中文传媒（600373）:收购互联网公司 推动全媒体转型
　　公司于 6月23日晚发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案》,拟采取发行股份及支付现金的方式购买智明星通100%股权,同时向不超过10名特定投资者非公开发行股份募集不超过本次交易总金额25%的配套资金,用以支付部分现金对价。本次交易完成后,本公司将直接持有智明星通100%股权。公司股票也因此自2014年6月24日开市起复牌。
　　报告摘要:
　　智明星通是互联网平台商,网游为主要变现形式。智明星通是一家专注于国际化的互联网综合平台企业,以免费安全软件和导航网站为切入点,通过搭建游戏运营发行平台(337.com)和电商服务平台(行云)实现流量变现,游戏产品为公司利润的重要突破点,已成功自主研发、独家代理、联合运营了20余款网页游戏和移动网络游戏。智明星通目前拥有约5,000万月活跃用户,遍布约40个国家和地区,旗下多个网站位居世界前1,000名,行云的全球一体化技术广泛服务于包括敦煌网在内的近百家电子商务企业。
　　交易预估增值率2,817.08%,业绩承诺奠定安全边际。本次交易标的智明星通100%股权的预估值为26.6亿元,截至2014年3月31日标的公司净资产约为9,118.72万元,预估增值率约为2,817.08%。本次预估主要是基于该轻资产公司标的资产具有较高的资产盈利能力、较高的业绩增长预期和优秀的互联网及游戏开发运营人才等未在账面上反映的核心资产价值得出的估值结果。根据《框架协议》,唐彬森等业绩承诺人对智明星通14-16年的业绩作出承诺,若不达标会给予公司补偿,具体情况将在本次交易正式方案中予以披露。
　　推动公司成为全方位、全媒介的文化产品服务提供商。本次收购有利于公司获得互联网优秀团队、协同上市公司平台优势,做大做强互联网业务,同时发挥传统媒体与互联网的协同优势,实现线上线下各类渠道互动,此外智明星通基于行云技术的国际化服务能力将有利于公司尝试国际化布局。因此,此次收购将进一步推动公司转型升级为全方位、全媒介、全产业链的文化产品及服务提供商。
　　盈利预测与估值。我们看好公司的全媒体业务转型前景,预计公司14、15年的EPS 为0.78、0.94,对应PE 为15X、12X,维持“增持”评级。宏源证券


　　獐子岛（002069）:定增助推公司业务转型
　　公司发布公告,拟采取向特定对象非公开发行股票,总额不超过1.09 亿股,发行价格12.60 元/股,限售期期为36 个月。 发行对象:平安资管认购1587 万股,旭明投资认购794-952 万股,兴全定增68 号认购3175-3968 万股,兴全定增69 号认购794 万股,东证5 号认购794-2381 万股,东证6 号认购794-1190 万股,其中控股股东长海县獐子岛投资发展中心参与兴全定增 68 号认购,认购额不少于 2 亿元;公司管理层参与兴全定增 69 号认购,认购额不少于0.5 亿元 。
　　公司本次募集资金将全部用于补充流动资金和偿还银行贷款。公司围绕“三大资源、三个支撑”的产业格局,构建“以生物技术为核心的海洋牧场资源整合平台、以信息技术为核心的供应链保障平台、以互联技术为核心的O2O 消费者服务平台”,实施“全球资源、全球市场、全球流通”的经营策略,加速推进“市场+资源”战略,实现“食材” 企业向“食品”企业转型升级。
　　假设排除灾害天气等小概率事件后,随着扇贝亩产逐步回升,我们早期就预判了14 年公司业绩拐点将显现。公司提高了对海洋牧场的认知水平,逐步调整新旧海域在当年捕捞海域的比例,使得亩产水平保持整体稳定。“海大金贝”、“獐子岛红”和“獐子岛紫”等新品种推广, 其优良性状将使得亩产再上一个台阶。此外,扇贝苗自给率提高,将大幅降低养殖成本。
　　盈利预测与投资建议: 假设14-16 年公司扇贝可捕捞面积分别90/100/110 万亩,亩产55/60/65 公斤;预计公司实现销售收入30.73 亿元、34.58 亿元和38.57 亿元,同比增长17.24%、12.55%和11.53%; 归属母公司净利润1.87 亿元、4.28 亿元和6.95 亿元,同比增长93.09%、128.41%和62.61%,EPS 分别为0.26 元、0.60 元和0.98 元,继续给予推荐评级。东北证券


