五粮液:2013是变革之年,效果值得期待
　　类别：公司研究 机构：天相投资顾问有限公司
　　2013年,公司实现营业收入247.19亿元,同比下降9.13%;营业利润114.32亿元,同比下降16.56%;归属母公司净利润79.73亿元,同比下降19.75%;基本每股收益2.10元。分配方案为:每10股派发现金红利7元(含税)。
　　白酒业务收入同比下降。2013年,公司白酒销量15.11万吨,同比下降1.31%;白酒业务实现收入237.03亿元,同比下降9.27%;毛利率为75.8%,同比提升2.91个百分点。高端五粮液酒销售状况不佳,2013年吨酒价格有10%的上涨,估计销量同比下滑15%-20%。
　　期间费用率大幅提升。当期期间费用率为19.5%,同比提升6.71个百分点。其中,销售费用率为13.68%,同比提升5.38个百分点,是期间费用率大幅提升的主要原因。2013年初,为提升经销商积极性,公司决定给予经销商五粮液酒进货款项10%-15%的返点作为市场费用支持。我们认为,返点政策的推行是公司销售费用率大幅提升的主要原因。2014年3月公司宣布取消返点政策,后期销售费用率将有所下滑。
　　库存消化状况较好。报告期末,公司账面白酒库存7370吨,同比下降44.12%。从渠道库存来看,伴随2013年返点政策的推行,及产品终端价格的下降,2014年以来,终端销售状况逐步恢复正常。目前经销商库存平均在3-6个月的销量水平。
　　2013年,积极推进改革。为应对白酒行业的变化,公司从产品、渠道、营销等多个方面,积极推进改革。产品方面,公司提出坚持走商务+大众路线,一方面,从单一高端产品转向全价位和全产品线布局,另一方面,坚持控量稳价和量价平衡,为渠道提供合理利润。渠道方面,公司不再轻易开发经销商,并将加大对商超渠道的投入。营销方面,公司将深化营销体系改革,继续推进以七大营销中心为主体的营销模式,进一步贴近市场终端和消费者,减少销售层级,提升营销效率。我们认为,公司的转型方向值得肯定。但由于公司自身规模较大,自身变革所涉及的利益群体较多,改革进程可能较为缓慢,改革效果有待进一步观察。
　　盈利预测:我们预计公司2014-2016年的EPS分别是2.20元、2.37元、2.57元,按照最新收盘价计算,对应的动态市盈率分别是8X、7X、7X,维持增持的投资评级。风险提示:(1)、限酒、 禁酒政策对于白酒销售的不利影响;(2)、中端白酒销售不达预期的风险。

华胜天成:肩负中高端服务器国产化重任
　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司
　　投资要点:
　　国产化进程加速,服务器每年替代空间巨大:信息安全上升至国家战略层面,国产化成为国内科技领域必然趋势。随着网络与信息安全事件的频发以及相关政策的落实,服务器、操作系统、存储设备等核心软件硬件领域本土厂商迎来历史性发展良机。服务器是信息化的核心设备,掌握所有核心数据的计算与存储,支撑整个信息系统的运行,成为政府高度关注的国产化领域。我国目前每年服务器市场规模在400亿左右,预计未来五年仍会保持6%左右的复合增速,其中X86服务器目前市场规模为240亿左右,是目前国产化的主要战场,本土厂商份额占比已经超过一半,每年服务器领域的替代空间仍有近300亿市场规模。
　　高端市场是国产化最重要的领域,短期走吸收、消化、合作路线更现实:目前国内服务器行业的国产化仍集中在中低端的X86领域。我们认为真正的国产化应该聚焦在两个领域:第一,金融、电信、能源等关系到国家经济命脉的关键信息系统;第二,政府、军工、科研、部队等重要涉密领域。目前,我国一些核心领域(比如金融、电信、能源等领域)的IT 系统及设备为IBM、Oracle、EMC 等国外厂商所垄断,尤其是关系到国民经济命脉的关键信息系统对国外大型主机长期高度依赖,使得信息安全的不可控性日益突出,目前国内银行核心系统IBM 市占率达到90%以上,其中工农中建交五大行的核心系统全部采用IBM z 系列大型机。正是基于对国家安全的考虑,工信部提出关键领域IT 设备国产化,实现自主可控。主机市场更是服务器的富矿带,根据公开数据,每年各种重要应用主机占服务器市场销量的比重不到10%,但是销售额却高达整个服务器市场的40%,均价是普通中低端服务器的20倍左右。2012年中国关键应用主机市场达到152亿元,IBM 财报显示,其两款关键应用主机产品的高速增长为贡献了其硬件业务超过30%的利润。X86市场红海特性越发明显,从最初HP 和戴尔通过价格战抢占IBM 的市场份额,到近几年本土厂商浪潮、华为、联想、宝德等抢占国外厂商份额,华为最近一两年的服务器业务持续亏损,具有一定品牌、研发优势的服务器专业厂商如浪潮,其服务器毛利率过去十年也一直徘徊在20%以下。由此可见,高端主机市场才是国产化最重要的领域。高端市场有着极高的壁垒,除了性能要求高之外,由于系统的重要性,银行、电信、能源等重要领域对其稳定性更为关注,国外厂商的产品大都经历了数十年的验证,国内本土厂商的产品短期内难以获得市场认可。因此我们认为在高端服务器领域,走完全自主创新道路短期难度较高,目前通过吸收、引进、消化、合作的国产化道路首先实现可控,才是国产化比较现实的方式。
　　战略转型与国产化压力使得IBM 技术放开是明智选择:国产化大潮以来,持续的政策高压将给IBM 中国业务的发展蒙上阴影。而IBM 对中国市场的定位很高,是IBM 全球战略中极为重要的市场,对于IBM 而言, 只有将服务器等硬件产品向国内企业技术放开,才不会失去一片森林。最早IBM 主要业务是生产硬件, 20世纪90年代初,面对来自微软、英特尔、康柏、戴尔等IT 巨头的竞争,IBM 战略转型指向服务正式拉开序幕。随后的10年里,IBM 将磁盘驱动器、打印机等在内的低利润硬件业务逐渐剥离,2005年将亏损的PC 业务出售给联想,硬件收入已经从2006年的24.6%下降到2013年14.4%,如今,软件和服务的收入占比已经超过83%,随着将低毛利率的x86业务出售,其硬件收入占比将继续下降。服务和软件收入占比逐渐提升。目前IBM 中国的硬件收入仍然占到其中国收入总额的40%,远高于IBM 在全球收入的硬件占比(14.4%),因此公司将相对红海市场的X86服务器业务剥离,且与华胜天成在Linux 服务器领域展开技术合作,符合其战略转型思路。
　　IBM 与华胜天成未来战略高度协同:华胜天成和IBM 的合作由来已久,公司自2010年起就开始与IBM 进行合作,从云计算联盟、蓝云实验室、天合计划到2014年的战略合作,双方的合作逐步加深。其中,华胜天成是IBM 第一家CAMP Box 开发伙伴和总代理, 2013年结合华胜天成软件和IBM 系统推出CAMP 大数据机型、中间件机型、安全机型等,极大的丰富了CAMP 产品线。今年4月份,公司成立北京新云系统科技有限公司,IBM 拟以现金方式增资1200万元,占比19.35%,是众多OpenPower 成员中唯一获得IBM 增资的公司。华胜天成2007年开始向服务和软件转型,在公司2014年的财报中,明确提出:在2014年将重点聚焦云计算、智慧城市、大数据、信息安全及国家重点发展自主可控 IT 产业大潮所带来的重大商业机会。2014年3月25日,IBM 在北京颠覆与创新--领跑新互联网时代的论坛上宣布大数据、云计算和移动社交及信息安全成为IBM 未来战略的三大转型方向,二者未来发展战略高度协同。IBM 在大数据、云计算、智慧城市领域具有多年的技术、业务积累以及优质的品牌,与华胜天成的合作可以帮助IBM 拓展中国业务,并推进IBM 各项相关科技成果与解决方案在国内的技术合作和成功落地。而华胜天成通过与IBM 的合作,可以提升公司在云计算、数据中心管理及智慧城市,硬件系统设计与开发以及软件实施等方面业务能力和创新能力,加快公司业务转型。
　　首次覆盖,给予增持评级。我们预计新云科技明年将大幅贡献业绩,目前power linux 目标市场是X86的高端领域以及部分小型机市场,我们预计该领域市场规模为120亿左右。此外,我们认为随着国产化在高端领域呼声的加大,以及IBM 在中国去硬件转型的持续发展,新云科技有望继续参与IBM UNIX 小型机、大型机甚至其他硬件本土化的落地。假设明年新云科技power linux 服务器出货量1万台,不考虑其他有望合作的产品,则能够给新云科技带来近10亿收入。从今年开始,我们认为公司的基本面处于一个向上的拐点,预计2014-2016年EPS 分别为0.22元、0.45元、0.52元,对应当前股价PE 分别为41.7倍、20.3倍、17.4倍。考虑到公司通过与IBM 合作今年实现自主品牌服务器的产品化难度较大,更多的合作进展尚需在明年兑现较为明确,目前价位给予增持评级,后期视双方的合作广度与深度的情况再调整盈利预测和评级。
　　风险提示:PowerLinux 服务器与高端X86服务器竞争前景不明朗风险,今年预期业绩估值仍然较高且明年合作顺利与否不确定性较高风险,公司自主品牌服务器产品化时间慢于预期风险等。

