隆基机械（002363）:借合资布局新能源汽车配件大市场
　　烟台海晨科技是一家从事汽车电子产品开发生产的高科技技术企业。公司成立于1993年,位于龙口市外向型工业加工区,主要从事汽车电子产品的开发生产,主要产品有汽车空气质量自动控制系统(AQS)、电动汽车车载充电机及汽车检测线设备等,其中AQS产品具有自主知识产权,填补了国内空白,达到国际先进水平,已获国家专利(专利号:2007200242699),目前正为国内多家汽车生产厂配套。
　　公司借本次合作既可公司制动产品的配套能力,又成功介入新能源汽车配件领域,一举两得。公司在2013年报里表示,当前国家正围绕工业转型升级全力推进节能减排的纵深发展,重点扶持工业绿色发展的专项行动,推行清洁生产,推进工业终端的清洁高效,为此电动力、混合动力等新能源汽车将是未来汽车发展的大趋势。因此,本此投资是基于市场发展方向,借助自身为国内自主品牌传统汽车和新能源汽车配套制动产品的优势,利用海晨科技在新能源汽车充电机领域的先进技术与成熟的销售渠道,发挥各自优势,促进双方新能源汽车业务发展的双赢合作,也是公司主业延伸战略的三大方向之一。
　　风险提示。产业政策低于预期、原材料价格波动以及人力资源不足。
　　盈利预测及估值。公司高性能制动产品产能扩张在即,为进军高端市场、提升盈利能力打下坚实基础,后续有望通过合资合作、股权并购等方式介入汽车后市场和国际OEM配套/国内合资品牌市场,以实现主业延伸战略的另两大规划。我们预计公司2014-2016年EPS为0.53元/0.72元/0.94元,对应PE34倍/25倍/19倍,维持“增持”评级。宏源证券



　　江铃汽车（000550）:全顺改善明显 轻卡继续领跑
　　公司4月销量整体增长22.8%,公司整体运营呈现良好状态。连续3个季度销量同比增长在20%左右水平之后,4月同比仍然录得22.8%的同比销量增长,表现出色,亦表明公司增长具备持续性。而环比10.7%的回落,也好于历史平均水平,进一步表明公司持续向好的态势。在我们的公司深度报告中,我们预判公司进入了一个加速向好的周期,预计今年全年20%左右的销量增长将是大概率事件。
　　全顺轻客业务企稳回升(+25.0%),后续销量增速具有保障。3月全顺轻客销量不理想主要在于高基数影响,从而出现跳点,而4月基数较低销量增速恢复,而后续基数仍然较低,预计后续一季度销量增速仍将出现较好态势。而在公司致力于提升全顺新工厂产能利用率的策略之下,效果也将逐渐显现,从而全顺下半年的增长也将得到一定的保障。
　　轻卡业务继续领跑(+24.1%),国IV切换提升公司产品市占率逻辑持续。从去年四季度开始我们明确看好公司的轻卡业务增长,法规升级带来技术升级,从而引起新旧产品替代,而在这替代过程中,新产品准备充分的江铃汽车中短期内明显领先于同行,这一逻辑将反复得到公司轻卡销量增长的验证。
　　皮卡及SUV业务同比增长20.8%,SUV贡献主要增量。驭胜SUV成为公司今年重要增量的逻辑继续确立,4月同比增长793%。虽然环比有所回落,但是总体爬坡顺利,终端接受程度良好。后续我们仍然对于驭胜持有良好的销量预期。
　　坚定看好公司未来成长性,重申对于公司的“推荐”评级。14年公司传统业务内生性增长明显,15年福特SUV业务以及盈利能力改善提供充足弹性。预计公司2014-2015年EPS为2.37元、3.68元,对应PE为11.21X、7.22X。长江证券