　　海能达（002583）:自有系统中标深圳地铁三期 打开新市场空间
　　6月24日晚,海能达公告中标深圳地铁三期(7、9、11号线)专用无线通信系统设备及服务采购项目,总规模7600万,此次项目是公司首次以自有TETRA系统产品进入中国地铁市场,对公司未来以自有TETRA系统产品在深圳及国内其他城市地铁市场的应用起到良好的示范效应。我们坚定看好公司未来的发展,预计2014-2016年EPS分别为0.9/1.37/2.03元,维持强烈推荐-A,目标价36元。
　　自主产品独家中标,树立新的里程碑。此次中标对海能达而言是一个里程碑事件,虽然此前公司曾通过自有渠道助力德国TETRA系统中标了尼日尼亚全国警察网项目,但国内地铁市场空间和此次中标金额的意义更加重大,后续收购德国公司之后的1+1>2的功效将在国内及海外大项目市场充分发挥。
　　地铁市场打开60亿新空间,进口替代机会巨大。受益信息安全,进口替代的趋势下,对海能达利好。地铁、轨道交通属于城市要害行业,公共安全至关重要,预计地铁集群通信的市场达60亿元。随着海能达、东方通信等为代表的自主专网通信系统产品推出,我们判断该领域的进口替代会逐步启动,打破过往Moto、EADS垄断局面。
　　海能达在地铁市场率先布局,当下正步入收获期。海能达首次实现自主TETRA系统在国内地铁的销售,为后续深圳或国内其他城市的项目提供了重要示范作用。我们判断,公司在后续的国内地铁项目上会积极参与,并会继续以全套自主产品参与招标,与国内的其他竞争对手相比,在政策倾向、价格腾挪空间上均具备明显优势。
　　剑指专网领域“小华为”,维持“强烈推荐-A”。在我国的通信设备行业,若要在某个细分领域再找到下一个“华为”,专网龙头企业海能达首当其中。短期,地铁招标催化点燃市场对公司在公安PDT之外的地铁市场更高的预期,并且后续还会有PDT招标的持续催化;中长期,在政府的大安全布局下,公司在政府应急通信专网将会展开布局,此外,公司的民转军和全球份额的提升将支撑公司长期成长。我们坚定看好公司未来的发展,预计2014-2016年EPS分别为0.9/1.37/2.03元,维持强烈推荐-A,目标价36元。招商证券


　　威孚高科（000581）:国四政策加码 业绩高增长确定性强
　　近期政策不断加码,公司是最大受益者。4 月23 日工信部发文确认将于2015 年1 月1 日起全部停止国三销售,强制实施国四标准(包含年销售200 万辆规模的轻卡)。5 月26 日国务院印发《2014-2015 年节能减排低碳发展行动方案》,要求2014 年底之前淘汰黄标车和老旧车辆600 万辆。2015 年底京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市全面供应国五标准车用汽油和柴油;全国淘汰 2005 年前注册营运的黄标车,基本淘汰京津冀、长三角、珠三角等区域内的500 万辆黄标车。5 月28 日国务院发布《大气污染防治行动计划实施情况考核办法(试行)》,将机动车防污染列为重点考核目标之一。从近期政策不断加码来看,我们认为2015 年1 月1 日国四标准将会严格实施,公司作为柴油车国四升级方案的主导者,受益最大。
　　14-15 年柴油车国四切换,业绩高速增长确定性强;16 年新增需求来自非道路机械国三标准实施。公司作为国四升级方案的主导者,在共轨、后处理领域占有率和议价能力均较强,80 万年销售规模的重卡和200 万年销售规模的轻卡排放标准的切换确保公司近两年的业绩高增长。2016 年非道路机械也将有望实施国三排放标准,将为公司后续发展打开空间。
　　投资建议:买入-A 投资评级,12 个月目标价37.7 元。我们预计公司2014 年-2016 年的收入增速分别为33.2%、41.8%、20.7%,净利润增速分别为39.1%、46.9%、27.7%,复合增长率约为37%;EPS 分别为1.51 元、2.22 元和2.84 元。首次给予买入-A 的投资评级,12 个月目标价为37.7 元,相当于2015 年17 的动态市盈率。安信证券


