传：远光软件公司或开启并购扩张之旅

　　投资建议：

　　公司首次通过增发股票+现金模式收购并控股标的公司，实现在电力非财务信息产品领域的扩张。这可能是公司未来在电力信息化领域扩张将采取的首选模式。在不考虑此次并购对公司业绩的影响，我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.84、1.06和1.35元，对应当前股价PE分别为23.8x、 18.7x和14.8x,首次给予“推荐”投资评级。

　　投资要点：

　　股票+现金收购中合实创75%股权：公司拟向张勇等中合实创12名股东发行股份及支付现金，购买其持有的中合实创75%的股权，本次交易的预估交易价为 1.8亿元。其中，张勇等中合实创12名股东股份对价和现金对价的比例分别为66.67%和33.33%,发行股份数量总额为557万股（股票发行价格确定为21.55元），现金支付金额合计为6000万元。中合实创主要面向发电企业提供节能环保技术解决方案和面向供电企业提供电网综合管理解决方案，包括电网GIS平台建设、电网营配信息集成、电厂节能减排优化以及公用事业GIS延伸应用。交易对方承诺标的公司2014-2016年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计分别不低于人民币2,625万元、3,281万元及4,101万元。

　　收购价格合理：对应交易对手承诺中合实创2014年业绩2625元，此次交易的PE仅为9.15x,较为合理。中合实创2014-2016年承诺业绩的复合增长率为25%,不算激进，实现概率较大。中合实创2014-2016年承诺业绩对应摊薄股本，EPS分别增厚0.042、0.053和0.066元。

　　股票+现金收购或成为公司首选扩张模式：市场对于公司花1.8亿收购中合实创75%股权停牌三个月有所失望，但我们持相对正面看法。这是公司首次采用增发股票+现金获得标的公司控制权，实现在电力非财务信息领域的扩张。公司2013年底现金为10亿，负债率仅9.1%,其中有息负债为0。公司采取增发股票+现金模式并购可以有效实现标的公司管理层和公司股东利益绑定。我们认为随着公司完成对中合实创并购、整合后，公司将真正开启大规模并购扩张之旅。

　　估值和投资评级：在不考虑此次并购对公司业绩的影响，我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.84、1.06和1.35元，对应当前股价PE分别为23.8x、18.7x和14.8x,首次给予“推荐”投资评级。

　　风险提示：电网侧需求波动问题、发电侧业务推进低于预期、并购整合进度低于预期。

　　传：全聚德深度跟踪报告 业绩回暖、改革跟进；品牌价值亟待挖掘

　　投资要点

　　近年业绩回顾：全聚德07年上市以来，至12年的净利润CAGR达19%,13年受非经常因素及餐饮行业寒流，净利润出现首次下滑。拆分历年的净利润构成可以看到，母公司（由9家北京本地门店+连锁管理公司）、食品业务（三元金星+仿膳食品）各贡献利润的半壁江山；而外地门店则时常成为利润的拖累。

　　食品加工业务的超预期增长侧面体现了老字号价值，而餐饮业务未能够体现成长性，老字号价值亟待挖掘。

　　2011年以来，公司进入了上市后的二次创业调整期，积极尝试、合作进取，尤以13年引入IDG、华住集团为战略投资者作为标志。公司也首次借鉴外脑做战略规划，特劳特咨询以聚焦战略见长，全聚德将在餐饮业务的扩张方式、菜品策略、门店定位上做出较大调整，餐饮的增长值得期待。

　　期待国企改革的更进一步：自13年提升一线员工薪酬后，全聚德今年还将加强门店激励。随着A股旅游企业改革步伐加大，公司有望进行管理层期权激励等更进一步的改革。

　　预计2014-2016年全聚德全面摊薄后的EPS分别为0.55元（+54%）、0.69元（+26%）、0.84元（+21%）；14年利润正常化及餐饮业务的恢复，带来了利润的高增长，15-16年若公司内部激励到位、管理改善，直营门店的利润还有很大的提升空间，或带来惊喜。

　　公司中长期发展潜力巨大，尤其是站在目前治理结构改善、管理层激励有望落实的时点，作为一个大行业李小市值、有极大品牌优势的老字号，全聚德未来的想象空间巨大。维持对公司的“增持”评级。

