华录百纳（300291）：全面提升产业链竞争能力
　　华录百纳公布重组预案公告:1)公司拟通过发行股份(价值16.89亿元)及支付现金(8.11亿元)结合方式收购广东百合蓝色火焰文化传媒股份有限公司100%股份,交易价格25亿元;2)公司拟向实际控制人华录集团等非公开发行募集配套资金8.1亿元,发行价格为每股38.72元;3)公司股票将于4月3日复牌。
　　点评:
　　蓝色火焰作为优质品牌营销与内容制作公司,盈利能力显著。1)蓝色火焰主营业务为品牌内容整合营销、文化内容制作运营及媒介代理,2013年三项业务收入占比分别为45%、24%、31%;截至2013年末,蓝色火焰总资产为5.69亿元,净资产为3.25亿元,2012/13年营业收入分别为5.45亿元/8.98亿元,净利润分别为0.62亿元/0.82亿元,盈利能力显著。
　　开拓营销服务领域,协同效应明显。1)蓝色火焰先后与中央电视台、湖南卫视、江苏卫视、浙江卫视、北京卫视等强势媒体深入合作,与多家电视媒体缔结深厚战略合作关系,并逐步覆盖电影、新媒体等多种媒体形态;2)蓝色火焰先后为《快乐大本营》、《天天向上》、《非诚勿扰》、《最美和声》等多个知名栏目进行内容营销,积累了包括美的、创维、华帝、金立等在内三十多家优质客户及领先品牌;3)蓝色火焰作为国内领先的内容制作与营销一体化传媒集团,华录百纳作优质影视剧制作公司,重组后双方内容制作、媒体和商业客户资源将进一步共享,有助为华录百纳大力进军电影、新媒体等快速发展领域的营销服务业务奠定强大资源基础,协同效应明显。
　　收购对价25亿估值约13倍,估值合理。蓝色火焰承诺2014/15/16年净利润分别不低于2亿元/2.5亿元/3.125亿元,增速分别为144%/25%/25%,从本次收购对价来看(现金8.11亿元,股权16.89亿元,合计25亿元)对应14/15/16年PE13/10/8倍,估值合理。
　　上调盈利预测,维持“增持”评级。本次收购将大幅增厚公司业绩,我们分别上调14/15年备考盈利预测50%/49%至1.77/2.17元(假设收购对象业绩对赌不超预期),当前股价分别对应20/16倍估值水平;不考虑收购14/15年盈利预测为1.18/1.46元。我们认为此次收购有助公司全面提升产业链竞争能力并向综合娱乐集团转型,维持“增持”评级。(申银万国)



　　同方国芯（002049）：各项业务稳步增长 金融支付领域将为公司贡献业绩
　　SIM卡、二代身份证芯片稳定增长。2013年公司智能卡芯片业务实现营业收入4.23亿元,实现净利润1.40亿元;芯片销售量同比2012年增长约70%。2013年公司SIM卡的全球市占率达到14%,大容量、JAVA平台产品获得市场突破,公司SIM卡业务持续增长。随着第一批10年期二代身份证进入换发期,未来几年公司二代居民身份证芯片出货量有望稳定增长。
　　金融支付领域将为公司贡献业绩。银行IC卡正在展开试用试点工作,2014年将实现正式批量供货。银行IC卡芯片国产化是趋势,公司作为国内金融IC卡芯片设计厂商之一,将受益银行IC卡芯片国产化的普遍使用。居民健康卡领域,目前公司产品的入围率达到70%以上,产品已实现批量供货。根据卫生部制定的2015年居民健康卡发卡率达到75%以上,2020年基本实现人人拥有居民健康卡的目标,公司凭借其先发优势将充分受益于未来的医疗信息化建设。移动支付领域,公司在多种技术方案中都有成熟产品,其中双界面SIM卡芯片产品已实现批量销售,新一代SWP-SIM和13.56MHz全卡方案芯片正在进行测试和试点发放。可信计算方面,公司已开发符合国家可信计算技术规范的TCM芯片产品,随着国家对安全需求的增加,公司产品有望成为未来新的增长点。
