东吴证券:加速业务转型,切入互联网金融
　　东吴证券601555银行和金融服务
　　本报告导读:
　　公司未来有望通过入股市民卡公司完善账户功能,实现客户迁徙,同时定增完成和苏州国企改革启动将加速公司由零售经纪向新型机构业务转型,维持“增持”评级。
　　投资要点:
　　维持“增持”评级,基于分部估值法,目标价元(未考虑定增完成情况),对应204年PE33倍。维持204-6年EPS预测0.33/0.4/0.52元,若考虑定增,预计204-6年EPS分别为0.36/0.42/0.55元,预计定增顺利完成概率大,定增完成后公司204-6年净利润CAGR将保持约35%增速,高于行业平均水平。
　　与众不同的认识:
　　定增完成在即,公司加速由传统零售业务向新型机构业务转型,有望拓展互联网金融业务。根据公司204年6月24日公告,公司入股20%的苏州市民卡公司拥有第三方支付牌照,双方未来有望在消费账户、移动支付、资产管理等业务合作,拓展互联网金融,实现潜在客户迁徙。同时公司52亿元定增资金到位后,预计新型机构业务占比将持续提升,这包括信用交易/机构经纪/新三板/资产证券化/政府产业基金/海外业务合作(新加坡)等多条业务线。新型机构业务将服务于本地企业/政府投融资项目。机构经纪立足于苏州本地公司研究,加大对投行/股权质押业务服务;资管业务将由通道服务转型为金融机构平台整合;而与新加坡政府共建中新高新区增加了公司参与500亿元新加坡RQFII项目机会。苏州国企改革启动提升公司新型机构业务优势。作为苏州国资委金控平台,预计探索管理层持股/股权激励将加速公司转型,而加快混合所有制改革/提升本地证券化率将打开新型机构业务发展空间。
　　核心风险:定增未完成,国企改革滞后。（国泰君安证券　赵湘怀）




　　亿纬锂能:金融、智能交通、通信电源等细分领域进展良好
　　亿纬锂能300014电子行业
　　上周亿纬锂能参加了我们举办的中期投资策略会,我们与公司管理层做了充分的沟通交流。从上半年情况看,电子烟受制于政策监管行业景气仍不明朗。今年内生增长主要依靠一些新型业务,比如银行动态密码器、智能交通、通信电源、北斗军工等细分领域。我们认为公司高增长仍可以持续,仲恺二期、新能源汽车以及军工电子产品等新业务蓄势待发,维持“强烈推荐-A”投资评级。
　　消费不足,法规监管趋严,上半年电子烟景气偏淡。电子烟从去年Q4开始出现调整,到目前为止并无看到明显回升迹象,相比去年10倍高增速已经不存在了,未来将保持稳定的增长态势。原因是法规监管更加严格,新加坡、英国针对电子烟将出更加严格的限制法规。另一方面消费者使用习惯发生变化,从传统一次性产品变为可充电、可加烟油的二次产品,这无疑给电子烟整体的市场出货量以及一次电池的用量打了很大的折扣。
　　锂原电池增速超预期,新兴业务提供成长空间。亿纬拥有林洋、科陆、许继等优质智能电表客户,每年提供稳定的订单来源。今年Q1锂原电池同比增长38%超市场预期,增量主要来自于银行动态密码器、智能交通等下游领域。
　　我们认为公司锂原电池未来增长主要来源于两个方面:1)海外市场提供足够大的空间,亿纬的认可度正在稳步提升;2)新兴应用领域的进一步拓展,比如银行密码器、植入式医疗设备、石油、国防应用等,应用前景乐观。
　　锂离子电池产能大幅提升,北斗、通信电源是亮点。去年由于电子烟的火爆,亿纬持续扩产锂离子电池产能,目前最大产能已经到860K/天。今年3月亿纬的“通信用后备式锂离子电池组”获得泰尔认证,进入通信电源领域,适用于UPS等小容量的接入设备的后备电源。另外子公司亿纬电子定位于军工、北斗系列产品,今年进展良好,给未来成长提供空间。
