神州泰岳（300002）:不必对增长悲观,信息安全业务和中清龙图游戏出现利好
　　结转至2014年的飞信合同金额高。根据2013年6月5日《关于飞信业务的中标公告》,2013年7月至2014年6月飞信合同收入为4.0亿元。2013年年报披露结转至2014年的飞信开发与运营收入为2.43亿元,可推算2013年下半年仅确认飞信收入1.57亿元,2013年全年飞信收入4.4亿元。若下一期飞信招标金额基本不变,2014年来自飞信收入将同比持平,高于市场预期。我们预计飞信还有可能以续约方式代替招标,更有利于神州泰岳。2008-2013年,飞信占公司利润比重从77%下降至17%(见图1),比重降低减少大客户风险。
　　2013年底开始飞信功能增强保证该业务带来的稳定现金流不会戛然而止。
　　创新延伸至信息安全产品线。4月1日,公告以6000万元增资神州泰岳信息安全技术有限公司。公司信息安全产品包括BMS、ESA、IAM、SOMC、SCM等,面向运营商、金融机构和大型企业集团。公司阐述增资利于“信息安全产品与服务质量的提升、业务规模的增长”。预计增资利于拉长产品线,获得更快的收入增长。
　　中清龙图《刀塔传奇》日流水再创新高,投资收益贡献高。2月下旬刀塔传奇上线IOS,3月下旬上线Android平台后日流水达到300万元。4月初,日流水已达400万元。预计该款游戏增加的投资收益可达到2000万元。中清龙图在2014年有多款手机游戏推广。
　　维持“增持”评级。预计2014-2016年收入为23.6、29.8和36.6亿元,净利润为7.6、9.1、10.2亿元,每股收益为1.15、1.38、1.55元,2014年市盈率仅为21倍,存在机会。（申银万国）



　　豪迈科技（002595）：海外需求持续复苏,一季度业绩有望超预期
　　公司的外资客户订单比例60%左右,海外直接出口收入40%。今年以来海外国家经济持续复苏,轮胎产量尤其是替换胎产量增速提高到7%左右。海外需求增长带动公司轮胎模具的出口,公司的产品需求旺盛,我们预计目前其单月产量在1-1.5 亿元左右。
　　产能继续扩张,巨胎硫化机取得较大进展。
　　由于需求旺盛,公司预计今年扩张产能30%以上,新产品巨胎硫化机去年新接订单9 台,我们预计今年能够交付5 台,比我们此前预期情况更好。
　　预计2014 年一季度业绩将超预期。
　　由于海外订单增长和人民币汇率贬值,公司一季度业绩可能会超预期。一季度是相对淡季,2013Q1 销售收入2 亿,净利润0.6 亿,我们预计目前单月出货量超过1 亿元,今年一季度增速可能会在50%以上。
　　估值:维持目标价50 元和“买入”评级。
　　我们小幅上调2014/15/16 年盈利预测5%左右分别至2.25/2.90/3.48 元(原为2.15/2.80/3.32 元),维持50 元目标价和“买入”评级。目标价基于瑞银现金流贴现VCAM 模型(我们将WACC 从8.2%上调至9.1%)得出,对应2014 年22 倍PE。(瑞银证券)



　　建新股份（300107）：2014年 公司产品将量价
　　间氨基产业链上的产品大多污染较为严重,三废处理难度较大,要求的环保投入较高,而国内该产业链上的几个生产企业均为中小企业,技术实力、资金实力较差,三废处理结果难以符合国家标准;2013年,国内对化工行业环保要求逐步趋严,间氨基产业链上的企业首当其冲,国内多家间氨基中小企业因环保不达标被强制性关停,导致间氨基产业链上的产品供不应求,产品价格大幅上涨;而公司一直注重企业环保,利用自己在三废处理上的技术优势,消除环保瓶颈,降低生产成本;产品价格上涨与公司成本下降使得公司产品毛利大幅提升,2013年公司间羟基、2, 5酸等主要产品毛利率较去年提升超过10个百分点;产品价格上涨,毛利提升成为2013年公司净利润大幅增长的主要因素。
　　2014年公司产品价格有望大幅上涨
　　我们认为在2014年国内环保要求将进一步加强,已经被关闭的间氨基产业链上的企业不可能恢复生产,而剩下的部分企业有的环保处理也岌岌可危,这部分企业生产负荷将常年保持一个较低的水平,国内间氨基产业链上的产品供给会更加紧张;间氨基产业链的下游主要是染料、玫瑰精、增白剂等产品,这些产品行业结构较好,向下游的议价能力较强,能够有效的转移间氨基产业链上的产品价格上涨带来的成本上行,对间氨基等产品价格的上涨接受程度较高;此外,公司是间氨基产业链的主导者,多个产品市场占有率全球第一,且公司产能弹性较大,在产品供求紧张,下游接受度较好的情况下,我们认为产品仍有较大的上行空间。
　　募投项目与超募项目进入放量期
　　2013年公司募投与超募项目基本已经建设完成,开始投入生产,公司多数产品产能翻翻,但在2013年除个别小品种产品: 如硝基砜、OBD2等产品有放量外,其他产品的产销量基本没有明显的增长;我们认为在2014年,国内间氨基产业链上的产品多数供求失衡,而公司项目投产,公司将趁机增加产销量,进一步抢占市场,提高产品在市场上的占有率,巩固公司在行业的龙头地位。
　　预计2014年EPS0.81元,增持评级
　　公司产品在2014年供求持续紧张,价格仍有上涨的空间,我们预计2014~2016年EPS0.81、1.06、1.29元,增持评级。(中信建投）



