厦门钨业:极佳战略性品种值得重点看好

　　战略性新兴产业的受益者
　　厦门钨业是中国精密制造和新能源行业的前端材料产业中最重要的供应商之一。公司产品目前已完美布局钨钼材料、硬质合金、稀土磁性材料和电池材料,且坐拥钨和稀土两大国家战略资源。公司是中国最大钨钼产品生产商和出口商以及中国最重要的电池材料供应商之一。公司钨冶炼产品产能居世界第一,硬质合金占中国出口量的31%,钨钼丝材占中国60%以上市场份额,此外公司电池材料产销量居中国前三,其中贮氢合金粉市场占有率连续三年居中国第一。随着国家战略性新兴产业未来的蓬勃发展,公司做为前端材料行业里最重要的供货商之一,必将切实受益。
　　锂离子材料板块-储备深厚,必将受益于新能源汽车产业发展
　　公司在新能源领域早有前瞻布局,作为国内锂离子材料领域的较早进入者, 深厚的技术储备,较好的客户基础,必将使其切实的受益于新能源汽车产业发展所带来的行业需求快速增长。
　　大股东多次增持彰显对公司投资价值信心。12 年12 月4 日~13 年12 月4 日大股东累计增持646 万股(平均成本29.93 元)累计投入资金1.93 亿元,目前股价仍低于大股东的增持价格。
　　公司主营产品的价格下跌空间有限,未来有望稳中有升。
　　我们认为,作为国家优势战略资源的钨、稀土价格经过前期调整,下跌空间有限,未来有望稳中有升。
　　强烈推荐
　　鉴于公司管理层的优秀素质,鉴于公司新能源业务进步迅速,鉴于公司股价已大幅调整,我们预计,公司2014、2015、2016 年eps 分别为0.71、0.94 和1.17 元,给予强烈推荐,请投资者重点关注。
　　投资风险:宏观经济低迷致钨、稀土需求下滑;钨、稀土价格走势低于预(长江证券葛军 )