　　投资建议:今年亿纬最大的增量贡献还是来自于麦克韦尔的并表,虽然电子烟景气增速放缓,但完成6.2亿收入问题不大。内生增长主要来自于密码器、智能交通、等领域的拓展,我们预计有30%左右的增长,整体算下来公司今年收入超20亿,仍保持高增长,维持“强烈推荐-A”,目标价25元。
　　风险:电子烟景气进一步下滑,定增带来的短期波动。（招商证券　武天祥）




　　海能达:自有系统中标深圳地铁三期,打开新市场空间
　　海能达002583通信及通信设备
　　6月24日晚,海能达公告中标深圳地铁三期(7、9、11号线)专用无线通信系统设备及服务采购项目,总规模7600万,此次项目是公司首次以自有TETRA系统产品进入中国地铁市场,对公司未来以自有TETRA系统产品在深圳及国内其他城市地铁市场的应用起到良好的示范效应。我们坚定看好公司未来的发展,预计2014-2016年EPS分别为0.9/1.37/2.03元,维持强烈推荐-A,目标价36元。
　　自主产品独家中标,树立新的里程碑。此次中标对海能达而言是一个里程碑事件,虽然此前公司曾通过自有渠道助力德国TETRA系统中标了尼日尼亚全国警察网项目,但国内地铁市场空间和此次中标金额的意义更加重大,后续收购德国公司之后的1+1>2的功效将在国内及海外大项目市场充分发挥。
　　地铁市场打开60亿新空间,进口替代机会巨大。受益信息安全,进口替代的趋势下,对海能达利好。地铁、轨道交通属于城市要害行业,公共安全至关重要,预计地铁集群通信的市场达60亿元。随着海能达、东方通信等为代表的自主专网通信系统产品推出,我们判断该领域的进口替代会逐步启动,打破过往Moto、EADS垄断局面。
　　海能达在地铁市场率先布局,当下正步入收获期。海能达首次实现自主TETRA系统在国内地铁的销售,为后续深圳或国内其他城市的项目提供了重要示范作用。我们判断,公司在后续的国内地铁项目上会积极参与,并会继续以全套自主产品参与招标,与国内的其他竞争对手相比,在政策倾向、价格腾挪空间上均具备明显优势。
　　剑指专网领域“小华为”,维持“强烈推荐-A”。在我国的通信设备行业,若要在某个细分领域再找到下一个“华为”,专网龙头企业海能达首当其中。短期,地铁招标催化点燃市场对公司在公安PDT之外的地铁市场更高的预期,并且后续还会有PDT招标的持续催化;中长期,在政府的大安全布局下,公司在政府应急通信专网将会展开布局,此外,公司的民转军和全球份额的提升将支撑公司长期成长。我们坚定看好公司未来的发展,预计2014-2016年EPS分别为0.9/1.37/2.03元,维持强烈推荐-A,目标价36元。
　　风险提示:PDT进展不达预期,短期业绩波动风险,恶性价格战。（招商证券　周炎）




　　华闻传媒:迎接移动视频时代的到来
　　华闻传媒000793传播与文化
　　事件:
　　近日,通过电话和电子邮件等方式,我们对华闻传媒(000793)进行了非现场调研,与公司董秘处就华闻传媒当前的经营状况、业绩指标以及未来的发展战略方向等诸多重大问题进行了深入交流。
　　投资要点:
　　连续收购新媒体标的公司基本面发生重大变化:公司当前主营业务为报纸出版发行、广告经营以及燃气生产和供应,传媒与燃气业务收入占比分别为77%和16%,旗下拥有时报传媒、华商传媒等子公司经营的《证券时报》、《华商报》等报纸业务以及华商广告经营的广告设计代理业务。今年以来,公司进行了一系列的并购重组,先后将国视通讯、掌视亿通、精视文化、邦富软件、漫友文化等公司的控股权购入,新媒体与传统媒体之间渠道与内容的协同效应大幅提升,公司通过并购重组将实现主营业务华丽转身,公司基本面正在发生重大变化。