雪浪环境:烟气净化+灰渣处置细分领域龙头
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　烟气净化+灰渣处置为主业,重点布局垃圾焚烧、钢铁冶金等行业
　　公司以垃圾焚烧烟气综合治理和灰渣处置、钢铁冶金等工业行业烟气净化为主业,2013年营业收入4.15亿元,净利润0.56亿元;2013年末在手订单5.49亿元。2009-2011年公司收入、净利润复合增速分别超过25%、55%;2011-2013年业务增速逐渐趋缓,收入、净利润增速滑落个位数以内。
　　垃圾焚烧行业仍处于景气高位,提标需求增长旺盛
　　2014年6月,国家发布垃圾焚烧污染控制新标准,将带动垃圾焚烧烟气综合治理+灰渣处置市场需求快速增长。我们预计未来3年市场空间高达100-112亿元。钢铁冶金等工业领域烟气治理市场空间过百亿,但市场启动有待环保监管执行到位。公司作为相关行业烟气治理+灰渣处置的龙头企业,工程经验、技术优势显著,该业务有望迎来新一轮成长期。
　　计划发行2000万股募集2.58亿元,用于扩大产能、研发中心等建设
　　公司现有股本6000万股,公司计划发行2000万股募集2.58亿元,用于建设年产20套烟气净化与灰渣处理系统项目(1.63亿元)、研发中心(0.35亿元)和偿还贷款(0.60亿元)等。预计募投项目完成后,公司生产能力将从19套/年提升至39套/年,年销售收入3亿元,税后内部收益率24%。
　　建议询价区间14.7-16.5元,建议关注垃圾焚烧项目的建设进度
　　考虑公司发行完成后总股本达到8000万股,我们预计2014-16年公司EPS分别为0.76、0.90、1.13元。受益于垃圾焚烧排放新标的出台,烟气净化+飞灰处置业务进入新一轮成长期。参考行业平均估值水平,我们给予公司2014年22-25倍PE,考虑到公司为新股折价折让因素,建议询价区间为14.7-16.5元。
　　风险提示
　　竞争加剧导致毛利率下滑;应收账款情况进一步恶化;

