业创业投资基金，由公司占主导，未来持续的并购/合作值得期待。

　　拐点力度超预期，大幅上调盈利预测 !上调14-15 EPS至0.38/0.50元（原预测0.30/0.39元），首次预测16EPS0.65元，同比增100%/31%/31%。控股股东拟斥资5亿元， 以10.02元/股全部参与定增并于年初和高管分别增持，显示了对公司长远发展的信心。目前14PE33X,提高一年期合理估值至15.0~17.4元 （15PE30-35X）。继续推荐！

　　传：华天科技成本技术管理优势兼备，未来持续快速增长可期

　　三地布局完成，成本技术优势兼备。公司已完成昆山、西安、天水三地布局，高中低端生产线分工明确，成本技术优势兼备。昆山华天已全面布局WLCSP、Bumping、TSV 等先进封装技术。西安华天和天水华天进行中低端封装，成本优势明显。

　　管理层直接控股，股权结构优势显着。公司12 名董监高管理层中，有9 人为公司实际控制人，合计持有公司母公司42.92%的股份。这一股权结构使得公司大股东、管理层和中小股东利益保持高度一致，股权结构优势显着。

　　Bumping+FC 业务年底启动，未来高增长可期。预计昆山华天将在今年四季度开始进行12 寸Bumping 的大规模量产，月产能将达5000 片。随着Bumping市场规模的快速增长，公司有望快速扩大产能，并且还将带动西安华天FC 业务的快速增长，未来高增长可期。

　　MEMS 封装技术优势明显，静待大规模量产时机。MEMS 进入快速发展第三波，未来几年将成为WLCSP 封装技术增长的主要推动力。公司将进行8 寸产品的生产，较目前主流的6 寸MEMS 产品具有更好的一致性，主要产品包括加速度计和指纹识别两个领域，将静待大规模量产时机。

　　首次覆盖，给予增持评级：我们预计公司14-16 年EPS 为0.40 元，0.52 元，0.62 元，对应14-16 年的PE 为28.2X,21.8X,18.2X,我们认为公司先进封装业务、中端封装业务、低端封装业务合理估值水平分别是15 年40 倍、30倍、20 倍，对应目标价为13.32 元，首次覆盖给予增持评级。

　　核心假定的风险：1）国家集成电路扶持政策落实低于预期；2）Bumping 大规模量产时间推迟；3）基于WLCSP 的CIS 产品需求出现下滑。

　　传：金风科技出售澳洲风场项目，下游拓展持续

　　事件：金风科技公告以3.19 亿澳元对价出售澳洲全资子公司GRWF 的部分资产和负债给京能持股75%、金风持股25%的New GRWF。此次交易对价3.19亿澳元，金风科技将获得约3785.5 万澳元的收益。

　　评论：

　　1、GRWF 出售收益良好，执行风险较小。

　　金风澳洲GRWF 风场共规划165.5MW,预计在14 年下半年并网。此次收益相对于交易对价来看，收益率达11.8%,对大型项目来说已经非常理想。我们查阅了GRWF 风场今年4 月的进展情况，整个73 台风机今年4 月已经有61 台安装完成，预计总体建设6 月完成。我们认为，目前项目进度较快，在明年5 月底前并网风险不大，收益率理想，预计将为金风贡献8 分钱的每股收益，全年风场出售量基本符合我们的预期。

　　2、风电招标量持续增长，风场开发渐入佳境。

　　根据大智慧报道，上半年我国风电招标量达到11.5GW,同比增长40%。这说明今年风电装机增长持续，市场无忧。另外，海上风电的启动长期来看也将为金风带来增量订单。2013 年金风科技风机制造板块的毛利率已经回升至20%以上，我们预计由于毛利较高的海外项目增多，全年风机毛利率同比或有小幅提升。金风科技的风电场业务在 2013 年发展加速，年底权益装机达到1305.6MW,14Q1约24 亿在建工程转固，我们可以推测13Q4 新增的装机在14Q1 基本已经并网，年内有效装机和发电收入会大幅增加。根据我们估算，未来金风每年有能力支持开发600MW 以上的风场，持续向下游拓展。

　　3、投资建议和风险提示。

　　我们认为金风科技在2014 年的两大看点是海外项目提升风机板块毛利率以及风场开发加速增加利润贡献。预计14-16 年EPS 分别为0.46、0.61、0.76 元，维持“强烈推荐-A”的评级。风险提示：风机价格大幅下滑、风电场开发进度缓慢、电价下调幅度高于预期