　　特种集成电路创新能力稳步提升。2013年,公司特种集成电路业务实现营业收入2.69亿元,净利润1.26亿元。微处理器方面,公司推出了一款32位特种微处理器,即将形成批量供货,应用于重点特种装备。特种可编程器件方面,国微电子又推出12款新产品,目前已拥有20余款特种可编程器件产品;通过设立子公司开展可重构系统芯片和配套软件工具的开发。特种存储器方面,公司推出4款高可靠存储器是目前国内容量最大的高可靠存储器,目前已批量供货产品技术水平达到国内领先;正在研发更大容量的特种FLASH产品。特种定制芯片方面,公司完成了近10款定制芯片的研制,目前已在用户单位通过测试,即将大批量应用。目前国家已将集成电路国产化率做为特种装备研制、生产的重要指标纳入装备科研生产的规范管理标准,相关特种装备生产企业对国产集成电路的新一轮采购需求将助力公司稳定成长。
　　石英晶体业务向通讯、工业控制及汽车电子领域发展。2013年,公司销售晶体元器件3.2亿件,实现销售收入2.26亿元,实现净利润1448.64万元。公司石英晶体产品方向逐步由消费类电子领域向通讯、工业控制及汽车电子领域转移。2013年,公司成为LG公司的主要供应商,成为“成都旭光”与“比亚迪”的合格供应商。公司购买了美国CTS公司新加坡工厂OCXO(恒温晶体振荡器)生产线及生产工艺、产品设计技术以及设计开发平台、生产管理与质量控制系统软件。
　　股价催化剂:国产芯片银行IC卡开始发行;居民健康卡发放超预期;特种集成电路订单快速增长。
　　盈利预测及投资评级:我们预计公司2014~2016年归属母公司股东净利润分别为3.76亿元(上调1.7%)、4.73亿元(下调3.2%)、5.86亿元,对应的每股收益分别为1.24元、1.56元和1.93元。维持对公司的“增持”评级。



　　宜华木业（600978）:业绩超预期,坚持“买入”评级
　　公司毛利率整天提升明显的原因主要是:首先,公司的原材料林地逐步发挥协同效应,公司实木的自给率逐步提升,未来公司实木自给率有望逐步提升至50%以上。其次,公司出口业务恢复性增长明显,出口规模同比增速达到了17.91%,出口价格亦出现了回升,进而拉动公司毛利率回升。再次,公司内销规模的扩大。2013年公司加快推进体验馆+专卖店国内市场营销模式,以体验馆为核心,以点带面辐射周边区域经销商,完善国内营销网络布局,打造体验+互动+销售+配送立体营销体系,促使国内销售规模同比增长了54.48%,国内销售的整体毛利率高于出口业务,拉动了公司整体毛利率的提升。
　　公司未来战略——以O2O模式深耕国内市场。公司已与腾讯合作,联手推进宜华家居微信应用平台建设,打造宜华家居公众帐号及平台系统。同时加快推进体验馆的建设及覆盖。体验馆将成为公司O2O模式中线下体验的核心。计划在国内建设16个宜华全球家居体验中心,目前已开业10家。同时公司还以其他途径继续增强公司在O2O模式的实力。
　　公司不久前公告,与美乐乐有限公司签署了《战略合作框架协议》,这将成为公司利用O2O模式深耕国内市场非常重要的一步。合作的主要内容如下:首先,公司产品正式进驻“美乐乐家居网”O2O开放平台,借助“美乐乐家居网”打造电商新渠道,美乐乐负责为甲方制定相关实施方案,提供技术指导及相关配套服务;其次,双方拟在宜华家居体验馆等线下实体渠道展开深度合作,在双方产品品类和风格不冲突重叠的前提下,实现双方的渠道和流量共享;最后,双方利用各自拥有的不同关键资源,在重大的媒体宣传和公关活动中互相配合,合作开展营销活动,以创造竞争优势,实现双赢。
　　我们认为,此次合作对于公司开拓国内市场意义深远。目前,公司急需解决的问题是线上入口流量的问题,因此除了前面提到的微信入口之外,公司未来仍将通过多种渠道扩充自身入口流量的来源。如何让更多的客户通过线上了解宜华,体验宜华是公司目前面临的最大问题。而此次与美乐乐的业务合作,正是解决该问题的一剂良药!