　　借力运营商实现高速增长移动视频行业中的佼佼者:华闻传媒上半年通过现金收购了国视通讯(上海),正式进入移动视频领域(目前正在按照相关程序办理资产过户手续)。国视通讯是三大运营商视频基地最优秀的合作方之一,运营移动视讯基地最大的垂直频道--影视频道以及品牌包国视通讯。截至去年底,国视通讯在移动视讯基地的包月付费用户数超过600万,分成前收入约4.65亿元,以25.6%的份额成为移动视讯基地分成收入最高的合作方。自去年4月1日起,移动视讯基地开始对流量收费,同时调整了与合作方之间的分成比例,由之前的60%:40%(移动视讯基地:合作方),调整为目前的40%:60%,此项调整也将促使国视通讯的收入取得较大幅度的增长。另外,自去年以来,由于天翼视讯严格管控社会渠道的推广,合作方业务受到较大程度的负面影响,这也是我们比较担心的问题。但是,通过此次调研,我们发现,国视通讯在天翼视讯的收入占比仅为3%左右,负面影响基本可以忽略不计。
　　收购掌视亿通谋局手机视频全产业链:掌视亿通是一家致力于运营商视频业务的公司,通过与手机视频牌照方和渠道方的合作,公司目前已经成为国内领先的运营商视频内容分销及技术服务提供商,公司主要商业模式是向手机视频牌照方、运营商提供内容分销推广服务以及节目包装策划、转码等技术服务,按月和约定的分成比例与手机牌照方确认由掌视亿通提供内容或提供分销推广服务所产生的视频信息服务费收入,主要客户包括国视通讯、中报视讯、华数传媒等。2013年,掌视亿通净利润增速高达123%,2014年一季度净利润已经达到2993.55万元,接近2012年全年的净利润。
　　移动视频应用占比大幅提升行业成长空间广阔:根据2014年CNNIC发布的《第33次中国互联网络发展状况统计报告》数据,截至2013年12月,我国手机视频用户规模为2.47亿,与2012年底相比增长了83.8%,网民使用率为49.3%,较2011年底提升了26.8个百分点,在16种手机应用中增幅最大,目前已经超过手机游戏成为移动互联网第五大应用。手机视频是随着3G通信技术商业化而兴起的移动互联网应用,公司化运作的时间仅短短几年,发展速度却十分惊人。我们认为,随着4G牌照逐步落地、智能手机大屏化以及渗透率和分辨率的提升,移动视频运行环境更加优化,人们观看视频的传统习惯和付费方式将逐渐改变,在手机、PAD、PC、电视“四屏”中,手机屏视频业务的成长潜力最大。
　　战略转型方向明确新媒体龙头公司隐现:纵览华闻传媒2013年以来的一系列收购活动,其摆脱纸媒束缚、转型新媒体的战略方向十分清晰。如果今年各项业务重组顺利实施,华闻传媒将成为拥有包括国视通讯、掌视亿通、华商网、澄怀科技等互联网和移动互联网业务的新媒体集团。据公司估计,这些新媒体业务2014年贡献的收入预计将达到15亿元,占公司备考收入的比例达到31%,其贡献的净利润预计将达到4.09亿元,占公司备考净利润的比例约37%。由于新媒体业务未来几年仍将快速增长,其在公司总业务中的利润贡献比例将逐年提高,预计2015、2016年这些新业务贡献的净利润占公司净利润比例将分别达到44%、53%,两年后华闻传媒将真正转型成为一家以新媒体业务为主的上市媒体龙头公司。为了实现其“互联网平台型传媒集团”的战略愿景,如果未来有合适标的,我们认为华闻传媒将会延续并购重组的外延式增长模式。