　　爱尔眼科（300015）：硬功夫携手软实力 眼科龙头前景光明
　　我们认为,爱尔的核心投资价值在于:经过在眼科领域的十年深耕,公司不仅保持快速增长,更重点突破品牌建设、人才培养等众多民营医院普遍面临的难题,“高质量扩张”为自身构建了广阔的增长空间。上市以来的快速扩张也导致业绩一定程度上承压:公司旗下成熟医院净利润率达25%-30%,而整体净利润率仅为12%左右。我们预计随着大量新医院逐渐度过培育期,公司整体净利润率将向成熟医院的水平回归。近日,公司又设立并购基金,可能进一步加快扩张,我们看好公司未来5-8年内利润实现10倍以上的增长。
　　视光业务:有望成为公司第一大业务
　　公司视光业务近年来快速增长,09-13年间复合增长率高达41%,已经超过白内障成为毛利第二大业务。我们认为视光业务空间广阔、盈利能力强、竞争环境好,公立医院开展有限,一般眼镜店则无力开展。公司人才队伍强大,模式合理,采用医院-社区门诊部的经营形式,以医学验光业务为核心,先期重点向青少年儿童推广,逐步过渡到覆盖全年龄段。我们看好公司视光业务持续快速增长,预计未来将成为公司第一大业务。
　　准分子、白内障业务:空间广阔,有望持续快速增长
　　准分子、白内障业务为公司成立以来最重要的增长动力,二者占医疗业务收入接近60%。公司准分子业务已经建立了较强的品牌知名度,“封刀门”事件逐渐散去后,未来有望重拾20%以上的快速增长。白内障业务方面,受益于国内庞大的需求以及持续政策红利,公司白内障业务有望保持平稳增长。
　　估值:首次覆盖,目标价49元,给予“买入”评级
　　我们预计公司2014-16年EPS 分别为0.69/0.88/1.10元,根据瑞银VCAM(WACC9.1%)得到目标价49元,首次覆盖给予“买入”评级。（瑞银证券）



　　北京利尔（002392）：业绩高增长兑现,2季度将加速
　　业绩高增长持续兑现,内生贡献是根本:北京利尔发布2014年1季度业绩预告,预计1季度归属上市公司股东的净利润同比增长50-70%,盈利5961-6755万元。从单季度来看,50-70%的增长是超出市场预期的,单季度6000万以上的盈利也创造了历史最高水平,考虑到由于季节性因素,辽宁金宏矿业和中兴在一季度贡献的业绩可能非常之小,因此这种基本源于内生贡献的高增长更显得可贵。在行业景气尚未有明显改善的情况下,公司的高增长主要依靠的是“全线整体承包模式”的推广和基于“合同耗材管理”商业模式构建而不断增强的竞争力,在巨大存量市场空间里不断提升占有率,而这也是我们看好公司的核心逻辑所在。
　　考察公司市占率提升需要观测公司的收入增速,我们认为短期在盈利难以有效大幅提升的情况下,盈利增长的根本是收入增长推动的,因此我们相信一季度的收入与盈利高增长是相互匹配的。
　　在盈利提升和辽宁基地贡献下,预计2季度业绩增长还有进一步加快可能:2季度开始,金宏矿业和辽宁中兴的业绩贡献将开始显现,同时考虑到全线承包模式项目获取必然伴随一定让利,短期可能带来盈利的小幅回落,但公司通过后续产品优化配置反而可以实现更高的盈利水平,因此预计公司1季度获取的项目经过2-3个月的实施后将带来盈利的明显改善。同比来看,公司2013年2季度单季度盈利略低于1季度,基数相对较低,我们判断在上述两个因素的推动下,2季度公司业绩增速还有进一步提升可能。
　　集中度提升并非虚无缥缈,“合同耗材管理”新商业模式带来成长大空间:在下游钢铁行业盈利趋弱倒闭开源节流的大背景下,耐火材料对其成本的影响大大凸显,公司由“局部整体承包”向全面“合同耗材管理”服务模式升级迎来推广契机,我们认为这一使得耐材企业与钢企双赢的合作模式将是未来趋势所在。全面“合同耗材管理”模式的开展一方面大幅提升了行业门槛而挤占其他企业份额(产品产能要求、背后持续研发创新能力支撑与配套的资金实力),另一方面在相对高集中度的钢铁客户中一旦得到认可便可以快速复制,因此行业集中度的提升并非虚无缥缈。如果参考国外耐材行业市场格局的现状,预计利尔在未来5年实现20%的占有率是有可能的,由此对应收入规模约为百亿,是现有收入规模6-7倍。
　　投资建议:当市场重回价值和理性,基于真实业绩的成长将逐步被市场认可,维持“强烈推荐”评级:我们认为,创业板经过一年的暴涨之后,市场将重回价值和理性,过去“诉求-故事-成长-估值”的选股顺序可能让位于“诉求-估值-成长-故事”,有诉求估值不贵成长确定且近一年涨幅不大的真成长股将为市场所追捧,公司的行业属性和下游客户特征可能为市场所诟病,但随着“合同耗材管理”商业模式下的成长逻辑通过高增长不断被印证,我们认为公司将逐步被市场所认可。预测14、15年EPS分别为0.44元和0.6元,2013-2015年三年间业绩复合增速高达45%,我们认为公司正处于新一轮成长周期的起点,维持对其“强烈推荐”评级。（长城证券）