　　东江环保（002672）:产能释放加快 业绩拐点将至
　　战略转型升级-以无害化处置为重点,打造全能固废服务平台:考虑我国危废无害化处置缺口大的现实,公司适时调整整体发展战略,将工业危废无害化处置作为业务发展重点,提出“加大工业无害化处置业务、巩固工业废物资源化利用领域的优势地位、以点带面推进市政废物处理业务、适当拓宽增值性业务”的整体发展战略,打造全能固废处理服务平台。
　　工业危废处置-发展进入快车道,市场空间大:我国危废处置能力严重不足,特别是无害化处理能力;随着两高司法解释的颁布以及政府对重大危废经营资质审批权的下放,危废行业发展已进入快车道,而考虑危废行业本身的商业模式和监管加严的现实,我们认为集中度提升将成为行业发展的趋势,而目前正处于集中度提升的初期。
　　产能释放+外延扩张,处理能力快速增长:公司近年来通过并购和新项目拓展双轮驱动模式,已形成以珠三角和长三角为核心的产业布局,随着在建项目陆续投产和外延式扩张加快(无害化为主),未来三年产能增长确定;考虑危废处置缺口大的现实,我们预计14-16年公司危废处理量将达到51.7、89.4、124万吨,3年复合增速46%。
　　毛利率下滑因素逐步削减,迎来业绩拐点:2013年受运营成本增加以及新进入的东莞市场竞争激烈等因素影响,公司综合毛利率同比略有下降;考虑上述负面因素在13年已经反应较为充分,以及盈利能力较高的无害化业务毛利占比逐步提升(14年1季度毛利占比已达37%),我们预计公司综合毛利率有望企稳,迎来业绩拐点.
　　投资建议
　　我们预测公司1.10元、2.00元、2.63元(未考虑转增股本摊薄),归属于母公司同比增速分别为22.73%、82.10%和30.90%。
　　公司目前已将工业无害化处置业务作为业务发展重点,今年以来在危废领域的收购也体现对该战略的执行,外延式扩张显著加快;随着在建项目陆续投产,未来三年危废产能和处理量增长确定。考虑我国危废无害化处置缺口大的现实以及公司在工业危废领域的龙头地位,我们看好公司的持续并购能力和成长空间,给予2015年25-27倍PE,给予“买入”评级,目标价50-54元。国金证券


　　远光软件（002063）:并购有望强化智能燃料管理产品线
　　公司拟以0.6 亿元现金+1.2 亿元股票的方式收购中合实创公司75%的股权,中合实创主营业务为面向发电企业提供节能环保技术解决方案和面向供电企业提供电网综合管理解决方案。
　　我们认为收购估值合理.
　　本次交易中合实创75%股权的预估交易价为1.8 亿元,2014/15/16 年净利润预测分别为2625 万元/3281 万元/4101 万元,收购标的对应14/15/16 年的市盈率分别为9.1/7.3/5.9 倍。如收购顺利,我们预计将增厚2014 年EPS0.06元。
　　强化燃料智能管理业务和电力行业GIS 产品线.
　　中合实创在GIS 平台和系统方面有一定的市场竞争力,其GIS 相关产品多次获得广东电网的供货合同。此外,中合实创的燃煤电厂经济性运行解决方案涵盖了过程控制优化、锅炉燃烧优化控制、脱硝优化控制、燃煤机组锅炉燃烧与脱硝运行综合优化、直接空冷机组空冷岛内流场优化系统和网格法烟气成分测量等8 大功能模块,有望加强远光软件在燃料智能化管理领域的产品线布局。未来随着国家对电厂技术改造和节能环保的重视程度不断提高,将可能成为公司未来重要的盈利增长点。
　　估值:维持目标价和评级.
　　我们维持人民币28.5 元的目标价(基于瑞银VCAM模型,WACC=8.8%),维持“买入”评级。瑞银证券