福安药业业绩预增公告点评:业绩增速超预期,期待新药招标进一步放量
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司
　　事件:公司发布业绩预增公告,2014 年1-6 月净利润约2900-3500 万元,同比增长31.29%-58.46%。
　　抗生素业务转暖迹象明显。从预批报告结果来看,公司的业绩增长超过我们的预期,其中抗生素业绩触底回升对业绩的影响显著。据PDF 数据库统计,14年第1季度公司产品在样本医院销售额增长的有头孢唑肟(+63%)、氨曲南制剂(+1.21%)、头孢硫脒(+357.04%)等。值得注意的是第1 季度的抗生素系列产品出现了销售额回升,如氨曲南是继11 年之后首次出现同比增长,符合我们之前对公司抗生素业务已经见底的判断(详见深度报告《抗生素最坏日子已逝去,重磅专科药值得期待》),抗生素业务回暖迹象明显。我们推断:如果从单季度看,第二季度净利润同比增速超过160%,说明第2季度销售状况优于第1 季度、且很可能得到维持;初步估计14 年全年净利润约7000-8000万,超过我们之前预期6000 万。
　　14 年上半年部分专科药放量。公司在12-13 年获批的新品种较多,如尼麦角林、磺苄西林、复方克拉维酸、头孢替唑等,这些产品在13 年的销售情况差强人意,其中只有尼麦角林受益于各个省份的药品招标推进,在2013 年收入实现了快速增长,符合之前我们的预期。但其余如磺苄西林、复方克拉维酸、头孢替唑等,这些产品均处于市场培育阶段,在样本医院的销售额均较小。但从最近的样本医院数据来看,磺苄西林(+135.08%)、尼麦角林(+42.98%)增长幅度较大,主要受益于前期对专科药销售队伍的大量投入(13 年销售费用同比增长27.05%)。且从目前各省的招标动态来看,明显有加速的迹象。随着低价药政策、中药调价政策的出台落实,预计正式的各省药品招标可能在6 月或7 月份快速推动,届时新产品在新开标的省份销量将大幅上升。
　　估值分析与投资策略。我们认为抗生素业务触底及部分药品在招标后的放量使得公司在14 年业绩增长确定性较高,专科药的逐渐上市使得产品结构得到优化,摆脱对单一产品的依赖。同时公司在手现金较为充裕,外延式增长的预期较高。在估值方面我们预测14 年、15 年、16 年摊薄后EPS 分别为0.23 元、0.38 元、0.55 元,对应的PE 分别为81 倍、49倍、34倍。维持买入评级。
　　风险提示:1)新产品获批慢于预期;2)新产品市场推广慢于预期。

欣旺达:投资协议打开长期增长空间,新能源项目前景光明
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司
　　平安观点:
　　我们认为公司青海地区的布局考虑深远,对于公司中长期发展具有重要意义。目前我国正在部署战略性新兴产业,把新能源产业作为战略性新兴产业的重要内容。青海省矿产资源十分丰富,发展新能源产业具有得天独厚的优势。
　　作为我国锂资源大省,青海境内已经探明储量的氯化锂保有储量超过2200万吨,约占全国盐湖锂资源储量的83.4%、世界卤水锂资源储量的三分之一。十二五期间青海锂产业发展目标为:立足盐湖锂资源,以发展蓄能电池和动力电池组件为重点,努力打造矿产资源(碳酸锂等)-正负极材料-电解液-隔膜-锂电池组制造的锂离子电池产业链。此外,公司上游企业ATL总投资19亿元的青海省战略性新兴产业之一的动力及储能电池一期项目已经于1月20日正式开工投产。公司与ATL关系良好,地域协同效应有利于降低公司采购成本,打造锂电池产业链一体化优势。
　　储能技术被广泛应用于智能电网、通信基站、电动汽车等领域,同时,作为平滑电力、匹配供需的有效手段,储能技术亦被应用于光伏电站等可再生能源的电网接入。公司在上市之初就积极布局储能类电池项目,近两年通过不断的投入研发,技术处于国内领先地位。随着技术的不断成熟及成本的下降,储能电池应用空间将逐步打开,公司将充分受益于前瞻性布局。动力电池方面,公司已有多年布局,具备行业领先的研发制造能力。例如在新能源汽车BMS方面,公司已经给柳州五菱、湖南长风、广汽等一线客户送样测试或者小批量供货,放量可期。随着国家对新能源汽车扶持力度的进一步加大,万亿市场随时有望迅猛爆发,公司未来成长空间较大。
　　公司在青海投建新能源产业基地还有以下几个方面好处:一、有利于公司利用青海税收优惠政策,降低营运成本;二、有利于公司在当地招聘劳动人员,降低人工成本;三、有利于公司利用政府资源争取合作项目,订单落实有望超预期。
　　随着公司自动化线的逐步投产及客户结构优化,我们认为公司利润率的历史性大拐点已经到来。预计公司14-16年营收分别为39.4、58.7、82.3亿元,净利润分别为2.0、3.3、5.1亿元,对应EPS分别为0.81、1.34、2.07元,对应14/15年动态估值分别为35.96/21.83倍。公司亮点较多,未来业绩弹性较大,历史性拐点清晰,维持强烈推荐评级。
　　风险提示:青海项目进展不如预期的风险;毛利率的风险。

龙大肉食:具一定区域优势和差异化的山东肉食龙头
　　类别：公司研究 机构：齐鲁证券有限公司
　　公司是山东特别是胶东地区的生猪屠宰龙头企业,2013年收入31.58亿,其中山东市场占比75%。公司2013年生猪屠宰量为198万头,冷鲜肉和冷冻肉销售占比近90%,肉制品占比8%。
　　行业乐观,受益生鲜猪肉品牌化升级。国内猪肉消费总量难增,但生鲜猪肉的品牌化大趋势已经确立,品牌猪肉预计未来十年年均增长17.5%,公司冷鲜肉具有区域品牌认可度,并在现代渠道上提前布局,将显著受益于消费升级大潮。
　　同业比较显示盈利能力中上水平。公司屠宰和肉制品毛利率、净利润率、ROE虽低于龙头双汇,但均处于行业中上水平,盈利能力较强;但存货周转率和应收账款周转率低于行业均值,运营效率仍有待提升。
　　业务区域聚焦,有一定差异化。公司屠宰业务聚焦山东区域市场,重视商超及加盟店等现代零售渠道,收入占比达50%。未来成长性来自区域扩张和渠道扩张,2013年莒南龙大的建成投产将继续巩固山东优势市场并辐射华东,而公司规划未来3年龙大加盟店将从目前的2670家扩张至5000家。公司肉制品体量较小,肉制品主打原料全部来自自养生猪概念,构成了公司一个差异化的产品卖点。
　　公司本次发行不超过5460万股,预计募集资金净额为4.98亿元,用于年出栏31万头生猪养殖项目和6000吨低温加工肉制品新建项目。
　　我们预计2014-2016年龙大肉食实现营业收入37.12、43.77、52.02亿元,同比增长17.53%、17.93%、18.83%:实现归属于母公司净利润1.18、1.42、1.68亿元,同比增长1.28%、20.21%、18.60%,假定本次发行不含老股转让,新增股本5460万股,则对应2014-2016年EPS分别为0.54、0.65、0.77元。参考行业平均估值、公司竞争优势以及成长性,合理相对估值为21-23x2014PE,目标价格11.3-12.4元。
　　风险提示:生猪价格波动对盈利波动影响、食品安全问题、产能增加后销售能力没有相应增强