　　东材科技（601208）：聚酯薄膜销量提升助业绩恢复增长
　　公司 2014年1季度业绩增长主要来自于聚酯薄膜产销两旺根据业绩预告,公司2014年1季度实现归属于母公司股东净利润为3217万元~3603万元。公司业绩增长主要原因是2013年9月试车投产的2万吨/年聚酯薄膜进展顺利,下游光伏行业回暖,公司订单饱满,根据我们了解,新投产的2万吨/年聚酯薄膜装置2014年1季度月均产量达到1500吨,算上原有的生产装置,公司聚酯薄膜月均产量达到3500吨左右,较2013年1季度2000吨的月均产量大幅提升。且受益上游聚酯切片原材料价格回落,公司2014年1季度聚酯薄膜毛利率同比有所提升。公司南通基地2万吨/年光学聚酯预计2015年正式步入收获期,光学聚酯基膜投产后公司毛利率水平将进一步提升。
　　公司 3500吨/年聚丙烯薄膜新项目2014年2季度开始贡献销量未来3年,国内高端电容器聚丙烯薄膜市场供求状态依旧偏紧。近年来,公司聚丙烯薄膜营业收入和毛利率较为稳定。2013年4季度和2014年7~8月公司分别有3500吨/年和2000吨/年聚丙烯薄膜项目投产,其中,3500吨/年装置经过2014年1季度的下游客户试样,预计2014年2季度将开始贡献销量,2014~2016年公司聚丙烯薄膜将步入产能释放期,其毛利率相对较为稳定,增长最为确定。
　　公司大尺寸结构件项目受益于特高压投资加速2013年公司大尺寸结构件项目已部分投产,2013年受特高压直流输电项目并未有新线路获批开工影响,该业务仅实现2000~3000万元收入,预计2014年随着特高压直流输电项目启动,有望实现6000万元以上收入,营业利润超过1500万元。
　　与总后军需所达成合作协议,利于公司无卤阻燃聚酯切片市场推广根据公司与总后军需所达成的合作协议,总后军需所以其拥有的碳纤维增强复合材料技术、个体防护装备技术和电子束辐照聚酯纤维阻燃抗熔融技术的科研成果、专利、专有工艺,与公司合作研发防弹、个体防护和服用阻燃抗熔融滴聚酯纤维等材料项目。公司目前有3万吨/年无卤阻燃聚酯切片,与总后军需所达成合作协议,利于无卤阻燃聚酯切片市场推广。待军用市场大规模启动后,公司将进一步扩大无卤阻燃聚酯生产规模。
　　盈利预测与投资评级我们维持此前盈利预测,预计公司2013~2015年EPS分别0.16元、0.33元、0.42元,4月3日收盘价对应动态PE分别为47.1、22.9和18.3倍左右。未来公司特种聚酯薄膜、聚丙烯薄膜募集和超募资金项目带来业绩确定性增长,大尺寸绝缘组件2014年有望恢复快速增长,与总后军需所达成合作协议利于无卤阻燃聚酯切片推广,苯并噁嗪、PVB树脂等储备产品拥有较大想象空间,我们维持公司“推荐”投资评级。(平安证券)