长海股份:天马集团是近两年业绩增长的重要关注点
　　玻纤粗纱受风电拉劢，七月再涨价，利好长海外卖的直接纱。玻纤行业经历近几年低迷，今年供需逐步改善。今年风电行业受益国内装机幵网问题的解决、年底电价预期下调前抢装，以及美国去年低基数，需求大幅增长。受此拉劢，今年风电所用的直接纱价格上行。14年年刜 4400-4500元/吨，至今涨了约200元/吨，据玻纤复合材料网，巨石7月再涨200-300元(+6%)。目前粗纱厂家库存正常偏低，信心较满，预计下半年涨价实施概率高。未来需求丌确定性一是在欧盟反补贴的调查结果，二是风电未来的增长情况。我们认为玻纤本轮将以平稳上涨为主。长海今年约有2万多吨粗纱外卖，将受益纱价提升。
　　玻纤制品稳定增长，预计中期业绩仍将保持快速增长。传统制品短切毡不薄毡继续增长，其中短切毡量价齐升。新产品中，电子薄毡已有小批量销售，近期正在给大型的覆铜板商试用，若通过则能够成功实现进口替代；电子薄毡单价3-5元/平米，盈利明显高亍传统薄毡，是目前最值得期待的新产品。而PE隔板客户群不复合隔板类似，近两月逐步销售，预计500万平米产能将有明显消化。涂层毡则须观察海外市场的进展。总体看，传统产品(纱不制品)去年产能增加在今年的释放，加上新制品的逐步开拓，我们预计中报将可保持约40%以上的增长。
　　天马集团化工业务成为近两年重要增长点。自2012年长海参股天马后，通过产品调整、降低财务费用等方面，使其在去年扭亏。2014年长海总体投资也集中亍天马，将对树脂、粉末粘结剂、壁布、SMC等优势产品增加投资，其中树脂不壁布对收入觃模将有明显贡献。我们预计产能在下半年逐步发挥，天马盈利回升将更为确定。天马加强有竞争优势的精细化工产品，有望不长海在业务、营销等方面互补，成为近两年总体业绩增长的重要推劢因素。
　　未来三年天马集团业绩占比从10%以下提升至17%。天马刚扭亏仌处在微利状态，2014年Q1净利润151多万元，产能加大后利润将逐步释放。我们对此作了敏感性分析，乐观情况下天马集团近三年净利润将仍2600万增至5400万元，在幵表后利润占比由 10%升至17%。悲观情况下净利润仍1000万元增至3800万元，占比由4%增至15%。总体看，对未来几年特别是2015年，天马对总体业绩影响较大。
　　维持“强烈推荐”评级。估计天马集团将亍今年四季度开始幵表，基亍今后三年天马净利润 2600万、3800万不4600万元的假设，按增发后2.13亿股计算，预计14-16年EPS为0.72元、1.03元不1.27元，强烈推荐评级。
　　风险提示：新产品市场拓展慢于预期；天马集团盈利差于预期。创业板估值过高。


　　华业地产:变革+成长，首次覆盖给予买入评级
　　变革先驱，领跑多元扩张
　　变革是传统行业获得持续增长的绝对动力，公司的3次重大变化对新产业拓展和地产产业链延伸对作出了实践。经历2008年和2011年的楼市下行，公司自2011年以来进行了3次主要变化：
　　1)2011年拓展金矿业务，在新疆设立公司进行金矿资产收购，摆脱地产利润率长周期下行影响；
　　2)2013年延伸地产服务至养老，设立华业康年公司做实物业服务并试水养老产业，挖掘地产产业链的后端价值；
　　3)2014年丰富地产投资方式，设立地产投资基金解决项目投融资/地产外包问题。
　　我们认为，变革是对未来的预期，公司以实际行动证明的变革将得以延续，是在地产行业进入增速放缓时代迎来新增长的最大利器。
　　资源变现，销售迎来爆发增长
　　北京通州和深圳新项目入市，将使2014年销售额将迎来爆发增长，测算增速达到178%，实现从增速到量的转变。以销售回款口径测算，公司在2009~2011年均处于下行通道，自2012年起重获上升，并呈不断加速趋势，至2014年预计增速达到178%。我们认为，尽管公司在2013年也有较高的增速，但销售规模仍处于偏低水平，而2014年首破百亿大关后，将实现从增速(低基数)到量的转变。
　　变革+成长，首次覆盖给予“买入”评级
　　变革和成长是公司2014年的主题：1)2014年是公司矿业逐步成熟、养老业务试点起步、地产金融开始运作的一年，为后续优质发展做下铺垫；2)已有资源变现促进高成长，公司当前利润贡献仍为地产业务，估值13倍左右，与主要地产公司相比，处于偏低状态，拥有安全边际。
　　我们预计公司2014~2016年EPS为0.56/0.83/1.10元，对应PE为8/6/4倍。
　　风险提示
　　多元扩张进度低于预期、房地产市场深度调整。
　　谢皓宇)