和佳股份:再获整体建设订单,创新模式推动成长
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　事件:
　　公司公告6月12日公司与钦州市中医医院就钦州市中医医院新建院区及现有院区医疗设备采购项目事宜签订了《合作框架意向书》,本项目总投资概算为人民币5000万元。
　　评论:
　　维持盈利预测和增持评级。维持盈利预测2014~2016年EPS0.64/0.93/1.28元,公司持续创新销售模式,加强融资租赁对业务的支持,未来整体建设新签订单数量和盈利能力都有望上新台阶,维持增持,目标价42元,对应2015年PE45X。
　　项目以设备为主,盈利较好,风险可控。钦州市中医医院整体打包项目为新建院区和现有院区的医疗设备采购,金额5000万元,由公司提供融资租赁或者买方信贷支持,还款期预计5年。项目全部以设备为主,预计毛利率45%以上(2013年设备经销毛利率44%)。新院按规划是2015年9月竣工,我们预计到4季度开工,但现有院区会先行采购。医院承诺将还款计划纳入未来5年预算支出,从现有收入和新院区所增加的收入优先逐年分期偿还融资款项。同时,钦州市中医院2011年的门急诊量已达20.26万人次,出院病人1.23万人次,业务收入预计在5000万以上,随着新院建成,业务量提升可以支持还款,项目整体风险可控。
　　整体建设持续推进,全年订单有望达20亿。经过一年的模式探索,公司在承接医院整体建设方面已经积累较好的客户基础。自年初以来,公司已累计签订10.95亿订单,而且单个订单规模有所提高,包括此次签订钦州市中医医院,多数以三甲医院为主。大病不出县的新医改政策推动医院建设工程需求持续旺盛。对比2013年,公司可选的客户更多,可以优中选优。全年订单签订量取决于公司的资金状况,目前创业板再融资已放开,如果能融资增厚资金,则公司可撬动的订单量可继续增加。我们维持2014年20亿的订单总量预测。
　　风险提示:应收账款增长过快;大非减持意向变化的风险。

延华智能:多年摸索,顺势转型
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司
　　核心观点:
　　未雨绸缪,建立7个营销区域中心
　　公司未雨绸缪在巩固华东地区优势同时,在全国积极建立营销区域中心,已形成华东、华南、华北、华中、东北、西南和海南等七大区域中心,这成为公司贯彻战略定位、积极参与当地智慧城市建设的阵地。
　　果断转型,模式创新,多个智城逐渐开花结果
　　公司顺应行业趋势从智能建筑系统集成商转型为智慧城市服务商或解决方案提供商,盈利能力大幅提高。首创智城模式,在咨询引领,智能基石,节能推进,医疗先行的理念下,依托区域中心,以咨询引领业务,积极参与当地智慧城市建设。武汉和三亚智慧城市试点已取得初步成功,已成立遵义、贵安智城合资公司,多个智城逐渐开花结果。
　　市场深耕,利益共享,多方借力使得事半功倍
　　智城模式主要与当地的城投或者融资平台公司成立合资公司,市场深耕,利益共享。该模式直接跟当地领导沟通,做到机制、理念、模式、思想与领导层形成共鸣,引导智慧城市建设;与当地政府利益共享,充分调动政府发展智慧城市积极性,利用其相关资源拓展市场,并解决政府回款问题。
　　投资建议
　　智城模式可以最大限度调动地方政府的积极性,将营销管理、资金管理问题弱化,并有望快速复制。预计公司2014-2016年EPS分别为0.17、0.24、0.32,给予买入评级。
　　风险提示
　　智城模式与国企合作对公司文化融合和管理能力提出了较高要求。

碧水源:承接青岛项目,进军海水淡化
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司
　　青岛碧水源签约30万吨海水淡化项目
　　据凤凰财经6月12日报道,6月5日青岛水务集团携手碧水源,以二者合资公司青岛水务碧水源的名义,与青岛董家口经济区管委会签约30万吨/日海水淡化项目,预计总投资27亿。其中一期10万吨/日,我们预计2015年有望大致建成。同时签约的还有膜生产基地项目,包括100万平米反渗透膜、100万平米超滤膜、100万平米微滤膜、200万平米再生产装置,总投资15亿元。
　　进军海水淡化意义突出
　　我们认为海水淡化项目对碧水源有多重意义,如项目属实,我们预计:1)1期工程可为合资公司带来1.5亿元工程利润(假设15%净利润率)和2400万/年运营利润(假设30%资本金和8%ROE),贡献可观的投资收益;全部30万吨所带来的利润则是一期的3倍;2)带动公司膜组器销售;3)根据十二五规划2015年全国海水淡化产能达到220万吨/日(11年末66万吨),已经成为现实的市场,成功进入这一领域为公司打开业务空间;4)能够将自产的超滤膜和反渗透膜应用于海水淡化将是对公司膜产品质量和研发能力的有力证明,尤其海水淡化反渗透膜目前是国外企业垄断局面。
　　青岛碧水源有望成为云南水投后又一合资公司典范
　　青岛碧水源是公司和青岛水务集团的合资公司,碧水源出资1.47亿(在合资公司中仅次于云南水投),持股49%。青岛水务集团定位在统一青岛城市供排水、污水处理、再生水的投融资和建设管理,未来有比较明确的污水厂改造/再生水项目。在我们看来青岛碧水源建设膜厂,体现了碧水源对该合资公司未来业务规模的信心,青岛碧水源有望成为云南水投之后又一个集投、融、建、管多项功能于一体的碧水源合资公司的典范。
　　估值:目标价47.6元,买入评级
　　我们参考A股水处理设备与工程公司平均估值并给予10%折价,基于34倍2014年PE得出目标价47.6元。