　　浪潮信息:服务器业务迈入高增长轨道

　　事件:
　　公司发布年度业绩报告,2013年公司实现营业收入42.24亿元,同比增长48.23%;归属于母公司所有者的净利润为1.45亿元,同比增长24.25%;扣非后归属于母公司所有者的净利润为6436.51万元,同比增长120.63%;基本每股收益为0.67元,同比增长24.23%。
　　观点:1.服务器销量强劲增长,扣非后净利润增速远高于净利润增速。
　　2013年公司实现营业收入42.2亿元,同比增长48.2%。其中服务器实现收入23.2亿元,同比增速高达74.5%;服务器部件(主要是来自5月份并购的浪潮(香港)电子有限公司贡献的CPU销售)实现收入8.1亿元,同比增长50.3%;IT 终端及散件实现收入5.5亿元,同比下降23.0%。
　　受益于营业收入的强劲增长,以及良好的费用控制(销售费用率和管理费用率分别同比下降2.2和4.9个百分点,财务费用率上升1.2个百分点,三项费率总体下降5.9个百分点),虽然公司整体毛利率同比下降了4.3个百分点至17.1%(我们推测毛利率下降原因主要有两个:新并表的服务器部件业务毛利率较低;低毛利率的低端服务器由于互联网企业需求爆发而在总收入中贡献的比例提升),但公司扣非后净利润的同比增速仍然高达120.6%,远高于净利润增速96.3个百分点(净利润增速不高的主要原因是非经常性损益中的政府补助收入占比较高,且金额与12年基本持平)。未来随着公司收入的快速增长,营业利润占比将提升,净利润增速将逐步向扣非后净利润增速靠拢。
　　2.行业面临X86架构替代RISC架构趋势与国产化替代进口趋势,公司具领先优势。
　　目前,我国服务器行业的发展正处于两个趋势中:第一,X86架构替代RISC架构趋势:与传统RISC架构服务器相比,X86架构的服务器具有较低的购置成本和运维成本,在云计算的推动下,后者正在从低端到高端对前者全面替代。第二,国产化替代进口趋势:X86架构的服务器具有较低的技术门槛,国产厂商凭借本地服务优势、成本优势、安全可控优势正逐步抢占国外厂商的市场份额。赛迪顾问数据显示,2013年我国X86服务器市场规模为251.3亿元,同比增长15.6%,同时过去一直占据优势的国际厂商份额快速缩水,IBM、HP和dell三家占市场销量的份额从65%下滑至52%,本土厂商的销量普遍增长,浪潮销量同比增长85%,取代IBM的位置,成为第一家进入市场前三的本土企业。我们认为未来几年这两个趋势还将延续,公司凭借多年的技术与市场积累确立了领先优势,销量有望保持高速增长。
　　3.受益于云计算,低端服务器市场处于快速增长期。
　　近两年来,云计算已逐步由概念向具体应用落地,特别是在互联网企业获得了大规模的应用,带动相应的低端服务器销量快速增长。赛迪顾问的数据显示,2013年电信是服务器销售额最大、增速最高的行业市场,其销量同比增速为36.7%,增长的最大贡献来源于互联网。传统的互联网巨头BAT(百度、腾讯、阿里巴巴)仍然是市场采购的主力,奇虎等成长较快的运营商采购规模也在快速增长。
　　云计算需要大规模部署,对每个节点的计算能力要求并不十分苛刻,但是要求服务器具有更高的部署密度、更加节能而易于管理,因此对厂家的定制化能力和本地化服务能力要求更高,以公司为代表的国产厂商具有一定的优势。公司自主研发的Smart Rack系列产品整合集中散热、集中供电、集中管理等创新设计理念,充分满足了客户全新的产品性能、功能需求和技术标准实现需求,在百度占有率超70%,阿里占有率超50%,成功引领了互联网行业的需求。赛迪顾问的数据显示在互联网竞争格局方面,DELL、浪潮位居前两位,公司在高度定制化的整机柜服务器领域占有率超过70%,已经建立起绝对优势。
　　4.高端服务器与关键应用主机获突破,国产化替代前景广阔。
　　得益于行业信息系统向上集中的大背景和云计算的直接推动,公司高端的八路服务器天梭850市场占有率夺魁,Gartner 数据显示第二季度超过IBM,位列中国市场第一。天梭850还中标了国家电网SG-ERP集采,并入围中央政府、中直机关协议采购名录。
　　公司天梭K1打破了关键应用主机国外品牌垄断的局面,在关键行业实现零的突破。在金融行业实现国有大型银行总行级项目突破,大型银行省级分行、城商行进一步推广;在政府行业,成功中标多个项目并入围中央政府采购、陕西政采名录;税务、能源、公安、社保等重点行业陆续有项目报备,部分行业已经形成试用。
　　长期以来,我国金融、电信、能源、交通等涉及国计民生的关键行业的关键信息系统一直为外国产品垄断,棱镜门及一些安全事件已经表明,依托外国产品构建的关键信息系统严重威胁我国经济运行安全和国家战略安全,迫切需要采用自主可控的国产信息系统。在此背景下,2013年9月27日,国产主机产业联盟正式成立。该联盟是在工信部、银监会的直接推动下,由浪潮牵头成立的国内首个专注于关键应用系统国产化的产业联盟,是支撑国家信息化自主的国家队。联盟旨在推动建立国产主机系统发展的良好生态圈,有助于形成以天梭K1为技术核心的关键应用产业链,不仅大大推动了天梭K1配套产业技术的发展,也奠定了浪潮在产业高端领域的领导者地位。2012年我国关键应用主机市场已达150亿元,99%为国外垄断,国产化替代前景广阔。
　　结论:云计算推动我国低端服务器市场快速发展,信息安全加速关键应用主机的国产化进程,公司凭借多年的技术积累确立了领先优势,已迎来历史性发展机遇。我们预计公司14-16年的每股收益分别为0.93元、1.36元和1.97元,对应14-16年的PE分别为52.0倍、35.5倍和24.5倍,首次给予公司推荐的投资评级。
　　风险提示:1、 竞争加剧导致服务器毛利率快速下降的风险;2、 关键应用主机系统国产化替代进程不达预期的风险;3、 政府补助降幅过大的风险。(东兴证券王明德 )




