远光软件:公司或开启并购扩张之旅
 

　　投资建议:
　　公司首次通过增发股票+现金模式收购并控股标的公司,实现在电力非财务信息产品领域的扩张。这可能是公司未来在电力信息化领域扩张将采取的首选模式。在不考虑此次并购对公司业绩的影响,我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.84、1.06和1.35元,对应当前股价PE分别为23.8x、18.7x和14.8x,首次给予“推荐”投资评级。
　　投资要点:
　　股票+现金收购中合实创75%股权:公司拟向张勇等中合实创12名股东发行股份及支付现金,购买其持有的中合实创75%的股权,本次交易的预估交易价为1.8亿元。其中,张勇等中合实创12名股东股份对价和现金对价的比例分别为66.67%和33.33%,发行股份数量总额为557万股(股票发行价格确定为21.55元),现金支付金额合计为6000万元。中合实创主要面向发电企业提供节能环保技术解决方案和面向供电企业提供电网综合管理解决方案,包括电网GIS平台建设、电网营配信息集成、电厂节能减排优化以及公用事业GIS延伸应用。交易对方承诺标的公司2014-2016年经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计分别不低于人民币2,625万元、3,281万元及4,101万元。
　　收购价格合理:对应交易对手承诺中合实创2014年业绩2625元,此次交易的PE仅为9.15x,较为合理。中合实创2014-2016年承诺业绩的复合增长率为25%,不算激进,实现概率较大。中合实创2014-2016年承诺业绩对应摊薄股本,EPS分别增厚0.042、0.053和0.066元。
　　股票+现金收购或成为公司首选扩张模式:市场对于公司花1.8亿收购中合实创75%股权停牌三个月有所失望,但我们持相对正面看法。这是公司首次采用增发股票+现金获得标的公司控制权,实现在电力非财务信息领域的扩张。公司2013年底现金为10亿,负债率仅9.1%,其中有息负债为0。公司采取增发股票+现金模式并购可以有效实现标的公司管理层和公司股东利益绑定。我们认为随着公司完成对中合实创并购、整合后,公司将真正开启大规模并购扩张之旅。
　　估值和投资评级:在不考虑此次并购对公司业绩的影响,我们预计2014-2016年公司EPS分别为0.84、1.06和1.35元,对应当前股价PE分别为23.8x、18.7x和14.8x,首次给予“推荐”投资评级。
　　风险提示:电网侧需求波动问题、发电侧业务推进低于预期、并购整合进度低于预期。(长城证券刘深 )




　　金正大:与利夫纳特签署合作协议,加快新品推出+推进农化服务

　　事件:公司与以色列Livnat(利夫纳特)集团签订《合作协议》,双方以现金的对价和/或等价贷款票据方式,各合计出资1千万美元在以色列成立合资公司,双方股权比例各占50%;未来双方将在新型肥料、灌溉、种子、生物杀虫剂、作物增壮剂、先进农业设备等其他农业科技领域,共同搭建商业平台,开展全方位合作。
　　投资要点:
　　与Livnat的合作有助于公司技术的进步和新品的快速推出,为公司的长期持续增长提供动力。公司将通过合作整合双方的专家资源,就中国农业土壤、气候和作物施肥现状,开展研发合作,引进和研发适合中国农业的新技术和新产品,这将有助于公司的技术进步和新品种的快速推出,而新品的持续快速推出则是渠道内生增长得以持续的重要前提。
　　与Livnat的合作有助力公司水溶肥的销售以及先进农化服务经验的积累,打造农资企业的核心壁垒,同时加速公司海外市场的拓展。水溶肥是公司未来的重要增长点,而Livant是经验丰富的水溶肥生产商,拥有成熟的农化服务体系;合作期间Livant将指派国际农业专家到中国进行技术支持和农化服务,并对开发使用的产品进行专业培训,这将大大助力于公司农化服务平台的打造以及水溶肥的推广;同时,公司也将利用Livant的资源加速海外渠道的建设,将新型肥料的市场从国内拓展到海外,打开市场空间。
　　未来双方的合作可延伸至灌溉、种子、生物杀虫剂、作物增壮剂、先进农业设备等领域,有助于公司向平台型企业转型。农资行业的强强联合是大势所趋,公司近几年通过强大的渠道资源、销售能力和优秀的研发能力已经陆续同以色列的耐克菲姆、挪威的阿坤纳斯公司展开合作,合作项目也由新型肥料延伸至农业设备等领域,而本次与Livnet的合作更进一步的拓展了合作领域,加快了公司由单一的复合肥企业向农资平台型公司转型,带来巨大想象空间。 2按照摊薄股本后计算,公司2014-2016年EPS分别为1.05、1.38、1.76元,对应PE分别为16.38、12.43、9.69,给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示:新品推广不达预期;销售费用率上升过快。（中投证券李凡,周惠敏）