和而泰:身边的智能化持续,受益与研发实力正相关
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司
　　投资逻辑
　　智能家居远期系统智能化是趋势,近期单品智能化为主:智能家居趋势确定,时间管理效率提升是主要的驱动力量,远景下控制集中,传感大量应用的系统化趋势确定,引发两种模式,软件企业切入中控系统,逐步完善周边,硬件企业推动单品智能化发展,包围战术谋求发展;而短期内后者发展更加有利,特别是功能依赖数据体现的产品,尤其是传统耐用品用户黏性更高。这大量单品智能化的过程中,具备研发实力的控制类企业受益明确。
　　公司研发实力业内最强,战略布局更有利于成功:公司专利超过489 个,设计研发能力最强,特别是在控制领域。董事长原为哈工大控制系教授,公司智能家居技术储备十分充足;长期为欧美企业供应智能产品样品,在产品战略布局上具有更强的辨识能力;与喜临门的合作充分体现了公司在智能家居产品布局上的战略意图,1)功能依赖数据化体现,2)耐用品获得更高的议价,3)站在后台而获得更多的数据流量。
　　主业快速增长,多元化趋势确定:公司受益伊莱克斯、惠而浦、博世西门子等厂商订单释放,业务保持快速增长;多元化战略在汽车电子、智能建筑、LED 等方面获得足够的增长;英维斯被施耐德并购,外向型企业获得更多的市场空间;可以预期未来3-5 年内业务保持快速增长。
　　估值与投资建议
　　长期看好公司在智能家居方面的布局,短期主业稳定增长,董事长13年两次增强控制权,对未来发展更具信心,而财务状况良好也为公司长期发展提供了保障;小幅上调14-16 年净利润6981 万、10177 万、14160 万的盈利预测,同比增长98.47%、45.78%、39.14%,对应EPS 0.465 元、0.678 元、0.944元(股本摊薄,有所下调)持续看好公司未来在智能建筑、LED 控制器、汽车电子等领域内的扩张,以及长期战略性布局,给予买入评级。
　　风险
　　公司业务拓展低于预期,人民币快速升值。

中海达:收购联睿电子,完善室内定位技术
　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司
　　室内室外数据齐布局,完善地理信息数据维度。公司作为地理信息行业领先的高精度定位测绘厂商,在室外高精度数据的采集具有竞争实力。联睿电子从底层的技术到产品化均为自主知识产权,较之市场同类产品具有较强的低成本优势,可以打造室内定位领域的核心竞争能力。此次收购,战略上补齐公司室内定位的技术短板,实现公司室内室外高精度地理信息数据的无缝联合。
　　完善LBS技术,抢先布局室内高精度定位。无论从客户消费领域还是从室内城市综合体的管理与营销角度,室内高精度定位都具有极大的待开发市场空间。随着近期公司子公司都市圈设立广州都市圈信息技术服务有限公司与此次收购,公司积极布局室内高精度定位业务,提高公司室内外一体化高精度位置服务的解决方案能力。
　　提升公司军方业务的拓展能力,进一步扩大军方业务规模。公司已取得军品资质,凭借海陆空三方面的完善技术实力,加之公司完善室内定位技术,未来有望在军品业务实现协同,提高军用产品技术水平与竞争力。公司地理信息战略逐步完善,从精度、空间、室内外均实现布局,未来有望成为地理信息领域完善的配套软硬件与全流程解决方案提供商。
　　预测公司14/15年EPS为0.41/0.60元,目标价18元,维持买入评级

喜临门:智能床垫开启智能卧室家居新纪元
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　智能床垫开启公司 发展新纪元,维持增持。公司公告与国内电子智能控制器龙头和而泰合作开发生产系列化科学睡眠与智能卧室产品,同时共享云监测与云技术分析平台数据;我们认为新产品不仅能强化公司在床垫业的品牌影响力,公司更能以此为契机切入广阔的卧室智能家居市场,为公司长期发展带来积极影响。我们维持公司2014/15 年EPS 预测为0.54/0.71元,维持增持评级,维持目标价14 元。
　　强强联合开发智能床垫,强化品牌内涵,切入卧室智能家居。公司作为国内品牌实力最强的床垫企业之一,此次与在电子智能触控领域技术实力同样出众的和而泰合作,以床垫为载体抢占卧室智能家居入口,抢先进军智能家居领域,我们认为不仅有利于公司科学睡眠领导者的品牌形象进一步树立和深入,与传统床垫产品形成拉动和协同,并且随着智能床垫市场的逐步培育,新产品将成为公司未来新的业绩增长点。更重要是智能床垫产品的开发以及合作方和而泰在后端云监测与云技术分析平台的平台及技术支持,助公司切入卧室智能家居领域,共享智能家居发展红利。
　　品牌营销大年,收入有望大幅增长。2014 年是公司品牌建设及营销大年:不仅将推出智能床垫、儿童卧室家具,还将拓展老年床具,覆盖更广泛的消费人群,同时结合央视广告、广告牌、微电影、中国睡眠指数等品牌营销攻势以及通过与美乐乐、宜华木业、尚品宅配等品牌家具商合作,提升品牌形象、实现优势互补。年初公司联合主要经销商进行了股权激励,对未来收入及业绩增长制定高增长条件,我们看好公司长期的成长前景。
　　风险提示。地产景气下滑,渠道改革受阻,OEM 订单大幅波动等。

兴业银行:看好兴业银行与百度的全面战略合作,重申买入
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司
　　投资要点:
　　兴业银行与百度签署战略合作协议。将作为百度在银行业的唯一全面战略合作伙伴,在金融和互联网领域开展全面战略合作。业务合作范围包括但不限于互联网金融创新合作、大数据合作和产品营销合作等。
　　兴业银行在互联网金融领域的布局领先同业:去年以来,兴业银行不断推进产品创新,推出钱大掌柜、直销银行等产品。截止5月,钱大掌柜和直销银行签约客户合计超81万户,累计交易金额达1340多亿元,掌柜钱包规模达到了432亿元 。
　　作为唯一的全面战略合作伙伴,兴业银行将加速零售和金融市场条线互联网金融产品的创新,加快布局新兴电子销售平台:与此前银行和互联网公司非排他性合作相比,我们看好兴业银行与百度此次的全面合作。预计兴业将借助百度在互联网销售渠道的优势以及大数据在个性化营销定位和推广方面的优势,发力零售和金融市场条线的合作,并积极拓展电子银行销售渠道,包括线上和移动等新兴平台和产品。1)零售条线方面,互联网低成本和批量化的渠道优势将帮助兴业在个人消费信贷、信用卡等业务方面有效、快速得获得线上零售客户;2)金融市场条线方面,与百度的合作将拓宽线上理财产品的销售渠道,帮助推广银银平台、钱大掌柜、掌柜钱包等优势产品,做大理财规模,对冲同业非标监管带来的负面影响;3)电子银行渠道方面,百度有望帮助提升兴业在直销银行方面的品牌优势,短期直销银行和掌柜钱包有望成为互联网货币基金产品中增速最快的产品之一。此外,预计银行也将加快支付领域的创新,拓展新兴销售渠道,如移动支付、移动销售平台。4)未来在数据分析,风险评估等领域的合作,将帮助完善银行信用评估体系和流程,加快信贷业务的下沉。
　　看好兴业银行与百度的全面合作,借助百度线上销售平台和大数据的优势,将加快零售以及金融市场条线产品的销售,并推进新兴销售平台的建立。此外,兴业将通过发行优先股,对冲资本方面的压力,同业监管的负面预期有所消化。预计14/15年EPS 为2.50和2.84元,对应PE 为4.0X/3.5X,PB0.79X/0.66X,估值处于行业较低水平,重申买入。

