方正证券：牵手顺网科技，布局互联网普惠金融
　　简评
　　顺网科技拥有海量用户
　　顺网科技是一家主营网络广告及推广服务、互联网增值服务、软件销售的公司，公司成立于2005年7月11日，于2010年9月16日在深圳证券交易所首次公开发行股票并上市，证券简称为“顺网科技”，股票代码为“300113”。
　　公司致力于打造国内领先的互联网娱乐平台，为网民提供全方位、个性化的网上娱乐体验，并充分利用公司在互联网娱乐领域的平台优势开发并提供多种形式的增值服务，构建了国内领先的网吧互联网娱乐平台。在满足用户娱乐内容获取与信息传递的需求方面，公司拥有网吧行业领先的“网维大师”，成为网吧行业的领军品牌，国内市场份额约占50%。
　　截至2013年末，公司网维大师产品终端数达到589万；云海平台终端数204万，平台顺网通行证用户注册总数4477万；F1浏览器7日活跃用户数120万。同时，公司大力发展游戏业务，2013年末平台开服数480组，开服数业内排名前十。平台注册用户数1800万，平台付费用户数29万。
　　合作要点
　　本次双方战略合作的要点主要有四个方面：
　　一、双方合作开发“游戏宝”互联网金融产品，通过合法合规的方式投资于顺网科技开发或筛选的优质游戏项目。
　　二、顺网科技为方正提供电子广告宣传服务；顺网科技通过增加官方网站链接、官方微信二维码、网上开户链接、行情交易软件等方式，为方正的开户引流提供技术支持服务。
　　三、开发投资者教育游戏软件，为互联网用户创造体验式的证券知识学习环境，创新性地针对网吧客户开展投资者教育，培育互联网用户的投资理财意识。
　　四、在合法合规的前提下，双方利用各自资源优势，合作打造投融资业务平台，以满足网吧产业链条中不同主体的投融资需求。
　　(中信建投魏涛,刘义)


　　亿纬锂能：投资者交流会纪要：打造全球先进电池领先企业
　　公司管理层既仰望星空，又脚踏实地。公司围绕着打造全球先进电池领先企业的愿景，持续建设公司在锂电池领域的核心技术优势。公司一直有一个远景目标就是在2017年能够实现百亿营收。公司认为北斗导航、电子烟和新能源汽车是三大发展机遇。为此，公司希望形成锂原电池、锂离子电池、亿纬电子(北斗导航、消费电子)三大业务布局。目前公司三大业务布局已经成型，并且发展势头良好。
　　锂原电池是基石，未来发展空间仍大。一季度公司锂原电池业务超预期，增长迅猛。14年公司锂原电池收入有望达到6亿以上，进入全球前三。锂原电池方面，公司是全球唯一同时生产锂亚电池、锂锰电池和锂二硫化铁电池的企业，产品线全面，技术实力突出。公司是国内智能电表电池最大供应商，还为全球一半的电脑供应主板电源，未来智能交通、无线射频、银行动态密码卡将成为新的增长点，此外公司为开发的面向消费市场的锂铁电池，成立了品牌事业部，14年开始，在消费品市场推广的力度正在加大，已经初见成效。未来会更多利用互联网的销售方式。总体上来讲，锂原电池是公司的根基，还会着力发展。
　　受政策影响，电子烟发展短暂回调，二季度复苏态势明显。受政策因素等影响，自去年12月份开始，国外电子烟市场增速大幅下滑，但3月底开始，出货量明显复苏。美国FDA对电子烟的监管政策力度明显小于市场预期，其提案称将禁止向18岁以下未成年人出售电子烟，但并不限制调味产品、在线销售或相关广告。因此我们认为该政策对电子烟市场的直接影响有限。从终端来看，13年第四季度，在便利店，电子烟销售在下滑，但是传统烟草店还是上升的。
　　传统烟草公司布局电子烟市场和原电子烟厂商向欧洲亚洲扩张是近两年的重要增长点。电子烟作为一个新兴的产品，以目前的产品来讲，其口感、价格、体验都有很大的改善空间。公司对电子烟的未来有坚定的信心。爆发后的回调只是一个正常的调整。电子烟市场原来都是非传统烟草的，现在的形式是FDA政策明朗后，烟草集团介入，目前公司跟传统烟草公司也有合作。传统烟草公司资金实力远超目前的企业，其产品推出更加谨慎，比较慢，业绩会在下半年释放。14年电子烟格局，品牌增加，大的增长来自于传统烟草公司的新进入，第二个是原来客户向欧洲和亚洲扩张带来的需求。此外，公司的电子烟结构也在发生升级，原来70%以上都是一次性的电子烟，现在占比在下降，高端电子烟增速比较高。14年美国电子烟市场的增长能有20%。