　　宜华木业:出口稳增,O2O林地资源和高效生产提升产品综合实力

　　事件:
　　2013年公司实现营业收入40.91亿元,同比增长22.20%;营业利润4.93亿元,同比增长32.54%;归属于母公司所有者净利润为4.11亿元,同比增长36.13%,每股收益为0.36元,基本符合预期。
　　营业收入提升、毛利率的提升和营业外支出的下降提升公司业绩表现。2013年公司销售家具85.12套件, 同比提高33.87%,地板销售1.88万立方米,同比提高25.52%。同时,家具综合单价价格下降9.73%,地板单位价格提升19.71%的情况下,营业收入保持稳定增长。2013年公司家具毛利率为31.85%,同比增长1.59个百分点,主要得益于家具原材料成本的下降,使得家具平均单件成本为2992元,同比下降约400元。地板毛利率为27.65%,同比下降3.75个百分点,公司综合毛利率达到31.57%,同比提高1.12个百分点。另外去年同期捐款导致营业外净收入同比增加1129万元。虽然在财务费用率提高1.19个百分点的情况下, 期间费用率提高,但仍不影响公司业绩的稳定增长。
　　受益国外经济的复苏,出口业务稳增。公司作为出口家具的龙头企业之一,2013年营业收入的出口占比84.98%,同比增长17.91%。出口地区主要是美国,和美国的经销商有着10多年的合作关系,同时是以自有品牌出口提升公司议价能力。随着美国经济的复苏,带动公司出口业务的稳定改善。产品出口竞争优势突出,多年合作的经销商保证了公司出口收入的稳定增长,预计2014年出口业务增速将在20%左右。
　　积极完善产业链条,综合优势降低成本。公司拥有林地资源超过500万亩,提高木材自给率,降低原还材料成本。家居加地板的产品模式提高木材的综合利用率,先进的设备提升产品合格率,生产效率远高于同行业水平。产品品质具有较高的性价比和成本优势。
　　O2O促国内业务快发展。公司积极拓展O2O模式,和家居第一垂直电商美乐乐、腾讯等合作,实现线上引流线下,通过10家体验馆和2014年新建6家体验馆,以及300多家国内经销商,打造体验+互动+销售+配送立体营销体系。预计国内销售将得到快速提升。
　　盈利预测与投资建议:
　　预计公司2014年到2016年的每股收益为0.41元、0.55元和0.73元,以收盘价5.09元计算,对应的动态PE 为12倍、9倍和7倍,考虑到公司出口的稳定增长、国内O2O带来的快速增长和产品的综合竞争力,维持公司推荐的投资评级。(东兴证券赵军胜)




　　北京利尔:业绩持续高增、合同耗材管理模式初显成效

　　投资要点:
　　业绩持续高增,合同耗材管理模式初显成效。利尔公告一季报业绩预告,归属母公司净利润5960.70万元-6755.46万元,较2013年一季报同比增长50%-70%。业绩持续增长主因:1)公司合同耗材管理模式初显成效,销售规模持续提升;2)公司质量加成本为导向的全流程精细化管理主推公司盈利能力进一步提升;3)公司产业并购重组等外延式扩张所致。
　　耐材行业盈利模式正发生变革,公司合同耗材管理迎来高增长期。我们认为钢铁耐材行业正迎来行业拐点,行业集中度提升,行业内大型公司(利尔、濮耐等)收入、业绩增速均有所提升,但利尔业绩增速提升快于行业同行,有望最快分享市场盛宴。主要因:1)成本管控能力强。在耐材价格同质化的市场下,利尔利润率是行业平均的5-6倍,上市公司平均的2-3倍;2)公司整包模式收入占总收入比重达71.3%,显著高于同行;3)大客户战略保障主业经营质量,即使在行业应收款持续加大的背景下也提供了相对优质的现金流。
　　横向纵向产业布局快速推进,新增亮点增厚公司业绩弹性。公司14年①以金宏矿业(菱镁矿)-加工业(镁砂)-辽宁中兴(耐材)镁质材料产业链逐步投产,进一步降低公司原材料采购及加工成本,中性测算可贡献14/15年EPS0.09/0.19元;②近期国家新型煤化工相关政策积极转向,新型煤制油/气需求有望大幅增加,公司作为蓝海领航者将充分受益行业增长,我们研判2013-15年3年销量复合增速达39.5%,可增厚公司EPS0.04/0.05/0.06元。
　　维持13-15年EPS预测为0.29/0.43/0.69元,维持买入评级。14年3月深度报告《合同耗材能源管理,转型占领行业制高点》中我们对公司成长逻辑、商业模式均进行了细致分析,公司转型为钢铁辅材服务商,大钢厂小订单模式切换大钢厂大订单模式,同时考虑到公司煤化工以及镁产业链14/15年或将成为公司新增长点,我们维持公司13-15年EPS预测为0.29/0.43/0.69元,考虑到公司未来两年业绩增速保持高增长,我们给与公司2014年价格区间[10.75,12.04]元,仍有[30%,45%]的空间,维持买入评级。(申银万国王丝语 )