　　传：开尔新材持续突破新领域，业绩超预期

　　投资要点

　　事件：公司于近日发布2014年中报业绩预告，预计归属于上市公司股东净利润同比增幅约185.3%-201.5%,达约5300-5600万元，对应EPS约0.44-0.47元。

　　点评：

　　脱硝市场全面释放，公司业绩延续爆发式增长。上半年煤电脱硝改造量再创新高，预计工业保护材料延续2013年的爆发式增长势头。上半年其非经常性损益同比大幅下降近144.1%,扣除非经常性损益后净利润预计同比大增210%-230%左右。

　　应用领域持续有突破——已进军空预器整机EPC领域；获防腐火电烟囱内壁钢筒专利。2014年6月12日公司与长春热电签订总额约5332万元的空气预热器改造合同，首度成功承接涵盖设计/制造/安装/调试全流程的整机EPC项目，除了说明公司脱硝单体合同规模有数倍的提升，而且说明公司开始有能力进入新建电厂的空预器建造领域。另外，2014年7月7日公司公告获得防腐火电烟囱内壁钢筒专利，搪瓷钢板有望凭借其防腐成本低、效果好及寿命长等优势逐步替代传统火电烟囱内壁钢筒材料。

　　投资建议：

　　搪瓷钢板作为新型复合材料，应用领域具有较大成长空间，我们看好其在工业及高端幕墙领域的持续突破；而公司作为行业龙头将成为最大受益者。预计 2014~2016年公司EPS分别为0.90、1.10、1.32元/股，对应PE分别为31.0、25.3、21.1倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　地铁建设、脱销改造进度不达预期，原材料大幅涨价。

　　传:益佰制药收购标的资质优良，销售整合平台价值逐步释放

　　事 项

　　公司公告拟出资人民币7.95亿元收购天津中盛海天制药有限公司100%的股权。

　　主要观点

　　1. 中盛海天品种质地优良，预计14年净利润达6000万，未来2-3年复合增速30%。（1）中盛海天制药拥有3个产品批文，其中独家品种1个，剂型独家品种1个。主导产品葆宫止血颗粒为中盛海天制药独家专利品种，入选2012年版《国家基本药物目录》；金莲清热泡腾片为《伤寒杂病论》中经方与《温病条辨》中验方加减化裁而成，是治疗感染类疾病的经典用药，该产品说明书标示有儿童用量，入选国家卫生计生委 《人感染H7N9禽流感诊疗方案（2014年版）》、《流行性感冒诊断与治疗指南（2011年版）》及《手足口病诊疗指南（2010年版）》，为国家对儿童用药鼓励创新剂型。（2）中盛海天制药的主要产品为妇科类、清热解毒类药物，与益佰制药现有产品契合度较高，产品协同性强。2014年1-5月份中盛海天实现收入1.08亿，净利润2384万元。目前各省基本药物持续推进，预计下半年将逐步放量，全年预计净利润达6000万，未来2-3年复合增速 30%。

　　2. 销售平台价值突出，预计未来将继续整合优质品种资源。财富赢家公司以营销见长，营销网络目前覆盖全国1100余家主要的三级医院，2000多家二级医院。2014 年起着手销售改革，推行合伙人销售制度，将营销队伍划分为中药肿瘤事业部、生化肿瘤（洛铂、科博肽）、慢病事业部、零售事业部、男科和妇科事业部（疏肝益阳、妇炎消胶囊）、医疗事业部六大业务部门，六个部门各有领导负责，在这种制度下可以充分调动销售人员积极性。同时我们认为，目前公司的营销架构有利于充分发挥公司的渠道优势，外延整合优质品种资源。预计公司将继续依托其目前的销售平台，外延并购强烈。

　　3. 预计2季度经营趋势环比向好。（1）受年初营销架构调整影响，核心产品艾迪1季度终端增长缓慢，预计4~5月份已经恢复20%以上的增长；（2）洛铂保持50%以上增长；（3）百祥制药1季度处于消化13年库存阶段，预计2季度开始贡献业绩。

　　4. 上调盈利预测， 维持“推荐”投资评级。预计中盛海天有望于9月份并表，上调公司14-16年EPS至1.42、1.90及2.35元，当前股价对应PE分别为28.9、 21.7、17.5倍。公司产品线结构逐步改善，销售平台价值突出，外延预期强烈，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：产品最高零售价下调风险；渠道下层不及预期