　　传：莱茵置业非公开发行正式获证监会批准

　　事件：

　　公司公告其非公开发行方案获证监会批准。

　　投资建议：

　　公司公告其非公开发行方案通过证监会审批，若成功发行将可以极大增强公司资金实力。同时公司在天然气业务方面多元化发展有效且积极。目前公司第一个加气站已经投入运营，后续公司瑞安以及海宁LNG加气站有望在三季度陆续投入运营，届时将会进一步扩大公司天然气业务收入。预计公司2014、2015年每股收益分别是0.35和0.51元。截至5月15日，公司股价收盘于4.50元，对应2014年PE为12.86倍，2015年PE为8.82倍。我们认为公司转型极具增长潜力，同时公司与A股其他进行油气转型的地产公司相比估值优势较为明显，给予2014年20倍PE,目标价7元，给予“买入”评级。

　　主要内容：

　　1.非公开增发获批为公司增强资金实力：公司于2013年9月董事会通过非公开发行计划，拟以3.00元/股的价格向十位特定对象发行3.4亿股，计划募集资金10亿元投入公司现有两块地产项目发展，同时也可以有效补充公司资金需求。目前该发行计划已经通过证监会审批，若后期发行成功将有效增强公司资金实力。

　　公司控股股东莱茵达控股集团拟以其持有的杭州莱骏投资管理有限公司100%的股权和嘉禾北京城商铺参与认购，其中莱骏投资下面主要的资产是杭州市的莱茵达大厦。以上两项资产注入有助于进一步强化公司资产规模。

　　2.公司LNG产业发展同样迅速：目前公司在天然气领域的转型依旧积极。3月，公司旗下子公司洛克能源曾公告与八方物流签署合作协议，未来将由洛克能源为八方物流货运车辆提供LNG加气服务。4月，公司先在扬州成立子公司莱茵达能源，意欲通过扬州市场开展业务从而打开江苏市场；其后公司又与杭州奎科石化达成协议，将由公司为其工矿类客户提供“油转气”服务。进入5月公司第一个LNG加气站投入商业运营，公司后续瑞安、海宁等地的LNG加气站预计将在三季度结束前陆续投入运营。我们预计公司天然气业务收入将从三季报开始陆续体现。LNG领域的连续拓展进一步强化公司多元化发

　　3.投资建议：公司公告其非公开发行方案通过证监会审批，若成功发行将可以极大增强公司资金实力。同时公司在天然气业务方面多元化发展有效且积极。目前公司第一个加气站已经投入运营，后续公司瑞安以及海宁LNG加气站有望在三季度陆续投入运营，届时将会进一步扩大公司天然气业务收入。预计公司2014、 2015年每股收益分别是0.35和0.51元。截至5月15日，公司股价收盘于4.50元，对应2014年PE为12.86倍，2015年PE为 8.82倍。我们认为公司转型极具增长潜力，同时公司与A股其他进行油气转型的地产公司相比估值优势较为明显，给予2014年20倍PE,目标价7元，给予“买入”评级。

　　风险提示：房地产行业与国家政策紧密相关，一旦国内采取更加严厉的调控措施将直接影响行业发展。

　　传：中国平安科技引领综合金融战略点评 三位一体，创新、持续、安全

　　投资要点：

　　维持“增持” 评级，维持目标价50元。估计2014-16年EPS 分别为4.59/5.32/6.18元。每股EV 分别为47.1/53.6/60.2元，当前股价对应2014年P/EV0.8倍、PB1.5倍、PE8.6倍。

　　与前不同的观点：1、创新：非传统业务导入客户战略实施。新型社交金融集合了健康、生活、财富三项管理，将新客户导入传统业务之中。健康：通过健康管理和激励体系，鼓励消费者关注自身健康，对行为和饮食干预，改变了过去只有生病才受益与保险的旧模式。生活：“医食住行玩”，将金融服务融入生活应用场景。未来手机客户端将全部产品端汇聚到一起。财富：一账通把旗下账户贯通起来、万里通积分计划交换和扩展客户。2、持续：陆金所去担保化，专注非标二级市场。担保公司十倍杠杆的重资本的模式制约发展，去担保将成为长期趋势。目前国内2/3的金融资产缺乏交易平台，银行想要盘活资产就要出表，形成了非标资产交易的需求。另外，在175万的用户中，现在P2P 的交易量占很小的比例，所以去担保后即使有影响，对总量而言也是微弱的。3、安全：信托项目风险担忧减少。其一是打造了前、中、后台的全流程、独立的风险管理机制。其二现有的单一类（通道业务）和集合类（主办业务）占比分别为33%和61%。管理费和盈利更高的集合信托占比远高于同业，符合99号文的转型方向。