　　片仔癀（600436）:锭剂提价动力犹存 日化药妆前景光明
　　片仔癀是公司主要增长动力,仍存涨价预期:2014 年一季度,公司收入同比增长11.77%;净利润同比增长8.05%;扣非净利润同比增长7.38%。
　　一季度片仔癀销量稳定,内销价格自2012 年11 月以来没有提价, 2014年初片仔癀外销提价7%,一季度公司收入增长主要来自于片仔癀外销提价。长期来看,片仔癀涨价动力仍然存在,主要源自成本上升、供需缺口。
　　一方面,主要原材料天然麝香、天然牛黄依然稀缺,价格持续上涨;另一方面,片仔癀在手术、保健、商务等方面需求旺盛,特别是近几年,公司对片仔癀抗癌方面做了大量的临床研究工作,导致片仔癀在医院市场需求也有所扩大,而片仔癀产能一直受制于原材料不足,导致产品供不应求。
　　因而,从成本和供需情况来看,片仔癀涨价预期将长期存在。
　　人工养麝发展空间较大:针对天然麝香紧缺的问题,公司自2007 年就逐步加大在人工养麝、活体取香、麝类种群繁殖、疾病控制等研究项目的投入。目前公司主要有四川(种源繁育为主)和陕西(养麝产业化)两个人工养麝基地,共有麝近3000 头(全国存麝上万头)。人工养麝仅仅依靠资金投入并不能快速扩大规模,因为人工养麝周期长(三年才可以繁育),还有一些麝的疾病没有攻克,公司需要不断培育好的种源、提高养殖技术。
　　目前,通过公司人工养麝所得麝香占比不足10%,如果完全依靠人工养麝满足生产需求则需要养殖3-5 万头麝,人工养麝还有较大发展空间。
　　日化业务收入快速增长:日化业务主要是牙膏、药妆,销售渠道以专卖店、专柜、大卖场为主,近年也开辟电子商务新渠道。2013 年6 月,公司牙膏业务交由华润总经销,全年收入约1000 万,2014 年牙膏在日化业务收入中占比有望提升;2014 年药妆业务将聚焦精品,重点推广“雪融霜”等几个品种。2014 年一季度,日化业务收入约3000 万,比2013 年同期1700 多万收入增长70%。2014 年,日化业务全年销售目标是1.3-1.5 亿,但短期来看,日化业务利润贡献不大,主要是因为市场投入较大,费用较高,目前公司以考核收入增长为主、利润考核为次,争取日化业务早日上量。电子商务方面,由于网上售药资质预计还要2-3 年才能拿到,目前销售范围主要是日化、药妆产品。2013 年天猫上预计完成1000-1500 万销售额,预计2014 年电子商务业务收入将达到3000 万。
　　维持“推荐”评级:片仔癀资源属性强,产品供不应求,仍然具备持续提价空间。
　　与华润合作后,日化、药妆业务有望加速增长,成为新的利润增长点。预计公司2014-2016 年EPS 分别为3.08 元、3.77 元、4.70 元,对应PE 分别为25X、21X、16X,维持“推荐”评级。长江证券



　　郴电国际（600969）：取得郴州供水特许经营权
　　临沧水电和包头工业气体投产,业绩稳定增长。1Q14,公司实现营业收入5.6亿元,YOY6.75%;扣费后净利润1633万元,YOY14.4%。公司电网、自来水业务保持稳定,利润增长主要来自2013年投产的包头天宸中邦工业气体(1.5万m3)、邯郸焦炉煤气发电(2。20MW)及云南临沧水电(22.6MW)。
　　公司获得郴州供水特许经营权。公司下属郴州自来水公司此前负责郴州市北湖区、苏仙区等地城区供水,4月25日,郴州市政府授权将郴州市城市总体规划(2009-2030年)的区域范围内供水全部交由公司,覆盖面积580平方公里;另外根据郴资桂城镇群一体化规划,未来郴州周边的资兴、桂阳两县供水也将交由公司执行,公司供水范围大幅增加(请见下页示意图)。2013年公司供水能力32万度/日,年供水量5100万吨。根据郴州市城市总体规划(2009-2030年),未来郴州城区人口将达100万人,城市耗水量将达80-100万吨/日,加上相邻的资兴、桂阳两县,总耗水量将达110-140万吨/日,为目前供水能力的3-4倍。
　　公司投建的30万吨/日东江水库引水工程预计将于2017年投产。为满足郴州城区日益紧迫的供水需求,以及未来长株潭衡郴饮用水改善需求,在郴州市政府的推动下,公司投资11.2亿元修建30万吨/日的东江水库引水工程,修建30公里长管道将东江水库引水至郴州。东江水库水质为一类地表水,在富氧性等指标上优于密云水库、千岛湖、丹江口等地的水质,可以直接饮用。
　　受益于未来水价的持续上调。2013年公司自来水业务售水5100万吨,实现收入9385万元,实现净利2000万元,吨水平均售价2.1元/吨,吨水净利0.4元/吨。郴州市供水价格低于长沙、株洲等湖南其它市,在未来城市阶梯水价调整的大背景下,郴州市上调水价将是大概率事件。未来公司供水业务将处于量、价齐升的阶段。
　　工业气体和合同能源管理项目接续投产,推动公司盈利能力提升。公司控股常州、唐山、包头、秦皇岛、参股江西新余等5个工业气体项目,控股邯郸焦炉煤气发电、秦皇岛配电项目,其中包头、秦皇岛项目从2013年中接续投产。工业气体和合同能源管理项目盈利能力高(毛利在45%以上),运营稳定(签订保底协议)。公司未来发展两条路径,一条是整合郴州市公用事业资源,在取得供水特许经营权之后深度挖掘东江水库优质水源价值;另一条是在外埠继续推动工业气体、焦炉煤气发电、配电等合同能源管理项目,以其高盈利能力推动公司利润的持续增长。
　　结论:
　　1Q14公司业绩平稳增长,在取得郴州大城区供水特许经营权后,公司供水范围由城区扩展至周边乡镇,配套东江水库引水工程,未来公司售水量将大幅增长,水务业务可实现持续的量价齐升。公司背靠郴州国资委,未来将在郴州当地继续整合公用事业资源;在外埠依靠配电、配网技术优势,继续推进配电、余热发电、工业气体项目。以增发完2.8以总股本计算,预计公司14-16年EPS 0.78、0.98、1.27元,PE 15、12、9倍,我们看好公司未来发展的前景,维持“强烈推荐”的评级。东兴证券