　　盈利预测与投资建议:如果今年资产重组进程顺利,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.56和0.73元,对应目前股价的市盈率分别为20.54和15.75倍,首次给予“买入”评级。
　　风险因素:资产重组进程不顺利;收购的标的公司业绩不达预期。（万联证券　宋颖）




　　正泰电器:看好中高端市场和系统集成领域的开拓
　　正泰电器601877电力设备行业
　　低压电器下游分布广泛,行业料能维持稳定增长
　　市场担心房地产对低压电器行业的影响。我们认为用在房地产上低压电器占比仅20%左右,房地产投资增速下滑有影响,但由于低压电器下游分布广泛,具有耐用消费品属性,加上智能电网和新能源的拉动,整个低压行业仍能维持7%-10%左右的增速。
　　正泰低端市场市占率提高,未来有望持续
　　正泰市场份额从2009年的10%提高到2013年15%,是过去几年低压电器行业中市场份额唯一提升的企业,我们认为规模经济优势带来的低成本,良好的质量和品牌,一流的管理创新能力是其份额提高的原因,未来几年,行业预计维持低增速,竞争加剧,我们认为凭借这些优势,正泰份额仍将持续提高。
　　看好正泰在中高端市场和系统集成领域的开拓
　　正泰的发展战略是进入中高端市场和系统集成,中高端市场约200亿规模,正泰目前收入约3亿,前景广阔。诺雅克目前已有具有性能优势的产品系列,建立起150人的大客户团队和适应个性化需求的快速反应机制,我们认为其在中高端市场能够取得快速增长。
　　估值:维持盈利预测,维持目标价和买入评级
　　我们维持正泰2014-2016年19/22/24亿的净利润预测,对应EPS分别为1.88/2.14/2.38元,CAGR17%左右。公司目前股价对应2014年PE12倍左右,低于海外和国内同行上市公司,我们维持目标价31元,基于瑞银VCAM模型得出(WACC=9.6%),对应2014年16倍PE。我们认为市场高估了房地产对公司影响,低估了正泰市场份额提升带来的增长。（瑞银证券　李博　付伟琦）




　　航天信息:承建成都电子发票系统,业务竞争力获验证
　　航天信息600271计算机行业
　　目标价为28元,维持增持评级。考虑到电子发票业务尚处于试点阶段,对业绩影响有限,我们维持公司2014-15年EPS为1.28/1.45元的预测,目标价为28元,对应2014年PE为22倍,维持增持评级。
　　承建的成都电子发票系统平台试运行,公司已成国内承建最多电子发票系统平台企业。6月24日晚,公司公告称承建的成都市电子发票系统将于2014年6月25日正式上线试运行。首批参加试点的企业包括京东成都分公司和京东全资子公司江苏圆周公司成都分公司。继上海之后,公司承建成都电子发票系统,验证了在电子发票领域的极强竞争优势,未来有望成为电子发票业务领域龙头。另外,此次成都电子发票系统的试运行是公司与京东商城签订电子发票领域战略合作协议后取得的新进展。未来公司可能承接京东除北京、上海和成都外其它4个大区的电子发票业务系统。
　　公司电子发票系统将与中国电信广东和深圳地区电子会计档案系统对接,电子发票系统和会计核算系统对接试点工作取得新进展。6月24日晚,公司公告将与中国电信共同在广东和深圳组织实施电子发票与电子会计档案综合试点工作,开展电子发票系统和会计核算系统对接试点。目前,公司是电子发票与电子会计档案综合试点工作中5家电子发票系统提供商之一。按发改委规划,试点工作将于2014年完成,2015年有望开始推广,从而推动我国电子发票业务加快发展。
　　风险提示:电子发票第三方平台服务竞争激烈,获取份额低于预期。（国泰君安证券　范国华　袁煜明　熊昕）