益民集团:产业基金获批,并购有望加快
　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司
　　事件:
　　公司6月12日发布公告,2013年10月28日公司董事会六届十九次会议审议决定,公司拟与德同(北京)投资管理有限公司共同发起设立德益消费升级产业基金(暂定名)。日前,该基金已取得了由上海市工商行政管理局颁发的《营业执照》,完成了工商注册登记手续,基金名称:上海德同益民消费产业股权投资基金中心(有限合伙)。
　　评论:
　　公司着力打造综合性商业平台公司,成立德益消费基金有助于以产业整合与并购等方式,推动公司在品牌消费品行业的扩张和进一步巩固现有品牌优势。维持2014-2016年EPS 为:0.22,0.25,0.29元,根据行业估值及考虑向金融和PE 投资战略转型赋予一定估值溢价,给予2014年35倍PE,维持目标价7.7元及增持评级。
　　德意消费产业基金获批,并购有望加快。公司于2013年10月28日公告与德同资本成立德益消费产业基金,规模7.5亿元,公司出资2.36亿元,德同出资1400万元,公开募集5亿元。项目已经获批,并于2014年6月6日正式成立,基金成立有利于加快并购步伐。
　　并购促转型发展,培育企业在商业消费领域新增长点。德益基金将专注于投资消费连锁行业和电子商务及其他新兴渠道的消费类企业,以及收购海外知名或有特色的消费连锁品牌整合后发展国内业务。公司通过本次投资借力PE,寻找企业发展新机遇。公司与德同资本共同设立产业基金,有利于通过利用德同资本的资源优势、产业并购经验及其各种专业金融工具放大公司的投资能力,利用基金以产业整合与并购重组等方式,推动公司在消费零售行业的扩张和进一步巩固现有的品牌优势。预计未来将为公司的发展提供助力和创造新的经济增长点。同时,借助德同资本在私募股权投资和产业并购方面拥有专业的团队优势,将有效降低风险并为未来产业并购服务。
　　催化剂:产业基金并购、东方典当增资、商业物业资产注入。
　　风险提示:1)经济持续低迷,内衣销售受到影响;2)金价大幅下跌,产生较大幅度存货减值损失;3)国企改革低于预期;4)产业基金并购进度低于预期

正海磁材:好行业、小公司、大转机
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司
　　腾飞在即的钕铁硼领军企业:
　　传统市场,公司受益于风电、节能空调等行业复苏,我们预测2014年净利增速58.11%。新市场方面,2013年获得日立金属专利授权,海外市场空间打开。2014年底公司IPO项目投产,产能增长46.51%,同时近期公司拟实施股权激励,又为管理层注入新的动力。作为技术领先的钕铁硼企业,我们认为公司基本面已发生反转,有望进入快速发展阶段。
　　我们的观点:
　　1、好行业:钕铁硼行业有望恢复高增长。过去十年,全球钕铁硼行业复合增速维持20%以上,随着稀土价格平稳运行,全球节能环保趋势,节能电机以及新能源汽车兴起有望继续催生钕铁硼需求高速增长。我们预计2020年全球仅新能源汽车驱动电机将新增钕铁硼需求3万吨,2014年~2020年新能源汽车驱动电机钕铁硼CAGR为59.80%。
　　2、小公司:短期传统市场企稳回升,业绩高增长可期。公司是国内风电用钕铁硼龙头企业,与金风科技、湘电股份等永磁风机厂商合作多年,具有丰富的客户资源,2014年国内新增风电装机18GW,同比增长11.80%,一改2012年风电新增投资-26.49%的下滑趋势。公司短期业绩有望充分受益国内风电复苏,我们预测2014年公司净利增速58.11%。
　　3、大转机:长期看好海外市场拓展,有望成为钕铁硼龙头企业。我们认为海外专利限制仍是钕铁硼行业最大的竞争壁垒。公司获得日立金属专利授权,取得与中科三环、宁波韵升同样的出口专利,一个全新的市场为公司打开。未来公司内外销比例有望提升至5:5,风力发电、节能空调、节能电梯、新能源汽车及EPS、消费电子五大行业收入均分。专利授权不仅打破公司成长壁垒,同时使公司下游需求结构更加合理,是公司做大做强的发展契机,保守预计三年净利CAGR39%。
　　估值与评级
　　我们预测公司2014年~2016年每股收益0.49元、0.65元、0.83元,三年CAGR39%。2014年底总产能6300吨,仅次于中科三环。账面无负债,在手现金10亿,为公司提高资产使用效率以及外延扩张提供可能性。结合绝对估值及可比公司吨市值,我们认为公司合理市值60亿元,目标股价25元,首次给予买入评级。
　　风险提示:稀土大幅波动、海外拓展低于预期、募投项目进度不达预期;

