东港股份（002117）:参与制定电子发票标准,获关键竞争优势
　　维持增持随着电商时代到来,公司已渐次涉足高端印刷与互联网结合的相关业务、智能IC 卡和电子发票业务,以大数据平台为载体转型为综合服务商,其中电子发票是公司未来发展的战略重点。近日公司与国家级实验室合作制定全国性电子发票行业标准,将大幅增强公司在电子发票领域的竞争力与权威性,我们看好公司在电子发票领域的长期发展,维持公司2014/15年EPS 预测为0.54/0.77元,维持增持,维持目标价27.5元。与国家级实验室合作参与全国性电子发票标准制定,获关键性竞争优势。
　　公司公告与电子商务交易技术国家工程实验室签订战略合作协议,参与制定电子发票全国性标准规范,我们认为此次合作将助公司在电子发票领域获得关键性竞争优势:①合作方法人单位为清华大学,共建单位包括阿里巴巴、上海钢联、敦煌网、苏宁易购等,是面向全球电子商务发展现状与趋势、围绕电子商务发展中的前瞻性问题开展研究的公共服务基地,在电商领域拥有一定影响力。我们认为合作显示公司在电子发票技术规范、平台规范、接口规范等走在业界最前沿,有望成为全国性电子发票的标准制定商。②随着规范的制定,试点或将继续扩大,公司在电子发票领域的发展前景将更加光明。电子发票作为电商时代标志性产物,公司旗下瑞宏网是目前唯一获得国税总局授权的电子发票平台,未来成长前景非常值得期待。③客户进一步拓展。除了京东和小米之外,国美也已成为公司的正式客户,未来公司参与电子发票标准制定后,其在业内的权威和话语权更强,无疑是优质电商平台的首选。国泰君安



　　正泰电器（601877）:行业稳定增长 公司优势显著
　　智能电网有望拉动智能低压电器快速增长
　　以智能低压电器为基础建立的智能配电系统具有风险预警/自动处理/节能减排特点。我们认为智能电网建设和节能减排的需求将推动智能低压电器增长,预计行业收入增速20%左右。公司的智能低压产品已完成产能建设,2013年已过盈亏平衡点,我们认为其技术工艺领先,市场策略得力,预计未来几年收入维持50%以上的增速。
　　有望从元器件制造商升级为自动化系统集成商
　　从元器件制造商升级为自动化系统集成商是公司的转型方向。2013 年通过收购新华控制,进入国内火电/水处理/轨交自动控制市场,2014 年开始可能会取得成效。我们认为历经验证的优秀的管理团队,品牌优势和运营能力是其转型升级成功的核心竞争力。
　　估值:首次覆盖给予“买入”评级和31 元目标价
　　我们预计公司2014-2016 年净利润19/22/24 亿元, EPS 分别为1.88/2.14/2.38 元,CAGR=17%。首次覆盖给予目标价31 元,目标价基于瑞银VCAM 模型(WACC=9.6%)得出,对应2014 年PE16.5 倍。公司目前股价对应PE12 倍,低于海外和国内同行上市公司。我们认为行业弱周期波动,业绩稳步增长,长期看,智能低压电器和工业自动化将是新的增长亮点,公司估值低,风险小。瑞银证券