　　众所周知,O2O的核心是线上平台、在线支付和线下实体体验。目前公司三方俱备,只欠推广了。线上平台方面,公司之前已与腾讯合作,联手推进宜华家居微信应用平台建设,打造宜华家居公众帐号及平台系统,此次又与美乐乐合作,等于又增加了一个行业性更强的网上平台。在线支付方面,公司无论是与腾讯还是美乐乐合作,都是利用对方已有的支付渠道进行交易。线下实体体验方面,公司也已做好准备,其正在加快推进体验馆的建设及覆盖。体验馆将成为公司O2O模式中线下体验的核心。宜华家居体验馆,旨在为消费者提供一体化导购、一体化设计、一体化配置、一体化安装、一体化售后服务的“五位一体”整体家居解决方案。公司通过体验店的建设,完善国内营销网络布局,打造“体验+互动+销售+配送”立体营销体系。计划在国内建设16个宜华全球家居体验中心,目前已开业10家,均采用购买商业房产的方式。
　　原材料控制将进一步降低公司的生产成本。公司拥有六大林业基地:梅州大埔、江西遂川、黑龙江伊春、非洲加蓬、南美洲、俄罗斯;保障了生产所需原材料的正常供给。其中所属公司产权林地包括大浦、遂川和加蓬(项目推进中),其余三个林木基地为供应商。未来公司的实木自给率有望提升至50%以上。
　　鉴于公司业绩超预期,同时一季度业绩增速亦超我们预期,因此我们上调了公司2014-2016年的业绩预测,我们预计2014-2016年完全摊薄后EPS分别为0.37、0.48和0.61元。当前股价对应PE为:14倍、11倍、8倍。鉴于公司较高的成长性,给予2014年20~22倍PE,上调目标价至7.40~8.14元,维持“买入”评级。(齐鲁证券)



　　置信电气（600517）:配电变实力大增 节能服务期待爆发
　　整合并购国网资产,配电设备制造实力大增。去年公司传统主业非晶变实现收入14.68 亿元,同比下降0.3%,毛利率同比下降0.79个百分点,主要受配电变需求下滑所致。2013 年,公司完成整合国网电科院旗下的以非晶变为主的配电变压器资产和业务,国网电科院入主成为公司第一大股东。合并后公司新增硅钢变、集成变电站等产品和运维业务等,新增产品及服务收入占公司13 年总收入的49.25%。
　　公司配电设备制造实力大幅提升,龙头地位更加稳固。
　　受益配网投资拐点和市场份额提升,公司非晶变有望爆发。2014年国网计划完成电网投资3815 亿元,同比增长12.9%,其中,配电网建设改造投资达1580 亿元,投资力度较过去几年明显加大。非晶变具有空载损耗低、维护费用低、寿命长等特点,节能环保效益显著,是变压器节能改造不二之选。公司目前已成为全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全和产业链最完整的非晶变制造企业。同时,整合国网配电资产和业务后整体实力再上一个台阶。我们认为今年非晶变受配电投资、节能改造双推动,需求有望大幅增长,公司市场份额也有进一步提升空间,非晶变主业有望爆发。
　　节能服务转型坚决,高速增长期即将到来。公司自去年开始进入节能服务领域,不到一年时间陆续签订重庆项目、浙电节能3 年60亿协议等一系列节能服务订单,电网产品制造向综合节能服务商转型加速且坚决。公司国网背景属性决定其用电和节能捆绑利益的天然特效,业务空间具高度确定性。浙江每年20 亿订单的落地以及未来江西、上海、重庆等框架性协议的再爆发,都将成为公司市值空间的巨大推动力。目前节能项目属于导入期前奏,对置信的盈利弹性还未显现,未来机遇远远大于风险,高速增长期即将到来l 盈利预测与估值:我们预计公司14-16 年摊薄EPS 分别为0.70、1.02、1.34 元,对应26、18、14 倍PE,维持“强烈推荐”评级。（广证恒生 ）