　　生益科技（600183）:被低估的覆铜板龙头企业 长景气周期刚刚开始
　　公司目前是我国最大的覆铜板生产企业,技术力量雄厚,产品质量始终保持国际领先水平。公司主要产品有阻燃型环氧玻纤布覆铜板、复合基材环氧覆铜板及多层板用系列半固化片。产品主要供制作单、双面及多层线路板,广泛用于手机、汽车、通讯设备、计算机以及各种高档电子产品中。主导产品已获得西门子、索尼、三星、华为、中兴、联想、格力、Basch等企业的认证,形成了较大的竞争优势,产品远销美国、欧盟、马来西亚、新加坡等世界多个国家和地区。在世界制造中心转移到中国且竞争日趋激烈的情况下,销量多年来始终保持国内第一。
　　通过与建滔积层板、联茂集团、金安国纪等同行公司的比较,我们认为公司具有以下几大竞争优势:规模及成本优势、技术优势、产品优势、管理优势、客户与服务优势等。对公司进行SWOT与波特五力模型后,我们认为公司的市场竞争力突出、市场地位稳固,同时公司竞争格局正不断改善,通过规模效应的发挥,行业二线企业对公司竞争压力不断减小。而随着景气高涨,公司对下游客户议价能力不断增强。
　　半导体景气反转如火如荼。PCB行业与半导体及全球经济大周期一致,过去两年受全球经济影响,景气度处于低位。2014年上半年以来,全球经济重回景气向上轨道,半导体周期上行,行业回暖迹象明显。而国内4G的大规模投入更是成为拉动行业景气超预期的催化剂。无论是BB值、半导体销售额及晶圆厂产能利用率等信号,都表明此次半导体产业复苏程度远超预期。
　　下游需求旺盛将持续。除了全球景气的好转,国内4G和汽车电子的拉动也是PCB行业景气高涨的重要原因。公司4G业务贡献占比相对较高,因此是本轮行业景气上行过程中受益最为确定的品种,未来4G移动智能终端的放量也将不断为公司增长助力。除了4G业务发展较快外,汽车电子化趋势也带动PCB行业的景气度提升。汽车轻量化、小型化、智能化和电动化是未来发展大趋势,PCB的更新换代将提振覆铜板行业需求。汽车电子要求严格,供应链稳定,车用电子元器件的使用寿命须保证在30年以上,同时应用环境严苛,因此要求甚高,如温度适应范围广、耐冲击性强等;所以产品认证难度大、时间长,一旦进入就不会轻易更换,相对消费电子供应链要稳定许多。生益科技目前已成功进入内资供应链,将充分受益行业增长。
　　产能转移大趋势明确。由于欧美发达地区进行产业结构的调整以及亚洲地区的成本优势,全球印刷线路板的制造已逐渐从欧美转移至亚洲,特别是中国内地。自上世纪90年代末以来,我国印刷线路板产值发展迅速,成为全球印刷线路板产值增长最快的地区。Prismark预计2012年至2017年五年内,中国大陆地区的PCB产值还将保持稳定增长,年复合增长率将达到6.0%;至2017年,中国大陆PCB产值将达289.72亿美元,占比将达44.1%,近乎占到全球PCB行业总产值的一半。
　　公司利润率不断提升趋势清晰。公司产品生产成本包括原辅材料成本、直接人工和制造费用,主要原材料为铜箔、玻璃纤维布、环氧树脂等,主要能源为电、水等。原材料价格近年来处于弱势下跌通道,有利于公司降低生产成本。另外,覆铜板行业寡头垄断格局清晰,而下游PCB行业则非常分散,导致公司面对下游PCB企业有较强议价能力,在景气高企时能够维持价格甚至提价。从去年开始,生益科技毛利率逐季度提升的趋势明显,我们认为这一趋势还将持续,公司业绩弹性较大。
　　盈利预测:随着公司募投项目产能的完全释放和4G订单的落地,公司今年业绩超预期可能性较大。公司前期公告了江苏的扩产项目,我们判断有可能只是开始,生益科技已经进入了新一轮产能扩张周期。下游需求方面,4G投入和4G终端的渗透才刚开始,汽车电子方面公司也大有可为,公司有望正处于一个长景气周期的开端。我们预计公司14-16年营收为82.4、99.9、118.1亿元,净利润为5.7、7.4、9.2亿元,对应EPS为0.40、0.51、0.63元。以公司14年6月23日收盘价计算,对应14/15年动态PE分别为14.61/11.28倍。我们认为公司未来业绩增长明确,市场低估了公司在向上景气周期时的业绩弹性,估值存在较大提升空间。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”评级,目标价为8元,对应14年20倍动态PE。平安证券


　　硕贝德（300322）:股权激励明确长期增长目标
　　结论与建议:作为国内产品线最为齐全的无线通信终端天线厂商,公司公布股权激励计划,明确长期增长目标:2017 年净利润较2013 年增长200%,进一步理顺管理层与股东的利益关系。短期来看,无线充电需求进入快速导入阶段、NFC天线快等新应用将推动公司业绩的提升,而长期来看,通信频段随着带宽的增长而提高,因此对要求天线数量、体积、间距都形成更高的要求,而这一变化与移动设备轻薄化的趋势显然存在背离,因此天线厂商的设计制造难度将不断的增加,将带动产品ASP 的提高,行业产值增速有机会超脱智能终端的速度,龙头公司将明显受益。综合考量,我们预计公司2014-15 年可实现净利润0.66 亿、0.95 亿,YoY 增长69.8%、46.9%,EPS 为0.29 元、0.42 元,对应PE 分别为51 倍、35 倍。考虑到公司与行业快速成长性,维持“买入建议。群益证券