　　威孚高科（000581）:商用车景气良好,国IV不断落实
　　一季度受益于商用车的回暖以及柴油机国IV 标准在全国范围内逐步落实,公司发动机配件及后处理设备的市场需求旺盛,Q1净利润劲增65%。未来国IV 普及度将进一步提升,对于高压共轨和后处理的需求长期可持续,且参股博世的高端产品业绩弹性大,利于EPS 释放。
　　预计公司14、15年EPS 分别为1.493元和1.785元,YoY 分别增长37.42%和19.60%。14年A、B 股P/E 为16倍和12倍,A、B 股P/E 为16倍和13倍、15年为13.5倍和11倍,维持买入的投资建议,目标价A 股30元(14年20x)、B 股27港元(14年15x)。
　　14年Q1净利增65%,好于预期:14年一季度威孚高科完成营业收入16.84亿元,YoY+26.2%,实现净利润4.28亿元,YoY+65.36%,EPS 为0.420元,好于此前预告的50%~60%增幅区间。受益于期内商用车回升以及排放标准提升的不断落实,公司销量及利润水平都呈快速增长。
　　毛利率同比提升,投资收益大增:Q1毛利率为24.63%,YoY 提升0.46个pct;单季投资收益2.76亿元,YoY+123.2%,预计为博世汽柴发动机部件销售增长良好。报告期内销售及管理费用合计支出2.25亿元,YoY+43.3%,为营收规模扩大,相应的营运费用及工资增加。
　　Q1商用车景气回升良好:一季度,国内商用车产销109.30万辆和105.28万辆,YoY+7.80%和5.13%;其中中重卡及半挂车销量增长11.6%。经历了11、12年的下滑后,13年国内商用车增速再次转正,我们认为经济弱复苏背景下的物流运输需求增长和运力补库存行为,将促进14年商用车保持正增长,而中重卡有望获得更快的增速,预计14年商用车销量将超过440万辆,YoY+8.5%。
　　工信部要求 15年起全面实施国IV:工信部于4月23日发文,要求15年1月1日起对柴油车全面执行国IV 标准,意味着标准实施的强制性和后续监管是完全高于此前的条文。由此威孚作为国内柴油机油泵、高压共轨系统龙头,配合附加值较高的国IV 产品渗透率提高,利润增长将明显快于行业均值。
　　盈利预测:预计公司14、15年营收将分别达到68.25亿元和79.49亿元,YoY 分别增长22.10%和16.48%;实现净利润分别为15.70亿元和18.89亿元,YoY 分别增长41.70%和20.29%;EPS 分别为1.539元和1.852元。14年A、B 股P/E 为16倍和13倍、15年为12.5倍和10倍,维持买入的投资建议,目标价A 股30元(14年20x)、B 股27港元(14年15x)。群益证券


