正泰电器:行业稳定增长,公司优势显著
　　低压电器下游分布广泛,行业需求弱周期
　　低压电器下游分布广泛,产品有耐用消费品属性,因此行业具有弱周期特点,行业增速与GDP 增速基本持平。公司传统的低压产品市占率17%左右,应能够与行业同步稳定增长。
　　智能电网有望拉动智能低压电器快速增长
　　以智能低压电器为基础建立的智能配电系统具有风险预警/自动处理/节能减排特点。我们认为智能电网建设和节能减排的需求将推动智能低压电器增长,预计行业收入增速20%左右。公司的智能低压产品已完成产能建设,2013年已过盈亏平衡点,我们认为其技术工艺领先,市场策略得力,预计未来几年收入维持50%以上的增速。
　　有望从元器件制造商升级为自动化系统集成商
　　从元器件制造商升级为自动化系统集成商是公司的转型方向。2013 年通过收购新华控制,进入国内火电/水处理/轨交自动控制市场,2014 年开始可能会取得成效。我们认为历经验证的优秀的管理团队,品牌优势和运营能力是其转型升级成功的核心竞争力。
　　估值:首次覆盖给予“买入”评级和31 元目标价
　　我们预计公司2014-2016 年净利润19/22/24 亿元, EPS 分别为1.88/2.14/2.38 元,CAGR=17%。首次覆盖给予目标价31 元,目标价基于瑞银VCAM 模型(WACC=9.6%)得出,对应2014 年PE16.5 倍。公司目前股价对应PE12 倍,低于海外和国内同行上市公司。我们认为行业弱周期波动,业绩稳步增长,长期看,智能低压电器和工业自动化将是新的增长亮点,公司估值低,风险小。(瑞银证券 李博,付伟琦)
　　



　　建发股份:革新发展,再创辉煌
　　增收增利,革新发展
　　13年主营收入1021亿,增12%,净利润27亿,增25%,EPS 1.20元,略超预期。主营收入首次破千亿大关,营收净利双增长。毛利率回升销售管理费用率平稳,财务费用减少和投资收益增加使净利增速快于营收。
　　供应链运营触网提速,毛利率业内领先
　　供应链运营收入878亿,增11%,净利润9.3亿,增24%。推进电子商务运用,搭建专业信息服务和交易平台,纸源网运作成熟、建发物资、小鱼汽车、建发酒品网上商城运作良好,其他贸易类别触网将提速。依托既有电商平台,供应链金融方面也在持续创新,并不断加大对渠道网络的投资。作为提供一站式服务供应链运营商,各环节附加值服务将显著增厚利润率,近年来公司供应链运营毛利率达4%,领先行业2%的平均水平。
　　房地产业务顺势而为,结算业绩有保障
　　13年地产签约185亿,增27%,目前土储千万方,预计14年销售增30%。地产结算毛利率趋稳,期末预收房款158亿,增83%,保障业绩。
　　考虑配股后对股本的影响,我们预计公司14、15年EPS分别为1.11、1.31元,维持“买入”评级。
　　我们看好公司基于二十多年来积累的贸易优势、立足为中小企业搭建电子商务平台、提供最高性价比的一站式供应链服务的愿景,预计2014年公司电商平台将继续扩展到其他贸易类别,配股成功将助推供应链运营和配套服务(物流+金融)发展。同时,房地产业务为业绩提供显著安全边际。公司内在机制体制灵活,富于改革创新的精神且具有强大的执行力。
　　风险提示
　　供应链运营触网进程慢于预期。国际贸易形势波动影响公司收入。（广发证券　乐加栋）
　　