　　麦克韦尔能实现盈利承诺。收购麦克韦尔时的盈利预测中收入和利润的暴涨主要是因为财务统计口径不同造成的，实际上的增长没有那么多。麦克韦尔电子烟工程的自动化改造已在2013年开始，并与2014年完成，届时将对麦克韦尔的产品一致性和盈利能力都有积极影响。目前麦克韦尔月产能至少1200万只，松岗工厂在4月份刚投产，因此还没实现满产。
　　高端消费锂电是公司下一个目标。锂离子电池产能过剩主要体现在低端产品激烈，高端产能是严重不足的。因此公司想在高端锂电池产品上有所作为。制造好的电池更体现在设备水平和管理水平上。公司聘请了松下电池原总经理雨缇做顾问，指导公司打造全球领先的锂离子电池工厂，预计15年可完工，届时公司锂电池产品性能将有质的飞跃。
　　亿纬电子正在成为公司新的增长点。公司一季报披露亿纬电子与泰国公司Samart I-Mobile Public Company Limited签订了框架式《销售合同》，同金额为1636万美元，约合1亿元人民币，按照合同，今年该订单就将交付完毕。该合同主要为手机生产，表明了亿纬电子在消费电子领域的拓展取得初步成效。
　　新能源客车放量仍需等待。对新能源汽车公司非常看好，现在公司还没有整车生产资质，拿不到补贴，因此现在不想去卖车。但公司已经请了专业的团队来做，因此技术储备和能力都没有问题。?
　　维持“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为0.61元、0.74元、0.86元，市盈率分别为24倍、20倍、17倍，经过前期大幅下跌后，公司的投资价值正在显现。维持“推荐”评级。
　　风险因素：(1)电子烟电池产能过剩；(2)电子烟行业面临政策风险；(3)仲恺二期项目进展不达预期。
　　(国联证券皮斌)


　　迪威视讯：智慧城市搭台，激光显示唱大戏
　　推荐逻辑公司在2011年前一直是以视频通信产品为主业，客户以党政军高端客户为主，收入在达到2亿元后碰到了天花板。2011年开始向智慧城市行业和激光显示行业转型，2013年累计获得了超过15亿元的智慧城市订单，激光显示产品也向市场正式推出。2014年，智慧城市业务将进入集中收获期，激光显示行业产业化进程预计将加速，需求将快速增长，公司作为激光显示行业最主要推动者将伴随行业做大做强。
　　智慧城市业务2014年开始进入收获期公司固有客户本身就是智慧城市的投资主体，借助多年来自身在平台和软件上的优势，以及与各地党政机关行业客户的良好关系，公司连续斩获智慧城市大订单，仅2013年就累计获得超过15亿元的合同额，并在2014年开始进入集中确认期。公司在智慧城市的发展思路是长远的，业务范围已经从原有的视频通信、应急指挥、平安城市，扩展至电子政务、数字城管、智慧医疗、智慧交通等应用，我们认为公司未来还会继续完善智慧城市整体解决方案能力，以期在未来智慧城市不断提升门槛和技术含量的背景下做大做强。
　　激光显示技术是下一代主流显示技术，公司技术实力国内/全球领先激光显示技术在亮度、色域、功耗、寿命、维护等方面均较传统光源有明显优势，被认为是继黑白显示、标准彩色显示、数字显示之后的下一代显示技术。公司和国内激光显示技术领先企业中视中科成立合资公司，并经过两年的发展，产品已经达到国内乃至全球领先，即将投入使用的二代光源将达到5万流明的业内最高水平。
　　激光显示行业潜在市场空间超百亿元我国非常重视激光显示产业的发展，从中央到地方始终给予极大的关注和支持。《新型显示科技发展“十二五”专项规划》中针对我国激光显示产业的发展提出了明确的发展目标：年产值达到100亿元，影院系统占有率达到30%。我们认为，公司的高亮度产品目标是高端市场(我国1万流明以上的投影设备年出货量超过1万台)，潜在市场空间在100亿元以上，未来激光显示技术还可以在全息投影、激光电视等方面发挥重要作用，市场想象空间巨大。
　　激光显示产品需求爆发在即激光显示正处在产业化加速期，公司通过与数码辰星、NEC、西物科技集团、航天长峰签订协议，共同推动激光显示产业的发展，达到众人拾柴火焰高的局面。目前，公司设备已经在影院、军队、航空航天、政府等领域得到认可并拿到少量订单，后续打开局面后，伴随行业景气度的提升，公司激光显示业务将进入快速发展通道。