　　催化剂：减持加快有助于估值迅速回升。科技金融新产品在更多生活场景中推出获得客户增量。

　　风险提示：客户迁徙不利；投资收益率下滑；多元化经营风险。

　　 传：威孚高科国IV向好，上半年预增50%~65%

　　结论与建议：上半年威孚预增50%~65%,重卡回暖和国IV 普及是增长动因。未来大气治污催生的国IV 进一步普及和黄标车的汰旧换新将继续推动高压共轨系统和SCR 系统市场规模茁壮成长。

　　预计公司14、15年EPS 分别为1.593元和1.945元，YoY 分别增长46.64%和22.11%。14年A、B 股P/E 为17倍和13倍、15年为14倍和10倍，维持买入的投资建议，目标价A 股31元（14年20x）、B 股30港元（14年15x）。

　　14年H1预增50%~65%:威孚高科发布上半年业绩预增公告，受益于重卡回暖以及国IV 标准普及，公司高压共轨、后处理系统等各项业务较快增长，同时参股企业的高压共轨业务增长较快，投资收益大幅增长，故公司2014年上半年业绩实现了良好的增长，预告归母净利润为7.98~8.78亿元，YoY+50%~65%,略好于我们50%左右的预期。

　　重卡回暖、国IV 普及：前5月国内重卡销售36.52万辆，YoY+11.49%,增长良好，且各方部委皆十分强调治理汽车尾气排放的工作，故国IV相关的高压共轨系统及尾气后处理系统市场需求实现了大幅增长，由此带动了公司主营业务的增长，同时参股的博世汽柴具有很好的业绩弹性，我们认为其高科技、高附加值的产品销量、收入提升对威孚整体业绩的增长至关重要。

　　预计 14年SCR 系统产值超百亿元：我们预计14年国内新销售的中重卡及工程机械中，搭载SCR 系统的比例将达到40%左右，而到15年有望达到60%,而在2018年达到国IV SCR 的全覆盖。按2万元/套估算，14年SCR 系统市场产值将达到116亿元，而18年即便考虑价格下跌因素影响，也将超过200亿元。

　　14年计划淘汰600万辆黄标车：黄标车是指排放水准低于国一排放标准的汽油车和国三排放标准的柴油车，老旧车是指使用时间较长，污染控制水准较差的车辆。截至2013年底，全国共有黄标车1300余万辆，约占汽车保有量的10%,排放的污染物占汽车污染物排放总量的50%左右。

　　因此，加速淘汰黄标车和老旧车是改善城市大气品质的重要举措。近日环保部有关负责人表示，2014年国务院总计下达黄标车及老旧车淘汰任务600万辆，由此产生的汰旧换新需求将对高压共轨和SCR 系统需求锦上添花。

　　盈利预测：预计公司14、15年营收将分别达到68.25亿元和79.49亿元，YoY 分别增长22.10%和16.48%;实现净利润分别为16.25亿元和19.84亿元，YoY 分别增长46.64%和22.11%;EPS 分别为1.593元和1.945元。