　　宁波华翔（002048）:外延并购持续推动转型升级
　　公司是国内汽车饰件领先企业,汽车电子业务已崭露头角:公司主营汽车内外饰件、金属件、电子元器件等,主要客户包括大众、宝马、通用、丰田等。2012-2013年,公司先后收购了德国内饰件公司Sellner 的核心资产和HIB 公司,由此切入了宝马、奔驰等高端整车品牌的全球供应体系。2012年,公司参股德国Helbako,并与其在国内成立合资公司,从而成功跨入了汽车电子领域。公司目前业绩主要来源于内外饰件(约60%),电子元器件毛利占比约11%。
　　海外并购提升综合竞争力,饰件业务有望维持较快增长:公司饰件业务具有突出的客户资源优势,南北大众是最大客户。近年,公司通过并购切入宝马等高端品牌供应链,内饰件已具备全球性竞争优势。随着海外市场改善、商誉减值摊销完毕,公司海外业务今年有望大幅减亏。而且,海外并购有助公司打开大众系以外合资品牌市场,长期成长空间更为广阔。
　　汽车电子是公司未来发展重点,有望迎来快速增长:公司此前已有电子元器件业务(主要是油路保护器)。2012年,公司与德国HELBAKO 成立了合资公司(70%),由此正式跨入了汽车电子行业。公司今年将正式投产汽车电子业务,初期产品主要为油路控制模块。目前,公司电子元器件(含传统电子配件和汽车电子)收入约5亿元,未来有望实现快速增长。
　　依托外延并购,公司有望迎来持续跨越式发展:公司近年通过外延并购逐步实现了做大做强,具有丰富的并购经验和外延扩张的基因。我们认为,依托于公司的全球化发展战略、丰富的并购经验和充足的货币资金储备,公司有望在未来进一步加快海外扩张步伐,实现持续跨越式发展。
　　规模效应叠加管理改善,盈利能力有望持续提升:我们认为,受益于公司主营业务较快增长、规模效应提升盈利能力,以及管理持续改善、经营效率持续提升等因素,公司未来盈利能力有望稳中略有有升。
　　估值与投资建议
　　我们预测,公司14-16年实现EPS 分别为0.92、1.22、1.57元。我们认为,公司具有优秀的外延式并购基因,公司通过收购已经成为具备全球性领先优势的内饰件企业,且已积极布局汽车电子、新材料等新兴领域。公司未来仍将通过海外并购积极实施全球化布局和转型升级,未来成长空间将不可限量。公司当前估值对应14年仅约15倍PE,有较大提升空间,首次覆盖给予“买入”评级。国金证券


　　正泰电器（601877）:看好中高端市场和系统集成领域的开拓
　　市场担心房地产对低压电器行业的影响。我们认为用在房地产上低压电器占比仅20%左右,房地产投资增速下滑有影响,但由于低压电器下游分布广泛,具有耐用消费品属性,加上智能电网和新能源的拉动,整个低压行业仍能维持7%-10%左右的增速。
　　正泰低端市场市占率提高,未来有望持续
　　正泰市场份额从2009年的10%提高到2013年15%,是过去几年低压电器行业中市场份额唯一提升的企业,我们认为规模经济优势带来的低成本,良好的质量和品牌,一流的管理创新能力是其份额提高的原因,未来几年,行业预计维持低增速,竞争加剧,我们认为凭借这些优势,正泰份额仍将持续提高。
　　看好正泰在中高端市场和系统集成领域的开拓
　　正泰的发展战略是进入中高端市场和系统集成,中高端市场约200亿规模,正泰目前收入约3亿,前景广阔。诺雅克目前已有具有性能优势的产品系列,建立起150人的大客户团队和适应个性化需求的快速反应机制,我们认为其在中高端市场能够取得快速增长。
　　估值:维持盈利预测,维持目标价和买入评级
　　我们维持正泰2014-2016年19/22/24亿的净利润预测,对应EPS分别为1.88/2.14/2.38元,CAGR17%左右。公司目前股价对应2014年PE12倍左右,低于海外和国内同行上市公司,我们维持目标价31元,基于瑞银VCAM模型得出(WACC=9.6%),对应2014年16倍PE。我们认为市场高估了房地产对公司影响,低估了正泰市场份额提升带来的增长。瑞银证券