　　看好公司长期成长性，给予买入评级预计公司2014-2016年EPS分别为0.60元、0.97元、1.35元，对应PE分别为27.5倍、16.9倍、12.2倍。我们认为，公司已经从传统视频通信业务成功向智慧城市及激光显示业务转型。其中，智慧城市订单已经累计获得接近20亿元，业绩增厚确定性高；激光显示业务正处在产业化加速期，公司又是产业绝对龙头，将受益激光显示需求的快速增长。我们看好公司的长期成长性，给予“买入”的评级。
　　(国海证券李响)


　　步步高：收购南城百货，打响大西南战略兼并收购第一枪
　　收购南城百货符合公司“大西南”战略，其在广西地区与公司协同效应强
　　公司在2013年正式启动“大西南”战略，正式进驻川渝、广西地区。截止2013年末，公司在广西仅有一家柳州地王百货店，2013年广西地区收入仅有6891万，亏损1341万。公司要想在广西区域站稳脚跟，收购是最直接而快速的方式。南城百货自2001年成立至今，先后在南宁、桂林、柳州、梧州、玉林、河池、百色、昆明等地开设了38家门店，门店总经营面积超过45万平方米。南宁百货2013年实现收入28.9亿，净利润1696万，而人人乐在广西共有8家门店，规模尚小。比较而言，南城百货现为广西地区零售龙头企业。2013年南城百货实现营业收入30.91亿元，净利润1.05亿元。38家门店中有16家是超市+百货+电器，8家超市，14家超市+电器店，与步步高在业态上有较大的协同效应。
　　基于收购标的对公司的战略价值，收购代价尚可接受
　　此次收购标的资产账面净值5.3亿，评估值16亿，增值率203%。步步高拟以13.89元价格向钟永利、吴丽君、南海成长等共发行1.07亿股，同时步步高全资子公司湘潭步步高拟支付现金7,878.90万元购买南海成长持有的南城百货5%的股份。本次交易的交易价格预计为157,578万元。标的资产2014年、2015年和2016年扣除非经常性损益后的预计净利润分别为11,058万元、12,115万元和13,327万元。根据此交易代价，2014年PE14倍，PB2.97倍，估值略贵，但考虑到对公司在广西区域的战略作用，估值在可接受范围内。
　　模拟测算收购对2014年业绩没有摊薄，略有增厚
　　公司总股本59,711.59万股，交易完成后总股本将达到70,419.68万股。交易完成后，步步高集团的持股比例为39.06%，仍为本公司的控股股东。如果以全年算，业绩上增厚3.7%。
　　盈利预测与投资建议
　　不考虑此次收购预计2014-15年公司EPS分别为0.81、0.96元，考虑此次收购，以全年并表计2014-15年公司EPS分别为0.84 (增厚3.7%)、0.99元(增厚3%)，对应PE为`16、14倍。大西南战略是公司线下规模做大的开始，公司线上战略我们也非常认可，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　未来3年新开店提速，新店培育低于预期。
　　(民生证券田慧蓝)


　　法拉电子：新能源薄膜电容引领新成长
　　新能源用薄膜电容是公司未来战略发展重点和主要的增长点，收入占比不断提高。公司是国内领先的薄膜电容生产商，规模居国内首位，世界第三。从来自下游行业收入分布来看，照明占38%、家电20%、通讯10%、新能源13%。随着新能源薄膜电容的快速增长，其收入占比也在不断提高，照明家电等领域虽然绝对数仍在增长，但比例在下滑。风光发电、新能源汽车薄膜电容未来空间巨大，是未来公司发展的战略重点。
　　光伏行业仍是公司新能源薄膜收入的主要来源，车用薄膜正在快速增长。公司2013年新能源薄膜收入1.1亿，主要来自于光伏行业，收入规模在6000-7000万，新能源汽车薄膜电容有2000-3000万收入。14年一季度，新能源薄膜电容收入已经接近4000万，由于去年基数低，增速100%以上，预计全年在50%以上。光伏行业14-15年仍然会有较好的发展，阳光电源是公司主要客户。风力发电和光伏发电1MW约需要2万元左右的薄膜电容。新能源汽车方面比亚迪是公司主要客户，公司应该占比亚迪采购量的50%以上。新能源汽车上使用的薄膜电容价值在500-800元左右。新能源汽车正在起步阶段，公司也已经在做产能储备，目前产能够用，新建产能预计15年建设，17年投产。