　　14年A、B 股P/E 为17倍和13倍、15年为14倍和10倍，维持买入的投资建议，目标价A 股31元（14年20x）、B 股30港元（14年15x）。

　　传：嘉事堂药品主业模式创新+新业务心内科高端耗材共同驱动业绩增长

　　公司以药品分销为核心，进行了多种商业模式创新，13年以来陆续进入收获期。

　　药品分销是公司的传统核心业务，占公司主营业务收入比达94.57%。公司主要业务区域在北京，分销业务主要由社区医院配送、医疗批发和商业调拨三部分构成，利润主要来自社区医院配送和医疗批发，未来公司的药品业务仍然以北京地区为主。公司积极在创新模式上进行探索，目前形成了五个药品商业模式。（1）在现代化药事服务模式上，公司与22家医院进行了投资合作，在对医院进行药品纯销业务的同时，为医院提供了药房托管、库房升级改造、摆药、药品流通管理等增值服务，拿技术服务换市场，通过现代化物流管理提高了公司的竞争能力。未来2-3年公司对药事服务业务将持续投入。（2）公司还与首钢医院开展了GPO合作模式，就首钢所属医疗机构的药品（不含毒、麻类）、医用耗材等供应链管理进行全面合作，进展较好，13年实现营业收入2.36亿元。目前第二家辽宁鞍钢已正式签约，于6月份开始运营，预计首钢和鞍钢两家收入近4亿左右。其他还有在谈项目。通过公司目前的运作可以看到，公司的GPO模式具有可复制性。 GPO模式是公司未来的一个走向全国的方向。（3）公司通过现代医药物流建设，加大第三方物流业务。公司的全资物流子公司是北京地区现代化程度较高的专业第三方物流服务提供商，公司投资新建的京西物流配送基地将于14年年底投入试运营，新基地有两万多个储位，将弥补北京西部现代化医药物流的空白，公司未来也将以此基地为依托参与行政区域医改。（4）此外，公司还将集中力量做低端耗材配送业务，与医疗机构签署低端耗材的独家配送协议。低端耗材竞争相对不激烈，目前公司已与721医院签署协议，预计一年一个多亿收入。（5）公司积极与大型上游供应商合作，迎接新一轮招标。公司上市时医院纯销约800万/月多，目前约1.6亿/月，目标为在新一轮招标中每月增加一个亿，即2.6亿/月。

　　公司战略布局心内科高端医疗器械市场，15年有望迎来快速增长。

　　公司于13年提出二元业务结构（药品+器械），进入心内科高端耗材领域。目前已成功收购多家医疗器械贸易公司，网络覆盖北京、上海广东等重点地区，主要涉及冠脉支架、电生理、起搏器等产品。公司计划14-15两年在全国建3-5个省级心内科高端耗材专业配送中心，三至五年内建10-15个省级配送平台。目前已取得国产支架生产企业吉威的两个省的独家代理权。公司已收购器械企业的存量约18-19亿，心内科高端耗材业务板块的净利率约7%,14年主要是整合期，15年开始有望快速增长。

　　估值和投资建议。

　　公司具有模式创新和现代化物流的显着优势。在不考虑投资收益的情况下，我们预计公司2014-2016年EPS为0.53元、0.71元和0.9元，考虑公司14年出售中青旅股票所得投资收益1.37亿元后，2014年EPS为0.92元。公司14-16年扣非后归属于母公司净利润同比增长32.1%、 37.6%和27.2%。给予“买入”评级，目标价20元。

　　重点关注事项。

　　股价催化剂：（1）公司GPO等业务模式拓展速度超预期；（2）公司心内科高端耗材业务进展超预期。风险提示：（1）各创新业务进展低于预期；（2）药品降价、招投标等政策风险。

　　传：巨星科技受益于美国经济复苏，进军机器人产业潜力大

　　受益于美国经济复苏，公司主业高增长：2014年初美国遭遇严寒天气，加上抵押贷款利率上扬，房地产销售受到一定影响。近期，随着气温回升，美国房地产各项活动陆续恢复正常。5月，美国新房销售年化为50.4万栋，创 2008年5月以来的新高；二手房销售年化为489万栋，为半年来的高位。整体来看，美国的房地产销售、制造业PMI、消费者信心指数、失业率均指向经济的稳健复苏，有利于手工具等消费品需求。2014年1季度，公司扣除非经常性损益后的净利润为89百万元，同比增长59.0%,而根据下游需求和客户开拓形势，2季度有望继续实现主营利润的高增长。