　　三泰电子（002312）：回应质疑 气势坦荡
　　近期公司股价短期出现了大跌,上一周累计下跌超过30%,市场上出现了多篇质疑公司速递易业务的报道,为此,公司管理层特意指定国信通信作为全市场唯一一家电话会议组织方,此次交流会提供了各位与公司主要高管充分沟通的机会。
　　结论及评论:
　　核心结论:1、公司提供的速递易铺点数是绝对准确的;2、进场费仍然维持在当初的水平;3、速递易业务盈利模式清晰, 已经在成都检验了4种盈利模式是可行的;4、三通一达、京东与公司的竞争不在同一层面,并且公司已经用实际行动抢占先机;5、此前管理人员的离职是正常离职,他们也并非速递易团队;6、APP 模板雏形已经完工,即将推出;
　　核心评论:借用国际同行的话“买卖科技类公司股票,不要按照估值投资,科技类公司属于典型趋势型投资品种,通常都是估值越高,股价越高,估值越低,股价越低。”换句话说,股价趋势扭转下跌前,一定仍显“便宜”,而股价触底前, 很可能还显得“小贵”。投资三泰电子这样短期没有业绩的股票虽然风险较大,但获得的潜在收益也特别大。
　　我们曾在前一篇深度报告中提出:如果市场中在2014 年中期突然冒出一家巨型互联网厂商不计成本的杀入该领域,公司的市值估算可能得另选参数,整体股价表现或市值表现将会遭到一定质疑。但当前公司依然保持一马当先的态势,可以说公司当前正在和时间赛跑,如果消费者及业界同行继续保持对公司产品高水平的评价,公司将成为快递业最后100 米真正的王者(从此次电话会议记录中可以看出公司高层当前还是非常有信心的),也将成为会成为移动互联网时代闭环中的重要节点,乃至社区银行的重要潜力进入者!我们当前依然看好公司的发展模式,维持对公司的“推荐”评级。（国信证券）



　　黄河旋风（600172）:业绩稳健增长,符合预期
　　公司拟发行不超过1.87 亿股,募集资金总额不超过10.67 亿元, 用于超硬材料表面金属化单晶及高品质微粉产业化项目、超硬材料刀具生产线项目和补充流动资金。上述项目如果能够顺利实施将有利于公司优化产品结构,实现在金刚石超硬材料及其下游产业链条上的业务延伸,增加利润增长点。
　　预计公司2014、2015、2016 年的EPS 分别为0.48、0.59 和0.71 元。公司金属粉末和超硬复合材料业务仍处在高速成长期,将继续拉动公司业绩持续增长。目前公司估值水平已在较低位置,我们维持对公司买入的评级。（东北证券）



　　恒宝股份（002104）:移动支付持续发力 确保公司业绩维持高速增长
　　移动支付加速发展,公司成为行业发展的明显受益者:公司此次在中国电信1300 万张LTE 卡及5000 万张NFC-SWP 卡集采中三个标段全部中标,无疑为公司全年业绩增长提供坚实保障。我们重申,竞争将会成为2014年中国移动支付加速发展的主要驱动因素,具体而言:1、三大运营商为增强用户粘性、抢夺移动用户,竞相加大移动支付业务推广力度,我们观察到,2014 年中国移动在NFC-SWP 卡集采上继续加码,试图确保其在移动支付业务领域的领先优势,可以发现,2014 年三大运营商在移动支付领域的竞争呈现白热化态势;2、受竞争驱动,银行、互联网厂商均开展移动支付业务,银行在巩固手机网上银行支付、NFC 支付业务的基础上借助互联网金融终端、手机终端开辟全新的支付模式,而互联网厂商则借助二维码实现线上与线下支付的结合,共同培育用户移动支付消费习惯,推动移动支付发展普及。公司作为移动支付产业的重要参与方,必将成为行业加速发展的明显受益者。