　　中信证券:提升经纪份额,引领行业创新
　　投资要点:
　　维持“增持”评级,目标价14.16元,维持2014-16年EPS预测0.64/0.79/0.92元,按照PE估值法,对应PE22倍(行业平均)。公司2014年第1季度营业收入和净利润分别为47.4/13.1亿元,同比增加61%/35%,对应EPS0.12元,其中经纪/投行及并表子公司业务驱动收入增长,业绩符合预期。由于融资方式多元,杠杆率提升至约3倍。作为行业龙头,公司未来将受益于行业管制放开,领航行业创新。
　　获得互联网证券业务资格促进经纪业务份额提升。公司于2014年4月已获得互联网证券业务资格,这提供了网上理财销售新渠道,有助于财富管理业务发展,预计市场份额将提升至7%以上。投行及直投业务将受益于IPO重启。截至到2014年4月,公司本年完成投行项目54例,包括2例IPO项目(海天味业/陕西煤业,共募资52亿元,承销费率约4%),目前IPO待审项目38个。IPO发审会已于2014年4月30日重启,预计这将为公司新增投行收入15亿元以上。
　　龙头引领行业创新。公司一季度通过子公司中信金石发行国内首例REITS50.1亿元(收益率约7%),预计5月行业创新大会将打开未来业务发展空间,加速公司向高盛等现代投行业务模式转型。
　　信用交易交易持续发展。公司两融业务规模约384亿元。截至2014年4月底,公司发行四期短融券,募资190亿元,并完成60亿元次级债发行。由于财务费用增加,公司利息净收入同比持平,预计设立资管计划/发行受益凭证等新型融资渠道将降低融资成本至6%以下。
　　核心风险:大盘下行,佣金率下滑,行业创新低于预期。(国泰君安证券 赵湘怀)
　　



　　金陵药业年报点评:脉络宁稳步增长,医疗服务前景光明
　　事件:
　　2013年,公司实现营业收入26.06亿元,同比增长13.05%;归属于母公司的净利润1.56亿元,同比增长8.59%;归属于上市公司股东的净资产22.02亿元,同比增长3.76%;基本每股收益0.31元。公司拟每10股派发现金红利1.60元。
　　点评:
　　1、药品产销稳步增长。公司是由南京金陵制药(集团)有限公司及南京军区原4家军办企业共同发起组建的科工贸一体化、产学研相结合的大型现代化上市公司,形成了以中成药为主,中西药相结合为发展目标的战略格局。公司主要产品和品种有:脉络宁系列产品、塞莱乐、双香排石颗粒、慢咽宁、明胶海绵等一百六十多个产品与品种,其中“脉络宁注射液”、“胃得安片”、“香菇多糖注射液”为国家中药保护品种。公司“桂冠”商标为中国驰名商标;“脉络宁注射液”工艺方法被列入《国家秘密技术项目目录》(中成药部分),密级为秘密;2013年“脉络宁注射液”再次被列入《国家基本医疗药物目录》;同时公司的香菇多糖注射液、速力菲、明胶海绵等产品的市场份额领先。2013年销售公司对脉络宁的销售格局和销售队伍的工作模式做了较大的调整,由做大做强一级市场,转为做深做细广覆盖二级终端市场,取得了较好的效果,盈利品种产销呈现稳步上升的态势,保障了公司药品业务的稳步增长。
　　2、股权划转有利于公司进一步发展。2014年3月公司公告,控股母公司金陵集团拟将其持有的本公司2.3亿股限售流通A股(占本公司总股本的45.23%)无偿划转至新工集团,转让后新工集团将成为公司控股股东,实际控制人仍为南京国资委不变。股权划转,有利于理顺股权结构,压缩管理层级,提高决策效率,实行集团人、财、物集中管理,增强集团发展的协同性和可持续性而进行的。预计本次收购完成后,新工集团直接持有金陵药业相关股份,有利于新工集团加大对金陵药业业务发展及资本运作的支持力度,有利于进一步促进金陵药业做强、做大。
　　3、医疗服务业务前景光明。公司拥有较好的运作医院项目的经验和能力,现控股两家综合性医院:宿迁医院为三级乙等医院,仪征医院为二级甲等医院。2013年,两家医院经营实力稳步提升、保持了良好的发展势头,宿迁医院实现业务收入6.82亿元、仪征医院实现业务收入2.10亿元。预计未来随着仪征医院住院大楼的投入运营,仪征医院的盈利能力会进一步提升;同时预计在股权划转完成后,不排除公司在医疗服务领域进一步开展资本运作的可能。
　　4、盈利预测。预计公司2014-2016年净利润增速分别为15.6%、20.5%和19.9%,EPS分别为0.36、0.43和0.52元,目前股价对应PE分别为32、26和22倍。看好公司长远发展,给予公司“增持”评级。
　　5、风险提示:1)医疗服务业务开展不达预期风险;2)药品安全风险。(联讯证券 丁思德)
　　