　　投资机器人，分享产业机遇，并与主业形成合力：公司通过投资杭州伟明投资管理有限公司并成为其第一大股东，从而分享机器人、光热发电、大数据节能等新兴产业发展。其中，杭州伟明控股的浙江国自机器人依托浙江大学和中控集团的技术背景，在巡检机器人、AGV、自动化流水线等陆续获得突破，2014年其销售有望实现数倍增长，成为国内机器人领域富有特色的重要力量。除了投资收益以外，公司与国自机器人联合开发智能工具、家庭服务设备等，双方优势结合，空间巨大。目前，国内知名的扫地机器人品牌科沃斯年销售额超过10亿元，而海外家用机器人的龙头企业iRobot公司2013年销售额达到4.9亿美元。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入3,073、3,536和4,066百万元，EPS分别为0.521、0.610 和0.710元。基于公司手工具业务稳步增长，对外投资不断取得进展，我们继续给予“买入”的投资评级，合理价值为11.46元，相当于2014年22倍 PE估值。

　　风险提示：公司产品以出口欧美为主，如果汇率大幅波动将对利润有明显影响；原材料价格如果波动显着将影响公司产品的利润率。

　　传：威孚高科 半年度业绩释放超出预期“买入”

　　2014年6月23日威孚高科发布半年度业绩预告，半年公司7.98-8.78亿元，同比增长50-65%,实现EPS0.78-0.86元，超出市场预期。点评如下：

　　业绩快速增长主要来自参股的博世汽柴净利润的大幅增长。

　　汽车尾气排放治理动真格。2014年以来不管是来自中央政府层面还是地方政府层面，对大气污染治理的坚决态度都远超过往。尤其是地方政府层面，大气污染治理直接与地方官员政绩考核挂钩。考核结果将作为各地区领导班子和领导干部综合考评的重要依据，对未通过终期考核的地区，除暂停该地区所有新增大气污染物排放建设项目的环境影响评价文件审批外，要加大问责力度，必要时由国务院领导同志约谈省（区、市）人民政府主要负责人。

　　黄标车和老旧车淘汰加速。黄标车指的是达不到国I排放标准的汽油机和达不到国III排放标准的柴油机。老旧机动车是指使用6年及以上且未达到国IV阶段排放标准的载客汽车、载货汽车和专项作业车（不含黄标车）。国务院办公厅印发《2014-2015年节能减排低碳发展行动方案》，2014年底前，在全国供应国四标准车用柴油，淘汰黄标车和老旧车600万辆。到2015年底，京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市全面供应国五标准车用汽油和柴油；全国淘汰 2005年前注册营运的黄标车，基本淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的500万辆黄标车。加强机动车环保管理，强化新生产车辆环保监管。

　　博世共轨销售大幅增长。因此不管是中重型柴油机还是高端柴油机，2014年以来匹配高压共轨系统的比例都大幅增加，这带来博世汽柴收入和利润的大幅增长，我们预计博世汽柴2014年收入增长将超过70%,净利润增长超过140%。

　　未来2年是公司业绩快速释放期“买入”评级。2014年业绩增长主要靠重中轻型高压共轨销售的快速增长，2015年尾气后处理将唱主角，辅以轻型高压共轨系统收入的快速增长。因此我们调高公司2014-2016年的EPS分别为1.70、2.51、3.15元，同比分别增长56.5%、47.2%、 25.9%。当前股价26.97元，对应2014-2016年PE分别为15.9、10.9、8.6倍，鉴于未来2年仍将保持较高业绩增长，给予2014 年20-25倍估值，目标价35-40元，“买入”评级。

　　风险提示：受经济下滑影响卡车销量大幅下降

　　传：奥飞动漫事件点评 股权激励终落地，利好中长期发展

　　事件：

　　奥飞动漫股票期权与限制性股票激励计划终落地，授予日为6月20日，经过调整后拟向激励对象授予权益总量为426.08万份，其中股票期权259.20万份，限制性股票166.88万股。首期授予的股票期权行权价格为33.85元，限制性股票授予价格为16.09元。

　　点评：

　　公司首次股权激励落地，有利于公司中长期发展。

　　此次股权激励对象总人数为55人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及对公司持续发展有直接影响的核心骨干，不包括公司持股5%以上的主要股东或实际控制人及其配偶与直系近亲属。股权激励的推出将使管理团队、核心业务人员和股东的利益绑定一致。更重要的是动漫是对人才高度依赖的行业，股权激励落地有利于吸引和保留优秀的管理人才和业务骨干，提升团队积极性。