光明乳业:莫斯利安继续下沉渠道全国化实现翻倍增长
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司
　　莫斯利安预计1-5 月份继续保持100%增长,来源区域扩张和渠道下沉:
　　近期我们对公司和市场进行了一次追踪调研,公司1-5 月莫斯利安预计增幅达到100%,保持一季度的增长态势,实现了基础能力的显著提升:
　　1、公司常温奶基本以莫斯利安主导,公司渠道建设上:预计到今年6 月达到40 万个终端,而2013 年底大约为20 万个以上,公司预期到2014 年底达到60 万个,表明了公司正在通过终端下沉到县乡市场实现产品的渠道基础构建,实现产品力和渠道服务的结合。
　　2、公司在重点市场山东、河南、湖北以及西南地区实现了有效突破, 我们测算公司在江浙沪以外地区的增速达到110%以上,在以上重点地区的增速在130-150%左右,如果年底有效终端达到60 万个,表明公司在全国2/3 以上的省市都实现了有效覆盖。近期对安徽、湖北市场业务组织的实地和电话调研表明公司的渠道完全具备乡镇市场的下沉能力。
　　3、公司2014 年加大在莫斯利安单品上的投入,保持较大的促销力度, 使得实际的价格有较强的竞争力,扣除赠品后的价格预计在60 元/箱以下。
　　常温酸奶品类的生命力足够强大,伊利蒙牛等品牌加入共同做大品类:
　　莫斯利安全国化的成功表明了这一品类的广泛接受程度,伊利安慕希成功上市,再次证明了常温酸奶是高端奶市场一个重要的品类增长方向。2014 年预计整个行业达到65 亿规模,预计到2015 年超过100 亿,占据高端牛奶300 亿市场规模的1/3,其对整个高端品类格局影响将逐步显现。
　　光明在常温酸奶领域的聚焦战略+先发优势将使得公司继续保持这一品类中收入规模的绝对领先,酸奶可差异化空间也足够强,形成持续的品牌忠诚度。低温业务25-30%左右持续高成长也是重要的收入高成长支撑。
　　继续看好光明莫斯利安全国化扎实的渠道拓展,维持买入评级:
　　调低光明乳业2014 年EPS 为0.47 元,考虑到盈利持续高成长,6 个月目标价20.7 元,维持买入评级。
　　风险提示:
　　如果常温酸奶领域出现极为强烈的竞争,那么公司盈利可能不达预期。

康缘药业:管理层增持股份,看好公司发展
　　类别：公司研究 机构：华安证券股份有限公司
　　事件:
　　6 月11 日,公司控股股东康缘集团一致行动人华康资产管理计划在二级市场增持公司股份,占公司总股本的0.0969%,拟在未来十二个月内继续增持公司股份,累计增持比例不超过公司总股份的1%。
　　主要观点:
　　管理层通过资管计划增持股份,激励效应提升
　　华康资产管理计划 由康缘集团及其控股公司的主要经营管理人员(包括本公司的董事、高级管理人员)将自筹资金委托康缘集团出资认购,2011年公司曾实施股权激励计划,2012 年由于公司在基层医疗分销领域采取了一系列措施,但未能取得预期成效,导致公司整体销售收入和利润增长速度低于预期水平,公司终止了股权激励计划。2013 年随着公司销售渠道不断完善,主导产品的快速增长,重磅新产品推向市场,公司迎来快速发展期,此次增持公司股份,一方面可以起到激励管理层,提升经营效率,二是表明看好公司未来发展,尤其是新产品的销售。
　　银杏内酯注射液快速上量,成为新的利润增长点
　　银杏二萜内酯注射液是公司历时八年打造的新一代高纯度银杏叶注射液,有效成分达到95%,疗效明显优于传统银杏注射液,目前银杏提取物注射液的市场容量有60 亿,未来几年有望快速替代传统银杏提取注射液。公司13 年下半年已开始小批量生产,销售模式主要是自营(江苏等主要市场)和代理,在今年新一轮的药品招标中,在部分地区已经中标,未来处于快速上量阶段,带动公司业绩增长。
　　热毒宁注射液开拓基层市场
　　热毒宁注射液为公司独家产品,13 年销售收入突破10 亿元大关,此前主要在二、三级医院销售,而且主要集中在华东等几大主要市场,公司未来完善销售网络,加大在基层医院的销售,同时逐步填补空白市场,我们认为热毒宁注射液销售规模有望达到20 亿元。
　　盈利预测及投资建议
　　公司拥有多款中药独家产品,研发能力较强,随着公司新老产品的快速增长,公司未来几年业绩处于快速增长期,预计14-15 年每股收益分别为0.91元、1.16 元、1.44 元,目前股价对应14 年PE 34,给予公司增加持股的投资评级,目标价38 元,给予买入的评级。
　　风险提示
　　中成药降价;定增方案被否;银杏二萜内酯销售不达预期

北玻股份:进入增长通道的玻璃深加工设备龙头
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司
　　投资建议
　　预计2014-2016年EPS分别为0.12元、0.21元、0.32元,对应动态PE45X、26X、17X。公司钢化设备产品仍有增长空间,低辐射镀膜设备、TCO玻璃设备、高端玻璃深加工等研发销售都在积极推进,将成为公司中期增长点,我们建议积极关注公司新变化,首次给予推荐评级。
　　投资要点
　　公司简介:公司是玻璃深加工设备的龙头企业,主导产品平弯玻璃钢化机组产销量自2002年以来连续稳居行业第一,国内市场累计占有率约为50%。除传统产品外低辐射镀膜设备、TCO玻璃设备、高端玻璃深加工等研发销售都在积极推进,将成为公司中期增长来源。
　　钢化玻璃设备市场空间有望继续扩大:钢化玻璃作为一种预应力玻璃,是为了提高玻璃的强度使用化学或物理方法,在玻璃表面形成压应力,从而提高了玻璃承载能力,使玻璃自身具备抗风压性、寒暑性、冲击性等特点,同时,也使其具备良好的安全性能。近年来地产和汽车快速发展拉动了钢化玻璃需求,2005年至2013年全国钢化玻璃产量复合增速达到30%。我们认为钢化玻璃设备未来需求主要来自两方面:一是我国钢化玻璃普及率仍不高,在建筑中使用率仅为35%,而国外是80%以上;二是钢化玻璃的抗压性、安全性、寒暑性要求不断提高,高端钢化设备的市场空间也会逐步打开。
　　公司市场占有率有望进一步提高:整个玻璃深加工设备行业竞争格局基本稳定:公司占50%、国外10-15%、兰迪15-20%、国内其他10%-20%。公司销售策略为中低端抢市场,高端赚利润,我们认为这一策略将为公司赢得更大的市场份额。
　　低辐射镀膜设备等待爆发,将成为公司业绩加速器:低辐射镀膜玻璃简称低辐射玻璃或LOW-E(Low Emissivity Glass)玻璃,是在玻璃表面镀制包括银层在内的多层金属或其他化合物组成的膜系产品。LOW-E玻璃节能效果和经济效益明显:一般的低辐射玻璃能将80%以上的远红外线反射回去,普通透明浮法玻璃、吸热玻璃、阳光控制镀膜玻璃的远红外线反射率仅在11%左右。由于低辐射玻璃具有阻隔热辐射透过的特性,在冬季,它像一面热反射镜一样,将室内暖气及室内物体散发的热辐射大部分反射回室内,节约取暖费用;在夏季,它可阻止室外地面、建筑物发出的热辐射进入室内,节约空调制冷费用。虽然low-e玻璃的投资相对较大,但是不到5年就可以回收成本,投资年限较短,按其使用寿命30年计算,可节约费用上千万元。目前我国低辐射镀膜玻璃普及率尚不到10%,与发达国家(80%以上)有明显差距,随着国家政策到位及设备国产化带来的价格下降,普通民用市场将打开,低辐射镀膜玻璃市场有望迎来爆发,公司将进入一个新的发展阶段。
　　光伏业务带来业绩弹性:在太阳能电池的发展过程中,TCO薄膜发挥了至关重要的作用,无论是在单晶硅、多晶硅,还是薄膜太阳能电池和量子点太阳能电池中都离不开TCO薄膜。近年来,业界对以薄膜取代硅晶制造太阳能电池在技术上已有足够的把握,有望开发出转换率达20%、可投入实际使用的薄膜太阳能电池。薄膜太阳能电池成本不断降低将真正打开薄膜太阳能电池需求空间,甚至可用于手表、计算器、窗帘甚至服装上。按照2014年和2015年中国共计要完成18.5GW装机计算,假设新装机10%比例为薄膜电池,则TCO玻璃需求量为1500万平米,考虑原有产能,粗算国内近两年新增TCO设备30台左右,对应产值20亿以上。
　　高端玻璃深加工保证业绩:凭借公司设备优势,公司高端玻璃深加工业务也会进入高速增长期,根据苹果公司美国新总部和阿布扎比机场的建设进度,我们认为在今年下半年苹果和阿布扎比订单就会逐步确认收入,是公司业绩的有力保证。
　　横向纵向扩张同样值得期待:公司作为行业龙头,竞争优势明显,在手现金充裕,我们认为公司横向和纵向扩张条件逐渐成熟,扩张也是公司继续做大做强的必经之路。
　　风险提示:主业持续景气向下;新产品开发低于预期。