　　照明增速放缓，增长不大。公司照明类产品主要用在电子镇流器上。节能灯是主要的应用产品。现在LED也会应用薄膜电容，高端的LED灯用的薄膜电容价值并不比节能灯少。一个5W的LED灯需要用到3-5毛钱的薄膜电容。因此，LED灯的发展会给公司带来增长。
　　空调仍是家电领域主要的收入来源。公司家电领域的主要收入来自于空调，特别是空调变频化的趋势对公司有积极影响，我们认为空调行业言天花板为时尚早，而变频化将带来增量需求，因此我们判断公司来自家电行业的收入增速仍然会保持在10%以上。
　　同国外对手相比，公司的优势在产品线全，镀膜自给和优异的成本控制能力。行业市场容量在300亿左右。供给端，国外实力比较强大的有松下、EPCOS、Vishay，各具优势。松下新能源汽车薄膜是其强项，EPCOS交流是强项。法拉电子的特点是业务比较全，综合性强，有镀膜层业务。目前国内的竞争对手都跟公司差距较大，大多都1-2亿的收入。此外，公司还具有优异的成本控制能力，在电容器行业，制造门槛虽不高，但成本是决定竞争优势的核心。
　　首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司2014-2016年EPS分别为1.48元、1.69元、1.92元，市盈率分别为18.1倍、15.9倍、14倍，估值优势明显，给予“推荐”评级。
　　风险因素：(1)照明行业大幅下滑；(2)新能源汽车推广不达预期；(3)光伏行业装机容量不达预期。
　　(国联证券皮斌)


　　汉钟精机：产品创新、业务拓展，穿越周期
　　不断创新是公司业绩快速增长的根本原因。2013年中央空调行业增速9.5%，空压机行业个位数增长，公司冷媒压缩机业务收入增长24%，空压机业务收入增长25%，均远快于行业的增速。究其原因是公司不断进行产品创新，推出适应市场需求的新产品，2013年公司主导产品市占率较2012年均有不同程度的提升。
　　2014年中央空调用压缩机业务的市场份额还会继续提升，增速还会快于行业。2014年中央空调行业预计增速8~10%，公司中央空调压缩机业务收入增速还会快于行业：1)北方治理雾霾，京津唐地区热泵替代燃煤锅炉供暖供水市场空间大，不仅环保，热泵的效率还明显高于燃煤锅炉。2)离心制冷压缩机主机开始为国产离心机组厂商配套，今年增速有望加快。3)部分自制机头的机组厂商，出于成本的考量，转向采购汉钟的产品，2014年公司的市场份额还有望继续提升的空间。
　　看好冷链产业，冷冻冷藏业务将支撑公司未来10年的发展。2013年公司冷冻冷藏压缩机业务的收入1亿左右，规模还不大，未来有望稳定成长：1)公司冷冻冷藏产品系列不完善制约发展，这几年公司不断完善冷冻冷藏产品谱系，去年推出LB系列新产品，今年推出LT系列，应用于零下60度以下的温度，替代前川、格拉索、神户制钢等外资的产品。2)在冷冻冷藏领域螺杆对活塞的替代才刚刚开始，空间还很大。活塞机基本上全部应用于冷冻冷藏领域，2013年销量10几万台，估计螺杆替代活塞的空间是2~3万台(排气量特别小的替代不了)，主要是汉钟和比泽尔的螺杆机来进行替代。
　　永磁无刷空压机等新产品可以支撑空压机业务未来3年的成长。一季度空压机组销量翻倍增长，永磁无刷空压机组贡献了部分订单。预计2014年空压机体的增速较2013年的增速将有所回落，但随着永磁无刷空压机组、日立无油螺杆等高端新产品的推广能支撑空压机业务未来3年的成长。
　　对螺杆膨胀机业务的态度趋于积极，今年8-10个示范性项目一定会完成，新建产能明年底投放。公司计划在台湾投资设立汉力，技术来源是台湾工业研究院，负责台湾市场。同时，未来计划在上海成立新能源事业部负责大陆市场。今年计划在螺杆膨胀机主要应用的行业：电厂、化工厂、建材、石化、钢铁等行业各做一个示范性项目，用于数据收集，目前在谈的项目8-10个。新建螺杆膨胀机产能明年年底前后投产。