　　华谊兄弟:享受融资红利,龙头强者恒强
 

　　投资要点:
　　公司启动非公开增发,计划募资不超过25亿元
　　募集资金主要用于影视剧项目并补充流动资金,强化主业优势
　　报告摘要:
　　启动定增注入新鲜血液。在创业板再融资放开的背景下,公司公告了定增方案,拟向不超过5家特定对象发行不超过1.2亿股,募资不超过25亿元,相当于每家认购近5亿元。此外,募集资金主要投向影视剧项目,项目周期3年,合计17部,其中计划电影投资12部,单部成本近3亿元,投资比例为50.4%,超大型影片和大制作影片占比超过80%,电视剧投资5部、192集,单集成本达到145万元,投资比例96%,充分体现了公司以雄厚的实力提高行业竞争门槛。
　　增强资金实力,提高持续发展及抗风险能力。充足的资金支持有助于改善公司的财务状况,此次募集资金中5亿元用于偿还银行借款,预计可节省财务费用0.18亿元/年,同时还可满足公司未来主业发展的需要,巩固领先优势,龙头强者恒强,保障战略目标的实现。此外,加快搭建精品内容平台,强化IP实力也为产业链协同发展奠定基础。
　　打造“中国首屈一指的影视娱乐集团”,推进国际化战略。公司是中国影视民营企业中积极推进电影国际化的领航者,未来与海外知名制作公司战略合作后,凭借较强的资金实力可介入超大型海外影片的运营及发行,进一步提升竞争壁垒,扩大国际影响力。此外,公司还有望在新媒体或其他娱乐化新业务取得突破,也不排除继续外延扩张,或与强平台型企业展开O2O互动产品的合作,不乏股价催化剂。
　　维持“买入”评级。预计未来3年EPS为0.75元、0.91元和1.06元,假设增发1.2亿股,摊薄后为0.67元、0.81元和0.94元,持续看好其大娱乐集团战略推进及影视核心竞争力的提升。(宏源证券王京乐)




　　康得新:3D膜又添新应用,公司3D大产业逐步成型
 

　　事件:康得新公司与利亚德近日签署战略合作协议,未来将发挥各自在LED 显示领域和光学膜的优势强化上下游协同,以此实现产业链共赢。
　　利亚德和康得新产品隶属上下游,未来将共同研发裸眼3D-LED 显示屏:利亚德是LED 显示和照明应用的企业,产品应用在交通、军队、光电、能源和政府机构等多个细分领域,公司小间距LED 屏技术处于全球领先地位。康得新的裸眼3D 技术可以用于裸眼3D-LED显示屏的研发,能够为利亚德在降低产品成本、提高屏幕亮度、改善视觉效果和新产品开发提供技术支持。利亚德则能及时向康得新反馈产品认证、使用过程中的有关信息和新产品要求的性能指标等,以此推动康得新进行产品改造和新产品开发。
　　公司3D 膜又添新的应用领域,3D 大产业逐步成型:前期公司在北京国贸展示了为全球第一户外媒体公司德高集团制作的尺寸为3米×1.7米裸眼3D 广告灯箱,标志着公司3D 用膜进入终端,拉开3D产业序幕,此次与利亚德的战略合作协议使得3D 膜又添新应用领域,逐步完善产业。3D 大产业包括3D 文化用品、3D 包装、3D 移动终端(手机、平板电脑)、3D 电视、3D 内容制作、3D 网上个性化服务等。目前公司已经已成功开发出55寸4K 裸眼3D 电视机、裸眼3D手机、裸眼3D 广告机、高精美度3D 灯箱、3D 文化制品、3D 婚纱摄影等全系列3D 产品,裸眼3D 广告为前锋,3D-LED 显示屏形成接力,后续其他产品也将逐步进入产业化,公司3D 大产业逐步成型。
　　公司为高分子复合材料平台,给予买入-A 评级,目标价33元:高分子复合材料空间广阔,属于典型供给创造需求的蓝海行业,公司是国内少有的自主创新能力强、能够实现进口替代的复合膜材料平台型企业,我们预计公司14-16年EPS 分别为1.10、1.52和1.87元,给予买入-A 的投资评级和33元的目标价。
　　风险提示:光学膜价格下滑、新项目市场拓展进度低于预期等风险(安信证券王席鑫,孙琦祥)