　　同仁堂（600085）:工业、商业保持平稳增长,低价药、国企改革利好公司发展
　　费用率稳中有降,经营现金流有所下滑:综合考虑一季度市场环境,公司加强成本费用控制,销售和管理费用率同比均有小幅下降。从合并口径看,销售费用同比增长4%,管理费用同比减少2%;从母公司口径看,销售费用率同比减少8%,管理费用同比减少2%。一季度合并经营性现金流2.79亿元,同比下滑37%;母公司经营性现金流2.17亿元,同比增长6.5%。合并应收账款周转22天、存货周转209天,同比略有增加。
　　拟豁免同仁堂集团承诺事项:同仁堂集团持有同仁堂制药51%股权,外方合资股东香港泉昌对股权架构调整无法达成一致。同仁堂制药主营水丸,与股份、科技、国药品种不重叠,且其经营规模较小、毛利率较低、利润增速较慢,不会对上市公司产生实质不利影响。考虑到外方股东意见及企业实际情况,董事会同意豁免同仁堂集团此项承诺并提交股东大会审议,我们预计将会获得非关联方股东通过。
　　维持增持评级,低价药、国企改革利好公司发展:2013年公司增速前高低,我们预计2014年增速将企稳回升;同时国药IPO、科技增发的摊薄效应对下半年利润归属没有影响。我们暂时维持2014-2016年EPS=0.62/0.75/0.90元,同比分别增长23%、20%、21%,对应预测市盈率27、23、19倍。我们认为低价药政策出台有利于同仁堂部分优势品种的市场开发和营销,若国企改革政策出台将进一步优化公司的管理和激励机制,有利于同仁堂进一步释放品牌力、产品力、营销力,维持“增持”评级。申银万国



　　复星医药（600196）:持续打造医疗服务巨舰,股权激励保证公司健康发展
　　医疗服务业务高速增长,外延并购动力十足。1)我们预计:公司2014年一季度医疗服务业务收入同比增长约22%(同口径计算,不含禅城医院);禅城医院单季度收入约2亿元左右,三甲医院质地优秀,是对公司医疗服务业务贡献最大的单体医院,医院现有床位700张,新建大楼新增500张床位即将逐步投入使用。2)公司医院项目资源丰富,外延并购动力十足,持续专注民营医院收购、地方厂矿医院及公立医院改制,战略性探索打造区片式医院集群,以三级医院为中心,辐射周边二级医院,高效双向转诊,充分发挥医院集团协同效应。3)公司战略性布局高端医疗,持股和睦家医院,并拟以不超过2.2亿美金参与美中互利私有化,若交易完成,将持有美中互利48.65%股权;美中互利交易委员会已接受复星医药的议案,后续还需提交双方股东大会审核,并进行反垄断申报。
　　医药工业是公司主业,保持稳健增长,医药商业平淡。1)我们预计,公司一季度医药工业收入同比增长约13%,毛利率出现短期下滑,主要原因是奥鸿产品毛利率较高,今年1-2月份进行GMP 改造,对生产造成较大影响,短期拉低工业增长及毛利率,随着3月份恢复正常生产,我们预计工业增速及毛利率将恢复至正常水平。2)公司在心血管、神经系统、血液系统、新陈代谢及消化道及抗感染五大治疗领域形成较完善产品布局,主要核心品种保持快速增长,我们预计一季度阿拓莫兰、优帝尔、头孢系列、炎琥宁等产品保持较高增长。
　　3)公司研发实力不断增强,复宏汉霖的CD20单抗已获得临床批件,抗HER2单抗等4个品种已申报临床。4)医药工业是公司主业,未来将以内生和外延相结合发展,外延并购动力强。5)我们预计一季度医药商业收入同比持平。
　　毛利率短期下降,期间费用率略升。2014年一季度公司毛利率41.5%,同比下降3个百分点,主要由于奥鸿1-2月短期GMP 改造影响生产所致,未来将逐渐恢复至正常水平。期间费用率35.6%,同比上升1.6个百分点,其中:销售费用率18.9%,同比下降0.8个百分点,管理费用率14%,同比上升0.6个百分点。每股净经营性现金流0.003元,同比下降91%,主要由于部分企业于一季度集中采购支出,以及奥鸿短期停产降低收入所致。
　　股权激励给力,公司战略清晰,维持增持评级。公司股权激励,要求14、15年扣非后净利润不低于12.5亿、15.6亿,同比增长25%、25%,合理激励保证公司健康发展。公司未来发展战略清晰,即以医药工业为核心,重点培育医疗服务业,内生增长与外延并购双轮驱动公司发展。我们维持14-16年EPS 1.05元、1.26元、1.52元,增长16%、21%、21%,对应预测市盈率17倍、15倍、12倍,维持增持评级。申银万国