　　长城电工（600192）:主业定位更加明确,募投提升综合竞争力
　　配电和控制领域技术领先,具备客户优势。公司主要从事高中低压开关设备、低压电器元件、电气传动自动化装置、新能源控制装置等产品的研发、制造和销售,在配电和控制领域行业具备技术优势,是甘肃省重点扶植的电力设备制造企业。产品主要应用在有色、冶金、石化、煤炭、交通、建筑等国民经济各领域,80%以上客户来自央企。
　　主业定位更加清晰,募投完成后公司主业将获得长足发展。经过2009-2012年生产、研发、营销方面的一系列整合,公司理清了发展壮大电工电器制造的战略思路,理顺了11家全资子公司、4家参股公司的组织结构,提升公司的凝聚力和竞争力。2013年通过成功实施非公开增发,募资5.25亿元投向中高压开关柜、低压电器配套产业升级项目,产能扩大和技术装备升级将近一步提升公司的综合竞争力。
　　转变营销思路,维护传统市场优势,积极开拓新兴市场。2014年随着新的募投项目达产后,公司具备了市场客户支撑和技术装备支撑条件。在此基础上,公司在国网、中石化等传统客户的优势将继续保持,并通过和中国北方工业公司、中国有色金属集团等的合作,开发海外市场形成增量。
　　业绩预测与投资评级:预计公司2014年,2015年EPS分别为0.28元和0.34元,对应PE为26X、21X,考虑到公司经过经营整合运营效率进一步提升,同时募投项目投产将释放一定业绩,果汁业务分拆将降低公司财务费用并直接提升公司业绩,给予公司“推荐”评级。华龙证券



　　东方财富（300059）:打造金融垂直领域龙头公司
　　公司一季度基金销售规模达380亿,超13年全年规模,而同期全市场基金销售规模(扣除余额宝、理财通)下滑。公司取得此成绩实属不易。公司基金销售规模已占全部第三方基金销售份额的80%以上。我们预计一季度基金销售实现收入约5000万,考虑到尾随佣金效应,规模保持不增长的情况下,此部分基金将持续贡献收入1.5-2亿元。与余额宝针对银行活期存款客户不同,公司的基金销售客户主要为理财客户,对理财产品有多种需求。
　　2、公司将大力发展移动端业务:
　　公司董事长及管理层非常重视移动端业务的发展,但与PC端相比,客户的转化率相对较低,转化周期较长。此外,公司客户的支付不会受到央行对于快捷支付被限制的影响,公司目前基金销售平均每单2万元,大幅高于余额宝和理财通的平均规模(约2000-3000元)。
　　3、公司将做垂直领域的龙头公司:
　　伴随移动互联网的发展,信息出现过剩的情况,垂直领域龙头将更具优势。互联网巨头BAT对公司的市场份额有一定威胁,但影响不大。主要原因在于金融产品很难被一家或少数家垄断,服务的差异化很重要。在信息越来越庞杂,需要被精简的环境下,公司将着力做垂直领域的龙头公司。例如:携程、搜房网、YY、汽车之家、唯品会均在每个专业领域做到龙头,也有非常大的市场。
　　【投资建议】
　　1)受益于搭建的一体化的互联网金融服务平台,公司基金销售规模增速大幅超预期;2)伴随规模上量后业绩扭亏为盈,业绩拐点出现后未来利润将持续井喷式增长;3)券商创新大会后经纪业务牌照或将放开,公司现有大量活跃用户价值将大幅提升。预计公司14、15年净利润分别大幅增至1.34亿、2.51亿元,对应EPS为0.20元、0.37元(配股前)。目前股价对应14年动态PE91倍。考虑到公司目前处于由垂直财经网站向综合互联网金融平台转型,盈利拐点显现。公司活跃客户众多,流量在国内财经网站中位于首位,综合公司强大的用户粘性核心竞争力带来未来外延式扩张的潜力,未来盈利和市值增长空间巨大。给予公司6个月目标价31.2元(配股前),对应14PE156倍(15PE84),维持买入评级。海通证券