　　华域汽车:受益乘用车行业向好
　　公司业务分为三个大类，即内外饰件类、功能总成件类、热加工类。2013年公司三类业务的净利润占比分别为52.12%、43.86%、4.02%。公司是目前国内业务规模最大、产品品种最多、客户覆盖最广、应用开发能力最强的综合性汽车零部件上市公司。
　　目前，公司控股和参股的子公司有23家，其中主要的有12家，最主要的是主营汽车内外饰件的、公司全资的延锋汽车饰件系统有限公司。2013年，延锋汽车饰件系统有限公司实现营业收入498亿元，占公司当年营业收入的72%。
　　公司长期坚持“零级化、中性化、国际化”发展战略。国际化是指公司立志成为给全球跨国汽车企业配套的跨国企业。2013年，公司国外营业收入占比仅为1.62%。延锋公司(70%)与美国江森自控(30%)合资，为全球客户服务，是公司成为国际化企业的重要里程碑。
　　2013年国内汽车销售为2，198.4万辆，同比增长13.9%，其中乘用车销售1，792.9万辆，同比增长15.7%。2013年，公司实现经营收入693.29亿元，同比增长19.76%。但由于费用增长的因素，公司净利润仅增长11.53%。
　　一季度，公司实现营业收入182.73亿元，同比增长11.54%。去年12月底，公司完成延锋公司50%外方股权的收购工作，少数股东权益大幅减少，一季度，公司实现归属于母公司所有者的净利润11.25亿元，比上年同期增长31.58%。
　　我们预测公司2014-2016年每股收益分别为1.72元、1.88元、2.03元。预测未来三年的股息率5%左右。公司是我国汽车零部件行业的龙头，国际化步伐加快，未来平稳增速可期，我们给予公司“买入”的投资评级。
　　投资风险在于：宏观经济继续大幅走低的风险；国家汽车产业政策调整的风险。
　　刘立喜)


　　正海磁材:有望充分受益新能源汽车兴起
　　特斯拉专利开源将进一步促进电动汽车跨越式发展：我们梳理了特斯拉2009年～2014年间共申请的全部249项专利。特斯拉申请的专利主要集中在电池充放电、一致性控制、冷却管理和电动汽车结构设计、电机驱动和控制等方面。其中在Model S车型上最为业界称道的电池管理系统专利开源将促进电动汽车行业整体发展。我们认为特斯拉此次专利开源在电动汽车行业开创先河，专利共享有利于推动全球电动车行业实现跨越式发展目标。
　　电动汽车兴起有望催生钕铁硼市场空间：我们统计目前国外主流车企推出的混合动力、纯电动车车型所采用的驱动电机，除特斯拉Model S出于工程师技术延续性的考虑采用传统异步电机以外(未来使用永磁电机是大概率事件)，其他新能源车型全部采用钕铁硼永磁同步电机。此次特斯拉专利开源将促进全球新能源汽车跨越式发展，根据国际权威机构EVI(Electric Vehicles Initiative)统计其成员国新能源汽车销量及保有量目标，到2020年全球新能源汽车保有量2000万辆，年销售量600万辆。我们预计到2020年全球新能源汽车驱动电机就将新增钕铁硼需求3万吨，2014年～2020年新能源汽车驱动电机钕铁硼CAGR为59.80%。
　　正海磁材有望充分受益新能源汽车行业兴起：公司目前是GM新能源汽车独家供应商，参股的上海大郡动力控制技术有限公司是国内新能源汽车驱动电机主要厂商，客户包括华晨宝马、标致雪铁龙、奇瑞汽车、厦门金龙、宇通客车、中通客车等。通过参股上海大郡，实现快速切入国内新能源汽车驱动电机供应链。我们维持公司2014年～2016年每股收益0.49元、0.65元、0.83元的预测，三年净利CAGR39%。目标价25元，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　稀土大幅波动、海外拓展低于预期、募投项目进度不达预期