飞亚达:自有品牌处于黄金发展期,名表连锁调整中精打细算、不断成熟
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司
　　目前是黄金发展期,飞亚达自有品牌快速增长:(1)日本表在国内是下降的;在中国,飞亚达品牌较日本品牌更受喜欢。(2)高端表需求受送礼、反腐打压,但中国人在入门级手表上不断释放,人均拥有量和更换周期在加快。2003年调研显示发达国家人均23只手表拥有量;国内针对10万人调研,人均3-4只表(含各种纪念表),当时顾客更换周期3.74年。(3)公司现有渠道中,570多家是经销门店,相当大部分渠道在3、4线城市经销商模式说明还有不少空间;应当还有3年左右类似扩张速度。(4)1-5月份势头比去年略好,同店提升占50%贡献,增长质量比以往有提高。
　　亨吉利连锁业务是一项长久生意,战略意义更大:(1)对自有品牌提升、支持和保护,包括自有品牌在亨吉利渠道中的成长,可以将飞亚达跳出国产表序列。(2)过去十年飞速发展,2003年11家店、2013年251家;形势不好的时候必须打造精打细算的能力,前年开的店还是在完善、成熟过程中;名表连锁业是长久的生意,不是这几十年才有的,还会进一步发展。(3)亨吉利的单店产出在今年是非常重要的工作,今年1-5月份好于去年。
　　公司一直坚持致力于将飞亚达表塑造成国际品牌。飞亚达在国产手表中率先打破价格竞争,不做以价格为主的竞争;每年参加巴塞尔展比较费钱,但是想塑造国际品牌,需要通过这个平台去坚持。国际品牌成熟必须有很强的基础、需要历史,包括品牌、技术、销售;飞亚达对于研发、品牌和人力资源的投入是比较大的,公司的发展更注重于长期战略。财务状况会加紧调整,但该有的有助于长期发展的东西绝对不能放弃。
　　激励办法关键是兼顾长远。飞亚达4000人在市场,需要全员有积极性的公司。反对仅仅把钱相关作为激励,越把这些东西看得重,公司文化越差,这种激励不适合于长期发展的公司。
　　维持推荐评级。飞亚达属于稳健、且有理想的公司,仍处于品牌提升投入期。目前总股本3.93亿股(A股3.11亿股、B股0.82亿股),总市值27.3亿;业绩角度,飞亚达品牌处黄金增长期,而名表零售业务亨吉利经过前期快速扩张,目前处于调整筑底期;我们预计2014、2015年EPS 0.41、0.52元,分别增24%、26%,当前股价对应PE为18.4、14.5倍;B股5.89港币收盘价、投资价值更明显。

克明面业:产能扩张为市占率提升奠定基础
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司
　　事件:公司变更募集资金用途,拟将遂平日处理小麦600吨面粉生产线项目变更为遂平生产基地年产7.5万吨挂面生产线项目。同时,扩建募投项目,拟将延津生产基地年产3.6万吨挂面生产线项目变更为延津生产基地年产10万吨挂面生产线项目。
　　对此,我们点评如下:
　　加大挂面生产线项目建设,产能扩张为市占率提升奠定基础:公司作为国内挂面龙头企业,近三年由于产能的受限市占率一直徘徊在19%左右。预计14 年、15 年,募投的长沙和遂平挂面生产线项目将先后达产,均新增产能3.6 万吨。此次公告的遂平、延津两个挂面生产线项目预计将在15 年、16 年达产,分别新增产能7.5 万吨和10 万吨。14-16 年合计将新增产能24.7 万吨,较公司目前24.7 万吨的年产能相仿。为公司未来3-4 年实现收入翻倍和提高市占率奠定基础。
　　提高市占率仍是公司未来3-5 年的主旋律:公司持续发力营销和渠道建设,对华东市场的渠道精耕已取得效果,并在今年初开始京津冀和东北地区的战略布局。随着扩张战略的不断推进,广告、市场推广等费用占比将不断提高,近几年会对公司盈利能力产生一定的影响。
　　此次公告的遂平、延津两个项目公司测算的净利率分别在4.5%和4.9%,较公司2013 年7.1%的净利率水平低了2.6PCT 和2.2PCT。
　　投资建议:维持公司盈利预测,预计2014 年-2016 年的收入增速分别为24.4%、24.7%、25.1%,净利润增速分别为16.5%、15.9%、15.8%,EPS 分别为1.22 元、1.42 元和1.64 元;维持增持-A 的投资评级,6个月目标价为36.6 元,对应30X14PE。
　　风险提示:食品安全,市场推广费用投放超预期。