　　金融 IC 卡处于爆发增长期,助推公司业绩维持高增长:我们观察到,2014年中国各大商业银行均加大金融IC 卡采购力度,预计2014 年全年中国金融IC 卡发卡量将会超过6 亿张,超出此前市场预期的5 亿张发卡量规模。
　　在中国EMV 加速迁移的行业背景下,公司可以凭借传统磁条卡的渠道优势,在金融IC 卡集采中获得更多的订单,助推公司业绩维持高增长态势。
　　引入战略投资者,外延式并购确保公司长期发展:公司近期引入战略投资者,试图对内强化激励机制,对外实现外延式并购扩张。我们分析,公司在卡类业务维持高景气的同时谋求外延式并购,旨在寻求新的业绩增长点,增强公司可持续发展能力,为公司长期发展奠定基础。
　　投资建议:鉴于公司移动支付卡、金融IC 卡业务维持高景气,寻求外延式并购可以增强公司长期发展能力,我们看好公司发展前景,预计公司2014 年、2015 年全面摊薄EPS 为0.65 元和0.87 元,重申对公司的“推荐”评级。（长江证券）



　　深圳机场（000089）:1季度业绩或为年内低点 利润有望逐季转好
　　我们认为,业绩同比下滑主要源于:(1)我们测算,11月下旬T3投产后,月新增折旧约1300万元(占比4季度归股东净利润约45%),且4季度水电、人工等经营成本增长25%以上,导致4季度营业成本同比增长38%(前3季度累计+6%);(2)投资收益亏损0.32亿元(2012年盈利0.32亿元),主要由于双流机场T2启用致成本增加以及国际货站租赁成本增加。
　　2014年展望:一季度业绩或为年内低点,期待4季度拐点到来
　　我们预计:1)新航季时刻资源有望增长约10%,加之白云/香港机场饱和带来的外溢客量,航空性收入或较快增长;2)T3商业面积2.9万平米,为原来2倍,加之广告收益,非航收入有望大幅增长;3)收费并轨预计对1季度业绩产生正面影响;4)T3投产致折旧以及水电、人工等营业成本的增加,一季度业绩或为年内低点。我们预计,Q1-Q3公司业绩将持续同比负增长,但降幅有望逐季收窄,2014Q4业绩有望转为同比正增长。
　　估值:下调盈利预测,下调目标价至4.5元,维持“买入”评级
　　鉴于13年业绩增速低于预期,我们将2014-2016年EPS预测由0.29/0.37/0.45元下调至0.2/0.24/0.28元。但考虑到T3投产后“保底+提成”的模式有望促使商业面积内涵价值提升,我们上调长期盈利预测假设。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值,WACC假设为7.9%,得到新目标价4.5元(原:5.2元),维持“买入”评级。（瑞银证券）



　　华宇软件（300271）：景气回升 二维码深度应用空间大
　　华宇软件预告2014年一季度业绩增长30%-40%,盈利1287-1386万元。公司当前业务中收入最多比例的仍是法院IT系统,另外还有检察院IT系统、政务系统、食品安全系统、BI系统等。业绩较高增长反映公司主要业务的景气提升,预计以法院为主的政务IT系统全年保持较高景气程度。
　　新产品“信码”是二维码的深度应用,团队强大市场前景广
　　公司于今日设立子公司华宇信码,推广“信码”产品。信码是带部分涂层的二维码标签,以商品防伪和食品安全为切入点,实现防伪、物流监控和互动营销的功能。信码可以为行业客户提供防伪、防窜货和营销的整合方案,也可以为政府客户提供行业监管码。信码利用消费者已有较强认知的二维码推广产品形式,利用移动互联网和云平台作为产品落脚点。