　　(华泰证券肖群稀,徐才华)


　　康美药业：发行优先股推进产业链全面布局
　　发行优先股获得长期稳定的资金支持，利于长期全产业链布局：
　　公司在中医药产业链上全面布局，形成了涵盖中药材市场经营、医疗服务、保健食品、医药电商等环节的中医药全产业链发展模式。产业链的前期布局阶段对于资金要求较高，截至2013年年报公司资产负债率为45.93%，负债102.2亿，其中短期借款21亿。公司预计优先股股息率在6%，参照短融成本，我们认为使用优先股募集资金替换部分短期融资券能够优化财务指标，降低财务费用，获得股东长期资金支持，对于公司在中医药全产业链的布局具有重要意义。
　　补充营运资金推进在建项目达产，提升盈利能力：
　　根据测算，公司14年营运资金需求为56亿，14年中医药产业链布局项目需投入38亿，公司13年年报营运资金余额为75亿，综合以上测算14年需要补充运营资金额约19亿元(56-75+38=19)。此次优先股发行可以有效补充营运资金的需求，进一步推进中医药产业链各产业链布局项目的完成。尤其是13年下半年公司启动的药房托管等医疗服务业务和直销业务。医药产业链布局具有投资规模大、周期长的特点，公司在医疗服务板块的投入符合目前国家对于医疗体制改革的方向，抓住医疗服务市场化的机遇获得长期的发展。
　　中药材业务结构调整，高附加值的饮片业务高增长：
　　公司主动调整中药材经营模式，减少大宗中药材存货，产地直接采购加工，中药材贸易业务转化为附加值更高的饮片业务，毛利率相应提升。我们预计全年中药材贸易增速10%，饮片业务50%高增速，整个中药业务增速高于去年，全年增速约18%。西药业务由于药房托管推动会延续一季度的高增长。直销业务开始贡献利润，扩展10,000销售终端，预计全年收入达到4-5亿。预计全年公司总体业绩增速环比提升，下半年通过高新技术企业重申则恢复15%税率，预计全年实现25-30%增长。
　　对盈利预测、投资评级和估值的修正：
　　优先股发行使公司获得长期稳定资金支持，利于公司长期发展。另外直销业务贡献利润，相应提高盈利预测，预计14-16年EPS分别为1.04/1.24/1.45元(原1.03/1.24/1.45元)，给予14年20倍PE，对应目标价20.8元，维持买入评级。
　　风险提示：中药材贸易增速下滑；产业链布局项目慢于预期。
　　(光大证券江维娜)


　　金达威：预计前三季度净利润增速约150%
　　要点：
　　辅酶Q10竞争对手迫于成本压力提价，而公司生产成本下降，毛利率继续上升。近期国内部分辅酶Q10生产企业已向客户发出提价意向，主要原因是产品综合成本不断攀升而售价保持稳定，导致盈利状况持续恶化。公司由于生产工艺不断改进生产成本不升反降，预计今年降幅在10%左右。
　　对手提价符合公司竞争策略，预计公司销量增长有望超预期。据我们调研了解，目前国内辅酶Q10报价远低于国际水平，而国内企业中浙江医药和新和成仅保持微利或保本，神舟生物已连续多年亏损，经营压力较大不排除出售可能。公司因其技术优势毛利率却可以达到40%以上。2013年公司销量已占全球50%，拥有较强定价权，目前定价策略主要在于抑制竞争对手，预计短期以扩大市场份额为主，定价权进一步上升。公司2014年一季度Q10销量约80吨，增速超过30%，预计对手提价后公司增速有望进一步加快。随着新建项目逐步投入使用，未来两年公司产能瓶颈基本消除。
　　辅酶Q10保健食品预计第四季度上线销售。公司已使用超募资金投资建设保健食品软胶囊生产线项目，并修改经营范围和公司章程，增加保健食品制造和营养食品制造等内容。根据目前项目建设进展，预计公司首批自有品牌辅酶Q10保健食品将在今年第四季度上市。为实现从B2B向B2C业务转型，公司早已开展大量准备工作，包括选择经验丰富的运营团队合作、对新品的需求调研和竞争分析、未来销售模式的论证和筹划等，预计先以线上推广为主，费用投入相对谨慎。辅酶Q10保健食品国内需求空间巨大，公司已拥有较强的生产技术及成本优势，且有脑白金、极草等诸多成功先例可借鉴。尽管不少投资者对公司B2C业务较为悲观，但我们认为如能成功公司价值有望倍增，即使短期销售不理想业绩风险也可控。