　　众和股份:加码转型,拥抱锂电
 

　　纺织印染龙头,转型锂电新能源。众和股份是国内纺织印染龙头企业,控股股东持有34.72%股权。纺织服装行业趋势性低迷,传统主业将以巩固为主。
　　公司积极转型锂电新能源,已控股深圳天骄、闽锋锂业、金鑫矿业,初步完成“锂辉石-碳酸锂-锂电池正极材料”布局。2014 年计划非公开发行募集15 亿元,大股东认购25%,锁定期三年,继续加码锂电新能源产业布局。
　　锂辉石享有垄断溢价,金鑫矿业投产在即。闽峰锂业氢氧化锂产能6,000吨/年,拥有氧化锂资源总量48.5 万吨。全球锂精矿产能有富余,但塔利森供应全球80%锂精矿,产能高度集中,享有垄断溢价,2012 年至今四度提价。金鑫矿业85 万吨/年扩建项目主体工程已完成,最快2015 年达产,部分用于外售,四川提锂企业使用本地矿源有成本优势。预计2014-2016 锂辉石价格每年上涨5%,闽峰锂业2014-2016 年净利润可达1,509 万元、6,654 万元、15,520 万元。
　　3C 电池竞争白热化,正极材料企业转型动力电池需兼具渠道、研发(技术路径)与管理优势。一、与日韩电池企业有合作基础、产能规模够大、生产工艺控制稳定的企业,最有可能切入主流电动车供应链,获得稳定渠道。二、动力电池材料的趋势是向高镍发展,提高能量密度,三元材料各方面性能更为均衡。
　　深圳天骄积极扩张渠道、产能,拥抱电力电池蓝海市场。深圳天骄拥有NCM 产能3000 吨,并有钛酸锂、电解液生产和研发作为协同。天骄属于“小而精”的稳健型企业,以国内中小3C 客户为主。高端小型锂电、电动锂电蓝海市场正在兴起,众和股份控股深圳天骄后,积极扩张渠道、产能,包括参股电动车能源管理公司,与ATL、比克等国内巨头合作开发乘用车动力电池,积极认证三星、松下以开拓国际市场,以及收购江苏优派新能源(至少2000吨正极材料产能)。
　　“买入-B”评级,12 个月目标价8 元。预计公司2014~2016 年营业收入16.49 亿元、19.09 亿元和22.51 亿元,归属母公司净利润0.51 亿元、0.96 亿元和1.62 亿元,增速分别为22.11%、86.51%和69.38%,对应增发摊薄后EPS 0.06元、0.11 元和0.18 元。看好公司加码转型锂电产业,盈利和估值空间有望继续提升。给予“买入-B”评级,12 个月目标价8 元,对应2015 年74x 动态PE。
　　风险提示:1)金鑫矿业投产进度不达预期;2)动力电池、正极材料技术路径出现重大变革;3)纺织印染行业加速下滑。(安信证券齐丁衡昆)




　　金证股份:巨变才刚刚开始
 

　　投资要点
　　事项:公司发布《关于与深圳市腾讯计算机系统有限公司签署合作协议的公告》,6月24日公司与腾讯签署合作协议,公司可将定制版营销QQ推广给证券行业、信托行业、银行行业、保险行业、基金行业等机构,向用户收取费用后按照双方约定的标准向腾讯支付腾讯应得的营销QQ分成收益,合作期限为36个月。
　　平安观点:
　　从后台IT供应商走向前台平台运营方,参与平台分成是关键公告发布同日,金证和腾讯以及中山证券、华林证券、华龙证券、西藏同信、广州证券5家券商共同召开了“腾讯企业QQ证券理财服务平台上线”发布会,5家券商也成为首批接入平台的券商,该平台可用于实现证券业务在企业QQ面板右侧的全流程办理,无需业务跳转或APP下载。截至目前为止,该平台可实现Q服务、Q咨询、Q开户,未来还将进一步实现Q交易和Q柜台。
　　目前来看,金证是腾讯涉足证券行业唯一的系统供应合作伙伴。根据公告内容判断,金证先向证券公司等收费,而后与腾讯QQ平台进行分成,金证扮演了QQ证券理财服务平台总承包商的角色,金证借此次合作,成功实现从后台IT供应商走向前台平台运营方的转型,总承包商的角色将显著提高公司议价能力。
　　商业模式巨变迈出实质性第一步
　　由于QQ平台核心在于用户导流,未来QQ证券理财服务平台,金证对证券公司收费模式极有可能是基于用户流量而不再是传统的软件授权费。
　　金证原来主要为券商提供后台一体化IT解决方案,而此次携手腾讯QQ平台之后,金证还将为券商提供前台经营方案和引流平台,券商基本只扮演牌照提供者的角色,未来将更多定位于差异化产品和服务提供商。考虑到证券业13年近1600亿元的收入规模和440亿元的利润规模,即使忽略金证QQ平台未来带来增量客户与业务的潜力,考虑到金证作为QQ平台总承包商的议价能力,市值畅想空间已有效打开。
　　重申“强烈推荐”评级,目标价40元:
　　公司QQ平台业务未来潜力很大,但短期实际业绩效果仍存较大不确定性,我们暂不考虑平台短期业绩增厚效果,维持公司14-16年EPS分别为0.64,0.99和1.56元预期。公司QQ平台分成业务潜在业绩爆发力,有望显著拉升公司估值中枢,上调公司目标价至40元,公司QQ平台业务刚刚开始,市场预期极度不充分,重申“强烈推荐”评级