　　通源石油一季报点评:业绩受季节性影响,全年有望显著上升
　　事件描述
　　通源石油发布2014年一季报,1-3月实现营业收入0.16亿元,同比下降21.98%;实现归属于上市公司股东净利润-0.17亿元;基本每股收益-0.07元/股。
　　事件评论
　　受行业周期性因素影响,一季度净利润属于正常范围。受油田生产计划性影响,射孔作业工序一般从二季度开始,公司主业一季度基本未获得收入。同时,钻井、压裂业务正处在准备期,业绩尚未能得到体现。目前公司在手订单充足,后续业绩有一定保障。
　　新业务快速增长,协同值得期待。一季度公司成功进入多个市场钻井作业,总开钻井数7口,完成进尺22895米,开局势头良好。此外,安德森公司业务开展取得突破。随着双方整合持续推进,未来在射孔器材海外销售等多方面的协同效益会进一步显现。
　　2014年有望迎来业绩向上拐点,由单一射孔向钻完井产业链转型中长期前景巨大。公司原来只有射孔业务,发展受到很大限制。通过安德森及其他几家企业的并购,逐步打造四大业务板块:1)钻完井业务;2)压裂增产服务;3)射孔器材出口;4)上游开发。受益中国开发非常规能源和原油增产等需求的刚性增长,这些新业务板块在过去2-3年的培育过后有望于今年放量,且长期扩张空间较大。
　　业绩预测及投资建议:预计2014-15年收入分别约为9.6、14.7亿元,净利润分别约为1.5、2.3亿元,每股收益约为0.60、0.91元/股,对应的PE分别约为35、23倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示
　　国内油服市场化改革速度慢于预期;
　　公司油服业务利润率回升幅度低于预期。(长江证券 章诚,刘军,李佳)
　　



　　海特高新:民营国防军工、通用航空产业龙头,航空制造、维修、培训、租赁齐飞
　　投资要点:
　　国内唯一的一家“综合航空技术服务提供商”上市公司公司已由一家传统航空维修企业向综合航空技术服务企业战略转变:公司是国内最早一批获得军工资质的民营企业,是极少数具备供应航空动力控制系统能力的企业,业务占据航空产业价值链“微笑曲线”两端。公司所处行业壁垒高;公司盈利能力强:2013年毛利率61%,净利率28%。
　　航空军品(主要为直升机相关,军品研制、维修)业绩占比超50%2012年以来公司航空动力核心控制系统等研制业务起飞,业绩驶入高增长快车道。2013年公司航空军品(主要为直升机相关)业绩占比超50%。
　　航空研发制造:航空发动机ECU、绞车、氧气系统等将陆续放量航空研制是未来3年最重要业绩增长点。公司某型航空发动机控制系统已实现批量生产,将保持快速增长;储备研发与制造项目有序推进,预计将于2015年贡献业绩;某型直升机绞车项目、某型直升机氧气系统项目将于2015年放量;未来公司还将发展航空新材料、PMA 件制造等。
　　航空维修:保持较快增长,未来受益通用航空大发展公司机载设备、涡轴发动机维修两大业务处于国内领先地位;未来拓展大飞机整机维修。公司天津基地2个机库已封顶,2015年将拥有4个机库。子公司天津宜捷是国内领先公务机整体服务提供商;天津翔宇为国内唯一经批准从事米-17系列直升机大修的公司;未来受益通用航空大发展。
　　航空培训:模拟机将扩至15-20台,开拓亚太、直升机培训市场
　　航空租赁:正向商务部申请批准,未来将促进航空主业发展
　　估值在军工、通用航空产业链中优势明显,维持“推荐”评级调高公司2015、2016年盈利预测,预计2014-2016年EPS 为0.54/0.80/1.26元, PE 为29/19/12倍。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等航空发动机控制设备、直升机制造企业靠拢,维持“推荐”评级。
　　风险提示:军品交付时间的不确定、新型号项目立项低于预期 (中国银河 王华君,陈显帆)