　　中航投资（600705）：定增顺利完成,综合金融提速
　　维持“增持” 评级,公司2014年3月已完成定增,上调2014-2016年EPS 分别至1.00/1.35/1.60元,比上次增加19%/35%/25%,按照可比金融机构PE 估值水平,上调目标价至21.02元,对应PE21倍。公司2013年营业收入和净利润分别为53.4/8.44亿元,同比增加19%/17%,对应EPS0.55元,业绩略低于预期,主要因计提资产减值准备1.63亿元。公司2014年1季度实现营业收入/净利润15.2/2.84亿元,对应EPS0.19元,业绩符合预期,公司金融业务将加速发展。
　　租赁/证券/信托业务贡献提升,金融资产规模稳步增长。作为综合金融业务三驾马车,2013年公司贷款/租赁/信托资产规模同比增长19%/38%/60%,其中租赁/证券与信托业务收入占比提升至34%/36%,而财务公司收入占比降至29%。考虑到
集团资金归结率仍有提升空间,预计财务公司收入将保持平稳增长,而50亿元定增资金将拉动信托、租赁业务保持增速增长,并加速业务转型。
　　加大航空和新兴产业投资布局,集团孵化器作用凸显。公司创投业务将扶持集团内部技术创新和产业升级,募投机制顺畅。除IPO 等退出方式外,我们预计创投项目可通过与集团成员股权置换/并购等方式实现项目退出,未来3D 打印和无人驾驶机项目收益确定性较强。
　　作为中航产业链下投融资平台,受益于集团资产证券化率提升。预计中航集团资产证券化将进一步打开公司证券/信托/创投业务发展空间。公司有望复制GE Capital 发展路径,预计2015年占集团净利润30%以上。核心风险:集团资产证券化低于预期;信托业务风险。国泰君安


　　市北高新（600604）:当季园区产业载体销售较少影响公司业绩
　　公司定位于“都市型产业园区”综合运营商和服务集成商,已布局3.13平方公里的上海闸北市北高新产业园和5.2平方公里南通科技城产业园。目前,市北高新园区经济每年30%高增长,园区生产性服务业比重已超90%。目前,公司合计持有权益建面118万平。同时,未来5年市北高新园区可开发建面260万平,南通储备4200亩土地。未来几年公司项目储备有望快速上升。自贸区产业链升级后,部分生产性产业和辅助性企业将转至外高桥周边启东产业园为公司带来间接利好。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.36和0.44元,对应RNAV是12.81元。截至4月9日,公司收盘于10.42元,对应2014、2015年PE分别为30.65倍和23.68倍。我们认为未来公司项目将快速上升,公司启东产业园将受益于上海自贸区发展。我们以RNAV的8.5折作为目标价,对应目标价10.89元,维持对公司的“增持”评级。海通证券



　　人福医药（600079）:一季度是全年业绩增长低点 未来几季度有望逐步好转
　　宜昌人福麻醉药收入增长约 10%,利润增长约15%。宜昌人福1季度收入与利润分别增长约10%、15%,麻醉药同比增长约10%;血制品业务受制于新版GMP改造,3月恢复生产,同时去年同期基数较高,一季度利润负增长;商业收入与利润增长均在20%以上;新疆维药一季度收入与利润同比持平,主要受淡季效应影响;葛店人福受米非司酮国家销售政策等多方面影响,一季度利润有所下滑;人福普克制剂出口业务仍处于亏损状态。
　　期间费用率同比略有下降,经营性现金流表现有大幅改善。2014年一季度公司期间费用率29.0%,同比下降1.0个百分点,其中营销费用率16.8%,同比下降1.4个百分点,由于收入结构改变,低费用率的医药商业业务占比提高;管理费用率9.8%,同比上升1.0个百分点,主要是物价上涨导致的人工和日常开支增加。受益于再融资资产负债率同比下降,一季度财务费用率同比下降0.6个百分点。每股经营性现金流0.30元,与去年相比有巨大改善,主要是销售回款额较全年同期有较大幅度提升。
　　公司发展进入新时代,市值成长空间大。公司秉承“聚焦医药主业,做细分市场领导者”的发展战略,内生成长与外延发展并举,逐步培育多个过亿利润单元。宜昌人福是麻药镇痛龙头企业,行业壁垒高,麻醉药业绩增长持续性强,血制品新浆站拓展顺利,巴瑞医疗发展模式升级,新疆维药具备资源价值,均有望经过培育成为过亿利润单元。我们维持14-16年每股收益预测1.00元、1.30元、1.70元,同比增长27%、30%、30%,对应预测市盈率分别为26倍、20倍、16倍,考虑公司发展进入新时代,市值成长空间大,维持买入评级。申银万国