　　滨江集团:稳定增长,探索转型

　　公司公布13年年报,实现营业收入104 亿元(+62%),净利润14.1 亿元,EPS1.04 元(+11%);扣非后净利润12.1 亿元(-4%),ROE21.3%;拟每10 股派现1.10 元 (含税) 。
　　投资要点:
　　业绩低于预期。(1)收入增速基本符合预期,毖利率30.5%,大幅下滑14.6个百分点,低亍预期,为2012 年初降价销售的金色黎明一期等项目进入结算期所致。(2)费用控制水平出色,三费占比仅3.9%,下降2.2 个百分点。(3)非经常性收益2.0 亿元,主要为上虞项目股权转让、重组贡献。
　　销售略好于预期,14 年有望继续小幅增长。13 年销售总金额136 亿元,剔除代建项目后的销售金额(含协议金额)为125 亿元(+14%)。14 年计划力争销售150 亿元(+10%),考虑到公司13 年加大了资源获取力度,能够支撑销售的持续增长。13 年重点在大本营杭州进行补货,新增3 个项目合计权益建面30 万平,权益土地款39 亿元。
　　短期偿债压力有所上升,债务期限结构有待优化。账面现金52 亿元,较年初减少12 亿元,现金-短债缺口扩大至19 亿元;净负债率83%,较年初降低6 个百分点;长期借款占有息负债比例为57%,较年初下降19 个百分点。
　　加大合作开发及管理输出力度,向轻资产模式转型,值得关注。近几年来,随着全国性品牌房企纷纷进入杭州市场,一定程度上挤压了公司的发展空间,此外公司作为区域性民营房企,在资金比拼方面丌具有优势。公司的核心优势在亍多年来在杭州区域树立的品牌影响力,公司力求借此实现差异化发展,一是加大合作开发力度,操盘但丌控股,二是大力拓展代建业务。
　　预计14-16 年EPS1.23/1.36/1.52 元(不考虑代建业务),对应PE6/5/5倍,RNAV11.16 元,目前股价6 折交易。早年获取的杭州优质存量资源的释放仌能支撑今明两年业绩的稳定增长,账面预收款168 亿元,锁定14 年业绩有余,探索向轻资产模式转型值得关注,维持推荐评级。(中投证券李少明)




　　长安汽车:低估值,高增长,有题材

　　长安福特盈利高增长确定
　　自2012年福特中国1515战略(15年之前引进15款新车,其中在长安福特投产11款)正式执行以来,长安福特已经陆续投产新福克斯、翼虎、翼搏、新蒙迪欧等4款车型,并且产品得到市场的高度认可,带动公司销量从11年34万辆快速增长至13年68万辆。更为重要的是,在新产品的带动下,整个福特品牌在中国的美誉度也得到显著提升,从而为福特未来的新产品奠定了厚实的客户基础。未来,长安福特还将陆续投放Escort、C-max、锐界、金牛座等7款上量车型,乐观地判断,长安福特有望2016年即达到150万辆的销量,阶段性地提前完成3158战略,而销量的高增长必然带来公司业绩的高增长。
　　长安马自达盈利有望反转
　　自2012年底长安马自达独立运营之后,公司自2013年开始迎来新的产品周期。首款产品CX-5上市以来,在销售渠道有限的情况下,目前月销量也稳定在5000辆左右的水平,市场反应较好。未来两年公司还将陆续投产新马3、CX-3、新马2等车型,从目前市场对于公司创驰蓝天技术的认可度来看,预计这几款产品均会有不俗的表现。基于对销量的乐观预期,我们预计14年长安马自达有望实现15亿元左右的净利润,彻底扭转此前的微利状态。
　　本部大自主业务亏损短期有望收窄,看好长期盈利前景
　　公司自主业务经过多年研发投入,目前已进入收获期,CS35等车型均有上佳表现,14年在CS75等车型的带动下,本部亏损有望大幅收窄。长期来看,公司是自主品牌车企里研发最为扎实的公司之一,我们看好其长期盈利前景。
　　国企改革春风或助力本部经营水平进一步提升
　　当前,全国的国企改革已进入实质性推进阶段,以中石化为代表的央企率先试水混合所有制改革。因此,我们预计长安未来也有望跟进国企改革的步伐。
　　投资策略:最佳的国企改革汽车标的
　　预计13~15年EPS0.75、1.44、1.96元,对应PE14、7、5倍。低估值、高增长、有题材,继续强烈建议现价买入飞鸟长安,维持推荐评级。
　　风险提示
　　宏观经济下滑超预期;新产品市场表现不达预期。(国信证券丁云波)