　　2014-2016年收入年复合增速底线为25%,净利润年复合增速底线为34%。

　　本激励计划中，股票期权的行权条件和限制性股票的解锁条件相同。财富赢家主要的行权/解锁条件为：以2013年业绩为基准，2014年、2015年、2016年公司实现的营业收入较2013年增长分别不低于20%、45%、95%;2014年、2015年、2016年公司实现的净利润较2013年增长分别不低于 80%、110%、140%。即2014-2016年收入年复合增速为25%以上，净利润年复合增速为34%以上。

　　激励费用对公司净利润的影响有限。

　　此次股权激励产生的总成本为4433.54万元，将在2014-2017年摊销，每年的摊销成本为1476.30/1804.67/895.47/257.10万元。我们预计公司2014年净利润为4.31亿元，14年期权费用占净利润的比例为3.4%。

　　14年是公司的战略布局大年，大娱乐平台已现雏形，未来发展战略清晰。

　　未来公司看点多，外延并购模式已开启，协同效应将放大品牌价值。

　　公司今年是布局大年，明后年将是业绩释放年。今年在游戏、电视频道、广告等领域的布局为提升IP变现能力和影响力提供重要支柱，同时，以大动漫平台为集聚的外延并购模式已开启，未来产生“1+1>2”的协同效应是必然趋势。

　　游戏：

　　游戏是公司今年最大的业绩推动力，也是未来动漫IP重要的变现渠道。公司目前已经收购爱乐游和方寸科技100%股权，广州叶游60%股权，三乐公司和 “Waystar 公司”40%股权，公司的《雷霆战机》游戏是第一个上市公司开发的游戏中上线微信平台的游戏，也是第一个非腾讯独代而上微信的游戏，充分显示出奥飞动漫在游戏投资和开发上的眼光和能力。上线以来单日流水已经突破1500万，预计全年流水在12亿左右；

　　电视频道：

　　电视频道价值将提升，这也是迪士尼最大的收入来源。公司今年在电视频道的布局较多，有望提升嘉佳卡通的运营实力，挖掘电视频道的稀缺价值。目前国内除央视少儿频道外，只有五个上星动漫频道，嘉佳卡通作为其中之一，具有极大的稀缺价值。公司今年在电视频道端接连发力，从管理层到广告运营团队再到内容栏目制作团队均已布局，嘉佳卡通电视频道的实力有望大幅提升；

　　IP实力：

　　公司IP实力将明显增强，未来的竞争将是IP的竞争。公司13年底收购了“国产动漫第一品牌”喜羊羊与灰太狼团队，公司自身的创作团队经过几年的锤炼也在逐步成熟，预计未来内容生产能力显着提升，并有望通过内生创作、外延并购和海外引进培育更多优质IP;

　　海外市场开拓：

　　玩具海外销售和游戏海外发行将提升公司在海外的影响力。公司玩具海外销售在2015年将实现突破。公司联手美国玩具巨头“孩之宝”设立合资公司，有望借鉴国际玩具巨头全产业链运营经验和海外销售渠道，扩容公司玩具的海外市场，投入合资公司的火力少年王项目产品，将在2015年正式上线投入全球市场。同时， 公司《雷霆战机》等多款游戏在海外的发行将提升海外影响力，培育更广泛的消费群体。

　　给予“推荐”评级。我们以定增后的股本计算，预计公司2014年-2016年每股收益分别为0.68元、0.96元和1.25元，对应当前股价PE分别为 50、36和27,归属于母公司净利润分别为4.31亿、6.07亿和7.94亿，13-16年净利润年复合增长率为51%。考虑到动漫行业空间大，成长速度快，公司是行业中产业链布局最完善，品牌影响力最大，受众基础最广泛，优势最为突出的动漫公司，未来多板块协同效应显着，而且奥飞动漫作为A股唯一动漫类上市公司具备稀缺性，给予公司“推荐”评级。

　　未来公司的股价催化剂有：二胎政策的放开；动漫电影票房超预期；公司外延并购的重大成果；动漫IP重大突破。

　　风险因素：（1）收购整合不达预期的风险；（2）动漫行业竞争加剧的风险。