　　腾邦国际:商旅”+“金融”日渐成效，成长无限，股价回调现布局良机
　　公司B2B、TMC、互联网金融三大主业协同发展，“商旅+金融”商业模式日渐成效，业绩保持高增长。2013年，公司业绩增长38.67%，2014年一季度，业绩增长41.28%，我们预计公司全年业绩增速34%。
　　2013年，B2B传统金牛业务营收达到20，631万元，同比增长28.98%，营收占比57.79%。出票金额在100亿元左右，机票代理市场占有率已由2012年的1.5%提升至目前的3%左右，市场份额翻了一番，完成14个城市的布局。公司作为区域龙头，通过异地收购和GSS转型升级，有望实现快速低成本扩张，依旧可以分享行业成长的大蛋糕，未来业绩增长依然有保障。
　　TMC业务是公司的明星业务，公司抓住TMC蓝海市场巨大的发展机遇，通过并购区域市场优质TMC企业来实现快速扩张。2013年，TMC业务营业收入达到3，706万元，同比增长123.02%，营收占比10.38%。2014年9月，TMC大数据业务即将上线，将成为业绩贡献的亮点。
　　互联网金融快速发展，腾付通、小额贷、保险经纪、P2P构建完整金融服务产业链。2013年，融易行小额贷实现净利润528.79万元，一季度金融板块业绩同比增长442.63%，其中融易行净利润556.85万元。我们预计，今年公司小额贷业务有望实现2000-2500万的净利润，业绩弹性大。
　　盈利预测及投资策略：作为A股市场综合商旅企业的稀缺标的，公司“商旅”+“金融”战略转型初见成效，以金融板块助推B2B及TMC业务的快速发展，中长期成长性大。公司股权激励到位，控股股东自愿延长锁定期彰显对公司未来发展的信心。在创业板整体回调、马航事件及第三方支付受限等因素影响下，公司股价自2月24日创出新高(44.89元)后已有超过25%的回调，鉴于公司基本面持续向好，业绩高增长确定，我们认为，短期不利因素影响已在股价上有所体现，另外，近期创业板整体的波动机会亦给公司股价带来向上突破的动力，我们建议目前价位积极增持。我们预计公司2014-2016的EPS分别为0.50元、0.64元和0.79元，公司目前股价16.08元，对应动态PE32倍、25倍和20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：航空公司直销比例扩大、佣金率下滑等。


　　奥康国际：转型奠定U形反转之基石
　　公司拐点在14Q2季显现：直营化进程基本结束，大店在14H2加速开设
　　--直营化进程在13年加速，收购500余家，带来退货近1.6亿，减少利润近0.5亿。14Q1继续收购了40余家，带来退货0.1~0.2亿，目前直营化进程基本结束。
　　--直营营收占比迅速提升，13年公司总店铺约4800家，其中，直营店铺1300余家，营收约15亿，占营收比重达53.6%，这提升了公司毛利率水平，13年毛利率达40.01%，同比提升2.85个百分点；14Q1季毛利率达39.65%。--13年开设的81家大店整体表现不错。引入多品牌同时入驻+装修标准显着提升+陈列风格和导购服务提升，单店平效提升显着，部分店铺同店增长在30%以上。14年下半年，大店加速开设，15年底前铺设约270家。
　　行业需求拐点预期在15Q1到来
　　--行业低迷导致直营同店增速持续下滑，12Q4增长0-5%，13年下滑10-15%，14H1下滑5-10%，我们预期行业需求复苏拐点可能要到15Q1季。
　　催化剂：渠道品牌+电商平台
　　--与万达合作的LOADMAX渠道品牌在5月开业，实行代销+买断的双重模式；有望在近2年内入驻100家万达店铺，并成为进军MALL及百货的创新模式。--电商业务有望成为开放平台，与多个国际品牌合作，13年电商营收3.8亿，预期14年仍将快速增长。
　　盈利预测及估值
　　行业低迷延后需求回暖时期，下调14年EPS至0.75元。但我们坚定看好公司中长期发展，预计14Q1是业绩低点，自Q2季起业绩逐季反转。公司向高管及代理商的定增价13.4元提供了很好的安全边际。14年估值18.3倍，中长期投资价值明显，维持“买入”评级。