　　蒙草抗旱（300355）:订单高增长和人员储备充足为业绩增长夯实基础
　　2013年和1Q14业绩增速分别为-18%(扣非后增长6.9%)和568%(扣除普天园林后1Q14增长367%),13年拟每10股转增10股派0.75元:2013年公司实现收入7.5亿元,同比增长19%,实现净利润1.04亿元,同比下滑18.2%(扣非后增长6.9%)。1Q14公司实现收入1.8亿元,同比增长352%,实现净利润0.22亿元,同比增长568%。普天(公司控股70%)1Q14实现收入和净利润分别为0.88亿元和0.09亿元,扣除普天后公司收入和业绩增速是132%和367%。
　　内部改革将推动管理效率提升,资产减值损失对业绩影响大:2013公司毛利率增长1.6个百分点至37%,净利率下滑6.3个百分点至13.9%,其中管理费用率、资产减值损失/收入和营业外收入/收入分别造成2.8、2.4和2.9个百分点的下滑。13年管理费用增长80%是由于公司加大苗木基地布局导致人工等成本大幅提升,随公司未来收入规模扩大,以及“事业部制改革”和“工种负责制”全面推行,管理效率有望提升。受行业和区域因素影响,公司应收账款回收期长,13年账龄在1~2年的应收账款额是12年1年内账龄的81%,账龄大于1年的应收账款比例由39%升至51%,预计未来资产减值损失仍将对业绩造成较大影响。1Q14公司毛利率和净利率分别为34.2%和12.2%,同比变化-2.3和3.9个百分点,净利率提升主要因为管理费用率同比下降13个百分点。
　　工程人员翻倍、业务区域拓展和积极开拓融资渠道有望助订单延续较快增长:公司13年新签订单14.9亿元,同比增长105.6%,1Q14新签订单3.2亿元,订单较快增长主要由于(1)公司在内蒙地区独特的资源整合能力(新签订单多集中在呼市等主要城市);(2)区外拓展取得突破,13年签2.2亿山东东营项目。考虑(1)公司13年工程人员增长110%,(2)收购普天园林有力扩展业务区域,(3)14年公司积极研究金融保障模式和关注再融资政策动向,14年公司订单承接有望延续较快增长趋势。
　　经营规模扩张加大现金消耗:公司4Q13和1Q14经营性现金净流出0.08亿元和1.14亿元,同比下滑121%和154%。13FY 收现比由0.45下降至0.41,1Q14由1,78下降至1.04。
　　维持“增持”预测:13年底公司牵头成立生态产业联盟,未来业务结构有望从单一的生态修复向产业园区循环经济转变,1Q14项目顺利推进,启动3处项目建设。公司新任总经理具备政府和园林双重背景,公司竞争力有望进一步加强。参考收购备考盈利预测,预计普天园林14年和15年15%和20%的收入增速,母公司收入增长49%和40%,预计14和15年EPS 分别是0.63元和0.90元,增速分别为96%和43%,对应PE 是23.8X 和16.6X。申银万国



　　张江高科（600895）:租售增长且费用控制良好推升公司当季利润
　　公司实施以科技房产开发运营、高科技产业投资和专业化集成服务战略。随着园区获得“新三板”首批试点,公司有望在PE项目投资、物业增值和园区服务等方面持续获益。本期公司加快梳理股权投资项目和完善PE投资链,租售稳健且逐步提升工业用地容积率。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.26和0.34元,对应RNAV是10.77元。截至4月29日,公司收盘于6.52元,对应2014、2015年PE分别为25.08倍和19.18倍。考虑到公司参股多家高新企业,PE投资链条日趋完善,“新三板”获批试点后投资收益增长潜力大,我们以RNAV的8.5折,即9.16元为公司6个月的目标价,维持公司“增持”评级。海通证券