　　用户在扫“信码”的时候通过和云平台数据库对比辨别真伪;在查询界面可以提供增值服务;而记录用户行为可以提供更精准的营销。通过对比用户IP数据可以管理经销商窜货行为。信码是移动互联网场景下对二维码的深度应用。公司团队主要成员在二维码和互联网领域有近10年运营经验,目前已为雅培、澳优等企业赋码超过1亿个标签。
　　食品安全期待订单落地,产品线布局完整
　　公司的食品安全业务保持国内领先,有监管部门的系统,也有企业追溯系统,还有面向消费者的公众查询平台。业务保持较快增速,预期14年在业务成熟基础上有机会落实较大规模的订单。
　　风险提示
　　政务IT收入受支出影响;信码推广进度有不确定性;食品安全订单有不确定性。
　　新业务前景看好,主业景气提升,维持“推荐”评级
　　我们看好公司信码业务的巨大前景,同时食品安全也在培育大市场,在政务IT景气回升的情况下业绩更有保证。预计14-15年EPS为1.10/1.41元,分别增长35%/28%,对应当前股价P/E为25/19倍。估值明显偏低,维持“推荐”评级,6个月合理估值40元,对应14/15年P/E约36/28倍。（国信证券）



　　华鲁恒升（600426）:依托领先煤气化技术,积极拓展相关多元化
　　公司核心竞争优势在于领先的煤气化技术。公司与国内的传统煤头尿素企业相比,成本差距一直保持在200~400元/吨。公司依托煤气化平台,积极发展多联产,构筑化学肥料、有机胺、醋酸及其衍生品、新材料相关产品四大主业板块,打造煤化工行业最具竞争力的产业集群。
　　产能过剩导致尿素价格低迷,公司尿素毛利率有所下滑
　　由于行业产能过剩,上游煤炭价格持续下滑,2014年1季度国内尿素价格反弹幅度较小,预计短期国内尿素市场行情无力扭转。依托领先的煤气化技术,公司2013年尿素毛利率21.44%,比2012年减少5.54个百分点,仍高于行业平均水平,未来公司尿素业务稳定为主。
　　DMF行业集中度较高,公司盈利保持稳定水平
　　华鲁恒升、江山化工、河南安阳九天、山东章丘日月四家企业累计产能达到70万吨,占DMF行业实际有效产能比例达66%,DMF行业呈现高集中度。2013年公司实现DMF产量为24.41万吨,销量为24.95万吨,开工率超过100%,公司产品销路稳定,上游甲醇基本完全自给,盈利较为稳定。
　　受益甲醇价格上扬,2013年公司醋酸毛利率显著提升
　　2013年下半年受上游甲醇价格上扬推动下,醋酸价格大幅上扬,公司醋酸用甲醇自给率高,醋酸毛利率上升到13.61%。我们判断2014~2015年甲醇价格有望维持较高水平,公司醋酸业务销量有望进一步提升,保持稳定增长。
　　已二酸行业普遍亏损,公司积极降本有望扭亏
　　2013年公司实现己二酸销量9.92万吨,毛利率为-5.13%,公司2014年进行10万吨醇酮项目改造,随着技改完成,己二酸成本将得到控制,销售部分中间体环己酮,力争实现己二酸扭亏为盈。
　　2014年公司将扩大三聚氰胺与硝酸产能,提供业绩增量
　　公司计划2014年中期将三聚氰胺产能扩大到5万吨/年,硝酸产能扩大到30万吨/年,三聚氰胺上游尿素可完全实现自给,硝酸新增产能配套复合肥销售,销量有保障,三聚氰胺与尿素提供业绩增量。
　　盈利预测与投资评级
　　公司尿素、DMF业务盈利保持稳定,2014年己二酸业务有望扭亏为盈,多元醇、三聚氰胺、硝酸新项目带来业绩增量,乙二醇有望稳定运行,我们预测公司2014~2016年EPS分别为0.63元、0.78元、0.90元,4月3日收盘价对应动态PE分别为9.5、7.8和6.7倍左右,维持“推荐”投资评级。（平安证券）